電氣設備行業：產業鏈進化的關鍵一年重視后周期和新技術-211201（38頁）.pdf

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1、產業鏈進化的關鍵一年，重視后周期和新技術產業鏈進化的關鍵一年，重視后周期和新技術 2021年12月1日 核心觀點核心觀點 1.長期成長為主線長期成長為主線，重視后周期重視后周期、新技術方向新技術方向 新能源汽車：我們認為未來一年是新能源汽車向上周期投資的第三階段。（1）邏輯重回長期成長，主線是特斯拉（創造需求的 產品）、寧德時代（電池是電動車產業鏈壁壘的最高環節，延伸至比亞迪、億緯鋰能等龍頭）產業鏈；電池環節未來一年受益 于上游價格邊際松動、下游滲透率提升以及產品創新，處于較好投資期。（2）后周期方面，重視新能源汽車產業鏈景氣度的擴 散，電機產業鏈、氫能源、設備、充換電、傳統車零部件與電動化的

2、融合是需要重視的方向。（3）新技術方面，重視龍頭公司 產品創新帶來的成本下降，比如扁線、高壓系統、4680電池等。 2.2022年美國電動車滲透率加速向上年美國電動車滲透率加速向上，中國預計電車銷量將達到中國預計電車銷量將達到450萬輛以上萬輛以上 國內新能源車滲透率逐月小幅提升，目前從17%至20%發展，我們預計2022年全年國內新能源車滲透率將突破20%，預計整體銷 量在450萬輛以上。歐洲方面，英國、意大利等國家補貼小幅退坡，在一定程度上影響銷量增速絕對值，我們預計歐洲2022年銷 量有望達250萬輛。從中長期看，歐洲電動化進程仍是全球最快，主要基于嚴格的碳排放要求，多個國家發布了禁止燃

3、油車的時 間點。美國方面，隨著拜登政府政策的大力支持，近幾個月銷量水平提升至6萬/月，我們預計隨著2022年特斯拉產能進一步擴 張以及其他熱門電動車入市，美國全年銷量有望超100萬輛。 3.重點關注特斯拉重點關注特斯拉、比亞迪擴產落地以及熱門新車型的發布比亞迪擴產落地以及熱門新車型的發布 特斯拉德國工廠2021年底逐步投產，2022年有望放量，助力特斯拉在全球范圍內持續放量。比亞迪目前刀片電池產能緊張，訂 車提貨等待期普遍在3個月以上，隨著2022年刀片電池擴產落地，以及芯片短缺現象逐漸緩解。此外從車展展出的新車型上看， 50%以上新車型為新能源車，包括小鵬P5、蔚來雙子星、北汽阿爾法等都有望

4、成為未來的熱門車型。新能源車對消費者的吸引力 逐年攀升，其優勢主要體現在：（1）伴隨充電樁密度增加，充電便利性大幅改善，電池本身性能持續提升，里程焦慮問題逐步 緩解；（2）電車行駛費用顯著低于油車，電車行駛費用為0.1-0.2元/公里，油車對應是0.5元/公里以上；（3）電車智能化程度 顯著優于油車，其配套功能豐富，汽車完成從交通工具到智能工具的轉型，正如十多年前手機完成從通訊工具到智能機的轉變。 智能化的腳步驅動電動化進程，電動化率有望繼續加速向上。 4.風險提示：風險提示：新技術發展超預期新技術發展超預期、需求低于預期需求低于預期、新能源市場競爭加劇等新能源市場競爭加劇等。 nXhU9Un

5、VaZcXzRvNzRuM6MbPbRtRnNsQoPfQmNoMkPnNpNaQpPvMwMrMnRNZoPmR 1 歐洲：碳排考核趨嚴托底銷量，PHEV仍是短期內重要減排路徑2 3 目目 錄錄 CONTENTS 國內：銷量高歌猛進，科技企業賦能整車廠電動智能化轉型 美國：市場顯著復蘇，拜登政府電動車扶植政策有望超預期 4后周期重點關注：氫能源&電機產業鏈 風險提示 5 1 綜合國內雙積分政策和歐洲減排新政的規定、各大車企的銷量預期，我們預計2021-2025年全球新能源車銷量分別為 587.2/853.21/1145.60/1582.48/2181.89萬輛，同比增速分別為87.9/45.

