【公司研究】公牛集團-首次覆蓋報告：強渠道多品類民用電工龍頭揚帆起航-20200212[29頁].pdf

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1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 公牛集團公牛集團（603195） 強渠道多品類，民用電工強渠道多品類，民用電工龍頭龍頭揚帆起航揚帆起航 公牛集團首次覆蓋報告公牛集團首次覆蓋報告 穆方舟（分析師）穆方舟（分析師） 林昕宇（分析師）林昕宇（分析師） 張心怡（研究助理）張心怡（研究助理） 0755-23976527 010-83939845 010-83939817 證書編號 S0880512040003 S0880518080003 S0880118070083 本報告導讀：本報告導讀： 市場認為公司持續增長空間有限，我們認為憑借產品質量與技術創新、渠道布局、品市

2、場認為公司持續增長空間有限，我們認為憑借產品質量與技術創新、渠道布局、品 牌優勢，公司中長期有望通過發展新增長點不斷夯實龍頭地位。牌優勢，公司中長期有望通過發展新增長點不斷夯實龍頭地位。 投資要點：投資要點： 目標價目標價 144.5 元，首次覆蓋給予增持評級。元，首次覆蓋給予增持評級。市場認為公司持續增長空間有 限，我們認為憑借產品質量與技術創新、渠道布局、品牌優勢，公司中長 期有望通過發展新增長點不斷夯實龍頭地位。 我們預測 20192021 年 EPS 為 3.81/5.02/6.27 元，參考可比公司給予 2020 年 28.8 倍 PE，對應目標價 約 144.5 元，首次覆蓋給予增

3、持評級。 民用電工的發展機遇貫穿宏觀經濟與行業發展的各個階段。民用電工的發展機遇貫穿宏觀經濟與行業發展的各個階段。經過多年發 展，家用電器保有量不斷擴大以及小家電品種多、數量大的特點，為轉換 器、 墻壁開關插座等電源連接產品提供了不斷增長的需求； 消費電子產業 與 LED 照明發展催生民用電工行業的發展新機遇。 扁平化、 高密度、 強粘合經銷體系織就公牛強大實體營銷網絡和電商營銷扁平化、 高密度、 強粘合經銷體系織就公牛強大實體營銷網絡和電商營銷 網絡， 多元化渠道直接觸達消費者。網絡， 多元化渠道直接觸達消費者。 公司將全國小而散的五金渠道網點連 接成網，長期堅持以“店招”等售點廣告為核心的

4、品牌宣傳模式，在轉換 器領域樹立了營銷渠道壁壘和品牌優勢，為新品類擴張奠定基礎。此外， 公司在線下直銷、 電商、 海外積極布局， 不斷強化全渠道布局綜合競爭力。 產品質量與安全為重要發展根基， 重研發強創新構建長期壁壘。產品質量與安全為重要發展根基， 重研發強創新構建長期壁壘。 持續進行 高強度的研發投入， 公司積極響應消費者對民用電工領域安全與高質量的 需求， 建立針對研產供銷完整的產品質量控制體系， 強化消費者對公司品 牌與產品的依賴性。 隨著品牌壁壘的形成， 公司從轉換器向墻開、 LED 照 明、數碼配件逐步進行品類延展，為中長期布局新增長點。 風險提示：風險提示：原材料價格波動的風險，

5、房地產市場波動的風險 財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入營業收入 7,240 9,065 10,758 12,671 14,884 (+/-)% 35% 25% 19% 18% 17% 經營利潤（經營利潤（EBIT） 1,354 1,812 2,577 3,377 4,221 (+/-)% -13% 34% 42% 31% 25% 凈利潤（歸母）凈利潤（歸母） 1,285 1,677 2,287 3,012 3,761 (+/-)% -9% 30% 36% 32% 25% 每股凈收益（元）每股凈收益（元） 2.38 3.1

6、1 3.81 5.02 6.27 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利潤率和估值指標利潤率和估值指標 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 經營利潤率經營利潤率(%) 18.7% 20.0% 24.0% 26.7% 28.4% 凈資產收益率凈資產收益率(%) 81.8% 51.6% 41.3% 35.2% 30.6% 投入資本回報率投入資本回報率(%) 64.1% 51.6% 73.3% 92.1% 114.2% EV/EBITDA 0.16 市盈率市盈率 52.66 40.37 32.89 24.97 20.00 股息率股息

