2021年捷世智通業務模式分析及國內嵌入式系統市場發展現狀需求研究報告（35頁）.pdf

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1、2021 年深度行業分析研究報告 內容目錄內容目錄 1. 公司概覽：深耕嵌入式計算機硬件公司概覽：深耕嵌入式計算機硬件+芯片國產化，芯片國產化，2020 年收入年收入 1.94 億元億元 . 5 1.1. 發展歷程：專注于嵌入式計算機系統研產，核心技術及產品獲多方認可 . 5 1.2. 股權結構：公司共有八家子公司，實際控股人合計控股 42.33% . 5 1.3. 業務模式：以多種嵌入式計算機硬件研產為核心，具有季節性和區域性特征 . 5 1.3.1. 產品體系：主打嵌入式計算機硬件+芯片國產化，重視研發+創新 . 6 1.3.1.1. 嵌入式計算機：包含硬件層+驅動層+操作系統層+應用層，

2、屬于公司核心產品6 1.3.1.2. 國產芯片業務：設計生產+封裝測試一體化，主打“核高基”申威處理器 . 9 1.3.1.3. 電站監控系統及流量計：主研面向水電站監控系統+高精度測量流道 . 10 1.3.2. 經營模式：銷售+采購+生產+研發體系完整，靠技術創新+產品創新盈利 .11 1.3.3. 收入構成：嵌入式計算機產品占收入總額 80%，業務集中華北華東西南地區 . 12 1.3.4. 客戶情況：公司客戶集中度高，中國電子科技集團為最大客戶收入來源 . 15 1.4. 核心優勢：客戶資源豐富+定制化服務能力，研發能力和技術優勢強 . 15 1.5. 業績表現：2020 年主營收增長

3、率達 36.63%，研發費用率均在 20%以上 . 17 1.6. 募投情況：擬募資 9193 萬元，用于研發 RISC-V 標準的高性能桌面 CPU . 19 2. 行業視角：終端需求行業視角：終端需求+國產化趨勢雙驅動，嵌入式系統有望迎來高增長國產化趨勢雙驅動，嵌入式系統有望迎來高增長. 20 2.1. 當前情況：嵌入式系統市場 2021 年 2331 億美元，智能手機興起引領國產芯片發展 20 2.2. 未來需求：政策指引下信創業務發展態勢良好，下游行業提供需求空間 . 22 2.3. 行業壁壘：技術+人才+資金+客戶+資質五大壁壘，設臵行業門檻. 27 2.4. 發展趨勢：輕小智能數字

4、化追趕時代要求，國產化自主可控成行業新要求. 28 3. 同業對比：捷世智通規模較小，技術過硬緊追直趕同業對比：捷世智通規模較小，技術過硬緊追直趕. 30 3.1. 發展歷程：雷科防務 2009 年成立后來居上，捷世智通 2016 創新層掛牌. 30 3.2. 產品對比：智明達專注軍用嵌入式計算機，雷科防務業務范圍較廣 . 30 3.3. 客戶對比：智明達等三家服務于軍方，盛博科技出口歐洲 . 31 3.4. 模式對比：同業公司均以直銷為主，捷世智通內外研發兼備. 31 3.5. 業績對比：雷科防務規模體量較大，捷世智通收入和利潤增速較快 . 32 3.5.1. 規模對比：捷世智通 2020

5、年營收增長達到 37%，景嘉微凈歸母利潤居第一 . 32 3.5.2. 盈利情況：捷世智通凈利率處于行業較低水平，2021 年毛利率達 56% . 33 3.5.3. 運營能力：捷世智通由于規模較小管理費率高，新松佳和銷售費率較低于行業33 3.5.4. 研發費率：捷世智通研發投入力度較大，景嘉微近些年科研投入攀升 . 34 3.6. 估值分析：目前可比公司 PE 中值為 67X左右，公司發行底價對應 PE 為 32X . 35 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：公司大事記：公司大事記 . 5 圖圖 2：公司股權結構圖：公司股權結構圖 . 5 圖圖 3：主營業務示意圖：主營業務示意圖 . 6 圖圖

