2021年培育鉆石產業鏈分析及行業優勢研究報告（32頁）.pdf

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1、2021 年深度行業分析研究報告 - 2 - 目錄總覽目錄總覽 培育鉆石概覽：與天然鉆石性質一致，具有價格低、環保、可 定制、可再生的優勢，疫情之下培育鉆石產量增速較快。 產業鏈分析：毛利率呈微笑曲線，上下游盈利能力較強；中國 為主要的培育鉆石產地，主要采用HPHT法；悅己消費釋放鉆石 購買需求，行業權威組織和品牌紛紛擁抱培育鉆石，接受度有 望繼續提升，中國市場潛力較大。 重點公司分析：中南鉆石，黃河旋風，豫金剛石，力量鉆石 小結 - 3 - 目錄目錄 培育鉆石概覽：培育鉆石概覽： 培育鉆石概念：理化性質完全一致的培育鉆石概念：理化性質完全一致的“真鉆石真鉆石” 生產方法對比：高溫高壓法（生產

2、方法對比：高溫高壓法（HPHTHPHT）vsvs化學氣相沉積法（化學氣相沉積法（CVDCVD） 發展歷史：權威機構承認，品牌紛紛布局發展歷史：權威機構承認，品牌紛紛布局 培育鉆石優勢：價格低、環保、可定制、可再生培育鉆石優勢：價格低、環保、可定制、可再生 產業鏈分析 重點公司分析 小結 - 4 - 培育鉆石概念：培育鉆石是培育鉆石概念：培育鉆石是“真鉆石真鉆石” 培育鉆石是實驗室里培育出來的鉆石。培育鉆石是實驗室里培育出來的鉆石。通過模擬自然界生成天然鉆石的生長環 境，使非金剛石結構的碳轉化為金剛石結構的碳。 目前市面上有真鉆石和假鉆石兩大類，天然鉆石和培育鉆石都是真鉆石，目前市面上有真鉆石和

3、假鉆石兩大類，天然鉆石和培育鉆石都是真鉆石，都為 純碳結構，假鉆石則有莫桑石和鋯石，莫桑石化學成分是碳化硅，鋯石的化學 成分是立方氧化鋯。 圖圖1 1：真假鉆石分類：真假鉆石分類 ，招商證券 鉆石 天然鉆石培育鉆石鋯石莫桑石 真鉆石假鉆石 - 5 - 培育鉆石與天然鉆石對比：物理、化學性質完全培育鉆石與天然鉆石對比：物理、化學性質完全 一致，僅能用儀器區分一致，僅能用儀器區分 培育鉆石與天然培育鉆石與天然鉆石在物理、化學和光學性質都一致，區別主要在于其形成環鉆石在物理、化學和光學性質都一致，區別主要在于其形成環 境。境。天然鉆石的形成需要億萬年，誕生于地表以下約160公里處，地幔中的高溫 高壓

4、使碳元素結晶形成自然界中最堅硬的物質，全球98%的天然鉆石產自8個國 家。培育鉆石通過模擬自然界生成天然鉆石的生長環境，通過HPHT技術或CVD技 術，只需用數周時間就能生成寶石級的培育鉆石。 名稱名稱天然鉆石天然鉆石培育鉆石培育鉆石 化學成分碳C碳C 相對密度3.523.52 折射率2.422.42 色散0.0440.044 硬度值90 GPA90 GPA 導熱性2*103 W/M/K2*103 W/M/K 熱脹性0.8*10-6 K0.8*10-6 K 透光率DEEP UV TO FAR TRDEEP UV TO FAR TR 電阻率1016OHM-CM1016OHM-CM 8.3*10-

5、3 M2/N8.3*10-3 M2/N 證券 表表1 1：天然鉆石與培育鉆石性質無差異：天然鉆石與培育鉆石性質無差異 - 6 - 生產方法：生產方法：高溫高壓法（高溫高壓法（HPHTHPHT） 基本原理:在人造的高溫高壓環境下 配合其他金屬成分，改變石墨的分子 結構，變成鉆石。 工藝流程：石墨芯柱制備；合成 塊組裝；單晶合成；提純處理； 分選及檢驗 HPHT法價格低廉，合成時間短，但合 成鉆石的克拉重量較小，品質不穩定， 凈度低，白度高。 圖圖3 3：培育鉆石生產流程：培育鉆石生產流程( (以以HPHTHPHT法為例法為例) ) 招商證券 石墨粉 觸媒粉 添加劑 石墨芯柱 復合塊 輔件 合成塊

