【公司研究】京北方-銀行IT外包服務領軍核心客戶卡位享受長期行業需求-20200602[15頁].pdf

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1、 證券研究報告|首次覆蓋報告 2020 年 06月 02日 京北方京北方（002987.SZ） 銀行銀行 IT 外包服務領軍，核心客戶卡位享受長期外包服務領軍，核心客戶卡位享受長期行業行業需求需求 國內金融國內金融 IT 外包服務領軍，覆蓋大部分核心銀行客戶。外包服務領軍，覆蓋大部分核心銀行客戶。1）公司深耕行業 逾十年，以信息技術為核心，致力于向以銀行為主的金融機構提供信息技術 服務和業務流程外包服務，兩大業務板塊協同發展、深度融合，形成相對完 整的金融外包服務供應鏈。2）公司目前已經成為國內金融 IT 綜合服務提供 商的領先者，業務覆蓋大量銀行以及保險、信托、基金等非銀金融機構，在 央行、

2、國家政策性銀行、國有大型商業銀行、股份制商業銀行中的客戶覆蓋 率達到 95%以上，在超過 20 個城市設有分支機構及辦事處，業務及服務中 心遍布全國所有地級市。 2019 年， 公司營業收入達 16.9 億元， 凈利潤超 1.7 億元，收入和凈利潤增速分別達到 37.6%與 123.9%。 多年營業收入持續增長，業務結構的改善使得凈利潤增速顯著高于營收。多年營業收入持續增長，業務結構的改善使得凈利潤增速顯著高于營收。隨 著盈利能力較強的信息技術服務和呼叫業務市場需求快速增長， 公司整體業 務規模不斷擴張， 業務結構亦不斷優化。 傳統業務流程外包服務毛利率較低， 維持在 15%-18%左右，而信

3、息技術服務則毛利率較高，可達 30%以上。信 息技術服務在收入中的占比逐年增長，帶動公司整體毛利率不斷攀升，從 2017 年的 19.92%上升至 2019 年的 26.87%。由此，也帶來了公司凈利潤 的驚人增長，2018 年、2019 年的凈利潤增速分別為 61.17%和 123.89%， 遠高于這兩年營業收入的增速 21.41%和 37.60%。 國內銀行國內銀行 IT 高投入趨勢持續，公司擁有頭部客戶卡位有望長期受益。高投入趨勢持續，公司擁有頭部客戶卡位有望長期受益。1） 中國商業銀行產品和服務高度同質化，隨著利率市場化的展開，商業銀行的 發展模式不得不從主要依靠規模擴張的粗放模式轉化

4、為效率、 質量和后臺支 持能力之間的精細化比拼。為此，各銀行紛紛利用信息技術，實行前后臺分 離，建立集中式后臺中心，形成“中心化作業、工業化管理”的集約運營模 式，逐漸將呼叫中心業務、數據處理業務等等非核心的高成本業務委托給外 包服務商進行處理，使得自身能夠專注于核心和增值業務。2）根據 IDC 數 據統計，2013 年我國銀行業 IT 投資規模為 680.9 億元，而到了 2019 年， 這一數字已經上漲到了 1230.9 億元，2013-2019 的年均復合增長率達到 10.4%。預計銀行業未來在金融科技方面的投入仍會繼續加大，銀行業在信 息科技方面的持續投入，將為金融服務外包行業提供有力

5、支撐。3）公司在 央行、政策性銀行、六家國有大型銀行以及股份制商業銀行等頂級客戶里覆 蓋率達到 95%以上，作為銀行 IT 外包服務的領軍廠商，且收入結構持續優 化、毛利率穩步提高，將長期受益于銀行 IT 高投入趨勢。 首次覆首次覆蓋，給予“買入”評級。蓋，給予“買入”評級。根據關鍵假設，預計 2020-2022 年營業收 入分別為 21.57 億元、27.38 億元和 33.79 億元，預計 2020-2022 年歸母凈 利潤分別為 2.30 億元、2.95 億元和 3.64 億元。 考慮細分行業領軍地位及金 融 IT 行業需求趨勢，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示風險提示：銀行 IT

