【研報】化工行業大煉化系列報告五：PX逐步自給自足長流程利潤優勢明顯-20201220（26頁）.pdf

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1、大煉化系列報告之五： PX逐步自給自足，長流程利潤優勢明顯 證券研究報告 化工行業 2020年12月20日 核心觀點 2 核心觀點：根據我們方正化工測算核心觀點：根據我們方正化工測算，在民營大煉化投產在民營大煉化投產，PXPX進口依賴大幅下降的情況下進口依賴大幅下降的情況下，PXPX價差價差 收窄收窄，日韓的短流程裝置由于承受較大的虧損壓力有望逐步被淘汰日韓的短流程裝置由于承受較大的虧損壓力有望逐步被淘汰，目前已有目前已有3333% %的短流程裝置的短流程裝置 處于無法生產的狀態處于無法生產的狀態。中流程裝置根據各自盈利能力不同中流程裝置根據各自盈利能力不同，部分優秀裝置持續保持較強盈利部分優

2、秀裝置持續保持較強盈利，部部 分落后裝置處于虧損狀態分落后裝置處于虧損狀態，為目前行業邊際產能為目前行業邊際產能，承擔較大壓力承擔較大壓力，而長流程的利潤優勢明顯而長流程的利潤優勢明顯。在在 今年的價格體系下今年的價格體系下，未來有望維持短流程未來有望維持短流程PXPX裝置逐漸出清裝置逐漸出清，部分落后中流程部分落后中流程PXPX裝置承壓裝置承壓，長流程長流程 裝置裝置PXPX盈利較好的狀態盈利較好的狀態。我們方正化工持續看好國內民營大煉化及部分優秀中流程裝置我們方正化工持續看好國內民營大煉化及部分優秀中流程裝置PXPX端的盈端的盈 利能力利能力。 煉化一體化產能陸續投產煉化一體化產能陸續投產

3、，國內國內PXPX逐步實現自給自足逐步實現自給自足 2019年我國PX產能增至2203萬噸/年，較2018年大幅提升57.36%。進口依賴度出現明顯下降，較2018年減少10.66個 pct。隨著國內煉化一體化產能的投放隨著國內煉化一體化產能的投放，未來未來3 3年內我國預計將新增年內我國預計將新增PXPX產能產能21922192萬噸萬噸/ /年年，進口依賴度將顯著降低進口依賴度將顯著降低，逐逐 步實現步實現PXPX的自給自足的自給自足。 短流程短流程、中流程項目面臨虧損壓力中流程項目面臨虧損壓力，長流程路線利潤優勢明顯長流程路線利潤優勢明顯 20202020年年1212月亞洲月亞洲PXPX產

4、能合計產能合計64776477. .1 1萬噸萬噸，其中短流程其中短流程557557. .7 7萬噸萬噸( (9 9% %) )、中流程中流程13611361萬噸萬噸( (2121% %) )、長流程長流程45584558. .4 4萬噸萬噸 ( (7070% %) )，實際運行產能實際運行產能49904990. .1 1萬噸萬噸。 短流程和中流程項目盈利明顯下滑短流程和中流程項目盈利明顯下滑，短流程開始出清短流程開始出清。 建議關注：建議關注：國內民營煉化以及PTA-聚酯產業鏈標的：恒力石化、榮盛石化、恒逸石化、桐昆股份、東方盛虹、新鳳 鳴。 mNsNrRtOzQpOpQpOrMmRpRbR

5、8Q8OpNmMtRoOfQrQpNkPsQtR7NrQpMwMnMsOMYtRqM 目錄目錄 3 國內PX逐步實現自給自足 PX不同流程成本評估結果 推薦關注及風險提示 煉化一體化產能陸續投產，國內PX逐步實現自給自足 4 煉化一體化產能陸續投產煉化一體化產能陸續投產，國內國內PXPX逐步實現自給自足逐步實現自給自足 2019年我國PX產能增至2203萬噸/年，較2018年大幅提升57.36%。進口依 賴度出現明顯下降，較2018年減少10.66個pct。隨著國內煉化一體化產能隨著國內煉化一體化產能 的投放的投放，未來未來3 3年內我國預計將新增年內我國預計將新增PXPX產能產能219221

