【研報】農業板塊2020Q4基金持倉分析：基金四季度配置β向下α向上-210124（17頁）.pdf

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1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2021.01.24 基金四季度配置，向下，向上基金四季度配置，向下，向上 農業板塊農業板塊 2020Q4 基金持倉分析基金持倉分析 證書編號 本報告導讀：本報告導讀： 養殖方面，養殖方面，周期與成長周期與成長共舞，關注機會；種業方面，共舞，關注機會；種業方面，技術革新帶來玉米種子市場規技術革新帶來玉米種子市場規 模擴容，建議把握龍頭公司投資機會模擴容，建議把握龍頭公司投資機會。 摘要：摘要： 基金 2020 年 Q4 持倉披露完畢，20Q4 農林牧漁板塊持倉基本穩定。20Q4 農 業板塊基金重倉比例為 0.43%，相對于 20

2、Q3 的 0.46%下降 0.03%；對應持倉 市值占基金股票投資市值（農林牧漁倉位比）為 1.04%，行業持倉由 20Q3 的低配 45bp 至 2020Q4 的低配 43bp。我們認為，農業基本面的仍然向好。 后續業績的確定性和高成長性有望繼續帶動板塊的估值上行。 畜禽養殖畜禽養殖：周期持倉已達歷史低位，成長成為驅動生豬養殖板塊的主旋律。周期持倉已達歷史低位，成長成為驅動生豬養殖板塊的主旋律。 從 SW 畜禽養殖持倉來看，由于市場預期行業周期下行，基金大幅減持畜 禽養殖板塊至歷史低位，市場對周期下行的預期比較充足，周期影響漸弱， 優選品種，規?；拖?B/C 端擴張仍是行業主趨勢。1）成長

3、是生豬養殖 的第一邏輯：穩定、巨量的需求是行業長期不變的優勢；而供給端正經歷 洗牌，中小養殖戶逐漸退出市場，規?；B殖的成本優勢愈加明顯，助力 頭部企業擴大市場份額，帶來超額收益，持續成長。2）農業向 B/C 端擴張 逐步成為行業發展趨勢，成長屬性增強有望重塑估值，與此同時，相關的 公司持倉也在不斷提升，并且多家龍頭公司在向下游消費延伸方面取得進 一步突破，圣農重倉基金提升至 24 家，環比 Q3 提升 13 家。 后周期：基金不斷重倉海大集團，后周期業績確定性下，繼續推薦后周期后周期：基金不斷重倉海大集團，后周期業績確定性下，繼續推薦后周期 板塊板塊。20Q4 海大集團關注度持續上升，相比

4、20Q3 的 127 只基金產品的前 十大持倉了海大集團，20Q4 上升到 155 只，目前市場給與優秀公司和業績 確定性增長的公司給予了更高的關注度，后續隨著公司及后周期行業的業 績持續改善，繼續推薦相關標的。 種植種業種植種業：技術革新，行業擴容，龍頭受益。技術革新，行業擴容，龍頭受益。20Q4 市場對種植關注度不減， 大北農、荃銀高科重倉市值分別位列行業第四和第六，從行業周期確定性 和成長性上繼續推薦種植。目前我國具有進行玉米轉基因的推廣必要性和 能力，我國有糧食豐收和增產的需求，同時草地貪夜蛾持續威脅我國玉米 種植業，未來轉基因技術將集中在少數企業，且短時間內市占率快速提高， 后續將進

5、入政策或文本密集出臺期，政策驅動性強，持續推薦相關標的。 投資建議：投資建議：從成長角度推薦生豬板塊：牧原股份、正邦科技、新希望、溫 氏股份、大北農、天康生物等。種植鏈核心推薦玉米種業，推薦標的：大 北農、隆平高科、荃銀高科。推薦農業優質標桿：海大集團、生物股份。 推薦農業 B/C 端擴張企業：圣農發展、湘佳股份、天馬科技等。 風險提示：政策風險、養殖疫病風險、自然災害風險等。 評級：評級： 增持增持 上次評級：增持 細分行業評級 相關報告 技術與制度革新，雜交種告別過剩時代 2021.01.20 從幕后走向臺前，美國雞的品牌化之旅 2021.01.11 堅定布局養殖，繼續推薦轉基因主題 20

