【公司研究】安達維爾-深度報告：貫徹業務聚焦戰略歸母凈利大幅提升-20200424[33頁].pdf

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1、 1 行業分類：航空航天 2020 年 04 月 24 日 股市有風險 入市須謹慎 請務必閱讀正文后的免責條款部分請務必閱讀正文后的免責條款部分 聯系地址：北京市朝陽區望京街道望京東園四區2號樓中 航資本大廈中航證券有限公司 公司網址： 聯系電話：010-59562524 傳真：010-59562637 中航證券金融研究所 分析師：張玉玲 證券執業證書號：S0640517060001 郵箱: 安達維爾（300719）深度報告： 貫徹業務聚焦戰略，歸母凈利大幅提升 事件：事件： 2019 年，公司實現營業收入 55,244.66 萬元人民幣，同比增長 10.63%。公司 實現營業利潤 8,302

2、.89 萬元人民幣，同比增長 44.20%；實現利潤總額 8,254.34 萬元人民幣， 同比增長 35.38%； 實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 7,314.91 萬元人民幣， 同比增長 31.94%。 報告期內非經常性損益對公司凈利 潤的影響金額為 249.18 萬元。 投資要點：投資要點： 20192019 年歸母凈利潤年歸母凈利潤同比同比增長增長 31.94%31.94%。主要原因：航空機載設備研制、航空 維修、信息技術服務及其他業務收入同比增長。其中，機載設備維修業務及 導航設備研制業務實現大幅增長，對公司業務增長貢獻較大。公司推行質 量、營銷、科研管理改進及成本控制，盈利能力提升，

3、毛利率水平增長。 航空機載設備業績穩定增長，盈利有望持續提升航空機載設備業績穩定增長，盈利有望持續提升. .無線電高度表和無線電羅 盤產品實現了新一代主力機型上的裝機量產，同時在某型號地平儀、備用顯 示器等項目上完成了國產化替代的研制工作。民機市場方面完成廚房插件設 備的交付，進入商飛供應商名錄。未來產品訂單有望增加，盈利有望持續提 升。 聚焦強化優勢項目，航空機載設備維修業務有望實現較快增長聚焦強化優勢項目，航空機載設備維修業務有望實現較快增長。對維修項目 進行聚焦和和優化，重點強化優勢項目。優勢項目有地平儀、無線電羅盤、 雷達、高度表、導航計算機、起動發電機、燃油噴嘴等；逐步涉足直升機整

4、機維修業務；同時積極拓展飛機加改裝市場業務。業績有望快速增長。 高價值技術裝備大量列裝，高價值技術裝備大量列裝，測控設備研制有望實現業績突破。測控設備研制有望實現業績突破。公司的測控設 備及測控技術解決方案由主要服務于航空市場逐步擴大到航天領域。開始推 出模擬訓練設備和飛機地面勤務保障設備。隨著國內航空器使用單位的訓練 和保障任務不斷加大，高價值技術裝備的大量列裝，作為國內領先的航空測 控技術提供商，公司有望在該領域實現業績突破。 盈利預測與投資評級：盈利預測與投資評級：考慮公司在航空機載設備研制、航空機載設備維修、 測控設備研制等核心領域累積的競爭優勢以及公司持續發展的內在驅動因 素，把握國

5、家對航空航天產業的大力支持政策背景及軍用、民用航空市場持 續增長的發展態勢，我們預計公司 2020-2022 年 EPS 為 0.323 元、0.366 元、 0.415 元，對應 PE 為 32.18 倍、28.40 倍、25.04 倍，建議“持有”。 風險提示：風險提示：業績波動風險、技術風險、管理風險及對外投資項目風險等 公司投資評級 持有持有 當前股價（20.04.24） 10.3910.39 元元 基礎數據基礎數據 上證指數 2808.53 總股本（億） 2.54 流通 A 股（億） 1.32 流通 B 股（億） 0.00 自由流通 A 股市值 （億元） 11.31 每股凈資產（元）

6、 3.85 加權凈資產收益率(%) 7.60% 資產負債率(%) （最新報告） 24.02% 市盈率（TTM) 36.12 市凈率 2.70 近一年公司指數與上證綜指、滬深近一年公司指數與上證綜指、滬深 300300 走勢對比走勢對比 資料來源：wind 2 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 安達維爾（300719）深度報告 目目 錄錄 圖表目錄 . 3 一、 公公司經營概況司經營概況 . 4 （一） 報告期內公司主營業務無重大變化. 4 （二） 貫徹業務聚焦的發展戰略，公司經營業績穩定增長 . 6 （三） 致力于創新驅動發展戰略，持續加大研發投入，為公司可持續

