【公司研究】韶鋼松山-華南優特鋼長材龍頭-210608（22頁）.pdf

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1、 鋼鐵冶煉是實現碳中和的重要環節：碳中和可簡單理解為，為應對全球氣候變化，全社會通過做二氧化碳加減法使其最終排放量為零。對中國而言，二氧化碳排放力爭于 2030 年前達到峰值，努力爭取 2060 年前實現碳中和。根據中鋼協，我國鋼鐵行業碳排放量占全國碳排放總量15%，是碳排放量最高的制造業行業，鋼鐵行業是實現碳中和目標的重要變量。此次碳中和與2016-2018 年的供給側改革相比，有以下不同： 背景不同：2016-2018 年供給側改革在鋼鐵行業需求、產能、庫存三周期底部，且配合地產、基建等下游需求景氣上行的背景中開啟。當下行業大環境則處于三周期高位，鋼鐵最大下游建筑業依靠地產韌性處于階段高位

2、;鋼產量持續打破記錄;庫存剔除疫情影響外，也處于歷史高位。 減產難度不同：根據 Mysteel，2016-2018 年供給側改革淘汰 1.5億 噸產能，取締 1.4 億噸地條鋼。隨著噸鋼盈利連續好轉，鋼廠生產積極性高漲導致部分高爐產能利用率超過 100%，且在產能置換中，存在落后及停產產能盤活現象?，F在在產或即將投產的高爐效率和經濟性大幅提升，同時經過前幾年供給側改革和環保限產后，鋼廠環保裝備有所提升，且主觀能動性和限產應對能力也有所提升。 節奏存在不確定：2016-2018 年供給側改革時間和節奏比較明確，實現過程結果雙把控。此次碳達峰和碳中和意在長遠，目前較為明確的時點是2030 年和20

3、60 年，部分城市將碳達峰率先提前至2025年，基本貫穿整個“十四五”，具體落地方案及監管措施尚不明確，后續仍需觀察。限產后噸盈利大幅提升、產量仍有待壓縮：唐山限產趨嚴后，鋼鐵噸盈利已重回 2018 年歷史峰值水平，反映行業供需接近產能瓶頸狀態，但并未對鋼產量造成明顯影響。從周度、旬度、月度鋼產量指標來看，鋼聯五大品種周度產量未出現明顯回落，4 月中旬、下旬及 5 月上旬鋼協會員企業日均粗鋼產量連創歷史新高，4 月我國粗鋼產量 9785 萬噸，同比增 13.4%，日均產量 326.2 萬噸，環比增7.54%。從鐵水產量指標來看，4 月生鐵產量7597 萬噸，同比增3.8%，增速低于粗鋼產量，此外Mysteel 調研的247 家鋼鐵企業日均鐵水產量在4 月9 日降至階段低點，目前已反彈至年初水平。綜上而言，唐山高爐開工率、產能利用率及鐵水產量確實有所下行，但實際生產過程中通過增加廢鋼比例或提高電弧爐開工率使得粗鋼產量尚未出現明顯下行，同時當前旺季需求釋放疊加鋼廠利潤快速回升，限產區域外的閑置產能全部開動，整體總產量仍保持增長趨勢。在限產階段性放松后，隨著鋼價快速回落，行業噸鋼盈利也在處于連續回落中，但短期唐山煉鐵減排放寬，供應回升預計將導致行業盈利回歸理性。