6、21.01.10 政策持續關注，轉基因玉米商業化臨近 2021.01.10 聚焦種源“卡脖子” ，繼續推薦種養殖龍 頭2020.12.28 行 業 周 報 行 業 周 報 股 票 研 究 股 票 研 究 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 農業農業 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 18 目目 錄錄 1. 繼續推薦養殖鏈&種植鏈 . 3 1.1. 行業縱覽：整體持倉占比下滑 . 3 1.2. 市場對確定性給與高關注度 . 5 1.3. 核心個股跟蹤 . 6 1.4. 投資建議 . 7 2. 重點覆蓋公司及上周行業市場表現

7、. 8 2.1. 上周行業市場回顧 . 8 2.2. 重點覆蓋公司盈利預測及估值 . 8 2.3. 重要公司公告 . 9 3. 重要行業數據一覽 . 9 3.1. 價格總指數：農產品價格季節性上漲 . 10 4. 養殖行情 . 11 4.1. 生豬養殖：存欄恢復，下行周期開啟 . 11 4.2. 禽類養殖：價格震蕩后筑底 . 12 4.3. 水產品：價格整體維持穩定 . 13 5. 種植行情 . 14 5.1. 玉米、大豆：價格有望逐級抬升 . 14 5.2. 飼料：價格將跟隨原材料價格協同上漲 . 15 5.3. 糖：外盤糖價逐級抬升，國內糖價仍需關注進口政策 . 16 6. 風險提示 .

8、17 mNqOsNmRoOnQqOwPmRnMmMaQdNaQtRqQtRoPlOoOqRkPoMrM8OrRvMuOqMoOwMsOrM 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 18 1. 繼續推薦養殖鏈繼續推薦養殖鏈&種植鏈種植鏈 1.1. 行業行業縱覽縱覽：整體持倉占比下滑整體持倉占比下滑 2020Q4農林牧漁 （申萬） 季度跌幅為0.48%， 跑輸滬深300指數13.97pct； 在 28 個申萬一級行業中， 2020Q4 農林牧漁 （申萬） 相對收益排名第 22， 表現中等偏下。 圖圖 1：2020Q4 農業相對收益排名靠后（農業

9、相對收益排名靠后（%） 圖圖 2：2020Q4 較較 2020Q3 農林牧漁板塊負超額收益農林牧漁板塊負超額收益 數據來源：wind，國泰君安證券研究 數據來源：wind，國泰君安證券研究 從持倉狀況來看，2020Q4 農林牧漁板塊持倉基本穩定。2020Q4 農業板 塊基金重倉比例為 0.43%，相對于 2020Q3 的 0.46%下降 0.03%，顯著高 于歷史農業板塊重倉均值 0.17%； 對應持倉市值占基金股票投資市值 （農 林牧漁倉位比）為 1.04%，行業持倉由 2020Q3 的低配 45bp 至 2020Q4 的低配 43bp。 圖圖 3：農林牧漁板塊配置高于歷史均值：農林牧漁板塊

10、配置高于歷史均值(%) 圖圖 4： 2020Q4 基金農林牧漁重倉占比處于基金農林牧漁重倉占比處于低位低位 數據來源：wind，國泰君安證券研究 數據來源：wind，國泰君安證券研究 由于市場預期豬周期下滑，養殖板塊行情不佳，基金大幅減持畜禽養殖 板塊至歷史低位。畜禽養殖板塊自 18Q1 豬價達到本輪周期最低點后倉 位逐步回升，19Q1 達到倉位頂點，之后持續下滑。2020Q4 基金持倉占 比 0.15%，較 2020Q3 下降 0.04%，目前倉比低于歷史均值。 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 10Q1 10Q3 11Q1 11Q3 1

11、2Q1 12Q3 13Q1 13Q3 14Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1 20Q3 0 0.5 1 1.5 2 2.5 03Q1 04Q1 05Q1 06Q1 07Q1 08Q1 09Q1 10Q1 11Q1 12Q1 13Q1 14Q1 15Q1 16Q1 17Q1 18Q1 19Q1 20Q1 農林牧漁重倉占比合計 -0.60 -0.40 -0.20 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 0 0.5 1 1.5 2 2.5 2013-9-1 2014-5-

