【研報】電氣設備新能源行業2021年中期投資策略：長期看競爭壁壘維持能力短期看盈利確定性強弱-210512（74頁）.pdf

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1、產能進一步釋放，硅片廠商開工率有所下調。相較于硅料，2021 年硅片新建產能大幅度增加。據統計，2021 年新增硅片產能預計達 186GW，預期增幅為 65.72%。預計 21 年底單晶硅片產能將超過 400GW，隨著各大硅片廠商新建產能紛紛投產，整體硅片市場處于供過于求的狀態。我們假設 21-22E 年全球新增裝機量為160/200GW，假設CTM 損耗率為 3%，容配比為 1.2，預測 21-22E 年全球新增硅片需求分別為 198/247GW，行業整體處于供過于求的狀態。受制于硅料供給，硅片產能釋放不充分，廠商開工率下調。利潤率有下行風險，短期提升困難。上游原材料價格的上升提高了硅片生產

2、成本，雖然硅片價格受硅料影響有所上升，但上漲幅度小于硅料，一定程度上壓縮了硅片廠商的利潤空間。根據 Solarzoom 數據，如果按照當期硅料成本測算，2021 年 Q1 硅片毛利率不斷下滑，3 月達到最低點 16.96%。由于受到下游市場博弈的影響，預計未來硅料價格的上升較難完全傳導至下游，硅片盈利能力短期內較難提升。2.3.3電池片端承壓嚴重，盈利處于底部下游采購速度放緩，需求不足致使電池片端短期承壓嚴重。根據 Solarzoom 預測，2021年電池片產能為 416.15GW，同比增長 59.57%。由于產業鏈下游組件廠商和終端項目端的持續博弈使得部分項目暫停，組件廠商整體開工率下滑，致

3、使電池端需求不足，出貨量大幅度下降，從而庫存壓力明顯上升，電池片廠商承壓嚴重。單晶電池片報價暫時維穩，多晶電池片價格小幅上升。根據PV Infolink 統計，截止2021年3 月底，單晶電池片 158/166/210 報價0.92/0.85/0.91 元/W，與上月價格持平;多晶電池片報價 0.641 元/W，環比上升 13.5%。上游硅料、硅片價格的持續上升使得電池端成本不斷增加，部分主流電池企業流露出漲價信號，下游企業紛紛處于觀望態度，使得采購速度有所放緩，單晶電池片價格維穩;多晶電池片產能供給有限，下游需求旺盛，市場供應緊張，推動價格小幅上漲。毛利率斷崖式下降，盈利能力大幅縮水。自 2021 年 Q1 以來，電池片毛利率持續下降，截止到3 月底，毛利率下降至0.22%，電池端幾乎已無利潤可言。由于原材料成本的上升和下游廠商持續壓價的影響，電池端廠商的利潤進一步壓縮，目前基本已無降價空間，難以承受上游原材料的繼續漲價，盈利能力大幅下降。