【公司研究】城發環境-深度報告：厚積薄發布局清晰垃圾焚燒后發趕超-20200712[38頁].pdf

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1、【方正環保深度報告】城發環境（000885） 厚積薄發布局清晰，垃圾焚燒后發趕超 證券研究報告 2020年7月12日 分析師： 王 寧 執業證書編號：S1220520060002 投資看點投資看點 1 1、河南省生活垃圾焚燒產能不足河南省生活垃圾焚燒產能不足，本省垃圾焚燒市場持續釋放本省垃圾焚燒市場持續釋放 發改委、住建部2016年發布“十三五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃，2020年是國家垃圾焚燒決勝之年。河南作為人口大省， 2018年生活垃圾清運量全國排名第六，而在運垃圾焚燒處理廠僅有7座，生活垃圾焚燒處理能力占無害化處理總能力的比例僅為29%，焚燒處置產 能難以匹配現有市場需求

2、。根據河南省生活垃圾焚燒發電中長期專項規劃（2018-2030年），河南省2020年前計劃開工建設項目53個，合計 處理能力5.1萬噸/日，2021-2030年預計開工建設項目22個，合計處理能力2.4萬噸/日，目標2020年焚燒處理能力占無害化處理總能力的比例達 到40%以上，2030年達到70%左右，河南省垃圾焚燒市場有望持續釋放。 2 2、區域優勢明顯區域優勢明顯，垃圾焚燒在手項目多垃圾焚燒在手項目多、規模大規模大 公司自2018年起，全面進軍垃圾焚燒行業。2019年斬獲11個項目，垃圾焚燒訂單在河南省的市占率為42.9%；在手17個項目的平均設計規模 1091t/d，平均噸投資額約56

3、.4萬元/噸，平均處理費約為68.7元/噸。未來3年內，隨著項目陸續投運，垃圾焚燒將成為業績增長重要驅動力，有 望實現“后發趕超”。 3 3、高速公路經營穩健高速公路經營穩健，可提供穩定的現金流可提供穩定的現金流 目前管理運營許平南、安林、林長三條高速公路，總里程達255公里。承建G312線西峽內鄉界至丁河段公路新建工程，全長55.6公里，項目估算 投資為25.73億元。2019年高速公路實現營收16.96億元，同比增長6.73%，毛利率為66.91%，近三年來公司高速公路業務毛利率均為65%以上，盈 利能力強，為公司環保業務拓展提供穩定的現金流。 4 4、布局水務及新環衛布局水務及新環衛，打

4、造綜合環保平臺打造綜合環保平臺 水務板塊整合初顯成效，2019年來，中標蘭考縣鎮區污水處理、漯河馬溝污水處理廠二期、駐馬店市第五污水處理廠等五個污水處理項目，合計 處理規模達31萬噸/天。全力開拓新環衛業務，聚焦省內市場，推動一批新環衛項目落地，加快推進省外業務布局，發揮新環衛與垃圾發電項目 的協同效應，打通“清掃保潔-垃圾清運-焚燒發電”固廢產業鏈。 盈利預測盈利預測：預計2020、2021、2022凈利潤為5.45/8.18/10.87億元，對應PE為12/8/6倍, 首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。 風險提示風險提示：高速公路行業政策變化風險；國家垃圾焚燒發電上網電價補助政策變化風險；業

5、務轉型風險；新冠肺炎疫情導致業績下滑風險。 mNoRmMrNpMpQoQnOoPtQnR9PdN7NmOqQtRmMlOpPpQiNmNoNaQqQuNMYrMuNMYnOnN 公司簡介：公司簡介：夯實高速公路業務，全面進軍垃圾焚燒發電夯實高速公路業務，全面進軍垃圾焚燒發電 發展歷程：夯實高速公路業務，全面進軍垃圾焚燒發電發展歷程：夯實高速公路業務，全面進軍垃圾焚燒發電 2015.01,河南投資集 團成立鄭州航空港百川 生態治理工程有限公司 2015.03,河 南 投 資 集團成立鄭州航空 港展達公路工程有 限公司 2015.08,河南投資集團100% 股權裝入河南投資集團旗下 上市公司同力水

6、泥 2015.10,河南投資集團成 立鄭州牟元水務發展有限 公司，投資建設運營中牟 新城水廠項目 2016.12,鄭州航空港梅河綜合 治理項目整體完工:會展路二 期項目第一次分段驗收 2017.09,“同力水泥” 置出水泥制造資產，置 入許平南高速公路資產 2018.01,河南省發改委印 發靜脈產業園三年行動 計劃，大力發展垃圾焚 燒發電項目 2018.09,“同力水泥” 證券簡稱變更為“城發環 境” 2019.01,收購滑縣 城市發展投資51%的 股權，進軍垃圾焚 燒行業 2019.02,中標鄧州市、汝 南縣垃圾焚燒發電項目; 4 月,中標西平縣垃圾焚燒發 電項目 2019.05,河南投資集

