國軒高科-公司首次覆蓋報告：鐵鋰龍頭迎業績拐點進入新的向上周期-210707（23頁）.pdf

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1、動力電池龍頭廠商通過投資和合作的形式布局全產業鏈。經過 2017-2019 年能量密度快速提升，階段性滿足了消費者的續航里程要求，2020 年開始動力電池行業更加考驗降本能力。從成本控制的角度來看，寧德時代、LG 化學縱向產業鏈一體化和橫向跨領域布局最為完善，其次為比亞迪和公司均擁有全產業鏈資源整合能力，且領先布局輕型車等應用領域。公司積極引進電池正極、負極材料、隔膜等上下游配套企業，加強核心材料（鋰礦、四大主材、輔材等）布局，完成自供體系搭建，不斷拓展產業鏈的廣度和深度。公司從材料到配套產品，實現了產業鏈上下游一體化整合，有效控制了產業鏈中的各個環節，實現了成本優勢疊加規模效應，在生產管理、

2、成本控制、產品品質、市場推廣等方面獲得了明顯的競爭優勢。尤其是在原材料成本占比最高的正極環節是由公司自產，成本優勢顯著。大眾投資國軒高科對于其集團電動化戰略具有戰略意義。2020 年 5 月 29 日，大眾集團正式發布公告，宣布投資約 11 億歐元，從而獲得中國電池企業國軒高科 26%的股份，并成為其大股東。根據雙方的協議內容，大眾中國入股后，國軒高科將成為大眾的認證供應商，有機會向大眾汽車在中國市場的純電動汽車供應電池產品；收購國軒高科是大眾正式涉足電池全價值鏈的重要入口，雙方共同加強在電池領域研發工作，這對于大眾汽車的電動化戰略實施具有至關重要的意義。一方面大眾通過入股國軒高科能獲得更有保障的多元化電池供應。根據大眾汽車集團(中國)CEO 馮思翰介紹，按照大眾的計劃，到 2025 年將在中國交付 150 萬輛新能源汽車，以每輛車 60 度電計算，大眾要新增約 100GWh 電池容量，僅靠一個供應商（寧德時代）滿足不了全部新增需求。為應對龐大的市場需求，在入股國軒高科之前，大眾曾與寧德時代、三星 SDI 和 LG 化學等頭部企業展開合作。此外除了國軒高科，大眾在新能源動力電池業務領域還投資了 4 家公司。