中國玻璃-首次覆蓋報告：產能蘊含較大提升空間利潤率或有較大彈性-210720（17頁）.pdf

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1、玻璃窯爐單線規模及窯爐年齡對玻璃生產成本有關鍵影響。據關于浮法玻璃生產節能工作的思考與體會（紀福順，玻璃雜志，2008 年），900t/d的浮法產線熔化率為 2.42t/m2.d，相對 500t/d 產線熔化率提升 21.0%。此外，更大的玻璃窯具有更低的單位窯體散熱量，用于加熱回流玻璃液所需的熱量也更低，從而達到節能降耗的效果，900t/d 浮法產線玻璃液每 kg 熱耗僅為 1,380 kca，相比 550t/d 的產線單位熱耗降低 21.1%。玻璃生產過程中會產生大量煙氣余熱，國內浮法玻璃平均熱耗為 6,730KJ/kg玻璃液，其中煙氣余熱能耗占比達29.72%。目前我國主要通過余熱發電解

2、決余熱利用問題，但余熱發電站投資強度高，對于日熔量較小的玻璃窯經濟可行性較低。在玻璃窯余熱利用方面，平均單體玻璃窯最大的信義玻璃走在行業前列，據國際能源網，信義玻璃早在 2010年就建設了每年供電量達 3066 萬 KW 的余熱發電站，每年節省電網購電費近 2500 萬元，并且減少了高溫、酸性氣體對環境的污染。同時應注意玻璃窯隨著生產年限拉長，玻璃窯內部耐火材料逐步損耗，熱量損耗會增加，進而降低玻璃窯能源利用效率。公司平均玻璃窯齡已接近玻璃窯使用壽命，玻璃窯更新升級或明顯降低玻璃窯齡及提升單線玻璃窯爐規模。玻璃窯壽命普遍在 6-8 年，之后會進行冷修改造升級。20FY 末，我們測算公司平均玻璃

3、窯齡已達 6.5 年，明顯高于信義玻璃及旗濱集團，顯示公司玻璃窯冷修升級需求更加迫切。同時考慮到公司平均單線窯爐規模明顯小于信義玻璃、旗濱集團，公司或借助玻璃窯冷修改造契機，運用最新玻璃窯技術，擴大新建窯爐單體產能。因而我們認為，借助冷修改造升級機會，公司玻璃窯平均年齡有縮短空間，同時平均玻璃窯產能或有一定提升，對于公司降低單位生產成本有積極意義。第一大股東凱盛集團擁有玻璃全產業鏈服務能力、技術有優勢、硅砂資源儲備豐富。公司現階段第一大股東凱盛科技集團（后文簡稱“凱盛集團”）為中建材集團全資子公司。中國建材集團是國務院國資委直接管理的中央企業，是全球最大的綜合性建材產業集團、世界領先的新材料開

4、發商和綜合服務商。通過資產重組和業務整合，集團構建起強大的產品制造（玻璃、水泥、玻纖等）、科技研發、成套裝備、物流貿易等專業化平臺。凱盛集團聚焦發展，新玻璃、新材料、新能源、新裝備產業。凱盛集團是我國玻璃技術變革的開拓者、引領者，直接或間接管理 9 個省部級以上科研平臺（包括我國首個玻璃國家重點實驗室）。凱盛集團擁有玻璃產業的全產業鏈領先技術能力、服務能力，包括先進玻璃窯爐設計、施工能力。依托控股股東平臺資源、技術優勢，生產成本有優化空間。公司產品主要原燃材料包括燃料、純堿和硅砂等，構成了玻璃產品的核心成本，原燃料采購成本對公司盈利能力會有明顯影響。公司于 19 年 10 月 25 日，通過中

5、玻投資（公司全資子公司）與華光集團（凱盛集團全資子公司，公司關聯方）簽署采購框架協議，委聘華光集團采購玻璃產品的原燃材料，包括硅砂及純堿，協議有效期 2020/01/01-2022/12/31。根據協議，華光集團通過招標進行采購原燃材料，并按成本價出售予中玻投資，中玻投資可評估及比較關聯采購成本與向獨立第三方采購成本后，決定是否按相關價格采購產品。一方面，凱盛集團的硅砂資源四個主體均由華光集團統籌管理，另一方面華光集團自身亦有玻璃產品需在外部采購燃料等，通過與華光集團合作進行原材料采購，或有助于發揮規模優勢，對采購成本實現部分優化。20FY 公司與華光集團發生關聯交易約 3.87 億，占協議約定上限比例 43.5%，后續規?；蜻M一步提升，效果有望逐步顯現。此外，依托公司控股股東在玻璃產業領域深厚積累，公司玻璃生產線建設、改造及升級可與深圳凱盛科技工程等關聯企業合作，確保自身玻璃產線技術及裝備水平處于行業前列水平，我們認為對于優化生產成本亦有積極意義。