7、發展進行戰略儲備 .11 二、二、 受益于軍民用航空市場的發展需求，公司業績有望保持持續增長受益于軍民用航空市場的發展需求，公司業績有望保持持續增長 . 12 （一） 國防預算穩定增長，軍用航空市場需求增長，公司業績和盈利有望進一步提升 . 13 （二） 民用航空領域旺盛的市場需求給公司發展帶來契機，公司民用市場有望實現增量 . 15 三、三、 主營業務有序開展主營業務有序開展 . 18 （一） 機載設備研制業務進入收入穩步增長的軌道，盈利能力有望持續提升 . 18 （二） 受益于業務聚焦戰略，航空維修業務實現同比大幅增長 . 20 （三） 憑借行業領先測控核心技術，測控研制業務有望實現業績突

8、破 . 22 （四） 信息技術開發業務取得階段性成果，未來有望實現業績突破 . 24 四、四、 核心技術和產品競爭力分析核心技術和產品競爭力分析 . 26 （一） 航空機載設備研制競爭力分析 . 26 （二） 航空維修業務競爭力分析 . 27 （三） 測控設備研制競爭力分析 . 28 五、五、 經營風險和應對措施經營風險和應對措施 . 28 （一） 市場風險 . 28 （二） 政策環境變化的風險 . 28 （三） 戰略新興業務短期內增長速度未達預期的風險 . 29 （四） 疫情對公司的產品交付或日常經營產生不利影響的風險 . 29 六、六、 盈利預測與估值盈利預測與估值 . 29 qRrOmM

9、sOqNsMnPqRuMnMnO8ObPbRnPrRtRqQlOnNnQlOoOoQ9PpPvMNZoNoQvPmOoR 3 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 安達維爾（300719）深度報告 圖表目錄 圖 1：公司 2019 年營業收入結構圖 （單位：萬元） . 5 圖 2：公司近幾年營業收入結構圖（單位：萬元） . 6 圖 3：公司近幾年營業總收入及同比增速（單位：萬元） . 6 圖 4：公司 2019 年分季度營業收入及同比增速（單位：萬元） . 8 圖 5：公司近幾年歸母凈利潤及同比增速（單位：萬元） . 8 圖 6：公司近幾年期間費用率、銷售費用率、財

10、務費用率和管理費用率 . 8 圖 7：公司近幾年銷售毛利率、凈利率和成本率 . 10 圖 8：公司近幾年研發費用及研發費用（單位：萬元）及營業收入占比（%） . 12 圖 9：中國近幾年國防預算支出及同比增長（單位：億元） . 13 圖 10：中國近幾年國防預算支出 GDP 占比 . 14 圖 11：中國近幾年實戰化軍事訓練發展演變 . 15 圖 12：中國近 15 年民用運輸飛機數量（單位：架）及同比增長情況（%） . 15 圖 13：中國近 15 年旅客周轉量（單位：億人公里）及同比增長情況（%） . 16 圖 14：中國近 15 年民航總周轉量（單位：億噸公里）及同比增長情況（%） .

11、16 圖 15：中國近 15 年民航旅客運輸量（單位：億人次）及同比增長情況（%） . 17 圖 16：中國近 15 年民航貨郵運輸量（單位：萬噸）及同比增長情況（%） . 18 圖 17：公司近幾年機載設備研制收入（單位：萬元）及同比增長率（%） . 19 圖 18：公司近幾年機載設備研制毛利率（%）及營收占比（%） . 20 圖 19：公司近幾年航空維修業務收入（單位：萬元）及同比增長率（%） . 21 圖 20：公司近幾年航空維修業務毛利率（%）及營收占比（%） . 21 圖 21：公司近幾年測控設備研制業務收入（單位：萬元）及同比增長率（%） . 22 圖 22：公司近幾年航空維修業務

12、毛利率（%）及營收占比（%） . 23 圖 23：公司近幾年信息技術服務業務收入（單位：萬元）及同比增長率（%） . 24 圖 24：公司近幾年信息技術開發業務毛利率（%）及營收占比（%） . 25 表 1：財務預測與估值 . 31 4 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 安達維爾（300719）深度報告 一、 公公司司經營經營概況概況 （一）（一） 報告期內公司主營業務無重大變化報告期內公司主營業務無重大變化 公司主營業務包括機載設備研制、航空維修、測控設備研制、信息技術開發等。報告期內，公司主 營業務未發生重大變更。 航空機載設備研制業務航空機載設備研制業務主