7、率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆蓋首次覆蓋 評級：評級： 增持增持 目標價格：目標價格： 144.50 當前價格： 125.35 2020.02.12 交易數據 52 周內股價區間（元）周內股價區間（元） 71.34-113.95 總市值（百萬元）總市值（百萬元） 68,370 總股本總股本/流通流通 A 股（百萬股）股（百萬股） 600/60 流通流通 B 股股/H 股（百萬股）股（百萬股） 0/0 流通股比例流通股比例 10% 日均成交量（百萬股）日均成交量（百萬股） 0.43 日均成交值（百萬元）日均成交值（百萬元） 39.91 資產負債表摘要 股東權

8、益（百萬元）股東權益（百萬元） 5,000 每股凈資產每股凈資產 8.33 市凈率市凈率 13.7 凈負債率凈負債率 -84.49% EPS（元） 2018A 2019E Q1 0.59 0.60 Q2 -0.59 0.20 Q3 2.05 1.91 Q4 1.06 1.10 全年全年 3.11 3.81 升幅(%) 1M 3M 12M 絕對升幅 0% 0% 0% 相對指數 6% 0% -9% 公 司 首 次 覆 蓋 公 司 首 次 覆 蓋 0% 7% 14% 21% 28% 2019-22019-52019-82019-11 52周內股價走勢圖周內股價走勢圖 公牛集團上證綜指 耐用消費品耐用

9、消費品/可選消費品可選消費品 股 票 研 究 股 票 研 究 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 公牛集團公牛集團（603195） 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 29 模型更新時間：2020.02.12 股票研究股票研究 可選消費品 耐用消費品 公牛集團（603195） 首次覆蓋首次覆蓋 評級：評級： 增持增持 目標價格：目標價格： 144.50 當前價格： 113.95 2020.02.12 公司網址 公司簡介 公司是一家集產品研發、 制造、 銷售于一 體的民用電工行業龍頭企業，自創立以 來， 始終堅持以消費者需求為導向， 以產 品品

10、質為根本， 通過在產品研發、 品質管 控、 渠道開拓、 營銷推廣與供應鏈建設等 方面持續的、 全方位的創新與變革， 逐步 形成了較強的綜合性競爭優勢。 始終堅持以消費者需求為導向，以產品 品質為根本，從“插座”(即轉換器)這一 細分領域開始， 不斷推動功能、 技術與設 計的創新，開發出了大批受消費者喜愛 絕對價格回報（%） 52 周價格范圍 71.34-113.95 市值（百萬） 68,370 財務預測（單位：百萬元）財務預測（單位：百萬元） 損益表損益表 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入營業收入 7,240 9,065 10,758 12,671 14,8

11、84 營業成本 4,508 5,745 6,529 7,506 8,779 稅金及附加 52 69 82 96 113 銷售費用 680 747 753 811 848 管理費用 359 342 436 462 476 EBIT 1,354 1,812 2,577 3,377 4,221 公允價值變動收益 0 0 0 0 0 投資收益 103 97 80 100 115 財務費用 6 5 6 8 8 營業利潤營業利潤 1,531 1,960 2,728 3,560 4,429 所得稅 225 275 391 510 635 少數股東損益 0 0 0 0 0 歸母凈利潤歸母凈利潤 1,285 1

12、,677 2,287 3,012 3,761 資產負債表資產負債表 貨幣資金、 交易性金融資產 110 218 2,522 5,400 9,136 其他流動資產 2,479 3,306 3,402 3,641 3,869 長期投資 0 0 0 0 0 固定資產合計 964 1,203 1,413 1,586 1,725 無形及其他資產 403 438 574 659 737 資產合計資產合計 3,957 5,164 7,910 11,285 15,467 流動負債 2,386 1,882 2,342 2,704 3,125 非流動負債 0 34 34 34 34 股東權益 1,571 3,24

13、8 5,534 8,547 12,308 投入資本投入資本(IC) 1,798 3,020 3,003 3,137 3,162 現金流量表現金流量表 NOPLAT 1152 1557 2201 2888 3611 折舊與攤銷 102 165 192 229 267 流動資金增量 -25 88 -363 -123 -193 資本支出 -397 -473 -590 -528 -520 自由現金流自由現金流 832 1,336 1,439 2,466 3,165 經營現金流 1,164 1,910 2,814 3,306 4,141 投資現金流 577 -1,281 -510 -428 -405 融