6、92萬噸萬噸/ /年年，進口依賴度將顯進口依賴度將顯 著降低著降低，逐步實現逐步實現PXPX的自給自足的自給自足。 資料來源：wind，方正證券研究所 圖表圖表1 1：中國：中國PXPX表觀消費量歷年變化表觀消費量歷年變化 2019年，中國PX表觀消費量為2958萬噸，同比增速13.74%。2015-2019年中國PX表觀消費 量年均增速為9.93%。 5 國內PX表觀消費量日益增長 資料來源：wind，方正證券研究所 圖表圖表2 2：中國：中國PXPX表觀消費量及進口依賴度表觀消費量及進口依賴度 民營煉化投產帶動PX進口依賴度下降 我國的PX進口依賴度19年以前長期保持增長趨勢，2018年進

7、口依賴度高達61.16%。2019年伴 隨民營煉化投產，PX進口依賴度降至50.50%，大幅下降10.66個pct。預計隨著未來幾年內煉 化一體化企業PX產能的投放，我國PX進口依賴度將進一步降低。 2019年中國大陸PX主要進口來源地為韓國、日本等，其中韓國為我國PX的主要進口來源，占 比40.44%；其次為日本，占比14.04%。 資料來源：海關總署，方正證券研究所 圖表圖表3 3：中國大陸：中國大陸PXPX進口結構進口結構 6 19年我國PX產能增至2203萬噸/年，較2018年大幅提升57.36%。國內新增煉能產品方案改為 以化工品為主，對減少PX進口依賴、提升PTA-聚酯產業鏈一體化

8、程度具有重要的意義。 資料來源：Wind，方正證券研究所 圖表圖表4 4：我國：我國PXPX產能、增速及產能、增速及PXPX進口依賴度進口依賴度 7 民營煉化投產帶動PX進口依賴度下降 中國大陸企業主要PX產能 8 資料來源：公司公告，百川資訊，卓創資訊，方正證券研究所 圖表圖表5:2020.125:2020.12中國大陸企業主要中國大陸企業主要PXPX產能產能 注：紅色為2020年新增 裝置類型裝置類型企業名稱企業名稱產能（萬噸/年）產能（萬噸/年） 烏魯木齊石化烏魯木齊石化100100 中海油惠州煉化中海油惠州煉化9595 上海石化上海石化8585 揚子石化揚子石化8080 福建聯合福建聯

9、合7777 遼陽石化遼陽石化100100 鎮海煉化鎮海煉化6565 四川石化四川石化7575 金陵石化金陵石化6060 海南煉化海南煉化160160 天津石化天津石化3737 洛陽石化洛陽石化22.522.5 齊魯石化齊魯石化6.56.5 恒力石化（大連）恒力石化（大連）450450 中化弘潤中化弘潤8080 浙江石化一期+二期浙江石化一期+二期800800 恒逸文萊一期恒逸文萊一期150150 威聯石化威聯石化100100 中化泉州中化泉州8080 聯合石化聯合石化200200 總計總計28232823 中金石化中金石化160160 福海創福海創160160 大連福佳大連福佳140140 青

10、島麗東青島麗東100100 總計總計560560 煉化一體化煉化一體化 (長流程)(長流程) 中流程中流程 國內合計PX產能3383萬噸國內合計PX產能3383萬噸 2015年以來，隨著PTA-聚酯產業鏈需求旺盛，較高的進口依賴度也難以滿足國內需求，中國大陸PX 裝置開工不斷提升，但之前的煉油裝置產品以油頭為主，也有部分老舊產能，國內開工率雖持續上 行，但依然不足。 2019年以來，中國大陸地區PX開工率總體較高。盡管2020年年初受到新冠肺炎疫情的影響，開工率 有所下降，但是之后出現明顯回升并且維持在高位。 資料來源：Wind，方正證券研究所 圖表圖表6 6：中國大陸地區：中國大陸地區PXP

11、X開工率情況開工率情況 PX開工率維持在較高水平 9 PX裝置的種類可以按照其流程長短來劃分：流程最短的是混合二甲苯（或者C8混合芳烴 ）制 PX，其次是石腦油制 PX，流程最長的是煉化一體化 PX 裝置（原油制 PX）。 資料來源：卓創資訊，方正證券研究所 圖表圖表7 7：PXPX各流程長度各流程長度 PX各流程生產路線長短 10 圖表圖表8 8：當前亞洲：當前亞洲PXPX各流程產能占比各流程產能占比 資料來源：百川資訊，方正證券研究所 當前亞洲PX總產能為6477.1萬噸/年 長流程占比最大，產能為4558.4萬噸/年，占比70%。中流程次之，產能為1361萬噸/年，占 比為21%。短流程

