2021年檢測行業總體競爭格局趨勢分析研究報告（30頁）.pdf

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1、2021 年深度行業分析研究報告 3 / 33 目 錄 一、摘要 . 6 二、行業分析：集中度、有序性提升，版圖揭示競爭格局 . 8 2.1 行業總體呈現競爭加劇趨勢，行業集中度提升趨勢顯現. 8 2.2 細分行業競爭格局各不相同，頭部企業擴張方向不謀而合 . 11 三、擴張與運營：從資質、人員、固定資產三個維度分析 . 13 3.1 資質：展示企業擴張方向，凸顯長期戰略眼光 . 13 3.2 人員：成本+三費占比接近 50%，銷售與生產&技術各有業務邏輯 . 15 3.3 實驗室：當年新增營收/上年新增固資原值測算運營能力釋放 . 19 四、估值與投資建議. 22 4.1 譜尼測試：擴張方向

2、銳意進取，前期固定資產投入正在釋放期 . 25 4.2 華測檢測：國內檢測龍頭，全方位的優秀 . 26 4.3 國檢集團：老牌國企建筑建材領域優勢顯著 . 27 4.4 廣電計量：主營賽道優質 . 28 4.5 蘇試試驗 . 29 4.6 中國汽研 . 31 4.7 電科院 . 31 4.8 中國電研 . 31 圖表目錄 圖 1：檢驗檢測細分行業版圖：右下角區域內行業具有更好的競爭格局 . 6 圖 2：檢驗檢測企業經營關鍵要素及主要考察指標. 7 圖 3：頭部企業國家級檢驗中心取得認證資質數量（項） . 7 圖 4：銷售人員人均營業收入（萬元/人） . 7 圖 5：生產&技術人均固定資產原值（

3、萬元/人） . 8 圖 6：歷史累計當年新增營收/累計上年新增固資原值 . 8 圖 7：檢驗檢測行業規模增長 . 8 圖 8：檢驗檢測行業報告數量 . 8 圖 9：檢驗檢測行業機構數量 . 9 圖 10：檢驗檢測行業從業人數 . 9 圖 11：檢驗檢測行業設備數量 . 9 圖 12：檢驗檢測行業設備資產原值 . 9 圖 13：檢驗檢測行業各指標增速 . 10 圖 14：檢驗檢測行業機構平均營收 . 10 圖 15：檢驗檢測行業人均創收 . 10 圖 16：檢驗檢測行業報告均價再次上浮 . 11 圖 17：規上企業營收占比上升幅度顯著高于數量占比上升 . 11 圖 18：規模以上企業平均營收增速

4、超過行業平均增速 . 11 4 / 33 圖 19：檢驗檢測細分行業版圖：右下角區域內行業具有更好的競爭格局 . 12 圖 20：檢測檢驗傳統細分行業規模較大 . 13 圖 21：華測檢測細分行業覆蓋范圍 . 14 圖 22：廣電計量細分行業覆蓋范圍 . 14 圖 23：譜尼測試細分行業覆蓋范圍 . 14 圖 24：國檢集團細分行業覆蓋范圍 . 14 圖 25：頭部企業國家級檢驗中心取得認證資質數量（項） . 15 圖 26：職工薪酬&勞務外包費用占營業成本比例 . 15 圖 27：職工薪酬&勞務外包費用占營業成本&三費比例 . 15 圖 28：營業收入/銷售人數（萬元/人） . 16 圖 2

5、9：營業收入/生產&技術人數（萬元/人） . 16 圖 30：銷售人員人均營業收入（萬元/人） . 16 圖 31：銷售費用率 . 16 圖 32：生產&技術人員人均營業收入（萬元/人） . 17 圖 33：生產&技術人均固定資產原值（萬元/人） . 18 圖 34：華測檢測當年新增營收/上年新增固資原值 . 19 圖 35：廣電計量當年新增營收/上年新增固資原值 . 19 圖 36：譜尼測試當年新增營收/上年新增固資原值 . 19 圖 37：國檢集團當年新增營收/上年新增固資原值 . 19 圖 38：2011-2020 年累計當年新增營收/累計上年新增固資原值 . 20 圖 39：固定成本占

6、企業總成本一半左右 . 20 圖 40：檢驗檢測企業經營呈現季節性-營業收入（億元） . 21 圖 41：檢驗檢測企業經營呈現季節性-經營性現金流（億元） . 21 圖 42：檢驗檢測企業經營呈現季節性-歸母凈利潤（億元） . 22 圖 43：海外檢測頭部企業營業收入（億美元） . 22 圖 44：海外檢測頭部企業歸母凈利潤（億美元） . 23 圖 45：海外檢測頭部企業營業收入增速 . 23 圖 46：海外檢測頭部企業歸母凈利潤增速 . 23 圖 47：海外檢測頭部企業凈利率 . 24 圖 48：SGS 估值 . 24 圖 49：BVI 估值 . 24 圖 50：Intertek 估值 .