6、4：嵌入式計算機系統組成：嵌入式計算機系統組成 . 7 圖圖 5：標：標準的嵌入式處理器模塊產品準的嵌入式處理器模塊產品 . 7 圖圖 6：嵌入式處理器主控板：嵌入式處理器主控板 . 8 圖圖 7：電站監控系統結構圖：電站監控系統結構圖 . 10 圖圖 8：多聲路時差式超聲波流量計：多聲路時差式超聲波流量計 .11 圖圖 9：公司采購流程圖：公司采購流程圖 . 12 圖圖 10：公司具體銷售流程：公司具體銷售流程. 12 圖圖 11：主營業務構成情況：主營業務構成情況. 13 pOqOmOrPtPzRnPpMxOuMxObRaObRnPmMmOpOjMoPnPjMpNrR6MqRnNvPoOr

7、MuOnNxP 圖圖 12：主營業務構成情況（按區域分）：主營業務構成情況（按區域分）/萬元萬元. 14 圖圖 13：主營業務構成情況（按季度分）：主營業務構成情況（按季度分）/萬元萬元. 14 圖圖 14：公司前五大客戶收入合計占比：公司前五大客戶收入合計占比 . 15 圖圖 15：2020 年公司客戶收入結構年公司客戶收入結構 . 15 圖圖 16：營業收入情況：營業收入情況. 17 圖 17：公司營收情況. 17 圖 18：公司歸母凈利潤情況 . 17 圖圖 19：公司主營業務毛利率情況（：公司主營業務毛利率情況（%） . 18 圖圖 20：主營業務按產品或服務分類的毛利率情況（：主營業

8、務按產品或服務分類的毛利率情況（%） . 18 圖圖 21：公司凈利潤（萬元）：公司凈利潤（萬元） . 18 圖圖 22：公司凈利率情況：公司凈利率情況 . 18 圖圖 23：主營業務成本情況：主營業務成本情況. 18 圖圖 24：主營業務成本構成：主營業務成本構成. 18 圖 25：公司費用率水平 . 19 圖 26：公司研發費用情況. 19 圖圖 27：2014-2021 年全球嵌入式系統市場容量年全球嵌入式系統市場容量 . 21 圖圖 28：2014-2020 年中國嵌入式操作系統年中國嵌入式操作系統 . 21 圖圖 29：國內主要：國內主要 CPU 廠商按指令集及應用場景分類廠商按指令

9、集及應用場景分類 . 21 圖圖 30：2013-2020 年軟件業務收入增長情況年軟件業務收入增長情況 . 22 圖圖 31：全球半導體銷售額及增長率：全球半導體銷售額及增長率. 23 圖圖 32：中國集成電路銷售額及增長率：中國集成電路銷售額及增長率 . 23 圖圖 33：中國信創領域相關技術水平與全球技術水平的差距分析：中國信創領域相關技術水平與全球技術水平的差距分析 . 23 圖圖 34：2013 年至年至 2020 年我國集成電路進出口金額年我國集成電路進出口金額 . 24 圖圖 35：我國信創產業發展歷程：從預研、可用、好用到推廣：我國信創產業發展歷程：從預研、可用、好用到推廣 .

10、 24 圖圖 36：2020 年中國信創生態細分市場規模（單位：億元）年中國信創生態細分市場規模（單位：億元） . 25 圖圖 37：信創用戶類型分布情況：信創用戶類型分布情況. 25 圖圖 38：中國信創生態實際市場規模及其發展趨勢：中國信創生態實際市場規模及其發展趨勢 . 26 圖圖 39：2010 年至年至 2017 年中國年度國防費構成年中國年度國防費構成 . 26 圖圖 40：2011 年至年至 2020 年中國高鐵新增營業里程數（公里）年中國高鐵新增營業里程數（公里） . 27 圖圖 41：2011 年至年至 2019 年全國城市軌道交通完成投資額年全國城市軌道交通完成投資額 .

