【研報】食品飲料行業：蘇酒快速擴容龍頭競合各有看點-20201220（15頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 周周 報報 證券研究報告證券研究報告 食品飲料食品飲料 推薦推薦 ( 維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司重點公司 EPS（元）（元） 評級評級 20E 21E 貴州茅臺 37.08 43.24 審慎增持 五糧液 5.24 6.44 審慎增持 今世緣 1.25 1.67 審慎增持 山西汾酒 3.15 3.95 審慎增持 相關報告相關報告 年底廠商政策頻出， 提價催化 板塊行情 20201213 關注年底提價對板塊的催化 20201206 分化趨勢不可逆， 業績節奏不 能忽視

2、20201129 投資要點投資要點 【本周推薦】維持行業【本周推薦】維持行業“推薦推薦”評級，評級，12 月組合：月組合：今世緣/貴州茅臺/青島啤酒/伊利股 份/絕味食品/瀘州老窖/五糧液。 【周觀點】周觀點】蘇酒快速擴容，龍頭競合各有看點。蘇酒快速擴容，龍頭競合各有看點。對于今世緣而言，市場過于擔心競 品沖擊而低估公司應對能力， 當前四開動銷快、 庫存低， 批價抬升為新版上市鋪墊， 同時 V 系列推進和省外開拓打開成長天花板，公司業績高增長可期。對于洋河股份 而言，夢 6+成功站穩 600 元價格帶、水晶版夢 3 預計將站穩 400 元價格帶，夢系列 有望延續超預期表現，高質量蛻變后成長新周

3、期值得期待。 今世緣今世緣：1 1）四開動銷快、庫存低位，老版提價為新品上市鋪墊。）四開動銷快、庫存低位，老版提價為新品上市鋪墊。渠道跟蹤反饋國 緣四開動銷快，批價從 380 元抬升至 395 元，經銷商庫存處于低位（南京第一大經 銷商基本清零）。此外，公司發布老版四開提價通知，為新版四開上市做好銜接準 備，預計新品在月底上市，規格或在 550ml，屆時新版四開將卡位 450 元價格帶， 持續保持與夢 6+、水晶版夢 3 的錯位競爭態勢。2 2）V V 系列有望成為新增長極，拔系列有望成為新增長極，拔 高品牌立足長遠發展。高品牌立足長遠發展。2020 年預計 V 系列實現 5 億收入（銷售口徑

4、），短期 2021 年規劃目標 10 個億，中長期 2025 年目標 50 個億，V 系列體量雖小但快速成長，未 來有望成為公司新增長極。國緣 V 系列為公司參與頭部競爭的重要抓手，將聚焦資 源強化對名酒意見領袖群體的溝通轉化，搶占高端白酒賽道。 洋河股份洋河股份：1 1）夢）夢 6+6+價盤穩固，未來力爭成為百億大單品。價盤穩固，未來力爭成為百億大單品。當前夢 6+經銷商拿貨成 本在 525 元左右，煙酒店成本大致在 575 元，終端成交價在 620-625 元，夢 6+經銷 商利潤空間約 12 個點。去年夢 6 大致三十幾億，今年估計有 10 個點以上增長，未 來公司希望把夢 6+做成百億

5、規模的大單品。2 2）水晶版夢）水晶版夢 3 3 處于市場推廣階段，戰處于市場推廣階段，戰 略定位承上啟下。略定位承上啟下。水晶版夢 3 為承上啟下的單品，承接夢 6+、引出海天系列。目前 南京市場進入產品推廣階段，水晶版夢 3 成本價在 400 元左右，一批價大致在 430-440 元，終端價大致在 450-460 元，水晶夢經銷商利潤空間約 8 個點。未來實 際放量后批價亦會下降，期望一批價穩定在 420 元左右。3 3）海天系列仍有下滑，）海天系列仍有下滑， 預計未來通過調整逐步企穩。預計未來通過調整逐步企穩。海天系列下滑一方面是由于對應白酒價格帶市場萎 縮，另一方面是由于利潤空間不足被

6、擠掉一部分市場份額。短期春節期間會加大針 對消費者的互動性活動，刺激海天系列在終端的動銷和粘性；中長期針對大眾消費 者做好品牌塑造、強化渠道利潤空間，未來海天系列仍有機會保持個位數增長。 五糧液：五糧液：本周五糧液本周五糧液 12181218 經銷商大會召開，提出：經銷商大會召開，提出：20212021 年將繼續保持行業平均、年將繼續保持行業平均、 相近水平的發展速度，保持傳統渠道投放總體不增量，保持價格持續穩定提升的趨相近水平的發展速度，保持傳統渠道投放總體不增量，保持價格持續穩定提升的趨 勢不減緩。勢不減緩。產品上，加速構建經典五糧液營銷體系，完善經典產品系列，做好品牌 宣傳及消費圈層培育

