【公司研究】2020年中廣核技企業實行A+戰略促進電子加速器業務發展深度研究報告（19頁）.pdf

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1、 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 2 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 內容目錄內容目錄 1 1、 中廣核下屬非動力核技術應用平臺中廣核下屬非動力核技術應用平臺 .4 4 2 2、 改性塑料業務：公司目前主要利潤來源，具有競爭優勢改性塑料業務：公司目前主要利潤來源，具有競爭優勢 .6 6 2.1 改性塑料行業基本情況. 6 2.2 公司在改性塑料行業具有競爭優勢. 7 3 3、 電子加速器業務：實行電子加速器業務：實行 A A+ +戰略，打開下游應用空間戰略，打開下游應用空間 .9 9 3.1 電子加速器及輻照加工行業

2、基本情況. 9 3.2 A+戰略是公司電子加速器業務進一步發展的關鍵. 10 3.3 核環保：十年磨一劍，近期大量項目落地. 11 3.4 核醫學：多方合作推動醫用加速器落地. 13 3.5 相比傳統輻照加工服務，核環保和核醫學潛在市場空間巨大. 16 4 4、 盈利預測與投資結論盈利預測與投資結論 .1717 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1 1：非動力核技術的來源和應用場景：非動力核技術的來源和應用場景 .4 4 圖圖 2 2：公司股權結構：公司股權結構 .5 5 圖圖 3 3：公司歷史營業收入及構成（單位：百萬元）：公司歷史營業收入及構成（單位：百萬元） .5 5 圖圖 4 4：公司歷史毛利及

3、構成（單位：百萬元）：公司歷史毛利及構成（單位：百萬元） .5 5 圖圖 5 5：公司歷史歸母凈利潤：公司歷史歸母凈利潤 .6 6 圖圖 6 6：改性塑料產業鏈：改性塑料產業鏈.6 6 圖圖 7 7：我國改性塑料產量和改性化率：我國改性塑料產量和改性化率 .7 7 圖圖 8 8：公司改性塑料營收和毛利：公司改性塑料營收和毛利.7 7 圖圖 9 9：公司改性塑料銷量：公司改性塑料銷量 .7 7 圖圖 1010：高新核材與中廣核俊爾營收：高新核材與中廣核俊爾營收 .8 8 圖圖 1111：高新核材與中廣核俊爾凈利潤：高新核材與中廣核俊爾凈利潤 .8 8 圖圖 1212：20172017 年國內輻照

4、加工市占率（不包括電子加速器和鈷源銷售）年國內輻照加工市占率（不包括電子加速器和鈷源銷售） .1010 圖圖 1313：公司電子加速器營收和毛利：公司電子加速器營收和毛利 .1010 圖圖 1414：公司電子加速器銷量：公司電子加速器銷量 .1010 圖圖 1515：國內輻照加工市場規模及增速：國內輻照加工市場規模及增速 .1111 圖圖 1616：電離輻射處理工業廢水：電離輻射處理工業廢水- -預預處理處理 .1212 圖圖 1717：電離輻射處理工業廢水：電離輻射處理工業廢水- -后處理后處理 .1212 圖圖 1818：七臺電子加速器聯機運行處理印染廢水：七臺電子加速器聯機運行處理印染廢

5、水 .1212 圖圖 1919：20172017 年國內年國內 CTCT 設備競爭格局設備競爭格局.1414 圖圖 2020：20172017 年國內年國內 X X 射線設備競爭格局射線設備競爭格局 .1414 圖圖 2121：20172017 年國內放年國內放療設備競爭格局療設備競爭格局 .1414 圖圖 2222：20172017 年國內核藥競爭格局年國內核藥競爭格局 .1414 圖圖 2323：粒子束放療的布拉格峰有利于腫瘤的局域化治療：粒子束放療的布拉格峰有利于腫瘤的局域化治療 .1414 圖圖 2424：長江中下游工業廢水排放量行業構成：長江中下游工業廢水排放量行業構成 .1616