6、 支出不及預期；監管加強影響金融創新；薪酬成本上漲。 財務財務指標指標 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 1,226 1,687 2,157 2,738 3,379 增長率 yoy（%） 21.4 37.6 27.9 26.9 23.4 歸母凈利潤（百萬元） 78 175 230 295 364 增長率 yoy（%） 61.2 123.9 31.4 28.7 23.4 EPS最新攤?。ㄔ?股） 0.49 1.09 1.43 1.84 2.27 凈資產收益率（%） 16.9 27.7 26.7 25.7 24.1 P/E（倍） 102.6 45.8

7、34.9 27.1 22.0 P/B（倍） 17.4 12.7 9.3 7.0 5.3 資料來源：貝格數據，國盛證券研究所 買入買入（首次首次） 股票信息股票信息 行業 計算機應用 最新收盤價 49.82 總市值(百萬元) 8,004.20 總股本(百萬股) 160.66 其中自由流通股(%) 25.00 30 日日均成交量(百萬股) 4.19 股價走勢股價走勢 作者作者 分析師劉高暢分析師劉高暢 執業證書編號：S0680518090001 郵箱： 分析師楊然分析師楊然 執業證書編號：S0680518050002 郵箱： 0% 14% 27% 41% 55% 69% 82% 96% 2020-

8、05 京北方 滬深300 2020 年 06 月 02 日 財務報表和主要財務比率財務報表和主要財務比率 資產負債表（資產負債表（百萬元） 利潤表利潤表（百萬元） 會計會計年度年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 會計年度會計年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流動資產流動資產 586 819 1136 1413 1760 營業收入營業收入 1226 1687 2157 2738 3379 現金 217 366 537 682 852 營業成本 952 1234 1556 1952 2382 應收票據及應收賬款 336 421 547

9、682 835 營業稅金及附加 7 13 14 18 23 其他應收款 17 17 27 29 40 營業費用 33 42 53 65 78 預付賬款 2 2 3 3 4 管理費用 72 82 93 106 118 存貨 11 7 16 13 22 研發費用 78 124 186 269 377 其他流動資產 3 5 5 5 5 財務費用 4 6 6 7 5 非流動資產非流動資產 78 72 61 72 82 資產減值損失 -1 0 0 0 0 長期投資 0 0 0 0 0 其他收益 6 7 0 0 0 固定資產 72 66 56 62 69 公允價值變動收益 0 0 0 0 0 無形資產 0

10、 0 0 0 0 投資凈收益 0 0 0 0 0 其他非流動資產 6 5 5 9 13 資產處臵收益 0 -0 0 0 0 資產資產總計總計 664 890 1197 1485 1842 營業利潤營業利潤 84 190 251 321 396 流動負債流動負債 201 258 295 292 289 營業外收入 0 0 0 0 0 短期借款 60 46 77 56 46 營業外支出 0 0 0 0 0 應付票據及應付賬款 7 8 11 13 16 利潤總額利潤總額 84 190 251 321 396 其他流動負債 135 203 207 222 227 所得稅 6 15 21 26 31 非

11、流動非流動負債負債 2 2 2 2 2 凈利潤凈利潤 78 175 230 295 364 長期借款 0 0 0 0 0 少數股東損益 0 0 0 0 0 其他非流動負債 2 2 2 2 2 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 78 175 230 295 364 負債合計負債合計 203 260 297 293 291 EBITDA 93 194 252 319 391 少數股東權益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.49 1.09 1.43 1.84 2.27 股本 120 120 161 161 161 資本公積 222 224 224 224 224 主要主要財務比率財務比率 留

12、存收益 118 286 516 811 1176 會計會計年度年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 歸屬母公司股東權益 461 630 900 1192 1551 成長能力成長能力 負債負債和股東權益和股東權益 664 890 1197 1485 1842 營業收入（%） 21.4 37.6 27.9 26.9 23.4 營業利潤（%） 59.6 125.6 31.9 28.0 23.3 歸屬母公司凈利潤（%） 61.2 123.9 31.4 28.7 23.4 獲利獲利能力能力 毛利率（%） 22.3 26.9 27.9 28.7 29.5 現金現金流量流量表表（