12、1 2015-1-1 2015-9-1 2016-5-1 2017-1-1 2017-9-1 2018-5-1 2019-1-1 2019-9-1 2020-5-1 % 超配/低配(%) 農林牧漁倉位比例(%) 農林牧漁市值比(%) 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 18 圖圖 5：畜禽養殖板塊維持低位（：畜禽養殖板塊維持低位（%） 、 數據來源：WIND，國泰君安證券研究 飼料是農業行業中利潤穩定性及確定性最高的子行業，在市場追求確定 性時，飼料的持倉占比不斷提升到歷史高位，目前飼料行業持倉維持歷 史高位附近，20Q4 重倉占比為

13、0.65%，較 20Q3 小幅降低 0.12%。 圖圖 6：飼料板塊重倉比：飼料板塊重倉比遠高歷史均值遠高歷史均值（%） 、 數據來源：wind，國泰君安證券研究 動物保健減持趨勢持續。 動物保健倉位占比較小， 延續上季度下滑態勢。 由于市場對生豬存欄恢復的預期在 20 年 10 月前后預期打滿，市場目前 正從預期驅動股價到業績驅動股價方向進行轉變， 2020Q4 動保板塊配置 從高位回落，重倉比下降至 0.03%，與歷史均值持平。 -0.5 0 0.5 1 1.5 03Q1 03Q3 04Q1 04Q3 05Q1 05Q3 06Q1 06Q3 07Q1 07Q3 08Q1 08Q3 09Q1

14、 09Q3 10Q1 10Q3 11Q1 11Q3 12Q1 12Q3 13Q1 13Q3 14Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1 20Q3 畜牧養殖重倉占比（%） 畜牧養殖重倉占比歷史均值 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 03Q1 03Q3 04Q1 04Q3 05Q1 05Q3 06Q1 06Q3 07Q1 07Q3 08Q1 08Q3 09Q1 09Q3 10Q1 10Q3 11Q1 11Q3 12Q1 12Q3 13Q1 13Q3 14Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1

15、 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1 20Q3 飼料重倉占比（%） 飼料重倉占比歷史均值 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 18 圖圖 7：動保板塊重倉比與歷史均值持平（：動保板塊重倉比與歷史均值持平（%） 、 數據來源：wind，國泰君安證券研究 種植業處于觸底上升階段。19Q3 達到歷史最低點，之后震蕩上升。2020 年中央經濟工作會議重點關注種業問題，種植產業鏈政策將密集出臺， 利好種植板塊。20Q4 重倉占比為 0.06%，較 20Q3 上升 0.02%。 圖圖 8：種植板塊處于觸底

16、：種植板塊處于觸底上升上升階段（階段（%） 、 數據來源：wind，國泰君安證券研究 1.2. 市場對確定性給與高關注度市場對確定性給與高關注度 從農業前二十基金重倉股市分布和持倉倉位來看，市場對確定性給與高 關注度，海大集團、圣農發展、金龍魚重倉基金數環比大幅增加。 前二十大農業個股持股仍保持在高位。19Q2 農業個股前二十大合計持 股 1.84%，較 19Q1 的 1.88%雖略有下滑但降幅不大。同時也可以發現， 其中前十大合計持股 1.76%，說明農業板塊受關注的集中度較高，集中 在部分龍頭個股。 表表1：2020Q42020Q4 農業農業行業前二十基金重倉變化詳情行業前二十基金重倉變化

17、詳情 2020Q42020Q4 2020Q32020Q3 重倉市值重倉市值 （萬萬 元元） 持有基持有基 金數金數 基金數環基金數環 比比 Q3Q3 增加增加 重倉股持倉占流通重倉股持倉占流通 股比例股比例（% %） 重倉股市值占對應重倉基金重倉股市值占對應重倉基金 資產凈值比資產凈值比（% %） -0.05 0 0.05 0.1 0.15 03Q1 03Q3 04Q1 04Q3 05Q1 05Q3 06Q1 06Q3 07Q1 07Q3 08Q1 08Q3 09Q1 09Q3 10Q1 10Q3 11Q1 11Q3 12Q1 12Q3 13Q1 13Q3 14Q1 14Q3 15Q1 15Q

