東方證券-深度研究報告：財富管理風口下的價值重估-210818（28頁）.pdf

《東方證券-深度研究報告：財富管理風口下的價值重估-210818（28頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《東方證券-深度研究報告：財富管理風口下的價值重估-210818（28頁）.pdf（28頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、考慮到國內私募股權投資業務尚處起步階段，前景雖然廣闊，但增長不確定性較高。我們給予東證資本 2021 年AUM 的 0.08 倍P/AUM 估值。預計2021 年AUM 為192.7 億元，對應市值15.4 億元。2020 年公司AUM 為160.6億元，同比+35.4%。我們預計東證資本 2021 年AUM 增速或為20%，AUM 規模為192.7億元。對應市值為 15.4 億元。經紀業務：機構化及財富管理轉型進展快于行業前瞻性布局帶來代銷金融產品業務高增20152020 年公司代銷金融產品業務收入占經紀業務比重由 1%提升至 19%，財富管理轉型成效顯著。代銷金融產品業務收入快速增長的原因

2、主要是：(1)居民理財積極性提升，資管大時代來臨：東方證券代銷金融產品業務轉型速度快于行業，公司代銷收入占比由 2019 年 8%提升至 19%(收入同比+269%)，而同期全行業收入占比由 5.3%提升至 9.8%(收入同比+89%)。非標資產、通道業務改造，房住不炒等監管改革在 2020 年成效顯現，寬松貨幣政策推進下，居民理財積極性受到激發。(2)15 年以來積極推進財富管理布局改造，2020 年釋放業務效能：公司代銷金融產品業務增速(+269.3%)高于行業平均(188.6%)，這與公司前期積極進行財富管理布局、推進營業部改造、人才培養建設、財富中后臺支持有較大相關性：營業部布局從區域走向全國。營業部由2015 年初97 家快速增長至 177 家，營業部數量短板得到彌補。營業部地域布局側重彌補地域短板而避免區域內卷：20152020 年，具備營業部優勢的上海市僅增長一家，而粵、浙、蘇、魯、晉等經濟較發達區域且營業部數量較少的省市是布局重點。這一布局有利于避免在競爭高度激烈的上海市內惡性競爭，同時有利于公司在短期內快速獲客，推進側重于公募基金代銷的財富管理業務發展。