【公司研究】?？低?深度研究：統一軟件架構軟化里程碑?。ā爸恰痹霻MT系列深度之九）-20200218[38頁].pdf

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1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 證 券 研 究 報 告 電子 2020 年 02 月 18 日 ?？低?(002415) 深度研究 統一軟件架構，軟化里程碑！ （ “智”造 TMT 系列深 度之九） 報告原因：強調原有的投資評級 買入（維持） 投資要點： 本篇報告的預期差在于：系統論述了?？弟浕D型邏輯，并對 AI 賦能的底層驅動力 ROI 進行測算驗證，以及軟化后的財務特征推演，證明?？抵虚L期業績超預期的潛力。 完成軟化轉型質變，退稅反算軟件附加值百億以上。公司實質上是以“嵌入式軟件”為核 心競爭力的軟硬一體化公司。經歷三年建設，在 2018 下半年完成統一軟件

2、架構，實現軟 化的里程碑。由增值稅退稅反算，公司 2018 年軟件附加值達 136 億元，占毛利的 60%。 統一軟件架構實質為中臺崛起，壁壘由重置成本印證。在統一軟件架構之上，公司能夠以 組件復用的方式，高效滿足下游大量碎片化需求，與計算機領軍公司如恒生、用友、廣聯 達等力推的中臺化戰略本質一致。且?？翟缫讯床熠厔莶⒙氏韧瓿闪酥信_化升級，同時組 織架構進行多項重大變革，建立三大 BG。16-18 三年建設期公司擴張研發 8829 人、研發 /銷售總薪酬累計增加 72 億元，可近似為重置成本，體現統一軟件架構的高壁壘。 自安防切入 AI 賦能， 開啟五倍新空間。 2016-2017 年 AI

3、化讓公司找到新增量空間， 2020 開始基于統一平臺的 AI 化會加倍提升增量空間，成為新一輪增長引擎。1）2015 年報明 確提出智能制造，將機器視覺解決方案服務于工業。2）2018 年報戰略升級到智能物聯、 AI 賦能。EBG 行業業務細分為近 20 個子行業，歸納為四條主線：商業世界、社會動力、 美好生活和財富增長。3）僅計算智能制造空間，即為安防 5 倍，AI 賦能空間預計過萬億。 客戶高 ROI 和?？?LTV 決定軟化普及。?？低?AI 開放平臺官方公眾號提供了多個 AI 案例，我們詳細計算客戶采購后 ROI（投資回報率）大多為 50%-150%，證明客戶有動力 持續購買?？弟浕?/p>

4、產品。另一方面，通過模塊化、軟件通用，?？低曌陨淼?LTV 增加。 此外，高性價比 AI 芯片在 2020 年大量落地，將顯著降低 AI 賦能改造成本。 AI 賦能、云化提升后的財務特征推演：1）毛利率上行，主要由于軟件附加值提升、AI 芯 片成本下降。軟化轉型的質變，體現為毛利率逐漸從 30%+上升至接近 50%，前者為硬件 企業典型毛利率，而后者為軟件企業。2）期間費用率下行，主要由于軟件復用率提升、 薪酬增速放緩。 公司自 18Q4 起薪酬增速中樞已由 50%以上， 下降至 30%左右。 預計 19/20 年進一步放緩。 3） 現金流與資產負債表優化， 主要由于管理的前瞻性和 SaaS

5、 業務的提升。 公司已提前優化資產負債表，實現了 18Q2-Q3 存貨優化和 18Q4-19Q1 應收款優化；后 續云 SaaS 服務占比提升會帶來現金流/應收款/存貨的全面優化。 上調盈利預測，維持“買入”評級。公司已經完成軟化轉型、組織架構、成長主線三大質 變，統一軟件架構奠定中長期業績超預期基礎，AI 賦能打開五倍以上藍?？臻g。上調盈利 預測， 預計 2019-2021 年歸母凈利潤分別為 128.1/156.3/195.6 億元 （原預測值為 125.6/ 150.4/174.4 億元） 。根據 PE/DCF 兩種估值方法，目標市值 5380 億元，向上空間 55%。 風險提示：疫情影

