2021年跨境電商戰略布局及華貿物流公司發展機會分析報告（32頁）.pdf

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1、(1)跨境電商物流收入將持續快速增長：我們預計 2021 年跨境電商業務將持續高增速，同時假設佳成國際收購順利完成于 4 月底并表的話，全年預計將實現收入規模約 41.53億元。自新冠肺炎疫情以來，B2B 貨運量及跨境電商爆發，1H20 跨境出口增長 28.7%，遠超 2015-2019 年均 15.6%的增速。華貿物流作為國內跨境物流服務龍頭企業，將充分受益于跨境電商增長的紅利，疊加公司該部分業務收入基數較小，我們預計跨境電商物流收入增速在 2021E-2022E 年分別為 80%、45%。由于物流需求的碎片化及短頻化，疊加佳成國際業務并表的影響，該部分業務毛利率預計在 16%左右。(2)國

2、際空運/海運業務保持穩定增長，跨境電商物流帶來協同效應：航空普貨與跨境電商輕拋貨能形成貨源結構上的優化，提升飛機裝載率，降低平均成本，我們預計公司空運業務遠期毛利率將有所提升。海運業務也同樣受益于品牌出海的趨勢，不過海運由于行業格局較為成熟，未來海運端物流話語權回歸的進程仍有待觀察。我們預計空運業務毛利率將在 2022 年達到 12.5%左右，海運毛利率維持在歷史平均水平，公司在該領域處國內領先地位，我們給予高于行業增速業務量增速。預計國際空運/海運 2019-2022E 收入復合增速分別為 13.4%/7.8%。海運：國際海運業務對公司收入貢獻穩中有升，公司單箱毛利在 2016-2019 年

3、間穩步提升，毛利率穩定在 8%-8.5%之間。公司 2019 年海運業務量達到 101.29 萬 TEU，同比增長 6.1%。公司國際海運業務量逐年增長，雖增速較 15-16 年有所放緩，但基本高于中國主要港口集裝箱吞吐量的增速，證明公司在國際海運市場份額持續提升?？者\：2019 年因新冠肺炎疫情影響，全球貨物貿易 2020 年同比下降 6%，而國際航空貨運市場經歷了自 1990 年以來最大的同比下滑，全球航空貨運需求(CTKs)的需求同比下降了 10.6%，而全行業可用貨郵噸公里(ACTK)同比下降了 23.3%，這也造成了 2020年航空貨運價格同比大幅上漲。航空貨運需求在 2021 年

4、1 月份首次恢復到疫情前的水平。與疫情前水平相比，2021年 1 月全行業的全球航空貨運需求(CTKs)，較 2019 年 1 月增長 1.1%實現強勁增長;運力仍然偏緊，全行業的可用貨郵噸公里(ACTKs)相較于 2019 年 1 月下降 19.5%。中國 2019 年航空貨運量逆勢增長 1.9%至 752.6 萬噸，好于全球航空貨運整體發展， 2019 年華貿物流的航空運輸業務量增速也是超過行業水平達到 3.06%。公司 2019 年實現國際空運收入 37.13 億元，同比上升 3.24%。我們預計在未來的幾年中，航空市場仍將保持供大于求的行業形勢，我們預計公司國際空運業務毛利率將維持在 12-13%左右，業務量增速將與國內航空運輸業一同穩定增長。