【公司研究】奧飛數據-背靠互聯網巨頭乘5G東風快速擴張的IDC新銳-20200303[34頁].pdf

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1、 證券證券研究報告研究報告| 公司公司深度報告深度報告 通信通信 | 通信服務通信服務 強烈推薦強烈推薦-A（首次首次） 奧飛數據奧飛數據 300738.SZ 目標價：69.00 元 當前股價：52.21 元 2020年年03月月03日日 背靠互聯網巨頭，乘背靠互聯網巨頭，乘5G東風快速擴張的東風快速擴張的IDC新銳新銳 基礎數據基礎數據 上證綜指 2993 總股本（萬股） 11748 已上市流通股（萬股） 6026 總市值（億元） 61 流通市值（億元） 31 每股凈資產（MRQ） 5.6 ROE（TTM） 14.4 資產負債率 56.1% 主要股東 廣州市昊盟計算機科 技有限公司 主要股東

2、持股比例 46.46% 股價表現股價表現 % 1m 6m 12m 絕對表現 41 52 111 相對表現 39 46 103 資料來源：貝格數據、招商證券 相關報告相關報告 公司從帶寬租用起步， 逐漸成為華南 IDC 行業龍頭企業， 目前公司通過外延并購不斷 在核心城市進行 IDC 版圖擴張，未來幾年機柜數快速增長。與阿里、快手等合作保障 持續成長空間，我們看好公司未來長期發展潛力，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。 云計算的發展持續提振云計算的發展持續提振 IDC 行業需求，并提升行業行業需求，并提升行業準入準入門檻及集中度，利好門檻及集中度，利好 在一線城市及周邊大規模布局的傳統在一線城市及

3、周邊大規模布局的傳統 IDC 企業。企業。IDC 為云計算的底層基礎設 施，仍處在高速發展階段，尚看不到天花板。云計算公司在二三線城市傾向 于采取自建和共建模式，自建模式下 IDC 企業面臨經營風險，共建模式下， IDC 企業議價能力及盈利能力不斷削弱；一線城市具備客戶多、網絡好、人才 多等優勢，需求旺盛，但供給少、政策嚴，整體供不應求，IDC 企業稀缺性價 值不斷凸顯，議價能力和盈利能力持續提升。 外延并購大規?？ㄎ缓诵牡囟?，綁定阿里、快手等分享高成長紅利。外延并購大規?？ㄎ缓诵牡囟?，綁定阿里、快手等分享高成長紅利。公司自 建機房均位于核心城市，2018 年底自建機柜規模達 2950 個，2

4、018-2019 年 公司先后并購北京云基 M8 數據中心和北京德昇亦莊數據中心， 同時啟動定增 擬投建廊坊訊云 IDC 二期，預計 2020-2021 年核心城市自建機柜有望達 1.4-1.5 萬個、2-2.5 萬個。與此同時，公司不斷加深與阿里、快手等大互聯網 客戶的合作，通過綁定大客戶，使得公司未來持續成長具備了堅實的保障。 奧飛國際網絡覆蓋全球，海外業務實現快速發展。奧飛國際網絡覆蓋全球，海外業務實現快速發展。奧飛國際是公司在香港設 立的全資子公司，是公司海外業務平臺，奧飛國際網絡以香港為核心，覆蓋 全球主要地區，為客戶業務擴展提供高級數據中心服務和網絡應用解決方案。 奧飛國際通過租用

5、當地運營商的資源給客戶做增值服務，近年來，海外業務 保持快速增長，營收占比持續提升，有助于公司強化整體競爭優勢。 投資建議：投資建議：看好公司 IDC 發展長期發展潛力。不考慮紫晶存儲投資收益，預 計公司 2019-2021 年凈利潤分別為 1.01 億元、1.62 億元、2.21 億元，對應 PE 為 60.8 倍、 37.8 倍、 27.7 倍， 我們給予公司今年 30 倍 EV/EBITDA 估值， 對應目標價 69 元。首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”評級。 風險提示：風險提示：IDC 機房交付和銷售進度低于預期機房交付和銷售進度低于預期、5G 發展不及預期發展不及預期。 余俊余俊 02