6、圖圖 2525：長江中下游工業：長江中下游工業 CODCOD 排放量行業構成排放量行業構成 .1616 圖圖 2626：我國放療服務市場：我國放療服務市場規模規模 .1616 表表 1 1：公司財務及預測數據摘要：公司財務及預測數據摘要 . .1 1 表表 2 2：20192019 年主要改性塑料上市公司收入和市占率年主要改性塑料上市公司收入和市占率 .8 8 表表 3 3：我國加速器輻照應用領域集中于電線電纜：我國加速器輻照應用領域集中于電線電纜 .1111 表表 4 4：公司電子束處理工業：公司電子束處理工業廢水技術重要事件廢水技術重要事件 .1313 pOtMqQtNpOrNrQoMnQ

7、rOnQbRcM6MoMmMtRnNkPqRnMfQtRqO6MoPtPMYmQpPuOmOnO 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 3 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 表表 5 5：20182018 年全球質子放療潛在需求與實際情況年全球質子放療潛在需求與實際情況 .1717 表表 6 6：公司主營業務拆分：公司主營業務拆分 .1717 表表 7 7：可比公司估值：可比公司估值 .1919 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 4 證券研究報告證券研究報告 深

8、度報告深度報告 1 1、 中廣核下屬非動力核技術應用平中廣核下屬非動力核技術應用平臺臺 中廣核核技術發展股份有限公司成立于中廣核核技術發展股份有限公司成立于 2 2011011 年，是中國廣核集團旗下的非動力年，是中國廣核集團旗下的非動力 核技術應用平臺核技術應用平臺。自成立以來，公司主要通過并購實現自身加速器技術的快速應 用和落地，先后收購整合了中科海維、高新核材、蘇州特威、湖北拓普、中廣核 俊爾、中廣核達勝等子公司，形成了電子加速器制作及輻照應用、改性塑料兩大 主業，其中工業電子加速器、電子束輻照加工、環保光纜護套材料市占率全國第 一。2017 年 2 月，中廣核技借殼大連國際 A 股上市

9、。 公司專注于非動力核技術中的電子加速器及其下游應用公司專注于非動力核技術中的電子加速器及其下游應用。核技術可分為兩大類。核技術可分為兩大類。 動力核技術對原子能進行利用，主要用于核彈、核潛艇、核電。除核彈外，其他 動力核技術均通過可控核裂變釋放能量。由于技術壁壘、裝置規模和投資額均較 高，且核裂變燃料和核裂變反應需要嚴格監控，其應用范圍受到較大限制。非動 力核技術對電離輻射進行利用。 電離輻射是指攜帶足以使原子或分子中的電子成 為自由態并發生電離現象的能量的輻射，包括高能電磁波輻射（X 射線、射線 等）和粒子輻射（電子、粒子、粒子、質子等） 。電離輻射的應用有兩類： 一是利用射線的性質或放射

10、性，如 X 射線檢測、放射性同位素示蹤等；二是利用 電離輻使物質電離、活化，如放療、滅菌、污水處理、材料改性等。產生電離輻 射的方法也有兩類：放射性同位素和高能粒子束。具體到中廣核具體到中廣核技技，其目前業務，其目前業務 集中在非動力核技術中的電子加速器及其下游應用上，包括滅菌、材料改性、污集中在非動力核技術中的電子加速器及其下游應用上，包括滅菌、材料改性、污 水處理等。公司后續規劃布局質子加速器、回旋加速器，以及其下游應用質子放水處理等。公司后續規劃布局質子加速器、回旋加速器，以及其下游應用質子放 療、核藥等。療、核藥等。 圖圖 1 1：非動力核技術的來源和應用：非動力核技術的來源和應用場景

11、場景 數據來源：數據來源：公司公告，公司公告，財通證券研究所財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 5 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 大股東大股東中廣核是我國最大的核電企業中廣核是我國最大的核電企業， 對公司業務有較強支持。， 對公司業務有較強支持。 中國廣核集團 （中 廣核，原中國廣東核電集團）持有公司 26.56%股份，是公司第一大股東。中廣 核是伴隨中國大陸第一座大型商用核電站-大亞灣核電站的建立而成立的大型核 電集團，也是我國最大、全球第三大核電企業。2005 年以來，中廣核進入風電、 太陽能、節能