6、合成柱未選型單晶 升溫升壓 去除輔件 混合 壓制 組裝 提純處理 檢驗入庫 篩分精選 核心環節 圖圖2 2：六面壓頂機及合成柱子：六面壓頂機及合成柱子 - 7 - 基本原理:在低壓下導入含碳的混合蒸汽 （通常為氮、氫和甲烷），加熱分解出的碳 原子在金剛石籽晶表面上沉積生長。 工藝流程：抽真空；通氣加熱；沉積 CVD法對壓力環境的要求較為寬松，而且合 成的鉆石純度和品質相對比較高，但合成速 度較慢，凈度高，白度低。 生產方法：生產方法：化學氣相沉積法（化學氣相沉積法（CVDCVD） 圖圖4 4：等離子體及碳結晶示意圖：等離子體及碳結晶示意圖 圖圖5 5： CVD CVD鉆石形成過程鉆石形成過程

7、圖圖6 6：生產：生產CVDCVD鉆石的微波等離子體反應器鉆石的微波等離子體反應器 石網，招商證券 - 8 - 生產方法比較：優勢不同，產品特點有所差異生產方法比較：優勢不同，產品特點有所差異 高溫高壓法(HPHT)合成的培育鉆石以塔狀為主，生長速度快、成本低、純凈度 稍差，但綜合效益具有優勢，特別是在1-5克拉培育鉆石合成方面具有明顯優勢。 化學氣相沉積法(CVD)合成培育鉆石呈板狀，顏色不易控制、培育周期長、成本 較高，但純凈度高，較適宜合成5克拉以上的培育鉆石。 兩者側重于不同類型的產品， 不構成替代關系。 類型類型項目項目HPHT高溫高壓法高溫高壓法CVD化學氣相沉積法化學氣相沉積法

8、合成技術 主要原料石墨粉、金屬觸媒粉含碳氣體(CH4)、氫氣 生產設備六面頂壓機CVD 沉積設備 合成環境高溫高壓環境高溫低壓環境 培育鉆石 主要特點 產品形狀顆粒狀片狀 生長周期短長 成本低高 純凈度稍差高 適合產品1-5ct培育鉆石5ct以上培育鉆石 技術應用應用程度 技術成熟，國內應用廣泛且在 全球具備明顯優勢 國外技術相對成熟，國內尚處 研究階段，應用成果較少 招商證券 表表2 2： HPHT HPHT高溫高壓法和高溫高壓法和CVDCVD化學氣相沉積法特點對比化學氣相沉積法特點對比 - 9 - 推廣與發展歷史：權威機構認可培育鉆石推廣與發展歷史：權威機構認可培育鉆石 表表3 3：行業組

9、織和技術規范推出時間：行業組織和技術規范推出時間 2018年后，培育鉆石行業標轉化進程加快，推動培育鉆石進入發展快速路年后，培育鉆石行業標轉化進程加快，推動培育鉆石進入發展快速路。 隨著美 國聯邦貿易委員會（FTC）為培育鉆石正名，培育鉆石行業組織紛紛成立，行業標準 逐漸規范。 2021年3月，國家珠寶玉石質量監督檢驗中心(NGTC)推出實驗室培育鉆 石鑲嵌首飾證書。 培育鉆石網，招商證券 時間時間品牌品牌 2018.7美國聯邦貿易委員會美國聯邦貿易委員會(FTC)調整了鉆石的定義，將實驗室培育鉆石納入鉆石大類調整了鉆石的定義，將實驗室培育鉆石納入鉆石大類 2019.2歐亞經濟聯盟推出培育鉆石