11、27 圖圖 42：同業可比公司發展歷程：同業可比公司發展歷程. 30 圖圖 43：同業可比公司產品：同業可比公司產品. 31 圖圖 44：2018-2021 年同業可比公司年同業可比公司資產總額資產總額/萬元萬元 . 32 圖圖 45：2019-2020 年同業可比公司資產總額增長率年同業可比公司資產總額增長率 . 32 圖圖 46：2018-2021 年同業可比公司營業收入年同業可比公司營業收入/億元億元 . 32 圖圖 47：2018-2020 年同業可比公司營業收入增長率年同業可比公司營業收入增長率/% . 32 圖圖 48：2018-2021 年同業可比公司歸母凈利潤年同業可比公司歸母

12、凈利潤/萬元萬元 . 33 圖圖 49：2018-2021 年同業可比公司毛利率年同業可比公司毛利率/% . 33 圖圖 50：2018-2021 年同業可比公司凈利率年同業可比公司凈利率/% . 33 圖圖 51：2018-2021 年同業可比公司銷售費用率年同業可比公司銷售費用率/% . 34 圖圖 52：2018-2021 年同業可比公司管理費用率年同業可比公司管理費用率/% . 34 圖圖 53：2018-2021 年同業可比公司財務費用率年同業可比公司財務費用率/% . 34 圖圖 54：2018-2021 年同業可比公司研發費用率年同業可比公司研發費用率/% . 34 表表 1：應

13、用不同處理器的嵌入處理器主控板代表產品的特點及應用情況：應用不同處理器的嵌入處理器主控板代表產品的特點及應用情況 . 8 表表 2：系統整機有代表性的產品：系統整機有代表性的產品 . 9 表表 3：公司申威：公司申威 421 系列芯片產品主要特點系列芯片產品主要特點及應用情況及應用情況 . 10 表 4：公司產銷量情況 . 13 表 5：公司產品單價情況. 14 表表 6：公司的核心技術情況：公司的核心技術情況 . 16 表 7：募投項目情況（萬元）. 19 表表 8：嵌入式計算機行業的技術水平：嵌入式計算機行業的技術水平 . 20 表表 9：指令集授權和自研架構三種路線：指令集授權和自研架構

14、三種路線 . 22 表表 10：國內外芯片：國內外芯片+操作系統生態聯盟對比操作系統生態聯盟對比 . 23 表表 11：行業國家政策：行業國家政策 . 29 表 12：同業可比公司客戶類型對比. 31 表表 13：同業可比公司經營模式對比：同業可比公司經營模式對比. 32 表 14：可比公司財務數據一覽. 35 1. 公司概覽：公司概覽： 深耕嵌入式計算機硬件深耕嵌入式計算機硬件+芯片國產化芯片國產化，2020 年收入年收入 2 億億 1.1. 發展歷程：專注于嵌入式計算機系統研產，核心技術及產品獲多方認可發展歷程：專注于嵌入式計算機系統研產，核心技術及產品獲多方認可 捷世智通（ICPC）始創

15、于 2003 年，公司創立十余年來，專業致力于嵌入式計算機系統的研 發、加工、銷售與服務。2009 年公司通過了高新技術企業認證；2010 年通過 ISO9001 質量 管理體系認證；2015 年通過國軍標質量管理體系認證；公司擁有幾十項專利技術和知識產 權；是中關村科技園區豐臺園“倍增計劃”重點企業；公司的核心技術與產品先后獲得國家 科技部、 中關村管委會創新基金立項證書、 中關村國家自主創新示范區新技術新產品 （服務） 證書等。 圖圖 1：公司大事記：公司大事記 資料來源：捷世智通官網，安信證券研究中心制圖 1.2. 股權結構：公司共有股權結構：公司共有八八家家子子公司，實際控股人合計控股

16、公司，實際控股人合計控股 42.33% 公司控股股東胡波、謝軍、崔智懷、莊毅分別持有公司 17.47%、17.01%、5.31%、2.54% 的股權，合計持有公司 42.33%的股權，四人為一致行動人，為公司的控股股東、實際控制 人。公司共有 7 家一級子公司，1 家二級子公司，2 家參股公司。一級子公司中包括 6 家全 資子公司，子公司主要分布在北京、成都、上海、南京等地。8 家子公司分別為：成都申威、 青島申威、愛斯頓科技、愛斯頓測控、南京申瑞、南京禹通（全資子公司之全資子公司） 、 江蘇捷世、上海銳昕普；2 家控股公司包括威壹安、合肥申威。 圖圖 2：公司股權結構圖：公司股權結構圖 資料