18、3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1 20Q3 動物保健重倉占比（%） 動物保健重倉占比歷史均值 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 03Q1 03Q3 04Q1 04Q3 05Q1 05Q3 06Q1 06Q3 07Q1 07Q3 08Q1 08Q3 09Q1 09Q3 10Q1 10Q3 11Q1 11Q3 12Q1 12Q3 13Q1 13Q3 14Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1 20Q3 種植業重倉占比（%） 種植業重倉占比歷史

19、均值 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 18 海大集團海大集團 1,237,165.77 155 27 11.43 4.14 牧原股份牧原股份 491,155.62 81 -17 2.53 4.13 圣農發展圣農發展 183,782.82 24 13 6.23 5.99 大北農大北農 175,819.48 27 -2 6.28 6.38 溫氏股份溫氏股份 137,471.53 41 -5 1.53 2.21 荃銀高科荃銀高科 134,999.11 20 9 11.17 5.85 生物股份生物股份 129,370.85 15 -59 5

20、.54 4.38 正邦科技正邦科技 126,637.86 7 -4 3.27 8.31 金龍魚金龍魚 93,263.78 32 16 2.57 2.60 隆平高科隆平高科 63,859.07 14 -5 3.33 4.11 登海種業登海種業 53,296.18 7 3 2.71 5.13 新希望新希望 48,539.64 11 -32 0.50 5.82 蘇墾農發蘇墾農發 44,935.41 12 -1 2.31 4.51 中寵股份中寵股份 39,231.24 9 0 3.80 1.61 瑞普生物瑞普生物 14,394.72 10 6 3.10 2.51 普萊柯普萊柯 8,734.16 4 -

21、9 1.31 4.47 佩蒂股份佩蒂股份 7,713.74 6 1 2.27 2.05 傲農生物傲農生物 7,626.03 5 -1 0.99 2.29 中牧股份中牧股份 7,351.54 3 -3 0.56 1.78 立華股份立華股份 5,248.51 2 2 1.41 3.62 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 1.3. 核心個股跟蹤核心個股跟蹤 表表2：核心個股持倉基金數量：核心個股持倉基金數量：海大集團關注度不斷提升海大集團關注度不斷提升 17Q117Q1 17Q217Q2 17Q317Q3 17Q417Q4 18Q118Q1 18Q218Q2 18Q318Q3 18Q418Q4

22、19Q119Q1 19Q219Q2 19Q319Q3 19Q419Q4 20Q120Q1 20Q220Q2 20Q320Q3 20Q420Q4 溫氏股份溫氏股份 46 42 38 59 41 78 99 189 380 272 194 127 138 56 46 41 牧原股份牧原股份 31 26 24 62 33 29 38 86 147 130 129 115 237 177 98 81 新希望新希望 15 24 7 9 5 5 2 12 53 45 38 35 129 54 43 11 海大集團海大集團 37 41 31 32 39 31 39 56 67 91 71 103 131 1

23、11 127 155 圣農發展圣農發展 20 12 10 3 3 26 43 61 23 37 32 14 29 31 11 24 隆平高科隆平高科 41 44 66 52 67 17 9 16 9 4 3 1 46 10 19 14 生物股份生物股份 47 52 29 81 61 58 62 63 47 40 81 33 68 89 73 15 蘇墾農發蘇墾農發 0 4 18 17 0 0 13 18 4 1 1 0 6 0 13 12 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 在持續跟蹤核心個股中，我們發現飼料板塊海大集團重倉倉位比有明顯 上升，20Q4 重倉倉位比達到 0.235%（20Q3

24、 為 0.194%） ，重倉比例達到 歷史最高。 20Q4 海大集團關注度持續上升處于高位，相比于 20Q3 的 127 只基金產 品的前十大持倉了海大集團，20Q4 上升到 155 只。這表明目前市場給予 優秀公司管理層的溢價突出，具有有很高的關注度。 圖圖 9：20Q4 海大集團關注度維持高位海大集團關注度維持高位 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 18 、 數據來源：wind，國泰君安證券研究 1.4. 投資建議投資建議 生豬養殖板塊長期來看行業集中度提升，從成長角度推薦生豬板塊：牧 原股份、正邦科技、新希望、溫氏股份、大北農、