7、24 圖 51：Eurofins 估值 . 24 圖 52：公司向競爭格局更好細分行業擴張 . 25 圖 53：公司固定資產效率快速釋放 . 25 圖 54：公司細分行業覆蓋全面 . 27 圖 55：公司固定資產運營穩健 . 27 圖 56：公司細分行業覆蓋主要集中傳統檢測行業 . 28 圖 57：公司銷售人均營收超出同行（萬元/人） . 28 圖 58：公司初始賽道優質，現擴張至多行業、綜合性 . 29 圖 59：公司生技人均固資原值超出同行（萬元/人）. 29 圖 60：公司所處細分行業競爭格局良好 . 30 5 / 33 表 1：頭部企業上市時主營細分行業多為傳統檢驗檢測行業 . 13

8、表 2：近三年頭部企業采購高固定資產原值儀器設備舉例 . 18 表 3：譜尼測試增發募投項目 . 26 表 4：譜尼測試盈利預測 . 26 表 5：華測檢測盈利預測 . 27 表 6：國檢集團盈利預測 . 28 表 7：廣電計量盈利預測 . 29 表 8：蘇試試驗增發募投項目 . 30 表 9：蘇試試驗盈利預測 . 31 6 / 33 一、摘要一、摘要 行業整體變化：行業整體變化：2020 年，檢驗檢測行業發生了較大變化，行業整體上從藍海轉為紅行業整體上從藍海轉為紅 海， 但集中度、 競爭有序性都在提升。海， 但集中度、 競爭有序性都在提升。 一方面， 2020 年檢驗檢測行業市場規模 358

9、5.92 億元增速 11.19%，行業內機構平均營收 733.03 萬元增速 0.02%，人均創收 25.40 萬元增速 1.17%，行業新增規模和新進入者同步增長， “跑馬圈地”的藍海時期正式 結束。另一方面，報告均價 632.44 元/份回升 3.34%，規模以上企業平均營收增速 1.11%，相比 2019 年發生反彈，且近年來首次超過行業機構平均營收增速，行業集 中度持續提升，競爭有序性逐步加強。 細分賽道細分賽道擴張擴張方向選擇：方向選擇： 在行業整體競爭加劇背景下， 細分各行業的競爭格局不盡相 同。 我們選取細分行業內機構平均營業收入和機構數量分別作為橫軸和縱軸， 對各細 分行業進行

10、定位。右下角區域，機構數量少，平均營業收入高，競爭格局較好，右下角區域，機構數量少，平均營業收入高，競爭格局較好，在此 區域的行業多為醫學、 高端制造、 安全檢測相關， 其共同特點是： 實驗室建設成本高、其共同特點是： 實驗室建設成本高、 技術人員供給少、 檢測資質難獲得， 為高壁壘行業。技術人員供給少、 檢測資質難獲得， 為高壁壘行業。 左上角區域細分行業競爭激烈， 左下角區域細分行業處于發展初期，其中規模增速較高的行業未來可能移動至右下 角或左上角?？疾煨袠I頭部企業擴張軌跡，多數呈現從左上角向右下角擴張趨勢?？疾煨袠I頭部企業擴張軌跡，多數呈現從左上角向右下角擴張趨勢。 圖圖 1：檢驗檢測細

11、分行業版圖：右下角區域內行業具有更好的競爭格局：檢驗檢測細分行業版圖：右下角區域內行業具有更好的競爭格局 資料來源：國家市場監督管理總局，國元證券研究所 注：橫軸為檢驗檢測機構平均營業收入，縱軸為細分行業機構數量，氣泡大小為細分行業增速，增速為負數時氣泡為白色 企業經營分析：企業經營分析：檢驗檢測企業細分行業的競爭格局差異顯著， 在擴張層面， 企業選擇 7 / 33 的細分賽道方向十分重要，將直接影響企業未來的營業收入。在運營層面，我們從資 質、人員、固定資產三個維度分析企業運營效率。資質是擴張的儲備，所以資質的數 量與分布就尤為重要；人員依據銷售人均營業收入和生產&技術人均固定資產原值， 主