6、3/34.3/38.1/37.9%。 表表1 1：我們預計：我們預計2021-2025年全球新能源車銷量分別為年全球新能源車銷量分別為587.2/853.21/1145.60/1582.48/2181.89萬輛萬輛 數據來源：數據來源：carsalesbasecarsalesbase、開源證券研究所、開源證券研究所 2018201920202021E2022E2023E2024E2025E 合計201.8220312.48587.2853.21 1,145.60 1,582.48 2,181.89 YoY42.0%87.9%45.3%34.3%38.1%37.9% EV212.5387.657

7、1.7779.01107.71549.1 YoY82.4%47.5%36.3%42.2%39.8% PHEV100.0199.6281.6366.6474.7632.7 YoY99.7%41.0%30.2%29.5%33.3% 2018201920202021E2022E2023E2024E2025E 美國36.08 31.60 32.80 53.27 117.50 184.30 281.70 415.10 中國125.00 121.10 136.60 310.00 450.00 607.50 820.13 1,107.17 歐洲40.70 56.42 136.00 201.28 254.00

8、 309.40 418.50 572.60 其他7.08 22.65 31.71 44.40 62.16 87.02 2022年新能源車銷量預計：全球年新能源車銷量預計：全球850萬萬+ +，國內，國內450萬萬+ + 表表2 2：2022年國內新能源車預計將超過年國內新能源車預計將超過450萬輛，歐洲萬輛，歐洲250萬輛萬輛+ +，美國，美國110萬輛萬輛+ + 數據來源：中汽協、開源證券研究所數據來源：中汽協、開源證券研究所 1 國內新能源汽車整體銷量超預期國內新能源汽車整體銷量超預期，預計預計2022年達到年達到450萬輛萬輛。根據乘聯會數據，2021年1-10月國內新能源乘用車銷量合計

9、235.62萬 輛，同比+202.52%，超市場預期。其中EV為主要銷售車型，銷量195.17萬輛，同比+209.5%；PHEV銷量40.68萬輛，同比+174.46% 。分月度銷量來看，2021年1-10月國內新能源汽車銷量逐月上升，其中1-3月同比增長最快，同比+280.6%/+552.4%/+275.6%，4-10 月同比維持在200%左右，預計2021年整體銷量將達到310萬輛。1-10月新能源車總銷量252.53萬輛，汽車總銷量2094.21萬輛，1-10 月總體滲透率約為12.06%。8月至10月單月的滲透率維持在16%-18%之間，我們判斷2022年滲透率有望小幅提升，按照202

10、2年新能 源汽車約18%至20%的滲透率，結合汽車近幾年年銷量約2500萬輛，預計2022年國內新能源車銷量達到450-500萬輛。 預計預計2022年年A0、A型端車型占比將繼續擴大型端車型占比將繼續擴大。年初乘用車市場整體延續“高低端兩頭大”的格局，一季度后中端車占比呈上升趨勢 。從整體上來看，低端和高端新能源車乘用車市場銷售量占比較高，一季度“高低端兩頭大”的格局明顯。從結構上看，一季度 后新能源乘用車領域中端車的市場占有率擴大，有擠壓低、高端車市場的趨勢。根據乘聯會數據，2021年1-10月國內新能源乘用車 純電型銷量195.17萬輛，其中A00級車65.46萬輛，占比33.54%，同

11、比增長318.93%；B級車52.48萬輛，占比26.89%，同比增長 282.5%；A0和A級車74.18萬輛，占比38.01%，同比增長126.11%，A0和A級車市場的增長主要源于榮威Ei5（11.18萬輛，同比 +25.9%）、比亞迪e2（2.32萬輛，同比+58.81%、威馬EX5（1.98萬輛，同比+33.35%）、以及2021年上市的歐拉好貓（2.35萬輛） 、哪吒U（4.1萬輛）和2021年7月下線的啟辰D60EV（2.2萬輛），我們認為2022年A0、A型端車型占比將繼續擴大。 圖圖1 1：2021年年1-10月國內新能源汽車銷量同比月國內新能源汽車銷量同比+202.52%(

12、 (單位單位: :萬輛萬輛) )圖圖2 2：國內新能源汽車市場中端車占比呈上升趨勢：國內新能源汽車市場中端車占比呈上升趨勢 2022年國內新能源車銷量預計年國內新能源車銷量預計超過超過450萬輛，中端車型占比將逐漸擴大萬輛，中端車型占比將逐漸擴大 0.0% 200.0% 400.0% 600.0% 0 10 20 30 40 純電動(EV)插電混動(PHEV)同比 0% 50% 100% A0ABC 數據來源：乘聯會、開源證券研究所數據來源：乘聯會、開源證券研究所數據來源：乘聯會、開源證券研究所數據來源：乘聯會、開源證券研究所 1比亞迪、比亞迪、上上汽、特斯拉新汽、特斯拉新能源銷量位列前三，能

