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【研報】宏觀經濟點評：信用“收縮”的結構特征.pdf

上傳人：木*** 編號：33991 2021-04-15 PDF PDF 5頁 433.12KB 打包全文圖表打包全文圖表

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1、3 月信貸繼續超量，核心在企業中長期貸款。3 月，新增貸款 2.73 萬億元、略低于 2020 年同期;其中，新增企業中長期貸款 1.33 萬億元、同比多增 3657 億元，剔除基數，兩年平均較 2019 年同期多增 4899 億元，而企業短期貸款和票據融資明顯低于 2020 年同期。居民貸款繼續保持高位，其中新增中長期貸款 6239 億元，或主要緣于商品房銷售;地產調控加強下，居民貸款持續性仍需緊密跟蹤。M1 和M2 增速雙雙回落，或與基數效應和財政存款投放偏慢等有關。3 月，M1增速 7.1%、較上月回落0.3 個百分點，M2 增速 9.4%、較上月回落 0.7 個百分點。3月存款結構變化

2、來看，居民和企業存款同比分別少增 4100 億元和 1.5 萬億元，而非銀存款同比少減 1.1 萬億元，均與 2020 年同期基數效應有關;財政存款凈投放 4854億元，低于 2019 年同期的6928 億元和2020 年同期的7353 億元。重申觀點：信用環境已進入加速收縮通道，帶來的影響結構分化。伴隨政策重心回歸“調結構”、“防風險”，地產調控和金融監管等明顯加強，對融資的影響已逐步顯現;信托貸款等非標融資加速收縮，企業債券融資告別快速擴張、回歸正常，房地產領域融資收縮也在加快，維持全年社融增速10%左右的判斷。結構性政策支持、產業微觀結構持續優化下，信用“收縮”帶來的影響，結構分化明顯。

相關圖表

本文主要分析了2021年宏觀經濟中的信用環境和社融情況。關鍵點如下： 1. 社融情況：3月新增社融3.34萬億元，低于市場預期的3.7萬億元，同比少增1.84萬億元；存量增速為12.3%，較上月回落1個百分點。其中，信托貸款和未貼現承兌匯票顯著收縮，企業債券融資與2019年相當，新增人民幣貸款為主要支撐項。 2. 信貸情況：一季度新增信貸10.24萬億元，同比少增8730億元，其中人民幣貸款7.91萬億元，同比多增6589億元。信貸超量可能與年初“搶”放貸行為和表外融資轉表內等因素有關。 3. 信用環境：信用環境已進入加速收縮通道，影響結構分化明顯。政策重心回歸“調結構”、“防風險”，地產調控和金融監管加強，對融資的影響逐步顯現。 4. 風險提示：金融風險加速釋放。綜上，2021年我國宏觀經濟中的信用環境和社融情況呈現收縮態勢，結構分化明顯，金融風險加速釋放。

"宏觀經濟走勢如何？" "信貸超量背后的原因是什么？" "信用收縮對經濟的影響有哪些？"

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