12、最少，產能為557.7萬噸/年，占比為9% 。 長流程占據亞洲PX產能的主要部分 10 圖表圖表9 9：20202020年年1212月亞洲月亞洲PXPX產能、運行狀態及流程長度（詳細）產能、運行狀態及流程長度（詳細） 資料來源：百川資訊，方正證券研究所 當前亞洲PX產能、運行狀態及流程長度 11 20122012年年1212月亞洲月亞洲PXPX短流程裝置產能合計短流程裝置產能合計557.7557.7萬噸萬噸/ /年，根據統計，目前實際運行產能僅年，根據統計，目前實際運行產能僅 358.2358.2萬噸萬噸/ /年。其中年。其中8080萬噸關停，萬噸關停，102102萬噸處于低負荷（小于萬噸處于

13、低負荷（小于50%50%）運轉，合計有）運轉，合計有33%33%的裝置的裝置 處于非正常運行狀態。處于非正常運行狀態。 國家和地區國家和地區企業企業產能（萬噸/年）產能（萬噸/年）運行狀態運行狀態裝置流程裝置流程 中國大陸中國大陸 （52%）（52%） 3383338380%80% 化學纖維（FCFC）化學纖維（FCFC）17317367%67%中流程中流程 臺灣中油（CPC）臺灣中油（CPC）6666 44萬噸永久性關44萬噸永久性關 停，22萬噸未有停，22萬噸未有 明確重啟時間明確重啟時間 短流程短流程 SK能源（SKGC)SK能源（SKGC)21021080%80%長流程長流程 S-O

14、ILS-OIL17017080%80%中流程中流程 韓華化學韓華化學20020085%85%長流程長流程 GSCGSC13513585%85%中流程中流程 現代Hyundai Oilbank、日本Cosmo oil現代Hyundai Oilbank、日本Cosmo oil13813888%88%短流程短流程 SK能源（與JX合資）GSK-JIKSK能源（與JX合資）GSK-JIK10010080%80%短流程短流程 LOTTELOTTE757547%47%短流程短流程 韓國韓國 (15%)(15%) 韓國合計：998韓國合計：998 中國臺灣中國臺灣 （4%）（4%） 中國臺灣合計： 239中

15、國臺灣合計： 239 續圖表續圖表9 9：20202020年年1212月亞洲月亞洲PXPX產能、運行狀態及流程長度（詳細）產能、運行狀態及流程長度（詳細） 資料來源：百川資訊，方正證券研究所 國家和地區國家和地區企業企業產能（萬噸/年）產能（萬噸/年）運行狀態運行狀態裝置流程裝置流程 12 當前亞洲PX產能、運行狀態及流程長度 JX Nippon Oil & EnergyJX Nippon Oil & Energy31731770%70%長流程長流程 東燃通用東燃通用1414永久關停永久關停短流程短流程 出光興產出光興產47.947.989%89%長流程長流程 三菱化學三菱化學353560%6

16、0%短流程短流程 Aromatics ThailandAromatics Thailand13113190%90%長流程長流程 泰國石油泰國石油52.752.790%90%短流程短流程 ExxonMobilExxonMobil505090%90%短流程短流程 信賴公司信賴公司424.5424.573%73%長流程長流程 印度石油（IOC)印度石油（IOC)737370%70%長流程長流程 印度芒格洛爾（MRPL)印度芒格洛爾（MRPL)909070%70%中流程中流程 馬來西亞馬來西亞 (1%)(1%) 芳烴公司芳烴公司5555100%100%中流程中流程 新加坡新加坡 (3%)(3%) Ex

17、xonMobilExxonMobil17817861%61%中流程中流程 印尼國家石化印尼國家石化272730%30%短流程短流程 泛太平洋泛太平洋787860%60%長流程長流程 哈薩克斯坦哈薩克斯坦 (1%)(1%) 阿特勞煉油阿特勞煉油50500%（未生產）0%（未生產）長流程長流程 越南越南 (1%)(1%) 宜山煉油（NghiSon-出光）宜山煉油（NghiSon-出光）7070100%100%長流程長流程 沙特沙特 (2%)(2%) 阿美（拉比格）阿美（拉比格）134134100%100%長流程長流程 亞洲產能合計：6477.1萬噸，其中短流程557.7萬噸(9%)、中流程1361