10、 HS 編碼 2019.3HRD 針對培育鉆石采用了天然鉆石的分級語言 2019.3GIA 更新實驗室培育鉆石證書的術語 2019.7印度推出毛坯培育鉆石HS編碼 2019.7中寶協成立培育鉆石分會 2019.11培育鉆石展團參加北京國際珠寶展 2019.11世界珠寶聯合會(CIBJO)創立培育鉆石委員會 2019.11歐盟通過新的海關編碼區分天然鉆石和培育鉆石 2019.12NGTC合成鉆石鑒定與分級企業標準發布實施 2020.8美國寶石學院美國寶石學院(GIA)推出數字化全新實驗室培育鉆石分級報告推出數字化全新實驗室培育鉆石分級報告 國家珠寶玉石質量監督檢驗中心國家珠寶玉石質量監督檢驗中心

11、(NGTC) 推出實驗室培育鉆石鑲嵌首飾證書推出實驗室培育鉆石鑲嵌首飾證書 - 10 - 表表4 4：各品牌推出培育鉆石產品時間：各品牌推出培育鉆石產品時間 2012年至年至2015年，培育鉆石已在部分國家時尚消費市場零星出現。年，培育鉆石已在部分國家時尚消費市場零星出現。 2016年前后，我國生產的無色小顆粒培育鉆石開始小批量生產和銷售，但處 于不斷探索、提升中。 2018年之后各大鉆石知名品牌紛紛宣布推出培育鉆石系列珠寶，培育鉆石迎年之后各大鉆石知名品牌紛紛宣布推出培育鉆石系列珠寶，培育鉆石迎 來發展契機。來發展契機。 培育鉆石網，招商證券 時間時間品牌品牌 2012Diamond Fou

12、ndry品牌由Martin Roscheisen、Jeremy Scholz和Kyle Gazay創立 2014魔心之光專營品牌珠寶玉石金飾業務，是中國最具規模的培育鉆石珠寶首飾品牌 2016施華洛世奇創建了培育鉆石品牌Diama 2017豫金剛石旗下輕奢珠寶品牌Brisa&Relucir應運而生 2018戴比爾斯宣布推出培育鉆石飾品品牌戴比爾斯宣布推出培育鉆石飾品品牌Lightbox 2019 美國最大珠寶零售商Signet開始銷售培育鉆石 Rosy Blue宣布開辟獨立的培育鉆石業務線 2020小白光作為培育鉆石新品牌入駐進博會 2021 潘多拉宣布棄用天然鉆石，轉而全面使用培育鉆

13、石潘多拉宣布棄用天然鉆石，轉而全面使用培育鉆石 豫園推出培育鉆石品牌露璨 爾德旗下高端培育鉆石品牌 Anndia 開設首家線下門店 推廣與發展歷史：品牌紛紛擁抱培育鉆石推廣與發展歷史：品牌紛紛擁抱培育鉆石 - 11 - 培育鉆石優勢：價格低、環保、可定制、可再生培育鉆石優勢：價格低、環保、可定制、可再生 培育鉆石性價比更高。培育鉆石性價比更高。隨著技術 的成熟，2020年培育鉆石零售 價格已降至天然鉆石的35%。 據戴比爾斯調查顯示，悅己需求 在中美兩國鉆石消費意愿中占比 第一，培育鉆石在日常配飾領域培育鉆石在日常配飾領域 有很大的空間。有很大的空間。 圖圖8 8：千禧一代女性購買鉆石主要目的

14、為自我獎勵：千禧一代女性購買鉆石主要目的為自我獎勵 詢，招商證券 圖圖9 9：20192019年全球鉆石消費消費動機悅己消費占年全球鉆石消費消費動機悅己消費占27%27% 圖圖7 7：培育鉆石價格占天然鉆石百分比：培育鉆石價格占天然鉆石百分比 - 12 - 培育鉆石優勢：價格低、環保、可定制、可再生培育鉆石優勢：價格低、環保、可定制、可再生 培育鉆石環境友好，用工友好。培育鉆石環境友好，用工友好。 天然鉆石開采過程中會帶來土地 破壞、環境污染等問題，而培育 鉆石在土地破壞量、礦物廢物量 等方面上具有明顯優勢，在工傷 事故率和職業病率也有突出優勢。 新生代消費者對于可持續發展更 為重視，甚至會影