6、響，外部環境存在不確定性，宏觀經濟波動帶來需求端的不確定。 市場數據： 2020 年 02 月 17 日 收盤價（元） 37.15 一年內最高/最低（元） 37.24/23.55 市凈率 8.6 息率（分紅/股價） - 流通 A 股市值（百萬元） 300554 上證指數/深證成指 2983.62/11241.50 注： “息率”以最近一年已公布分紅計算 基礎數據: 2019 年 09 月 30 日 每股凈資產（元） 4.33 資產負債率% 39.94 總股本/流通 A 股 （百萬） 9345/8090 流通 B 股/H 股（百萬） -/- 一年內股價與大盤對比走勢： 相關研究 ?？低暎?02

7、415）點評：預計 2020 進入加速成長周期！ 2019/12/16 ?？低暎?02415）點評：利潤增長有 望連續五季度加速 2019/10/21 證券分析師 施鑫展 A0230519080002 劉洋 A0230513050006 駱思遠 A0230517100006 MarkL 洪依真 A0230519060003 聯系人 施鑫展 (8621)232978187422 財務數據及盈利預測 2018 19Q1-Q3 2019E 2020E 2021E 營業總收入（百萬元） 49,837 39,839 60,386 70,935 86,648 同比增長率（%） 18.9 17.9 21.

8、2 17.5 22.2 歸母凈利潤（百萬元） 11,353 8,027 12,812 15,626 19,561 同比增長率（%） 20.6 8.5 12.9 22.0 25.2 每股收益（元/股） 1.23 0.86 1.37 1.67 2.09 毛利率（%） 44.9 46.4 46.1 47.4 48.1 30.2 19.9 24.4 23.0 22.3 30 27 22 18 每股收益;“凈資產收益率”是指攤薄后歸屬于母公司所有者的 ROE 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 02-18 03-18 04-18 05-18 06-18 07-18 08-18 09-18 10-

9、18 11-18 12-18 01-18 -40% -20% 0% 20% 40% ?？低暅?00指數 2 2 公司深度 第 2 頁 共 38 頁 簡單金融 成就夢想 投資案件 投資評級與估值 維持“買入”評級。公司已經完成軟化轉型、組織架構、成長主線三大質變，統一 軟件架構的建立為中長期業績超預期奠定基礎， AI 賦能業務打開五倍以上藍?？臻g。 考 慮到軟化和 AI 提升后的毛利率上行、費用增速下降，我們上調盈利預測，預計 2019-2021 年實現歸母凈利潤分別為 128.1/156.3/195.6 億元（原預測值為 125.6/150.4/174.4 億元） 。根據 PE 估值法，目

10、標市值 5470 億元；根據 DCF 模型， 目標市值 5380 億元。取二者較低值 5380 億元為目標，向上空間 55%。 關鍵假設點 預計三大 BG 及海外、創新業務 2019-2021 年收入增速、毛利率如下： PBG：收入增速 16.0%/17.0%/15.0%，毛利率 49.5%/51.0%/52.0%； EBG：收入增速 26.0%/20.0%/30.0%，毛利率 47.5%/49.5%/50.5%； SMBG：收入增速 23.0%/10.0%/20.0%，毛利率 42.0%/43.0%/43.5%； 海外：收入增速 13.0%/15.0%/17.0%，毛利率 46.0%/46.

11、5%/46.5%； 創新業務：收入增速 55.0%/40.0%/35.0%，毛利率 43.0%/45.0%/46.0%； 費用率假設：預計公司的未來兩年人員擴張幅度控制在 10%以內，進而期間費 用增速相比之前有明顯下降。1）銷售費用率基本持平，19-21 年分別為 12.1%/12.0%/11.8%；2）管理費用率下滑，19-21 年分別為 2.8%/2.6%/2.4%； 3）研發費用優先保障，但同比增速較之前幾年明顯縮窄，19-21 年研發費用率分 別為 9.5%/9.7%/9.8%。 有別于大眾的認識 市場可能仍將?？狄曌饔布圃鞓I企業，實際上是典型的“嵌入式軟件”公司：1） 由增值稅退

