批發零售行業：通脹背景下提價能力研究-20210524（34頁）.pdf

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1、成本轉嫁需壁壘支撐，長期服務與可選跑贏通脹超市及餐飲具備將成本上漲轉移至消費端的能力超市具備較強的成本轉化能力：復盤 2007-2020 年期間，CPI 與重點超市銷售額同比增速趨勢幾乎一致，且CPI 上行期，超市毛利率水平并未受擠壓，表明成本端的上行被轉移至終端消費者。同時，考慮到費用率可控，收入端的增長使得利潤端表現邊際改善。但短期行業競爭加劇，社區團購對超市行業沖擊較為明顯情況下，團購平臺對消費者端的補貼可能對超市的提價能力構成一定壓制。餐飲企業提價的核心能力來自品牌壁壘：餐飲龍頭企業具備提價能力，客單價增長略高于 CPI 增速。2016-2020年海底撈/九毛九/呷哺客單價 CAGR

2、分別為 3.9%/5.7%/6.9%，太二2018-2020 年客單價CAGR 為3.1%，因此龍頭餐飲企業客單價增長基本在3%-7%之間，略高于CPI 增速。餐飲行業屬于充分競爭市場，當成本上漲過快時，餐飲企業可以通過產品結構升級和漲價轉嫁一部分成本壓力，但也需要承擔一部分;當成本回落時，餐飲企業可能會做一些促銷打折，客單價下降較少。餐飲龍頭還具備壓縮成本的能力。(1)原材料成本：餐飲龍頭可通過集中采購、供應商比價、低價期間鎖定價格、期貨對沖價格等降低原材料成本，將一部分成本上漲壓力轉嫁給供應商。(2)人工成本：一般通過智能后廚、傳菜機器人、自動洗碗機等降低門店人員數量，通過信息化系統優化管理體系等。(3)租金成本：龍頭企業品牌力較強，在與物業談判上具備議價能力，可以談到較為優惠的免租期和租金。黃金珠寶價格與金價關聯，但更依賴品牌與文化認同黃金珠寶需求具備剛需、投資與可選消費三重屬性：低頻、高客單，婚慶剛需+貴金屬投資品屬性支撐黃金及鉆石類主流需求，悅己類可選需求支撐鑲嵌、飾品等品類占比逐年提升。中國消費者更偏愛黃金，但珠寶鑲嵌類需求占比在提升。全球不同地區對黃金珠寶的偏好差異很大，歐美鉆石與珠寶類發展歷史悠久，皇室及貴族潮流引導及背書下成為主導需求，并誕生了諸如卡地亞(Cartier)、蒂芙尼(Tiffany)等以珠寶鑲嵌類產品為主的頂級奢飾品品牌。