15、響購買決策， 培育鉆石環保優勢成為賣點之一。 圖圖1010：新生代消費者對可持續發展更為重視：新生代消費者對可持續發展更為重視 n ，貝恩咨詢，招商證券 圖圖1111：不可持續會阻止部分消費者的購買決策不可持續會阻止部分消費者的購買決策 培育鉆石培育鉆石天然鉆石天然鉆石 土地破壞量（公頃）7*10-79.1*10-4 礦物廢物量（噸）0.00062.63 用水量（立方米）0.070.48 碳排放（克）0.02857000 能量消耗（焦耳）2.51*1085.39*108 工傷事故率00.115 職業病率00.075 表表5 5：培育鉆石價格占天然鉆石百分比：培育鉆石價格占天然鉆石百分比 - 1

16、3 - 培育鉆石優勢：價格低、環保、可定制、可再生培育鉆石優勢：價格低、環保、可定制、可再生 培育鉆石在形狀、大小和顏色上可定制，培育鉆石在形狀、大小和顏色上可定制， 大尺寸、有色彩的天然鉆石比較少見，在 實驗室中相對容易合成，符合個性化要求。 培育鉆石可再生。培育鉆石可再生。天然鉆石總量有限，預 計10-15年可能會面臨枯竭難題；培育鉆 石可由實驗室培養，具備可再生性。 圖圖1313：天然鉆石年產量：天然鉆石年產量& &年產值年產值 券 圖圖1414：天然鉆石產量預測（樂觀與保守情況）：天然鉆石產量預測（樂觀與保守情況） 圖圖1212：施華洛世奇培育彩色鉆石：施華洛世奇培育彩

17、色鉆石 - 14 - 目錄目錄 培育鉆石概覽 產業鏈分析：產業鏈分析： 市場結構：低滲透高增速，培育鉆石需求快速爆發市場結構：低滲透高增速，培育鉆石需求快速爆發 供給端：中國占據全球一半產能，供給端：中國占據全球一半產能，HPHT技術為主技術為主 需求端：悅己消費釋放需求，培育鉆石接受度顯著提高，中國市場需求端：悅己消費釋放需求，培育鉆石接受度顯著提高，中國市場 潛力巨大潛力巨大 產業鏈：毛利率呈微笑曲線產業鏈：毛利率呈微笑曲線，上下游利潤空間大，上下游利潤空間大 重點公司分析 小結 - 15 - 市場結構：低滲透高增速，培育鉆石需求快速爆發市場結構：低滲透高增速，培育鉆石需求快速爆發 培育鉆

18、石滲透率低，伴隨需求快速爆發，產量增速較快。培育鉆石滲透率低，伴隨需求快速爆發，產量增速較快。根據2019年全球 鉆石行業報告統計數據，2019 年全球毛坯培育鉆石產量達600萬克拉，成品 培育鉆石約200萬克拉，產值約8億美元，滲透率在6.3%。2020年全球毛坯總 體市場規模不到100億元，全球毛坯培育鉆石產量達700萬克拉，在疫情背景 下仍保持16.7%的增速，遠高于天然鉆石增速。 根據2018年全球鉆石行業報告預測，隨著培育鉆石合成技術不斷提高，全全 球培育鉆石產量年均增長率將保持在球培育鉆石產量年均增長率將保持在15%-20%。 券 圖圖1515：2018-20192018-2019

19、年培育鉆石滲透率年培育鉆石滲透率圖圖1515：2019-20202019-2020年培育鉆石產量年培育鉆石產量 - 16 - 供給端：中國占據全球一半產能，供給端：中國占據全球一半產能，HPHTHPHT技術為主技術為主 圖圖1818：20202020年世界培育鉆石原石產量及生產方法年世界培育鉆石原石產量及生產方法 中國是培育鉆石原石的主要產地，中國是培育鉆石原石的主要產地， 2020年占全球培育鉆石產量年占全球培育鉆石產量 49.7%，且90%生產商使用HPHT 方法，歐美地區主要是用CVD法。 未來五年培育鉆石產量會持續上未來五年培育鉆石產量會持續上 升，預計到升，預計到2025年，中國占全