7、；渠道上，加速拓展團購，并深化數字化轉型；區域上，大力 打造北京、上海、廣州、深圳、成都、杭州、鄭州、南京等高地市場，并積極打造 區域重點市場。 海天味業：效率對沖成本壓力，龍頭行穩致海天味業：效率對沖成本壓力，龍頭行穩致遠。遠。近期海天味業在公眾號發文稱 2021 年海天產品無提價計劃， 并將用管理技術提高經營效率， 以對沖部分成本上漲壓力。 1）成本壓力仍存背景下，海天不提價將加快行業的出清及自身份額的提升。大豆 蘇酒快速擴容，龍頭競合各有看點蘇酒快速擴容，龍頭競合各有看點 2020 年年 12 月月 20 日日 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明

8、 - 2 - 行業周報行業周報 價格上漲，包材呈現 V 字回升趨勢，行業成本端壓力顯現。海天作為龍頭企業，不通 過提價而借助自身優勢平滑成本上行壓力，將以此變向擠壓中小企業份額，進一步加 速行業出清，提升自身市場份額。2）經營效率提升對沖成本壓力，龍頭企業行穩致 遠。海天預計將通過規模效應、管理/生產效率提升、產品結構優化等手段對沖成本 端壓力，保持較高毛利率水平。渠道跟蹤情況來看，海天渠道庫存環比有所下降，我 們判斷庫存將隨著餐飲的恢復而下降至合理水平，屆時公司可通過費投力度調整等手 段變向提升均價。 站在當下時點，我們對于食品飲料板塊的投資策略是堅守彈性首推白酒，重點布局回 調后估值有性價

9、比、有競爭力的大眾品龍頭。具體推薦如下：1）白酒首要關注如今 世緣、古井、汾酒、洋河、茅五瀘等，建議關注迎駕、老白干等；2）啤酒年底或存 在提價預期催化，建議關注青島啤酒；3）食品方面，建議從估值性價比和競爭格局 兩維度尋找潛在投資機會，建議重點布局伊利、雙匯，對于邏輯清晰、成長性強的子 賽道龍頭建議堅守，如安井、絕味等，同時密切關注近期提價預期走弱后，調味品龍 頭企業堅持穩健價格策略下，對于行業中小企業出清的加速及自身份額的提升。 【本周市場表現】【本周市場表現】本周食品飲料指數上漲 3.89%，在各板塊走勢中排位第 4 名，高于 滬深 300 指數 1.63pct。我們建議關注的個股漲幅如

10、下：我們建議關注的個股漲幅如下：今世緣（+8.56%）、貴州茅 臺（+1.37%）、青島啤酒（-0.14%）、伊利股份（+4.25%）、絕味食品（-3.85%）、 瀘州老窖（+6.86%）、五糧液（+3.49%）。 風險提示：宏觀經濟嚴重下滑，原料及人力成本持續攀升，食品安全問題，五糧液、風險提示：宏觀經濟嚴重下滑，原料及人力成本持續攀升，食品安全問題，五糧液、 茅臺渠道管控效果不達預期，市場系統性風險，行業競爭加劇茅臺渠道管控效果不達預期，市場系統性風險，行業競爭加劇 rQtMoOnQwPmNrOrQsPnQrPbR8QaQpNoOnPrRkPrQoMlOsQqRaQmNtPuOnNrOMY

11、mQqM 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 3 - 行業周報行業周報 目目 錄錄 1、行情回顧 . - 5 - 1.1 行業行情追蹤 . - 5 - 1.2 重點公司行情追蹤 . - 5 - 2、本周觀點 . - 6 - 3、食品飲料板塊估值與持倉追蹤 . - 7 - 3.1 食品飲料板塊估值水平追蹤 . - 7 - 3.2 主動型基金持倉情況（20H1） . - 8 - 3.3 重點公司陸股通持股情況追蹤 . - 11 - 4、產業數據追蹤 . - 13 - 5、重點公告/新聞 . - 14 - 5.1 公司公告 . - 14 - 5.2 行業