14、資現金流 -1,777 -484 0 0 0 現金流凈增加額現金流凈增加額 -36 145 2,304 2,878 3,736 財務指標財務指標 成長性成長性 收入增長率 34.9% 25.2% 18.7% 17.8% 17.5% EBIT 增長率 -13.4% 33.8% 42.2% 31.0% 25.0% 凈利潤增長率 -8.7% 30.5% 36.4% 31.7% 24.8% 利潤率 毛利率 37.7% 36.6% 39.3% 40.8% 41.0% EBIT 率 18.7% 20.0% 24.0% 26.7% 28.4% 歸母凈利潤率 17.8% 18.5% 21.3% 23.8% 2

15、5.3% 收益率收益率 凈資產收益率(ROE) 81.8% 51.6% 41.3% 35.2% 30.6% 總資產收益率(ROA) 32.5% 32.5% 28.9% 26.7% 24.3% 投入資本回報率(ROIC) 64.1% 51.6% 73.3% 92.1% 114.2% 運營能力運營能力 存貨周轉天數 58 56 52 54 54 應收賬款周轉天數 5 7 5 6 6 總資產周轉天數 199 184 222 276 328 凈利潤現金含量 90.5% 113.9% 123.1% 109.7% 110.1% 資本支出/收入 5.5% 5.2% 5.5% 4.2% 3.5% 償債能力償債

16、能力 資產負債率 60.3% 37.1% 30.0% 24.3% 20.4% 凈負債率 14.5% -6.7% -45.6% -63.2% -74.2% 估值比率估值比率 PE(現價） 52.66 40.37 32.89 24.97 20.00 PB 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA 0.16 P/S 9.35 7.47 6.29 5.34 4.55 股息率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -33%-18%-3%13%28%43% 1m 3m 12m 0% 6% 13% 19% 26% 32% 0% 7% 13% 20% 26% 33% 2

17、019-2 2019-52019-8 2019-11 股票絕對漲幅和相對漲幅股票絕對漲幅和相對漲幅 公牛集團價格漲幅 公牛集團相對指數漲幅 0% 7% 14% 21% 28% 35% 17A18A19E20E21E 利潤率趨勢利潤率趨勢 收入增長率(%) EBIT/銷售收入(%) 0% 23% 46% 69% 91% 114% 17A18A19E20E21E 回報率趨勢回報率趨勢 凈資產收益率(%) 投入資本回報率(%) -74% -56% -39% -21% -3% 15% -9133 -7260 -5388 -3516 -1644 17A18A19E20E21E 凈資產凈資產( (現金現金

18、)/)/凈負債凈負債 凈負債(現金)(百萬) 凈負債/凈資產(%) 公牛集團公牛集團（603195） 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 29 目錄目錄 1. 核心觀點 . 6 2. 產業發展機遇涌現，精準前瞻的賽道選擇 . 6 2.1. 房地產與家電市場的變化孕育民用電工領域的發展機遇 . 6 2.2. 消費電子產業與 LED 照明發展催生行業發展新機遇 . 7 2.3. 從高品質到安全，消費者需求是公牛堅持的導向 . 9 2.4. 技術創新研發為本，高度重視產品質量 . 11 3. 強大的渠道布局與滲透能力構建“公牛網絡” . 13 3.1. 銷售渠

19、道以經銷為主，高密度網點布局全國市場 . 13 3.2. 大商增加與長期伙伴穩定是經銷渠道發展的核心驅動力 . 15 3.3. 直銷渠道積極布局電商平臺,上海直銷打造產品形象 . 17 3.4. 外銷業務積極布局，自主品牌開拓持續推進 . 19 4. 產品結構不斷優化，數碼、LED 提供增長空間 . 20 4.1. 轉換器： 新國標及產品結構變化推動單價上升， 競爭策略適度降 低產品毛利率 . 21 4.2. 墻壁開關插座：平均價格變化來自于產品結構的調整 . 22 4.3. LED 照明&數碼配件：新品類布局提供中長期新增長點 . 24 4.3.1. LED 照明： 單位價格變化來自于產品結