13、要產品包括系列直升機抗墜毀座椅、運輸機座椅、航空廚衛系統、整機內 飾系統、實兵交戰 訓練系統、機載氧氣系統、防彈裝甲、通訊導航系統、直升機地形提示及告警系統、 娛樂系統、客艙照明系統等。 航空維修業務航空維修業務主要包括航空機載設備維修及飛機加改裝。其中航空機載設備維修業務覆蓋的維修專 業包括：計算機維修、通訊/導航系統維修、電氣系統維修、儀表顯示系統維修、氣動維修、電機維修 等。公司擁有 CAAC、EASA、FAA、JMM 等維修許可證書，可為波音系列、空客系列、各型支線客機和直升 機等共計 30 多個機型提供高質量的航空機載設備維修服務。飛機加改裝業務涵蓋多型電子與機械設備， 包括航空圖像

14、采集、空地信息傳輸系統、人工影響天氣系統和海事監測系統等，同時可提供包括客戶定 制化改裝方案設計、適航取證、改裝包供應、工程施工、試驗支持和技術培訓等服務，目前該業務已取 得多個加改裝 STC 及 MDA 證書。 測控設備研制業務測控設備研制業務主要產品包括原位檢測設備、自動測試系統、直升機振動監測及故障預測系統、 直升機伴隨保障系統、模擬訓練設備、智能噴涂設備、智能倉儲與物流等。從模擬仿真環境搭建、產品 功能驗證、故障排查及監測、健康診斷、數字化轉型等方面，為航空航天等產品的研發設計、生產制 造、維修保障等環節提供系統的全壽命周期解決方案和智能生產線解決方案，以提高飛機及機載產品生 產的交付

15、效率和飛機維修的排故效率。 信息技術開發業務信息技術開發業務主要為工業部門和民航領域客戶提供專業的軟件產品與信息技術解決方案，主要 產品包括基于通用質量特性的科研管理系統、航空維修管理信息系統、數字化機務信息管理系統、基于 RFID 技術的客艙時壽件管理系統，航空業務培訓系統等。公司服務客戶覆蓋航空公司、航空航天企業 等，是航空等產業鏈主要階段的參與者。由于公司的主營業務涉及的技術專業眾多，資質能力完備，因 此在快速響應客戶需求、前沿技術的工程化實現和產品開發升級方面有著較強的 優勢。 2019 年，公司實現營業收入 55,244.66 萬元人民幣，同比增長 10.63%。其中，航空機載設備研

16、制業 務營業收入 28,728.20 萬元人民幣，占主營業務收入 52.00%，同比增長 2.45%；航空維修業務營業收入 17,048.55 萬元人民幣，占主營業務收入 30.86%，同比增長 34.44%；測控設備研制業務營業收入 5,940.58 萬元人民幣，占主營業務收入 10.75%，同比下降 7.35%；信息技術服務及其他業務營業收入 3,527.32 萬元人民幣，占主營業務收入 6.38%，同比增長 25.81%。航空機載設備研制業務、航空維修業 務、信息技術服務及其他業務收入均實現了增長，測控設備研制業務與去年相比略有下降。 5 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之

17、后的免責聲明部分 安達維爾（300719）深度報告 圖 1：公司 2019 年營業收入結構圖 （單位：萬元） 資料來源：wind，中航證券金融研究所 公司營業收入結構一直保持相對穩定。 2015年-2019年分別實現航空機載設備研制業務營業收入： 12971.34 萬元、 20298.70 萬元、 23750.22 萬元、 28041.01 萬元、 28728.20 萬元， 營收占比分別為 41.67%、 51.04%、 54.00%、56.15%、52.00%；2015 年-2019 年分別實現航空維修業務營業收入：11093.06 萬元、12174.87 萬 元、12763.49 萬元、1

18、2681.19 萬元、17048.55 萬元，營收占比分別為 35.64%、30.61%、29.02%、25.39%、 30.86%； 2015 年-2019 年測控設備研制業務營業收入分別為： 5354.05 萬元、 5891.01 萬元、 5157.29 萬元、 6411.52 萬元、5940.58 萬元，營收占比分別為 17.20%、14.81%、11.73%、12.84%、10.75%；2015 年-2019 年信息技術服務及其他業務營業收入分別為： 1709.51 萬元、 1405.86 萬元、 2310.55 萬元、 2803.79 萬元、 3527.32 萬元，營收占比分別為 5