13、百萬元） 凈利率（%） 6.4 10.4 10.6 10.8 10.8 會計年度會計年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE（%） 16.9 27.7 26.7 25.7 24.1 經營活動現金流經營活動現金流 54 184 105 199 217 ROIC（%） 14.5 24.7 23.5 23.4 22.2 凈利潤 78 175 230 295 364 償債償債能力能力 折舊攤銷 12 12 11 12 15 資產負債率（%） 30.6 29.2 24.8 19.8 15.8 財務費用 4 6 6 7 5 凈負債比率（%） -34.0 -50.8 -53.

14、5 -54.3 -53.4 投資損失 0 0 0 0 0 流動比率 2.9 3.2 3.9 4.8 6.1 營運資金變動 -44 -13 -141 -115 -168 速動比率 2.8 3.1 3.8 4.8 6.0 其他經營現金流 4 5 0 0 0 營運能力營運能力 投資活動投資活動現金流現金流 -20 -7 0 -22 -25 總資產周轉率 2.0 2.2 2.1 2.0 2.0 資本支出 20 8 -10 10 10 應收賬款周轉率 4.1 4.5 4.5 4.5 4.5 長期投資 0 0 0 0 0 應付賬款周轉率 126.0 164.0 164.0 164.0 164.0 其他投資

15、現金流 0 1 -10 -12 -15 每股指標（元）每股指標（元） 籌資籌資活動現金流活動現金流 11 -28 34 -11 -10 每股收益（最新攤?。?0.49 1.09 1.43 1.84 2.27 短期借款 20 -14 0 0 0 每股經營現金流（最新攤?。?0.34 1.15 0.65 1.24 1.35 長期借款 0 0 0 0 0 每股凈資產（最新攤?。?2.87 3.92 5.35 7.17 9.40 普通股增加 0 0 40 0 0 估值估值比率比率 資本公積增加 3 1 0 0 0 P/E 102.6 45.8 34.9 27.1 22.0 其他籌資現金流 -11 -1

16、5 -6 -11 -10 P/B 17.4 12.7 9.3 7.0 5.3 現金凈增加額現金凈增加額 46 149 140 166 181 EV/EBITDA 84.7 39.7 30.0 23.1 18.4 資料來源：貝格數據，國盛證券研究所 pOqPoPpMrMpOzQsQuMrNxPbRdN9PtRpPpNrRjMrRqOfQpPnO7NmMuNuOtQnRMYnMvN 2020 年 06 月 02 日 內容目錄內容目錄 一、 金融 IT 外包服務領軍，業績多年穩健高增.4 二、 國內銀行 IT 高投入趨勢持續，頭部客戶卡位有望長期受益 . 10 三、 盈利預測 . 13 四、 風險提

17、示 . 14 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：公司業務模式.4 圖表 2：公司發展歷史.5 圖表 3：公司股權結構與參股公司 .5 圖表 4：公司主營業務.6 圖表 5：2017-2019 年公司分項目收入及增速情況 .7 圖表 6：業務全國區域覆蓋 .7 圖表 7：公司覆蓋的政策性銀行、國有銀行以及商業銀行客戶 .8 圖表 8：公司覆蓋的非銀金融機構客戶 .8 圖表 9：入圍客戶供應商資格數量 .9 圖表 10：2017 年-2019 年營業收入及增速 .9 圖表 11：2017 年-2019 年凈利潤及增速 .9 圖表 12：各項目毛利率等情況 . 10 圖表 13：2017-2019 年研發

18、費用及收入占比 . 10 圖表 14：金融服務外包業務分類. 11 圖表 15：2012 年-2018 年全球金融服務外包市場規模及增速 . 11 圖表 16：2011 年-2016 年中國金融服務外包市場規模 . 11 圖表 17：國內金融服務外包服務商競爭格局及詳情 . 12 圖表 18：2012-2019 年中國銀行業 IT 投資支出（億元）情況 . 13 圖表 19：分項目收入增速假設 . 13 圖表 20：分項目收入 . 14 圖表 21：分項目毛利率假設 . 14 2020 年 06 月 02 日 一、一、 金融金融 IT 外包服務外包服務領軍領軍，業績業績多年多年穩健高增穩健高增