20、構升級及市場策略調 整 24 4.3.2. 數碼配件：單位價格明顯下降，產品成本大幅下降 . 24 5. 自主生產確保質量，募投資金用于解決產能瓶頸 . 25 5.1. 自主生產為主不斷提升產品質量，產能利用率相對較高 . 25 5.2. 募投資金用于渠道建設、生產基地、自動化升級等方面 . 26 6. 盈利預測與估值 . 27 7. 風險提示 . 28 公牛集團公牛集團（603195） 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 29 圖表目錄圖表目錄 圖 1： 城鎮家庭平均每百戶耐用消費品擁有量呈現明顯上升趨勢 （單位： 臺） . 7 圖 2：商品房銷售面積

21、歷經高速增長到相對平穩 . 7 圖 3：建筑裝飾和其他建筑業產值逐漸平穩 . 7 圖 4：城鎮家庭平均每百戶移動電話擁有量提升（臺） . 8 圖 5：中國手機網民規模及占整體網民比例逐年提升 . 8 圖 6：中國網民每周上網時長不斷提升 . 8 圖 7：中國網民上網使用的最主要設備是手機 . 8 圖 8：市場主體實有戶數保持穩步提升 . 8 圖 9：企業、個體工商戶是主要的市場主體實有戶 . 8 圖 10：全球 LED 照明滲透率逐步提升 . 9 圖 11：在 LED 應用的場景中，以照明作為主要方向 . 9 圖 12：民用電工應用于多種家庭和辦公應用場景 . 9 圖 13： 歷經多年發展，

22、公司積極順應行業趨勢變化并布局不同業務方向 10 圖 14：公牛集團營業總收入保持相對穩步增長 . 10 圖 15：公牛集團歸母凈利潤 2019Q1-Q3 增速較快 . 10 圖 16：公司持續拓展品類，轉換器占比有所降低 . 11 圖 17：公司轉換器和墻壁開關插座毛利率較高 . 11 圖 18：公司綜合毛利率的變化來自于產品結構調整 . 11 圖 19：凈利潤率水平相對較高，具有較強的盈利能力 . 11 圖 20：公司持續投入研發費用，占營收比例相對穩定 . 12 圖 21：公司在各個產品方面投入相應的研發費用 . 12 圖 22：持續投入研發費用，占營收比例相對穩定 . 12 圖 23：

23、研發人員平均薪酬保持提升趨勢 . 12 圖 24：公司設立聯合營銷中心，下屬渠道分別負責經銷、直營與外銷 13 圖 25：銷售渠道以經銷為主，直營和外銷占比較低 . 13 圖 26：公司構建三大線下經銷體系和線上經銷體系 . 14 圖 27：20152018 年經銷渠道收入保持較快復合增長 . 14 圖 28： 公司經銷商規模主要集中在 100 萬以下和 100300 萬之間， 3000 萬以上的大商數量有所增加 . 15 圖 29： 大商數量穩步增長， 銷售額不超過 100 萬的經銷商數量有所減少 15 圖 30：2015 年之前加盟的經銷商收入占比較高 . 16 圖 31：平均盈利能力方面

24、并未表現出明顯區別 . 16 圖 32：公司經銷商總數小幅增長（單位：家） . 16 圖 33：轉換器和墻壁開關插座經銷商數量相對穩定 . 16 圖 34： 20162018 年經銷商的新增及撤銷數量占期末經銷商總數的比例 較高 . 17 圖 35： 新增及撤銷的經銷商占當期營收比例相對較低， 對公司總體銷售 收入影響有限 . 17 圖 36：公司直銷渠道主要包括電商直銷和線下直銷 . 17 圖 37：直銷渠道收入保持較快的增長 . 18 圖 38：電商直銷占比有所提升 . 18 公牛集團公牛集團（603195） 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 29

25、 圖 39：20172018 年，公牛轉換器、墻壁開關插座的天貓市場占有率均 有所提升 . 18 圖 40： 電商直銷總體毛利率相對穩定， 不同的細分渠道由于面向不同市 場而略有差異 . 18 圖 41：2019H1 上海線下銷售實現 1.23 億收入 . 19 圖 42：轉換器和墻壁開關插座是上海線下直銷的主要的銷售品類 . 19 圖 43：外銷收入中主要以境外 OEM 為主，自主品牌業務外銷正在逐步 發展 . 19 圖 44：公司持續開拓外銷客戶，前三家收入占比有所下降 . 19 圖 45：境內業務毛利率明顯高于境外業務 . 20 圖 46：境外經銷商毛利率較低，目前處在開發階段 . 20