20、球年，中國占全球 培育鉆石原石比例將達到培育鉆石原石比例將達到80%。 券 圖圖1717：2020-20252020-2025中國培育鉆石原石市場規模中國培育鉆石原石市場規模 - 17 - 需求端：悅己消費釋放需求，培育鉆石接受度顯需求端：悅己消費釋放需求，培育鉆石接受度顯 圖圖1919：2013-20202013-2020年中國鉆石消費需求量年中國鉆石消費需求量 際珠寶學院，招商證券 圖圖2020：2018-20192018-2019年全球培育鉆石接受度有所提高年全球培育鉆石接受度有所提高 自自2013年以來，我國鉆石消費需求量穩步增加，年以來，我國鉆石消費需求量穩步增加，2019年受疫情影

21、響有小幅度 下降，于2020年達到707噸。 目前全球培育鉆石主要消費國家分別為美國和中國，目前全球培育鉆石主要消費國家分別為美國和中國，其中美國占比80%，中國 占比10%。美國2020年市場規模約10億美金，滲透率7.5%。 培育鉆石接受度顯著提高。培育鉆石接受度顯著提高。2018年全球培育鉆石的接受度僅為26%，2019年增 長至36%，目前在美國培育鉆石認知度超過60%，國內只有5%；各大培育鉆石 品牌零售商的品牌引導作用、消費者對培育鉆石的態度、培育鉆石市場規模的 擴大三者相輔相成。 - 18 - 需求端：中國培育鉆石市場潛力巨大需求端：中國培育鉆石市場潛力巨大 中國珠寶消費側重黃金

22、，鉆石滲透率低，存在廣中國珠寶消費側重黃金，鉆石滲透率低，存在廣 闊的市場前景。闊的市場前景。全球鉆石類產品收入占比為47%， 我國鉆石產品市場份額僅為14%，鉆石普及率遠低 于全球平均。 外熱內冷的市場需求為國內企業帶來機遇。外熱內冷的市場需求為國內企業帶來機遇。2015 年起，中國鉆石交易總額增長至57.84億美元，鉆 石交易總額有望保持增長。不少中國企業看好培 育鉆石在國內的發展，搶先布局培育鉆石行業。 注射美容29% 數據來源:上海鉆石交易所，招商證券 數據來源:中國珠寶玉石首飾行業協會，招商證券 圖圖2222：20192019年全球珠寶市場鉆石產品占比最高年全球珠寶市場鉆石產品占比最

23、高圖圖2323：我國珠寶消費結構以黃金為主：我國珠寶消費結構以黃金為主 圖圖2121：上海鉆石交易所鉆石交易總額穩步增長：上海鉆石交易所鉆石交易總額穩步增長 - 19 - 產業鏈：毛利率呈微笑曲線分布產業鏈：毛利率呈微笑曲線分布 上游凈利率高于天然鉆石。上游凈利率高于天然鉆石。培育鉆石產業鏈 上游毛利率在 60%以上，凈利率為 50%，天 然鉆石上游毛利率60%，而凈利率僅有20%。 中游主要集中在印度，屬人力密集型，中游主要集中在印度，屬人力密集型，占據 全球95%的毛鉆加工市場份額。 下游品牌方盈利能力較強，下游品牌方盈利能力較強，毛利率在60-70%。 圖圖2525：產業鏈公司概覽：產業

24、鏈公司概覽 商證券 產業上游產業上游產業下游產業下游 四大鉆石加工地四大鉆石加工地 印度孟買 美國紐約 以色列特拉維夫 比利時安特衛普 圖圖2424：培育鉆石產業鏈毛利率呈微笑曲線：培育鉆石產業鏈毛利率呈微笑曲線 60% 0 上游 中游 下游 毛利率毛利率 產業鏈產業鏈 - 20 - 目錄目錄 培育鉆石概覽 產業鏈分析 重點公司分析：重點公司分析： 中兵紅箭（中南鉆石）：規模體量最大，科研能力較強中兵紅箭（中南鉆石）：規模體量最大，科研能力較強 黃河旋風：技術老成，質量穩定的金剛石龍頭黃河旋風：技術老成，質量穩定的金剛石龍頭 豫金剛石：培育鉆石起步最早，但發展略有滯后的行業第三豫金剛石：培育鉆

