【研報】電子行業深度報告：關注AIOT周期帶來的產業創新與投資機會-20201223（73頁）.pdf

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1、證券研究報告 電子 關注 AIOT 周期帶來的產業創新與投資機會 20202020 年年 1212 月月 2323 日日 電子行業深度報告電子行業深度報告 行業評級： 強于大市行業評級： 強于大市( (首次首次) ) 電子與滬深 300 對比表現 行業數據行業數據 電子 2020 年 Q3 綜合毛利率（%） 26.33 綜合凈利率（%） 8.55 行業 ROE（%） 7.31 行業 ROA（%） 0.04 利潤增長率（%） 12.92 資產負債率（%） 40.10 期間費用率（%） 18.07 存貨周轉率（%） 3.48 數據來源：Wind 資訊 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款請務必閱讀文后

2、重要聲明及免責條款 核心觀點：核心觀點： 1) 行業整體回顧。行業整體回顧。從 Q3 季度來看，國內產業鏈復蘇好于預期。 具體體現在以下三方面： 一是三季度需求快速回暖， 國內產能 恢復好于全球， 導致國內公司訂單景氣度較高； 二是供給端產 能有所下降， 中小企業受到疫情影響有部分產能退出， 導致行 業集中度進一步提升， 行業龍頭實現份額提升； 三是半導體及 消費電子等主要下游需求來自國內，因此一定程度上國內需 求帶動了全球產業鏈復蘇。 2) 消費電子：消費電子：5G5G 與與 AIOTAIOT 時代啟動，消費電子終端大規模延伸。時代啟動，消費電子終端大規模延伸。 電子行業迭代周期以通訊技術迭

3、代周期（3G/4G/5G）+核心產 品（PC/智能手機/物聯網） 兩個趨勢指標作為疊加。 隨著新一 輪技術的不斷落地，兩個顯著的變化：1）消費電子終端將大 幅延伸，從 PC 與智能手機延伸到智能音箱、耳機、手表、智 能家居、汽車等；2）生態系統的多端融合，未來以華為鴻蒙 為代表的多端系統。我們認為，以上兩個顯著的趨勢與變化， 將會帶來以多智能終端為基礎，以生態系統為核心的競爭。 3) 半導體： 全球半導體復蘇有望迎來拐點， 國產替代帶動下游需半導體： 全球半導體復蘇有望迎來拐點， 國產替代帶動下游需 求。求。20Q3 全球產業鏈有不同程度的復蘇，需求端的復蘇先于 供給端。2020 第三季度全球

4、銷售額分別為 2,491.00，同比增 長 3.3%， 環比增長 14%。 半導體制造商持續增加資本開支。 其 他半導體制造商在 2019 年的總支出為 626 億美元，預計在 2020 年將支出 654 億美元，增長 4%。 4) LEDLED：Mini/Micro LEDMini/Micro LED 有望貢獻行業增量。有望貢獻行業增量。國產替代致各環節 成本不斷降低， 各環節集中度不斷提升。 Mini LED 和 MicroLED 產品的問世為行業發展提供了新的成長機會，根據預測， 2018-2020 年我國 MiniLED 市場規?？蛇_到年化 175%左右的 增長，2020 年 Mini

5、LED 市場規模將達 22 億元，增速高于全 球，國內市場有更大發展空間。 5) 被動元件：被動元件： 5G5G、 新能源汽車帶動、 新能源汽車帶動 MLCCMLCC 國產替代需求。國產替代需求。 隨 5G 換 機潮到來，5G 手機的 MLCC 需求量預計比 4G 手機增長一倍以 上。汽車電子化率提升，帶動 MLCC 市場規模的擴大，新能源 汽車電子化將大幅提升 MLCC 用量，純電動汽車所需的數量約 為燃油車 6 倍以上。 6) 風險提示。風險提示。 半導體發展不及預期、 消費電子不及預期、 新基建 不及預期。 -21% -4% 12% 29% 45% 62% 19/12 20/01 20/

6、02 20/03 20/04 20/05 20/06 20/07 20/08 20/09 20/10 20/11 20/12 電子滬深300 Table_PageHeader 2020 年 12 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 1 - 正文目錄正文目錄 一、一、 觀點綜述：關注觀點綜述：關注 AIOTAIOT 周期帶來的產業創新與投資機會周期帶來的產業創新與投資機會 . 8 8 二、二、 前三季度市場回顧：前三季度市場回顧：2020Q32020Q3 國內產業鏈景氣度提升，盈利能國內產業鏈景氣度提升，盈利能力有所改善力有所改善 . 1010 2.1 行業整體綜述

