【研報】建筑裝飾行業：“十四五”高度重視數字化、綠色化及中西部建設建筑行業率先受益-210314（18頁）.pdf

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1、從結構上來看，裝配式混凝土結構發展仍快于鋼結構，未來“碳中和”等環保要求進 一步提高后，有望推動鋼結構模式再加速。2020年新開工裝配式混凝土結構建筑4.3 億， 較 2019 年增長 59.3%，占新開工裝配式建筑的比例為 68.3%，較 19 年提升 2.9pct，我 們認為主要是混凝土結構具有相對成本優勢，當前更易于商業化推廣;裝配式鋼結構建筑 1.9 億，較 2019 年增長 46%，占新開工裝配式建筑的比例為 30.2%。其中，新開工裝 配式鋼結構住宅 1206 萬，較 2019 年增長 33%，未來“碳中和”等環保要求進一步提高后，有望推動鋼結構模式再加速。裝配式建筑相關產業發展迅

2、速。截至2020年，全國共創建國家級裝配式建筑產業基 地328個，省級產業基地908個。在裝配式建筑產業鏈中，構件生產、裝配化裝修成為新 的亮點。其中，構件生產產能和產能利用率進一步提高，全年裝配化裝修面積較2019年增 長58.7%。我們認為21 年建筑股票將迎來一輪系統性估值修復，目前板塊仍具有極強性價比： 1) 17 年以來數輪壓力測試促使龍頭公司競爭優勢顯著增強，行業集中度提升拉長經營久期; 2)降杠桿考核階段性結束，企業資本結構優化，現金流改善預期提升;3)國企改革三年行動方案落地，無論中央還是地方對于所屬企業市值重視程度產生明顯變化;4)歷史底部 估值位置的建筑股票公募機構持倉極低

3、，美債收益率上行板塊輪動加速行業估值修復。推薦周期工程服務板塊：周期品景氣度上行，業主盈利能力改善，疊加智能制造、碳 中和發展要求，板塊公司有熱點、有業績彈性，建議關注中國化學、中材國際、中鋼國際。推薦歷史估值底部的價值藍籌：我們認為憑借不斷優化的業務結構、穩健的公司治理、 高效的內部管控和愈加完善的市場化激勵手段，頭部企業可不斷整合資源提升市占率，拉 長業績增長久期，大央企重點推薦中國建筑、中國中鐵、中國鐵建，地方國企推薦四川路 橋、上海建工。裝配式建筑蓬勃發展：建筑產業現代化以裝配式建筑為導向，以 EPC 重塑施工組織管 理流程，以 BIM為信息化控制手段，建議關注裝配式設計華陽國際(訂單業績放量)、PS 龍頭鴻路鋼構(投產邏輯)、精工鋼構(EPC彈性)，PC龍頭遠大住工、裝配式內裝亞廈 股份。