25、石起步最早，但發展略有滯后的行業第三 力量鉆石：快速成長的后起之秀力量鉆石：快速成長的后起之秀 小結 - 21 - 中兵紅箭（中南鉆石）：規模體量最大，中兵紅箭（中南鉆石）：規模體量最大，科研能力科研能力 中南鉆石是中兵紅箭的全資子公司，中南鉆石是中兵紅箭的全資子公司，主要從事超硬材料業務板塊。主要產品包括人 造金剛石和立方氮化硼單晶及聚晶系列產品、復合材料、培育鉆石、高純石墨及制 品等，其主導產品工業金剛石產銷量及市場占有率連續多年穩居世界首位。其主導產品工業金剛石產銷量及市場占有率連續多年穩居世界首位。 公司科研能力較強，是市面上首先研制出單粒公司科研能力較強，是市面上首先研制出單粒20克

26、拉培育鉆石的公司，目前可以實克拉培育鉆石的公司，目前可以實 現十幾克拉大顆粒鉆石的量產?，F十幾克拉大顆粒鉆石的量產。中南鉆石在HPHT技術生產培育金剛石產品方面技術 成熟，目前以以2-10克拉產品克拉產品為主。 公司培育鉆石總產能第一，公司培育鉆石總產能第一，目前壓機合計近5000多臺，其中800臺用于培育鉆石。 培育鉆石產品是中南鉆石近年來新開發的產品，是中南鉆石進軍消費品領域、實現 轉型升級的重要戰略產品。 低滲透、高成長的新興珠寶培育鉆石行業專題梳理：低滲透、高成長的新興珠寶培育鉆石行業專題梳理： 低滲透、高成長的新興珠寶低滲透、高成長的新興珠寶 圖圖2626：中南鉆石產品、大顆粒工業鉆

27、石：中南鉆石產品、大顆粒工業鉆石 券 - 22 - 中南鉆石依靠強大的技術優勢，實現近年來穩定的超硬材料營收。中南鉆石依靠強大的技術優勢，實現近年來穩定的超硬材料營收。2017年，中兵紅 箭超硬材料及制品增速達58.68%，營業收入從12.6億元增長至20.3億元，此后三年， 至2020年，中兵紅箭的超硬材料及制品營收保持在20億左右。 中南鉆石是中兵紅箭營業收入和凈利潤的主要貢獻，中南鉆石是中兵紅箭營業收入和凈利潤的主要貢獻，2020年中南鉆石收19.21億，占 中兵紅箭收入約1/3，凈利潤4.1億，毛利率25.53%，凈利率21.33%。中兵紅箭公司 2020年凈利潤2.75億。 圖圖27

28、27：超硬材料產品營業收入及增速：超硬材料產品營業收入及增速 券 圖圖2828： 2020 2020年中兵紅箭營業收入分產品構成年中兵紅箭營業收入分產品構成 中兵紅箭（中南鉆石）：中兵紅箭（中南鉆石）：規模體量最大，科研能力規模體量最大，科研能力 - 23 - 黃河旋風：技術老成，質量穩定的金剛石龍頭黃河旋風：技術老成，質量穩定的金剛石龍頭 1992年 黃河金剛石有限公 司成立 1994年 組建黃河實業（集 團）公司 1997年 籌建河南黃河旋風 股份有限公司 1998年 在上海交易所上市， 股票代碼為600172 圖圖2929：公司發展歷程：公司發展歷程 2001年 通過ISO9001:20