13、源銷量位列前三，新車型市占率大幅提升新車型市占率大幅提升 比亞迪比亞迪、上汽通用五菱上汽通用五菱、特斯拉中國領跑國內新能源乘用車市場特斯拉中國領跑國內新能源乘用車市場。根據汽車之家數據，分車企來看，比亞迪、上汽通用五菱、特 斯拉中國分列2021前三季度國內新能源乘用車銷量前三，銷量分別為337599/317338/291128輛，市占率分別為17%/16%/14.6%，其 中比亞迪主要受益于漢以及DMi系列的暢銷，上汽通用五菱主要由宏光MINIEV推動,特斯拉銷量主要來源于Model3和Y。 預計預計2022年年ModelY、比亞迪漢比亞迪漢、小鵬汽車小鵬汽車P7和哪吒和哪吒U等中高端車型市占

14、率將進一步提高等中高端車型市占率將進一步提高。2021年宏光MINIEV、Model Y、漢和哪 吒U2021年的市占率相較2020年有大幅提升，分別上升11.5/3.2/3.9/3.2.3個百分點，預計2022年市占率將進一步提升。 車型車型銷量（輛）銷量（輛）2021市占率市占率2020市占率市占率 宏光MINIEV28603618.6%7.07% Model 317386211.3%8.13% 榮威Ei51118757.3%12.03% Model Y1056356.9%/ 漢971676.3%2.40% 理想ONE552703.6%3.48% 小螞蟻502843.3%/ 歐拉黑貓470

15、873.1%3.50% 小鵬汽車P7443082.9%/ 哪吒U414272.7%0.48% 表表4 4：2021年前三季度宏光年前三季度宏光MINI EV、特斯拉、特斯拉Model Y、漢和哪吒、漢和哪吒U市占率大幅提升市占率大幅提升 表表3 3：2021年前三季度比亞迪、上汽通用五菱、特斯拉中國分列年前三季度比亞迪、上汽通用五菱、特斯拉中國分列 2021前三季度國內新能源乘用車銷量前三前三季度國內新能源乘用車銷量前三 車企車企銷量（輛）銷量（輛）市占率市占率 比亞迪汽車337,579 17.0% 上汽通用五菱317338 16.0% 特斯拉汽車291128 14.6% 上汽乘用車13408

16、5 6.7% 廣汽乘用車94466 4.8% 長城汽車84731 4.3% 蔚來汽車66395 3.3% 小鵬汽車56404 2.8% 理想汽車55270 2.8% 合眾新能源41427 2.1% 大眾38840 2.0% 零跑27817 1.4% 數據來源：數據來源：車主之家、車主之家、開源證券研究所開源證券研究所數據來源：數據來源：車主之家、車主之家、開源證券研究所開源證券研究所 1 國產國產Model 3/Y銷量猛增，搶占銷量猛增，搶占25-50萬元電車市場萬元電車市場 2021年年前十月前十月ModelY/3 銷量突破銷量突破21萬輛萬輛 （1 1）特斯拉特斯拉ModelModel Y

17、/Y/3 3保持高增速保持高增速，搶占搶占2525- -5050萬市場份額萬市場份額 2021年1月1日，特斯拉宣布國產Model Y正式發售，特斯拉 Model Y市場占有率總體保持上升態勢，2021年1-10月國內 新能源汽車總銷量排名第三，在25-50萬價位的新能源汽車 中銷量排名第一，市場反應良好。 （2 2）ModelModel 3 3十月國內產銷差距大十月國內產銷差距大，20222022年銷量預期良好年銷量預期良好 由于德國柏林超級工廠未獲批準運營，上海超級工廠持續填 補歐洲的交付缺口。上海工廠每季度上半季服務于全球市場， 下半季度服務于中國市場，因此2021年10月份，特斯拉 M

18、odel 3國內銷量僅為422輛，但根據特斯拉的戰略以及國內 新能源汽車銷售情況來看，2021年末以及2022年初Model 3 銷量將持續保持高增長態勢。我們預計2022年國內特斯拉銷 量有望達45(+50%)萬輛。 特斯拉Model Y, 18.27% 特斯拉 Model 3, 17.30% 理想 ONE, 10.18% 漢EV, 10.87% 小鵬P7, 7.37% 唐DM, 4.90% 蔚來ES6, 3.71% 大眾ID.4 X(3- 10月), 2.48% 大眾ID.4 CROZZ（2-10 月）, 2.45% 蔚來EC6, 3.85% 寶馬5系列 PHEV, 3.17% 蔚來ES8