7、：2020Q3 邊際大幅改善 . 10 2.2 行業橫向對比：部分產能向國內轉移，半導體與消費電子持續景氣 . 11 2.3 收入與利潤：2020Q3 營收利潤持續大幅增長 . 13 2.4 盈利能力：2020Q3 盈利能力大幅改善，細分領域加速增長 . 14 2.5 子行業對比：半導體加速增長，電子制造增速持平 . 15 三、三、 消費電子：消費電子：AIOTAIOT 周期啟動，關注核心生態系統產業鏈周期啟動，關注核心生態系統產業鏈 . 1 16 6 3.1 產業鏈隨技術迭代進入 AIOT 新周期 . 16 3.2 存量更新換代，關注相關元器件的產品升級 . 17 3.3 增量滲透率提升，關

8、注產品力與創新力 . 22 （1） 聲學成為流量入口趨勢顯著，產品創新與滲透率提升帶動產業鏈爆發式增長 . 22 （2） 5G 應用層智能產品逐漸顯現，高清視頻與可穿戴值得關注 . 23 3.4 板塊財報綜述：Q3 季度消費電子產業鏈景氣度提升 . 27 四、四、 半導體：行業拐點已至，國內產業鏈景氣度好于全球半導體：行業拐點已至，國內產業鏈景氣度好于全球 . 3232 4.1 全球半導體復蘇周期延續，疫情影響邊際效應遞減 . 32 4.2 封測環節景氣度大幅提升，終端需求持續上揚 . 33 4.3 國內產線建成提升半導體材料與設備需求 . 35 4.4 關注第三代半導體材料帶來的技術變革機會

9、 . 36 （1） 第三代半導體材料對性能提升有明顯優勢 . 36 （2） 產業應用集中在襯底、射頻器件，2025 年滲透率將達到 50%以上 . 37 （3） 底層材料突破是摩爾定律延續的關鍵 . 39 （4） 以充電器為代表，GaN 支持下的快充效率翻倍提升 . 41 （5） 新能源汽車市場拐點已至，GaN 功率器件空間可期 . 43 4.5 板塊財報綜述：受益于國產替代，國內景氣度較高 . 47 五、五、 LEDLED：MiniLEDMiniLED 帶動新一輪增長周期帶動新一輪增長周期 . 5151 5.1 LED 行業發展趨向 Mini LED 顯示 . 51 5.2 海茲定律指引行業

10、成長，未來行業集中度有望提升 . 55 （1） 國產產能大幅提升，各環節成本不斷降低 . 55 （2） 行業龍頭盈利能力凸顯，集中度有望持續提升 . 56 5.3 技術與產能雙驅動，Mini/Micro LED 有望貢獻行業增量 . 58 5.4 板塊財報綜述：受益于新基建，行業景氣度持續提升 . 62 六、六、 被動元件：被動元件：5G5G、新能源汽車帶動、新能源汽車帶動 MLCCMLCC 國產替代需求國產替代需求 . 6464 6.1 MLCC 下游應用廣泛，工藝復雜技術壁壘較高 . 64 6.2 受到 5G 與新能源汽車影響，MLCC 景氣度回升 . 67 6.3 國產化趨勢下 MLCC

11、 進口替代有望持續 . 68 nMoRpPtOwPnMsNqRqNmRoQ6MdN7NnPmMmOpPfQqRsQiNsQtObRmNsOwMsQmOwMqNpQ Table_PageHeader 2020 年 12 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 2 - 6.4 板塊財報綜述：產品價格上漲導致利潤提升 . 70 七、七、 風險提示風險提示 . 7272 7.1 中美貿易摩擦升級 . 72 7.2 半導體景氣度不及預期 . 72 7.3 消費電子需求不及預期 . 72 7.4 新基建投資不及預期 . 72 Table_PageHeader 2020 年 12

