【公司研究】南微醫學-公司深度報告：內鏡微創手術耗材國產龍頭多技術平臺推動國產替代助高成長-210301（58頁）.pdf

本文主要介紹了南微醫學（688029.SH）作為內鏡微創手術耗材國產龍頭的公司情況。南微醫學建立了內鏡診療、腫瘤消融、光學相干斷層掃描成像（OCT）三大技術平臺，主要產品包括內鏡診療器械和腫瘤消融設備及耗材。2016至2019年公司銷售收入年均復合增長率達45.19%，增長速度遠高于行業水平；同時實現國內國際市場雙輪驅動，海外收入占比41%。 南微醫學的內鏡診療器械產品2015年-2019年收入復合增長53.76%，其中明星產品軟組織夾憑借高性價比，6年CAGR191.39%超高速增長；EMR/ESD類產品5年CAGR115.13%高增長，“黃金刀”有望接棒發力。 南微醫學的腫瘤消融產品主要包括微波消融治療儀和微波消融針等，用于對腫瘤進行精準微波消融，由控股子公司康友醫療研造，適用于治療肝腫瘤。腫瘤消融針是腫瘤消融產品營收的主力軍，營收從2016年5229.7萬元增長到2019年8891.4萬元，CAGR為19.35%；腫瘤消融設備的營收從2016年303.3萬元增長到2019年的635.62萬元，CAGR為27.97%,銷量不斷攀升。 南微醫學的EOCT（內窺式光學相干斷層成像技術）主要與內鏡配合使用，可用于早癌篩查和手術規劃，有望發展成為“無創光學活檢”的主要手段。公司的EOCT系統已獲得美國FDA批準，并已在美國梅奧診所、斯坦福大學醫院等地開展臨床試驗與合作研究。在國內已經拿到注冊證。 南微醫學研發投入持續加碼。2016年至2019年南微醫學研發投入從1779.7萬元增長至7039.8萬元，研發投入占比從2016年的4.3%提升至2020H1的6.58%。研發團隊也在不斷擴充人才，從2016年132人增長至2020H1的321人。 南微醫學在全球范圍內建立了廣泛的營銷網絡，產品銷售至85個國家和地區，在美國已經覆蓋了1500多家醫療機構，同時獲得歐盟和其他15個國家共96個產品的市場準入證書。 根據公司現有情況，預計公司2020-2022年，收入分別為13.3億、18.4億、23.9億。對應歸母凈利潤分別達到2.6億、3.7億、5.4億。