12、新聞 . - 14 - 6、下周重點事項提醒 . - 15 - 7、風險提示 . - 15 - 圖 1、12 月第 3 周食品飲料指數上漲 3.89% . - 5 - 圖 2、12 月第 3 周食品飲料各子行業市場表現 . - 5 - 圖 3、食品飲料重點公司 12 月第 3 周漲跌幅 . - 6 - 圖 4、食品飲料板塊相對估值水平 . - 8 - 圖 5、食品飲料板塊絕對估值水平 . - 8 - 圖 6、食品飲料重倉配比與超配比例. - 8 - 圖 7、白酒重倉配比與超配比例 . - 9 - 圖 8、調味品重倉與超配比例 . - 9 - 圖 9、肉制品及其他食品重倉與超配比例 . - 9

13、- 圖 10、乳制品重倉與超配比例 . - 10 - 圖 11、其他飲料重倉與超配比例 . - 10 - 圖 12、陸股通持股比例（%）-貴州茅臺 . - 11 - 圖 13、陸股通持股比例（%）-五糧液 . - 11 - 圖 14、陸股通持股比例（%）-瀘州老窖 . - 11 - 圖 15、陸股通持股比例（%）-洋河股份 . - 11 - 圖 16、陸股通持股比例（%）-山西汾酒 . - 11 - 圖 17、陸股通持股比例（%）-水井坊 . - 11 - 圖 18、陸股通持股比例（%）-口子窖 . - 12 - 圖 19、陸股通持股比例（%）-今世緣 . - 12 - 圖 20、陸股通持股比

14、例（%）-伊利股份 . - 12 - 圖 21、陸股通持股比例（%）-海天味業 . - 12 - 圖 22、陸股通持股比例（%）-中炬高新 . - 12 - 圖 23、陸股通持股比例（%）-涪陵榨菜 . - 12 - 圖 24、陸股通持股比例（%）-絕味食品 . - 13 - 圖 25、陸股通持股比例（%）-洽洽食品 . - 13 - 圖 26、12 月 9 日生鮮乳價格環比上漲 0.98% . - 13 - 圖 27、12 月 11 日國產嬰幼兒奶粉售價環比上漲 0.34% . - 13 - 圖 28、12 月 4 日豬肉價格環比上漲 2.92% . - 14 - 圖 29、12 月 4 日

15、豬糧比 13.31 . - 14 - 表 1、食品飲料重點公司估值表 . - 4 - 表 2、周末公告整理 . - 14 - 表 3、近期重點事項 . - 15 - 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 4 - 行業周報行業周報 報告正文報告正文 表表 1、食品飲料重點公司估值表、食品飲料重點公司估值表 收盤日 2020/12/18 總市值 EPS（人民幣元） PE 評級 代碼 公司名稱 收盤價(元） (億元) 19A 20E 21E 20E 21E 600519.SH 貴州茅臺 1,845.00 23177 32.80 37.08 43.24 50

16、 43 審慎增持 000858.SZ 五糧液 276.86 10747 4.48 5.24 6.44 53 43 審慎增持 002304.SZ 洋河股份 212.18 3198 4.90 5.05 5.76 42 37 審慎增持 000568.SZ 瀘州老窖 204.63 2997 3.17 3.97 4.66 52 44 審慎增持 600809.SH 山西汾酒 330.34 2879 2.22 3.15 3.95 105 84 審慎增持 603369.SH 今世緣 57.22 718 1.16 1.25 1.67 46 34 審慎增持 603589.SH 口子窖 69.88 419 2.87

17、 2.87 3.47 24 20 審慎增持 600779.SH 水井坊 78.79 385 1.69 1.56 2.04 51 39 審慎增持 000799.SZ 酒鬼酒 129.72 421 0.92 1.38 1.88 94 69 審慎增持 600887.SH 伊利股份 40.70 2476 1.14 1.22 1.41 33 29 審慎增持 603288.SH 海天味業 189.04 6126 1.65 1.95 2.38 97 79 審慎增持 600872.SH 中炬高新 65.10 519 0.90 1.05 1.30 62 50 審慎增持 002507.SZ 涪陵榨菜 43.09

18、340 0.77 0.97 1.10 45 39 審慎增持 600305.SH 恒順醋業 22.81 229 0.32 0.36 0.42 63 54 審慎增持 000895.SZ 雙匯發展 47.70 1653 1.57 1.92 2.17 25 22 審慎增持 603866.SH 桃李面包 61.20 416 1.00 1.31 1.53 47 40 審慎增持 603517.SH 絕味食品 71.10 433 1.32 1.33 1.79 53 40 審慎增持 300783.SZ 三只松鼠 47.62 191 0.60 0.85 1.18 56 40 審慎增持 300146.SZ 湯臣倍健