12、月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 3 - 圖表目錄圖表目錄 Figure 1 電子行業 2020Q3 營業收入增長與下滑家數比例 . 10 Figure 2 電子行業 2020Q3 營業收入增長與下滑中位數 . 10 Figure 3 2020 年三季報營業收入增速最快的 5 家公司 . 10 Figure 4 電子行業 2020Q3 歸母凈利潤增長與下滑家數比例 . 11 Figure 5 電子行業 2020Q3 歸母凈利潤增長與下滑中位數 . 11 Figure 6 2020 年三季報歸母凈利潤增速最快的 5 家公司 . 11 Figure 7 2020Q3

13、 申萬電子二級行業與各申萬一級行業營業收入增速對比 . 12 Figure 8 2020Q3 申萬電子二級行業與各申萬一級行業歸母凈利潤增速對比 . 12 Figure 9 電子行業前三季度營業收入及增速 . 13 Figure 10 電子行業前三季度歸母凈利潤及增速 . 13 Figure 11 電子行業歷史 Q3 營業收入及增速 . 13 Figure 12 電子行業歷史 Q3 歸母凈利潤及增速 . 13 Figure 13 電子行業單季度營業收入及增速 . 14 Figure 14 電子行業單季度歸母凈利潤及增速 . 14 Figure 15 電子行業總體毛利率及凈利率 . 14 Fig

14、ure 16 電子行業總體三項費用率 . 14 Figure 17 電子行業 ROE 分解 . 15 Figure 18 電子行業凈現比 . 15 Figure 19 20Q2 與 20Q3 電子二級行業營收增速（%） . 15 Figure 20 20Q2 與 20Q3 電子二級行業歸母凈利潤增速（%） . 15 Figure 21 20Q2 與 20Q3 電子二級行業毛利率對比（%） . 16 Figure 22 20Q2 與 20Q3 電子二級行業凈利率對比（%） . 16 Figure 23 電子行業周期迭代及影響因素 . 17 Figure 24 智能手機出貨量預測及 5G 設備滲透

15、率 . 18 Figure 25 存量消費電子中以手機為代表的產業鏈上下游 . 19 Figure 26 光學傳感器創新趨勢 . 19 Figure 27 手機攝像頭模組結構拆解 . 20 Figure 28 攝像頭成本拆解 . 20 Figure 29 COMS 攝像頭模組市場預測 . 20 Figure 30 攝像頭模組廠商供貨對比 . 20 Figure 31 手機平均搭載攝像頭數量（顆） . 21 Figure 32 全球手機攝像頭出貨量 . 21 Figure 33 全球手機攝像頭細分市場規模拆解（億顆） . 21 Figure 34 TOF 攝像頭與 3D 結構光對比 . 22 T

16、able_PageHeader 2020 年 12 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 4 - Figure 35 配置 TOF 攝像頭手機出貨量 . 22 Figure 36 Airpods 發布前蘋果市場份額 . 23 Figure 37 Airpods 發布后蘋果市場份額 . 23 Figure 38 Airpods 三代產品主要功能及差別 . 23 Figure 39 5G 融合應用體系圖 . 24 Figure 40 超清視頻成熟度曲線 . 24 Figure 41 8k LCD 面板出貨量及滲透率 . 25 Figure 42 平板顯示出貨量和技術節點

17、 . 25 Figure 43 VR/AR 成熟度曲線 . 25 Figure 44 VR 市場總體規模及增速 . 26 Figure 45 VR 設備市場規模及增速 . 26 Figure 46 車聯網成熟度曲線 . 26 Figure 47 中國車聯網市場規模 . 27 Figure 48 全球及中國汽車電子市場規模預測 . 27 Figure 49 國內智能手機當月出貨量 . 27 Figure 50 國內手機上市新機型數量 . 27 Figure 51 國內 5G 手機出貨量及占比 . 28 Figure 52 國產品牌手機出貨量及占比 . 28 Figure 53 國內智能手機出貨量

18、及占比 . 28 Figure 54 電子制造整體營業收入及增速 . 29 Figure 55 電子制造整體歸母凈利潤及增速 . 29 Figure 56 電子制造歷史 Q3 營業收入及增速 . 29 Figure 57 電子制造歷史 Q3 歸母凈利潤及增速 . 29 Figure 58 電子制造單季度營業收入及增速 . 29 Figure 59 電子制造單季度歸母凈利潤及增速 . 29 Figure 60 電子制造總體毛利率及凈利率 . 30 Figure 61 電子制造總體三項費用率 . 30 Figure 62 電子制造 ROE 拆解 . 30 Figure 63 電子制造凈現比 . 3