19、, 2.38% 其他, 12.17% 其他, 35.11% 特斯拉Model Y特斯拉Model 3 理想 ONE漢EV 小鵬P7唐DM 蔚來ES6大眾ID.4 X(3-10月) 1 1 圖圖3 3：2021年年1月月- -10月特斯拉在國內月特斯拉在國內25萬萬-50萬新能源市場銷售占比突破萬新能源市場銷售占比突破25% 表表5：2021年年1月月-10月國內月國內24萬萬50萬新能源汽車銷量的前兩名是萬新能源汽車銷量的前兩名是M3和和MY 數據來源：數據來源：乘聯會、乘聯會、開源證券研究所開源證券研究所 數據來源：數據來源：乘汽聯、乘汽聯、開源證券研究所開源證券研究所品 牌 型 號 特斯拉

20、 Model Y 特斯拉 Model 3 理想 ONE 漢EV小鵬P7 唐DM 蔚來 ES6 大眾 ID.4 X(3-10 月) 大眾ID.4 CROZZ（ 2-10月） 蔚來 EC6 寶馬5系 列 PHEV 蔚來 ES8 其他總計 銷 量 1121731062366247966763452713007022799152151503823655194421458574725613944 占 比 18.27%17.30%10.18%10.87%7.37%4.90%3.71%2.48%2.45%3.85%3.17%2.38%12.17%100.00% 特斯拉新版車型有望特斯拉新版車型有望2022年

21、年下線下線 根據2021年1月上海企事業單位環境信息公開平臺，特斯拉超級工廠項目（一期）第二階段環境影響報告書報批前公示，特 斯拉新項目配套一個“新車型先期啟動項目”，試驗內容為：本項目將在現有廠房內進行新車型啟動相關的試驗和研究工作 ，包括對重要設備和生產流程的試驗、產品尺寸的驗證、零部件功能的匹配等，該項目試驗周期約為6個月。這款新車不僅 將在中國生產，還將從下半年開始在國內進行路試，新車型的發售可能促使特斯拉3/Y進一步降低售價，從而提升特斯拉在 中國市場的整體占有率。 Model Y標準續航版下架，特斯拉新車或標準續航版下架，特斯拉新車或2022年發售年發售 特斯拉特斯拉ModelY為

22、應對成本上漲為應對成本上漲，下線下線Model標準續航車型標準續航車型 特斯拉官網在11月12日下線Model Y標準續航版，上線普通Model Y，在價格和外觀不變的同時，將最大功率從220KW下降到 202KW，將最大扭矩從440下降到424N.m；繼續使用磷酸鐵鋰電池，電池能量依然為60KWh；增加20公里續航的同時，百公 里加速降低1.3秒。特斯拉Model Y將發動機降級可能是源于成本增加的影響，同時2021年新能源汽車補貼僅限于30w以下車型 ，故特斯拉Model Y只能通過減配的方式變相提價。降低入門版車型的加速成績后，特斯拉不同款型間的差異將得到凸顯。 表表6 6：目前特斯拉：

23、目前特斯拉Model Y三款車型性能拉開差距三款車型性能拉開差距 1 1 特斯拉產業鏈受益標的：寧德時代、科達利特斯拉產業鏈受益標的：寧德時代、科達利 、中科三環、芳源股份（、中科三環、芳源股份（NCANCA至松下至特斯至松下至特斯 拉）、中科創達、拓普集團等拉）、中科創達、拓普集團等 指標指標Model YModel Y長續航版長續航版Model Y高性能版高性能版 售價（元）27600034790038790 驅動后輪驅動雙電機全輪驅動雙電機全輪驅動 電動機功率(kW)220kW后電機 前感應異步電機：137kWh 后永磁同步電機：194kWh 前感應異步電機：137kWh 后永磁同步電機

24、：220kWh 最高車速（km/h)217217250 百公里加速時間(s)6.953.7 綜合續航里程（km） 545 （CLTC綜合工況） 640 （NEDC綜合工況） 566 （NEDC綜合工況） 電池類型磷酸鐵鋰三元鋰電池三元鋰電池 電池容量（kWh）6078.478.4 資料資料來源：特斯拉官網來源：特斯拉官網、開源證券研究所開源證券研究所 圖圖4 4：特斯拉新版車型正在測試：特斯拉新版車型正在測試 資料資料來源：特斯拉官網來源：特斯拉官網 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 2021/01 2021/0

25、2 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 新能源汽車燃油汽車純電動占比插電式混動占比 比亞迪汽車銷量市場領先比亞迪汽車銷量市場領先，2022有望達到有望達到150萬輛萬輛（根據公司根據公司 自身的銷售指引自身的銷售指引）。2021年前三季度比亞迪汽車銷量累計45.2 萬輛，同比+68.32%。其中增量大部分來自于新能源車，同比 +204.29%，而燃油車增速下降，逐漸邊緣化。從比亞迪新能 源乘用車整體銷量來看，純電動車型占比大于插電混動型，分 別占比56%/44%，從月度銷量來看，插電混合動力銷量占比持 續上升,逐漸與純