12、稅反算，2018 年公司軟件附加值達到 136 億，占毛利的 60%；2）統一軟 件架構已于 2018 年建立，實現軟件模塊化復用，為軟化里程碑；3）AI 賦能業務擴大 后，商業模式同步優化，預計云 SaaS 服務占比將顯著提升。 市場可能認為公司在安防行業市占率已經較高，市場空間有限。我們認為“統一軟 件+AI 賦能”已經成為主要的成長動力，這一藍海市場的空間為安防五倍以上。 市場需要重視可能推動 AI 賦能業務超預期的關鍵因素：1）2019 年公司已經完成 大量標桿項目的建設，官方公眾號文章可以證明；2）高性價比國產 AI 芯片將在 2020 年大量落地，顯著降低成本；3）詳細計算客戶采購

13、后 ROI（投資回報率）大多為 50%-150%，證明客戶有動力持續購買?？弟浕a品。 股價表現的催化劑 后續季報毛利率、費用率明顯優化；高性價比 AI 芯片加速落地；AI 賦能業務大范 圍落地。 核心假設風險 疫情的影響較難預估， 外部環境存在不確定性， 宏觀經濟波動帶來需求端的不確定。 qRpQqQmQnQrPpNpOpQxOpQ6MaO7NnPqQpNqQkPmMsQjMpOzQ6MnNvNuOmQtMuOtOtR 3 3 公司深度 第 3 頁 共 38 頁 簡單金融 成就夢想 1. 軟化轉型質變：統一軟件架構，中臺崛起！ .6 1.1 “嵌入式軟件”公司，年化軟件附加值 136 億 .

14、 6 1.2 統一軟件架構實質：中臺崛起，強化復用 . 8 1.3 中臺化為重大趨勢，?？翟缫讯床?. 9 2. 組織架構質變：統一軟件后大 BG 效率倍增 . 11 2.1 架構變革：三大 BG、研發下沉實現新收入的加法 . 11 2.2 EBG/PBG+統一軟件架構，實現組件復用的乘法 . 13 2.3 質變后高壁壘由中臺特性、重置成本、ROE 體現 . 14 3. 成長主線質變：“統一軟件+AI 賦能”拉動增長 . 17 3.1 自安防切入 AI 賦能，開啟五倍新空間 . 17 3.2 客戶高 ROI 和?？?LTV 決定軟化普及 . 20 3.3 AI 芯片性價比大幅提升，顯著降低 A

15、I 賦能成本 . 25 3.4 云 SaaS 服務將成為公司重要的商業模式 . 27 3.5 財務特征推演：毛利率提升，費用率下行，OCF/BS 優化 . 29 4. 盈利預測與估值 . 31 4.1 盈利預測 . 31 4.2 PE/DCF 兩種方法得到 55%空間 . 33 5. 風險提示 . 35 目錄 4 4 公司深度 第 4 頁 共 38 頁 簡單金融 成就夢想 圖表目錄 圖 1：公司的競爭力與“嵌入式軟件”密不可分 . 6 圖 2：公司的統一軟件架構已經歷三年多的發展，目前相當成熟 . 7 圖 3：傳統 IT 架構響應能力無法滿足業務需求的增長. 8 圖 4：中臺崛起后，基于標準化

16、平臺和個性化模塊的產品輸出方式 . 8 圖 5：?？到y一軟件架構示意圖 . 9 圖 6：用友網絡技術中臺架構 . 10 圖 7：用友網絡數據中臺 . 10 圖 8：Salesforce 平臺模式解決定制化問題 . 10 圖 9：國外典型軟件公司人均收入遠超國內 . 11 圖 10：平臺化后 Salesforce 人均收入持續提升 . 11 圖 11：公司于 2018 年完成了組織架構變革重組 . 12 圖 12：公司在各個區域下沉了研發資源 . 12 圖 13：區域研發在一線完成客戶個性化需求 . 12 圖 14：通過?？翟粕?，推動渠道商向安防服務商轉型 . 13 圖 15：公司的營銷網絡遍布

17、全國 . 13 圖 16：統一軟件架構下，模塊復用的乘法 . 13 圖 17：EBG 內部基于統一軟件架構的可復用組件體系 . 14 圖 18：中臺的特性決定了統一軟件架構難以被模仿 . 15 圖 19：AI 賦能將開啟公司的新一輪增長 . 17 圖 20：AI 賦能業務已經向下滲透近 20 個子行業 . 18 圖 21：行業市占率第二的 SigmaStar 將性價比作為其 AI 芯片的重要賣點 . 27 圖 22：基于?？怠霸祈钡男铝闶劢鉀Q方案 . 27 圖 23：公司為 SMB 市場打造的綜合服務平臺 . 28 圖 24：螢石云提供內容豐富的 SaaS 服務 . 29 圖 25：螢石云平