19、0 Figure 64 消費電子產業鏈上市公司業績情況 . 31 Figure 65 全球半導體資本開支預測 . 32 Figure 66 全球半導體銷量當季值（億顆） . 33 Figure 67 2020Q3 全球前十大封測公司排名（百萬美元） . 34 Figure 68 先進封裝技術發展歷程 . 35 Figure 69 先進封裝技術占比提升 . 35 Figure 70 三代半導體材料主要特征 . 36 Table_PageHeader 2020 年 12 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 5 - Figure 71 第三代半導體與硅的特性對比 . 3

20、7 Figure 72 2025 第三代半導體材料發展目標 . 38 Figure 73 摩爾定律：1971-2018 年集成電路晶體管數量變化 . 39 Figure 74 各國第三代半導體領域研發項目 . 40 Figure 75 ANKER 快充及實際參數 . 41 Figure 76 小米 Type-C65W 最大輸出功率發熱情況 . 41 Figure 77 各充電方案對比 . 42 Figure 78 智能手機與可穿戴設備中 GaN 快充測算 . 43 Figure 79 不同自動駕駛級別所對應的智能程度 . 44 Figure 80 汽車電子占整車成本未來趨近 50% . 44

21、Figure 81 新能源汽車是電子化的重要標志 . 44 Figure 82 汽車電子涉及主要環節 . 45 Figure 83 全球與國內汽車電子市場規模（億美元） . 45 Figure 84 NEV 絕大部分零部件將被電子元器件代替 . 45 Figure 85 新能源汽車驅動系統及控制系統中主要的功率元器件拆分 . 46 Figure 86 新能源汽車與傳統燃油車半導體價值量拆分 . 47 Figure 87 半導體整體營業收入及增速 . 48 Figure 88 半導體整體歸母凈利潤及增速 . 48 Figure 89 半導體歷史 Q3 營業收入及增速 . 48 Figure 90

22、 半導體歷史 Q3 歸母凈利潤及增速 . 48 Figure 91 半導體單季度營業收入及增速 . 48 Figure 92 半導體單季度歸母凈利潤及增速 . 48 Figure 93 半導體總體毛利率及凈利率 . 49 Figure 94 半導體總體三項費用率 . 49 Figure 95 半導體 ROE 分解 . 49 Figure 96 半導體凈現比 . 49 Figure 97 半導體產業鏈上市公司業績情況 . 49 Figure 98 LED 上下游產業結構 . 51 Figure 99 LED 芯片類型 . 52 Figure 100 全球 LED 照明行業市場規模 . 52 Fi

23、gure 101 國內 LED 照明行業市場規模 . 52 Figure 102 LED 下游行業分布 . 53 Figure 103 全球 LED 行業市場區域競爭格局 . 53 Figure 104 LED 行業發展驅動歷程 . 54 Figure 105 海茲定律示意圖 . 55 Figure 106 國內 MOCVD 設備成本大幅降低 . 56 Table_PageHeader 2020 年 12 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 6 - Figure 107 藍寶石主要原料氧化鋁價格走勢 . 56 Figure 108 國內封裝產值及增速 . 56 F

24、igure 109 國內封裝企業數量情況 . 56 Figure 110 申萬 LED 行業單季度營業收入及增速 . 57 Figure 111 申萬 LED 行業單季度利潤率 . 57 Figure 112 LED 封裝公司毛利率對比 . 57 Figure 113 LED 間距不斷縮小及下游應用 . 58 Figure 114 Mini & Micro LED 全球市場規模 . 59 Figure 115 Mini LED 全球市場規模 . 59 Figure 116 Mini LED 下游可應用領域 . 59 Figure 117 Mini LED 顯示單元將會成倍增加 . 59 Fig

25、ure 118 Mini LED 上游企業及技術布局 . 60 Figure 119 LED 不同封裝工藝適用范圍及優缺點 . 61 Figure 120 不同間距 LED 技術特點 . 61 Figure 121 Mini LED 下游主要公司產品及產能結構 . 62 Figure 122 LED 整體營業收入及增速 . 63 Figure 123 LED 整體歸母凈利潤及增速 . 63 Figure 124 LED 歷史 Q1 營業收入及增速 . 63 Figure 125 LED 歷史 Q1 歸母凈利潤及增速 . 63 Figure 126 LED 單季度營業收入及增速 . 63 Fig