12、技術、核技術、金融業務、公共服務事業等新業務領域，擁有一個 國家重點實驗室、一個國家工程技術研究中心和七個國家能源研發中心。大股東大股東 中廣核對公司業務的支持主要體現在兩方面： （中廣核對公司業務的支持主要體現在兩方面： （1 1） 為公司電子加速器業務提供了） 為公司電子加速器業務提供了 大量核工業人才和先進技術； （大量核工業人才和先進技術； （2 2） 為公司改性塑料） 為公司改性塑料業務打開了業務打開了核電站配套核電站配套這一壁這一壁 壘較高的下游應用領域。壘較高的下游應用領域。 圖圖 2 2：公司股權結構公司股權結構 數據來源：數據來源：公司公告，公司公告， 財通證券研究所財通證券

13、研究所 目前目前公司利潤公司利潤主要主要由改性塑料板塊貢獻，其占公司營收和毛利比例均在由改性塑料板塊貢獻，其占公司營收和毛利比例均在 60%60%左右左右 （20H1 因新增熔噴料銷售，占比提高） 。隨著內生增長和外延擴張，公司營收規 模穩步增長，但受經濟周期影響，以及 18、19 年分別計提資產和信用減值損失 0.79、0.72 億元，業績出現下滑。2020 年，公司積極推進改性塑料產品結構升 級并取得一定成效，同時下游拓展帶動加速器銷售增長，前三季度實現歸母凈利 潤 2.54 億元，同比增長 235.41%。我們測算公司熔噴料銷售帶來約 1 億元凈利 潤，排除這一因素，公司業績同比仍實現了

14、翻倍增長。 圖圖 3 3：公司公司歷史歷史營業收入營業收入及及構成構成（單位：百萬元）（單位：百萬元） 圖圖 4 4：公司歷史公司歷史毛利及毛利及構成構成（單位：百萬元）（單位：百萬元） 數據來源：數據來源：WindWind，財通證券研究所財通證券研究所 數據來源：數據來源：W Windind，財通證券研究所財通證券研究所 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 20162017201820192020H1 其他貿易 電子加速器及輻照加工改性高分子材料 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2016201720182019

15、2020H1 其他貿易 電子加速器及輻照加工改性高分子材料 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 6 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 圖圖 5 5：公司歷史歸母凈利潤公司歷史歸母凈利潤 數據來源：數據來源：WindWind，財通證券研究所財通證券研究所 2 2、 改性塑料改性塑料業務業務：公司公司目前目前主要利潤來源，主要利潤來源，具有具有競爭優勢競爭優勢 2.1 2.1 改性塑料行業基本情況改性塑料行業基本情況 塑料改性指對 PP、PE、PC、PS、ABS 等通用和工程塑料進行共聚、接枝、交聯、 填充、共混、增強等改性加

16、工，以提高塑料的使用性能。隨著改性技術進步以及 家電、汽車、通訊、電子電氣等主要下游對塑料性能要求的提升，我國改性塑料 產量穩步增長。過去十年我國塑料產量復合增速過去十年我國塑料產量復合增速 9.139.13% %，改性塑料產量復合增速，改性塑料產量復合增速 12.0012.00% %。2 2019019 年我國年我國改性改性塑料產量塑料產量 1 1955955 萬噸，市場規模約萬噸，市場規模約 1643.801643.80 億元，塑料億元，塑料 改性改性化率超過化率超過 2 20 0% %。 圖圖 6 6：改性塑料產業鏈改性塑料產業鏈 數據來源：數據來源：會通股份招股書，會通股份招股書，財通

17、證券研究所財通證券研究所 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 20162017201820192020Q1-Q3 歸母凈利潤（百萬元） 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 7 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 圖圖 7 7：我國改性塑料產量和改性化率我國改性塑料產量和改性化率 數據來源：數據來源：國家統計局，國家統計局，財通證券研究所財通證券研究所 2.2 2.2 公司在改性塑料行業公司在改性塑料行業具有競爭優勢具有競爭優勢 經過有效的產業整合和發展，公司經過有效的產業整合和發展，公司