18、萬噸(21%)、長流程4558.4萬噸(70%)亞洲產能合計：6477.1萬噸，其中短流程557.7萬噸(9%)、中流程1361萬噸(21%)、長流程4558.4萬噸(70%) 實際運行產能約4990.1萬噸實際運行產能約4990.1萬噸 印度印度 (9%)(9%) 印度合計：587.5印度合計：587.5 印尼印尼 (2%)(2%) 印尼合計：105印尼合計：105 日本日本 (6%)(6%) 日本合計： 413.9日本合計： 413.9 泰國泰國 (4%)(4%) 泰國合計： 233.7泰國合計： 233.7 資料來源：公司公告，百川資訊，卓創資訊，方正證券研究所 圖表圖表10:10:亞洲

19、亞洲PXPX新增產能統計新增產能統計 我國 PX行業的競爭力和市場話語權將大幅提升 13 年份年份企業名稱企業名稱產能（萬噸/年）產能（萬噸/年）工藝工藝預計投產時間預計投產時間 揚帆能化揚帆能化100100短流程短流程2021年2021年 寶塔石化寶塔石化8080長流程長流程2021年2021年 東營威聯二期東營威聯二期100100長流程長流程2021年2021年 2021年合計2021年合計280280 中委廣東中委廣東262262長流程長流程2022年Q32022年Q3 中化泉州中化泉州120120長流程長流程2022年2022年 廣東石化廣東石化260260長流程長流程2022年Q42

20、022年Q4 寧波大榭寧波大榭160160長流程長流程2022年Q42022年Q4 盛虹煉化盛虹煉化280280長流程長流程2022年Q42022年Q4 恒逸文萊二期恒逸文萊二期200200長流程長流程2022年Q42022年Q4 2022年合計2022年合計12821282 旭陽石化旭陽石化350350長流程長流程2023年Q22023年Q2 桐昆石化桐昆石化280280中流程中流程2023年Q42023年Q4 2023年合計2023年合計630630 2021-2022年2021-2022年ADNOC/ADBICADNOC/ADBIC140140長流程長流程2020年以后2020年以后 2

21、023年以后2023年以后BP和SOCARBP和SOCAR8484長流程長流程2023年以后2023年以后 2021年2021年 其他亞洲國家合計：224萬噸其他亞洲國家合計：224萬噸 2022年2022年 2023年2023年 中國大陸合計：2192萬噸中國大陸合計：2192萬噸 目錄目錄 15 國內PX逐步實現自給自足 PX不同流程成本評估結果 推薦關注及風險提示 短流程和中流程面臨虧損壓力，長流程利潤優勢明顯 16 短流程短流程、中流程項目面臨虧損壓力中流程項目面臨虧損壓力，長流程路線利潤優勢明顯長流程路線利潤優勢明顯 采用短流程路線的項目中，廣西揚帆能源欽州100萬噸芳烴項目的201

22、8-2020年估算稅 后凈利潤分別為455455. .2121元/噸、165165. .8383元/噸、- -517517. .9494元/噸，遼陽石化年產70.5萬噸 PX項目2018-2020年估算稅后凈利潤分別為391391. .8787元/噸、280280. .4747元/噸、3131. .3535元/噸 。近年來采用短流程路線生產近年來采用短流程路線生產PXPX的經濟效益逐漸下降的經濟效益逐漸下降，短流程項目面臨虧損壓力從短流程項目面臨虧損壓力從 而逐步淘汰而逐步淘汰。 采用中流程路線的項目中，山東東營威聯化學200萬噸/年PX項目2018-2020年估算稅 后凈利潤分別為43043

23、0. .4545元/噸、102102. .6969元/噸、- -359359. .5252元/噸,青島麗東化工年產72.25 萬噸PX項目2018年-2020年估算稅后凈利潤分別為466466. .5656元/噸、203203. .5858元/噸、- - 301301. .9595元/噸。和短流程一樣和短流程一樣，近年來采用中流程路線生產近年來采用中流程路線生產PXPX的經濟效益同樣出現下的經濟效益同樣出現下 降降，中流程項目面臨虧損較大虧損壓力中流程項目面臨虧損較大虧損壓力。 根據經驗值對短流程、中流程、長流程生產PX的成本進行對比可以得到長流程的利潤長流程的利潤 優勢明顯優勢明顯。 資料來