26、ure 127 LED 單季度歸母凈利潤及增速 . 63 Figure 128 LED 總體毛利率及凈利率 . 64 Figure 129 LED 總體三項費用率 . 64 Figure 130 LED 凈現比 . 64 Figure 131 LED 歷史 Q1 凈現比 . 64 Figure 132 MLCC 產業鏈上下游 . 65 Figure 133 MLCC 結構圖 . 65 Figure 134 MLCC 制造工藝 . 65 Figure 135 全球 MLCC 市場規模 . 66 Figure 136 國內 MLCC 市場規模 . 66 Figure 137 MLCC 主要應用領域

27、 . 66 Figure 138 全球主要 MLCC 廠商產能情況（2019） . 66 Figure 139 全球 5G 手機出貨量占比 . 67 Figure 140 智能手機 MLCC 需求量 . 67 Figure 141 汽車系統使用的被動元件情況 . 68 Figure 142 全球及中國汽車電子市場規模 . 68 Table_PageHeader 2020 年 12 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 7 - Figure 143 汽車電子成本占整車比重（%） . 68 Figure 144 全球 MLCC 市場份額分布 . 69 Figure 14

28、5 全球主要 MLCC 廠商擴產情況 . 69 Figure 146 被動元件整體營業收入及增速 . 70 Figure 147 被動元件整體歸母凈利潤及增速 . 70 Figure 148 被動元件歷史 Q1 營業收入及增速 . 70 Figure 149 被動元件歷史 Q1 歸母凈利潤及增速 . 70 Figure 150 被動元件單季度營業收入及增速 . 70 Figure 151 被動元件單季度歸母凈利潤及增速 . 70 Figure 152 被動元件總體毛利率及凈利率 . 71 Figure 153 被動元件總體三項費用率 . 71 Table_PageHeader 2020 年 1

29、2 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 8 - 一、一、觀點綜述：觀點綜述：關注關注 AIOT 周期帶來的產業創新與投資機會周期帶來的產業創新與投資機會 行業整體回顧行業整體回顧：20Q3 營收營收增速環比提升增速環比提升，歸母凈利潤，歸母凈利潤同比提升好于預期同比提升好于預期。 2020 前三季度整體共實現營收 16629.69 億元，同比增長 7%，歸母凈利潤 866.37 億元，同比增長 26%；2020Q3 單季度共實現營收 6556.44 億元，同 比增長 13%，歸母凈利潤 399.73 億元，同比增長 41%。2020 三季度營收和 利潤均有大幅邊際

30、改善，單季度歸母凈利潤連續兩個季度同比增速超過 30% 以上，伴隨利潤率的提升，盈利質量也有所提升。我們認為，經過上半年全 球疫情影響、宏觀經濟下滑等多方面因素，整體產業鏈受到了較大的沖擊， 從 Q2Q3 季度來看，國內產業鏈復蘇好于預期。具體體現在以下三方面：具體體現在以下三方面：一 是三季度需求快速回暖，國內產能恢復好于全球，導致國內公司訂單景氣度 較高；二是供給端產能有所下降，中小企業受到疫情影響有部分產能退出， 導致行業集中度進一步提升，行業龍頭實現份額提升；三是半導體及消費電 子等主要下游需求來自國內，因此一定程度上國內需求帶動了全球產業鏈復 蘇。 消費電子：消費電子：5G 與與 A

31、IOT 時代時代啟動，消費電子終端將大規模延伸。啟動，消費電子終端將大規模延伸。梳理過去電 子行業發展過程及輪動因素， 我們認為電子行業走過了兩個主要的發展周期， 分別是以個人 PC 為代表的桌面端時代和以智能手機為代表的移動終端時代。 總體來說，電子行業迭代周期可以以通訊技術迭代周期（3G/4G/5G）+核心 產品（PC/智能手機/物聯網）兩個趨勢指標作為疊加，觀察行業周期性變化 的拐點。隨著新一輪技術的不斷落地，我們認為有兩個顯著的變化：1）消費 電子終端將大幅延伸，從 PC 與智能手機延伸到智能音箱、耳機、手表、智 能家居、汽車等；2）生態系統的多端融合，從 PC 端到智能手機的過程，二

