華僑城A-公司研究報告：文旅先驅資源稟賦高聚焦高能城市-20200610[19頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 公司研究/房地產/房地產 證券研究報告 華僑城華僑城 A（000069）公司研究報告公司研究報告 2020 年 06 月 10 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 首次首次 覆蓋覆蓋 股票數據股票數據 Table_StockInfo 06 月 10 日收盤價 （元） 6.07 52 周股價波動（元） 5.51-7.93 總股本/流通 A 股（百萬股） 8203/7035 總市值/流通市值（百萬元） 49789/42703 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 市場表現市場表現

2、Table_QuoteInfo -20.73% -14.73% -8.73% -2.73% 3.27% 9.27% 2019/62019/9 2019/12 2020/3 華僑城A海通綜指 滬深 300 對比 1M 2M 3M 絕對漲幅（%） -6.2 -5.5 -9.5 相對漲幅（%） -8.1 -12.6 -8.5 資料來源：海通證券研究所 Table_AuthorInfo 分析師:涂力磊 Tel:(021)23219747 Email: 證書:S0850510120001 分析師:楊凡 Tel:(010)58067828 Email: 證書:S0850518070003 文旅先驅文旅先驅

3、資源稟賦高資源稟賦高，聚焦高能城市聚焦高能城市 Table_Summary 投資要點：投資要點： 央企背景的文旅地產融合運營商央企背景的文旅地產融合運營商。華僑城 A（000069）是華僑城集團旗下旅 游及房地產板塊的上市公司，1997 年 9 月在深交所掛牌上市。公司主營業務 涵蓋文化旅游業務和房地產業務，近 5 年創新打造“旅游+互聯網+金融”和 “文化+旅游+城鎮”的發展模式，同時控股股東實力雄厚，整體極具核心競 爭力，連續 6 年位列全球主題公園 4 強，位居中國特色小鎮運營商綜合實力、 中國文旅小鎮運營商雙排行榜的首位。 拿地方式獨特，聚焦高能級城市拿地方式獨特，聚焦高能級城市。公司

4、開創了“旅游+地產”協同拿地方式， 堅持合作開發模式，在降低土地成本及投資風險、加快資金回流方面均取得 良好效果，2019 年新增獲取土地 47 宗，其中有 28 個項目以底價摘牌。同時 公司深化重點布局區域，專注一二線高能級城市，截至 2019 年底，公司實現 簽約面積 252 萬平方米，同比增長 22%；實現簽約金額 863 億元，同比增長 45%，在多個重點城市實現“一城多點”布局。累計土地儲備總建筑面積為 4605.09 萬平方米，2019 年新增計容建筑面積 1208 萬平方米，其中在一二 線城市的計容建筑面積為 789 萬平方米，占 2019 年新增土地儲備計容建筑 面積的 65%

5、。 文化產業領導者，全域旅游示范者文化產業領導者，全域旅游示范者。公司文旅產業主要業態為主題公園和酒 店，2019 年公司擁有 18 家景區、24 家酒店、1 家旅行社、2 家開放式旅游 區。公司 2019 年累計接待游客 5209 萬人次，同比增長 12%。作為最早一批 在中國創立主題旅游公園的先驅者，公司具有明顯的知名度和影響力優勢， 單體主題公園主要包括歡樂谷、錦繡中華和世界之窗三大系列。公司近年在 管理、旅游數據方面融入最新科技，實現精準化管理，提升管控效率。 收入穩健增長收入穩健增長，費用控制有效，費用控制有效，公公司司累計回購累計回購 1%。2019 年實現營收 600 億 元，同

6、比增長 25%，毛利率達到 56.58%。受益于公司商業模式帶來的低成 本資源獲取優勢及高溢價市場銷售，毛利率連續 10 年保持 50%以上，管理 費用率 4 年持續下降， 經營質量提升， 融資成本達到低位為 4.56%。 公司 2020 年 3 月開始以集中競價的方式回購公司股份， 截止 5 月 11 日累計回購 8202.5 萬股，占總股本 1%。我們認為，公司此次回購一方面體現出管理層對公司未 來經營業績的信心，另一方面為后續管理層股權激勵做好前期準備、為完善 長期治理結構打下基礎。 投資建議“優于大市”投資建議“優于大市” 。我們給予公司 2020 年 5-6 倍 PE 估值，對應合理