26、 圖 47：公司轉換器收入穩步增長 . 21 圖 48： 20172018 年轉換器增長來自于價量貢獻 . 21 圖 49：公司轉換器收入規模超過同行業競爭對手 . 21 圖 50：公司轉換器毛利率超過同行業可比公司 . 21 圖 51：轉換器平均單價提升，平均毛利率下降 . 22 圖 52：墻壁開關插座收入 20162017 年快速增長 . 23 圖 53：裝飾開關與白開關的收入結構趨于均衡 . 23 圖 54：墻壁開關插座產品的銷量結構有所變化 . 23 圖 55：墻開產品平均價格變化來自于產品結構調整 . 23 圖 56：墻壁開關插座收入增長主要來自于銷量貢獻 . 23 圖 57：不同的

27、墻開產品收入增速影響因素有所區別 . 23 圖 58：LED 照明器件收入快速增長 . 24 圖 59：LED 照明器件中，以球泡燈為主要品類 . 24 圖 60：單價的變化受市場開拓節奏調整影響（元/個） . 24 圖 61：LED 照明業務產品數量結構有所變化 . 24 圖 62：單價的變化受市場開拓節奏調整影響（元/個） . 25 圖 63：細分品類收入結構隨著產品變化有所調整 . 25 圖 64：數碼配件業務屬于快速增長期，增速較快 . 25 圖 65：各個品類的 OEM 占比持續下降 . 26 圖 66：前五大 OEM 供應商交易金額占營業成本比例相對穩定 . 26 圖 67：公司目

28、前主要產品的產能利用率相對較高 . 26 圖 68：募投資金占各建設項目的總投資比例相對較高（單位：億元） 27 圖 69：募投資金主要使用在渠道建設、生產基地建設、自動化升級等方 面，分三年投入（單位：億元） . 27 表 1：公司設置多項創新機制 . 12 表 2：公司建立扁平化經銷體系，三大線下經銷體系網點數量龐大，直 達用戶終端 . 14 表 3：公司根據不同的渠道發展情況，做出專營專銷約定的劃分 . 15 表 4：公牛集團的各個產品類型均設置較多的系列及品種，充分滿足用 戶需求 . 20 表 5：利潤表預測摘要 . 28 表 6：公牛集團可比公司估值情況 . 28 公牛集團公牛集團（

29、603195） 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 29 1. 核心觀點核心觀點 目標價目標價 144.5 元，首次覆蓋給予增持評級。元，首次覆蓋給予增持評級。市場認為公司持續增長空間 有限，我們認為憑借產品質量與技術創新、渠道布局、品牌優勢，公司 中長期有望通過發展新增長點不斷夯實龍頭地位。我們預測 20192021 年 EPS 為 3.81/5.02/6.27 元，參考可比公司給予 2020 年 28.8 倍 PE，對 應目標價約 144.5 元，首次覆蓋給予增持評級。 民用電工的發展機遇貫穿宏觀民用電工的發展機遇貫穿宏觀經濟經濟與行業發展的各個階段

30、與行業發展的各個階段。經過多年發 展，大家電產品城鎮居民家庭保有量持續增長；與此同時，小家電產品 的品類也在不斷豐富和拓展， 行業市場規模不斷擴張。 從產品形態來看， 墻壁開關插座和家用電器之間是互補品關系，家用電器保有量不斷擴大 以及小家電品種多、數量大的特點，為轉換器、墻壁開關插座等電源連 接產品提供了不斷增長的需求。 扁平化、高密度、強粘合的經銷體系扁平化、高密度、強粘合的經銷體系織就織就公牛強大公牛強大實體營銷網絡和電商實體營銷網絡和電商 營銷網絡營銷網絡，多元化渠道多元化渠道建設直接觸達消費者。建設直接觸達消費者。公司通過指導經銷商開展 配送訪銷等創新銷售模式將全國小而散的五金渠道網

31、點連接成網，將制 造業與服務業相融合，長期堅持以“店招”等售點廣告為核心的品牌宣 傳模式，從而在轉換器領域樹立了難以復制的營銷渠道壁壘和品牌優勢， 為新品類的擴張奠定了堅實基礎。此外，公司在線下直銷、線上平臺、 海外渠道方面積極布局，不斷強化全渠道布局的綜合競爭力。 產品質量與安全為重要發展根基，重研發強創新構建長期壁壘。產品質量與安全為重要發展根基，重研發強創新構建長期壁壘。持續進 行高強度的研發投入，公司積極響應消費者對民用電工領域安全與高質 量的需求，建立針對研產供銷完整的產品質量控制體系，強化消費者對 公司品牌與產品的依賴性。 隨著品牌壁壘的形成， 公司從轉換器向墻開、 LED 照明、

