海融科技-首次覆蓋報告：烘焙原料龍頭標的渠道和產品外延空間廣闊-210824（33頁）.pdf

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1、奶油行業：近年增長穩定，行業內產品持續升級奶油是烘焙原料的一種，按照類型來看，主要分為動物奶油(乳脂奶油、淡奶油等)和植脂奶油。1)動物奶油：是指乳經離心分離后得到稀奶油，經過成熟、攪拌、壓煉而制成的乳制品。動物奶油是以乳脂肪為主要成分，營養豐富，可直接食用或作為其他食品如冰淇淋等原料。2)植脂奶油：是一種經過人工乳化的食用油脂制品。植脂奶油的口感和天然奶油相似，保存期更長，價格比天然奶油低，被生廠商廣泛使用。同時，由于植脂奶油具備更好的打法性、可塑性和操作性，更適用于蛋糕裱花塑型，在烘焙食品行業的應用更為突出。1. 行業空間：奶油行業近年伴隨烘焙行業穩健增長，未來空間仍存奶油除了應用于傳統的

2、蛋糕、西點的表面裝飾和夾餡外，伴隨茶飲、咖啡等休閑飲品的流行，也在不斷擴大其應用范圍。我們采用奶油應用較高的蛋糕行業來對奶油行業進行測算。根據歐睿國際的數據，2020 年我國蛋糕市場的規模為 973 億元，2010-2020 年十年CAGR 為 11%，實現較快速增長。根據烘焙店成本端的估算，蛋糕原材料成本占售價的比例在 25%-35%之間，我們選取 30%這一數值;原材料成本中，奶油占比在 35%左右;由此估算 2020 年我國奶油市場規模為 102 億元左右(973 億元30%35%)。根據歐睿國際的預測，2025 年我國蛋糕市場規模將達到 1428 億元，由此 2025 年預計我國奶油市

3、場規模將達到 150 億元。而海融科技 2020 年奶油產品的銷售收入為億元，市場仍有很大的拓展空間。2. 競爭格局：國內品牌集中度較低，競爭較為激烈當前國內烘焙原料生產企業數量眾多，國內品牌集中度仍舊較為低。海融科技主要產品為植脂奶油，目前行業內主要主導廠商為維益食品、海融科技、立高股份、鹽城頂益、南僑食品等公司。其中維益是國外品牌，其余為國內品牌。當前國內品牌的市場集中度仍舊較低，與維益在的規模仍具備一定差距。但隨著近年烘焙原料行業的快速發展，國內品牌廠商快速崛起，并具備了差異化產品，能夠在未來占領更多市場份額，提升行業集中度。3. 發展趨勢：需求健康化+研發前置倒逼原料企業持續做產品升級和深度服務我國奶油行業的發展經歷了 6 個重要時期，含乳脂植脂奶油更受消費者青睞。從“1G” 時代的動物奶油到“5G”時代的非氫化乳脂植脂復合奶油，逐漸兼顧口感和健康度，而在這個過程中，海融科技的“飛青花”產品開啟了烘焙行業非氫化新紀元。2021 年海融推出代表開啟 6G 新紀元的產品“飛蛋”，通過持續創新引領食品行業的“輕”食尚。