19、 25.91 410 - 0.80 1.12 32 23 審慎增持 002557.SZ 洽洽食品 58.30 296 1.19 1.48 1.73 39 34 審慎增持 603345.SH 安井食品 188.56 446 1.58 2.36 3.09 80 61 審慎增持 603027.SH 千禾味業 39.30 262 0.43 0.68 0.94 58 42 審慎增持 603886.SH 元祖股份 18.27 44 1.03 1.11 1.20 16 15 審慎增持 600600.SH 青島啤酒 101.00 1138 1.37 1.59 2.00 64 51 審慎增持 數據來源：Wind

20、，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 5 - 行業周報行業周報 1、行情回顧、行情回顧 1.1 行業行情追蹤行業行情追蹤 12 月第 3 周（12 月 14 日-12 月 18 日）食品飲料指數上漲 3.89%，在各板塊走勢 中排位第 4 名，高于滬深 300 指數 1.63pct。 圖圖 1、12 月第月第 3 周周食品飲料指數食品飲料指數上漲上漲 3.89% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 有 色 金 屬 電 氣 設 備 醫 藥 生 物 食 品 飲 料 休 閑 服 務

21、汽 車 滬 深 300 家 用 電 器 鋼 鐵 化 工 采 掘 公 用 事 業 建 筑 材 料 輕 工 制 造 非 銀 金 融 交 通 運 輸 國 防 軍 工 農 林 牧 漁 機 械 設 備 綜 合 傳 媒 銀 行 房 地 產 計 算 機 商 業 貿 易 建 筑 裝 飾 電 子 通 信 紡 織 服 裝 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 食品飲料板塊中，本周黃酒上漲 24.5%，其他酒類 9.5%；其他板塊表現如下：乳 品 （+5.4%） 、 白酒 （+4.4%） 、 肉制品 （+3.4%） 、 軟飲料 （+2.4%） 、 葡萄酒 （+1.4%） 、 食品綜合（+1.1%）、調味

22、發酵品（+1.0%）、啤酒（+0.5%）。 圖圖 2、12 月第月第 3 周周食品飲料各子行業市場表現食品飲料各子行業市場表現 24.5% 9.5% 5.4% 4.4% 3.9% 3.4% 2.4% 1.4%1.1% 1.0% 0.5% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 24% 27% 黃 酒 其 他 酒 類 乳 品 白 酒 食 品 飲 料 肉 制 品 軟 飲 料 葡 萄 酒 食 品 綜 合 調 味 發 酵 品 啤 酒 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 1.2 重點公司行情追蹤重點公司行情追蹤 本周食品飲料板塊本周食品飲料板塊金種子酒金種子酒、老白干酒老白

23、干酒及及 ST 舍得舍得漲漲幅靠前，分別上漲幅靠前，分別上漲 58.13%、 32.88%及及 17.40%。我們建議關注的個股漲幅如下：今世緣（+8.56%）、貴州茅 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 6 - 行業周報行業周報 臺（+1.37%）、青島啤酒（-0.14%）、伊利股份（+4.25%）、絕味食品（-3.85%）、 瀘州老窖（+6.86%）、五糧液（+3.49%）。 圖圖 3、食品飲料重點公司、食品飲料重點公司 12 月第月第 3 周周漲跌幅漲跌幅 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 金 種 子 酒

24、 老 白 干 酒 ST 舍 得 現 代 牧 業 青 青 稞 酒 古 井 貢 酒 山 西 汾 酒 光 明 乳 業 伊 力 特 好 想 你 酒 鬼 酒 順 鑫 農 業 今 世 緣 水 井 坊 百 潤 股 份 貝 因 美 元 祖 股 份 瀘 州 老 窖 天 潤 乳 業 西 部 牧 業 中 寵 股 份 口 子 窖 洋 河 股 份 承 德 露 露 伊 利 股 份 南 寧 糖 業 食 品 飲 料 張 裕 A 五 糧 液 雙 匯 發 展 安 琪 酵 母 滬 深 300 千 禾 味 業 海 天 味 業 桃 李 面 包 貴 州 茅 臺 安 井 食 品 恒 順 醋 業 青 島 啤 酒 洽 洽 食 品 涪 陵 榨