12、要考察企業獲取維護訂單能力和固定資產使用效率；固定資產考察當年營業收入/ 上年固定資產原值的比值、累計營業收入/累計固定資產原值的比值，主要分析固定 資產運營效率。企業運營效率為資質、人員、固定資產互相作用的總和，決定了企業 的成本和費用，營業收入減去成本費用后，擴張和運營共同決定了企業的凈利潤。綜 合對比檢驗檢測行業頭部企業，華測檢測、國檢集團華測檢測、國檢集團運營穩健、高效，譜尼測試譜尼測試擴張 積極進取，廣電計量廣電計量初始賽道優質。 圖圖 2：檢驗檢測：檢驗檢測企業經營關鍵要素及主要考察指標企業經營關鍵要素及主要考察指標 資料來源：國元證券研究所總結整理 圖圖 3：頭部企業：頭部企業國

13、家級檢驗中心國家級檢驗中心取得取得認證資質數量認證資質數量（項）（項） 圖圖 4：銷售人員人均營業收入（萬元：銷售人員人均營業收入（萬元/人）人） 資料來源：國家市場監督管理總局，國元證券研究所 資料來源：wind，國元證券研究所 46183 4397 25978 36438 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 華測檢測廣電計量譜尼測試國檢集團 136 228 127 842 0 500 1000 1500 2000 2500 0 50 100 150 200 250 2012201320

14、14201520162017201820192020 華測檢測廣電計量 譜尼測試國檢集團（右軸） 8 / 33 圖圖 5：生產：生產&技術人均固定資產原值（萬元技術人均固定資產原值（萬元/人）人） 圖圖 6：歷史累計當年新增營收：歷史累計當年新增營收/累計上年新增固資原值累計上年新增固資原值 資料來源：國家市場監督管理總局，國元證券研究所 資料來源：wind，國元證券研究所 二二、行業分析：集中度行業分析：集中度、有序性提升、有序性提升，版圖揭示競爭格局，版圖揭示競爭格局 2.1 行業總體呈現競爭加劇趨勢行業總體呈現競爭加劇趨勢，行業集中度提升趨勢顯現，行業集中度提升趨勢顯現 2020 年雖然

15、由于疫情原因，我國全年 GDP 增速下降為 2.99%，但檢驗檢測行業整 體上并未受到嚴重影響，2020 年我國年我國檢驗檢驗檢測檢測行業行業市場規模達到市場規模達到 3585.92 億元億元，相，相 比去年增長比去年增長 11.19%，規模仍保持了兩位數增長，增速相比去年下滑，規模仍保持了兩位數增長，增速相比去年下滑 3.56pct。 2020 年，檢驗檢測行業共向社會出具報告 5.67 億份，相比去年增長 7.59%；全國共 有各類檢驗檢測機構 48919 家， 相比去年增長 11.16%； 行業內共有從業人員 141.19 萬人，相比去年增長 9.90%；共擁有各類儀器設備 808.01

16、 萬臺套，相比去年增長 13.67%；全行業儀器設備資產原值 4118.91 億元，相比去年增長 11.89%。 圖圖 7：檢驗：檢驗檢測行業規模增長檢測行業規模增長 圖圖 8：檢驗檢測行業報告數量：檢驗檢測行業報告數量 資料來源：國家市場監督管理總局，國元證券研究所 資料來源：國家市場監督管理總局，國元證券研究所 0 10 20 30 40 50 60 2011201220132014201520162017201820192020 華測檢測廣電計量譜尼測試國檢集團 1.451.451.351.350.860.861.481.48 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.

17、4 1.6 華測檢測廣電計量譜尼測試國檢集團 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 20162017201820192020 國內檢驗檢測市場規模（億元）國內市場規模yoy 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1 2 3 4 5 6 20162017201820192020 報告數量（億份）報告數量yoy 9 / 33 圖圖 9：檢驗檢測行業機構數量：檢驗檢測行業機構數量 圖圖 10：檢驗檢測行業從業人數：檢驗檢測行業從業人數 資料來源：國家市場監

18、督管理總局，國元證券研究所 資料來源：國家市場監督管理總局，國元證券研究所 圖圖 11：檢驗檢測行業設備數量：檢驗檢測行業設備數量 圖圖 12：檢驗檢測行業設備資產原值：檢驗檢測行業設備資產原值 資料來源：國家市場監督管理總局，國元證券研究所 資料來源：國家市場監督管理總局，國元證券研究所 2020 年是年是檢驗檢驗檢測行業檢測行業的的轉折點，轉折點，整體上從藍海轉為紅海。整體上從藍海轉為紅海。2020 年檢驗檢測行業 各指標增速整體趨同，市場規模、報告數量、機構數量、從業人員、儀器設備數量、 儀器設備資產原值各指標增速落在 7.5%-13.7%范圍內?？梢杂嬎愕玫?，行業內機構 平均營收為 7