19、 國內金融國內金融 IT 外包服務領軍外包服務領軍，覆蓋，覆蓋大部分核心大部分核心銀行客戶銀行客戶。1）公司深耕行業逾十年，以信 息技術為核心， 致力于向以銀行為主的金融機構提供信息技術服務和業務流程外包服務， 兩大業務板塊協同發展、深度融合，形成相對完整的金融外包服務供應鏈。2）1998 年 -2008 年，公司創始人費振勇從事計算機硬件銷售，在向銀行銷售掃描儀并配套開發相 應系統軟件時，積累下了銀行影像處理領域系統集成業務的先發優勢。以掃描影像為核 心的數據處理外包業務，成為了費振勇從事金融業務流程外包服務的開始，隨著這一業 務量的不斷擴大，于 2009 年正式創立了京北方，專門從事金融業

20、務流程外包服務。在 隨后的五年間，隨著市場需求不斷擴張，公司業務迅速擴張，業務流程外包服務覆蓋全 國所有省， 客戶數量快速增加。 2015 年， 公司引入外部戰略投資者， 資本實力得到壯大。 之后， 豐富成熟的業務流程外包產品體系在呼叫產品的加入后逐步優化， 而大數據、 AI、 云計算等技術在金融領域的應用也為公司的信息技術服務業務帶來了快速增長。 3） 公司 目前已經成為國內金融 IT 綜合服務提供商的領先者， 業務覆蓋大量銀行以及保險、 信托、 基金等非銀金融機構，在央行、國家政策性銀行、國有大型商業銀行、股份制商業銀行 中的客戶覆蓋率達到 95%以上，在超過 20 個城市設有分支機構及辦

21、事處，業務及服務 中心遍布全國所有地級市。2019 年，公司營業收入達 16.9 億元，凈利潤超 1.7 億元， 收入和凈利潤增速分別達到 37.6%與 123.9%。 圖表 1：公司業務模式 資料來源：公司招股書，國盛證券研究所 2020 年 06 月 02 日 圖表 2：公司發展歷史 資料來源：公司招股書，國盛證券研究所 創始人多年創始人多年深耕金融深耕金融信息化信息化領域領域，股權比例穩定股權比例穩定確保公司確保公司長期戰略長期戰略。1）公司實控人為 費振勇與劉海凝夫婦。董事長費振勇先生 1994 年畢業于北京理工大學基礎數學專業， 獲理學碩士學位， 2011 年獲清華大學 EMBA 學

22、位， 曾任中國科學研究院空間中心助理研 究員、北京奧德映真計算機技術有限公司副總經理，在計算機科技方向上擁有扎實的專 業基礎。目前，費振勇先生擔任中國信息技術服務產業聯盟常務副理事長、北京軟件和 信息服務業協會副會長，2011 年被評為北京軟件和信息服務業 25 年突出貢獻人才。作 為京北方的創始人，費振勇先生秉持著對金融行業、尤其是銀行業 IT 化需求的認知，多 年來一直致力于以專業的 IT 服務助力客戶盡享科技變革所帶來的效率提升。2）作為公 司的第二大股東，天津和道是公司設立的員工持股平臺，主要由公司高管與業務骨干參 與其中，為公司骨干提供有力的激勵。3）青島海絲是公司第三大股東，擁有青

23、島城投與 青島國資委背景（但根據上市公司國有股權監督管理辦法的規定，青島海絲不屬于 國有股東，其所持公司股份性質不屬于國有股份） 。 圖表 3：公司股權結構與參股公司 資料來源：公司招股書，國盛證券研究所 2020 年 06 月 02 日 主營業務為主營業務為信息技術服務和業務流程外包服務信息技術服務和業務流程外包服務， 助力銀行的信息化建設與降費增效， 助力銀行的信息化建設與降費增效。 1） 業務流程外包服務包括數據處理、 呼叫業務、 現金業務與綜合業務， 是公司的傳統業務， 對銀行提高效率、控制風險、降低成本等起到關鍵作用，毛利率相對較低。2）信息技術 服務主要包括軟件開發與測試、IT 運