25、菜 梅 花 生 物 克 明 面 業 加 加 食 品 中 炬 高 新 絕 味 食 品 三 全 食 品 數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 2、本周觀點、本周觀點 【本周推薦】維持行業【本周推薦】維持行業“推薦推薦”評級，評級，12 月組合：月組合：今世緣/貴州茅臺/青島啤酒/伊利 股份/絕味食品/瀘州老窖/五糧液。 【周觀點】周觀點】蘇酒快速擴容，龍頭競合各有看點。蘇酒快速擴容，龍頭競合各有看點。對于今世緣而言，市場過于擔心 競品沖擊而低估公司應對能力，當前四開動銷快、庫存低，批價抬升為新版上市 鋪墊，同時 V 系列推進和省外開拓打開成長天花板，公司業績高增長可期。對于 洋河股份而

26、言，夢 6+成功站穩 600 元價格帶、水晶版夢 3 預計將站穩 400 元價格 帶，夢系列有望延續超預期表現，高質量蛻變后成長新周期值得期待。 今世緣今世緣：1 1）四開動銷快、庫存低位，老版提價為新品上市鋪墊。）四開動銷快、庫存低位，老版提價為新品上市鋪墊。渠道跟蹤反饋 國緣四開動銷快，批價從 380 元抬升至 395 元，經銷商庫存處于低位（南京第一 大經銷商基本清零）。此外，公司發布老版四開提價通知，為新版四開上市做好 銜接準備，預計新品在月底上市，規格或在 550ml，屆時新版四開將卡位 450 元 價格帶，持續保持與夢 6+、水晶版夢 3 的錯位競爭態勢。2 2）V V 系列有望成

27、為新增系列有望成為新增 長極，拔高品牌立足長遠發展。長極，拔高品牌立足長遠發展。2020 年預計 V 系列實現 5 億收入（銷售口徑）， 短期 2021 年規劃目標 10 個億，中長期 2025 年目標 50 個億，V 系列體量雖小但 快速成長，未來有望成為公司新增長極。國緣 V 系列為公司參與頭部競爭的重要 抓手，將聚焦資源強化對名酒意見領袖群體的溝通轉化，搶占高端白酒賽道。 洋河股份洋河股份：1 1）夢）夢 6+6+價盤穩固，未來力爭成為百億大單品。價盤穩固，未來力爭成為百億大單品。當前夢 6+經銷商拿貨 成本在 525 元左右，煙酒店成本大致在 575 元，終端成交價在 620-625

28、元，夢 6+ 經銷商利潤空間約 12 個點。去年夢 6 大致三十幾億，今年估計有 10 個點以上增 長，未來公司希望把夢 6+做成百億規模的大單品。2 2）水晶版夢）水晶版夢 3 3 處于市場推廣處于市場推廣 階段，戰略定位承上啟下。階段，戰略定位承上啟下。水晶版夢 3 為承上啟下的單品，承接夢 6+、引出海天 系列。目前南京市場進入產品推廣階段，水晶版夢 3 成本價在 400 元左右，一批 價大致在 430-440 元，終端價大致在 450-460 元，水晶夢經銷商利潤空間約 8 個 點。未來實際放量后批價亦會下降，期望一批價穩定在 420 元左右。3 3）海天系列）海天系列 仍有下滑，預計

29、未來通過調整逐步企穩。仍有下滑，預計未來通過調整逐步企穩。海天系列下滑一方面是由于對應白酒價 格帶市場萎縮，另一方面是由于利潤空間不足被擠掉一部分市場份額。短期春節 期間會加大針對消費者的互動性活動，刺激海天系列在終端的動銷和粘性；中長 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 7 - 行業周報行業周報 期針對大眾消費者做好品牌塑造、強化渠道利潤空間，未來海天系列仍有機會保 持個位數增長。 五糧液：五糧液：本周五糧液本周五糧液 12181218 經銷商大會召開，提出：經銷商大會召開，提出：20212021 年將繼續保持行業平均、年將繼續保持行業平均、 相

30、近水平的發展速度，保持傳統渠道投放總體不增量，保持價格持續穩定提升的相近水平的發展速度，保持傳統渠道投放總體不增量，保持價格持續穩定提升的 趨勢不減緩。趨勢不減緩。產品上，加速構建經典五糧液營銷體系，完善經典產品系列，做好 品牌宣傳及消費圈層培育；渠道上，加速拓展團購，并深化數字化轉型；區域上， 大力打造北京、上海、廣州、深圳、成都、杭州、鄭州、南京等高地市場，并積 極打造區域重點市場。 海天味業： 效率對沖成本壓力， 龍頭行穩致海天味業： 效率對沖成本壓力， 龍頭行穩致遠。遠。 近期海天味業在公眾號發文稱 2021 年海天產品無提價計劃，并將用管理技術提高經營效率，以對沖部分成本上漲壓 力。

