【研報】新能源汽車行業：新能源乘用車需求分析深度報告之三海外電動化雄心萬丈LG化學金線閃耀-20200108[47頁].pdf

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1、證券研究報告 海外電動化雄心萬丈，LG化學金線閃耀 新能源乘用車需求分析深度報告之三 分析師：朱玥（ S0190517060001 ） 研究助理：曾英捷 團隊成員：劉思暢 陶宇鷗 王吉穎 報告發布日期：2020年01月08日 2 與市場認知不同之處 一、新能源汽車市場放量四大要素：性價比（購置成本低于同級別燃油車）、充電基礎設施、車型、品牌效應，挪威最為 典型。 1、我們選取挪威暢銷電動車型電動版高爾夫為例，發現在實際消費者的購置成本上，燃油版已經顯著高于電動版，與此同時，挪威車 樁比雖然不高，但人口集中，充電便利，兩要素共振，使得挪威新能源汽車新車滲透率在2018年達到49%。 2、當前車型

2、提升空間大：電動版高爾夫續航里程為僅為255km，并非理想車型，預計2020年隨著特斯拉、大眾等車企新車型投放，挪威市 場將齊聚四大放量要素，新能源汽車滲透率有望進一步提升。 3、四大要素中性價比是核心，效用逐級累加，將持續推動新車型放量。 二、我們經過詳細測算發現，歐美市場電車購買端已經平價，電動車放量的最核心要素已經具備 1、歐洲電車購置端已事實平價，放量最重要前提已經更具備：經過我們的詳細測算，由于歐洲燃油車征收相關稅費較多，加之各國對電動 車均有補貼，因此在挪威、德國、法國消費者的電動車采購成本已經低于燃油車（平均10%-20%） 2、運營成本低，歐洲電動車經濟性更明顯：歐洲油價相對較

3、貴，相比燃油車，電動車使用經濟性更加明顯，100km節省60-90元人民幣。 3、發展空間大：除挪威外，其他歐洲國家新能源汽車滲透率僅為2-3% 3 不同于市場認知之處 三、2020年是新車型投放大年，四要素共振在即，歐洲電動化轉型雄心萬丈 1.2020年 車型豐富度提升明顯：以特斯拉、大眾、寶馬、奔馳為代表的傳統車企，新增車型提升明顯，2020年持續投放市場。 2. 充電便利性有待提升，各國政策聚焦：挪威車樁比高，但人口分布集中，充電便利，電車高滲透率重要因素；德、法、英充電基礎設施 仍有待提升，近期德國政府對癥下藥，擬投入35億歐元擴建充電基礎設施，至2030年全國將擁有100萬根充電樁。

4、 3.歐洲率先配套較為齊全的新能源汽車采購和使用政策：歐洲各國相繼為新能源汽車設置采購優惠政策以及使用優惠政策。如免購置稅、增 值稅、免停車費、過路費等措施，促進電動化進程。 4.歐洲率先引領燃油車禁售時間表：歐洲以挪威、法國、英國、荷蘭等為代表的國家率先制定燃油車禁售時間表，電動化轉型雄心萬丈。 燃油車 新能源 燃油車 新能源 燃油車 新能源車型規劃產銷規劃研發投資 大眾21%10%4%3%2%0%未來十年合計70款未來十年合計2200萬910億美元歐洲、中國 特斯拉0%20%0%55%0%0%2020年4款（不含皮卡）/北美、中國、歐洲 雷諾-日產16%20%9%5%10%33%2022年

5、12款2025年140萬/歐洲、日韓 現代-起亞7%12%8%3%18%38%2025年44款，其中23款EV/歐洲、日韓 寶馬5%15%2%4%2%1%2025年25款，50%是EV預計2025年超過70萬歐洲、中國 戴姆勒6%5%3%2%3%3%2022年130款EV以及混動預計2025年超過60萬歐洲、中國 福特7%0%14%3%0%0%2024年17款/115億美元北美、歐洲 豐田5%0%13%6%33%12%2020年10款2025年100萬EV/日韓、北美 PSA15%1%0%0%0%0%2021年15款；2025年40款/歐洲 通用1%0%16%9%0%4%2023年20款/70