7、市 值區間為 715-858 億元，對應合理價值區間為每股 8.72-10.46 元，給予“優 于大市”評級。風險提示。風險提示。公司房地產項目竣工進度受影響導致結轉面積和 收入低于預期。 主要財務數據及預測主要財務數據及預測 Table_FinanceI fo 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 48156 60025 67365 77535 89421 (+/-)YoY(%) 13.7% 24.6% 12.2% 15.1% 15.3% 凈利潤(百萬元) 10575 12340 14302 16821 19765 (+/-)YoY(%) 22.4% 1

8、6.7% 15.9% 17.6% 17.5% 全面攤薄 EPS(元) 1.29 1.50 1.74 2.05 2.41 毛利率(%) 60.4% 56.6% 57.7% 58.5% 59.4% 凈資產收益率(%) 17.9% 18.0% 17.7% 17.9% 18.1% 資料來源：公司年報（2018-2019） ，海通證券研究所 備注：凈利潤為歸屬母公司所有者的凈利潤 公司研究華僑城 A（000069）2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 目目 錄錄 1. 央企背景的文旅地產融合運營商 . 5 1.1 砥礪奮進二十余載，鑄就文旅和地產核心競爭力 . 5 1.2 背靠央企華僑城集團，資源

9、優勢顯著 . 5 1.3 主營業務：文旅業務加快布局，地產業務穩健增長 . 6 2. 房地產業務：拿地方式獨特，聚焦高能級城市 . 7 2.1 開創“旅游+地產”協同拿地方式，土地成本較低. 7 2.2 主打差異化產品，聚焦一二線城市核心地段 . 7 3. 文化旅游業務：文化產業領導者，全域旅游示范者 . 8 3.1 主題公園業務做強做優 . 9 3.2 酒店業務綜合競爭優勢明顯 . 10 4. 公司累計回購總股本 1%，完善治理結構 . 10 5. 財務分析：收入穩健增長，費用控制有效 . 11 6. 盈利預測 . 12 7. 投資建議 . 13 財務報表分析和預測 . 15 nMqPsMu

10、MpPrOpPqPpRpRoN9PbPaQnPmMmOmMiNqQoQkPoPpNbRmMyRuOsQmONZoPxO 公司研究華僑城 A（000069）3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖目錄圖目錄 圖 1 華僑城 A 公司發展歷程 . 5 圖 2 公司控股股東結構（截至 2019 年 12 月 31 日） . 6 圖 3 2015-2019 公司收入結構（%） . 6 圖 4 2016-2019 公司土地儲備及同比增速 . 7 圖 5 2016-2019 公司新增土地儲備及同比增速 . 7 圖 6 2019 年公司新增土儲面積城市能級分布 . 8 圖 7 2015-2019 公司

11、簽約銷售面積及同比增速 . 8 圖 8 2015-2019 公司旅游綜合收入及同比增速 . 8 圖 9 2015-2019 公司游客接待量及同比增速 . 8 圖 10 深圳東部華僑城因特拉根酒店 . 10 圖 11 深圳威尼斯睿途酒店 . 10 圖 12 2015-2019 年公司營業收入及同比增速 . 11 圖 13 2015-2019 年公司歸母凈利潤及同比增速 . 11 圖 14 2015-2019 年公司毛利率和凈利率 . 11 圖 15 2015-2019 年公司三大費用率 . 11 圖 16 2015-2019 年公司負債比率 . 12 圖 17 2015-2019 年公司流動比率

12、和速動比率（倍） . 12 圖 18 2015-2019 年公司貨幣資金和占資產比重 . 12 圖 19 公司融資期限結構（截至 2019 年 12 月 31 日） . 12 公司研究華僑城 A（000069）4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表目錄表目錄 表 1 2020 年公司回購進展 . 10 表 2 公司分項業務預測. 12 表 3 公司盈利預測表 . 13 表 4 可比公司估值表 . 13 表 5 公司 RNAV . 13 公司研究華僑城 A（000069）5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1. 央企背景的文旅地產融合運營商央企背景的文旅地產融合運營商 1.1 砥