31、1）成本壓力仍存背景下，海天不提價將加快行業的出清及自身份額的提升。 大豆價格上漲，包材呈現 V 字回升趨勢，行業成本端壓力顯現。海天作為龍頭企 業，不通過提價而借助自身優勢平滑成本上行壓力，將以此變向擠壓中小企業份 額，進一步加速行業出清，提升自身市場份額。2）經營效率提升對沖成本壓力， 龍頭企業行穩致遠。海天預計將通過規模效應、管理/生產效率提升、產品結構優 化等手段對沖成本端壓力，保持較高毛利率水平。渠道跟蹤情況來看，海天渠道 庫存環比有所下降，我們判斷庫存將隨著餐飲的恢復而下降至合理水平，屆時公 司可通過費投力度調整等手段變向提升均價。 站在當下時點，我們對于食品飲料板塊的投資策略是堅

32、守彈性首推白酒，重點布 局回調后估值有性價比、有競爭力的大眾品龍頭。具體推薦如下：1）白酒首要關 注如今世緣、古井、汾酒、洋河、茅五瀘等，建議關注迎駕、老白干等；2）啤酒 年底或存在提價預期催化，建議關注青島啤酒；3）食品方面，建議從估值性價比 和競爭格局兩維度尋找潛在投資機會，建議重點布局伊利、雙匯，對于邏輯清晰、 成長性強的子賽道龍頭建議堅守，如安井、絕味等，同時密切關注近期提價預期 走弱后，調味品龍頭企業堅持穩健價格策略下，對于行業中小企業出清的加速及 自身份額的提升。 3、食品飲料板塊估值與持倉追蹤、食品飲料板塊估值與持倉追蹤 3.1 食品飲料板塊估值水平追蹤食品飲料板塊估值水平追蹤

33、食品飲料板塊相對市盈率食品飲料板塊相對市盈率、相對市凈率相對市凈率均較上周均較上周下降下降。本周食品飲料板塊市盈率 （TTM） 51.39 倍， 同期滬深 300 的市盈率 （TTM） 15.18 倍， 兩者相對比值為 3.39， 較上周小幅下降； 本周食品飲料板塊市凈率為 11.45 倍， 同期滬深 300 市凈率 1.68 倍，兩者相對比值為 6.81，較上周小幅下降。 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 - 8 - 行業周報行業周報 圖圖 4、食品飲料板塊相對估值水平、食品飲料板塊相對估值水平 圖圖 5、食品飲料板塊絕對估值水平、食品飲料板塊絕對

34、估值水平 0 1 2 3 4 5 6 7 8 相對于大盤PE相對于大盤PB 相對PE歷史均值相對PB歷史均值 0 20 40 60 80 100 食品飲料PE 滬深300PE 食品PE歷史均值 滬深300PE歷史均值 資料來源:Wind, 興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源:Wind, 興業證券經濟與金融研究院整理 3.2 主動型基主動型基金持倉情況（金持倉情況（20H1） 2020H1 食品飲料超配比例繼續回落。食品飲料超配比例繼續回落。2020H1，食品飲料板塊（主動型）重倉占 比 15.35%， 環比提升 0.2pct， 板塊 2020H1 超配比例為 6.4%， 環比下降 0.94

35、pct, 連 續三個季度回落，但仍高于 2009 年以來超配比例的均值（5.77%）。 圖圖 6、食品飲料重倉配比與超配比例、食品飲料重倉配比與超配比例 -3.0% 2.0% 7.0% 12.0% 17.0% 22.0% 2003-03 2003-09 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-

36、09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 食品飲料重倉配比（主動型基金食品飲料重倉配比（主動型基金) )食品飲料占市值比（流通股）食品飲料占市值比（流通股）食品飲料超配比例食品飲料超配比例( (右軸右軸) ) 資料來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理 注：板塊為中信食品飲料，統計口徑為主動型基金（普通股票型及偏股混合型） 2020H1白酒重倉配比白酒重倉配比及超配比例均出現回升。及超配比例均出現回升。 2020H1白酒板塊重倉配比12.25%， 環比提升 1.27pct，自 2019Q2 以來首次出現回升，2020H1 白酒板塊超配比例為 6.1%，環比提升 0.27pct，高于 2009 年以來超配比例平均值（3.83%