6、1-33938892 S1090518070002 劉玉萍劉玉萍 S1090518120002 蔣穎蔣穎 S1090519070005 財務數據與估值財務數據與估值 會計年度會計年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主營收入(百萬元) 379 411 883 1379 1743 同比增長 27% 9% 115% 56% 26% 營業利潤(百萬元) 71 58 118 190 260 同比增長 19% -18% 103% 61% 37% 凈利潤(百萬元) 63 58 101 162 221 同比增長 13% -8% 74% 61% 36% 每股收益(元) 1.28 0.8

7、9 0.86 1.38 1.88 PE 40.7 58.8 60.8 37.8 27.7 PB 9.9 6.0 9.3 7.6 6.2 資料來源：公司數據、招商證券 -50 0 50 100 150 Mar/19Jun/19Oct/19Feb/20 (%)奧飛數據滬深300 公司研究公司研究 Page 2 正文目錄 核心觀點 . 4 一、外延并購卡位核心地段，IDC 新星冉冉升起 . 5 1、起家于帶寬租用，逐步成長為華南地區 IDC 優質企業 . 5 2、自建機柜逐步投放，盈利能力持續改善 . 7 二、IDC 為 5G 最受益方向之一，兼具高成長與確定性 . 10 1、5G、云計算等驅動 I

8、DC 市場持續保持快速增長 . 10 2、云計算驅動行業集中度和進入門檻提升，競爭格局趨好 . 12 3、一線城市及周邊大規模自建的 IDC 企業，盈利能力最強 . 14 三、全球龍頭 Equinix 的啟示：核心地段大規模布局為盈利關鍵 . 16 1、核心城市大規模布局，搶占高價值客戶為盈利關鍵 . 16 2、第三方 IDC 企業成長性主要來自于產能擴張 . 17 3、IDC 行業需求持續、競爭格局趨好，可以給予較高估值溢價 . 20 四、與阿里、快手等互聯網企業合作，卡位核心城市快速擴張 . 22 1、高管及骨干均具備運營商/互聯網背景，IDC 運營經驗豐富 . 22 2、客戶結構優質，與

9、阿里、快手等合作有望分享巨頭高成長紅利 . 23 3、外延并購卡位核心城市，IDC 機柜數量快速增長 . 24 五、奧飛國際網絡覆蓋全球，海外業務快速發展 . 26 六、 投資建議： 背靠互聯網巨頭， 乘 5G 東風快速擴張的 IDC 新銳， 首次覆蓋， 給予 “強 烈推薦-A”評級 . 29 1、核心邏輯 . 29 2、基本假設 . 29 3、估值分析 . 30 4、投資建議及風險提示 . 31 圖表目錄 圖 1：公司發展歷程 . 5 圖 2：公司重點業務布局情況 . 6 圖 3：公司股權結構（截至 2019 年三季報） . 6 圖 4：自建機柜的逐步投放有望帶動公司業績提速增長 . 7 圖

10、 5：機柜租用業務保持較快增速增長 . 7 mNtMoOmQmRqOsQoPtMzQsNaQ8Q9PmOrRsQrRlOpPpMfQnNnQaQmMzRxNmRvMvPtQxO 公司研究公司研究 Page 3 圖 6：機柜租用業務占比持續提升 . 7 圖 7：公司 IDC 服務業務保持較快增速增長 . 8 圖 8：IDC 服務業務為公司重點發展方向 . 8 圖 9：公司海外營收實現快速增長 . 8 圖 10：公司海外營收占比快速提升 . 8 圖 11：IDC 相關業務及毛利率 . 9 圖 12：國內外營收及毛利率 . 9 圖 13：公司費用率穩中有降 . 9 表 1：IDC 服務商劃分 . 1