13、礪砥礪奮進奮進二十余載，鑄就文旅和地產核心競爭力二十余載，鑄就文旅和地產核心競爭力 央企背景，穩居行業前列。央企背景，穩居行業前列。深圳華僑城股份有限公司為具有央企背景的文旅和地產 業務為主的運營商，是華僑城集團旗下旅游及房地產板塊的上市公司。公司連續 6 年位 列全球主題公園 4 強，蟬聯“全國文化企業 30 強” 、 “中國旅游集團 20 強” 、位居中國 特色小鎮運營商綜合實力、中國文旅小鎮運營商雙排行榜的首位。 創新求進，成就文旅產業領軍者。創新求進，成就文旅產業領軍者。公司成立于 1997 年。公司與華僑城房地產通過 資產臵換與股權購買在 2000 年獲得 25%股份，2001 年獲

14、得 15%股份。開始推進“地 產+旅游”的發展模式。2014 年開始，公司的戰略模式從“旅游+地產”逐步轉變為“旅 游+互聯網+金融” 和“文化+旅游+城鎮”的創新發展模式。 經過近二十年的探索與升級， 公司以旅游綜合、房地產為主營業務，構筑了成熟的成片綜合開發模式。各業務板塊相 互融合，文化旅游景區、酒店、住宅和商業類地產以多種形式組成有機整體，成為公司 有別于一般旅游、地產開發模式的獨特優勢，并實現了 1+12 的效用，在業態布局、產 品功能、盈利與資金回收等方面形成緊密聯系和相互補充，產生明顯的協同效應和集群 優勢。近年來公司在業務創新上不斷進行探索實踐，在探索文化旅游發展新模式、房地

15、產綜合業務體系的構造、旅游互聯網業務研發等方面進行了探索與實踐。 圖圖1 華僑城華僑城 A 公司發展歷程公司發展歷程 資料來源：2000 年股東大會決議公告，2001 年股權決議、2007 年上市公告書、2009 年重大資產重組通過公告、2013 年重大資產補充承諾預案公告、2013 年關聯交易公告、2019 年競得土地使用權公告、公司 2001、2015、2016 年報，海通證券研究所 1.2 背靠央企華僑背靠央企華僑城集團，資源城集團，資源優勢顯著優勢顯著 股東實力股東實力雄厚，股雄厚，股權結構集中。權結構集中。公司大股東為華僑城集團，擁有公司 47%的股權。 華僑城集團是隸屬于國務院國資

16、委管理的大型中央企業，已經發展成為一個跨區域、跨 行業經營的大型國有企業集團，培育了房地產及酒店開發經營、旅游及相關文化產業經 營、電子及配套包裝產品制造等三項國內領先的主營業務，是少數幾個連續六年入選中 國企業 500 強的企業之一。截至 2019 年底華僑城集團總資產達 5525 億元，所有者權 益合計達 1666 億元；2019 年營業收入達 1310 億元，旗下擁有華僑城 A（股票代碼： 000069.SZ） 、華僑城（亞洲）控股（股票代碼：3366.HK） 、康佳集團（股票代碼： 000016.SZ）三家境內外上市公司?？傮w看，公司控股股東華僑城集團資產實力雄厚， 知名度較高，能夠為

17、公司整體開發經營等活動提供較大支持。此外，公司前十大股東合 計持股 68.11%，股權結構相對集中。 1997 公司成立；9 月 10 日在深交所 掛牌上市 2000 至 2001 與華僑城房地產通過資產 臵換與股權購買獲得 40% 股份 積極推進“地產+旅游”模 式 2003 公司獲得 ISO9001： 2000 質量體系認證 證書 2007 華僑城集團主營業 務整合上市獲得國 資委原則同意 2019 全資子公司武漢華僑城 以 66.4 億元獲得武漢國 有建設用地使用權 2013 公司以66.26億元獲得深圳 南山區部分土地開發權 華僑城集團給予補充承諾， 保持公司資產完整性 2009 華僑

18、城集團獲證監會審核 通過資產重組事項 公司研究華僑城 A（000069）6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖2 公司控股股東結構（截至公司控股股東結構（截至 2019 年年 12 月月 31 日）日） 資料來源：Wind，海通證券研究所 1.3 主營業務：文旅業務加快布局主營業務：文旅業務加快布局，地產業務穩健增長地產業務穩健增長 公司主要業務涵蓋文化旅游業務和房地產業務： （1）公司文化旅游業務以“文化+旅游”為內核，采用“旅游+”為載體的協同發 展模式，業態上以主題公園、文化主題酒店、旅行社、旅游綜合體為核心，涵蓋規劃、 設計、建設、運營全產業鏈。公司始終堅持創新、堅持品質、堅