26、電持平，9月占比已經達到48%，且累計同比 增速超過純動，達到470.98%，主要受2021年3月DMi系列的驅 動。 圖圖5 5：2021前三季度比亞迪新能源車銷量更具優勢，前三季度比亞迪新能源車銷量更具優勢，DM型占比提升型占比提升 表表7 7：2021年前三季度比亞迪新能源乘用車銷量大幅提升年前三季度比亞迪新能源乘用車銷量大幅提升 數據數據來源：比亞迪公告、開源證券研究所來源：比亞迪公告、開源證券研究所 數據來源：乘聯會、比亞迪公司公告、開源證券研究所數據來源：乘聯會、比亞迪公司公告、開源證券研究所 2021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021

27、/6/12021/7/12021/8/12021/9/1累計累計累計同比累計同比 新能源汽車20,17810,35524,21825,66232,80041,36650,49261,40971,099337,579204.29% 乘用車19,87110,12323,38625,03431,68140,11650,05760,50870,022330,798218.50% 純電動14,4637,83516,30116,11418,71120,01624,99630,38236,306185,124136.28% 插電式混合動力5,4082,2887,0858,92012,97020,10025,

28、06130,12633,716145,674470.98% 商用車3072328326281,1191,2504359011,0776,781-4.21% 客車175935543277726971255895023834-36.87% 其他1321392783013475533103125752947192.94% 燃油汽車22,22310,57216,59919,57213,4959,6496,9187,1229,015115,165-27.13% 轎車5,9502,9364,7075,6333,3202,0191,8751,1541,76329,35711.44% SUV 15,0976,

29、16910,34113,0049,2916,9304,5565,3866,63477,408-33.78% MPV1,1761,4671,5519358847004875826188400-43.20% 合計42,40120,92740,81745,23446,29551,01557,41068,53180,114452,74468.32% 比亞迪：比亞迪：DMi型成為銷量增長主要動力、型成為銷量增長主要動力、e平臺平臺3.0加速邁進智能電動汽車時代加速邁進智能電動汽車時代1 1 DMi性價比優勢明顯性價比優勢明顯，秦秦PlusDMi在在10萬元價格帶萬元價格帶 與燃油車正面交鋒與燃油車正面交

30、鋒。DMi直擊PHEV核心痛點 成本，秦PlusDMi以10.78-14.78萬元的售價擊入10- 15萬元價格帶，不僅較同級別PHEV車型具備碾壓 式的價格優勢，還基本實現了油電平價。 高人氣高人氣DMi引領銷量上漲預期引領銷量上漲預期。DMi系列三款車型 已先后于2021年3月上市，據乘聯會數據，10月秦 PlusDMi銷量達到17393輛，在10-15萬元價格帶市 占率達到2.21%，新能源車排行榜中位居第二，具有 超高人氣。 0 1 2 3 4 5 6 7 秦Plus DM-i 豐田卡羅拉 豐田雷凌 日產軒逸 大眾朗逸 宋Plus DM-i 本田皓影 本田CR-V 唐DM-i 本田皓影

31、 大眾途觀L 本田冠道 混動車燃油車燃油車混動車燃油車 0 5 10 15 20 25 30 35 40 秦Plus DM- i 豐田卡羅拉 豐田雷凌 日產軒逸 大眾朗逸 宋Plus DM- i 本田皓影 本田CR-V 唐DM-i 本田皓影 大眾途觀L 本田冠道 圖圖6 6：三款：三款DMi車型單價與同級別混動車和燃油車基本持平或略低車型單價與同級別混動車和燃油車基本持平或略低( (單位單位: :萬元萬元) ) 圖圖7 7：三款：三款DMi車型平均油耗顯著低于同級別混動車和燃油車（單位：車型平均油耗顯著低于同級別混動車和燃油車（單位：L/100km） 圖圖8 8：2021前三季度前三季度DMi

32、成為銷量增長主要動力（單位：輛）成為銷量增長主要動力（單位：輛） 數據來源：比亞迪公司官網、汽車之家、開源證券研究所數據來源：比亞迪公司官網、汽車之家、開源證券研究所 數據來源：比亞迪公司官網、汽車之家、開源證券研究所數據來源：比亞迪公司官網、汽車之家、開源證券研究所數據來源：乘聯會、開源證券研究所數據來源：乘聯會、開源證券研究所 比亞迪：比亞迪：DMi型成為銷量增長主要動力、型成為銷量增長主要動力、e平臺平臺3.0加速邁進智能電動汽車時代加速邁進智能電動汽車時代 0% 20% 40% 60% - 10,000 20,000 30,000 40,000 DM占比 1 電動化和智能化并進電動化和