11、3 表 2：IDC 服務商劃分 . 15 表 3：Equinix 前十大客戶及 MRR 變動情況 . 17 表 4：Equinix 客戶較穩定 . 18 表 5：Equinix 全球機房及機柜數量、上架率、MRR 情況 . 19 表 6：公司核心管理團隊擁有多年基礎電信運營商及互聯網行業從業經驗 . 22 表 7：2018 年公司及子公司奧佳軟件新增 9 項軟件著作權 . 22 表 8：2018 年公司新增 2 項專利權 . 23 表 9：公司自建機房情況預測 . 25 表 10、主營業務假設 . 30 表 11：估值對比表 . 31 表 12：盈利預測簡表 . 32 附：財務預測表 . 33

12、 公司研究公司研究 Page 4 核心觀點 云計算發展持續提振云計算發展持續提振 IDC 行業需求，并提升行業進入門檻及集中度，利好在一線城市行業需求，并提升行業進入門檻及集中度，利好在一線城市 及周邊大規模布局的傳統及周邊大規模布局的傳統 IDC 企業。企業。IDC 為云計算的底層基礎設施，尚處于初期發展 階段，仍看不到明顯天花板。從競爭格局來看，隨著云計算發展，中小企業客戶逐步上 云，云計算企業、大金融、大政企等成為 IDC 主要客戶。云計算客戶在一線城市由于 受到成本、資源能力等各方面限制，對第三方 IDC 企業的機柜是剛需，而在二三線城 市則傾向于采取自建/共建模式，自建模式下 IDC

13、 企業面臨經營風險，共建模式下，IDC 企業議價能力及盈利能力受到限制；其余大金融、大政企等客戶主要集中在一線城市， 一線城市具備客戶多、網絡好、人才多等優勢，需求旺盛，但供給少、政策嚴，整體供 不應求，IDC 企業稀缺性價值不斷凸顯，議價能力和盈利能力持續提升。 外延并購大規?？ㄎ缓诵牡囟?，綁定阿里、快手等分享高成長紅利。外延并購大規?？ㄎ缓诵牡囟?，綁定阿里、快手等分享高成長紅利。公司高管團隊及骨 干均具備運營商背景，在 IDC 運營方面積累了豐富的經驗，同時具備一定資源獲取能 力。公司通過內生+外延方式不斷在核心地段擴大 IDC 版圖，2018 年底公司自建機柜 規模達 2950 個，20

14、18-2019 年公司先后并購北京云基 M8 數據中心和北京德昇亦莊數 據中心，同時啟動定增擬投建廊坊訊云 IDC 二期，廊坊訊云 IDC 一期和二期將分別新 增 1500 個 4.4KW 標準機柜和 1500 個 8KW 標準機柜， 我們預計 2020-2021 年公司核 心城市自建機柜有望達 1.4-1.5 萬個、2-2.5 萬個。與此同時，公司不斷加深與阿里、快 手等大互聯網客戶合作，通過綁定大客戶，使得公司未來持續成長具備了堅實的保障。 奧飛國際網絡覆蓋全球， 海外業務實現快速發展。奧飛國際網絡覆蓋全球， 海外業務實現快速發展。 奧飛國際是公司在香港設立的全資子 公司，是公司海外業務平

15、臺，奧飛國際網絡以香港為核心，覆蓋全球主要地區，網絡各 POP 節點之間通過大量海底電纜連接，實現環網保護，在全球主要城市為客戶業務擴 展提供高級數據中心服務和網絡應用解決方案。奧飛國際采用運營模式，通過租用當地 運營商的資源， 包括機柜和帶寬， 給客戶做增值服務， 近年來， 海外業務保持快速增長， 營收占比持續提升，有助于公司完善戰略布局，強化整體競爭優勢。 國內云計算和 IDC 行業均處于初期發展階段，未來成長空間較大。公司通過外延并購 大規?？ㄎ缓诵牡囟?，不斷加深與阿里、快手等大互聯網客戶合作，使得公司未來持續 成長具備堅實保障；另外公司以奧飛國際為核心的海外業務近幾年發展迅速，有助于公