24、維與支持，其核心是軟件開發與測試業務，具有相 對較高的附加值和毛利率，近年來增長較快，是公司未來的重點發展領域。 圖表 4：公司主營業務 主要業務類型主要業務類型 主要業務內容主要業務內容 主要意義或作用主要意義或作用 信息技術服務信息技術服務 軟件開發與測試 圍繞銀行 IT解決方案開展相關的軟件 發和件測試等 IT 服務，以及為客戶定 制化開發 IT 解決方案軟件產品。 公司信息技術服務領域的核心業務，助 力銀行機構的信息化建設。近年來增長 快，是公司未來重點發展領域。 IT 運維與支持 向銀行提供軟硬件技術支持、設備安 裝、IT 機房監控及桌面運維服務等。 該業務對提高客戶滿意度、延伸服務

25、周 期乃至拓展新業務起到一定的作用。 業務流程外包服務業務流程外包服務 數據處理 為銀行提供檔案類數據處理和后臺類 數據處理等外包服務。 對銀行提高效率、控制風險、降低成本 等起到關鍵作用。 呼叫業務 為銀行提供電話客服、電話營銷、業 務受理與支持、電話回訪、投訴處理、 電話催收等服務。 現金業務 為銀行提供現金清分、網點配款、上 門收款、自助設備加鈔運維、金庫管 理、 以及現金綜合輔助處理等服務 （該 業務不涉及銀行柜臺收付款業務）。 綜合業務 主要包括銀行大堂副理外包服務、財 務共享服務、銀行卡綜合輔助處理服 務等。 資料來源：公司招股書，國盛證券研究所 軟件開發與測試軟件開發與測試業務快

26、速業務快速成長成長，是是公司增長最主要的動力來源公司增長最主要的動力來源。公司抓住金融業信息化 投入不斷加大和金融服務外包規模持續增長的大好機遇，不斷完善大數據、AI等前沿技 術在業務中的應用，并加大信息技術服務方面的人力物力投入，帶來了入圍供應商資質 不斷增多。近年來，國有大型銀行和股份制銀行業務品種和服務類型不斷增加與更新， 相應 IT 系統需要不斷更新迭代乃至重新開發， 因此對軟件開發需求旺盛， 軟件測試需求 亦隨之增多。相對中小型商業銀行而言，大銀行的 IT 服務需求具有更強的持續性。加之 公司近年來在銀行 IT 業務的入圍資質不斷增多，公司軟件開發與測試業務快速發展， 2018 年與

27、 2019 年增速分別高達 54.1%與 59.0%，遠高于公司整體營收增速 21.4%與 37.6%，為公司整體增長提供動力。 業務流程外包業務穩步業務流程外包業務穩步增長增長，呼叫業務成為新的業務增長點。，呼叫業務成為新的業務增長點。公司依靠良好的口碑和人 才儲備， 使得作為傳統業務的數據處理、 現金業務和綜合業務收入保持相對穩定； 同時， 隨著銀行間競爭壓力的增大，對客戶滿意度及接通率要求隨之水漲船高，呼叫中心在銀 行經營中發揮的作用愈加收到重視。近年來，公司加大呼叫業務的投入力度，作為新興 外包領域的呼叫業務收入快速增長，并已成為公司快速發展的業務增長點。2018 年與 2019 年，

28、呼叫業務增速分別高達 66.8%與 50.2%，顯著高于數據處理、現金業務等其 他外包業務的增速，為整個業務流程外包板塊提供新的增長點。 2020 年 06 月 02 日 圖表 5：2017-2019年公司分項目收入及增速情況 財務財務項目（單位：萬元）項目（單位：萬元） 2017 2018 2019 營業收入營業收入 100977.8 122599 168695 營收增速 21.41% 37.60% 信息技術服務信息技術服務 32616.28 48883.58 80150.48 信息技術服務增速 49.87% 63.96% 軟件開發與測試 29586.04 45603.81 72486.78