7、團更名為 河南城發水務發展有限公司;6 月,中標鶴壁市靜脈產業園一期 垃圾焚燒發電PPP項目 2019.07,中標伊川縣垃圾焚燒發 電項目;8月,中標新安縣、輝縣垃 圾焚燒發電項目 2019.09,中標漯河市、息縣、 宜陽垃圾焚燒發電項目 2019.10,獲評全國垃圾焚燒發電項目 優秀開發單位;11月，收購民權天楹 環保能源100%股權 12月,中標周口市商水 靜脈產業園垃圾焚燒 發電項目并獲得獎項 2020.05,內黃縣靜脈產業園垃圾 焚燒發電項目;濮陽縣靜脈產業 園垃圾焚燒發電（一期）;6月, 周口市淮陽靜脈產業園垃圾焚燒 發電項目 20172017- -20182018年：業務從水泥制造

8、變更為城市基礎設計建設及運營年：業務從水泥制造變更為城市基礎設計建設及運營 20152015- -20172017年：集團初步布局環保產業年：集團初步布局環保產業 20192019- -20202020年：大力拓展垃圾焚燒年：大力拓展垃圾焚燒，打造大環保平臺打造大環保平臺 資料來源：Wind,公司官網,方正證券研究所 背靠河南省財政廳：背靠河南省財政廳：2020年1月10日，公司實際控制人由河南省發改委變更為 河南省財政廳； 股權相對集中：股權相對集中：第一大股東為河南投資集團，持股56.19%；第二大股東為中國 聯合水泥，持股 9.7%；另外，國新投資、新鄉市經濟投資分別持股 1.05%、

9、0.81%，前四大股東共持股67.7%，公司股權相對集中。 資料來源：Wind，方正證券研究所 2018年9月，公司名稱由河南同力水泥股份有限公司變為河南城發環境股份 有限公司，主營業務為高速公路開發運營和基礎設施投資建設及運營。 城發環境主要通過旗下子公司許平南進行高速公路開發、運營業務；河南 城發水務進行基礎設施投資業務；河南城發環保能源進行靜脈產業園的投 資建設運營管理；鄭州牟源水務發展進行自來水的生產與供應。 股權結構：控股股東河南投資集團，實控人河南省財政廳股權結構：控股股東河南投資集團，實控人河南省財政廳 56.19% 9.67% 1.05% 0.81% 100% 河南省許平南高速

10、公路河南省許平南高速公路 河南城發水務發展河南城發水務發展 河南城發環保能源河南城發環保能源 鄭州牟源水務工程鄭州牟源水務工程 鄭州牟源水務發展鄭州牟源水務發展 高速公路開發,運營 基礎設施投資 靜脈產業園的投資建設運營 管道和設備安裝 自來水生產與供應 100% 100% 100% 100% 70% 城發環境城發環境 河南投資集團河南投資集團 國新投資國新投資 新鄉市經濟投資新鄉市經濟投資 河南省財政廳河南省財政廳 中國聯合水泥集團中國聯合水泥集團 河南投資集團是由河南省政府批準設立，經營省政府授權范圍內國有資產的國 有獨資公司，是省政府的投融資主體。集團成立于2007年10月，注冊資本金

11、120億元人民幣。截至2019年底，集團總資產1724億元，擁有國內AAA信用評級。 集團投資涉及七大領域：金融領域、能源領域、基礎設施領域、健康生活領域、 信息大數據領域、基金領域、一般加工業領域。 資料來源：Wind，公司官網，方正證券研究所 河南投資集團河南投資集團 健康生活健康生活 信息大數據信息大數據 基金基金 一般加工業一般加工業 能源能源 金融金融 豫能控股豫能控股 基礎設施基礎設施 中原證券中原證券 中原信托中原信托 中原銀行中原銀行 河南資管河南資管 城發環境城發環境 城發投資城發投資 頤城控股頤城控股 河南信息產業投資河南信息產業投資 戰略新興產業投資戰略新興產業投資 同力

12、水泥同力水泥 大河紙業大河紙業 集團以金融等現代服務業、基礎設施和基礎產業、戰略新興產業作為投 資重點，形成了“產業投資+基金培育+上市公司平臺+資產管理平臺”的 資本運營架構。 城發環境作為河南省投資集團在基礎設施領域的主體，進行供水、污水、 垃圾焚燒處理等業務，在集團的助力整合下，打造為優質的綜合城市運 營商。 河南投資集團：省級投融資主體，產業涉及七大領域河南投資集團：省級投融資主體，產業涉及七大領域 資料來源： Wind，公司年報，方正證券研究所 主營業務：主營業務：高速公路、環保、基礎設施業務；其中，占比73%的高速公路盈利穩定，2019年高速公路營收16.96億元，同比增長6.73