19、.49%、3.53%、5.25%、5.61%、6.38%。其中，航空機載設備研制業務營業 收入占比自 2016 年以來，一直保持在 50%以上；航空維修業務營業收入占比基本保持在 25%35%的區間； 測控設備研制業務營業收入占比基本保持在 10%20%的區間；信息技術服務及其他業務營業收入占比一直 不超過 7%。 28728.20 , 52% 17048.55 , 31% 5940.58 , 11% 3527.32 , 6% 機載設備研制機載設備維修測控設備研制信息技術服務及其他 6 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 安達維爾（300719）深度報告 圖 2：

20、公司近幾年營業收入結構圖（單位：萬元） 資料來源：wind，中航證券金融研究所 （二）（二） 貫徹業務聚焦的發展戰略貫徹業務聚焦的發展戰略，公司公司經營業績穩定增長經營業績穩定增長 在經營管理上，公司貫徹業務聚焦戰略，結合內外部競爭環境因素，對現有業務進行聚焦，重新 配置資源并重點發展優勢業務。公司 2015 年-2019 年分別實現營業收入：31127.96 萬元、39770.44 萬 元、43981.55 萬元、49937.5 萬元、55244.66 萬元；2015 年-2019 年同比增速分別為：5.11 %、 27.76%、10.59%、13.54%和 10.63%。公司營業總收入近幾

21、年一直保持穩定增長，2016 年以來，同比增速 保持在 10%以上。 圖 3：公司近幾年營業總收入及同比增速（單位：萬元） 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 2019-12-312018-12-312017-12-312016-12-312015-12-31 機載設備研制機載設備維修測控設備研制信息技術服務及其他 7 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 安達維爾（300719）深度報告 資料來源：wind，中航證券金融研究所 公司 2019 年四季度分別實現營業收入：6281.46 萬元、10771.90 萬元、13888

22、.01 萬元、24303.29 萬元，同比增速分別為： 18.50%、5.76%、105.52%和-12.24%。公司營業收入的季節性特點比較明顯， 主要是因為公司部分主營業務的客戶為航空航天企業。相關客戶集中于每年四季度交付產品并支付貨 款，受客戶、行業特點的影響，公司第四季度營業收入占比較高。其中，2019 年公司第三季度營業收入 同比增長 105.52%，抵消了 2019 年第四季度的小幅下滑。 5.11% 27.76% 10.59% 13.54% 10.63% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 0 10000 20000 30

23、000 40000 50000 60000 2019-12-312018-12-312017-12-312016-12-312015-12-31 營業總收入（萬元）營收同比增長率（%） 8 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 安達維爾（300719）深度報告 圖 4：公司 2019 年分季度營業收入及同比增速（單位：萬元） 資料來源：wind，中航證券金融研究所 公司 2015 年-2019 年分別實現歸母凈利潤：5,371.12 萬元、9,118.39 萬元、8,979.44 萬元、 5,544.07 萬元、7,314.91 萬元；2015 年-2018 年同比

24、增速分別為：21.89 %、69.77%、-1.52%、-38.26% 和 31.94%。2018 年和 2019 年歸母凈利潤與 2016 年和 2017 年相比，有所下滑，2019 年同比有較大幅度 增長。 圖 5：公司近幾年歸母凈利潤及同比增速（單位：萬元） 資料來源：wind，中航證券金融研究所 公司 2015 年-2019 年期間費用率分別為： 36.36%、33.28%、34.27%、41.39%和 41.02%；公司 2015 年-2019 年銷售費用率分別為： 7.94%、7.69%、6.84%、7.89%和 4.86%；公司 2015 年-2019 年財務費用 -20.00%

25、 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 第一季度第二季度第三季度第四季度 2018營業收入（萬元）2019營業收入（萬元）同比增速 7,314.91 5,544.07 8,979.44 9,118.39 5,371.12 21.89% 69.77% -1.52% -38.26% 31.94% -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 0.00 1,000.00 2,000.00 3,00

26、0.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 8,000.00 9,000.00 10,000.00 2019-12-312018-12-312017-12-312016-12-312015-12-31 歸母凈利潤同比增速（%） 9 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 安達維爾（300719）深度報告 率分別為： 2.76%、1.52%、0.85%、-0.12%和 0.37%；公司 2015 年-2019 年管理費用率分別為： 25.66%、24.06%、26.59%、33.62%和 35.79%。公司近幾年財務費率不超過 1%