32、 者的系統是獨立的，依存度不強，未來以華為鴻蒙為代表的多端系統，將打 通手機、汽車、PC、智能家居、可穿戴等多終端。我們認為，以上兩個顯著我們認為，以上兩個顯著 的趨勢與變化，將會帶來以多智能終端為基礎，以生態系統為核心的競爭。的趨勢與變化，將會帶來以多智能終端為基礎，以生態系統為核心的競爭。 半導體：全球半導體復蘇有望迎來拐點，國產替代帶動下游需求。半導體：全球半導體復蘇有望迎來拐點，國產替代帶動下游需求。半導體制 造商持續增加資本開支，預計 2020 年同比增加 4%。其他半導體制造商在 2019 年的總支出為 626 億美元，預計在 2020 年將支出 654 億美元，增長 4%。201

33、9 年，在臺積電支出激增的推動下，芯片代工部門的資本支出增幅 最大，達到 17%。到 2020 年，晶圓制造行業的支出預計將再次出現最大增 長，增幅為 8%。國內半導體新建產能持續增長國內半導體新建產能持續增長，進一步擴大國內半導體設，進一步擴大國內半導體設 備需求。備需求。根據 SEMI 預測，雖然新冠肺炎疫情持續不利，中國大陸的半導體 設備支出仍將同比增長 5%左右，今年將超過 120 億美元，并在 2021 年同 Table_PageHeader 2020 年 12 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 9 - 比增長 22%，達到 150 億美元。2020Q

34、3 全球產業鏈有不同程度的復蘇，需 求端的復蘇先于供給端，由于部分產能仍未達到疫情前水平、平板需求帶來 同比增長，2020 第三季度全球銷售額分別為 2,491.00，同比增長 3.3%，環 比增長 14%。 LED：LED 市場規模穩步發展，市場規模穩步發展，Mini/Micro LED 有望貢獻行業增量。有望貢獻行業增量。國產 替代致各環節成本不斷降低，各環節集中度不斷提升。上游環節，進口設備 出現國產替代，設備及原材料成本降低是主要因素；中游環節，封裝產能與 集中度趨向頭部企業；下游環節 Mini LED & Micro LED 均需要一定研發實 力，有利于 LED 下游企業建立技術壁壘

35、。更小間距顯示屏成為未來的趨勢， Mini LED 和 MicroLED 產品的問世為行業發展提供了新的成長機會，根據預 測，2018-2020 年我國 MiniLED 市場規?？蛇_到年化 175%左右的增長， 2020 年 MiniLED 市場規模將達 22 億元，增速高于全球，國內市場有更大發 展空間。 被動元件：被動元件：5G、新能源汽車帶動、新能源汽車帶動 MLCC 國產替代需求。國產替代需求。5G 換機潮來臨，換機潮來臨， MLCC 需求量有望持續提升。需求量有望持續提升。隨 5G 換機潮到來，5G 手機的 MLCC 需求量 預計比 4G 手機增長一倍以上，各手機品牌均在推出創新產品

36、，無線充電、 全面屏、多攝像頭等功能也增加了對 MLCC 的需求。被動元件往微型化發展 的同時，單一手機使用量迅速提升。汽車電子化率汽車電子化率提升，帶動提升，帶動 MLCCMLCC 市場市場規模規模 的擴大，的擴大，新能源汽車電子化將大幅提升新能源汽車電子化將大幅提升 MLCC 用量。用量。汽車電子主要應用于動 力控制系統，車載信息娛樂系統，汽車安全控制系統和車身電子系統等。新 能源汽車帶動汽車電子化程度不斷提高，汽車電子市場也帶來了大量新增的 MLCC 需求。普通燃油車 MLCC 的平均用量約為 3000 顆，混合動力和插電 式混合動力車所需的數量約為 12000 顆， 純電動汽車所需的數

37、量約為 18000 顆。純電動汽車所需的 MLCC 數量大約是傳統內燃車的六倍。新能源汽車滲 透率的提高，為車用 MLCC 產品提供了廣闊的發展空間。 Table_PageHeader 2020 年 12 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 10 - 二、二、前三季度市場回顧：前三季度市場回顧：2020Q3 國內產業鏈景氣度提升，盈利能國內產業鏈景氣度提升，盈利能 力有所改善力有所改善 2.1 行業整體綜述：行業整體綜述：2020Q3 邊際大幅改善邊際大幅改善 三季度電子行業邊際大幅改善，單三季度營收同比增長三季度電子行業邊際大幅改善，單三季度營收同比增長 13%