25、天康生物等。種植鏈 核心推薦玉米種業，選擇既具備轉基因技術儲備的企業，又在傳統雜交 領域具備領先優勢的標的，推薦標的：大北農、隆平高科、荃銀高科。 飼料板塊重倉比目前處于高位，推薦行業龍頭企業：海大集團。禽養殖 板塊處于歷史低位，長期來看，雞肉產品上漲潛力較大，推薦消費品化 企業：圣農發展、湘佳股份等。 0 50 100 150 200 0.000 0.050 0.100 0.150 0.200 0.250 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2

26、 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 重倉占比持股基金數量 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 18 2. 重點覆蓋公司及上周行業市場表現重點覆蓋公司及上周行業市場表現 2.1. 上周行業市場回顧上周行業市場回顧 上周 SW 農林牧漁指數上漲 0.49%至 3948.79，成交額 1356.30 億元。上 周上證指數上漲 1.13%至 3,606.75，兩市共成交 51530.76 億元。農林牧 漁行業相對上證指數超額收益為-0.64%。 圖圖 10 各板塊漲跌幅各板塊漲跌幅 數據來源：Wind，國泰君安證券研究

27、 2.2. 重點覆蓋公司盈利預測及估值重點覆蓋公司盈利預測及估值 表表 3：重點覆蓋公司盈利預測與估值：重點覆蓋公司盈利預測與估值 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 收盤價收盤價 EPS PE 評級評級 2021/1/23 2020E 2021E 2020E 2021E 002714.SZ 牧原股份 81.99 16.44 14.94 4.99 5.49 增持 000876.SZ 新希望 21.79 3.62 4.03 6.03 5.40 增持 002100.SZ 天康生物 11.31 3.29 2.23 3.43 5.07 增持 002157.SZ 正邦科技 16.82 4.23 3.15

28、 3.98 5.34 增持 300498.SZ 溫氏股份 18.08 7.77 7.83 2.33 2.31 增持 002299.SZ 圣農發展 27.81 3.14 2.60 8.86 10.72 增持 002458.SZ 益生股份 10.81 2.63 2.30 4.11 4.69 增持 002234.SZ 民和股份 15.02 3.09 2.47 4.86 6.08 增持 002746.SZ 仙壇股份 10.76 1.90 1.67 5.68 6.43 增持 002982.SZ 湘佳股份 63.58 2.73 3.49 23.29 18.22 增持 300761.SZ 立華股份 33.2

29、6 4.93 4.08 6.75 8.15 增持 002311.SZ 海大集團 61.72 1.46 2.02 42.41 30.60 增持 600195.SH 中牧股份 12.76 0.48 0.50 26.76 25.55 增持 -4.0% -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 農 林 牧 漁 農 產 品 加 工 農 業 綜 合 飼 料 漁 業 種 植 業 畜 禽 養 殖 動 物 保 健 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 18 600201.SH 生物股

30、份 21.00 0.39 0.48 53.39 44.21 增持 002385.SZ 大北農 10.03 0.68 0.87 14.75 11.53 增持 300119.SZ 瑞普生物 20.44 0.65 0.76 31.56 26.76 增持 000998.SZ 隆平高科 18.59 0.47 0.87 39.81 21.29 增持 300511.SZ 雪榕生物 11.22 0.65 0.79 17.26 14.20 增持 603668.SH 天馬科技 7.45 0.32 0.53 23.28 14.06 增持 300087.SZ 荃銀高科 31.04 0.25 0.42 124.84 7

31、3.80 增持 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 2.3. 重要公司公告重要公司公告 牧原股份牧原股份： 公司在河南省南陽市內鄉縣設立子公司牧原種豬育種開展 種豬育種及生豬養殖業務，并由牧原種豬育種出資在廣西省崇左市寧明 縣、河南省信陽市平橋區等地設立子公司開展種豬育種及生豬養殖業務， 有利于提升公司育種水平，提升公司專業化管理水平，進一步擴大種豬 場產能，更好地支撐公司快速發展，提高國內養殖效率，獲取規模經濟 效益，實現全體股東的利益最大化。牧原肉食在黑龍江省齊齊哈爾市克 東縣、湖北省老河口市、安徽省亳州市蒙城縣設立子公司開展生豬屠宰 業務是著是公司由養殖環節向下游發展的重要舉措，將對公