19、持特色，視游客為朋友， 視員工為親人，致力于傳承、展現、弘揚中國優秀文化，滿足人們對美好生活的向往和 需求，成為中國文化旅游業的領軍企業； （2）公司秉承“優質生活創想家”的品牌定位， 以文化內涵融入房地產開發，形成了文化旅游、酒店、住宅和商業類地產業務融合發展 的獨特優勢，并結合“互聯網+”的思維模式探索特色社區生活一體化運營模式，以人 文社區、花園社區、品質社區為居民提供優質生活及人文體驗。 文文化化旅旅游業務深耕游業務深耕，地產業務積極拓展。地產業務積極拓展。截至 2019 年底，旅游綜合業務和房地產 業務分別占總收入的 50.4%和 48.5%，合計占比 99.0%。公司致力于成為國內

20、主題公園 的領導者、旅游產業的領軍者、城鎮化價值的實現者，同時著力搭建文化產業、旅游產 業、新型城鎮化、電子科技產業及相關業務投資五大業務板塊。 圖圖3 2015-2019 公司收入結構（公司收入結構（%） 資料來源：公司 2015-2019 年報，海通證券研究所 國務院國資委國務院國資委 前前 海海 人人 壽壽 保保 險險 股股 份份 有有 限限 公公 司司 深圳華僑城股份有限深圳華僑城股份有限公司公司 100 47.01 華華 僑僑 城城 集集 團團 北北 京京 誠誠 通通 金金 控控 投投 資資 有有 限限 公公 司司 中中 國國 證證 券券 金金 融融 股股 份份 有有 限限 公公 司

21、司 興業興業銀銀 行股份行股份 有限公有限公 司司 工銀瑞工銀瑞 信金融信金融 地產行地產行 業混合業混合 型證券型證券 投資基投資基 金金 中中 央央 匯匯 金金 資資 產產 管管 理理 有有 限限 責責 任任 公公 司司 全全 國國 社社 保保 基基 金金 四四 零零 三三 組組 合合 深深 圳圳 市市 鉅鉅 盛盛 華華 股股 份份 有有 限限 公公 司司 香香 港港 中中 央央 結結 算算 有有 限限 公公 司司 深深 圳圳 華華 僑僑 城城 資資 本本 投投 資資 管管 理理 有有 限限 公公 司司 7.54 2.99 3.24 2.80 1.43 1.30 0.93 0.39 0.4

22、8 公司研究華僑城 A（000069）7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2. 房地產業務：拿地方式獨特，聚焦高能級城市房地產業務：拿地方式獨特，聚焦高能級城市 2.1 開創“旅游開創“旅游+地產”協同拿地方式，土地成本較低地產”協同拿地方式，土地成本較低 經過多年發展，公司開創了“旅游+地產”協同拿地方式。該模式協同兄弟單位、 合作伙伴等利用城鎮化項目平臺，集團化出擊獲取資源，拿地成本較低。2019 年新增獲 取土地 47 宗，其中有 28 個項目以底價摘牌，有效降低了資源獲取成本，為公司可持續 發展夯實資源基礎。同時，公司各級企業堅持合作開發模式，在降低土地成本及投資風 險、加快資

23、金回流方面均取得良好效果。如地產公司江門市新會區樞紐新城項目與中糧 地產合作，東莞項目與保利、卓越合作，共同開發快周轉的商住項目；西部事業部成都 洛帶項目、西安灃東項目與融創合作，加快公司資產周轉；北方事業部太原文旅綜合項 目與中鐵合作，雙方共享共贏，推動公司高質量跨越發展。 2.2 主打差異化產品主打差異化產品，聚焦一二線城，聚焦一二線城市核心地段市核心地段 銷售大幅增長，深化重點區域布局。銷售大幅增長，深化重點區域布局。公司 2019 年項目推盤、銷售、回款同比 2018 年均實現較大幅度增長。2019 年，公司實現簽約面積 252 萬平方米，同比增長 22%； 實現簽約金額 863 億元