18、改性塑料業務銷售和營收穩步增長。改性塑料業務銷售和營收穩步增長。2 2019019 年年 公司改性塑料公司改性塑料業務業務營收營收 4 45.855.85 億元，貢獻毛利億元，貢獻毛利 6 6.22.22 億元億元，改性塑料銷量，改性塑料銷量 4 44.214.21 萬噸。萬噸。 圖圖 8 8：公司公司改性塑料改性塑料營收和毛利營收和毛利 圖圖 9 9：公司公司改性塑料改性塑料銷量銷量 數據來源：數據來源：公司公告，公司公告，財通證券研究所財通證券研究所 數據來源：公司公告，財通證券研究所數據來源：公司公告，財通證券研究所 我們認為，公司在國內改性塑料行業的競爭優勢主要體現為以下我們認為，公司

19、在國內改性塑料行業的競爭優勢主要體現為以下兩兩點：點： （1 1）規模規模領先，第二梯隊領導者。領先，第二梯隊領導者。2019 年公司在營收規模上僅次于巴斯夫、陶 氏、SABIC（數據未公開披露）等國際巨頭和金發、鑫達兩個國內龍頭，處于第 二梯隊領導者的地位。 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2010201120122013201420152016201720182019 初級形態塑料產量（萬噸）改性塑料產量（萬噸）改性化率 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 0 5

20、00 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2016201720182019 改性塑料營收（百萬元） 改性塑料毛利（百萬元） 毛利率 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2016201720182019 改性塑料銷量（萬噸） 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 8 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 表表 2 2：2 2019019 年主要改性塑料上市公司收入和市占率年主要改性塑料上市公司收入和市占率 20192019 年改性塑料收入（億元）年改性

21、塑料收入（億元） 市占率市占率 巴斯夫 202.19 12.37% 陶氏 176.54 10.80% 金發科技 164.92 10.09% 鑫達集團 101.03 6.18% 中廣核技 45.85 2.80% 會通新材 40.31 2.47% 普利特 36.00 2.20% 國恩股份 28.68 1.75% 道恩股份 19.86 1.21% 銀禧科技 13.34 0.82% 南京聚隆 9.53 0.58% 沃特股份 9.00 0.55% 數據來源：數據來源：各公司年報，各公司年報，財通證券研究所財通證券研究所 注：注：巴斯夫、陶氏數據為巴斯夫、陶氏數據為 20192019 年改性塑料業務收入亞

22、太區收入占比年改性塑料業務收入亞太區收入占比 （2 2）核心子公司）核心子公司高新核材高新核材和中廣核俊爾具有差異化競爭優勢。和中廣核俊爾具有差異化競爭優勢。 圖圖 1010：高新核材與中廣核俊爾營收高新核材與中廣核俊爾營收 圖圖 1111：高新核材與中廣核俊爾：高新核材與中廣核俊爾凈利潤凈利潤 數據來源：數據來源：公司公告，公司公告，財通證券研究所財通證券研究所 數據來源：公司公告，財通證券研究所數據來源：公司公告，財通證券研究所 高新核材高新核材前身為江蘇德爾泰，主要產品包括線纜用改性高分子材料、環保再生材 料和汽車用特種彈性體材料。高新核材在改性線纜料領域具有突出優勢，已在該 領域發展

23、30 余年，是國內產品種類最齊全、生產規模最大的企業之一，主要客 戶包括國內外知名線纜企業如康普、豪斯威爾、耐克森、亨通、長飛、烽火等。 加入中廣核技之后，高新核材借助央企的雄厚資源和實力，進一步加大了研發力 度，在輻照交聯電纜料和核電等新能源用電纜料領域取得了較大突破。 中廣核俊爾中廣核俊爾前身為浙江俊爾，是國內歷史最悠久的改性工程塑料生產企業之一， 也是浙江省規模最大、產品品種最齊全、技術研發力量最強的高性能工程塑料研 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2016201720182019 高新核材（百萬）中廣核俊爾（百萬）

