春雪食品-深度報告：白羽雞肉制品加工企業食品業務穩步推進-211110（33頁）.pdf

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1、(1) 現行餐飲企業普遍都面臨門店租金成本和人工成本不斷上升的挑戰。 2010-2020 年，北京、上海、深圳、成都的商鋪租金分別上漲了 2.58 倍、3.43倍、2.62 倍和 2.18 倍，2010-2019 年餐飲業人均工資上漲了 117.4%。作為統一的加工和配送中心，食品深加工企業可以發揮中央廚房的作用，有助于簡化餐廳店內廚房加工環節，從而減小廚房面積，節約租金和人工成本。(2) 餐飲企業連鎖化對食品加工標準化和規?；揭蔡岢隽烁叩囊?。中央廚房可以為連鎖餐飲企業提供統一的半成品或預制食品，門店只需簡單加工即可出售，從而提高了餐品的標準化水平和出餐速度。近年來我國中央廚房市場規模

2、不斷增長，2019 年市場規模約為 3018 億元，發展空間廣闊。我們認為，雞肉類餐飲品牌人氣旺盛將使得雞肉調理品成為預制菜品種中最重要的品種之一，上游的雞肉深加工企業有望乘風而起，成為未來預制菜領域的核心參與者。商超和便利店的不斷擴張和下沉，城市白領高壓和快節奏的生活使得快餐類肉制品和預制食品的需求持續增長，2012-2019 年我國便利店數量從 5.54 萬家增至 13.2 萬家，年均復合增速 13.2%;(2)外賣市場的高速增長，外賣行業講究餐品性價比和出餐速度，半成品和預制菜類能較好地滿足外賣需求，肉類產品有望提高深加工程度，向熟食化發展;(3)生鮮電商等各種新零售模式快速崛起，生鮮食

3、材終端配送能力大幅提高，肉制品是消費者通過生鮮電商購買的第三大品類，占比 54.1%，生鮮電商的普及將帶動肉制品消費的增加。此外半成品菜占比 5.2%。由于消費者做飯的時間逐漸被擠壓，出于對便利性和生活體驗的追求，預計半成品菜的需求也會逐步增長。春雪食品采用委托養殖的輕資產模式：春雪食品及其子公司只親手參與雞肉深加工產品的生產銷售，而在原料生產環節，春雪食品并不直接參與白羽肉雞養殖，而是僅通過子公司-萊陽春雪養殖有限公司(簡稱“春雪養殖”)為簽訂長約(通常為 10 年以上)的委托養殖戶提供原料和技術支持。相較于自養模式，委托養殖模式不需要自行建造養殖場，日常養殖成本主要來自于飼料、肉雞及雛雞的采購，因此公司在擴張過程中可以有效降低固定資產投入額。以輕資產模式進行擴張。和業內白羽雞自養龍頭圣農發展對比可以看出，公司的固定資產周轉率約是圣農發展的 3 倍多，說明公司可以在同樣的固定資產投入下獲得三倍于圣農發展的收入。