13、%；毛利率67%，處于較高水平；占 比13%的基礎設施業務營收2.01億元，毛利率為13.95%。 高速公路業務：高速公路業務：由旗下許平南及其子公司管理運營許平南、安林、林長三條高速公路，為河南省規劃“米”字型高速公路網中重要的一“撇”，總里程達 255 公里。 生活垃圾焚燒發電：生活垃圾焚燒發電：緊抓河南省靜脈產業園三年行動計劃政策機遇，2019全年中標垃圾焚燒發電項目11個，在手項目17個，總規模達1.86萬噸，在省內市場實現“后 發趕超”，與行業龍頭企業形成有力競爭態勢。 污水治理：污水治理：依托城發水務公司充足的行業經驗，在傳統市政供水業務領域之外，積極開拓污水處理市場，中標蘭考縣鎮

14、區污水處理（EPC+OM）、漯河馬溝污水處理廠 二期、駐馬店市第五污水處理廠等項目。 主營高速公路業務，環保業務逐步擴張主營高速公路業務，環保業務逐步擴張 主營業務毛利率主營業務毛利率 業務構成：高速公路盈利穩定，環保業務未來可期業務構成：高速公路盈利穩定，環保業務未來可期 資料來源： Wind，公司年報，方正證券研究所 營業收入及增速營業收入及增速 銷售毛利率、凈利率銷售毛利率、凈利率 歸母凈利潤及增速歸母凈利潤及增速 公司在2017年進行資產置換后，主營業務變更為高速公路開發運營和基礎 設施投資建設及運營,并從2018年開始正式布局環保產業。 在注入資產后的2018年，實現實現營收/歸母凈

15、利潤20.28/5.82億元； 2019年公司實現營收/歸母凈利潤22.6/6.2億元，同比+12%/+7%；近兩年 業績實現平穩增長。 自2017年置入高速公路資產后，毛利率顯著提升，由2017年的40.68%顯著 提升為2018年的59.59%，2019年的毛利率為57.92%，近兩年毛利率和凈利 率保持穩定，主要系高速公路業務盈利穩定且是利潤的主要貢獻來源。 2019年公司斬獲垃圾焚燒項目11個，目前在手項目17個，規模達到1.86萬 噸/日。 “高速公路“高速公路+ +垃圾焚燒”雙輪驅動垃圾焚燒”雙輪驅動 資料來源：Wind，方正證券研究所 近三年費用率近三年費用率 現金流優異現金流優

16、異：2018、2019年公司ROE分別為27%和22%，資產負債率分 別68%和63%，公司經營活動凈現金流量分別12.40億元和11.86億元， 公司2017年置入的高速公路業務為公司環保業務的開拓提供了穩定 的現金流支撐。 費用率穩定費用率穩定：2019年財務費用率和銷售費用率均有所下降，管理費 用 率 小 幅 增 加 ， 公 司 2017/2018/2019 年 財 務 費 用 率 分 別 為 3.84%/9.53%/7.34%;銷售費用率分別為2.98%/1.08%/0.47%; 管理費 用率分別為10.18%/7.51%/9.63%。 ROEROE及資產負債率及資產負債率 經營、投資

17、、籌資活動現金凈流量經營、投資、籌資活動現金凈流量 現金流優異，現金流優異，ROEROE穩步提升穩步提升 高速 公路 垃圾焚 燒發電 污水 處理 新環衛 發展戰略：夯實高速公路業務，打造大環保平臺發展戰略：夯實高速公路業務，打造大環保平臺 資料來源：公司年報，方正證券研究所 穩抓高速公路，大力發展環保業務：穩抓高速公路，大力發展環保業務：抓住生態環 保領域的發展機遇：以高速公路開發運營和基礎 設施投資建設為基礎，穩抓高速公路業務，大力 發展生態環保業務相關板塊，推進垃圾焚燒發電、 污水處理、新環衛等項目建設，打造優質的環保 上市公司。 深耕河南，布局境內外：深耕河南，布局境內外：公司計劃在北京

18、設立分 公司，加強與國家部委、龍頭企業、金融機構、 科研單位的對接溝通，為開拓全國市場提供有力 支撐；公司在夯實省內業務的基礎上積極對接中 西部省份，深度挖掘東部、南部潛在市場，實現 固廢、水務兩大業務全國布局；加強海外投資研 究，積極開拓海外垃圾發電項目。 做好資金保障：做好資金保障：拓寬融資渠道，優化融資結構。一 是借力資本市場實施多渠道融資，順利實施配股融 資計劃；二是擴大與金融機構的合作范圍，多措并 舉做好資金平衡。三是強化資金管理，提高資金使 用效率，實現財務管理工作系統化、信息化，持續 改善資產負債率水平。 快速做大水務資產，全力推進新環衛業務：快速做大水務資產，全力推進新環衛業務