32、司未來發展 有重要而積極意義；有利于公司實施戰略發展規劃，提高核心競爭力， 進一步增強公司的綜合競爭力和盈利能力，鞏固公司在行業內的地位， 有利于公司的長期和持續發展，會產生良好的經濟效益和社會效益。 大北農大北農：為了加快反芻內蒙區在內蒙古西部地區經營發展，更好地服務 集團在內蒙古西部地區牛羊養殖業，經公司、產業總部以及臨河區政府 前期多次溝通、實地勘察，公司擬在內蒙古自治區巴彥淖爾市臨河農高 區投資建設年產 12 萬噸飼料項目。該項目能有效利用當地較為集中原 料與養殖優勢，在投資建廠階段，對公司財務費用不會影響太大，該項 目投產后有利于推動公司在內蒙古西部地區的飼料銷售的整體布局，將 提升

33、公司飼料在內蒙古西部市場的占有率，對公司未來盈利能力產生促 進作用，有利于公司在內蒙古西部地區的銷售業務實現服務專業化、管 理規范化、效益最大化。 大北農大北農：公司控股子公司陜西正能農牧科技有限責任公司下屬子公司榆 林正輝農牧科技有限公司擬設立全資子公司陜西正能核心育種有限公 司，以其為建設主體在陜西洛川縣建設丹系種豬場項目。該項目投資是 響應公司養豬大創業的戰略布局，布局延安地區規模豬場，快速實現效 率、效益雙提升。該項目通過資本注入、養殖技術優勢、政府政策支持 相結合，優勢明顯。 3. 重要行業數據一覽重要行業數據一覽 表表 4：主要產品數據一覽：主要產品數據一覽 量價指數量價指數 周環

34、比漲跌幅周環比漲跌幅 月環比漲跌幅月環比漲跌幅 年同比年同比 農林牧漁板塊指數農林牧漁板塊指數 3948.78 0.49% 3.75% 24.35% 農產品批發價格農產品批發價格 200 指數指數 139.32 2.25% 9.25% 2.15% 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 18 生豬價格生豬價格(元元/千克）千克） 35.12 -3.30% 3.87% -2.50% 豬肉價格豬肉價格(元元/千克）千克） 52.17 1.03% 9.92% 8.24% 仔豬價格仔豬價格(元元/千克）千克） 102.35 1.05% 11.91

35、% 14.28% 二元母豬價格二元母豬價格(元元/公斤）公斤） 78.16 0.28% 1.03% 15.33% 行業平均自繁自養盈利行業平均自繁自養盈利(元元/頭）頭） 2,312.96 -0.37% 9.22% -14.32% 活雞價格（元活雞價格（元/千克）千克） 20.15 1.06% 2.72% -12.21% 白羽肉毛雞價格（元白羽肉毛雞價格（元/千克）千克） 9.11 4.83% 9.76% 34.96% 白條雞價格（元白條雞價格（元/千克）千克） 14.5 0.00% 9.85% 2.11% 商品代雞苗價格（元商品代雞苗價格（元/羽）羽） 2.89 207.45% 55.38%

36、 -20.82% 雞肉綜合售價（元雞肉綜合售價（元/噸）噸） 9,978.35 1.48% 2.16% -13.42% 父母代雞苗價格（元父母代雞苗價格（元/羽）羽） 21.98 14.06% 48.43% -71.70% 近近 24 周父母代雞苗銷量（套）周父母代雞苗銷量（套） 2,800.36 -0.39% -2.99% 7.02% 在產父母代雞存欄（萬套）在產父母代雞存欄（萬套） 1,446.93 -1.00% 0.00% -4.31% 后備父母代雞存欄（萬套）后備父母代雞存欄（萬套） 957.71 1.78% -1.43% 8.75% 在產祖代雞存欄（萬套）在產祖代雞存欄（萬套） 10

37、8.93 1.06% 2.32% 43.23% 后備祖代雞存欄（萬套）后備祖代雞存欄（萬套） 50.78 -0.05% -0.95% -4.36% 柳州現貨糖價（元柳州現貨糖價（元/噸）噸） 5310 -0.75% 1.34% -5.35% 天然橡膠價格：活躍合約（元天然橡膠價格：活躍合約（元/噸）噸） 14545 -1.62% 2.32% 14.21% 玉米價格（元玉米價格（元/噸）噸） 2807.42 2.65% 12.22% 52.42% 豆粕價格（元豆粕價格（元/噸）噸） 4001.14 -2.98% 19.73% 43.09% 小麥價格（元小麥價格（元/噸）噸） 2628.33 1.