19、33.03 萬元，相比去年增長 0.02%；人均創收 25.40 萬元，相比去年增 長 1.17%。2020 年檢驗檢測行業內機構平均營收和人均創收基本與 2019 年持平， 行業新增規模和新進入者同步增長， “跑馬圈地”的藍海時期正式結束。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 20162017201820192020 機構數量（家）機構數量yoy 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 201620172018201920

20、20 從業人員（萬人）從業人員yoy 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 20162017201820192020 儀器設備數量（萬臺套）儀器設備數量yoy 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 20162017201820192020 儀器設備資產原值（億元）儀器設備資產原值yoy 10 / 33 圖圖 13：檢驗檢測行業各指標增速：檢驗檢測行業各

21、指標增速 資料來源：國家市場監督管理總局，國元證券研究所 圖圖 14：檢驗檢測行業機構平均營收：檢驗檢測行業機構平均營收 圖圖 15：檢驗檢測行業人均創收：檢驗檢測行業人均創收 資料來源：國家市場監督管理總局，國元證券研究所 資料來源：國家市場監督管理總局，國元證券研究所 值得注意的是，值得注意的是，2020 年報告均價年報告均價回升回升，行業競爭有序性增強，行業競爭有序性增強。自檢驗檢測行業開放 進入以來，行業經過多年市場化競爭呈現“分散性”的特點。近年來政府、市場共同 推動行業集約化發展， 比如招標項目不再僅僅以價格為唯一中標要條件， 而是同時對 競標企業的規模、 綜合性檢測資質等有門檻性

22、要求； 頭部企業也在經營旺季主動對客 戶進行篩選。2020 年，檢驗檢測行業報告均價 632.44 元/份，相比 2019 年價格上 浮 3.34%， 說明行業競爭有序性增強， 過去幾年行業內存在的一味降價搶單、 忽視數 據質量的競爭策略逐漸不再適用。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 20162017201820192020 國內市場規模yoy報告數量yoy機構數量yoy 從業人員yoy儀器設備數量yoy儀器設備資產原值yoy 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 560 580 600 620 640 660 680 700 720

23、740 760 20162017201820192020 平均營業收入（萬元）平均營業收入yoy 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 5 10 15 20 25 30 20162017201820192020 人均創收（萬元）人均創收yoy 11 / 33 圖圖 16：檢驗檢測行業報告均價再次上?。簷z驗檢測行業報告均價再次上浮 資料來源：國家市場監督管理總局，國元證券研究所 在行業由藍海向紅海轉變同時，在行業由藍海向紅海轉變同時， 集中度集中度持續提升持續提升。 檢驗檢測行業內規模以上機構 （年 營業收入 1000 萬元以上）自 2016 年以來營業收入的 CAGR 為

24、16.31%，超過同期 全行業 14.79%的營業收入 CAGR。 從占比看，從占比看， 2015-2020年規模以上機構數量占全行業比重從10.87%提升至13.11%， 上升 2.24 個百分點；營業收入占全行業比例從 71.48%提升至 77.36%，上升 5.88 個百分點。 規模以上企業營收占比的上升幅度顯著高于數量占比上升幅度， 行業集中 度持續加強，大約八分之一的頭部企業獲得了行業大約四分之三的收入。 從從增速看，增速看， 2020 年規模以上企業平均營收增速 1.11%， 增速相比 2019 年發生反彈， 且近年來首次超過行業機構平均營收增速。 2020 年雖然行業整體上從藍海

25、轉入紅海， 但是頭部企業在行業增量中獲得了更大份額，從競爭中能夠獲得更大優勢。 圖圖 17： 規上企業營收占比上升幅度顯著高于數量占比規上企業營收占比上升幅度顯著高于數量占比上升上升 圖圖 18：規模以上企業平均營收增速超過行業平均增速規模以上企業平均營收增速超過行業平均增速 資料來源：國家市場監督管理總局，國元證券研究所 資料來源：國家市場監督管理總局，國元證券研究所 2.2 細分行業競爭格局各不相同，細分行業競爭格局各不相同，頭部企業頭部企業擴張方向不謀而合擴張方向不謀而合 檢驗檢測行業細分行業眾多， 細分各行業的競爭格局不盡相同。 我們選取細分行業內 機構平均營業收入和機構數量分別作為橫