18、臺按月收取 SaaS 服務費 . 29 圖 26：2016H2 起國內業務毛利率持續提升，驗證軟件附加值提升 . 30 表 1：公司的軟化程度在逐年深入 . 6 . 7 5 5 公司深度 第 5 頁 共 38 頁 簡單金融 成就夢想 表 3：恒生重視“大中臺戰略”，陸續推出新產品 . 9 表 4：統一軟件的重置成本在數十億量級 . 15 表 5：?？低?、大華股份面臨進入者、采用國產芯片的穩態壓力計算 . 16 表 6：兩種測算得到智能制造空間為安防空間 5 倍 . 18 表 7：工業流水線環節多個環節適合安防巨頭切入 . 19 表 8：客戶采購 AI 軟件統一平臺等應用后績效 ROI 模擬測

19、算，以及?？低?LTV 增加測 算 . 21 表 9：統計公司公眾號文章，AI 賦能主題占比顯著上升 . 23 表 10：?？低?AI 賦能的典型案例 . 24 表 11：在 2019 年密集發布后，預計 2020H1 為 AI 芯片量產落地高峰期 . 25 表 12：海思與 SigmaStar 的平民化視頻 AI 芯片將大量上市 . 26 表 13：公司自 18Q4 以來薪酬增速中樞明顯下移 . 30 表 14：公司預判宏觀下行，在 18Q2-Q3 優化存貨、18Q4-19Q1 優化應收款 . 31 表 15：收入及毛利拆分 . 32 表 16：可比公司估值情況 . 33 表 17：WA

20、CC 取 7.12% . 34 表 18：FCFF 關鍵假設. 34 表 19：FCFF 估值最新每股價值為 57.58 元 . 34 6 6 公司深度 第 6 頁 共 38 頁 簡單金融 成就夢想 1. 軟化轉型質變：統一軟件架構，中臺崛起！ 1.1 “嵌入式軟件”公司，年化軟件附加值 136 億 ?？低晫嵸|上是一家以“嵌入式軟件”為核心競爭力的軟硬一體化公司。且隨時間 推移，軟化特征不斷加強，體現在：1）公司定位：“以視頻為核心的智能物聯網解決方案 和大數據服務提供商”；2）業務模式：中臺化模塊化，強調軟件復用（見 1.2 節）；3） 組織優化：整合三大 BG、研發下沉（見 2.1 節）

21、，研發人員占比接近 50%；4）商業模式 升級：SaaS、AI Cloud 服務的收入占比提升（見 3.4 節）；5）財務特征：軟件附加值帶 來高毛利率，預計現金流量表質量提升（見 3.5 節）。 圖 1：公司的競爭力與“嵌入式軟件”密不可分 資料來源：公司公告，申萬宏源研究 表 1：公司的軟化程度在逐年深入 年份 重要發布 軟化特征 2016 全系列深度智能產品家族 將深度學習算法和產品結合；將智能分析能力貫穿從信息采集到存儲 應用的全過程 2017 AI Cloud 邊緣節點、邊緣 域、云中心的三級架構 以云邊融合的計算架構引領智能應用發展，大力推進人工智能在物聯 網領域的發展和應用 20

22、18 AI Cloud“兩池一庫四平 臺”產品線 在業務落地中，著重解決人工智能應用場景化、碎片化，用戶需求落 地困難的問題，對內統一軟件架構，對外推行開放融合的策略 2019 AI Cloud 物信融合數據架 構 在安防、金融、制造、倉儲、物流、能源、教育、零售等各個行業里 持續開展 AI 落地應用 資料來源：公司公告，申萬宏源研究 7 7 公司深度 第 7 頁 共 38 頁 簡單金融 成就夢想 增值稅退稅反算，軟件附加值已超百億。根據財政部、國務稅務總局關于軟件產品 增值稅政策的通知 規定， 公司自行開發的軟件產品銷售先按 17%的稅率計繳增值稅 （2018 年下調至 16%），實際稅負超