24、，同比增長 45%，平均銷售均價 3.42 萬元每平。公司在粵港澳 大灣區、長三角、長江經濟帶等國家重點戰略區域均加大投資力度，綜合利用市場化拍 地、股權收購等多樣化手段，成功落地武漢青山紅坊、合肥國際空港小鎮和巢湖半島溫 泉小鎮、濟南章丘繡源河等多個文旅及城鎮化項目，在多個重點城市實現“一城多點” 布局。 優質土地優質土地儲備豐富儲備豐富，聚焦一二線城市核心地段聚焦一二線城市核心地段。截至 2019 年底，公司累計土地儲 備總建筑面積為 4605.09 萬平方米，2019 年新增土地面積 625 萬平方米，計容建筑面 積 1208 萬平方米，其中在一二線城市的計容建筑面積為 789 萬平方米

25、，占 2019 年新 增土地儲備計容建筑面積的 65%，公司專注于一二線高能級城市，聚焦高收益項目，打 造產品差異化賣點。公司重點在京津冀、長三角、粵港澳大灣區等區域，圍繞主業、聚 焦高收益項目。集中優勢力量，持續補充優質資源。 周轉周轉效率高，效率高，銷售回款銷售回款快?？?。公司積極通過多種手段加快項目銷售、加速資金回流。 一方面，公司積極優化產品結構，加大“短平快”項目投入比重。西安、潮州、南京等 多個項目實現當年落地、當年銷售、當年回款。其中，肇慶純水岸項目 2019 年 3 月 11 日獲取土地、2019 年 3 月 15 日啟動建設、2019 年 11 月 18 日開始預售，取得了當

26、年 拿地、當年開工、當年結轉的新突破；南京豐字河項目成功實現了當年拿地當年銷售回 款。另一方面，公司采取靈活有效的營銷策略，多措并舉搶抓銷售回款。華僑城大廈、 茂名華僑城等創新實踐整售、 團購等模式， 快速回籠資金。 華南事業部、 華東事業部 2019 年簽約、回款均邁上 300 億大關。 圖圖4 2016-2019 公司土地儲備及同比增速公司土地儲備及同比增速 資料來源：公司 2016-2019 年報，海通證券研究所 圖圖5 2016-2019 公司新增土地儲備及同比增速公司新增土地儲備及同比增速 資料來源：公司 2016-2019 年報，海通證券研究所 公司研究華僑城 A（000069）8

27、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖6 2019 年公司新增土儲面積城市能級分布年公司新增土儲面積城市能級分布 資料來源：公司 2019 年報，海通證券研究所 圖圖7 2015-2019 公司簽約銷售面積及同比增速公司簽約銷售面積及同比增速 資料來源：公司 2015-2019 年報，海通證券研究所 3. 文化旅游業務：文化產文化旅游業務：文化產業業領領導者，全域旅游示導者，全域旅游示范者范者 公司旅游業態覆蓋微縮景觀型主題公園（錦繡中華民俗文化村、世界之窗） 、互動 游樂型主題公園（歡樂谷連鎖主題公園） 、生態旅游度假區（東部華僑城旅游度假區、泰 州溱湖旅游度假區、昆明陽宗海旅游度假

28、區、華僑城秦皇島旅游度假區等） 、都市娛樂目 的地（深圳歡樂海岸、順德歡樂海岸、寧波歡樂海岸等） 。 其中，公司的主要業態為主題公園和酒店。在華僑城集團“文化+旅游+城鎮化”的 戰略布局下，公司以“主題公園領導者、旅游產業領軍者、城鎮化價值實現者”為戰略 定位，踐行“文化+旅游+城鎮化” 、 “旅游+互聯網+金融”的創新發展模式。公司深耕文 化產業、旅游產業及相關業務發展，擁有豐富多元的文化旅游產品，實現了景區、演藝、 酒店、旅行社、城市文旅綜合體等全面發展，產業遍布全國各地。2019 年，公司文旅產 業繼續保持持續健康發展，各項經營指標穩步增長。旗下 18 家景區、24 家酒店、1 家 旅行

29、社、2 家開放式旅游區 2019 年累計接待游客 5209 萬人次，同比增長 12%。 圖圖8 2015-2019 公公司司旅游綜合收入及同比增速旅游綜合收入及同比增速 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖9 2015-2019 公司游客公司游客接待量接待量及及同比增速同比增速 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 20152016201720182019 游客接待量（萬人次，左軸）YoY（%，右軸） 資料來源：2015-2019 年報，海通證券研究所 行業發展前景廣闊，市場規模增長看好

