【研報】2020年銀行業年報綜述：業績底部反轉不良大幅出清實際好于預期的2020-210407（38頁）.pdf

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1、 不良平穩與質量更優并行：不良率環比微降，賬面資產質量非常干凈。疫情沖擊、經濟承壓之下銀行不良率季度間有所波動無可厚非，但更關注不良率背后的銀行主動作為：1)更大力度的不良處置。2020年銀行業不良處置規模達3.02萬億元，同比增長41%，近三年累計處置不良貸款超前8年總和。我們統計17家上市銀行不良核銷規模同比增長16.2%至7704億(2019年不良核銷規模同比增長1%)。2)更嚴格的不良確認。上市銀行“逾期90天以上貸款/不良貸款”降至61%，為過去十年最低。六家國有大行“逾期貸款/不良貸款”全部降至1以下，這也是導致大行不良率小幅提升的主要原因之一。3)更優表現的先行指標。2020年多

2、家銀行關注貸款及其占比、逾期貸款及其占比均實現雙降，關注率、逾期率創近五年最低，股份行改善最明顯。2020年下半年，經濟企穩復蘇、企業盈利狀況改善帶動資產質量向好，不良生成放緩，銀行撥備計提壓力緩解，信用成本對利潤增長的負貢獻亦隨之降低。 同時，關注低基數下的非息收入修復對業績的支撐。2020年上市銀行非息收入同比增長僅2.3%，為近三年來最低。但我們也看到積極信號：1)4Q20其他非息收入同比增長8.6%(3Q20：-29%)，全年同比降幅收窄至-3.7%(9M20：-6.6%);2)財富管理收入已成為中收增長新的拉動點，2020年占手續費收入比重已超36%(2019：32.8%)，龍頭銀行

3、如招行，財富管理收入占比已過半數。此外，2H20結算清算手續費收入同比增長5%(1H20：-0.3%)，伴隨居民消費持續回暖，信用卡等傳統零售業務也有望拉動中收增長。 投資建議：壓制板塊估值的負面因素逐步消退，業績底部反轉，息差、資產質量兩大核心基本面穩步向好，當前板塊對應21年0.86倍PB，維持板塊看好評級。選股策略上，繼續看好大行估值修復機會，推薦建行、工行、郵儲。此外，基于長期視角，繼續推薦具備戰略特色且業績將有超預期表現的優質龍頭銀行，如興業、平安、招行、寧波。 風險提示：經濟大幅下行引發行業不良風險;息差改善顯著低于預期。 * 本報告涉及上市銀行包括：6家國有行，工行、建行、農行、中行、交行、郵儲;7家股份行，招行、中信、民生、浦發、興業、光大、平安;4家農商行，無錫、常熟、江陰、渝農。