29、 軟件開發與測試增速 54.14% 58.95% IT 運維與支持 3030.24 3279.77 7663.7 IT 運維與支持增速 8.23% 133.67% 業務流程外包業務流程外包 68361.5 73715.43 88544.55 業務流程外包增速 7.83% 20.12% 數據處理 35898.64 33768.74 35065.86 數據處理增速 -5.93% 3.84% 呼叫業務 12216.49 20370.41 30594.9 呼叫業務增速 66.75% 50.19% 現金業務 10675.25 11388.87 9382.3 現金業務增速 6.68% -17.62% 綜合

30、業務 9571.13 8187.41 13501.49 綜合業務增速 -14.46% 64.91% 資料來源：公司招股書，國盛證券研究所 業務業務覆蓋覆蓋全國主要省市，全國主要省市，位居行業前列。位居行業前列。經過多年的發展，公司業務及服務中心遍布全 國。公司總部位于北京，在無錫、大慶、濰坊設有四大交付基地，在全國設有八大銷售 區域，并在主要城市設有二十三個分公司及一個辦事處，在全國 31 個?。ㄗ灾螀^、直 轄市）已設立超千家服務中心，形成了全國性的客戶服務體系。全覆蓋的戰略布局為公 司業務拓展和服務質量提升奠定了堅實基礎。 圖表 6：業務全國區域覆蓋 資料來源：公司官網，國盛證券研究所 在在

31、央行、政策性銀行、央行、政策性銀行、六家六家國有大型銀行國有大型銀行以及以及股份制商業銀行股份制商業銀行等頂級客戶里覆蓋率達到等頂級客戶里覆蓋率達到 95%以上以上。公司在金融機構客戶和同行業中具有較高的知名度強競爭力， 并已積累大量 2020 年 06 月 02 日 具有長期穩定合作關系的客戶。目前，公司已經為中國人民銀行、三家政策性銀行、六 家國有大型商業銀行、十一家股份制商業銀行、七十多家區域性業商業銀行和農村信用 社提供相關服務和產品，在行業內擁有較高的品牌聲譽。隨著品牌知名度的不斷提升， 除上述銀行客戶外，公司還向多家保險公司、信托公司、財務公司和基金管理等非銀行 融機構以及部分大型

32、央企提供外包服務。 圖表 7：公司覆蓋的政策性銀行、國有銀行以及商業銀行客戶 資料來源：公司招股書，國盛證券研究所 圖表 8：公司覆蓋的非銀金融機構客戶 資料來源：公司招股書，國盛證券研究所 資質與資質與品牌形象良好，入圍客戶供應商資格數量不斷增長。品牌形象良好，入圍客戶供應商資格數量不斷增長。金融行業對于服務商的資質 要求較高，尤其是銀行業的服務門檻高。在信息技術服務領域，外包服務商需入圍銀行 2020 年 06 月 02 日 各業務條線的供應商名錄方可開展業務。公司憑借領先的規模優勢及資質優勢，實現了 入圍資格數量的逐年增長，進而拉動中標項目數量的增多，在推動業務增長的同時高筑 起資格壁壘

33、。 圖表 9：入圍客戶供應商資格數量 2017 2018 2019 新增入圍資格（個） 22 42 58 新增中標項目（個） 84 105 141 資料來源：公司招股書，國盛證券研究所 多年多年營業收入持續增長，營業收入持續增長，業務結構的改善使得業務結構的改善使得凈利潤增速凈利潤增速顯著高于營收顯著高于營收。隨著盈利能力 較強的信息技術服務和呼叫業務市場需求快速增長，公司整體業務規模不斷擴張，業務 結構亦不斷優化。傳統業務流程外包服務毛利率較低，維持在 15%-18%左右，而信息 技術服務則毛利率較高，可達 30%以上。信息技術服務在收入中的占比逐年增長，帶動 公司整體毛利率不斷攀升，從 2