30、。行業發展前景廣闊，市場規模增長看好。旅游出行作為一項可選消費品，我們認為 其消費水平和規模取決于居民可支配收入的增加和消費結構的升級，受益于我國經濟增 長、居民收入增加及消費觀念的逐步改變，近年我國旅游行業發展迅速。2019 年，我國 文化旅游產業總量規模穩步增長，產業結構逐步優化，發展質量逐步提升，市場主體持 續發展壯大，產業投資持續增長，產品和服務更加優質豐富，國際合作成效顯著，居民 文化旅游消費日趨活躍，消費潛力進一步釋放，文化旅游產業正在成為經濟增長的重要 引擎。隨著旅游度假行業的增長，定位于不同細分市場的業態類型將不斷豐富，新興業 公司研究華僑城 A（000069）9 請務必閱讀正

31、文之后的信息披露和法律聲明 態的發展將豐富行業的盈利模式；隨著消費需求的升級，主題公園日益興起，旅游行業 面臨良好的發展機遇。 3.1 主題公園業務做強做優主題公園業務做強做優 公司主題公園具有行業領軍優勢。公司主題公園具有行業領軍優勢。公司是最早一批在中國創立主題旅游公園的先驅 者，具有明顯的知名度和影響力優勢。公司旅游項目重點分布在一線城市和比較成熟的 二線城市，包括景區及配套設施，公司各個旅游項目前期投資較高。一般配套設施會先 于景區的開發，可產生一定的現金流用以支持景區的開發。公司單體主題公園主要包括 歡樂谷、錦繡中華和世界之窗三大系列。在主題公園市場競爭呈現白熱化的情況下，華 僑城主

32、題公園業務仍舊表現出強勁的增長勢頭。 公司旗下“歡樂谷”榮獲國內主題公園行業唯一中國馳名商標，截至 2019 年底已 在深圳、天津、成都、北京、上海、武漢和重慶七座城市建成開放，組建成立“歡樂谷 集團” ，成為全國最具實力的主題公園集團。公司在 IP 自創及合作方面也取得新進展。 北京歡樂谷五期香格里拉區推出金翅勇士、格桑公主等 IP 形象；重慶歡樂谷與奧飛娛 樂品牌聯合，打造國內首個超級飛俠 IP 實景主題區；歡樂谷攜手“第五人格” 、 “夢幻西 游” 、 “新倩女幽魂”等知名 IP 打造豐富的主題活動。 推出歡樂海岸推出歡樂海岸，成為另一優勢。成為另一優勢。近年公司推出歡樂海岸、歡樂港灣等

33、系列產品，是 公司“文化+旅游+城鎮化”的戰略實踐，是新型城鎮化建設與生態、環境的和諧共舞， 也是公司“造城”優勢的集中體現，創造了“文化+旅游+商業+娛樂+住宅+生態+” 的全新文化旅游綜合體，這種以全業態、全天候、全融合、新體驗、新智慧、新生態為 特色的大型綜合項目，滿足了當下消費者的集中需求，也順應了各地政府城鎮化建設步 伐，是公司在全國廣泛戰略布局的一個創新力作，具有良好的投資回報率和發展空間。 通過總結深圳、順德、寧波等地歡樂海岸系列項目的成功經驗，目前，公司已在大 灣區、長三角、長江經濟帶等多地投資拓展歡樂海岸、歡樂港灣系列產品，成為公司又 一優勢和拳頭產品。公司始終堅持創新、品質

34、和特色，致力于傳承、展現、弘揚中國優 秀文化，滿足人們對美好生活的向往和需求，打造中國文化旅游業的領軍企業。 推陳出新， 旅游新產品陸續落地。推陳出新， 旅游新產品陸續落地。 順德歡樂海岸 PLUS 開創性地將主題商業與旅游、 休閑娛樂和文化創意融為一體，形成獨特的“商業+娛樂+文化+旅游+生態”的全新商業 模式；深圳歡樂港灣有序推進各項建設工作，公園預計于 2020 年開業；南昌瑪雅樂園 盛大開業，探索水公園全季運營模式。同時，公司進行老舊景區升級改造，內容創新不 斷深入。公司啟動了深圳華僑城旅游度假區提升改造工程，開展東部華僑城整體提升改 造，確保文旅項目品質緊跟時代要求，如全新推出北京歡