38、。截止 2020 年 三季度，A 股上市公司中按申萬行業分類，電子行業共有 296 家公司發布 2020 年半年報。電子行業第三季度營業收入同比增長 13%；前三季度營業 收入同比增長 7%， 實現正向增長的有 199 家， 增長幅度的中位數為 18.4%， 占比為 67%；同比下滑的有 97 家，下滑幅度的中位數為 10.37%，占比為 33%。從行業整體來看，2020Q3 業績整體邊際大幅改善，在 2020Q1 季度 受疫情影響的情況下，連續兩個季度業績環比大幅上漲，部分細分賽道增長 動力強勁。 Figure 1 電子行業 2020Q3 營業收入增長與下滑家數比例 Figure 2 電子行

39、業 2020Q3 營業收入增長與下滑中位數 資料來源：Wind 資訊、世紀證券研究所 資料來源：Wind 資訊、世紀證券研究所 Figure 3 2020 年三季報營業收入增速最快的 5 家公司 公司代碼 公司簡稱 營業收入 （億元） 營收增速營收增速 （%） 歸母凈利潤 （億元） 歸母增速 （%） 凈利率 （%） ROE (平均) 二級行業 名稱 300223.SZ 北京君正 12.28 409.82 0.22 -65.46 1.82 0.48 半導體 688002.SH 睿創微納 10.78 167.89 4.65 359.43 43.15 18.13 半導體 688536.SH 思瑞浦

40、4.55 145.17 1.63 285.22 35.78 11.77 半導體 603005.SH 晶方科技 7.64 123.90 2.68 416.45 35.08 12.71 半導體 002214.SZ 大立科技 8.18 106.90 3.39 270.03 41.51 26.76 其他電子 資料來源：Wind 資訊、世紀證券研究所 電子行業 2020 年前三季度歸母凈利潤同比增長 26%，單三季度歸母凈利潤 同比增長 41%；其中實現正向增長的有 175 家，增速中位數為 41.4%，占比 59.12%； 同比下滑的有121家， 下滑幅度的中位數為43.21%， 占比為40.88%。

41、 正增長家數 67% 負增長家數 33% 2020Q3營業收入 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 增長幅度中位數下降幅度中位數 2020Q3營業收入 Table_PageHeader 2020 年 12 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 11 - Figure 4 電子行業 2020Q3 歸母凈利潤增長與下滑家數比例 Figure 5 電子行業 2020Q3 歸母凈利潤增長與下滑中位數 資料來源：Wind 資訊、世紀證券研究所 資料來源：Wind 資訊、世紀證券研究所 Figure 6 2020 年三季報歸母凈利潤增速最快的 5 家

42、公司 公司代碼 公司簡稱 營業收入 （億元） 營收增速 （%） 歸母凈利潤 （億元） 歸母增速歸母增速 （%） 凈利率 （%） ROE (平均) 二級行業 名稱 603501.SH 韋爾股份 139.69 48.51 17.27 1177.75 12.22 19.17 半導體 002156.SZ 通富微電 74.20 22.55 2.62 1057.95 3.99 4.21 半導體 600584.SH 長電科技 187.63 15.85 7.64 520.17 4.08 5.92 半導體 603005.SH 晶方科技 7.64 123.90 2.68 416.45 35.08 12.71 半導

43、體 300256.SZ 星星科技 51.09 40.36 1.15 415.91 1.74 6.06 電子制造 資料來源：Wind 資訊、世紀證券研究所 2.2 行業橫向對比：部分產能向國內轉移，半導體與消費電子持續景氣行業橫向對比：部分產能向國內轉移，半導體與消費電子持續景氣 按照申萬電子二級行業拆分增速來看，與其他申萬一級行業進行比較。國內國內 經濟基本面邊際大幅改善，制造業在三季度持續景氣經濟基本面邊際大幅改善，制造業在三季度持續景氣，國內產能利用率顯著國內產能利用率顯著 高于國外，造成部分訂單進一步向國內轉移高于國外，造成部分訂單進一步向國內轉移，Q3 季度整體較季度整體較 Q2 有大