23、過 3%部分予以退稅。據此估算，2017 年公司的軟件附加值 已超過百億；2018 年達到 136 億，占公司毛利的 60%。進一步，公司 2018 年整體毛利 率為 44.9%，若扣除軟件附加值，純硬件毛利率為 24.1%，與具備規模優勢的電子制造業 企業相當?？梢姽镜某~毛利率主要由軟件貢獻。 表 2：由增值稅退稅反算公司軟件附加值達百億元 單位：百萬元 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 增值稅退稅 796 1,105 1,320 1,503 1,773 計繳稅率 17% 17% 17% 17% 16% 實際稅率 3% 3% 3% 3% 3% 反算軟件附加值 5

24、,683 7,893 9,425 10,737 13,637 注 1：自行開發研制的軟件產品銷售先按 17%的稅率計繳增值稅，其實際稅負超過 3%部分經主管國 家稅務局審核后予以退稅。 注 2：自 2018 年 5 月 1 日起，納稅人發生增值稅應稅銷售行為或者進口貨物，增值稅稅率由 17%、 11%和 6%分別調整為 16%、10%和 6%。 資料來源：wind，申萬宏源研究 軟化里程碑：統一軟件架構建立。經過兩年的建設，2018 年下半年公司的統一軟件架 構基本完成，全面提升了軟件工程能力和實踐，重構原有的軟件研發模式，軟件研發從“市 場需求牽引”發展模式向“市場需求牽引與技術規劃驅動相結

25、合”的發展模式轉變，最終 實現可持續、快速地推出高質量軟件產品，適應迅速增長的軟件市場需求，為公司戰略規 劃提供支撐。 圖 2：公司的統一軟件架構已經歷三年多的發展，目前相當成熟 資料來源：公司公告，申萬宏源研究 8 8 公司深度 第 8 頁 共 38 頁 簡單金融 成就夢想 1.2 統一軟件架構實質：中臺崛起，強化復用 我們在中臺正崛起，十年云成長2019H2 云計算行業深度中詳解了軟件公司 中臺崛起的趨勢，與?？低暤慕y一軟件架構異曲同工。中臺化轉型誘因，是傳統 IT 架構 需求疊加導致煙囪式架構：每個新系統上線類似一個新的煙囪矗立，導致企業內部系統煙 囪林立。 有三大弊端： 1） 重復建

26、設； 2）集成和協作困難； 3）不利于業務沉淀和持續發展。 圖 3：傳統 IT 架構響應能力無法滿足業務需求的增長 資料來源： 企業 IT 架構轉型之道 ，申萬宏源研究 中臺崛起后軟件公司內部發生顯著變化：1）業務和組織模式變化：從慢到快，賦能一 線快速試驗/試錯/創新； 2） 產品涉及理念變化： 以客戶為中心， 堅持開放融合和整體價值； 3）架構變化：從一體化架構轉變為服務能力架構，從面向功能流程到面向數據；4）個性 化方式變化：從簡單定制化開發，轉變為基于標準化平臺和個性化模塊的產品輸出方式。 圖 4：中臺崛起后，基于標準化平臺和個性化模塊的產品輸出方式 資料來源：申萬宏源研究 ?？档慕y一

27、軟件架構實質即為業務中臺。公司建立統一軟件架構的初衷即為打破“煙 囪”：由于業務場景過于碎片化，軟件開發、交付及維護過程中出現了一系列問題，例如 產品集成統一、版本升級、重復開發等問題。在統一軟件架構后，組件復用是核心價值體 之間“重復造輪子”。通過組件化開發技術，基于業務理解構建行業 9 9 公司深度 第 9 頁 共 38 頁 簡單金融 成就夢想 應用架構，沉淀共性價值業務，快速響應用需求。這與阿里、恒生等公司的業務中臺定位 一致。 圖 5：?？到y一軟件架構示意圖 資料來源：公司公告，申萬宏源研究 1.3 中臺化為重大趨勢，?？翟缫讯床??？德氏韧瓿闪酥信_化轉型，而中臺崛起是當前大型軟件公司