19、：加快 存量項目建設運營的基礎上，布局省外市場，探 索工業廢水、垃圾滲濾液、水生態整治等新興業 務，打造新的利潤增長點。全力開拓新環衛業務， 發揮新環衛與垃圾發電項目的協同效應，打通清 掃保潔-垃圾清運-焚燒發電產業鏈，源頭保障垃 圾供應量，實現產業規模集約、上下游有效協同。 緊抓“一帶一路”機遇，走出河南走向世界緊抓“一帶一路”機遇，走出河南走向世界 資料來源：公司官網，方正證券研究所 環保業務走出河南：環保業務走出河南：目前公司垃圾焚燒、環衛、水務業務聚焦于河南省，同時公司也在積極開拓河南省外市場，實現環保業務走出河南。 緊抓“一帶一路”機遇：緊抓“一帶一路”機遇：以河南市場為根基，積極拓

20、展“一帶一路” 沿線市場，接洽開拓境外環保項目，穩步推進主營業務開展，持 續提升公司盈利能力和抗風險能力，實現國有資產保值增值，提高公司價值和股東回報。公司針對海外業務特成立國際業務部，目前已 對接五個國家，采用BOT 和 EPC+O 等模式與當地合作垃圾焚燒發電、填埋場建設等項目。 成立國際業務部成立國際業務部 進展：已對接五個國家進展：已對接五個國家 合作方式：垃圾發電、填埋場建設合作方式：垃圾發電、填埋場建設 合作模式：合作模式：BOT BOT 、EPC+OEPC+O 高速公路：現金牛業務，盈利能力持續提升高速公路：現金牛業務，盈利能力持續提升 資料來源：百度地圖，公司年報，方正證券研究

21、所 高速公路：三條運營，一條在建高速公路：三條運營，一條在建 許平南高速 安林高速 林長高速 公司目前管理運營許昌至平頂山至南陽高速公路、安陽至林州高速公路、林州至長 治(省界)三條高速公路，總里程 255255 公里，運營的許平南高速是河南省規劃的“米” 字型高速公路網中重要的一“撇”，是中原地區通往大西南的一條重要通道，開通 以來車流量保持較快的增速；承建G312線西峽內鄉界至丁河段公路新建工程，全長 55.6 公里，項目估算投資為 25.73 億元。 運營 通車時間 里程 特許經營期限（年） 許平南高速公路 2004.12.12 163.245 30 林長高速公路 2012.11.22

22、39.705 30 安林高速公路 2006.10.30 52.467 30 在建 總投資（億元） 里程 特許經營期限（年） G312線西峽段公路 25.73 55.94 32 城發環境高速公路業務城發環境高速公路業務 營收穩定：營收穩定：2017-2019營收逐年增加，2019年高速公路實現營收 16.96億元，同比增長6.73%，保持平穩增長。 毛利率水平較高毛利率水平較高，盈利能力強：盈利能力強：近三年來公司高速公路業務毛 利率均為65%以上，2017/2018/2019年高速公路業務毛利率分別 為66%、67%、67%，盈利能力強。 目前在運營的三條公路盈利穩健目前在運營的三條公路盈利穩

23、?。很嚵髁亢屯ㄐ匈M收入逐年穩 步增長。 城發環境高速公路業務收入及毛利率城發環境高速公路業務收入及毛利率 資料來源：公司公告，公司年報，方正證券研究所 高速公路：盈利能力持續提升高速公路：盈利能力持續提升 通行費收入（億元）通行費收入（億元） 日均斷面流量日均斷面流量( (輛次輛次/ /日日) ) 垃圾焚燒發電：垃圾焚燒發電：20192019年全面進軍，河南省市占率第一年全面進軍，河南省市占率第一 資料來源：國家統計局，方正證券研究所 2020年是國家三大目標收官決勝之年，發改委、住建部 2016 年發布“十三五十三五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規

24、劃，計劃到 2020 年底： 垃圾焚燒商業模式清晰垃圾焚燒商業模式清晰，現金流優異：現金流優異：截止 2018年底，我國垃圾焚燒處理規模為36.46萬噸 /日，距離規劃要求的59.14萬/日噸仍有22.68 萬噸/日的空間。18-20年各地垃圾焚燒項目持 續釋放。同時，垃圾焚燒行業商業模式清晰， 現金流優異，在國內市場競爭加劇的背景下， 國內垃圾焚燒企業“走出去”，開拓國外尤其 東南亞市場。 垃圾焚燒逐步成為主流固廢處理方式垃圾焚燒逐步成為主流固廢處理方式: :直轄市、計劃 單列市和省會城市實現原生垃圾“零填埋”，建制鎮 實現生活垃圾無害化處理能力全覆蓋，設市城市生活 垃圾焚燒處理能力占無害化

