非銀行金融行業資產管理系列報告：主動權益公募何以基業長青-210907（57頁）.pdf

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1、明星基金經理無疑給富達帶來了巨大收益，強大的個人品牌是渠道端最好的營銷手段。但是明星基金經理模式本身存在不穩定性。一是基金經理本人的業績本身可能就是不可持續的，二是明星基金經理的接班人選也是問題。此外，基金的收益能否轉化為客戶的收益也是需要考慮的問題，大量資金流入往往滯后于優秀的業績，而大額資金流入后超額收益可能更難捕捉，結果便是大量的客戶收益弱于基金收益，麥哲倫基金便是典型案例。依賴明星基金模式的富達也表現出了更大的規模波動。與資本集團和普信相比，富達的主動權益類基金規模增長波動性明顯更大。1971-2020 年富達、資本集團、普信三家公司的主動權益基金規模 CAGR 分別為 13.4%/1

2、3.4%/13.1%，差別相對較小，且均高于同期行業增速(按共同基金持有美股市值計為 12.3%)。但是三家公司的年增速標準差分別為 30.4%/19.5%/21.9%，倚重明星基金經理模式的富達波動性明顯高于另外兩家，而采用多元顧問制度的資本集團穩定性最佳。優勢2：多元化經營富達成名于主動權益投資，但公司的業務遠不止于此?；仡櫢贿_的發展史，貨幣基金、指數基金、養老 FOF、經紀業務、財富管理等多元業務在主動投資疲弱的階段有效支撐了公司的發展。貨幣基金：富達是最早發明“T+0”貨幣基金的機構。美國首支貨幣基金儲備金基金(Reserve Fund)發行于 1971 年。1974 年，富達推出富達

3、每日收益信托(Fidelity Daily Income Trust)，該基金是全市場第一支可以開支票的貨幣基金，推出后受到市場的熱烈歡迎。在 70 年代大通脹、大熊市的背景下，貨幣基金成為富達的發力重點和最大的基金類別，支撐富達走出歷史低迷階段。指數基金：指數基金已經是富達權益基金的重要組成部分。2000-2020 年，富達權益類公募基金中指數基金的 AUM 比重從 4.4%提升至 40.5%，CAGR 為 18.1%，而同期公司主動權益公募基金 CAGR 僅為 3.2%。在主動權益基金管理規模大幅波動的情況下，富達的指數產品為公司 AUM 的相對穩定增長提供了保障。富達被動投資起步早、發力

4、晚、追趕快。富達的首支被動產品為 Fidelity 500 Index Fund，跟蹤標普 500 指數基金，發行于 1988 年 2 月 17 日，彼時先鋒的被動投資占先鋒AUM 比重不足 10%，市場參與者較少。20 世紀富達一共發行了 6 支被動指數產品。但是直至 2003 年公司才推出第一支 ETF 產品納斯達克綜指 ETF，第二支 ETF 更是 10 年以后的 2013 年才發行，錯過了 ETF 發展的黃金時期。盡管如此，截至 2021 年 6 月 30日，富達已經是全美第三大公募權益類指數基金公司，僅次于先鋒和貝萊德。富達2015-2020 年權益類指數基金 AUM CAGR 為 33.5%，高于同期行業權益類指數基金(包含共同基金和 ETF)CAGR 18.5%。在先鋒已經將費率壓至極低水平的情況下，富達的費率比先鋒還要低，并且沒有最低投資門檻。富達在行業內率先將指數基金費率降至零。2018 年，富達推出 4 支 0 費率指數基金產品 Fidelity ZERO，均為權益類指數基金，且跟蹤富達自己編制的指數。指數由富達投資指數委員會負責維護，委托標普道瓊斯公司負責計算和發布。截至 2021/6/30 四支基金合計規模已經達到 189 億美元。0 費率產品申贖費和管理費均為 0，目前這四支產品只允許個人零售客戶通過富達經紀賬戶購買。