28、的普遍選擇，正在顯著 提升這些公司的效率： 恒生電子：重視“大中臺戰略”，強調數據中臺。恒生近年來踐行“大中臺戰略”， 構建集技術中臺、業務中臺、數據中臺為一體的大中臺體系，以應對未來所需更快的業務 創新、成本更低的業務探索。2019 年 5 月 16 日，恒生電子聯合螞蟻金服、阿里云發布了 “新一代分布式服務開發平臺” JRES3.0 powered by Ant，進一步集成螞蟻金服、阿里 云在運營、技術等優勢，助力金融機構構建更具靈活性的“大中臺、小應用”的組織機制。 表 3：恒生重視“大中臺戰略”，陸續推出新產品 時間 文章 技術亮點 3 月 25 日 新一代APP技術中臺 恒生Ligh

29、t來了！ 恒生 Light 采用組件化、微服務的核心架構設計，提供跨平臺開發、在 線集成、API 網關、離線包、灰度發布、崩潰分析等七大關鍵技術能力。 4 月 26 日 滿載中臺技術性能！恒生 GAPS5.0 全 新發布 GAPS5.0 引入微服務架構、自動化運維部署以及多維度監控管理等功 能。 5 月 16 日 恒生聯合螞蟻金服、阿里云，發布新一 代技術平臺 JRES3.0 集三方技術研發經驗，提供混合云管控、應用服務開發、開發 效能、統一的運維監控、數字化運營等 5 大功能平臺。 5 月 29 日 恒生數據中臺來了！ 恒生數據中臺建設采取整體規劃，場景驅動小步快跑的策略。 6 月 3 日

30、揭秘恒生業務中臺的第一支 Vlog 上 線！ 恒生業務中臺建設采取顧舊立新策略，保留系統，利用新建系統搭建中 臺架構，逐步沉淀，為舊系統遷移打好基礎。 1010 公司深度 第 10 頁 共 38 頁 簡單金融 成就夢想 用友網絡：業務中臺、數據中臺、技術中臺。1）業務中臺：將后臺資源包裝整合變成 前臺可重用的核心能力；2）數據中臺：企業數據核心能力，為前臺基于數據的定制化創新 提供支撐；3）技術中臺：過濾技術細節，提供簡單一致的基礎技術能力接口。 圖 6：用友網絡技術中臺架構 圖 7：用友網絡數據中臺 資料來源：用友網絡官網，申萬宏源研究 資料來源：用友網絡官網，申萬宏源研究 軟件行業本質在于

31、邊際開發成本遞減，中臺崛起后人均收入顯著提升。國外中臺戰略 起步早，典型軟件公司如 Salesforce、微軟、Adobe、SAP 人均收入顯著高于國內公司。 Salesforce 是典型代表，自開展踐行平臺化戰略以來，人均收入持續提升，截至 2018 年 報，已達 38 萬美元/人。Salesforce 是從產品到解決方案轉化典范。Salesforce 平臺化成 功平衡定制化和非定制化問題，中小客戶和大客戶問題。 圖 8：Salesforce 平臺模式解決定制化問題 1111 公司深度 第 11 頁 共 38 頁 簡單金融 成就夢想 圖 9：國外典型軟件公司人均收入遠超國內 圖 10：平臺化

32、后 Salesforce 人均收入持續提升 資料來源：Bloomberg，Wind，申萬宏源研究 資料來源：Bloomberg，申萬宏源研究 2. 組織架構質變：統一軟件后大 BG 效率倍增 2.1 架構變革：三大 BG、研發下沉實現新收入的加法 公司的組織變革與統一軟件架構同步推進，2018 年報論述的多項重大變革，是管理的 重要事件：將國內業務重整為 PBG、EBG、SMBG 三大業務群；推動各地分公司向省級業 務中心轉型；分銷渠道優化等。上述變革，可以實現行業整體協同，即大項目附加收入增 加。變革后的組織架構更為貼合軟化后的業務： 第一， 七大行業重組為三大 BG。 公司從 2009 年

33、開始推出解決方案， 覆蓋公安、 交通、 司法、金融、文教衛、能源和樓宇七大行業和 40 余個子行業的縱向垂直行業布局帶動公司 業務快速發展，引領安防行業進入以解決方案為核心的時代。為更好的適應客戶需求，提 高內部運營效率， 公司在 2018 年啟動業務架構的變革重組， 將國內業務分為 PBG、 EBG、 SMBG 三個業務群，更有針對性的面對不同類型市場和客戶，更有效的協同內部資源。 1）以傳統公安、交通、司法三個事業部為基礎組建 PBG（Public Business Group， 公共服務事業群）業務團隊，以城市治理和城市服務為主，適應行政區域的塊狀模式，順 應城市治理和城市服務的整體運營