25、處理總能力的 50%以上， 其中東部地區達到 60%以上；全國范圍內，焚燒處理 設施規模為59.14萬噸/日，焚燒所占無害化處理比例 達到54%。 生活垃圾無害化處理率顯著提高：生活垃圾無害化處理率顯著提高：直轄市、計劃單 列市和省會城市生活垃圾無害化處理率達到100%， 其他設市城市生活垃圾無害化處理率達到95%以上， 縣城生活垃圾無害化處理率達到80%以上，鄉鎮生 活垃圾無害化處理率達到70%以上。 全國生活垃圾清運量及同比增速全國生活垃圾清運量及同比增速 全國生活焚燒無害化處理能力及同比增速全國生活焚燒無害化處理能力及同比增速 全國生活焚燒無害化處理廠數及同比增速全國生活焚燒無害化處理廠

26、數及同比增速 垃圾焚燒發電行業高速發展，垃圾焚燒發電行業高速發展，20202020年是決勝之年年是決勝之年 河南人口多：河南人口多：河南作為我國人口大省，2018年河南城市人口4386萬人，排名全國第四；2018年河 南城市生活垃圾清運量為1019萬噸，全國排名第六。 現有焚燒產能不足：現有焚燒產能不足：河南2018年在運垃圾焚燒處理廠僅有7座，遠不及人口數量相當的湖北、四 川等省份；從垃圾焚燒處理量來看，河南2018年垃圾焚燒處理能力為7350噸/日，而城市人口數 量相近的四川省為14800噸/日，相比之下，河南省的垃圾焚燒市場存在很大的發展空間。 垃圾焚燒處理需求大：垃圾焚燒處理需求大：河

27、南省2018年生活垃圾清運量為1019.6萬噸，近8年復合增速為4.27%；生 活垃圾無害化處理率為99.7%，近8年復合增速為2.1%，明顯慢于生活垃圾清運量復合增速。河南 省2018年生活垃圾焚燒無害化處理量為207.5萬噸，近8年復合增速為14.41%；垃圾焚燒處理量占 無害化處理量的比例為20.41%，近8年復合增速為9.76%，距離國家要求的焚燒量至少占無害化處 理量50%的比例還相差甚遠，垃圾焚燒處理需求日益增大。 河南省生活垃圾清運量及無害化處理量河南省生活垃圾清運量及無害化處理量 資料來源：中國城鄉統計年鑒，方正證券研究所 20182018年各省垃圾焚燒處理能力及運營垃圾焚燒處

28、理廠（座）年各省垃圾焚燒處理能力及運營垃圾焚燒處理廠（座） 20182018年各省城市生活垃圾清運量（萬噸）年各省城市生活垃圾清運量（萬噸） 河南?。喝丝诙?，垃圾焚燒市場空間大河南?。喝丝诙?，垃圾焚燒市場空間大 政策落地，破解河南“垃圾圍城”政策落地，破解河南“垃圾圍城” 政策落地：政策落地：2018年2月，河南省發改委等五部門聯合印發河南省靜脈產業園建設三年行 動計劃(2018-2020年)，預計到2020年，河南全省要新建60余個靜脈產業園垃圾焚燒發 電項目， 2018年11月，河南省發改委聯合四部門印發河南省生活垃圾焚燒發電中長期 專項規劃（2018-2030年）。 具體規劃：具體規劃：

29、到2020年全省垃圾焚燒處理能力達3.2萬噸/日以上，垃圾焚燒處理能力占無 害化處理能力達40%以上。2030年焚燒處理能力達8.4萬噸/日左右，焚燒處理能力占無害 化處理能力達70%左右。2018-2030年新增75個垃圾焚燒項目，新增規模7.5萬噸/日，其 中2020年前開工53個，規模達5.1萬噸/日；2021-2030年前開工22個，規模達2.4萬噸/日。 目前的垃圾焚燒能力距離規劃仍有較大空間：目前的垃圾焚燒能力距離規劃仍有較大空間：截止2018年底，生活垃圾焚燒處理能力占 無害化處理總能力的比例29%，距離2020年規劃的40%，2030年的70%仍有較大空間。 資料來源：發改委，

30、國家統計局，方正證券研究所 年份 2018 2020 2030 生活垃圾焚燒處理能力（萬噸/日） 0.73 3.2 8.4 生活垃圾焚燒處理能力占無害化處理總能力 29% 40% 70% 年份 2018-2020 2021-2030 計劃開工垃圾焚燒項目 53 22 計劃新增處理能力（萬噸/日） 5.1 2.4 20182018年垃圾焚燒處理能力離規劃仍有較大距離：年垃圾焚燒處理能力離規劃仍有較大距離： 河南省垃圾處理仍以填埋為主，垃圾焚燒能力需求迫切河南省垃圾處理仍以填埋為主，垃圾焚燒能力需求迫切 河南省垃圾焚燒處理能力占無害化處理能力河南省垃圾焚燒處理能力占無害化處理能力 資料來源：公司公