44、幅改有大幅改 善善。從 20Q3 各行業的營業收入來看，電子二級行業中半導體（+26%） 、電 子制造（+14%） 、光學光電子（+1%）均保持正向增長，半導體與電子制造 相比其他一級行業增長幅度排名靠前。 正增長家數 59% 負增長家數 41% 2020Q3歸母凈利潤 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 增長幅度中位數下降幅度中位數 2020Q3歸母凈利潤 Table_PageHeader 2020 年 12 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 12 - Figure 7 2020Q3 申萬電子二級行業

45、與各申萬一級行業營業收入增速對比 資料來源：Wind 資訊、世紀證券研究所 Figure 8 2020Q3 申萬電子二級行業與各申萬一級行業歸母凈利潤增速對比 資料來源：Wind 資訊、世紀證券研究所 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 農 林 牧 漁 半 導 體 電 氣 設 備 有 色 金 屬 電 子 制 造 公 用 事 業 建 筑 裝 飾 機 械 設 備 銀 行 國 防 軍 工 非 銀 金 融 食 品 飲 料 建 筑 材 料 房 地 產 醫 藥 生 物 計 算 機 輕 工 制 造 通 信 光 學 光 電 子 元 件 汽 車 綜 合 鋼 鐵 商 業 貿

46、 易 交 通 運 輸 其 他 電 子 家 用 電 器 紡 織 服 裝 傳 媒 采 掘 化 工 休 閑 服 務 20Q3營業收入同比增速（%） -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 通 信 農 林 牧 漁 半 導 體 綜 合 電 氣 設 備 國 防 軍 工 公 用 事 業 機 械 設 備 電 子 制 造 醫 藥 生 物 元 件 食 品 飲 料 光 學 光 電 子 建 筑 材 料 輕 工 制 造 建 筑 裝 飾 汽 車 銀 行 有 色 金 屬 非 銀 金 融 房 地 產 其 他 電 子 鋼 鐵 家 用 電 器 化 工 紡 織 服 裝 傳 媒 采 掘 計 算

47、機 商 業 貿 易 交 通 運 輸 休 閑 服 務 20Q3歸母凈利潤同比增速（%） Table_PageHeader 2020 年 12 月 請務必閱讀文后重要聲明及免責條款 市場有風險 入市需謹慎 - 13 - 2.3 收入與利潤：收入與利潤：2020Q3 營收利潤持續大幅增長營收利潤持續大幅增長 20Q3 營收營收增速環比提升增速環比提升，歸母凈利潤，歸母凈利潤同比提升好于預期同比提升好于預期。2020 前三季度整 體共實現營收 16629.69 億元，同比增長 7%，歸母凈利潤 866.37 億元，同 比增長 26%；2020Q3 單季度共實現營收 6556.44 億元，同比增長 13

48、%，歸 母凈利潤 399.73 億元，同比增長 41%。2020 三季度營收和利潤均有大幅邊 際改善，單季度歸母凈利潤連續兩個季度同比增速超過 30%以上，伴隨利潤 率的提升，盈利質量也有所提升。我們認為，經過上半年全球疫情影響、宏 觀經濟下滑等多方面因素，整體產業鏈受到了較大的沖擊，從 Q2Q3 季度來 看，國內產業鏈復蘇好于預期。具體體現在以下三方面：具體體現在以下三方面：一是三季度需求快 速回暖，國內產能恢復好于全球，導致國內公司訂單景氣度較高；二是供給 端產能有所下降，中小企業受到疫情影響有部分產能退出，導致行業集中度 進一步提升，行業龍頭實現份額提升；三是半導體及消費電子等主要下游需

49、 求來自國內，因此一定程度上國內需求帶動了全球產業鏈復蘇。 Figure 9 電子行業前三季度營業收入及增速 Figure 10 電子行業前三季度歸母凈利潤及增速 資料來源：Wind 資訊、世紀證券研究所 資料來源：Wind 資訊、世紀證券研究所 Figure 11 電子行業歷史 Q3 營業收入及增速 Figure 12 電子行業歷史 Q3 歸母凈利潤及增速 資料來源：Wind 資訊、世紀證券研究所 資料來源：Wind 資訊、世紀證券研究所 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 15Q2 15Q3 15

50、Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 營業收入（億元）同比增長（%） -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 歸母凈利潤（億元）同比增長（%） 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,