6、億美元北美、中國 FCA6%0%12%2%0%0%2022年6款/100億美元北美、歐洲 集團全球電動化規劃 新車重點投放市場 電動化規劃星 級指數 集團 歐洲市占率北美市占率日韓市占率 資料來源：arklines，興業證券經濟與金融研究院整理 4 不同于市場認知之處 四、投資建議 LG化學電池技術領先、產能與寧德時代相當，下游客戶囊括海外主流車企，受益歐洲新能源放量，出貨量有望急劇提升。 推薦進入LG化學供應鏈體系的材料龍頭，璞泰來、恩捷股份、當升科技、科達利、宏發股份、星源材質等 寧德時代囊括全球主流車企，受益20年合資車企放量，海外逐步放量，受益大眾產業鏈，有望切入特斯拉產業鏈，維持推薦

7、。 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 市值市值公司名稱公司名稱201920192020202020212021201920192020202020212021201920192020202020212021 2,409寧德時代46.6054.6067.702.112.473.07524436 455恩捷股份8.3712.0014.001.041.381.74543833 391璞泰來7.6010.0012.001.752.212.76513933 138新宙邦3.654.575.720.961.211.51383024 126當升科技3.004.506.40-0.691.031

8、.47422820 103科達利2.203.104.301.051.482.05473324 264宏發股份7.48.910.80.991.201.45363024 77星源材質2.53.34.11.091.431.78312319 444433332626 Telsa-LG產業鏈 PE平均值PE平均值 板塊板塊 基本資料基本資料凈利潤凈利潤EPSEPSPE（1月3日股價）PE（1月3日股價） 5 【目錄】 Content 按住Ctrl+鼠標單擊標題，可進入對應頁面 01 性價比、充電基礎設施、車型、品牌為新能源汽車放量四大要素 滲透率僅為2%，歐洲電動化轉型雄心萬丈 02 顛覆市場認知，歐洲

9、新能源汽車已經實現采購平價 歐洲電車已實現采購平價，放量核心要素已經具備 03 特斯拉、大眾、寶馬等車企均有新車型投放市場 新車型大量投放，將成為2020年行業放量直接推手 04 汽車大國基礎設施有待提升，新能源汽車政策明確 充電基礎仍待提升，后續市場增長仍有助推器 05 電池方向聚焦LG產業鏈金線 LG歐洲主供，聚焦特斯拉-LG產業鏈 06 璞泰來、恩捷股份、科達利、寧德時代、當升科技、宏發股份等 投資建議：春風至，烏云散，金線現 6 圖、歐洲各國新能源汽車銷量（輛） 市場空間：歐洲新能源車體量相對較小，德、法、英、挪威占據63% 圖、歐洲各國新能源汽車銷量占比 歐洲新能源汽車體量相對較?。?/p>

10、2016-2019H1，歐洲產銷分別為20、27、36、22萬輛，相比較于中國（2018年銷量125 萬輛），體量相對較小 德、法、英、挪威占比集中：四個國家占比超過60%，其中，德國和挪威占比最大，2019H1分別占比19%、18%。 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 2016201720182019H1 總計德國挪威法國英國其他 12%19%18%19% 21% 22%20%18% 17% 15% 15% 14% 17% 17% 15% 11% 33% 27% 32% 37% 0% 10% 20% 30% 4

11、0% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2016201720182019H1 德國挪威法國英國其他 63% 資料來源： marklines ，興業證券經濟與金融研究院整理 7 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 德國法國英國挪威 燃油車新能源車新能源車滲透率 圖、歐洲四國新能源汽車滲透率（2018年）（萬輛） 市場空間：挪威電車滲透率約50%，德、法、英滲透率約2% 圖、歐洲各國家汽車銷量及其占比（2018年）（萬輛） 挪威電車滲透率一馬當先：2018年挪威電車滲透率49%，遠超其他國家；德、法

12、、英滲透率2%，未來提升空間巨大； 汽車體量排序：歐洲各個國家中，每年新車銷量前三：德國、英國、法國，合計占比44%，而這三個國家新能源汽車 滲透率約2%，未來電動化率提升，將帶動電車銷量明顯放量。 資料來源： marklines ，興業證券經濟與金融研究院整理 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 德國 英國 法國 意大利 俄羅斯 西班牙 比利時 波蘭 土耳其 荷蘭 其他 銷量占比 8 圖、全球燃油車各地區銷量占比 市場空間：歐洲新能源汽車提升空間巨大 圖、全球新能源汽車各地區銷量占比