16、 司完善戰略布局，強化整體競爭優勢。不考慮紫晶存儲投資收益，預計公司 2019-2021 年凈利潤分別為 1.01 億元、1.62 億元、2.21 億元，對應 PE 為 60.8 倍、37.8 倍、27.7 倍，對應 EV/EBITDA 分別為 42.4 倍、23.4 倍、16.6 倍?？紤]到公司正處于快速擴張 期，且 EBITDA 增速高于行業平均水平，我們給予公司今年 30 倍 EV/EBITDA 估值， 對應 EV 為 90.6 億元，對應目標價 69 元。首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”評級。 公司研究公司研究 Page 5 一、外延并購卡位核心地段，IDC 新星冉冉升起 1、起家于帶寬

17、租用，逐步成長為華南地區 IDC 優質企業 奧飛數據成立于 2004 年，總部位于廣州，起家于寬帶租用業務，目前是一家專業從事 IDC 運營的互聯網綜合服務提供商，為客戶提供數據中心服務（IDC） 、CDN、云服務、 異地雙活等互聯網增值服務和產品。公司在廣州、深圳、北京等核心城擁有多個數據中 心，同時公司積極開拓海外業務，成立奧飛國際并逐步建立以香港為核心節點覆蓋全球 的國際網絡。 圖圖 1：公司發展歷程公司發展歷程 資料來源：公司官網、招商證券 從公司業務從公司業務布局來看布局來看， 主要由主要由 IDC 服務服務、 系統集成服務系統集成服務、 互聯網綜合服務三部分組成互聯網綜合服務三部分

18、組成， 其中自建其中自建 IDC 業務業務、奧飛國際出海業務奧飛國際出海業務、系統集成服務為公司重點業務系統集成服務為公司重點業務。 1） IDC 服務服務：主要包括自建自建 IDC（發展重點）（發展重點） 、帶寬租用服務（奧飛國際出海業務為奧飛國際出海業務為 發展重點發展重點） 、IP 租用業務等。 IDC 服務中，自建 IDC 業務為公司未來大力發展的重點，預計 2018-2021 年自建 機柜數量分別為 2950 個、接近 8000 個、1.4-1.5 萬個、2-2.5 萬個，2018-2021 年 機柜數量復合增速超 90%。 帶寬租用業務中，奧飛國際出海業務為發展重點。奧飛國際是公司

19、在香港設立的全 資子公司， 是公司海外業務平臺， 奧飛國際網絡以香港為核心， 覆蓋全球主要地區， 網絡各 POP 節點之間通過大量海底電纜連接，實現環網保護，在全球主要城市為 客戶業務擴展提供高級數據中心服務和網絡應用解決方案。奧飛國際采用運營模式， 公司研究公司研究 Page 6 通過租用當地運營商的資源，包括機柜和帶寬，給客戶做增值服務，近幾年奧飛國 際業務發展較快。 2） 系統集成服務：系統集成服務：主要由子公司奧維信息提供。奧維信息成立于 2018 年 3 月 27 日， 主營 IDC 設計和工程業務。奧維信息的成立，有助于奧飛數據更好地利用自身在數 據中心領域的經驗和資源，向數據中心

20、設計和工程領域延伸拓展，優化公司產業鏈 條，完善公司戰略布局，強化自身競爭優勢。2018 年 10 月，奧維信息與北京德昇 簽訂采購合同，總金額分別為 1.9 億元、1.6 億元，于 2019 年二季度完工。 3） 互聯網綜合服務互聯網綜合服務：主要為客戶提供網絡接入、數據同步、網絡入侵檢測、網絡安全 防護等服務。 圖圖 2：公司重點業務：公司重點業務布局情況布局情況 資料來源：公司公告、招商證券 公司高管團隊及骨干銷售人員大部分具備公司高管團隊及骨干銷售人員大部分具備基礎電信運營商或互聯網企業基礎電信運營商或互聯網企業的從業經驗的從業經驗， 具， 具 備備豐富豐富 IDC 運營經驗和運營經驗