35、樂谷五期香格里拉區、上海 歡樂谷“上海灘”主題區、深圳歡樂谷 6 期產品、錦繡中華和華僑城旅行社各類研學產 品。 謀求創新，旅游產業核心能力持續鞏固。謀求創新，旅游產業核心能力持續鞏固。2019 年，公司啟動旅游管理智慧化工程 建設，完成“數字云圖”華僑城旅游大數據平臺、 “觀星臺”華僑城旅游口碑大數據監測 平臺、 “慧旅云庫”華僑城文化旅游資源知識庫等四個平臺模塊一期建設，實現對所有客 戶的精細化、精準化管理，也實現對企業的業務流程的規范化管理和服務質量標準化指 導，進而提升了整體管控效率。 各旅游企業也在運營中積極融入最新科技：華僑城洲際大酒店已經完成酒店大堂和 總統套房的 5G 娛樂/辦

36、公；歡樂谷與未來科技簽約，未來就 AR+樂園模式開展合作；錦 繡中華與景區碼合作，實現游客園區全場景便捷服務；深圳世界之窗與聯通合作，打造 全國首個 5G 全覆蓋的 5A 級大型文化主題公園； 深圳歡樂谷與中國電信在 5G 技術上達 成戰略合作，將開啟 5G+智慧景區園區建設。南昌瑪雅樂園成為全國首個全面覆蓋“人 臉識別”系統的智慧主題公園，南京歡樂谷按歡樂谷智慧化試點景區打造，未來將成為 歡樂谷第一家門票全電子化的公園，第一家推出打通消費、服務、營銷場景的會員管理 體系的公園。深圳歡樂谷萬圣節首次引入 AR 技術，打造 AR 主題節慶。 公司研究華僑城 A（000069）10 請務必閱讀正文

37、之后的信息披露和法律聲明 3.2 酒店業務酒店業務綜合競爭綜合競爭優勢明顯優勢明顯 公司的酒店業務立足于把握行業發展的重大機遇，把握旅游住宿市場的重大機遇， 并在“酒店+”業務模式和產品組合領域積極實踐和探索。2019 年，華僑城酒店集團憑 借發展規模、品牌價值躋身“2018 年度中國飯店 60 強”榜單。公司先后投資建設了白 金五星級品牌華僑城洲際大酒店（OCT Grand Hotel） 、五星級品牌華僑城威尼斯酒店 （OCT Hotel） 、深圳前海華僑城萬豪酒店、四星級品牌奧思廷酒店（OCity Hotel） 、 經濟型精品連鎖品牌城市客棧（City Inn）等 20 多家酒店，覆蓋深圳

38、、成都、北京、武 漢、泰州、昆明等城市。 從酒店平均房價來看， 公司酒店涉及各個價位水平， 能夠滿足不同層次的消費需求； 從酒店業務的未來發展來看，酒店業務將順應中央“八項規定” 、 “六項禁令”帶來的市 場變化，調整客源結構，聚焦企業會議、私人宴會等市場?？傮w看，公司酒店業務地理 位臵及相關旅游配套的優勢比較明顯。 圖圖10 深圳東深圳東部華僑城因特拉根酒店部華僑城因特拉根酒店 資料來源：公司官網，海通證券研究所 圖圖11 深圳威尼斯睿途酒店深圳威尼斯睿途酒店 資料來源：公司官網，海通證券研究所 4. 公司公司累計累計回購回購總股本總股本 1%，完善治理完善治理結構結構 2020 年 3 月

39、 20 日公司公告擬以不超過 8 元每股的價格回購 12304 -24608 萬股， 回購目的主要是基于公司對未來發展前景的信心和對公司價值的認可。公司擬用回購的 股份用于實施股權激勵計劃，以此進一步完善公司治理結構，構建由管理團隊持股的長 期激勵與約束機制，確保公司長期經營目標的實現，推動全體股東的利益一致與收益共 享，提升公司整體價值。 公司從公告擬回購股份之后，公司通過回購專用證券賬戶以集中競價的方式連續回 購。截止 2020 年 5 月 11 日，公司累計回購 8202.5 萬股，占總股本 1%，累計支付金 額 5.26 億元，最高回購價格 6.50 元每股，最低回購價格 6.31 元每股，平均回購價格約 為 6.41 元每股。 我們認為，公司此次回購一方面體現出管理層對公司未來經