31、告，中國政府采購網，河南省政府采購網，北極星固廢網，方正證券研究所 河南省河南省20182018年來新增垃圾焚燒發電訂單年來新增垃圾焚燒發電訂單 年份 項目名稱 中標企業 處理規模(t/d) 一期規模 中標單價 （元/噸） 總投資(億元） 2018年 河南三門峽垃圾焚燒 錦江集團牽頭，臨安嘉盛環保、三門市投資集團 1500 750 - 6.8 滑縣垃圾清運+靜脈產業園焚燒項目 滑縣城發投資、三峰環境 1000 500 75 4.5 唐河縣城市管理局唐河縣生活垃圾焚燒發電PPP 項目 首創環境 1200 800 58.65 4 鄲城縣生活垃圾焚燒發電項目 康恒環境 1200 800 60 4 鄧

32、州市生活垃圾焚燒發電 PPP 項目 康恒環境、城發環境、洛陽城市建設勘察設計院 1500 1000 61.2 5.8 原陽縣生活垃圾焚燒發電特許經營權采購項目 康恒環境 1200 1200 75 3.3 新蔡縣靜脈產業園生活垃圾焚燒發電項目 中國光大國際有限公司 1200 1200 58 3.8 合計合計 88008800 62506250 2019年 汝南縣垃圾焚燒項目 城發環境、洛陽城市建設勘察設計院 900 600 71 3.8 項城市生活垃圾焚燒發電 BOT 項目 中國天楹 1200 1200 68 4.5 西平縣生活垃圾焚燒發電項目 城發環境 1200 600 68 3.7 鶴壁市靜

33、脈產業園一期生活垃圾焚燒發電 PPP 項目 城發環境 1000 1000 65 5.5 上蔡縣靜脈產業園生活垃圾焚燒發電項目 康恒環境 1200 1200 74 - 漯河市生活垃圾焚燒發電 PPP 項目 城發環境 2250 2250 56.8 7.9 伊川縣生活垃圾焚燒發電招商項目 城發環境 1500 1000 69.6 5.7 安陽市生活垃圾焚燒發電項目 PPP 重慶三峰環境集團股份、河南城市發展投資 2250 2250 55.8 12.8 新安生活垃圾焚燒發電項目 城發環境 1200 1200 73 4.8 南陽市生活垃圾焚燒發電 PPP 項目 光大國際 2250 2250 56.8 7.

34、9 輝縣市生活垃圾焚燒發電項目 城發環境 700 700 79 4.2 河南省商城縣生活垃圾焚燒發電 PPP 項目 創志建材 600 600 53 2.7 偃師市靜脈產業園生活垃圾焚燒發電項目 廣東潤電環保有限公司 1800 1200 50 5.8 光山縣生活垃圾焚燒發電 PPP 項目二期 康恒環境 600 600 56.4 3.1 泌陽縣垃圾焚燒熱電聯產項目 盈峰環境 900 600 51.5 4.5 登封市生活垃圾焚燒發電特許經營項目 綠色動力 1050 700 53 3.7 息縣生活垃圾焚燒發電項目 城發環境 600 600 69.8 3.8 沈丘縣生活垃圾焚燒發電項目 光大國際 120

35、0 1200 64 6.6 宜陽縣生活垃圾焚燒發電項目 城發環境 1100 600 74 3.6 商城縣生活垃圾焚燒發電項目 創志建材 600 600 53 2.7 臺前縣靜脈產業園生活垃圾焚燒發電項目 華電河南新能源 1200 1200 65 6 周口市商水靜脈產業園生活垃圾焚燒發電項目 城發環境 1800 1800 65 10 固始縣生活垃圾焚燒發電項目 光大國際 800 800 52.8 4.1 合計 2790027900 20002000 2020年 周口市淮陽靜脈產業園內 城發環境 1200 800 65 7 濮陽市濮陽縣靜脈產業園 城發環境 1000 600 67.5 3.8 內黃

36、縣靜脈產業園生活垃圾焚燒發電項目 城發環境 600 600 75 - 合計合計 28002800 78007800 拿單能力強拿單能力強：2019年河南省垃圾焚燒發電項目共計開 標23個，其中城發環境中標10個，光大環境中標4個， 康恒環境中標4個。 河南省市占率第一：河南省市占率第一：城發環境在2019年總投資53.3億 元，中標項目總計獲取11950噸/日，市占率達42.91%； 光大國際總投資23.2億元，中標項目總計獲取 5450 噸/日，市占率達 19.57%；康恒環境總投資17.1億元， 中標項目總計獲取4000噸/日，市占率達14.36%；重 慶三峰、華電河南新能源、中國天楹、首