34、需求； 2） 以傳統金融、 能源、 樓宇、 文教衛四個事業部為基礎， 組建 EBG （Enterprise Business Group，企事業事業群）業務團隊，以傳統大型企業市場服務為主，適應集團企業的條狀 模式，順應集團企業的垂直化運營管理需求； 3） 以傳統渠道經銷管理團隊為基礎組建 SMBG （Small 2）門店信息信息化匯總、可視化管理。 2525 公司深度 第 25 頁 共 38 頁 簡單金融 成就夢想 3.3 AI 芯片性價比大幅提升，顯著降低 AI 賦能成本 AI 芯片價格，是影響 AI 賦能改造成本最為關鍵的因素之一。早前 AI 算力高度依賴 NVIDIA 的 GPU，導致

35、成本居高不下，延緩了智能化普及的節奏。但我們預判今年將出現 明顯拐點。近兩年，科技巨頭（華為、阿里等）和大量初創公司進入 AI 芯片領域，并密集 發布專用于視頻、語音等場景的 ASIC 芯片。這類芯片一方面由于專門為 AI 運算設計，算 力充沛；另一方面成熟量產后價格顯著下降。我們預判在 2020 年，經過 2-3 輪的迭代后， 高性價比 AI 芯片進入落地高峰期。 表 11：在 2019 年密集發布后，預計 2020H1 為 AI 芯片量產落地高峰期 時間 廠商 發布主題 2018.09 阿里 宣布成立獨立芯片企業“平頭哥半導體”，由中天微與達摩院芯片團隊整合而成 2018.10 華為 發布

36、昇騰 910 與 310 芯片，昇騰 910 是當時單芯片計算密度最大的芯片；昇騰 310 是極致 高效計算低功耗 AI 芯片 2018.10 比特大陸 發布低功耗邊緣 AI 芯片 BM1880，主要應用于安防與互聯網 2018.12 華為 發布鯤鵬 920 芯片，專為大數據處理以及分布式存儲等應用而設計 2019.01 思必馳 發布思必馳-深聰 TAIHANG 芯片（TH1520），是聚焦于語音應用場景下的 AI 專用芯片，主 要面向智能家居等各類終端設備 2019.05 依圖 發布其首款自研云端視覺推理 AI 芯片“求索”，適用于人臉識別、視頻結構化分析等圖像 和視頻實時智能分析任務 20

37、19.06 寒武紀 正式推出云端 AI 芯片中文品牌“思元”、第二代云端 AI 芯片思元 270（MLU270），在低 精度訓練領域實現了重大突破 2019.07 阿里 發布玄鐵 910，號稱目前業界性能最強的 RISC-V 架構芯片之一，未來可以應用于 5G、人工 智能、物聯網、自動駕駛等領域 2019.07 華為 發布鴻鵠 818 智慧芯片，將用于榮耀智慧屏設備 2019.07 百度 發布遠場語音交互芯片“鴻鵠”，面向車載語音交互、智能家具等場景 2019.09 阿里 發布 AI 推理芯片“含光 800”，推理性能比目前業界最好的 AI 芯片性能高 4 倍；能效比是 第二名的 3.3 倍

38、2019.09 比特大陸 推出了第三代 AI 芯片 BM1684，作為城市大腦專用芯片，聚焦于云端及邊緣應用的人工智能 推理 2019.10 地平線 發布旭日二代邊緣 AI 芯片及一站式全場景芯片解決方案，可處理多類 AI 任務，包括對多種 非機動車、機動車檢測分類，功耗 2W 算力 4Tops 2019.10 天數智芯 推出邊緣端 AI 推理加速芯片 Iluvatar CoreX I，采用 16nm 工藝，單芯片算力 4.8TFLOPS， 能效比超過 1 TFLOPS/W，主打視頻識別類的設備端 AI 加速器解決方案市場 2019.11 寒武紀 發布邊緣端 AI 芯片“思元 220”和思元 220-M.2 邊緣加速卡。思元 220 采用 16nm 工藝， 基于寒武紀全新的 MLUv02 架構，峰值算力達到 32TOPS（INT4），功耗僅為 10W 2019.12 燧原科技 發布了