24、0 50 100 150 200 250 300 350 2016201720182019 高新核材（百萬）中廣核俊爾（百萬） 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 9 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 發和制造企業。中廣核俊爾主要產品包括改性尼龍、改性聚碳酸酯、改性聚烯烴 及其他（PBT、TPE 等）四大類，主要應用于工業電器、汽車零部件等領域。中 廣核俊爾在工業電器領域全國領先，成為行業內主要企業如正泰電器、德力西電 氣、鴻雁電器、ABB、西門子等大型企業的供應商（其中正泰電器占營收比例約 20%） 。在汽車領域，公司已

25、與國內汽車制造廠商及零部件廠商有著多年合作，產 品最終應用于寶馬、奧迪、一汽大眾、上海汽車、北京汽車、上海大眾等旗下多 款車型。 加入中廣核技后，中廣核俊爾得以進入核能與核技術應用領域，開發核電設施用 耐腐蝕非金屬管道材料、 核廢料容器用碳纖維復合材料、 耐輻照醫用高分子材料、 輻射屏蔽高分子材料等新產品。 3 3、 電子電子加速器業務：加速器業務：實行實行 A+A+戰略，戰略，打開打開下游應用下游應用空間空間 3.1 3.1 電子加速器電子加速器及輻照加工行業及輻照加工行業基本情況基本情況 電子加速器，又稱電子加速器，又稱 EBEB（electronic electronic beambea

26、m）輻照裝置，是能產生、加速、引出電）輻照裝置，是能產生、加速、引出電 子束流用于輻照加工的裝置。子束流用于輻照加工的裝置。按照電子被加速的能量劃分，電子加速器可分為低 能、中能和高能。 輻照加工是指利用被加速到接近光速的電子與物質間產生電離輻照加工是指利用被加速到接近光速的電子與物質間產生電離輻射輻射作用， 實現加作用， 實現加 工目的的過程。工目的的過程。輻照加工有別于傳統的機械加工和熱加工技術，在常溫下進行， 不需化學添加劑， 能耗低、 無殘留物、 加工流程簡單， 適合產業化、 規?；a。 在醫療保健產品滅菌、食品和寵物飼料加工、高分子材料改性、三廢治理、涂層 固化、 輪胎預硫化、 復

27、合材料制備、 煙酒醇化、 寶石著色等方面有著廣泛的應用。 輻照加工所采用的主要設備包輻照加工所采用的主要設備包括電子加速器及輻照裝置。括電子加速器及輻照裝置。 電子加速器利用電子 束作為加工手段，主要用于材料改性和消毒、滅菌、保鮮等；輻照裝置主要利 用鈷 60 產生的射線作為加工手段，主要用于食品和醫療用品消毒滅菌、殺蟲 保鮮等。與輻照裝置相比，電子加速器更安全、環保、經濟。與輻照裝置相比，電子加速器更安全、環保、經濟。安全環保是因為 電子加速器斷電即失去放射性，不產生放射性廢物。經濟則是指電子加速器持續 運營成本較低。由于鈷源活度會持續衰減（半衰期 5.27 年，根據中金輻照招股 書，每年衰

28、減約 14%） ，因而必須持續補充。而電子加速器的運營成本主要為電 力。 公司在公司在電子加速器電子加速器輻照加工領域國內領先。輻照加工領域國內領先。據弗若斯特沙利文統計，公司在國內 輻照加工行業營收規模排名第二， 也是國內最大的電子加速器輻照加工服務供應 商以及最大的電子加速器制造商（中金輻照、中國同輻、北京鴻儀四方均只提供 鈷 60 輻照加工服務） 。 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 10 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 圖圖 1212：2 2017017 年國內輻照加工市占率（不包括電子加速器和鈷源銷售）年國內