13、地區劃分：將全球汽車銷售地區劃分衛中國、歐洲、北美、日韓和其他，合計五個地區 燃油車：銷量占比：中國北美歐洲其他日韓；其中，歐洲燃油車2018年市占率20%，銷量超過1800萬輛，體量可 觀。 新能源車：銷量占比：中國歐洲北美日韓其他；其中，歐洲新能源車2018年市占率23%，銷量36萬，滲透率2%， 未來提升空間巨大。 資料來源： marklines ，興業證券經濟與金融研究院整理 9 雄心萬丈：各國家相繼制定禁售燃油車時間表 各國家相繼制定禁售燃油時間表，以歐洲國家居多，在已經確定的8個國家中，歐洲占據6個，亞洲2個，北美1個； 挪威、荷蘭確定2025年禁售燃油車，為全球最早。 10 圖、

14、海外主流車企電動化規劃 雄心萬丈：各車企電動化提速，供給驅動需求 海外車企加速電動化布局，新車型供給急劇提升，研發投入巨大 新能源銷量體量較大的車企將新車重點投放在歐洲以及中國市場 歐洲市場中，大眾、PSA、豐田、福特、FCA等主流車企，新能源市占率與燃油車市場份額并不匹配 燃油車 新能源 燃油車 新能源 燃油車 新能源車型規劃產銷規劃研發投資 大眾21%10%4%3%2%0%未來十年合計70款未來十年合計2200萬910億美元歐洲、中國 特斯拉0%20%0%55%0%0%2020年4款（不含皮卡）/北美、中國、歐洲 雷諾-日產16%20%9%5%10%33%2022年12款2025年140萬

15、/歐洲、日韓 現代-起亞7%12%8%3%18%38%2025年44款，其中23款EV/歐洲、日韓 寶馬5%15%2%4%2%1%2025年25款，50%是EV預計2025年超過70萬歐洲、中國 戴姆勒6%5%3%2%3%3%2022年130款EV以及混動預計2025年超過60萬歐洲、中國 福特7%0%14%3%0%0%2024年17款/115億美元北美、歐洲 豐田5%0%13%6%33%12%2020年10款2025年100萬EV/日韓、北美 PSA15%1%0%0%0%0%2021年15款；2025年40款/歐洲 通用1%0%16%9%0%4%2023年20款/70億美元北美、中國 FCA

16、6%0%12%2%0%0%2022年6款/100億美元北美、歐洲 集團全球電動化規劃 新車重點投放市場 電動化規劃星 級指數 集團 歐洲市占率北美市占率日韓市占率 資料來源：marklines，公開信息，興業證券經濟與金融研究院整理 11 【目錄】 Content 按住Ctrl+鼠標單擊標題，可進入對應頁面 01 性價比、充電基礎設施、車型、品牌為新能源汽車放量四大要素 滲透率僅為2%，歐洲電動化轉型雄心萬丈 02 顛覆市場認知，歐洲新能源汽車已經實現采購平價 歐洲電車已實現采購平價，放量核心要素已經具備 03 特斯拉、大眾、寶馬等車企均有新車型投放市場 新車型大量投放，將成為2020年行業放

17、量直接推手 04 汽車大國基礎設施有待提升，新能源汽車政策明確 充電基礎仍待提升，后續市場增長仍有助推器 05 電池方向聚焦LG產業鏈金線 LG歐洲主供，聚焦特斯拉-LG產業鏈 06 璞泰來、恩捷股份、科達利、寧德時代、當升科技、宏發股份等 投資建議：春風至，烏云散，金線現 12 圖、電動車放量要點 放量四要素：性價比、車型、充電基礎設施、品牌 決定新能源汽車暢銷的因素：性價比、充電便利性/效率、車型、品牌 性價比：平民車型講究性價比，時常對標同級別燃油車，包括采購成本以及使用成本 充電：現階段充電速度依然遠慢于燃油車加油速度，網點也較少，充電的便利性以及充電效率影響電車銷售 車型：電車依舊有

18、續航焦慮，智能駕駛有待進一步開發，提供更多富有競爭力的車型將有效刺激市場 品牌：汽車銷售講究口碑效應，主流車企的電車投放市場將有效刺激市場 性價比車型充電基礎設施品牌 資料來源：網絡圖片，興業證券經濟與金融研究院整理 13 圖、歐洲購車稅費一覽表 平價時代：歐洲各國購車稅費眾多，新能源享受諸多優惠 私用 購買階段 增值稅（VAT） 注冊稅（固定費用或跟CO2、NOX、車重、相關） 道路稅（跟CO2、馬力相關） 流通階段 所有權稅 消費階段 燃油稅費 電力稅費 公路費用 公用 公車私用稅費 資料來源：marklines，公開信息，興業證券經濟與金融研究院整理 14 平價時代：歐洲各國購車稅費眾多