21、和一定的一定的資源獲取能力。資源獲取能力。公司控股股東為廣州市昊盟計算機科技 有限公司，公司董事長馮康持有昊盟科技 90%的股份，從而間接持有公司 41.8%的股 份，為公司的實際控制人。 圖圖 3：公司股權結構（截至：公司股權結構（截至 2019 年年三季報）三季報） 資料來源：公司公告、wind、天眼查、招商證券 公司研究公司研究 Page 7 2、自建機柜逐步投放，盈利能力持續改善 自建機柜的逐步釋放自建機柜的逐步釋放有望有望帶動帶動公司重回快增長軌道公司重回快增長軌道。公司 2019 年業績增長較快，主要 是由于公司自建 IDC 上架率的提升、并購北京 IDC 機柜并表、奧維信息承接的

22、系統集 成項目在二季度完工并確認收入所致， 我們認為隨著公司自建機柜數量的不斷擴大以及 上架率的提升，公司業績有望保持持續快速增長。 圖圖 4：自建機柜的逐步投放有望帶動公司業績提速增長：自建機柜的逐步投放有望帶動公司業績提速增長 資料來源：wind、招商證券 帶寬租用占比持續下降帶寬租用占比持續下降，機柜租用占比持續提升，且為公司未來重點發展方向。，機柜租用占比持續提升，且為公司未來重點發展方向。2017 年上半年以前，公司細拆 IDC 服務業務數據（包括機柜租用、帶寬租用、IP 地址租用 三部分） ，我們可以看到帶寬租用收入占比持續下滑，同時增速也在不斷放緩，而機柜 租用收入占比不斷提升，

23、同時一直保持較高增速在發展。2017 年以后，雖然公司并沒 有細拆 IDC 服務業務數據，但自建 IDC 為公司未來大力重點發展業務，我們認為隨著 公司自建機柜的快速擴張，IDC 服務業務中 IDC 機柜租用占比有望持續提升。 圖圖 5：機柜租用業務保持較快增速增長機柜租用業務保持較快增速增長 圖圖 6：機柜租用業務占比持續提升機柜租用業務占比持續提升 資料來源：wind、招商證券 資料來源：wind、招商證券 2.98 3.79 4.11 8.83 0.56 0.630.58 1.01 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 2 4 6 8 10 2

24、016201720182019 總營收（億元）歸母凈利潤（億元）營收YOY凈利潤YOY -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 20132014201520162017H1 帶寬租用（億）機柜租用（億） IP地址租用（億）其他互聯網綜合服務（億） 帶寬租用YOY機柜租用YOY IP地址租用YOY其他YOY 6.12%6.12% 13.47%13.47% 18.76%18.76% 24.20%24.20% 25.75%25.75% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2013201420152016201

25、7H1 帶寬租用機柜租用IP地址租用其他互聯網綜合服務 公司研究公司研究 Page 8 圖圖 7：公司公司 IDC 服務服務業務保持較快增速增長業務保持較快增速增長 圖圖 8：IDC 服務業務為公司重點發展方向服務業務為公司重點發展方向 資料來源：wind、招商證券 資料來源：wind、招商證券 公司海外業務公司海外業務實現快速發展實現快速發展，營收占比快速提升營收占比快速提升。公司海外業務主要是由香港子公司奧 飛國際運營，是公司海外業務平臺。公司海外業務 2016-2018 年的營收分別為 0.29 億 元、0.74 億元、1.52 億元，2017-2018 年同比增速分別為 155.2%、

26、105.4%，占比從 2016 年的 10.1%提升至 2018 年的 37.0%。 圖圖 9：公司海外營收實現快速增長公司海外營收實現快速增長 圖圖 10：公司海外營收占比快速提升公司海外營收占比快速提升 資料來源：wind、招商證券 資料來源：wind、招商證券 隨著自建機房上架率的提升， 我們認為公司毛利率將逐步提升。隨著自建機房上架率的提升， 我們認為公司毛利率將逐步提升。 公司目前整體毛利率有 所下滑，一方面是因為自建 IDC 上架率較低，折舊較高導致，另外一方面，奧飛國際 海外業務實現快速發展，收入占比逐步提升，海外毛利率有所下滑。我們認為隨著上架 率的提升，有望帶動整體毛利率的提

