泛微網絡-投資價值分析報告：產品渠道雙升級OA龍頭步入新階段-210705（31頁）.pdf

《泛微網絡-投資價值分析報告：產品渠道雙升級OA龍頭步入新階段-210705（31頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《泛微網絡-投資價值分析報告：產品渠道雙升級OA龍頭步入新階段-210705（31頁）.pdf（31頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、公司為 OA 行業龍頭，長期聚焦強產品力及公司管理，相對優勢持續放大。銷售側公司兼具四環渠道，業績有望保持高速增長，產品側公司全產品線實現云化重構，效率提升，打下了訂閱模式轉型的基礎，上調至“買入”評級。OA 行業龍頭，強產品力及公司管理助推公司相對優勢持續放大。公司成立于2001 年，深耕 OA 市場 20 余年，客戶涵蓋全國 50000 余家政企，包括數十家家世界五百強企業，行業市占率第一。公司通過精細化管理實現了業績持續高速增長，2016-2020 年收入 CAGR 達 33.90%，超同行約 10%，管理費用率同行業最低。公司持續聚焦產品力提升，2020 年研發投入率加大至 13.44

2、%。OA 為稀缺的企業全員系統，具備天然延展性，行業具備高天花板。OA 以工作流為核心，是企業管理的天然入口。OA 加強連接觸達和信息傳遞的產品價值決定了其在企業管理軟件中具備高延展性。根據艾媒咨詢數據，2020 年國內核心OA 市場規模約 200 億元，根據我們的測算，考慮 OA 延展性后，2023 年國內OA 整體市場空間可超過 500 億元，行業具備持續發展的高天花板。公司于業內較早形成“PaaS+SaaS”的研發理念，全產品線已實現云化架構的重新研發，形成了商業模式升級的基礎。公司前期在移動 OA 產品 eteams 上實現了云化架構驗證，目前正將云化架構整合進拳頭產品 E-colog

3、y，實現全產品線云化。公司基于自身低代碼開發平臺的積累，總部和本地服務團隊 EBU 均加速了泛OA領域的模塊化應用搭建，與公司OA產品線保持了云化架構的一致性，目前部分模塊已嵌入企業微信解決方案，我們認為公司部分泛 OA 彈性應用產品已具備訂閱收費的基礎。四環拓客體系兼具爆發力和持續性，形成強業績支撐。第一環輕量化總部做好產品研發/知識賦能/品牌推廣；第二環 EBU 是公司阿米巴經營模式的創新典范，是創收核心渠道，近年來 EBU 數量保持約 30%增速，奠定業績基礎；第三環代理商加速建設，對 EBU 進行補充，通過代理商把握近期的信創產業趨勢，助力實現公司在頭部市場的份額提升；第四環外部生態為公司培養潛在客戶及實現未來業務的導流，公司與企業微信進行深度產品融合，有望把握企業微信眾多 B端流量，公司孵化電子簽公司契約鎖亦已開始對公司 OA 業務進行反哺。