29、輻照加工市占率（不包括電子加速器和鈷源銷售） 數據來源：弗若斯特沙利文數據來源：弗若斯特沙利文，財通證券研究所財通證券研究所 3.2 3.2 A+A+戰略是公司電子加速器業務進一步發展的關鍵戰略是公司電子加速器業務進一步發展的關鍵 上市以來上市以來，公司電子加速器業務增長較慢，核心產品電子加速器（輻照殺菌、改公司電子加速器業務增長較慢，核心產品電子加速器（輻照殺菌、改 性用加速器，主要由子公司中廣核達勝和深圳戈瑞生產）銷量出現下滑。性用加速器，主要由子公司中廣核達勝和深圳戈瑞生產）銷量出現下滑。2019 年公司電子加速器業務（含輻照加工）營收 3.38 億元，貢獻毛利 1.51 億元，電 子加

30、速器銷量 20 套（每套售價約 300-1000 萬元不等） 。 圖圖 1313：公司：公司電子加速器電子加速器營收和毛利營收和毛利 圖圖 1414：公司電子加速器：公司電子加速器銷量銷量 數據來源：公司公告，財通證券研究所數據來源：公司公告，財通證券研究所 數據來源：數據來源：公司公告，公司公告，財通證券研究所財通證券研究所 注：注：2 2018018 年收購丹東華日后，新增年收購丹東華日后，新增電子加速器檢測設備電子加速器檢測設備銷售銷售 我們認為我們認為公司作為行業龍頭，近幾年發展略低于預期的公司作為行業龍頭，近幾年發展略低于預期的原因有兩點：原因有兩點： （1）我國輻照下游應用主要集中

31、于電線電纜（約占輻照的 70%） ，表面固化、熱 縮、輪胎等領域與發達國家相比仍有差距。這限制了我國輻照應用市場規模和增 速。據弗若斯特沙利文統計，2017 年我國輻照加工市場規模（下游應用市場規 模，不包括電子加速器和鈷源銷售）約 11 億元，增速約 5.3%。 中金輻照 26% 中廣核技 9% 中國同輻 5% 無錫愛邦 5% 北京鴻儀四方 4% 其他 51% 40% 42% 44% 46% 48% 50% 52% 54% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2016201720182019 電子加速器及輻照加工營收（百萬元） 電子加速器及輻照加工毛利（百萬元）

32、 毛利率 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2016201720182019 電子加速器銷量（套） 電子加速器檢測設備銷量（套） 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 11 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 表表 3 3：我國加速器輻照應用領域集中于電線電纜我國加速器輻照應用領域集中于電線電纜 應用領域應用領域 發達國家平均發達國家平均 中國中國 電線電纜（含熱縮材料） 34% 70% 表面固化 34% 0 熱收縮膜 16% 5.5% 輻照中心 6% 15% 輪胎 4.5% 1.5% 其他 5.5% 8%

33、數據來源：數據來源：中國同輻協會，國際原子能機構，中國同輻協會，國際原子能機構，財通證券研究所財通證券研究所 圖圖 1515：國內輻照國內輻照加工加工市場規模及增速市場規模及增速 數據來源：弗若斯特沙利文，財通證券研究所數據來源：弗若斯特沙利文，財通證券研究所 （2）電子加速器一次銷售后無后續業務收入，因此每年都需要開拓新的客戶。 而由于鈷 60 需持續補充鈷源，存量市場仍有收入貢獻。 由此可見，由此可見， 公司電子加速器業務再上公司電子加速器業務再上臺階臺階的關鍵是需要下游輻照應用打開新應用、的關鍵是需要下游輻照應用打開新應用、 新領域、 新客戶新領域、 新客戶。 這也是。 這也是公司作為中

34、廣核旗下非動力核技術應用平臺以及國內公司作為中廣核旗下非動力核技術應用平臺以及國內最最 大的電子加速器制造企業的應有使命和絕佳機會。大的電子加速器制造企業的應有使命和絕佳機會。2 2019019 年，年，公司以“核技術讓公司以“核技術讓 人類生活更美好”為使命，制定發布了人類生活更美好”為使命，制定發布了 A+A+戰略，沿著“核技術讓人類生活更安戰略，沿著“核技術讓人類生活更安 全、更健康、更美麗”的方向，做強做優加速器業務，做深做廣輻照應用場景，全、更健康、更美麗”的方向，做強做優加速器業務，做深做廣輻照應用場景， 向更具規模優勢和更高技術含量的核環保、向更具規模優勢和更高技術含量的核環保、