37、創環境、創 智建材的市占率分別為 8.08%、4.31%、4.31%、 4.31%、2.15%。 序號 中標項目 中標單位 總投資（億元） 建設規模（噸/日） 市占率 1 汝南縣生活垃圾焚燒發電項目 城發環境 53.3 11950 42.91% 2 西平層生活垃圾焚燒發電項目 3 鶴壁市靜脈產業園一期生活垃圾焚燒發電項目 4 伊川縣生活垃圾焚燒發電項目 5 新安生活垃圾焚燒發電項目 6 輝縣市生活垃圾焚燒發電項目 7 息縣生活垃圾焚燒發電項目 8 漯河市生活垃圾焚燒發電項目 9 宜陽層生活垃圾焚燒發電項目 10 周口市商水靜脈產業園生活垃圾焚燒發電項目 11 新蔡縣靜脈產業園生活垃圾焚燒發電項

38、目 光大國際 23.2 5450 19.57% 12 南陽市生活垃圾焚燒發電項目 13 沈丘縣生活垃圾焚燒發電項目 14 固始縣生活垃圾焚燒發電項目 15 鄧州市生活垃圾焚燒發電項目 康恒環境 17.1 4000 14.36% 16 原陽縣生活垃圾焚燒發電項目 17 上蔡縣靜脈產業園生活垃圾焚燒發電項目 18 光山縣生活垃圾焚燒發電項目 19 安陽市生活垃圾焚燒發電項目 重慶三峰 12.8 2250 8.08% 20 臺前縣靜脈產業園生活垃圾焚燒發電項目 華電河南新能源 6 1200 4.31% 21 項城市生活垃圾焚燒發電項目 中國天楹 4.5 1200 4.31% 22 唐山縣生活垃圾焚燒

39、發電項目 首創環境 4 1200 4.31% 23 商城縣生活垃圾焚燒發電項目 創志建材 2.7 600 2.15% 城發環境：河南省垃圾焚燒龍頭城發環境：河南省垃圾焚燒龍頭 資料來源：公司公告，中國政府采購網，河南省政府采購網，北極星固廢網，方正證券研究所 地域優勢大：地域優勢大：自2018年起，城發環境深 耕河南省，充分利用地域優勢，全面進 軍垃圾焚燒行業，在河南省2019年的中 標項目中，城發環境市占率為 42.9%； 在手項目多：在手項目多：截止2020年6月，公司在 手17個垃圾焚燒發電項目，規模達到 1.86萬噸，其中包括兩個收購項目：濟 源項目（在運營，600噸/日）；民權縣 項

40、目（ 600噸/日），以及2019年11個 中標項目（包括控股子公司），2020年 上半年3個中標項目。 項目規模大：項目規模大：17個項目的平均設計規模 在1091t/d，平均噸投資額約 56.4萬元 /噸，平均處理費約為68.7元/噸，在手 項目的高處理費及較平均的噸投資水平 可保障城發環境較高的盈利能力，待 2020-2021年項目陸續投入運營，將成 為業績增長的重要驅動力。 資料來源：公開公告，方正證券研究所 周口市淮陽靜脈產業園項目（1200噸/日），籌建 周口市商水靜脈產業園項目（1800噸/日），籌建 民權縣項目（600噸/日），在建 內黃縣靜脈產業園項目（600噸/日），籌建

41、滑縣靜脈產業園項目（1000噸/日），在建 宜陽縣項目（900噸/日），籌建 新安項目 （1200噸/日），在建 伊川縣項目（2250噸/日），在建 息縣項目（600噸/日）,在建 輝縣市項目（1800噸/日）,在建 漯河市項目（2250噸/日），籌建 濮陽縣靜脈產業園項目（1000噸/日），籌建 西平縣項目（1200噸/日），在建 汝南縣項目（900噸/日），在建 濟源市項目（600噸/日），運營 鄧州市項目（1500噸/日），在建 鶴壁市項目（1000噸/日），在建 在手項目數量多，規模大在手項目數量多，規模大 項目名稱項目名稱 項目所在地項目所在地 項目狀態項目狀態 中標公告日中標公告日

42、 預計投運時間預計投運時間 設計垃圾處理能力設計垃圾處理能力 （噸（噸/ /日）日） 一期規模一期規模 一期投資一期投資 （億元）（億元） 噸投資噸投資 （萬元）（萬元） 垃圾處理費垃圾處理費 （元（元/ /噸）噸） 濟源市項目 濟源市 運營 2019/09（運營） - 600 600 3.52 58.67 - 滑縣靜脈產業園項目 滑縣 在建 2019/1/23 2020Q4 1000 1000 4.51 45.10 75 汝南縣項目 駐馬店市 在建 2019/1/25 2020Q4 900 600 3.78 63.02 69 鄧州市項目 鄧州市 在建 2019/2/14 2021Q2 150