29、00 質量體系認證 2004年 通過 ISO14001:1996 環境管理體系 OHSAS18001:2001 職業健康安全管 理體系認證 2005年 通過 ISO10012:2003測 量管理體系認證 2018年 被評為河南省金剛 石光電材料和器件 重點實驗室 商證券 - 24 - 黃河旋風：技術老成，質量穩定的金剛石龍頭黃河旋風：技術老成，質量穩定的金剛石龍頭 圖圖3030：黃河旋風營業收入及增速：黃河旋風營業收入及增速 券 黃河旋風現已發展成為集科研、生產、貿易于一體的國家大一型企業，黃河旋風現已發展成為集科研、生產、貿易于一體的國家大一型企業，主要產品 有碳系新材料（超硬材料及制品、超

30、硬復合材料及制品、首飾用鉆石、金剛石線 鋸、金剛石微粉、石墨烯）、智能制造、合金粉、3D打印金屬耗材及制件等，“旋 風”牌系列產品暢銷日、美、歐等發達國家及東南亞市場。目前，黃河旋風是超目前，黃河旋風是超 硬材料及智能制造的龍頭企業。硬材料及智能制造的龍頭企業。 2018年以來，受收購名匠智能業務拖累，公司收入業績持續表現不佳，2020年公 司出售名匠智能全部股權，重新聚焦超硬材料主業，經營情況處于轉好態勢。 圖圖3131：黃河旋風業績不佳，：黃河旋風業績不佳，20212021年凈利潤有所恢復年凈利潤有所恢復 - 25 - 黃河旋風：技術老成，質量穩定的金剛石龍頭黃河旋風：技術老成，質量穩定的

31、金剛石龍頭 圖圖3232：超硬材料營業收入及增速：超硬材料營業收入及增速 券 公司堅持超硬材料產品結構調整的經營戰略方向，公司堅持超硬材料產品結構調整的經營戰略方向，著力提升毛利率水平較高、經營 現金流優良的培育鉆石產品的產銷規模，以增強主業的盈利能力。 公司研在產品質量上表現穩定公司研在產品質量上表現穩定，顏色、凈度都較好，目前主要量產3-5克拉毛坯，8 克拉以上培育鉆石尚未實現量產，但產品穩定性優勢明顯。 公司超硬材料產品受疫情影響有所下降，2020年實現營業收入11.8億元，比2019年 下降20.16%。 圖圖3333：20202020年黃河旋風營業收入分布年黃河旋風營業收入分布 -

32、26 - 豫金剛石：培育鉆石起步最早，但發展略有滯后的豫金剛石：培育鉆石起步最早，但發展略有滯后的 2004年 豫金剛石成立 2010年 建設年產3.4億克 拉高品級金剛石項 目，總投資17403 萬元 2011年 設立全資子公司華 晶精密，實施光伏 產業專用微米鉆石 線項目 2011年 投資建設年產10.2 億克拉高品級金剛 石項目 圖圖3434：公司發展歷程：公司發展歷程 2011年 與恒翔磨料設立合 資公司，從事人造 金剛石微粉的生產 和銷售 2015年 獲4.3億元華晶鉆 石采購合同 2015年 募資47.88億元投 資于年產700萬克 拉寶石級鉆石項目 2015年 華晶微鉆與五家公

33、司簽訂了9200萬美 元合同 商證券 - 27 - 圖圖3535：豫金剛石營業收入及增速：豫金剛石營業收入及增速 商證券 豫金剛石深耕超硬材料十余載，主要產品為超硬材料，產銷規模居于行業前三，豫金剛石深耕超硬材料十余載，主要產品為超硬材料，產銷規模居于行業前三，包 括普通單晶金剛石和大單晶金剛石，占公司營收89%，同時公司以超硬材料制品為 輔，如微米鉆石和飾品，占公司營收2%。 2018年以來，公司涉嫌財務造假被發出終止上市警告，年以來，公司涉嫌財務造假被發出終止上市警告，目前公司受新型冠狀病毒肺 炎疫情、市場環境變化及因訴訟事項引致的流動性緊張等因素影響，生產受限、銷 售萎縮， 經營活動受到