34、017 年的 19.92%上升至 2019 年的 26.87%。由此，也 帶來了公司凈利潤的驚人增長，2018 年、2019 年的凈利潤增速分別為 61.17%和 123.89%，遠高于這兩年營業收入的增速 21.41%和 37.60%。 圖表 10：2017年-2019年營業收入及增速 資料來源：公司招股書，國盛證券研究所 圖表 11：2017年-2019年凈利潤及增速 資料來源：公司招股書，國盛證券研究所 2020 年 06 月 02 日 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 12：各項目毛利率等情況 各項目各項目毛利率毛利率 2017 2018 2019 信息技術服務信

35、息技術服務 32616.28 48883.58 80150.48 占總營業收入比例 32.30% 39.87% 47.51% 信息技術服務毛利率 30.67% 33.61% 36.63% 業務流程外包業務流程外包 68361.5 73715.43 88544.55 占總營業收入比例 67.70% 60.13% 52.49% 業務流程外包服務毛利率 14.79% 14.82% 18.03% 公司總體毛利率公司總體毛利率 19.92% 22.31% 26.87% 資料來源：公司招股書，國盛證券研究所 研發研發投入投入持續增加，持續增加，占總收入比重持續提升占總收入比重持續提升。1）公司重視研發創新

36、能力建設，掌握多 項金融信息化行業核心技術，擁有 13 項國家發明專利和 92 項具有自主知識產權的軟件 著作權，是國家高新技術企業、中關村高新技術企業，設有北京市企業技術中心、企業 博士后工作站，同時獲得增值電信業務經營許可（呼叫中心業務） 。公司重視項目運營和 管理體系建設， 已通過 ISO9001 質量管理體系認證、 ISO27001 信息安全管理體系認證、 ISO20000 信息技術服務管理體系認證和 ISO22301 業務連續性管理體系認證， 通過軟件 能力成熟度模型集成 CMMI5 級認證。2）公司每年都在科研開發方面投入大量經費，以 保證公司技術創新能力的持續提高。 2017 年

37、-2019 年， 公司研發費用分別為 5047 萬元、 7839 萬元、12388 萬元，占營業收入的比重也從 2017 年的 5.00%節節攀升至 2018 年 的 6.39%以及 2019 年的 7.34%。 圖表 13：2017-2019年研發費用及收入占比 2017 2018 2019 研發費用(萬元） 5,047.25 7,838.65 12,387.56 營業收入 100,977.79 122,599.02 168,695.03 研發費用占營業收入的比例 5.00% 6.39% 7.34% 資料來源：公司招股書，國盛證券研究所 二、二、 國內國內銀行銀行 IT 高高投入投入趨勢持續

38、趨勢持續，頭部客戶卡位有望長期頭部客戶卡位有望長期 受益受益 外包服務業務是指將信息系統構架、應用管理和業務流程優化等業務，發包給本企業以外包服務業務是指將信息系統構架、應用管理和業務流程優化等業務，發包給本企業以 外的服務提供者（承接商） ，以降低成本、優化產業、提升企業核心競爭力的行為。外的服務提供者（承接商） ，以降低成本、優化產業、提升企業核心競爭力的行為。在 金融行業，根據巴塞爾銀行監管委員會定義，金融服務外包分為信息技術外包（ITO） 、 業務流程外包（BPO）和知識流程外包（KPO）三個門類。典型業務內容包括： 2020 年 06 月 02 日 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 14：金融服務外包業務分類 業務領域業務領域 信息技術外包（信息技術外包（ITO） 業務流程外包（業務流程外包（BPO） 知識流程外包（知識流程外包（KPO） 業務內容業務內容 金融機構通信網絡管理 信息管理規劃 管理信息系統開發與維護 核心業務系統開發與維護 自助服務系統開發與維護 網上銀行系統開發與維護 系統備份和災難恢復 數據處理 金融物流 現金管理 呼叫中心 信用卡服務 貸款審核 大堂副理 保險核準、保單理賠 人力資源管理 財務會計和審計 網點規劃布局 保險產品研發 理財產品研發 客戶數據分析 精確客戶營銷 信用報告 風險評估 法務報告