32、數碼配件逐步進行品類延展，為中長期布局新增長點。 風險提示：風險提示：原材料價格波動的風險，房地產市場波動的風險 2. 產業發展機遇涌現，精準產業發展機遇涌現，精準前瞻前瞻的賽道選擇的賽道選擇 2.1. 房地產與家電市房地產與家電市場的變化孕育場的變化孕育民用電工領域的發展機遇民用電工領域的發展機遇 家電保有量的不斷擴大為轉換器、墻壁開關插座等電源連接性家電保有量的不斷擴大為轉換器、墻壁開關插座等電源連接性互補類互補類產產 品提供了不斷增長的市場需求。品提供了不斷增長的市場需求。家電市場的發展歷經相對完整的周期， 經過多年的市場培育與消費者切實的需求滿足，目前多種家電產品逐漸 成為日常生活的必

33、備產品，根據國家統計局數據顯示，電冰箱、彩色電 視機、空調、熱水器等產品的城鎮家庭平均每百戶保有量在持續增長， 家用電腦、微波爐的保有量也呈現上升趨勢，不同的產品保有量略有差 異。與此同時，隨著消費者對日常便捷烹飪飲食、生活便利性等多方面 需求的不斷增加，如豆漿機、蒸蛋器等小家電產品的品類也在不斷豐富 和拓展，家電行業市場規模不斷擴張。從產品形態來看，墻壁開關插座 和品類日益增加的家電產品之間是互補品關系，消費者的家庭電路裝修 改造的時間與金錢成本較高，隨著家電保有量不斷擴大以及小家電品種 多、數量大的特點，為轉換器、墻壁開關插座等方便快捷的電源連接產 品提供了不斷增長的需求。 公牛集團公牛集

34、團（603195） 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 29 圖圖 1： 城鎮家庭平均每百戶耐用消費品擁有量呈現明顯上升趨勢城鎮家庭平均每百戶耐用消費品擁有量呈現明顯上升趨勢 （單（單 位：臺）位：臺） 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 房地產市場、 裝修市場發展帶動了墻壁開關插座、房地產市場、 裝修市場發展帶動了墻壁開關插座、 LED 照明行業的發展。照明行業的發展。 房地產市場作為上游行業，20162017 年地產的快速發展帶動了墻壁開 關插座、LED 照明燈下游相關領域市場規模的不斷提升。隨著房地產調 控影響的逐步顯現，商品房銷售面積從高速增

35、長過渡為相對平穩，建筑 裝飾和其他建筑業產業規模也逐漸趨于穩定，下游領域的快速增長也出 現一定的壓力，這對于行業內公司的戰略布局前瞻性調整、市場差異化 定位于布局、生產模式的不斷優化等多個方面產生了一定的挑戰。 圖圖 2：商品房銷售面積歷經高速增長到相對平穩商品房銷售面積歷經高速增長到相對平穩 圖圖 3：建筑裝飾和其他建筑業產值逐漸平穩建筑裝飾和其他建筑業產值逐漸平穩 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 數據來源：國家統計局，國泰君安證券研究 2.2. 消費電子產業與消費電子產業與 LED 照明發展照明發展催生行業發展新機遇催生行業發展新機遇 消費電子產業發展推動了電源連接及數碼配件產品需求的不斷增長。消費電子產業發展推動了電源連接及數碼配件產品需求的不斷增長。移 動互聯網的快速發展帶動了以智能手機為代表的消費電子產業高速增 長，根據中國互聯網信息中心數據披露，截至 2019H1，我國手機網民規 模達到 8.47 億人，占中國網民比例高達 99.1%，中國網民每周上網時長 不斷提升，到 2019H1 達到 27.9 小時/周，其中使用上網的最主要設備是 手機。智能手機在國內市場已經高度普及，消費者長時間、高強度的依 賴智能手機， 隨之產生的是隨時隨地充電的需求， 進而帶動了 USB 插座 等電源連接產品和數據線、充電器、