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貝萊德（BlackRock）：2021年全球展望報告（英文版）（27頁）.pdf

上傳人：云閑編號：39416 2021-06-08 PDF PDF 27頁 1.58MB

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這與經濟周期衰退和復蘇無關。重新啟動仍然是令人驚訝的上升-但我們不應該從這么大的數字推斷。我們相信，活動將平息，周期將恢復。長期收益率正朝著更高的方向發展，但低于人們通常理解的水平。我們看到各國央行傾向于過于嚴厲地收緊金融環境，這威脅到新的政策框架。我們認為，我們已經進入了一個新的名義匯率制度，即市場正在定價的較低短期利率和較高通脹率，這是我們戰略配置的一個重要驅動力。我們預計，在加速重啟的背景下，名義收益率將面臨更大的上行壓力。然而，我們仍然預計美聯儲會傾向于大幅上調利率。我們認為通脹預期在短期內進一步上升的空間較小，因為最近的舉措使其更接近我們的中期估計。我們認為，由于預期美國國債收益率將更加穩定，且美國國債收益率持平至走弱，估值極具吸引力的資產類別前景更為光明。我們的區域和部門股權偏好保證了對最小波動系數的較高敞口。這一因素滯后于同行，使估值達到更具吸引力的水平。戰略視野：鑒于估值豐厚，我們維持減持，并傾向于股票來承擔風險。戰術視野：在利差收緊后，我們保持中性信貸，尤其是投資級信貸。戰略視野：鑒于作為投資組合鎮流器的能力減弱，我們保持減持。我們更喜歡通貨膨脹掛鉤債券。不斷上升的債務水平最終可能給低利率體制帶來風險。戰術視野：由于經濟重啟推動名義收益率預期上升，我們持續減持。

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本文主要討論了全球經濟重啟和市場趨勢。主要觀點包括： 1. 經濟重啟超出預期，但不應過度解讀近期的高增長數據，預計經濟活動將逐漸穩定，周期將繼續。 2. 通脹和可持續性是戰略配置的重要驅動因素，預計通脹將穩步上升，高于美聯儲2%的目標。 3. 戰術上，保持適度風險偏好，長期收益率將上升，但幅度可能低于普遍理解。預計央行將反對過快的金融條件收緊。 4. 疫苗推廣將決定全球重啟的速度，預計美國和英國已開始重啟，歐洲和新興市場將在2021年下半年跟進。 5. 由于需求積壓，預計經濟重啟將非常強勁，積壓的儲蓄將幫助延長支出，即使財政支持減弱。 6. 盡管短期內通脹預期可能進一步上升，但預計美聯儲將反對通脹率過快上升。 7. 名義長期收益率上升，但低于通脹預期反映的通脹率，這使得實際收益率仍為負，對風險資產有利。 8. 中央銀行將努力保持金融條件寬松，預計美聯儲將反對金融條件的任何不受歡迎的收緊。

哪些因素將推動強勁復蘇？如何影響我們的戰略配置？疫苗推廣如何塑造全球重啟，釋放積壓需求？

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