38、87% 6.17% 9.97% USDA 全球玉米庫存消費比全球玉米庫存消費比 24.62% - -0.34% -1.66% USDA 全球大豆庫存消費比全球大豆庫存消費比 22.80% - -0.37% -4.81% 月度大豆進口量（萬噸）月度大豆進口量（萬噸） 752 -21.58% -21.17% 豬飼料價格（元豬飼料價格（元/千克）千克） 3.49 1.75% 2.65% 13.68% 肉雞飼料價格（元肉雞飼料價格（元/千克）千克） 3.5 1.45% 2.04% 10.41% 海參價格（元海參價格（元/千克）千克） 176 0.00% 0.00% 8.64% 鮑魚價格（元鮑魚價格（元

39、/千克）千克） 110 0.00% 0.00% -8.33% 仔豬價格仔豬價格(元元/千克）千克） 10 0.00% 0.00% 0.00% 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 3.1. 價格總指數：農產品價格季節性上漲價格總指數：農產品價格季節性上漲 上周農產品批發價格 200 指數環比上升 1.67%至 139.37。菜價小幅上漲 主要由于：1）從供給端看，本周全國多地氣溫直降“冰點” ，氣溫下降 將延緩蔬菜的生長，周期拉長，蔬菜上市受限；雨雪、天寒等不利天氣 也影響了蔬菜的生產和采收，導致產量下降，蔬菜供給減少。2）從成 本端看，冷空氣進一步到訪，蔬菜的儲藏、運輸成本也隨之上升。我們我

40、們 預計蔬菜價整體有望處于逐級上漲狀態。預計蔬菜價整體有望處于逐級上漲狀態。 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 18 圖圖 11：蔬菜價格有望逐級上升：蔬菜價格有望逐級上升 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 4. 養殖行情養殖行情 4.1. 生豬養殖：存欄恢復，下行周期開啟生豬養殖：存欄恢復，下行周期開啟 生豬存欄方面，生豬存欄方面，據農業農村部監測，截至 2020 年 11 月末，全國能繁母 豬存欄已連續 14 個月增長，生豬存欄已連續 10 個月增長，全國生豬存 欄和能繁母豬存欄均已恢復到常年水平的 90%以上。截至 11

41、月末，已 有 23 個省份提前完成產能恢復任務目標。 根據農業農村部定點監測環比數據推算， 11 月末全國能繁母豬存欄超過 4100 萬頭、生豬存欄超過 4 億頭，生豬產能已恢復到 2017 年底的 90% 以上。 11 月份， 規模豬場新生仔豬超過 3100 萬頭， 比年初增長 94.1%。 全國規模豬場比年初增加 1.6 萬家，散養戶比年初增加 228 萬戶。 生豬價格方面，生豬價格方面，本周 22 省市生豬價下降至 35.94 元/千克。我們預計豬 價將開啟季節性下降。原因主要是 1）從供應端看，距離春節還有三周 左右時間，養殖端壓欄大豬，傾向出欄者趨增。 2）從需求端看，南方 腌臘高峰

42、基本接近尾聲，大豬需求將減弱。3）冷空氣席卷南北，大風 降溫雨雪天氣影響不利于市場調運，豬價回調幅度受限制。 85 95 105 115 125 135 145 155 2018-01-14 2018-03-14 2018-05-14 2018-07-14 2018-09-14 2018-11-14 2019-01-14 2019-03-14 2019-05-14 2019-07-14 2019-09-14 2019-11-14 2020-01-14 2020-03-14 2020-05-14 2020-07-14 2020-09-14 2020-11-14 2021-01-14 農產品批發價

43、格200指數菜籃子產品批發價格200指數 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 of 18 圖圖 12：生豬價格將出現季節性下降：生豬價格將出現季節性下降 圖圖 13：農業部能繁母豬存欄量低位回升：農業部能繁母豬存欄量低位回升 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 4.2. 禽類養殖：價格震蕩后筑底禽類養殖：價格震蕩后筑底 本周毛雞價格小幅上升至 9.32 元/公斤， 雞苗價格大幅上升至 2.16 元/羽。 我們預計白羽肉雞價格或高位下跌，主要是由于：1）需求端來看，學 校大都已經放假，餐飲食堂對于肉雞的

