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【公司研究】賽輪輪胎-深度報告：海外布局優勢顯著加速擴張邁入發展快車道-210608（36頁）.pdf

上傳人：木*** 編號：39805 2021-06-10 PDF PDF 34頁 1.89MB 打包全文圖表打包全文圖表

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1、2.2.4. 美國“雙反”終裁落地，賽輪越南稅率最低多次關稅打壓下，中國企業逐漸減少直接從本土出口至美國的輪胎。2007 年，美國對中國輪胎發起第一次反傾銷調查。2009 年，美國對中國轎車胎和輕卡輪胎實施“雙反”，自此中國本土出口至美國的輪胎數量直線下滑。2020 年，中國出口至美國的乘用車胎僅為 280 萬條，較 2014 年的 6050 萬條下降 95.4%;中國出口至美國的載重輪胎為 110 萬條，較2015 年的 940 萬條下降88.3%。中國輪胎企業通過在東南亞建廠重新進入美國市場。面對美國市場這塊巨大的蛋糕，中國企業選擇將產能轉移至泰國、越南、柬埔寨等東南亞國家，不僅有效規避了

2、國際貿易摩擦的影響，還降低了原料成本、用工成本和物流運輸成本。賽輪輪胎選擇在越南和柬埔寨投資建廠，中策橡膠、玲瓏輪胎和森麒麟等則將建廠地址選在泰國。東南亞地區是美國最主要的輪胎進口來源地。近幾年，泰國穩居美國進口乘用車輪胎首位。2020 年，美國從泰國進口乘用車輪胎 4270 萬條，同比下降 5.1%;從越南和中國臺灣進口的乘用車輪胎分別增加 1310 萬條和 960 萬條，增幅分別為 8.3%和 5.5%，其他國家均出現不同程度的下降。2018-2020 年間，泰國、越南和中國臺灣三地出口至美國的輪胎金額均有所增長。2020 年，三地出口至美國的輪胎價值分別為 19.77 億美元、5.42 億美元和4.38 億美元。而韓國出口至美國的輪胎價值則連續三年下降，2020 年韓國出口輪胎的金額為 9.72 億美元，較 2018 年的 19.19 億美元下降了 49.35%。

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本文主要介紹了賽輪輪胎的發展情況，包括以下幾個關鍵點： 1. 賽輪輪胎是國內輪胎行業第一梯隊，收入規模位居行業前三。公司擁有青島、東營、沈陽、濰坊四個生產基地，海外擁有越南和柬埔寨兩個生產基地。 2. 賽輪輪胎的董事長袁仲雪通過定增成為公司實控人，股權結構得到進一步優化。公司實施了兩次股權激勵計劃，以較低的成本激勵公司核心人員。 3. 賽輪輪胎的海外業務盈利能力持續增強，2020年實現歸母凈利潤14.91億元，同比增長24.8%。公司輪胎產品質量和品牌形象不斷提升，毛利率和凈利率水平持續改善。 4. 賽輪輪胎持續搶占全球最大的北美市場，越南工廠的綜合稅率僅為6.23%，幾乎不受美國“雙反”影響。 5. 賽輪輪胎是國內最早在海外投資建廠的企業，前瞻性布局東南亞生產基地，成本優勢顯著。公司非公路輪胎發展迅猛，成功打破國外對巨型輪胎的技術壟斷。 6. 賽輪輪胎預計2021-2023年每股收益分別為0.68、0.85和1.02元，對應PE分別為15、12和10倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

賽輪輪胎如何布局全球化供應鏈網絡？賽輪輪胎如何應對美國“雙反”政策？賽輪輪胎如何實現業績穩步增長？

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