33、智能化并進，推動發展高端車型推動發展高端車型。2021年9月8日，比亞迪正式發布e平臺3.0，e平 臺3.0代表了比亞迪在高端純電產品的繼續發力和在汽車智能化方向的探索，開始在智能化 賽道上與特斯拉、蔚來小鵬、理想展開角逐。電動方面，e平臺3.0采用比亞迪自研的刀片電 池，能夠實現最多1000公里續航，最快百公里加速2.9秒，低溫續航最多可提升20%，充電5 分鐘續航最多可提升150公里；智能化方面，e平臺3.0還采用智能域控制器架構和自主研發 的車用操作系統BYD OS，同時在智能駕駛輔助功能、智能座艙等智能汽車核心功能方面進 行拓展。 海豚和元海豚和元Plus率先推出率先推出，基于基于e平

34、臺平臺3.0首款純電小型車和純電首款純電小型車和純電SUV。比亞迪已經推出了兩款 車型，分別是海豚和比亞迪元PLUS。海豚于2021年8月正式上市，屬于純電動小型車，價 格在9.38-12.18萬元，在2021年8、9月已銷售4755輛，月銷量在小型車中排名第6，2022年 有望沖擊小型車榜首。比亞迪元PLUS將于2022年一季度正式上市，將成為e平臺3.0架構旗 下的首款純電SUV，定位是緊湊型SUV，預計售價為13-16萬元。根據工信部，元PLUS將 提供兩種續航版本，分別為430公里和510公里，兩款車型動力參數相同，均搭載磷酸鐵鋰 刀片電池。兩款新車均定位于中低端市場，或將促進未來純電

35、動車價格與燃油車齊平。 比亞迪：比亞迪：DMi型成為銷量增長主要動力、型成為銷量增長主要動力、e平臺平臺3.0加速邁進智能電動汽車時代加速邁進智能電動汽車時代 車型類型動力類型 級 別 電池類型 電池容量 （kWh） 電機總功 率（kW） NEDC續 航里程 （km） 長*寬*高(mm) 價格 （萬元） 上市時間 海豚 2021款 301km 活力版 乘用 車 EVA0磷酸鐵鋰 30.7 70 3014070*1770*1570 9.38- 12.18 2021/8/2 9 海豚 2021款 405km 自由版 44.9 4054125*1770*1570 海豚 2021款 405km 時尚版

36、 海豚 2021款 401km 騎士版1304014150*1770*1570 表表8 8：海豚作為：海豚作為e平臺平臺3.0首款純電動小型乘用車首款純電動小型乘用車 圖圖9 9：比亞迪海豚：外觀時尚、充滿想象力：比亞迪海豚：外觀時尚、充滿想象力 資料資料來源：車主之家來源：車主之家 圖圖1010：比亞迪元：比亞迪元PLUSPLUS：外觀美觀大氣：外觀美觀大氣 資料資料來源：車主之家來源：車主之家 比亞迪產業鏈受益標的：貝特比亞迪產業鏈受益標的：貝特 瑞、中科電氣、星源材質、多瑞、中科電氣、星源材質、多 氟多、嘉元科技、諾德股份、氟多、嘉元科技、諾德股份、 紫江企業（鋁塑膜）等紫江企業（鋁塑膜

37、）等 資料資料來源：來源：乘聯會、車主之家、乘聯會、車主之家、開源證券研究所開源證券研究所 小鵬小鵬P5訂單超預期，首搭激光雷達開啟全新技術訂單超預期，首搭激光雷達開啟全新技術 小鵬小鵬P5通過市場定位和硬科技贏得細分市場青睞，通過市場定位和硬科技贏得細分市場青睞，A A級電動轎車產品較級電動轎車產品較 少，小鵬少，小鵬P5具有廣闊市場機遇。具有廣闊市場機遇。在小鵬P5的定位中，環顧四周不僅沒有 直接競品存在，在面對傳統造車的新能源產品和燃油產品時，還擁有智 能這個比較突出的標簽。超過4.8米的車長，2768毫米的軸距，在燃油車 中已經可以定位于A+級別。2021年9月成都車展小鵬P5上市，售

38、價15.79- 22.39萬，在當下所有造車新勢力中，小鵬P5是推出的唯一一款定位于A 級轎車的產品。 圖圖1212：小鵬：小鵬P5作為即將成為全球首款搭作為即將成為全球首款搭 載激光雷達，并量產交付的純電動汽車載激光雷達，并量產交付的純電動汽車 資料來源：小鵬汽車官網資料來源：小鵬汽車官網 搭載激光雷達，小鵬搭載激光雷達，小鵬P5P5打造硬核賣點。打造硬核賣點。小鵬P5作為即將成為全球首款搭載激光雷達，并量 產交付的純電動汽車。兩顆激光雷達，具備能夠升級到城市NGP的XPilot3.5功能，具備比 P7更強大的智能駕駛、智能座艙硬件配置，這些也都將是小鵬P5面對市場的硬通貨。 小鵬小鵬P5P