27、；銷售費率在前幾年保持穩 定的態勢下，2019 年出現了同比減少；期間費用近幾年的上升趨勢主要是由于管理費用增加所致。 圖 6：公司近幾年期間費用率、銷售費用率、財務費用率和管理費用率 資料來源：wind，中航證券金融研究所 公司 2015 年-2019 年銷售毛利率分別為： 56.42%、57.06%、53.67%、50.22%和 53.77%；公司 2015 年-2019 年銷售凈利率分別為： 22.97%、22.93%、20.42%、11.10%和 13.24%；公司 2015 年-2019 年銷售 成本率分別為： 43.58%、42.94%、46.33%、49.78%和 46.23%。

28、公司 2015 年-2019 年的銷售毛利率均保 持的 50%以上；2015 年-2017 年的銷售凈利率在 20%以上，2018 年和 2019 年銷售凈利率在 10%以上； 2015 年-2019 年的銷售成本率均控制在 50%以下。 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 2015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31 期間費用率銷售費用率財務費用率管理費用率 10 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明

29、部分 安達維爾（300719）深度報告 圖 7：公司近幾年銷售毛利率、凈利率和成本率 資料來源：wind，中航證券金融研究所 從以上年度數據和圖表分析可以看出： 1、 公司 2015 年-2019 年的年度營業收入保持了穩定增長，呈現穩中向好趨勢，自 2017 年以來，營 業收入保持了 10%以上的穩定增速。公司業績穩中有進。 2、 2019 年歸母凈利潤較去年同期有一定幅度的增長。根據 2019 年報數據，主要原因是：（1）航 空機載設備研制、航空維修、信息技術服務及其他業務收入，較上一年度相比均實現了增長。 其中，航空機載設備維修業務及導航設備研制業務實現較大幅度增長，對公司業務增長貢獻較

30、 大。（2）公司推行質量、營銷、科研管理改進及成本控制工作并取得成效，使得盈利能力得到 提升，毛利率水平增長。 3、 公司 2015 年-2019 年財務費用率和銷售費用率控制水平基本穩定，近幾年期間費用率有所增加 主要系管理費用率增加所致。其中，自上市以來財務費用率基本為 0 費用率，2019 年財務費用 同比增加 266.63 萬元，主要系銀行借款利息支出增加所致；銷售費用率基本控制在 4%8%區 間的水平，2019 年銷售費用同比減少主要系公司業務聚焦及成本控制管理，拓展新業務費用、 銷售活動費用同比減少。同時全面質量管理提升導致銷售服務費同比減少；公司期間費用率基 本控制在 40%左右

31、的水平，管理費用率在公司上市前控制在 30%以下的水平，2017 年上市以后管 理費用率有所增加，主要系人工費用增加、限制性股票激勵確認的股份支付費用增加所致。 4、 公司 2015 年-2019 年的銷售毛利率均保持的 50%以上；2015 年-2017 年的銷售凈利率在 20%以 上，2018 年和 2019 年銷售凈利率在 10%以上；2015 年-2019 年的銷售成本率均控制在 50%以 56.42% 57.06% 53.67% 50.22% 53.77% 22.97%22.93% 20.42% 11.10% 13.24% 43.58% 42.94% 46.33% 49.78% 46

32、.23% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 20152016201720182019 銷售毛利率銷售凈利率銷售成本率 11 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 安達維爾（300719）深度報告 下。主要原因系公司在保持業務穩定增長的同時，全面推行了成本控制和成本改進措施，包括 供應鏈相關成本、運營成本和營銷成本等，成效顯著 以上數據統計結果顯示，公司經營業績呈穩定增長趨勢，盈利能力穩健。 （三）（三） 致力于創新驅動發展戰略，致力于創新驅動發展戰略，持續加大研發投入，為公司持續加大研發投入，為公司可持續可持續發展進行

33、戰略儲備發展進行戰略儲備 Deloitte（“德勤”）3 月發布2020 年全球航空航天及防務行業展望報告（下稱“報告”）。報告 指出，科技發展和創新將持續重塑航空航天及防務行業的格局。技術投資同樣是推動行業重大變革的必 要因素。隨著商用飛機和防務裝備生產要求的提高以及行業客戶對交付時間和定制化服務的更多期待預 計行業參與者對先進的新型制造技術、高度靈活的生產及預測性質量控制的需求將不斷增加。公司自成 立以來，順勢而為，一直致力于創新驅動發展戰略，不斷加大科技投入，加大新產品研發力度，不斷改 進對科技人員激勵政策，注重產學研合作等。為保障公司戰略規劃目標實現及促進未來業務的持續增 長，公司每年

