銀行業專題：重申銀行ETF投資價值-20211122（15頁）.pdf

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1、近期隨著房地產行業風險暴露，市場對于銀行涉房貸款可能導致的資產質量問題產生很大擔憂，導致板塊估值下行明顯。我們認為這種擔憂是過度的，銀行現有撥備足以應對房地產行業的風險，而不至于對利潤表產生明顯影響。我們做出這一判斷主要考慮到如下幾點：(1)個人按揭貸款風險很低。目前我國房地產貸款中的最大部分是個人住房按揭貸款，其中90%以上都是首套房貸款。由于個人按揭貸款有較高的首付比例，且絕大多數是首套房貸款，因此只要沒有大面積失業問題，這部分貸款的風險就很低，而且還屬于銀行的優質資產。(2)對公方面，即便將房地產視為高風險行業，銀行目前對高風險行業的整體資金投放占貸款的比重也不超過歷史峰值。從上市銀行數

2、據看，20142015 年是上市銀行資產質量壓力最大的兩年，尤其是 2014 年的銀行不良生成率大幅上升且高不見頂，當時銀行的不良主要來自制造業、采礦業和批發零售業，這三個行業的貸款占當時貸款的 27%。近些年來，銀行出于風險考慮，壓降了對這些行業的貸款投放比例，使得銀行整體貸款風險降低。我們將如今的房地產對公貸款視為跟前述三個行業相同的高風險行業，可以看到銀行對高風險行業的貸款投放比例(即投向制造業、采礦業、批發零售業和房地產業的貸款占比)只有 20%，遠低于 2014 年高風險行業貸款占比(即彼時投向制造業、采礦業、批發零售業的貸款占比)。即便將銀行可能以信用債、非標形式投放的房地產融資一

3、并考慮，我們估計銀行對高風險行業的資金投放占貸款的比例也只是與2014 年接近，這意味著銀行整體信用風險并未明顯增加，沒有超過歷史峰值。(3)如前文所述，銀行近幾年撥備計提充分，我們認為銀行有能力應對房地產風險暴露引起的不良增加。我們前面的測算分析顯示，在極端情況下銀行資產質量壓力可能反彈到 20142015 年水平，但近幾年銀行撥備計提力度更大，相較彼時而言，在應對不良增加方面會更加從容，即便不良生成率提升，銀行利潤增長壓力也大為減輕，這使得房地產行業風險暴露對銀行業績的影響可控。此外，由于估值較低，中證銀行指數的股息率一般較高，能給投資者帶來較為穩定的分紅收益。2013-2020 年中證銀行指數股息率均值為 4.3%、十年期國債到期收益率均值為 3.4%、一年期理財產品預期收益率均值為 4.8%。