39、5在開售在開售2424小時內訂單就已經超過小時內訂單就已經超過6,0006,000輛。輛。訂單中搭載XPILOT 3.0/3.5硬件的車型占 比超90%，配備激光雷達的車型占比為54%，智能空間選裝車型占比為56%。這一系列數 據說明，智能化的駕乘體驗成為這款電動家轎的核心賣點。 1 1 小鵬汽車上游受益標的：億緯鋰能、欣旺達小鵬汽車上游受益標的：億緯鋰能、欣旺達 圖圖1111：小鵬目前價格在造車新勢力中最親民（單位：萬元）：小鵬目前價格在造車新勢力中最親民（單位：萬元） 0 20 40 60 80 100 120 蔚來ES6 蔚來EC6 蔚來ES8 小鵬P7小鵬G3小鵬P5 理想ONE 最低

40、價格最高價格 數數據來據來源源：乘汽聯乘汽聯、開、開源源證券證券研研究所究所 理想新交付方案應對斷供風波，推出新車型或改變單一模式理想新交付方案應對斷供風波，推出新車型或改變單一模式 疫情影響銷量下滑，新交付方案推動銷量回升疫情影響銷量下滑，新交付方案推動銷量回升 受毫米波雷達供應短缺影響，9月理想ONE銷量下跌24.80%。理想汽車于10月面向用戶推出“先交付后補裝毫米波雷達”的新交 付方案，即針對原定10月-11月交付的用戶可先交付三雷達車型，并在12月到2022年春節前為用戶進行免費的補裝。選擇三雷 達交付方案的用戶，可獲得全車質保和一萬積分。同時理想正在和供應商全力合作恢復毫米波雷達的

41、供應，10月份理想ONE新 增定單數量超過14,500單，新交付方案對交付的提升或起到一定助推作用。 理想將在理想將在2022年推出全新年推出全新SUV，改變單一車型盈利模式，改變單一車型盈利模式 理想汽車于2021年8月上市香港，在招股書顯示理想目前依靠單一車型帶來收入，業務很大程度上取決于理想ONE的銷售。同 時理想在招股書中表示，其正在開發新的增程式電動汽車平臺，預計2022年推出基于此平臺的首款增程式電動SUV，并在 2023年推出另外兩款純電動SUV。理想在招股書中承諾，“自2022年起，我們的所有新車型將配有與自主開發的未來L4級自 動駕駛兼容的必要硬件作為標配”。 資料來源：理想

42、汽車招股說明書資料來源：理想汽車招股說明書 圖圖1313：9月理想月理想ONE銷量下跌銷量下跌24.80%，10月提升月提升7.82% 圖圖1414：預計理想汽車：預計理想汽車2022年將推出基于新平臺的年將推出基于新平臺的SUV 1 1 -100.00% -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 0 2000 4000 6000 8000 10000 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年 銷量增長率 數據來源：數據來源：乘汽聯、乘汽聯、開源證券

43、研究所開源證券研究所 理想汽車上游受益標的：寧德時代理想汽車上游受益標的：寧德時代 哪吒專注哪吒專注B端市場，藍海競爭銷量大漲端市場，藍海競爭銷量大漲 哪吒汽車獲得寧德時代融資哪吒汽車獲得寧德時代融資 哪吒汽車11月8日剛剛宣布，即將獲得全球動力電池第一企業寧德時代參 與的D2輪融資。在360集團為首的財務型投資人的資金支持、寧德時代提 供的電池支持、華為提供的全套智能網聯電動汽車技術支持下，哪吒汽車 有可能在智能網聯電動汽車的智能化競爭方面占有一席之地。 哪吒聚焦哪吒聚焦B端市場，避免端市場，避免C端紅海競爭端紅海競爭 哪吒汽車的產品大多聚焦于中低端車型，且前期銷量以B端市場為主，大 部分車

44、輛交付給共享出行、網約車、企事業單位等B端客戶。前十月累計 銷量達49,534量，持續保持穩健增長。遠離C端市場競爭成功讓哪吒避免 深陷其他造車新勢力的紅海之中。 2,195 2,002 3,246 4,015 4,508 5,138 6,011 6,613 7,699 8,107 2,195 4,197 7,443 11,458 15,966 21,104 27,115 33,728 41,427 49,534 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 銷量累計交付量 1 1 哪吒汽車上游