35、消毒滅菌、消毒滅菌、核醫學業務轉型升級核醫學業務轉型升級，公公 司加速器業務下一個十年的發展空間已被打開。司加速器業務下一個十年的發展空間已被打開。 據公司公告， 公司據公司公告， 公司前三前三季度簽訂季度簽訂 加速器銷售訂單加速器銷售訂單 5050 多臺，創歷史同期銷售新高，超過去年加速器全年銷量。多臺，創歷史同期銷售新高，超過去年加速器全年銷量。 3.3 3.3 核環保核環保：十年磨一劍，：十年磨一劍，近期近期大量項目大量項目落地落地 核環保，即通過電離輻射進行工業三廢的處理。核環保，即通過電離輻射進行工業三廢的處理。具體到處理廢水，其原理為水分 子在電離輻射作用下電離或激發生成大量的羥基

36、自由基、 水合電子等高反應活性 自由基，這些粒子與水中的各種有機/無機污染物、病原體作用，實現去除污染 物和消毒滅菌的作用。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 201320142015201620172018E2019E2020E2021E2022E 國內輻照服務市場規模（億元）YOY 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 12 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 這一技術是傳統污水處理工藝的有效補充， 既可以通過預處理提高有毒有害、 難這一技術是

37、傳統污水處理工藝的有效補充， 既可以通過預處理提高有毒有害、 難 降解工業廢水的可生化性，也可以通過后處理徹底去除微污染水中的有害物質。降解工業廢水的可生化性，也可以通過后處理徹底去除微污染水中的有害物質。 其優點包括： （1）適應面廣、反應速度快、降解效率高，適合各類難處理的工業 廢水，解決傳統工藝瓶頸； （2）提高傳統工藝中水處理膜的使用壽命，減少化學 試劑使用量，降低綜合治污成本。 圖圖 1616：電離輻射電離輻射處理工業廢水處理工業廢水- -預處理預處理 圖圖 1717：電離輻射電離輻射處理工業廢水處理工業廢水- -后后處理處理 數據來源：數據來源：公司官網，公司官網，財通證券研究所財

38、通證券研究所 數據來源：公司官網，財通證券研究所數據來源：公司官網，財通證券研究所 事實上，這一技術基本原理并不復雜，但污染物的降解途徑、降解產物以及動力 學模型仍未研究清楚，這導致了降解效率低，能耗較大、經濟成本較高，此前國 內尚無產業化項目。公司子公司中廣核達勝（原江蘇達勝）與清華大學核研院共公司子公司中廣核達勝（原江蘇達勝）與清華大學核研院共 同合作， 在國家自然科學基金、 科技部同合作， 在國家自然科學基金、 科技部 863863 項目、 國際原子能機構項目、 國際原子能機構 TCTC 項目和項目和 CRPCRP 項目等課題支持下，經過項目等課題支持下，經過 1010 余年的艱苦努力，

39、成功研發電子束處理工業廢水技余年的艱苦努力，成功研發電子束處理工業廢水技 術。術。經過示范工程、專家鑒定和產業化試運行，今年 6 月廣東江門冠華針織廠電 子束處理工業廢水項目正式投產移交。 該項目是全球最大的電子束處理工業廢水 項目，由 7 臺電子加速器聯機運行，日處理 3 萬噸印染廢水。 圖圖 1818：七臺電子加速器聯機運行處理印染廢水：七臺電子加速器聯機運行處理印染廢水 數據來源：數據來源：公司官網，公司官網，財通證券研究所財通證券研究所 近半年試運行數據顯示：廢水近半年試運行數據顯示：廢水 CODCOD 從從 200mg/L200mg/L 降到降到 2020- -40 mg/L40 mg/L，色度從，色度從 8080- -100100 倍降到倍降到 1010 倍，廢水回用比例達倍，廢水回用比例達 70%70%；每年可節約用水；每年可節約用水 450450 萬噸、減少萬噸、減少 CODCOD 排放排放 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 13 證券研究報告證券研究報告 深度報告深度報告 10001000 噸，并提高了