26、軸和縱軸，對各細分行業進行定位。 -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 540 560 580 600 620 640 660 680 20162017201820192020 報告均價（元）報告均價yoy（右軸） 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 70% 71% 72% 73% 74% 75% 76% 77% 78% 79% 80% 20162017201820192020 規模以上企業營收占比規模以上企業數量占比（右軸） 提高5.88 pct 提高2.24 pct 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%

27、 7% 8% 9% 10% 20162017201820192020 規模以上企業平均營收yoy全行業平均營收yoy 12 / 33 右下角右下角區域區域，機構數量少，機構數量少，平均營業收入高，競爭格局較好平均營業收入高，競爭格局較好，在此區域的行業多為醫，在此區域的行業多為醫 學、 高端制造、 安全學、 高端制造、 安全檢測檢測相關，相關， 其共同特點是： 實驗室實驗室建設建設成本高、成本高、 技術人員供給少、技術人員供給少、 檢測資質難獲得檢測資質難獲得，為，為高高壁壘壁壘行業行業。 左上角區域，機構數量眾多，平均營業收入較低，競爭激烈，在此區域的行業多為建 筑、環境、機動車檢測等發育成

28、熟、壁壘較低的傳統檢測行業。 左下角區域，機構數量少，平均營業收入也不高，主要因為該區域的行業規模較小， 仍處于發展初期。其中規模增速較高（圖中表現為氣泡較大）的細分行業，如果進入 門檻較高、新玩家進入困難，則會隨著規模的持續擴大，逐漸進入右下角區域成為競 爭格局較好的細分行業，如醫療器械檢測；如果進入門檻較低、新玩家進入容易，則 會隨著規模的持續擴大，逐漸進入左上角區域成為競爭激烈的細分行業，如水質、食 品檢測。 圖圖 19：檢驗檢測：檢驗檢測細分行業細分行業版圖版圖：右下角區域內行業具有更好的競爭格局：右下角區域內行業具有更好的競爭格局 資料來源：國家市場監督管理總局，國元證券研究所 注：

29、橫軸為檢驗檢測機構平均營業收入，縱軸為細分行業機構數量，氣泡大小為細分行業增速，增速為負數時氣泡為白色 檢驗檢驗檢測行業檢測行業頭部企業頭部企業發展軌跡，通常呈現“左上起家、右下擴張”的擴張方向。發展軌跡，通常呈現“左上起家、右下擴張”的擴張方向。檢 驗檢測行業較為分散，建筑建材、環境、機動車檢驗、食品等傳統檢測行業規模足夠 大，行業頭部企業經過多年競爭和沉淀，積累到一定體量之后才能夠成功上市。上市 后的頭部企業融資能力有了顯著提升，獲得充裕資源后，或者自建、或者收購，會優 先投入右下角區域的高壁壘、競爭格局更好的細分行業，以獲取更高溢價空間。 13 / 33 圖圖 20：檢測檢驗：檢測檢驗傳

30、統傳統細分細分行業行業規模較大規模較大 資料來源：國家市場監督管理總局，國元證券研究所 注：由于行業分類調整，機動車檢驗、環境監測、環保設備 2017 年數據缺失，此處為 2018-2020 年 CAGR 表表 1：頭部企業頭部企業上市時主營細分行業多為傳統檢驗檢測行業上市時主營細分行業多為傳統檢驗檢測行業 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 上市時主營檢測行業上市時主營檢測行業 成立日期成立日期 上市日期上市日期 成立到上市時間（年）成立到上市時間（年） 300012.SZ 華測檢測 貿易品檢測（主要為電子電 器、紡織品、玩具等檢測） 2003-12-23 2009-10-30 5.9 30

31、0887.SZ 譜尼測試 食品檢測、環境檢測 2002-06-10 2020-09-16 18.3 002967.SZ 廣電計量 可靠性檢測、計量校準、電磁 兼容檢測 2002-05-24 2019-11-08 17.5 603060.SH 國檢集團 建筑工程、建筑材料檢測 1984-10-18 2016-11-09 32.1 300572.SZ 安車檢測 機動車檢測 2006-08-06 2016-12-06 10.3 資料來源：wind，公司公告，國元證券研究所 三、三、擴張與運營：從擴張與運營：從資質資質、人員、人員、固定資產固定資產三個維度分析三個維度分析 3.1 資質：展示企業擴張方