19、，新能源享受諸多優惠 購買25%增值稅(新能源汽車減免） 注冊稅 （一次性） 道路稅 (新能源汽車減免） 擁有所有權稅 消費燃油稅 電力稅 使用公路費（新能源汽車減半） 公車私用稅費 補貼新能源汽車補貼 挪威 購買19%增值稅 注冊稅 道路稅 (新能源汽車減免） 擁有所有權稅 消費燃油稅 電力稅 使用公路費 公車私用稅費 補貼新能源汽車補貼 德國 資料來源：各國財政官網，興業證券經濟與金融研究院整理 15 平價時代：歐洲各國購車稅費眾多，新能源享受諸多優惠 購買20%增值稅 注冊稅 (新能源汽車減免） 道路稅 (新能源汽車減免） 擁有所有權稅 消費燃油稅 電力稅 使用公路費 公車私用稅費 補貼

20、新能源汽車補貼 法國 購買20%增值稅 注冊稅 道路稅 (新能源汽車減免） 擁有所有權稅 消費燃油稅 電力稅 使用公路費（新能源汽車減半） 公車私用稅費 補貼新能源汽車補貼 英國 資料來源：各國財政官網，興業證券經濟與金融研究院整理 16 圖、挪威購買高爾夫采購成本分析（燃油車、電動車）（單位：歐元） 資料來源：挪威大眾官網、ACEA_Tax Guide（2019）、興業證券經濟與金融研究院 挪威：電車采購成本低于燃油車，已經采購平價 官方售價（含增值稅）：燃油版汽車價格更低 購置成本（含所有稅費和補貼）：電動版汽車占據優勢 電動版汽車：在二氧化碳稅、氮化物稅、重量稅和增值稅減免上有較大優勢，

21、其中二氧化碳稅和增值稅更為顯著 0500010000150002000025000300003500040000 購置成本 報廢費用 重量稅 氮氧化物稅 二氧化碳稅 增值稅 裸車價 電動版高爾夫燃油版高爾夫 購置成本結構 （單位：歐元） 燃油版高爾夫電動版高爾夫 裸車價21,351 27,904 增值稅（25%）5,338 - 二氧化碳稅 4,690 - 氮氧化物稅 229 - 重量稅 2,425 - 報廢費用 237 237 購置成本34,270 28,141 資料來源：公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理 17 圖、法國購買高爾夫采購成本分析（燃油車、電動車）（單位：歐元） 資料來源：法

22、國大眾官網、ACEA_Tax Guide（2019）、興業證券經濟與金融研究院 法國：電車采購成本低于燃油車，已經采購平價 官方售價（含增值稅）：燃油版汽車價格略低 購置成本（含所有稅費和補貼）：電動版汽車具有一定優勢 電動版汽車：在注冊稅（需每年繳納）和污染稅（一次性費用）減免上有優勢，同時可以獲得政府補貼 -10000-500005000100001500020000250003000035000 購置成本 政府補貼 污染稅 注冊稅 增值稅 裸車價 電動版高爾夫燃油版高爾夫 購置成本結構 （單位：歐元） 燃油版高爾夫電動版高爾夫 裸車價26,317 28,292 增值稅（20%）5,263

23、 5,658 注冊稅（每年需繳納）331 - 污染稅260 - 政府補貼-4,000 購置成本32,171 29,950 資料來源：公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理 18 圖、德國購買高爾夫采購成本分析（燃油車、電動車）（單位：歐元） 資料來源：德國大眾官網、ACEA_Tax Guide（2019）、興業證券經濟與金融研究院 德國：電車采購成本低于燃油車，已經采購平價 官方售價（含增值稅）：燃油版汽車價格較低 購置成本（含所有稅費和補貼）：電動版汽車具有一定優勢 電動版汽車：在道路稅（需每年繳納）減免上有優勢，同時可以獲得政府補貼，補貼力度較大 (10000)(5000)05000100