27、升。 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 1 2 3 4 2013201420152016201720182019H1 系統集成項目IDC服務 其他互聯網綜合服務系統集成YOY IDCYOY其他YOY 70.05%70.05% 87.31%87.31% 82.01%82.01% 87.05%87.05%86.18%86.18% 73.21%73.21% 33.76%33.76% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2013201420152016201720182019H1 系統集成項目IDC服務其他互聯網綜合服務 -50% 0% 50% 100%

28、150% 200% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 201320142015201620172018 中國大陸港澳臺地區及海外地區 國內YOY海外YOY 10.07%10.07% 19.79%19.79% 36.98%36.98% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201320142015201620172018 中國大陸港澳臺地區及海外地區 公司研究公司研究 Page 9 圖圖 11：IDC 相關相關業務及毛利率業務及毛利率 圖圖 12：國內外營收及毛利率國內外營收及毛利率 資料來源：wind、招商證券 資料來源：wind、招商證券 公司各項費用率穩中有降。公司

29、各項費用率穩中有降。公司管理費用率（含研發費用）整體保持緩慢下降的態勢， 2018 年提升較大，主要是因為 2018 年出于業務發展需要，引進高素質人才所致；銷 售費用率從 2015 年起逐步降低， 這跟公司的 IDC 業務從中小型企業到大型互聯網公司 轉變有關；財務費用從 2016 年開始逐步增高，這與公司大量自建收購數據中心有關。 公司各項費用率在 2019 年前三季度大幅降低， 主要是由于承攬 IDC 系統集成業務確認 收入所致。 圖圖 13：公司費用率穩中有降：公司費用率穩中有降 資料來源： wind、招商證券 0% 10% 20% 30% 40% 201320142015201620

30、1720182019H1 毛利率(%)系統集成項目 IDC服務其他互聯網綜合服務 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2013201420152016201720182019H1 中國大陸港澳臺地區及海外地區 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 期間費用率(%)銷售費用率（%） 管理費用率（%）財務費用率（%） 公司研究公司研究 Page 10 二、IDC 為 5G 最受益方向之一，兼具高成長與確定性 1、5G、云計算等驅動 IDC 市場持續保持快速增長 傳統傳統 IDC 企業向下游客戶提供主機托管等基礎服務以及增值服務企業向下

31、游客戶提供主機托管等基礎服務以及增值服務，并向客戶收取機柜，并向客戶收取機柜 租金作為收入。租金作為收入。IDC 的基礎服務包括主機托管（機位、機架、機柜、機房出租）和管理 服務（系統配置、數據備份、故障排除服務等） ，在此基礎上提供安全防護（防火墻防 護、入侵檢測等）和增值服務（負載均衡、智能 DNS、流量監控等） 。 圖圖 14：IDC 企業主要提供基礎服務和增值服務企業主要提供基礎服務和增值服務 資料來源：光環新網官網、招商證券 圖圖 15：IDC 產業鏈產業鏈 資料來源：招商證券 IDC 為云計算底層基礎設施層為云計算底層基礎設施層，將受益于云計算的持續快速發展將受益于云計算的持續快速

32、發展。傳統 IT 市場具備萬 億級別的規模，而目前全球云計算的發展尚處于初期階段，云計算收入增速遠高于 IT 支出增速，但云計算收入占 IT 支出占比相對較低，從發展趨勢來看，占比在不斷提升 公司研究公司研究 Page 11 之中。目前云計算的空間尚未看到比較明確的天花板，從長期來看，云計算仍將保持一 個較快增速增長，隨著流量的高速增長，以及摩爾定律的失效，作為云計算底層基礎設 施的 IDC 也會隨著發展。 圖圖 16：全球云計算占全球云計算占 IT 支出滲透率在不斷爬坡支出滲透率在不斷爬坡 圖圖 17：國內云計算占國內云計算占 IT 支出滲透率在不斷爬坡支出滲透率在不斷爬坡 資料來源：Gar

