三七互娛-深度報告：全球化蝶變之路-211030（33頁）.pdf

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1、2017 年打入港澳臺和東南亞，2018 年順利突破日韓地區，2020 年歐美業務提速。2016 年公司開始發展手游的海外業務，基于海外頁游積累的經驗和較強的本地化能力，成功發行創世破曉(永恒紀元繁體版本)、六龍御天、暗黑黎明、仙劍奇俠傳和拳皇 97等游戲，其中創世破曉獲得臺灣地區 iOS 和 Google Play 雙榜第一，當年海外手游業務實現最高月流水超 9000 萬元。到 2018 年，公司在港澳臺、東南亞保持競爭優勢的同時，憑借永恒紀元、新游: 在日韓地區有所突破，與此同時開始發力全球 SLG 市場。2020 年公司的全球化業務顯著提速，海外業務收入同比增長 104%，這一年公司在出

2、海戰略上有所調整，將以往的分區突破改為按賽道品類發行。同時公司發布市場首款“三消+SLG”產品Puzzles&Survival有效突破歐美市場。2021 年海外業務持續高速增長，8 月Puzzles&Survival海外月流水突破 3億元，叫我大掌柜1、2 月分別在日、韓上線，韓國反響較好。2020 年海外業務顯著提速，收入翻倍的同時，毛利率大幅提升15 個百分點。2017-2019年海外收入分別為 9.20、9.27、10.49 億元，同比增速為 23.2%、0.8%、13.2%，到 2020年海外收入同比增長 104.3%至 21.43 億元，海外業務開始顯著提速，主要因為

3、日替內室、奇跡 MU：跨時代、叫我大掌柜、Puzzles&Survival在海外的優秀表現。2021 年上半年海外收入延續翻倍增長，同比增長 111%至 20.45 億元，幾近 2020年全年的海外收入規模，貢獻營收的主力產品主要是Puzzles&Survival、日替內室和叫我大掌柜。根據公司披露，2021 年上半年海外手游最高月流水超 5 億元，新增注冊用戶合計超過 3000 萬，最高月活躍用戶超過 850 萬。與此同時，海外毛利率持續提升，2020 年較2019 年提升15.1pct 至83.2%，2021 年上半年毛利率繼續提升至87.2%。以上所說海外收入翻倍增長的具

4、象原因是產品的優秀表現，我們認為其本質在于公司針對全球化游戲市場精品化、國內出海市場競爭白熾化于 2020 年所進行的經營戰略上的調整：將以往按區域開拓的經營思路轉變為按賽道和品類發行，這種戰略上帶來的變化在于：游戲的發行人員能夠從游戲本身出發，深入理解一個游戲產品類型的特性，研發與發行的配合更加深入默契，有利于充分發揮產品優勢、提高本地化運營效率。是市場首款“三消+SLG”產品，將歐美市場最流行的三消玩法和傳統重度SLG 玩法進行完美融合，不僅吸引了核心SLG 玩家，同時擊中歐美地區玩家基數龐大的三消用戶，玩家留存度也大幅提升。憑借高品質和題材、玩法的創新，Puzzles&Survi

5、val成為 2020年唯一一款躋身美國iOS 市場策略游戲暢銷榜前十的新游戲。此外，Puzzles&Survival在日本的表現也很優秀，目前該產品在美國 iOS 和 Google Play 暢銷榜排名在 20-30 名左右，在日本 iOS 和 Google Play 暢銷榜排名在 10-20 名左右。截至 2021 年 9 月，最高單月流水超2.5 億元，累計流水已達 18.4 億元。SLG 產品本身生命周期較長，今年Puzzles&Survival將重點向中國港澳臺、韓國等市場推廣，我們認為公司憑借一貫優秀的發行能力有望將該產品打造成貢獻穩定流水的常青樹產品。叫我大掌柜代表模擬經營類產品的突破。叫我大掌柜是公司自研的一款模擬經營游戲，是公司在多元化賽道模擬經營類游戲賽道的第一個突破。該產品2020 年年底上線海外，今年年初上線國內，在韓國地區反響較好，目前在韓國 iOS 和 Google Play 暢銷榜排名分別在 40 名和 80 名左右。目前海外和國內的月流水都在 1 個億以上，預計到今年年底全球月流水有望突破3 個億。