24、0015000200002500030000 購置成本 政府補貼 道路稅 注冊稅 增值稅 裸車價 電動版高爾夫燃油版高爾夫 購置成本結構 （單位：歐元） 燃油版高爾夫電動版高爾夫 裸車價23,521 26,807 增值稅（19%）4,469 5,093 注冊稅26 26 道路稅（每年需繳納）94 - 政府補貼-6,000 購置成本28,110 25,926 資料來源：公司官網，興業證券經濟與金融研究院整理 19 圖、英國購買高爾夫采購成本分析（燃油車、電動車）（單位：英鎊） 資料來源：英國大眾官網、ACEA_Tax Guide（2019）、興業證券經濟與金融研究院 英國：購買電動版汽車暫不具備

25、成本優勢 官方售價（含增值稅）：燃油版汽車價格較低 購置成本（含所有稅費和補貼）：燃油版汽車仍具有價格優勢 電動版汽車：在道路稅（需每年繳納）減免上有優勢，同時可以獲得政府補貼 (10000)(5000)050001000015000200002500030000 購置成本 政府補貼 道路稅 注冊稅 增值稅 裸車價 電動版高爾夫燃油版高爾夫 購置成本結構 （單位：英鎊） 燃油版高爾夫電動版高爾夫 裸車價19,308 25,896 增值稅（20%）3,862 5,179 注冊稅55 55 道路稅（每年需繳納）170 - 政府補貼-3,500 購置成本23,395 27,630 資料來源：公司官網

26、，興業證券經濟與金融研究院整理 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 中國美國英國法國德國挪威日本韓國 民用電（元/kwh）工商業電（元/kwh） 0 2 4 6 8 10 12 14 中國美國英國法國德國挪威日本韓國 油價：歐洲油價普遍高于其他地區，挪威油價最高，美國油價最低，日韓位居歐洲和中國之間； 電價：北美、歐洲、日韓電價實行市場定價，民用電價高于工商業電。中國工商業電價高于民用電。海外民用電價遠 高于中國，但工商業電價跟中國相近，甚至有些國家低于中國，如挪威、美國、法國、韓國等。 20 圖、主要地區汽油零售價 使用成本對比：歐洲電動車使用經濟性顯著，挪威尤為突出 圖

27、、主要地區電價 中國北美 歐洲 日韓 備注：假定純電動車百公里電耗15kwh/100km;汽油車百公里油耗8L/100km 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 中國北美 歐洲 日韓 21 圖、各主要地區百公里油費與電費比較（民用電） 使用成本對比：歐洲電動車使用經濟性顯著，挪威尤為突出 圖、各主要地區百公里油費與電費比較（工商業電） 經濟性測算：假定純電動百公里電耗15kwh，汽油車百公里油耗8L，按照各地區油價和電價測算，電價區分民用電和 工商業用電，其中工商業用電假定收取25%的服務費。 測算結論：無論采用民用電還是工商業用電，各地區純電動車型都具備較強的經濟性。而且，歐洲百

28、公里油費和電費 的差額普遍高于中國和美國。表明，在歐洲，純電動車型經濟性更加明顯。 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 90.0 100.0 0 20 40 60 80 100 120 中國美國英國法國德國挪威日本韓國 百公里油費（元/100km）百公里電費（元/100km）（民用電） 油費與電費差（民用電）（元/100km） 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 0 20 40 60 80 100 120 中國美國英國法國德國挪威日本韓國 百公里油費（元/100km）百公里電費（元/100km）（工商業電）

29、 油費與電費差（工商業電）（元/100km） 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院測算 22 【目錄】 Content 按住Ctrl+鼠標單擊標題，可進入對應頁面 01 性價比、充電基礎設施、車型、品牌為新能源汽車放量四大要素 滲透率僅為2%，歐洲電動化轉型雄心萬丈 02 顛覆市場認知，歐洲新能源汽車已經實現采購平價 歐洲電車已實現采購平價，放量核心要素已經具備 03 特斯拉、大眾、寶馬等車企均有新車型投放市場 新車型大量投放，將成為2020年行業放量直接推手 04 汽車大國基礎設施有待提升，新能源汽車政策明確 充電基礎仍待提升，后續市場增長仍有助推器 05 電池方向聚焦LG產業鏈金線