32、向，凸顯長期戰略眼光資質：展示企業擴張方向，凸顯長期戰略眼光 檢驗檢測行業雖然整體競爭激烈， 但是由于細分行業眾多， 各細分行業競爭格局不盡 相同，且不斷有新的檢測需求出現。檢測資質是實驗室開展經營的前提，在新的檢測 需求出現并大幅增長時，如果企業要快速進入市場，在不新建廠房、僅采購設備和新 申請資質情況下，最快要半年左右， 其中大部分時間用于實驗室資質審核。 一方面，一方面， 企業獲取的資質版圖展示了公司業務的擴張方向，另一方面，企業在實驗室資質上企業獲取的資質版圖展示了公司業務的擴張方向，另一方面，企業在實驗室資質上 的儲備也的儲備也凸顯凸顯了企業的了企業的長期長期戰略眼光。戰略眼光。20

33、20 年疫情出現的初期，提前儲備有醫學相 關資質的企業在核酸檢測需求大幅增長的早期進入市場，獲得了先發優勢。 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 100 200 300 400 500 600 700 2020年市場規模（億元）2017-2020年CAGR 14 / 33 圖圖 21：華測檢測：華測檢測細分行業覆蓋范圍細分行業覆蓋范圍 圖圖 22：廣電計量：廣電計量細分行業覆蓋范圍細分行業覆蓋范圍 資料來源：國家市場監督管理總局，公司公告，國元證券研究所 資料來源：國家市場監督管理總局，公司公告，國元證券研究所 圖圖 23：譜尼測試：譜尼測試細分行業覆蓋范

34、圍細分行業覆蓋范圍 圖圖 24：國檢集團細分行業覆蓋范圍：國檢集團細分行業覆蓋范圍 資料來源：國家市場監督管理總局，公司公告，國元證券研究所 資料來源：國家市場監督管理總局，公司公告，國元證券研究所 我們對比了頭部企業的實驗室資質版圖和國家級檢驗中心取得認證資質數量，華測 檢測經過多年發展，資質覆蓋最全、國家級資質最多；國檢集團在傳統檢測行業布局 扎實； 譜尼測試儲備國家級資質較多， 布局兼顧傳統競爭激烈的行業和新興競爭格局 較好的行業， 且新興競爭格局較好的行業資質主要為上市后獲得， 為其主要擴張方向； 廣電計量布局同樣兼顧傳統競爭激烈的行業和新興競爭格局較好的行業 （注： 國家級 資質僅為

35、企業取得的實驗室資質的一部分，各實驗室在當地取得的省級資質等暫未 統計） 。 電子電器 醫學 計量校準 機械（包含汽 車） 紡織服裝、棉 花 軟件及信息化 醫療器械 建筑工程 能源 食品及食品接 觸材料 環境監測 化工 農產品、林 業、漁業、牧 業 水質 -2000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 0500100015002000 電子電器 國防相關 計量校準 機械（包含 汽車） 食品及食品 接觸材料 環境監測 化工 -2000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 0500100015002000 醫學

36、 國防相關 機械（包含 汽車） 食品及食品 接觸材料 環境監測 農產品、林 業、漁業、 牧業 水質 -2000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 0500100015002000 建筑工程 食品及食品 接觸材料 建筑材料 環境監測 農產品、林 業、漁業、 牧業 -2000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 0500100015002000 15 / 33 圖圖 25：頭部頭部企業企業國家級檢驗中心國家級檢驗中心取得取得認證資質數量認證資質數量（項）（項） 資料來源：國家市場監督管理總局，國元證券研究所

37、3.2 人員：成本人員：成本+三費占比接近三費占比接近 50%，銷售與生產，銷售與生產&技術技術各有業務邏輯各有業務邏輯 人員成本是檢驗檢測企業營業成本中占比最大的部分， 職工薪酬 （包含勞務外包費用） 在營業成本中占比大約在 30%-50%之間。 如果將技術、 銷售、 財務、 行政人員計入， 則職工薪酬（包含勞務外包費用）占營業成本和三費（銷售費用、管理費用、研發費 用）總和之比能達到 40%-55%。廣電計量在研發費用中并未給出具體項目拆分，此 處假設職工薪酬/研發費用為同行均值 65%，估算得到廣電計量的職工薪酬占營業成 本和三費比例約為 42%。 圖圖 26：職工薪酬：職工薪酬&勞務外

38、包費用占營業成本比例勞務外包費用占營業成本比例 圖圖 27：職工薪酬職工薪酬&勞務外包費用勞務外包費用占營業成本占營業成本&三費比例三費比例 資料來源：wind，國元證券研究所 資料來源：wind，國元證券研究所 檢驗檢測企業的人員通常分為生產、技術、銷售、財務、行政人員。在實際經營過程 中， 生產人員多數為實驗室操作人員， 技術人員通常由生產人員兼任， 區分并不明確。 企業實際經營所需人員主要包括生產&技術人員、銷售人員，還有少量財務、行政人 員。 從人員構成分析， 華測檢測銷售團隊規模最大， 廣電計量銷售華測檢測銷售團隊規模最大， 廣電計量銷售人人均薪酬最高。均薪酬最高。 譜尼測 試、國檢