44、需求減少。2）供給端來看，新 冠肺炎疫情影響下，毛雞出欄難度加大，屠宰壓價意愿較強，尤其是東 北地區，加之新冠疫情人流管控加強，對整體消費形成抑制，貿易商高 價囤貨意愿不強。雞苗方面，近期飼料成本推高未來出欄成本，但毛雞 價格處于高位，刺激養殖戶補欄積極性，雞苗價格大漲。 黃羽雞方面， 根據新牧網數據， 截止 2021 年 1 月 22 日， 快大雞價格 7.11 元/斤，中速雞價格 6.39 元/斤，慢速雞價格 8.27 元/斤，快大雞和慢速雞 環比上周小幅上升，中速雞環比上周小幅下降。我們認為黃雞價格有望 緩慢上行至年前，主要由于：1）需求端來看，12 月之后，臨近年關， 隨著南方逐漸進入

45、冬季，終端臘雞消費也開始進入消費旺季，黃雞的需 求逐步提升，在年前將達到頂峰。2）根據農業農村部數據，近期肉雞 存欄處于歷史同期較高水平。根據監測，2020 年 9 月末，肉雞存欄環比 下降 3.3%，但是同比仍增長 5.4%，比近五年平均水平要高 16.5%，雞 肉市場供應寬松。當前，養殖場戶正在加快調整過剩產能，再加上春節 消費旺季即將到來，農業農村部預計市場行情會逐步回暖。 0 50 100 150 2012-05-18 2012-12-18 2013-07-18 2014-02-18 2014-09-18 2015-04-18 2015-11-18 2016-06-18 2017-01

46、-18 2017-08-18 2018-03-18 2018-10-18 2019-05-18 2019-12-18 2020-07-18 元/千克 仔豬生豬豬肉豬糧比 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 2012-12 2013-07 2014-02 2014-09 2015-04 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 能繁母豬補欄(萬頭)(右軸) 能繁母豬存欄(千頭) 生豬存欄(萬頭) 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之

47、后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 18 圖圖 14：毛雞價格震蕩下跌（元：毛雞價格震蕩下跌（元/公斤）公斤） 圖圖 15：雞苗價格跌后維穩（元：雞苗價格跌后維穩（元/羽）羽） 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 圖圖 16：雞肉綜合售價快速回升（元：雞肉綜合售價快速回升（元/噸）噸） 圖圖 17：黃雞價格有望迎來季節性上漲（元：黃雞價格有望迎來季節性上漲（元/斤）斤） 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 數據來源：新牧網，國泰君安證券研究 4.3. 水產品：價格整體維持穩定水產品：價格整體維持穩定 本周海參價格維持至 176

48、 元/kg，扇貝價格維持在 10 元/kg，鮑魚價格維 持在 110 元/kg。 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 0 2 4 6 8 10 12 14 2016-03-04 2016-08-04 2017-01-04 2017-06-04 2017-11-04 2018-04-04 2018-09-04 2019-02-04 2019-07-04 2019-12-04 2020-05-04 2020-10-04 白羽肉雞均價雞肉豬肉價格比（右軸） 0 2 4 6 8 10 12 14 2016-09-09 2017-01-09 2017-05-09 2017-09-09 2018-01

49、-09 2018-05-09 2018-09-09 2019-01-09 2019-05-09 2019-09-09 2020-01-09 2020-05-09 2020-09-09 2021-01-09 雞苗均價鴨苗均價 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 2019-09-08 2019-11-08 2020-01-08 2020-03-08 2020-05-08 2020-07-08 2020-09-08 2020-11-08 雞肉綜合品（元/噸） 0 2 4 6 8 10 12 14 2013-4-19

50、 2013-11-19 2014-6-19 2015-1-19 2015-8-19 2016-3-19 2016-10-19 2017-5-19 2017-12-19 2018-7-19 2019-2-19 2019-9-19 2020-4-19 快大雞中速雞 行業周報行業周報 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 of 18 圖圖 18：水產品價格（元：水產品價格（元/公斤）公斤） 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 5. 種植行情種植行情 5.1. 玉米、大豆玉米、大豆：價格有望逐級抬升：價格有望逐級抬升 長期來看，我們認為，國內玉米仍有產需缺口，缺口彌