30、 LG歐洲主供，聚焦特斯拉-LG產業鏈 06 璞泰來、恩捷股份、科達利、寧德時代、當升科技、宏發股份等 投資建議：春風至，烏云散，金線現 23 車企 20172018 2019（1-10） Tesla 14%12%27% 大眾 21%15%14% 寶馬 15%13%10% 日產 6%17%9% 現代 4%5%9% 沃爾沃 8%10%8% 奧迪 5%3%7% 捷豹 0%1%4% 雷諾 4%4%3% 起亞 5%4%3% 其他 19%14%5% 圖、挪威：新能源汽車車企銷量占比 【產銷分析】挪威：特斯拉占比提升明顯，傳統車企占比下滑 圖、挪威：新能源汽車車型銷量占比 特斯拉上量明顯：2017-201

31、9（1-10）中，特斯拉市占率14%、12%、27%，2019年上量明顯，主要受益Model 3放量； 傳統車企占比下滑：大眾、寶馬、日產占比位居第二-四，相比2018年，占比逐步滑坡； Model 3為主力銷售車型：Model 3于2017-2019（1-10）市占率分別為0%、0%、22%，上量明顯。 車型 20172018 2019（1-10） Model 3 0%0%22% Golf 15%11%13% Leaf 5%17%8% Audi e-tron 0%0%7% BMW i3 8%8%7% Kona 0%1%5% Ioniq 4%4%5% I-Pace 0%1%4% ZOE 4%4

32、%3% XC60 2%5%3% 其他 62%48%23% 資料來源：Marklines，興業證券經濟與金融研究院整理 24 車企 20172018 2019（1-10） 雷諾 44%42%35% Tesla 3%2%12% 日產 7%10%7% 寶馬 9%8%6% 起亞 2%3%6% 沃爾沃 2%4%6% 三菱 1%2%5% 現代 4%3%4% MINI 1%3%3% 路虎 0%1%3% 其他 26%21%12% 圖、法國：新能源汽車車企銷量占 【產銷分析】法國：特斯拉占比提升明顯，傳統車企占比下滑 車型 20172018 2019（1-10） ZOE 37%34%30% Model 3 0%

33、0%10% Leaf 6%9%6% Kangoo 6%8%5% Outlander 1%2%5% NIRO 0%1%5% BMW i3 5%5%4% XC60 1%3%3% Countryman 1%3%3% Kona 0%1%3% 其他 43%35%26% 圖、法國：新能源汽車車企銷量占 特斯拉市占率提升明顯：2017-2019（1-10）中，特斯拉市占率3%、2%、12%； 傳統車企市占逐步下降：本土品牌雷諾2017-2019（1-10）市占率分別為44%、42%、35% 資料來源：Marklines，興業證券經濟與金融研究院整理 25 車企 20172018 2019（1-10） 寶馬

34、18%21%21% Tesla 6%3%13% 雷諾 8%9%11% 現代 5%7%8% 三菱 4%3%8% 大眾 14%16%8% smart 7%10%6% 奧迪 9%4%6% 奔馳 9%9%5% 起亞 13%7%5% 其他 8%12%11% 圖、德國：新能源汽車車企銷量占 【產銷分析】德國：特斯拉占比提升明顯，大眾占比下滑 車型 20172018 2019（1-10） ZOE 8%9%11% BMW i3 8%7%11% Model 3 0%0%11% Outlander 4%3%8% Golf 9%11%6% 2 Series 6%7%4% Audi e-tron 0%0%4% Ion

35、iq 5%7%4% fortwo 5%6%4% Kona 0%0%4% 其他 56%49%32% 圖、德國：新能源汽車車企銷量占 特斯拉市占率提升明顯：2017-2019（1-10）中，特斯拉市占率6%、3%、13%； 寶馬、雷諾、現代等車企市占逐步提升 大眾市占率下滑明顯：主要因為車型競爭力下滑，沒有全新的產品 資料來源：Marklines，興業證券經濟與金融研究院整理 26 車企 20172018 2019（1-10） 寶馬 27%29%18% 現代 11%13%16% Tesla 8%5%15% 三菱 14%14%10% 日產 13%10%9% 捷豹 (2008-) 0%1%6% MIN

36、I 2%4%6% 雷諾 3%4%5% 大眾 8%10%5% 沃爾沃 4%4%4% 其他 10%6%7% 圖、英國：新能源汽車車企銷量占 【產銷分析】英國：特斯拉占比提升明顯，傳統車企占比下滑 車型 20172018 2019（1-10） Ioniq 11%13%14% Model 3 0%0%10% Outlander 14%14%10% Leaf 11%9%7% BMW i3 7%6%6% BMW 5 Series 4%11%6% I-Pace 0%1%6% Countryman 2%4%6% Golf 5%7%5% ZOE 2%3%4% 其他 45%33%26% 圖、英國：新能源汽車車企銷