33、tner、招商證券 資料來源：Gartner、招商證券 隨著隨著 5G、 云計算等新技術的廣泛商用，、 云計算等新技術的廣泛商用， IDC 市場有望持續保持快速增長。市場有望持續保持快速增長。 從全球來看， 2018 年全球 IDC 市場規模（包括托管業務、CDN 業務及公共云 IaaS/PaaS 業務）達 6253.1 億元，同比增長 23.6%，公有云的發展是拉動 IDC 增長的主要原因，其中北美 IDC 市場保持穩定增長，基礎電信運營商全面退出 IDC 市場，云服務商需求向主要區 域市場集中。從國內來看，2018 年國內 IDC 業務市場總規模達 1228 億元，同比增長 29.8%，

34、輕微放緩2.6個百分點， 互聯網行業的需求是推動我國IDC發展的主要驅動力。 圖圖 18：全球：全球 IDC 市場保持快速增長市場保持快速增長（億元）（億元） 圖圖 19：國內：國內 IDC 市場空間較大市場空間較大（億元）（億元） 資料來源：IDC、招商證券 資料來源：IDC、招商證券 從從 IDC 發展階段來看發展階段來看，我國我國 IDC 發展尚處于以新建為主的粗獷式發展階段發展尚處于以新建為主的粗獷式發展階段，國內國內 IDC 市場增速遠高于全球市場增速遠高于全球，尚具備較大發展空間尚具備較大發展空間。全球最大的 IDC 市場美國已經進入行業 整合階段，IDC 建設正逐步轉向以擴建和改

35、建為主，逐步進入企業并購整合以實現強強 聯合的行業整合階段，我國目前仍以新建為主，市場增速高于全球水平。從全球 IDC 占比來看，美國占比約 45%，我國占比約 6%，日本占比約 8%，從人均機房面積看， 美國是我國的約 20 倍，日本是我國的約 10 倍，從帶寬數看，我國是美國約 2 倍，是 日本約 9 倍，反差巨大，也說明我國 IDC 發展空間較大。 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 20092010201120122013201420152016 全球IT支出（十億美元）全球云計算收入

36、（十億美元） 云計算收入占支出比IT支出增長率（%） 云計算收入增長率（%） 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 500 1000 1500 2000 2500 20092010201120122013201420152016 中國IT支出（十億元）中國云計算收入（十億元） 云計算收入占支出比IT支出增長率（%） 云計算收入增長率（%） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 20142015201620172018 市場規模（億元）YOY 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5

37、00 1000 1500 2000 2500 3000 20142015201620172018 2019E 2020E 2021E 市場規模（億元）YOY 公司研究公司研究 Page 12 圖圖 20：2016 年美國年美國 IDC 建設以改擴建為主建設以改擴建為主 圖圖 21：2016 年我國年我國 IDC 建設以新建為主建設以新建為主 資料來源：IDC、招商證券 資料來源：IDC、招商證券 圖圖 22：我國我國 IDC 收入增速高于全球水平收入增速高于全球水平 圖圖 23：我國我國 IDC 全球占比較低但帶寬數較高全球占比較低但帶寬數較高 資料來源：IDC、招商證券 資料來源：招商證券 2、云計算驅動行業集中度和進入門檻提升，競爭格局趨好 IDC 行業參與者眾多行業參與者眾多，包括運營商、云計算企業、第三方，包括運營商、云計算企業、第三方 IDC 服務商等服務商等，第三方，第三方 IDC 服務商份額有望提升服務商份額有望提升?；A電信運營商?；A電信運營商在資源方面優勢明顯，我國電信運營商目前占據 最大市場份額，但 IDC 并非其核心業務，美國電信運營商逐漸出售 IDC 業