45、受益標的：寧德時代、捷威動力哪吒汽車上游受益標的：寧德時代、捷威動力 圖圖1515：2021年前十月哪吒汽車銷售量保持持續增長年前十月哪吒汽車銷售量保持持續增長 數據來源：數據來源：乘聯會、乘聯會、開源證券研究所開源證券研究所 蔚來或將推出新車型，涉足蔚來或將推出新車型，涉足30萬以下電車市場萬以下電車市場 蔚來或將推出一款名為“蔚來或將推出一款名為“Gemini”（雙子星）的車型”（雙子星）的車型 該車的定位低于目前蔚來旗下的車型，“Gemini”可能是車型代號或項目名 稱，不代表最終上市車型名。近日，新車的生產線柔性化技改項目總裝底 盤合裝AGV改造招標公告已經發布，計劃年產6萬輛。 蔚來

46、產品線拓展，與原有產品形成互補態勢蔚來產品線拓展，與原有產品形成互補態勢 因為定位原因，Gemini可能會被歸入新品牌旗下。目前蔚來旗下的車型專 注于高端市場，旗下產品售價都不低于35萬元，已經比較成功地站住了腳 跟，但遠不能說站穩。因此Gemini車型或許會針對30萬元以下甚至更低的 市場，與當前形成互補態勢，有助于蔚來進一步拓展市場。 1 1 蔚來汽車上游受益標的：寧德時代、國軒高科（潛在）蔚來汽車上游受益標的：寧德時代、國軒高科（潛在） 1大眾：大眾：ID.4、ID.6系列車型推出，電動化進程新里程碑系列車型推出，電動化進程新里程碑 大眾為傳統車企實施電動化轉型的先鋒。大眾為傳統車企實施

47、電動化轉型的先鋒。據大眾集團第68輪規 劃，大眾將于2020-2024年間投入330億元于純電動領域；計劃于 2029年前推出75款純電動車型以及60款混合動力車型，累計生 產2600萬輛電動車。已入股國軒高科，在薩爾茨吉特實現了電 池生產的工業化。 電動車首發定位于中高端市場。電動車首發定位于中高端市場。大眾基于MEB平臺開發的首款 新車型ID.3已于2020年9月起于歐洲市場交付；基于MEB平臺開 發的首款純電動SUV車型ID.4已于2020年11月在國內發布，定價 19.99-27.29萬元，在續航、加速等參數上缺乏優勢，但在穩定、 舒適度方面被普遍認可。大眾ID.6X也于2021年6月

48、17日正式上 市，定位為中大型SUV，續航里程588km，定價為23.9888- 33.5888萬元。ID.4截至2021年9月總銷量達到1.1萬輛，在SUV中 排名不斷提升。 圖圖1616：大眾實施電動化布局，中國將為主要目標市場：大眾實施電動化布局，中國將為主要目標市場 車型車型類型類型動力類型動力類型級別級別電池類型電池類型電池容量（電池容量（kWh）電機總功率（電機總功率（kW）NEDC續航里程（續航里程（km）長長* *寬寬* *高高(mm) 價格（萬元）價格（萬元）上市時間上市時間 大眾 ID.4 X SUVEVB級三元 56.3/83.4120/150/230407/520/55

49、5ID.4 X :4612*1852*1640 19.99-27.29 2021.01 大眾ID.4 CROZZ55/84.8125/150/225400/500/550ID.4 CROZZ：4592*1852*1629 2021.03 大眾 ID.6 X SUVEVC級三元 83.4 225 5884876*1848*1680 23.99-33.592021.06 大眾ID.6 CROZZ84.8565 4891*1848*1679 表表9 9：大眾：大眾ID.4與與ID.6：基于：基于MEB平臺的純電動平臺的純電動SUV 大眾汽車上游受益標的：寧德時代、國軒高科大眾汽車上游受益標的：寧德時

50、代、國軒高科 資料資料來源：來源：汽車之家、汽車之家、開源證券研究所開源證券研究所 資料來源：資料來源：大眾官網大眾官網 1宏光宏光MINIEV：A00級市場開拓者，精準定位級市場開拓者，精準定位+ +高性價比是核心競爭力高性價比是核心競爭力 圖圖1717：2021年年8月宏光月宏光MINI EV銷量達銷量達41188輛，再創新高輛，再創新高 宏光宏光MINIEV車型憑借精準定位車型憑借精準定位+ +高性價比持續暢銷高性價比持續暢銷 宏光MINIEV定位A00級EV，售價2.88-3.88萬元之間，定位為 微型代步車。自2020年6月28日上市至今，銷量維持了高速增 長態勢，2021年3月實現