37、量占 特斯拉市占率提升明顯：2017-2019（1-10）中，特斯拉市占率8%、5%、15%； 寶馬、三菱、日產等傳統車企市占逐步下降 大眾市占率下滑明顯：主要因為車型競爭力下滑，沒有全新的產品 資料來源：Marklines，興業證券經濟與金融研究院整理 27 圖、海外主流車企車型規劃 【展望】車型豐富度提升 車企電動化提速：以大眾為代表的傳統車企加速電動化，全新平臺的車型逐步上市 大眾：2019年11月ID.3量產，預計2020Q3 ID.Crozz開始投產上市。同時奧迪、斯柯達相繼上市，2021年貢獻增量； 特斯拉：國產Model Y有望20Q2美國開始投產，Q3在中國投產 寶馬、戴姆勒：

38、車型豐富度逐步提升 20212022 2020Q12020Q22020Q32020Q4 特斯拉國產Model 3（國產）Model Y（海外）Model Y（中國） 保時捷Tancay 大眾ID.3大眾ID.Crozz大眾ID. ROOMZZ大眾ID.VIZZION 奧迪Q4 etron 斯柯達VISION 寶馬mini cooper Ei4、i1、inext5系 戴姆勒B250e、GLE 350、EQCEQS、EQB 豐田 雷諾日產 現代起亞Kona、菲斯塔Ceed（插混）、Xceed） 福特Escape（混動） 本田VE-1、X-NV 2019 2020 車企 Mach-E ix3、 大眾

39、集團 EQA、EQV Ultra-compact、雷克薩斯LF30、C-HR純電 Twingo、City K-ZE 資料來源：Marklines，興業證券經濟與金融研究院整理 28 【目錄】 Content 按住Ctrl+鼠標單擊標題，可進入對應頁面 01 性價比、充電基礎設施、車型、品牌為新能源汽車放量四大要素 滲透率僅為2%，歐洲電動化轉型雄心萬丈 02 顛覆市場認知，歐洲新能源汽車已經實現采購平價 歐洲電車已實現采購平價，放量核心要素已經具備 03 特斯拉、大眾、寶馬等車企均有新車型投放市場 新車型大量投放，將成為2020年行業放量直接推手 04 汽車大國基礎設施有待提升，新能源汽車政策

40、明確 充電基礎仍待提升，后續市場增長仍有助推器 05 電池方向聚焦LG產業鏈金線 LG歐洲主供，聚焦特斯拉-LG產業鏈 06 璞泰來、恩捷股份、科達利、寧德時代、當升科技、宏發股份等 投資建議：春風至，烏云散，金線現 29 【充電】歐洲各國面積相對較小，高速公路里程較短 人口519萬 面積32萬平方公里 保有量 250萬 高速路 400km 公路里程 9.4萬km 挪威 人口8100萬 面積35萬平方公里 保有量 4300萬 高速路 1.3萬km 公路里程 64.4萬km 德國 人口6700萬 面積55萬平方公里 保有量 3200萬 高速路 1.2萬km 公路里程 102.8萬km 法國 人口

41、6500萬 面積24萬平方公里 保有量 2850萬 高速路 3519km 公路里程 39.4萬km 英國 資料來源：各國財政官網，興業證券經濟與金融研究院整理 30 充電樁：德國充電樁總數最多，挪威快充占比較大 挪威德國 法國英國 0% 5% 10% 15% 20% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 快充（22Kw）慢充（22kw）快充占比 0% 5% 10% 15% 20% 0 5000 10000 15000 20000 25000 300

42、00 35000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 快充（22Kw）慢充（22kw）快充占比 0% 5% 10% 15% 20% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 快充（22Kw）慢充（22kw）快充占比 0% 5% 10% 15% 20% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2010 2011 2012 2013 2014 20

43、15 2016 2017 2018 2019 快充（22Kw）慢充（22kw）快充占比 挪威 至2019，充電裝累計1.2萬 個，快充占比16% 德國 至2019，充電裝累計3.2萬 個，快充占比13% 法國 至2019，充電裝累計2.9萬 個，快充占比6% 英國 至2019，充電裝累計2.4萬 個，快充占比16% 資料來源：EAFO，興業證券經濟與金融研究院整理 31 【充電樁】挪威：每百公里高速快充充電樁數量最多 挪威德國 法國英國 挪威 至2019，每百公里高速快 充充電樁 400 個 德國 至2019，每百公里高速快 充充電樁 34 個 法國 至2019，每百公里高速快 充充電樁 16