39、集團生產&技術人員占比高于同行，但平均薪酬偏低。我們認為可能原因有 46183 4397 25978 36438 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 華測檢測廣電計量譜尼測試國檢集團 41%30%43%47% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 華測檢測廣電計量譜尼測試國檢集團 49% 估算值 42% 54%50% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 華測檢測廣電計量譜尼測試國檢集團 16 / 33 二：1 兩家企業沒有采用

40、勞務外包方式將采樣等操作簡單、即時性強的崗位外包，一 定程度拉高了生產人員占比，也拉低了生產人員的平均薪酬；2 兩家企業對生產&技 術人員激勵水平較低。隨著上市后各家企業對員工股票激勵計劃落地，預計對生產& 技術人員的激勵將提高。 圖圖 28：營業收入：營業收入/銷售人數（萬元銷售人數（萬元/人）人） 圖圖 29：營業收入：營業收入/生產生產&技術人數（萬元技術人數（萬元/人）人） 資料來源：wind，國元證券研究所 資料來源：wind，國元證券研究所 國檢集團訂單獲取國檢集團訂單獲取維護維護能力超強能力超強或來自國企背景優勢或來自國企背景優勢，廣電計量銷售，廣電計量銷售人人均營收優秀。均營收

41、優秀。 大多數行業的銷售人員薪酬結構一般為固定底薪+訂單提成，檢驗檢測行業也不例外。 我們假設銷售人員人均營業收入和銷售人員人均薪酬為線性正相關關系，國檢集團 銷售人員人均薪酬處于同行中位數， 推算國檢集團由銷售人員獲取、 維護的人均營業 收入為同行平均水平。 但實際上， 國檢集團銷售人員占比和銷售費用率顯著低于同行， 銷售人均營業收入為同行均值的4倍以上， 甚至在2017-2019年超過1000萬元/人； 國檢集團 2020 年接近 80%的營業收入來自建筑建材檢測行業，我們我們推測國檢集團推測國檢集團 大部分大部分尤其建筑建材檢測行業尤其建筑建材檢測行業訂單訂單的的獲取獲取和維護和維護并不

42、來自銷售人員，或與其并不來自銷售人員，或與其建筑建建筑建 材行業的材行業的國企背景優勢有關。國企背景優勢有關。廣電計量銷售人均薪酬比華測檢測高 38%，銷售人均 營業收入比華測檢測高 67%，我們認為可能原因有二：1 廣電計量來自競爭格局好 的細分行業營業收入占比較高；2 廣電計量和華測檢測薪資結構存在細節差異。 圖圖 30：銷售銷售人員人員人均人均營業收入（萬元營業收入（萬元/人）人） 圖圖 31：銷售費用率銷售費用率 資料來源：wind，國元證券研究所 資料來源：wind，國元證券研究所 華測檢測、廣電計量、國檢集團生產&技術人均營業收入大多在 50-60 萬元/人范圍 0% 10% 20

43、% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 華測檢測廣電計量譜尼測試國檢集團 生產&技術銷售財務行政其他 0 5 10 15 20 25 華測檢測廣電計量譜尼測試國檢集團 生產&技術銷售財務&行政 136 228 127 842 0 500 1000 1500 2000 2500 0 50 100 150 200 250 201220132014201520162017201820192020 華測檢測廣電計量 譜尼測試國檢集團（右軸） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2011201220132014201520162017201820192020 華測檢測廣電計量

44、譜尼測試國檢集團 17 / 33 內，譜尼測試落在 30 萬元/人。我們認為主要原因有二：1 細分行業不同導致的單位 樣品和訂單價值量差異；2 公司實驗室運營管理能力差異。 圖圖 32：生產：生產&技術人員人均營業收入（萬元技術人員人均營業收入（萬元/人）人） 資料來源：wind，國元證券研究所 我們將固定資產原值引入，生產&技術人員人均營業收入 = 營業收入 / 生產&技術 人數=營業收入 / 固定資產原值 * 固定資產原值 / 生產&技術人數，其中營業收入 / 固定資產原值主要受到公司運營管理能力影響， 固定資產原值 / 生產&技術人數主 要受到不同檢測行業設備價值差異和儀器操作復雜度影響