24、源：公司公告，方正證券研究所 圖表圖表1111：PXPX各流程工藝示意圖各流程工藝示意圖 PX各流程工藝示意圖 17 資料來源：環境評價書，方正證券研究所 圖表圖表1212：短流程裝置生產成本分配（廣西欽州）：短流程裝置生產成本分配（廣西欽州） 短流程的主要原料是混合二甲苯。通過回溯2016年-2020年的PX價格和混合二甲苯價格的走勢 ，我們發現自2019年3月以來，隨著恒力煉化的投產，替代了部分進口需求，PX價格出現了較 明顯的下行壓力。其中，對二甲苯PX和混合二甲苯MX之間的價差更是劇烈收窄，2019年3月12 日二者價差高達448美元/噸，12月3日下滑至68美元/噸，短流程裝置的效益

25、在劇烈下降，承壓 很大。 資料來源：wind，方正證券研究所 圖表圖表1313：PXPX和混合二甲苯價格保持高度相關性和混合二甲苯價格保持高度相關性 PX-MX價差劇烈收窄，短流程裝置效益承壓 18 參考數據：廣西北部灣揚帆能源化工投資有限公司欽州100萬噸芳烴項目2019年數據 我們基于以下假設條件對短流程項目進行測算：(1)原料價格主要分別采用2018年、2019年全年平 均以及2020年1-11月平均的FOB韓國現貨中間價；（2）匯率分別使用2018年、2019年和2020年1-11 月的平均匯率；（3）將副產物帶來的經濟效益與主產物PX合并計算；（4）增值稅稅率為13%、企 業所得稅為

26、25%。得到的結果如下圖所示： 資料來源：環境評價書，方正證券研究所 圖表圖表1414：PXPX短流程項目成本拆分短流程項目成本拆分 短流程項目成本拆分 19 8031 7192 455 7486 6806 392 6965 6596 166 6584 6086 280 4538 5056 -518 4347 4255 31 單噸總營收 單噸成本 廣西北部灣揚帆能源化工投資有限公司欽州廣西北部灣揚帆能源化工投資有限公司欽州100100萬噸芳烴項目萬噸芳烴項目2018年單噸成本為7192.28 元，主產物為100萬噸PX，副產物包括16.2萬噸苯、1.6萬噸重芳烴、1.2萬噸含苯芳烴以 及1.5

27、萬噸富氫氣體，計算可得單噸營收為8030.71元，扣除稅費后可得單噸稅后凈利潤 為455455. .2121元；2019年單噸成本為6595.54元，單噸營收為6965.38元，單噸稅后凈利潤為 165165. .8383元；元；2020年1-11月單噸成本為5056.38元，單噸營收為4538.44元，單噸稅后凈利 潤為- -517517. .9494元元。 遼陽石化年產遼陽石化年產7070. .5 5萬噸萬噸PXPX項目項目2018年單噸成本為6806.49元，主產物為70.5萬噸PX，副產 物包括8.22萬噸輕烴、1.62萬噸重芳烴以及0.25萬噸粗甲苯，計算可得單噸營收為 7486.2

28、2元，扣除稅費后可得單噸稅后凈利潤為391391. .8787元；2019年單噸成本為6086.14元 ，單噸營收為6584.35元，單噸稅后凈利潤為280280. .4747元；2020年1-11月單噸成本為 4255.29元，單噸營收為4347.07元，單噸利潤為3131. .3535元。 整體上看整體上看，近年來采用短流程路線生產近年來采用短流程路線生產PXPX的經濟效益逐漸下降的經濟效益逐漸下降，短流程項目面臨虧損壓短流程項目面臨虧損壓 力從而逐步淘汰力從而逐步淘汰。 短流程項目成本拆分 20 資料來源：wind，方正證券研究所 圖表圖表1515：芳烴聯合裝置生產成本分配（東營威聯）：

29、芳烴聯合裝置生產成本分配（東營威聯） 中流程的主要原料是石腦油，后通過芳烴聯合裝置進行PX的大規模生產。PX的成本與石腦油- PX價差保持高度相關性。我們發現自2019年3月以來，隨著恒力煉化投產對二甲苯和石腦油之 間的價差不斷縮小，2018年8月30日二者價差高達675美元/噸，而2020年12月3日下滑至143美 元/噸，收窄79%，說明近年來中流程路線生產石腦油面臨嚴重虧損的壓力。 資料來源：wind，方正證券研究所 圖表圖表1616：PXPX- -石腦油價格保持高度相關性石腦油價格保持高度相關性 21 參考數據：山東東營威聯化學有限公司200萬噸/年對二甲苯項目2019年數據 PX-石

