【公司研究】錢江摩托-投資價值分析報告：聚焦大排量摩托供給升級引領成長-210305（36頁）.pdf

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1、受政策和消費環境影響，摩托車行業整體低迷。我國部分城市長期以來實行“禁摩令”，摩托車上路上牌存在困難，同時考慮到近年替代產品家用汽車、電動兩輪車滲透率不斷提 升，摩托車行業整體仍然相對低迷。我國摩托車生產和需求量在 2010 年前后達到頂峰后， 近 10 年來保持緩慢下滑的態勢，已經分別從 2010 年的 2668 萬輛、1764 萬輛萎縮至 2018 年的 1558、633 萬輛，年均復合下降 6.51%、12.03%。我們認為，考慮到禁限摩相關政 策對摩托車使用的限制以及摩托車在城市、農村分別面臨著被電動兩輪車、私家車取代的 趨勢，摩托車行業的整體發展仍然不樂觀。出口占比逐漸提高，未來有望

2、趨于下降。近年來摩托車市場的萎縮主要源自于內銷量 的逐漸下滑，而出口量較為穩定，近十年來基本處于 800-1000 萬輛的區間中，由此出口 占比逐漸提高，從 2009 年的 24%提高至 2018 年的 60%。在海外市場中，亞洲、拉丁美 洲、非洲等欠發達地區的出口量逐漸提高，占總出口量的比例在 2014 年便已經突破 90%， 而歐洲、北美洲、大洋洲等發達地區的出口量逐漸減少。在 2019 年，隨著國內市場摩托 車消費的轉型升級以及 2019 年 7 月以來摩托車“國 IV”排放標準的實施，內銷量實現小 幅回升。未來考慮到海外疫情造成的出口限制、國內大排量摩托車需求的爆發，預計出口占比將保持

3、相對穩定。大排量摩托車逆勢增長，引領未來摩托車行業發展。盡管摩托車行業近十年來的發展 情況較為低迷，但是排量250cc 的大排量摩托車仍實現了逆勢增長。排量250cc 的大 排量摩托車銷量從 2006 年的 33.11 萬輛增長到 2019 年的 131.96 萬輛，復合增長率達到 11.22%，截至 2019 年占中國二輪摩托車總銷量的 8.69%。其中，排量>250cc 的車型增 長速度更高，從 2006 年的 0.32 萬輛增長到 2019 年的 17.72 萬輛，CAGR 高達 36.07%。 大排量摩托車動力強勁，價格較高，適合用于休閑娛樂?？紤]到摩托車消費屬性愈發凸顯， 我們認為大排量摩托車在未來仍將保持良好的增長勢頭。