三只松鼠-線上休閑食品龍頭品類擴張加速-190702（30頁）.pdf

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1、公司2018年實現營業總收入70.01億元，同比增長26.05%，2014-2018的5年快速發展時期CAGR達到49.92%。公司凈利潤在2016年經歷了跨越式的增長，由不到 900萬元迅速增長到2.37億元，漲幅高達2,535.44%，凈利潤的爆發主要來源于營業收入的上升和利潤率的提高.受益于在線休閑食品行業的快速發展，從2015年到2016年，公司的總營業收入從20.43億元上升到44.23億元，增速高達116.47%。凈利率從2015年僅有0.44%到2016年提升到5.35%，主要是因為經過幾年的市場培育，公司的品牌形象和行業地位基本穩固，培育了一批忠實消費者，公司議價能力也得到增強

2、，各項費用占比逐步趨于穩定，盈利能力顯著提升.2015年之前堅果市場處在培育期階段，公司與競爭對手為快速提高市場份額展開激烈競爭，導致毛利率處于較低水平。經過近幾年的市場培育，目前行業市場競爭格局逐步穩定。公司通過較好的品牌形象，建立了行業領先地位，連續6年在天貓商城堅果/零食類目的成交額排名第一，議價能力逐步提高，公司毛利率也因此提高，2016年毛利率達到30.20%。2017、2018年毛利率略有下降，主要因為:(1)公司銷售模式的改變，入倉模式的收入占比提高導致毛利率略有下降(入倉模式下，公司需要提供平臺折扣,故入倉模式下毛利率低于B2C模式);(2)公司拓展零食品類，且對零食促銷力度不

3、斷加大，以加強公司在零食品類的市場地位。公司主營業務收入主要集中在華北地區、華東地區、華中地區、華南地區,2016-2018年，華北地區、華東地區、華中地區、華南地區的營業收入總額占比分別為76.55%、77.04%、78.61%。百度搜索指數所呈現的結果顯示，過去一年中搜索公司名字的網民亦主要來自華東地區、華北地區、華南地區和華中地區。公司主營業務收入的集中度與關鍵詞的搜索人群的聚類性高度匹配。線上是公司的主要銷售渠道，公司通過線上渠道迅速獲得用戶流量，提供良好的用戶體驗將流量轉化為消費，2018年線上收入占比為9.24%，其中前五大合作互聯網平臺(天貓商城、京東自營、天貓超市、京東商城、零售通)產生的營業收入為57.82億元，占營業收入的82.58%。公司對單一平臺的依存度逐步降低,以最主要的合作平臺天貓商城為例,2016-2018年產生的營業收入占比分別為63.69%、52.78%、47.35%，收入占比逐年下降。分析其原因主要有以下2點:1)隨著入倉模式的大力發展，其對B2C模式造成了一定的分流影響; 2)隨著互聯網滲透率的不斷提高及線上購物的日益普及，主要BC平臺的內生流量增速出現放緩趨勢.