30、腦油價差劇烈收窄，中流程裝置效益承壓 資料來源：環境評價書，方正證券研究所 圖表圖表1717：東營威聯中流程：東營威聯中流程PXPX項目成本拆分項目成本拆分 22 中流程項目成本拆分 我們基于以下假設條件對中流程項目進行測算：(1)原料價格主要分別采用2018年、2019年全年 平均以及2020年1-11月平均的FOB韓國現貨中間價；（2）匯率分別使用2018年、2019年和2020年 1-11月的平均匯率；（3）將副產物帶來的經濟效益與主產物PX合并計算；（4）增值稅稅率為 13%、企業所得稅為25%。得到的結果如下圖所示： 11263 10428 430 9740 9436 103 563

31、2 6992 -360 單噸總營收 單噸成本 12937 12140 467 11310 10939 204 7663 7965 -302 山東東營威聯化學山東東營威聯化學200200萬噸萬噸/ /年年PXPX項目項目2018年單噸成本為10427.95元，主產物為200萬噸 PX，副產物包括55.34萬噸苯、38.9萬噸拔頭油、24.2萬噸戊烷油等，計算可得單噸營 收為11262.50元，扣除稅費后可得單噸稅后凈利潤為430430. .4545元；2019年單噸成本為 9435.98元，單噸營收為9740.03元，單噸稅后凈利潤為102102. .6969元；2020年1-11月單噸成 本為

32、6991.81元，單噸營收為6632.29元，單噸稅后凈利潤為- -359359. .5252元。 青島麗東化工年產青島麗東化工年產7272. .2525萬噸項目萬噸項目2018年單噸成本為12139.68元，主產物為72.25萬噸 PX，副產物包括25.67萬噸苯、14.95萬噸甲苯、21.00萬噸煤油等，計算可得單噸營收 為12936.54元，扣除稅費后可得單噸稅后凈利潤為466466. .5656元；2019年單噸成本為 10938.89元，單噸營收為11309.74元，單噸稅后凈利潤為203203. .5858元；2020年1-11月單噸 成本為7965.23元，單噸營收為7663.2

33、8元，單噸稅后凈利潤為- -301301. .9595元。 整體上看整體上看，近年來采用中流程路線生產近年來采用中流程路線生產PXPX的經濟效益逐漸下降的經濟效益逐漸下降，部分盈利能力一般的部分盈利能力一般的 中流程產能承壓中流程產能承壓。 中流程項目成本拆分 23 長流程：原油煉化一體化路線 24 對于短流程和中流程的測算本文基于的是所選取項目披露的環評報告數據，而因 為長流程項目的產物中不僅包括PX，也同時包括各個步驟生成的諸如汽油、煤油 等其他產物，因而在計算時PX和其他產物之間單個產物成本和收益較難拆分，因 此本文通過經驗數據進行估算。 通過以下假設條件對長流程項目進行測算：(1) 原

34、油是混合物，密度并非是固定 值而是范圍，我們按照世界平均比重桶噸比來計算，1噸=7.35桶。原油價格按照 布倫特原油期貨結算價年平均值；（2）根據海川化工論壇，原油到石腦油的加工 費用一般是35-50美元/噸之間，石腦油到MX的加工成本一般在50-60美元/噸，MX 到PX的加工成本一般在80-100美元/噸；得到的結果如下頁所示： 長流程：原油煉化一體化路線 25 從估算數據可以看出近三年來各個流程生產PX的單噸利潤均在不斷下降；從不同流程之間的 相互比較來看，長流程的盈利均高于中短流程，短流程的盈利最低且2020年面臨虧損，由此 可以體現長流程裝置生產PX的成本優勢和中短流程項目裝置所面臨的淘汰壓力。 資料來源：公司公告，環評報告，方正證券研究所 圖表圖表1818：各流程生產：各流程生產PXPX項目利潤對比項目利潤對比 目錄目錄 26 國內PX逐步實現自給自足 PX不同流程成本評估結果 推薦關注及風險提示