34、了不同程度的影響，產能未完全釋放，經營尚未恢復正常。產能未完全釋放，經營尚未恢復正常。 圖圖3636：20202020年豫金剛石營業收入構成年豫金剛石營業收入構成 豫金剛石：培育鉆石起步最早，但發展略有滯后的豫金剛石：培育鉆石起步最早，但發展略有滯后的 - 28 - 力量鉆石：快速成長的力量鉆石：快速成長的后起之秀后起之秀 2010年 力量鉆石成立，小 批量生產金剛石單 晶 2012年 公司六面頂壓機裝 機量僅為58臺 2013年 逐步實現自主生產 石墨芯柱，向產業 鏈上游邁進 2015年 公司變更為股份有 限公司 圖圖3737：公司發展歷程：公司發展歷程 2016年 公司六面頂壓機裝 機量達

35、到160臺 2016年 收購新源公司金剛 石微粉相關業務， 產品覆蓋金剛石單 晶、金剛石微粉和 培育鉆石 2020年 公司六面頂壓機裝 機量達到345臺 2021年 深交所創業板上市 書，招商證券 - 29 - 力量鉆石：投資擴大產能，以培育鉆石為新增長力量鉆石：投資擴大產能，以培育鉆石為新增長 圖圖3838：力量鉆石主營業務收入及歸母凈利潤：力量鉆石主營業務收入及歸母凈利潤 書，招商證券 力量鉆石主要產品包括金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石。金剛石單晶和金剛石金剛石單晶和金剛石 微粉銷售收入占公司主營業務收入的比例較大，微粉銷售收入占公司主營業務收入的比例較大，2018-2020年占比合計分

36、別為 93.42%、83.50%和 84.28%。 培育鉆石預期會成為公司帶來新增長點，培育鉆石預期會成為公司帶來新增長點，目前公司壓機數量在483臺，培育鉆石 2020年收入占比15.72%，公司上市后預計將增購320臺壓機用于培育鉆石生產，預 計未來營收占比也會增加。 圖圖3939：按產品收入分布：按產品收入分布 億元 - 30 - 力量鉆石：培育鉆石價量齊升，銷售前景可觀力量鉆石：培育鉆石價量齊升，銷售前景可觀 圖圖4040：公司產能、產量和產銷利用率：公司產能、產量和產銷利用率 股書，招商證券 公司培育鉆石產能穩步增長，公司培育鉆石產能穩步增長，產能利用率連續兩年超過100%，預計在本

37、輪籌資后， 產能將進一步擴大，滿足市場不斷增長的需求，銷售前景可觀。 培育鉆石均價連續上升，培育鉆石均價連續上升，隨著市場供需矛盾逐漸顯露，2020年特等培育鉆石價格走 勢迅猛，在價量齊升的有力市場背景下，培育鉆石有望為公司帶來新增長。 圖圖4141：公司培育鉆石均價：公司培育鉆石均價 - 31 - 目錄目錄 培育鉆石概覽 產業鏈分析 重點公司分析 小結小結 - 32 - 小結小結 培育鉆石作為新型珠寶材料，與天然鉆石物理化學性質一致，鑒定標準一致，僅能 用機器區分?，F有培育鉆石技術為HPHT技術和CVD技術，HPHT技術主要集中在中 國，CVD技術主要集中在歐美國家，兩種方法優勢不同，應用范

38、圍有所差異。 中國是培育鉆石主要產地，培育鉆石產量和質量有望進一步上升。疫情后鉆石珠寶 行業復蘇，悅己消費觀念釋放鉆石需求，中國鉆石市場滲透率還有待提高。 行業組織和規范逐步建立，培育鉆石質量得到背書；下游珠寶商態度轉變，積極推 廣培育鉆石系列產品；雙管齊下帶動培育鉆石市場滲透率，未來需求將不斷上升， 發展前景廣闊。 目前需求快速爆發，供給受制于壓機數量限制，供不應求態勢將在未來幾年內得以 持續，對培育鉆石的價格體系有較好的支撐。 產業鏈毛利率呈現微笑曲線，上游凈利率高于天然鉆石，中游主要集中在印度，屬 于勞動密集型，下游品牌盈利能力較強。 目前國內幾家培育鉆石龍頭均已上市。建議重點關注中兵紅箭、力量鉆石、黃河旋