【研報】半導體行業深度專題報告：以史為鑒從全球發展歷程看半導體投資機遇-210218（35頁）.pdf

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1、證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 以史為鑒，以史為鑒， 從全球發展從全球發展歷程歷程看半導體看半導體投資投資機遇機遇 半導體行業深度專題報告2021.2.18 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 通過復盤美日韓等產業發展歷史，通過復盤美日韓等產業發展歷史， 梳理集成電路梳理集成電路國產化國產化發展發展現狀，現狀， 總結產業 “黃總結產業 “黃 金十年”金十年”核心邏輯和核心邏輯和兩條兩條投資主線：投資主線：一一、輕資產輕資產（設計）（設計）領域：關注領域：關注全球全球產業產業 轉移轉移和下游和下游客戶集群客戶集群趨勢下趨勢下“農村包圍城市”“農村包圍城市”的成長邏輯的成長

2、邏輯，重點關注重點關注未來未來具具備備 全球競爭力全球競爭力的細分龍頭和的細分龍頭和國產替代國產替代受益標的受益標的；二；二、較較重資產重資產（制造（制造/設備設備/封測封測 類）類）領域領域：關注關注全球全球核心科技領域分叉核心科技領域分叉變局中變局中加速加速發展發展自主可控自主可控的“自頂向下”的“自頂向下” 的的成長邏輯成長邏輯，優優先關注先關注戰略戰略龍頭龍頭品種品種及及高增長高增長產業產業鏈鏈配套配套公司公司。國內國內集成電路集成電路 產業發展任重道遠，產業發展任重道遠，建議建議投資人投資人關注長關注長期期成長成長邏輯和國產邏輯和國產化時代機遇化時代機遇。 以史為鑒，全球產業特點：垂

3、直分工，以史為鑒，全球產業特點：垂直分工，遷移遷移競爭。競爭。集成電路行業具有兩大特點：集成電路行業具有兩大特點： （1）持續的高投入，資金密集、技術密集導致頭部集中格局；（2）下游需求 領域廣泛，與經濟周期相關度高。從行業發展歷程來看從行業發展歷程來看，行業經歷“從 IDM 到 垂直分工”的分工細化以及“美-日-韓臺-大陸”的規模產業轉移。20 世紀 60 年代集成電路產業發源時美國引領行業，20 世紀 80 年代日本在 DRAM 領域實 現對美反超，20 世紀 90 年代個人電腦普及韓國與中國臺灣同時產業崛起，21 世紀以來中國大陸憑借手機等終端廣闊市場和消費電子下游集群迅猛發展。此 外，從海外龍頭公司發展歷程看從海外龍頭公司發展歷程看，注重技術路徑升級和快速迭代是優質公司穿 越周期發展的核心邏輯。 以鄰為鑒，國內產業地位：起步階段，加速追趕。以鄰為鑒，國內產業地位：起步階段，加速追趕