44、 個 英國 至2019，每百公里高速快 充充電樁 112 個 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2010 2011 20122013 201420152016 20172018 2019 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2010 2011 20122013 2014 2015 20162017 2018 2019 0 20 40 60 80 100 120 2010 2011 2012 2013

45、2014 2015 2016 2017 2018 2019 資料來源：EAFO，興業證券經濟與金融研究院整理 32 圖、挪威各郡人口密度分布極不均勻（單位：人/平方公里） 【人口分布對比】挪威人口分布極不均勻 人口分布：大多集中于首都奧斯陸城市圈 活動范圍：前四大城市較為聚集 奧斯陸阿克什胡斯49.8公里 奧斯陸西福爾126.0公里 奧斯陸東福爾109.8公里 1483 117112 71 50 3426 191811111187 6543 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 奧斯陸 阿克什胡斯 西福爾 東福爾 羅加蘭 霍達蘭 西阿格德爾 布斯克呂 默勒

46、-魯姆斯達爾 東阿格德爾 泰勒馬克 特倫德拉格 奧普蘭 海德馬克 松恩-菲尤拉訥 諾爾蘭 特羅姆斯 芬馬克 資料來源：歐洲統計局，興業證券經濟與金融研究院整理 33 圖、挪威充電樁分布 資料來源：歐洲統計局、興業證券經濟與金融研究院 【人口分布對比】挪威充電樁分布相對集中 人口分布：大多集中于首都奧斯陸城市圈 活動范圍：前四大城市較為聚集 奧斯陸阿克什胡斯49.8公里 奧斯陸西福爾126.0公里 奧斯陸東福爾109.8公里 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 500 1000 1500 2000 2500 奧斯陸 阿克什胡斯 霍達蘭 羅加蘭 特倫德

47、拉格 布斯克呂 東福爾 東阿格德爾 海德馬克 默勒-魯姆斯達爾 西福爾 西阿格德爾 奧普蘭 諾爾蘭 泰勒馬克 松恩-菲歐拉訥 特羅姆斯 芬馬克 充電樁數量占比 資料來源：歐洲統計局，興業證券經濟與金融研究院整理 34 圖、德國各聯邦州人口密度分布不均勻（單位：人/平方公里） 資料來源：歐洲統計局、興業證券經濟與金融研究院 【人口分布對比】德國人口分布不均勻 人口分布：大多集中于東北部和北部 活動范圍：前四大城市距離適中 柏林漢堡288.8公里 柏林不來梅406.6公里 柏林北萊茵503.2公里 4203 2413 1677 525 386 308296 222205184183 167137

48、11185 71 0 800 1600 2400 3200 4000 4800 資料來源：歐洲統計局，興業證券經濟與金融研究院整理 35 圖、法國各大區人口密度分布呈現放射狀（單位：人/平方公里） 資料來源：歐洲統計局、興業證券經濟與金融研究院 【人口分布對比】法國人口呈現放射狀分布 人口分布：呈現放射狀分布 活動范圍：前四大城市較為分散 法蘭西島上法蘭西212.2公里 法蘭西島普羅旺斯767.1公里 法蘭西島布列塔尼393.7公里 996 188 157 120119111111 97 776966 59 37 3 0 800 1600 上法蘭西 普羅旺斯 布列塔尼 法蘭西島 資料來源：歐洲

49、統計局，興業證券經濟與金融研究院整理 36 圖、英國各聯邦國人口密度分布不均勻（單位：人/平方公里） 資料來源：歐洲統計局、興業證券經濟與金融研究院 【人口分布對比】英國人口分布不均勻 人口分布：大多集中于首都倫敦城市圈 活動范圍：英格蘭人口密度顯著，前四大城市分布較為分散 倫敦 利物浦355.6公里 倫敦 布里斯托189.5公里 倫敦 曼徹斯特336.3公里 406 147 128 68 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 英格蘭威爾士北愛爾蘭蘇格蘭 資料來源：歐洲統計局，興業證券經濟與金融研究院整理 37 圖、Lonity充電站布局 【展望】充電設施穩步上升 Lonity作為歐洲最主要的充電運營商，正打造歐洲充電網絡: 計劃2020年在歐洲主要高速道路完成建造400個充電站，現在完成202個，正在建造52個；