34、均保持一定比率的技術研發投入。 報告期內，公司研發費用 6950.74 萬元，較上一年增加 1146.36 萬元。公司 2016 年2019 年研發投 入分別為：2509.57 萬元、3994.93 萬元、5804.38 萬元和 6950.74 萬元；2017 年2019 年同比增速分別 為： 59.19%、45.29%和 19.75%；研發費用占營業收入比重分別為：6.31%、9.08%、11.62%和 12.58%。 公司 2016 年2019 年研發費用營收占比持續增加。 12 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 安達維爾（300719）深度報告 圖 8：公

35、司近幾年研發費用及研發費用（單位：萬元）及營業收入占比（%） 資料來源：wind，中航證券金融研究所 上圖可以看出，隨公司營業收入的不斷增長，公司在新項目的研發及技術方面持續投入的營收占比 呈現上升趨勢，凸顯公司以創新為驅動，通過新技術、新項目和新產品的不斷拓展和迭代，建立技術核 心競爭優勢，推動企業持續成長的戰略意圖。報告期內，公司主要完成了總裝集成測試系統、無線電羅 盤、無線電高度表功能線程、智能快速掛載裝置、基于 RFID 的航材管理系統等多個項目的研發，同時推 進了直升機對抗訓練地面模擬仿真系統、基于通用質量特性的科研管理系統等產品的研制。此外，公司 在客艙設備研發與制造領域加大投入，

36、啟動了防彈裝甲減重項目；在智能制造和信息技術領域，持續 關 注智能噴涂系統和增強現實（AR）維修輔助系統的研發。在機載設備研制領域，無線電高度表和羅盤綜 合化技術研究、 氧氣濃縮器系統等業務均取已得較大進展，為公司的技術實力增長提供穩定支持。在航 空維修領域，公司致力于提升精品維修項目質量和交付能力，建立行業品牌。報告期內，除原有通訊導 航、機載計算機、電氣、電機、氣動部附件等維修項目外，公司繼續加大對最新一代飛機維修能力的拓 展力度。公司在新項目的研發及持續技術投入，為公司后續持續發展提供了穩定的支持和技術保障，為 公司未來發展和實現戰略規劃目標奠定了良好的基礎。 二、二、 受益于受益于軍民

37、用航空軍民用航空市場市場的的發展發展需求，需求，公司公司業績有望業績有望保持保持持續持續增長增長 航空航天與防務產業是國民經濟和國家安全的重要支柱產業，是國家制造水平和綜合實力的綜合表 現，也是國家戰略的關鍵支撐。我國已經建立了完備的航空航天和防務工業體系，是全球第二大防務市 場和全球第二大民用航空市場。航空軍民產業的快速發展，將為產業鏈中的企業帶來巨大的發展契機， 2509.57 3994.93 5804.38 6950.74 6.31% 9.08% 11.62% 12.58% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 0.00 1

38、000.00 2000.00 3000.00 4000.00 5000.00 6000.00 7000.00 8000.00 2016201720182019 研發費用（萬元）營業收入占比（%） 13 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 安達維爾（300719）深度報告 不論是機載設備配套、測控設備研制、航空維修服務及信息技術開發，公司的各項主營業務將直接受益 于不斷增長的市場需求，業績有望維持穩定增長。 （一）（一） 國防預算穩定增長國防預算穩定增長，軍用航空軍用航空市場需求增長市場需求增長，公司公司業績業績和盈利和盈利有望進一步有望進一步提升提升 武器裝備是國防建設的基礎。由于經濟基礎弱，中國在改革開放初期專注發展經濟，強調軍隊建設 要忍耐，伴隨中國經濟發展，以 1999 年中國南斯拉夫大使館被炸為轉折點，中國逐步加大了對國防軍 工產業的投入。 中國從 2015 年-2019 年，中央國防預算支出分別為 8,868.98 億元、9,543.54 億元、10,225.81 億元、 11,069.51 億元、11,898.76 億元，同比增速分別為：10.11%、7.61%、7.15%、8.25%、7.49%。 圖 9