45、。此處采用固定資產原值 而非儀器設備原值，是基于樸素的理解：檢驗檢測實驗無法脫離實驗廠房、僅僅依靠 實驗人員操作儀器設備實現，用于實驗室的廠房有特殊的建筑要求，一些 CMA 資質 也包含對實驗廠房的審核。 質量技術監督局對檢驗檢測企業的 CMA 資質審核以實驗室為單位，包括實驗儀器、 實驗室面積、實驗人員等。實驗室通過資質審核，說明實驗人員水平達到標準要求， 基本可以認為，檢驗檢測行業頭部企業中，通過 CMA 資質審核實驗室的實驗人員水 平基本相當、 沒有顯著差異。 因此因此生產生產&技術人均技術人均固定資產原值 （固定資產原值 （固定資產原值固定資產原值 / 生生 產產&技術人數技術人數）

46、主要受到不同細分行業之間設備價值差異和不同儀器操作復雜度的影） 主要受到不同細分行業之間設備價值差異和不同儀器操作復雜度的影 響響，本項數值越高，說明對應檢驗檢測行業設備價值越高，儀器操作復雜度越低，自，本項數值越高，說明對應檢驗檢測行業設備價值越高，儀器操作復雜度越低，自 動化程度越高。動化程度越高。在本項內容上，廣電計量獲得較高數值達到 56 萬元/人，華測檢測和 國檢集團接近都為 40 萬元/人，譜尼測試數值較低為 22 萬元/人，約處于華測檢測 2011-2012 年水平。注冊制改革后，上市的檢驗檢測公司數量快速增長。預計未來行預計未來行 業頭部企業尤其上市企業頭部企業尤其上市企業融資

47、能力增強、進入競爭格局更好的細分行業，以及自動業融資能力增強、進入競爭格局更好的細分行業，以及自動 化設備普及降低實驗操作復雜度，化設備普及降低實驗操作復雜度， 頭部頭部企業的企業的生產生產&技術人均技術人均固定資產原值將保持上固定資產原值將保持上 升態勢。升態勢。 53 60 30 49 0 10 20 30 40 50 60 70 2011201220132014201520162017201820192020 華測檢測廣電計量譜尼測試國檢集團 18 / 33 圖圖 33：生產：生產&技術人均固定資產原值（萬元技術人均固定資產原值（萬元/人）人） 資料來源：wind，國元證券研究所 從近三

48、年行業頭部企業公布的儀器設備采購具體數據看， 電磁兼容性檢測、 汽車檢測、 醫學檢測等設備單價顯著高于其他細分行業（單臺 500 萬元以上） ，環境可靠性、食 品、環境、毒理檢測設備單價低，但用量大，配備的操作人員相對較多。實際上，實實 驗室建設成本尤其儀器采購成本高， 正是電磁兼容性檢測、 汽車檢測、 醫學檢測等競驗室建設成本尤其儀器采購成本高， 正是電磁兼容性檢測、 汽車檢測、 醫學檢測等競 爭格局好的細分檢驗檢測行業的爭格局好的細分檢驗檢測行業的進入進入壁壘之一。壁壘之一。 表表 2：近三年：近三年頭部頭部企業企業采購高固定資產原值采購高固定資產原值儀器設備儀器設備舉例舉例 公司公司 項

49、目項目 設備名稱設備名稱 設備單價設備單價 （萬元）（萬元） 臺數臺數 固定資產原值固定資產原值 （萬元）（萬元） 檢測領域檢測領域 譜尼測試 2021 年 增發 EMC 系統集成設備 2500 4 10000 電磁兼容性檢測 10 米法電波暗室及配套 1500 1 1500 電磁兼容性檢測 液質聯用儀 210 14 1470 食品、環境、毒理檢測 液相-三重四級桿串聯質譜儀 263 10 1315 食品檢測 三綜合試驗箱 150 15 1500 環境可靠性檢測 溫變濕熱試驗箱 50 180 9000 環境可靠性檢測 2020 年 IPO EMC 測試系統 2000 2 4000 電磁兼容性檢

50、測 液壓伺服線性系統 1000 1 1000 汽車檢測 牽引器 800 1 800 汽車檢測 DNA 測序系統 746 1 746 醫學檢測 自動化平臺 400 4 1600 醫學檢測 電波暗室 250 4 1000 電磁兼容性檢測 廣電計量 2019 年 IPO 系統級電磁兼容外場測試系統 500 2 1000 電磁兼容性檢測 流量標準裝置 500 2 1000 電磁兼容性檢測 液相色譜-串聯質譜儀 220 9 1980 食品、環境、毒理檢測 振動臺 210 6 1260 環境可靠性檢測 電波暗室 190 6 1140 電磁兼容性檢測 0 10 20 30 40 50 60 20112012