2021年鋰電設備行業格局與先導智能公司前景分析報告（54頁）.pdf

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1、收入結構影響綜合毛利率，費用率存在進一步降低的空間。公司毛利率高于 35%，凈利率高于 15%。近年來，受到單 GWh 設備投資額下降等因素的影響，公司毛利率和凈利率出現小幅的下滑。2020 年前三季度的毛利率和凈利率分別為 36.42%、15.41%，同比小幅下降，主要是因為毛利率相對較低的光伏設備營收占比提升。費用率方面，銷售費用率整體呈下降趨勢，2020 年前三季度為 2.3%，同比下降 0.7%。2019 年公司大幅擴充研發團隊規模，導致研發費用大幅增加、管理費用率大幅提升。2020 年前一、前二、前三季度，公司管理費用率分別為 21.49%、22.78%、14.78%，其中前三季度同

2、比降低約 2%。未來隨著公司規模的不斷擴大，在研發費用保持穩定的情況下，管理費用率有望進一步下降。公司研發投入持續增長，研發人員比例不斷提升。2017-2019 年，研發投入占營收比重分別為 5.65%、 7.29%、11.36%，2020 年前三季度研發投入 4.24 億元，占營收比重為 10.22%。此外，公司研發人員數量增長較快，2019 年末公司共有研發人員 2192 人，占總員工比例為 32.43%。公司收入規?？焖僭鲩L，市場認可度高。截止到 2020 年底，先導智能營收規模(TTM)是上市之初的接近 15 倍，盡管受到行業景氣度等因素的影響，股價有所波動但也上漲了 30 倍左右。我們認為，在未來十年內，電動化浪潮將在全球范圍內逐步深入，伴隨著主流電池廠的大規模擴產以及公司業務范圍的進一步拓展，先導智能的收入仍將維持快速增長的態勢。從業務結構上看，鋰電設備收入占比大幅提升驅動公司業績快速增長。2013 年以前，薄膜電容器設備貢獻了公司大部分的收入。在公司切入光伏和鋰電池領域后，2013 年前后光伏行業的高景氣度拉動公司光伏設備收入快速提升。公司的卷繞機技術成功遷移到鋰電池設備領域，而伴隨著新能源汽車普及程度的提高，鋰電設備收入迅速提升，拉動公司業績快速增長。