醫藥生物行業：風物長宜放眼量-210909（63頁）.pdf

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1、 常規業務恢復增長，新冠相關業務需求仍存。醫療器械板塊合計81家公司，2021年上半年整體營收同比增長49.79%，同比2019年增長147.71%，歸母凈利潤同比增長67.78%，同比2019年增長312.55%，扣非凈利潤同比增長69.49%，同比2019年增長350.73%。營收增長較快主要是由于新冠疫情仍在蔓延，新冠相關產品需求仍存，常規業務恢復較快增速。 2021Q2海外疫反復，國內診療恢復推動體外診斷業務強勁增長。2021Q2營業收入領先的醫療器械公司分別為：邁瑞醫療、英科醫療、楚天科技、東方生物。二季度新冠疫情帶來的海外需求持續，一次性防護手套和新冠檢測試劑盒需求依舊旺盛，相關公

2、司收入體量較大。國內疫情控制良好，二季度常規診療活動、體檢、擇期手術量顯著恢復，國內體外診斷業務中的常規試劑需求明顯復蘇，體外診斷相關公司實現強勁增長。 醫療器械進口替代大有可為。近幾年國內醫療器械企業持續加大創新研發，部分產品在質量和性能上已逐步達到進口產品水平，國產替代呈加速態勢。 常規業務恢復增長，體外診斷(IVD)板塊合計22家公司， 2021年上半年整體營收同比增長52.48%，同比2019年增長127.05%，歸母凈利潤同比增長 63.82%，同比2019年增長257.25%，扣非凈利潤同比增長67.43%，同比2019年增長301.36%。營收增長較快主要是由于新冠核酸檢測試劑盒

3、需求仍存，常規業務恢復較快增速。 2021年Q2新冠檢測收入增速放緩，2021年Q2 IVD公司營收同比增長23.17%，歸母凈利潤同比增長15.93%，扣非凈利潤同比增長14.6%，收入和凈利潤放緩，主要由于2020年新冠檢測試劑盒高業績基數，2021年Q2新冠檢測試劑盒價格有所下降，整體增速放緩。 海外出口業務逐漸由新冠檢測試劑轉向常規試劑，中國IVD企業在新冠檢測試劑出口期間積累了渠道資源和品牌影響力，打開海外市場。后疫情時期，IVD公司積極推進海外市場的建設，包括在當地設立分公司、開設工廠，實現海外業務本地化運營，推動常規業務的出海。 分子診斷具備靈敏度高、特異性強、可定量檢查等優勢，

4、彌補了生化檢測、血液檢測和免疫檢測等診斷方式無法判斷導致感染性疾病的病毒、細菌、衣原體、支原體和螺旋體等病原體DNA或RNA復制情況的弊端。 中國基因檢測市場規模處于快速增長期。2020 年全球基因檢測市場規模預計為138億美元，中國市場比重由2012年的17.96%增長為 34.78%，占全球市場的三分之一以上。2020年中國分子診斷行業市場規模為125億元。 后疫情時期加速PCR實驗室構建。一方面新冠核酸檢測的普及有利于基因檢測知名度和認可度提高，助力基因檢測未來市場推廣。另一方面國家重視基層醫院檢驗科補短板，PCR實驗室普及率提升。 2021年H1醫療設備行業持續恢復。A股醫療設備共14

5、家公司。醫療設備板塊2021年H1營業收入同比增長22%，歸母凈利潤同比增長14%，增長水平有所放緩。醫療設備企業上半年經營主要受兩方面因素影響：1) 海外疫情在2020年H1爆發，Q2醫療設備采購達到高峰，今年上半年需求恢復正常，同比基數較高，同時，匯率波動對海外業務開展也產生了一定匯兌損益影響，邁瑞醫療、理邦儀器等企業海外業務占比有所下降;2) 國內業務方面，2020年H1醫院診療活動的開展受到疫情影響，部分常規設備和影響設備的采購和銷售有所延遲，今年在國內醫療新基建的整體需求拉動下，呈現加速恢復態勢。 制藥裝備領域加速增長。醫療設備領域制藥設備企業受益于抗體、疫苗等生物制劑的行業發展，東

6、富龍、楚天科技在報告期內均實現快速增長。隨著下游生產企業加強生物制藥產能提升和對自動化成套生產線等設備的生產和布局，制藥裝備需求向好。 醫療新基建在全球廣泛開展促進需求持續，國內市場方面，產品國產化為大勢所趨。新冠疫情下歐洲各國紛紛加強了急診、重癥醫院網絡建設，加大了ICU床位及重癥監護設備的配備，新興市場公共衛生體系基礎設施建設提速。國內市場持續推動醫療設備國產化，預計頭部企業有望持續提升市場占有率。整體經營業績平穩。血液制品板塊合計6家公司， 2021H1收入增長13.47%，相比于2019年增速為13.74%，整體較為平穩;扣非歸母凈利潤增長18.51%，相比于2019年的增速為38.2

7、1%。但板塊內部公司經營業績分化較大，如天壇生物收入增長16.50%，華蘭生物收入下滑7.06%。存貨水平進一步增加。2020年，受上半年新冠疫情緊急救治的階段性影響，行業渠道庫存加速消耗，上市公司存貨金額跟隨下降，2021H1板塊整體存貨水平上升，預計主要是下游需求依然受到疫情影響，診療活動尚未完全恢復有關。采漿依然是核心競爭要素。我們認為血液制品作為資源品行業，漿源依然是核心競爭要素，展望未來，我們認為具有較好的漿站拓展能力的公司具有更好的機會。 整體業績增速有所回落。連鎖藥店合計6家上市公司，受到去年同期防疫物資銷售激增導致的高基數及上半年部分地區疫情相關品類限購的影響，2021H1整體

8、業績增速出現下滑，營業收入增長13.58%，扣非凈利潤增長14.32%(大參林+1.65%、漱玉平民-22.78%影響)，相比2020H1增速(+45.04%，+48.91%)均顯著下滑。 產品結構逐漸回歸常態，2021H1毛利率顯著提升。 2021H1毛利率為37.23%，相比于去年同期提升了1.8個百分點，主要是由于國內疫情逐漸得到控制，毛利率較低的防疫物資銷售占比下降。 規模持續增長，經營性現金流不斷優化。2021年上半年6家連鎖藥店行業上市公司經營性現金流均實現增長，主要得益于規模的持續增長，2021H1經營性現金流/凈利潤達到152.07%。 雙通道辦法有望加速處方外流，龍頭將顯著受益。國家醫保局發布關于建立完善國家醫保談判藥品“雙通道”管理機制的指導意見，將定點零售藥店納入醫保藥品的供應保障范圍，并實行與醫療機構統一的支付政策，同時也對定點零售藥店的納入提出更高要求，更加注重合規管理和信息化建設的連鎖藥店龍頭更具優勢。