43、0 1000 5.78 57.85 61.2 西平縣項目 駐馬店市 在建 2019/4/28 2021Q3 1200 600 3.68 61.36 68 鶴壁市項目 鶴壁市 在建 2019/6/19 2020Q4 1000 1000 5.76 57.57 65 伊川縣項目 洛陽市 在建 2019/7/10 2021Q4 1500 1000 5.70 57.00 69.6 新安項目 洛陽市 在建 2019/8/8 2021Q4 1200 800 4.80 59.99 73 輝縣市項目 新鄉市 在建 2019/8/20 2021Q4 700 700 4.22 60.28 79 息縣項目 息縣 在建

44、 2019/9/5 2021Q4 600 600 3.78 62.97 69.8 民權縣項目 民權縣 在建 2019/11 2021Q4 600 600 3.74 62.33 66 漯河市項目 漯河市 在建 2019/9/11 2021Q4 2250 1500 7.86 52.40 56.8 宜陽縣項目 洛陽市 在建 2019/9/24 2021Q4 900 900 3.60 39.96 74 周口市商水靜脈產業園項目 周口市 在建 2019/12/9 2022Q1 1800 1200 7.00 58.33 65 濮陽縣靜脈產業園項目 濮陽市 籌建 2020/5/12 2022Q3 1000

45、600 3.76 62.70 67.5 內黃縣靜脈產業園項目 內黃縣 籌建 2020/5/19 2022Q3 600 300 - - 75 周口市淮陽靜脈產業園項目 周口市 籌建 2020/6/23 2022Q3 1200 800 5.00 62.50 65 合計合計 18550 13800 資料來源：公司公告，方正證券研究所 注：項目投運時間根據項目建設進度推測，具體實際投運時間有不確定性 在手項目具體中標情況在手項目具體中標情況 水務：水務：持續發力，市場整合初見成效持續發力，市場整合初見成效 資料來源：Wind,公司公告，方正證券研究所 公司名稱 主營業務 持股比例 河南城發水務發展有限

46、公司 基礎設施投資 100% 鄭州航空港水務發展有限公司 自來水生產與供應 65% 鄭州牟源水務發展有限公司 自來水生產與供應 70% 鄭州牟源水務工程有限公司 管道和設備安裝 100% 水務板塊整合初顯成效水務板塊整合初顯成效 通過子公司城發水務公司，全力開發水務市場；通過城發水務開展水務投資業務，航空港水 務發展、牟源水務發展開展自來水生產及供應業務、牟源水務工程開展管網工程建設業務。 鄭州牟源水務自來水廠工程：鄭州牟源水務自來水廠工程：近期服務范圍為中牟縣2015年城市規劃區，遠期服務范圍為中 牟縣2020年城市規劃區，于2016年6月投產，出水水質達到直飲水標準。 鄭州航空港區第二水廠

47、項目：鄭州航空港區第二水廠項目：設計規模80萬立方米/日，一期供水規模20萬立方米/日，于 2017年8月建成通水，累計投資6億元。水廠采用超濾膜工藝生產，水質標準居國內領先水平。 項目名稱項目名稱 項目所在地項目所在地 運營模式運營模式 項目狀態項目狀態 中標日期中標日期 合作期限合作期限( (年年) ) 平均水價平均水價 （元（元/ /噸）噸） 一期總投資一期總投資 ( (億元億元) ) 處理規模處理規模 （萬噸（萬噸/ /天）天） 鄭州市上街區第三污水處理廠PPP項目 鄭州 DBOT 籌建 2020/6/11 30 2.97 2.3027 6 內黃縣城北污水處理廠特許經營項目 安陽市 T

48、OT 籌建 2020/3/20 30 1.52 1.52 5 駐馬店市第五污水處理廠特許經營（三次）項目 駐馬店市 BOT 籌建 2020/1/7 30 2.38 1.753 15 蘭考縣鎮區污水處理（EPC+OM）項目示范工程 蘭考縣 EPC+OM 籌建 2019/11/8 3 0.507 0.28 漯河市馬溝污水處理工程（二期）項目 漯河市 BOT 籌建 2019/12/2 7 30 1.5 1.858 5 發力污水處理發力污水處理 公司依托城發水務公司充足的行業 經驗，在傳統市政供水業務領域之 外，積極開拓污水處理市場，2019 年來，中標蘭考縣鎮區污水處理、 漯河馬溝污水處理廠二期、駐馬店 市第五污水處理廠等五個污水處理 項目，合計處理規模達31萬噸/天。 水務板塊持續發力，市場整合初見成效水務板塊持續發力，市場整合初見成效 新環衛新環衛: :環衛市場空間大，大力布局新環衛環衛市場空間大，大力布局新環衛 資料來源：中國報告網、中國產業信息網、北極星固廢網、環境司南、方正證券研究所 1515- -1818年，中標環衛服務項目總額及增速年，中標環衛服務項目總額及增速 1515- -1919年