17、來源：捷世智通公開發行股票說明書，安信證券研究中心 注：截至2021.6.30 1.3. 業務模式：業務模式：以多種嵌入式計算機硬件研產為核心以多種嵌入式計算機硬件研產為核心 1.3.1. 產品產品體系體系：主打嵌入式計算機硬件主打嵌入式計算機硬件+芯片國產化芯片國產化，重視研發重視研發+創新創新 公司致力于嵌入式計算機軟硬件產品及國產化芯片的設計、開發、生產與銷售業務。嵌入式 計算機是指針對某個特定的應用，如針對網絡、通信、音視頻、工業控制等應用領域的專用 計算機，是以應用為中心，以計算機技術為基礎，并且軟硬件可裁剪，適用于應用系統對功 能、可靠性、成本、體積、功耗有嚴格要求的專用計算機，它

18、一般由嵌入式處理器、外圍硬 件設備、嵌入式操作系統以及用戶的應用程序等四個部分組成。嵌入式計算機被廣泛應用于 軍工、電子、通信和工業控制等領域，是各類現代智能產品或智能生產設備的核心部件。 公司成立以來十分重視嵌入式技術研發工作，經過多年發展，公司在以 X86、PowerPC、申 威、龍芯、飛騰等多種處理器為核心的嵌入式計算機產品研制方面取得一系列成果。公司產 品線以嵌入式處理器模塊為基礎，涵蓋處理器主控板、系統整機、驅動程序軟件、定制操作 系統軟件等。公司致力于產品的國產化及自主可控，開發的產品具有運行穩定、可靠性高、 適用于各種復雜現場環境等特點。公司主要客戶包括軍工科研院所、軌道交通、電

19、力、水利 等企事業單位。 基于在嵌入式計算機行業的經驗積累，為提升產品競爭力，公司向嵌入式計算機系統的核心 器件 CPU 芯片領域拓展。2016 年，公司獲得申威 411 芯片生產授權書及申威 421 芯片版圖 授權，基于申威 421 芯片版圖數據開發了 221 處理器、421 處理器和 421M 處理器，并進行 商業化推廣。 圖圖 3：主營業務示意圖：主營業務示意圖 資料來源：捷世智通公開發行股票說明書，安信證券研究中心 1.3.1.1. 嵌入式計算機：包含硬件層+驅動層+操作系統層+應用層，屬于公司核心產品 嵌入式計算機系統可分為四層，即硬件層、驅動層、操作系統層和應用層。嵌入式計算機系統

20、可分為四層，即硬件層、驅動層、操作系統層和應用層。硬件層，是整個 嵌入式系統的根本，包含處理器、存儲器、板卡、橋片、接口等，是看得見的實物；驅動層 為底層軟件，包括基本輸入輸出程序和用戶應用接口程序；操作系統層是用戶運行應用程序 的軟件平臺。 嵌入式操作系統不同于常見的如嵌入式操作系統不同于常見的如 Windows 等通用操作系統，一般必須針對某特定行業應用等通用操作系統，一般必須針對某特定行業應用 需要和特定硬件進行專門的設計開發，具有精簡實時可靠的特點需要和特定硬件進行專門的設計開發，具有精簡實時可靠的特點；應用層指目標客戶的應用 程序。公司提供嵌入式計算機硬件及軟件，核心技術主要體現在設

21、計和生產嵌入式計算機硬 件、編寫基于嵌入式計算機的固件及驅動軟件。其中，固件及驅動軟件以硬件為載體進行銷 售。針對部分客戶需求，公司也會定制開發操作系統內核、底層 BIOS 固件及應用軟件。 圖圖 4：嵌入式計算機系統組成：嵌入式計算機系統組成 資料來源：捷世智通公開發行股票說明書，安信證券研究中心 處理器為嵌入式計算機的核心器件，在供應鏈自主可控的背景下，對處理器進行國產化替代 是主要趨勢。 依據處理器是否為國產處理器， 又可以將嵌入式計算機分為國產嵌入式計算機、 非國產嵌入式計算機。按產品形態劃分，公司嵌入式計算機產品主要包括：按產品形態劃分，公司嵌入式計算機產品主要包括： 一）嵌入式處理

22、器模塊一）嵌入式處理器模塊 嵌入式處理器模塊指由處理器或微控制器、內存、存儲、電源和電路板構成，符合某些通用 標準或自有標準的，需要客戶做二次開發設計的核心功能模組。模塊集成了計算機控制系統 最關鍵部分，是計算機控制系統的核心部件，用以實現復雜的計算機控制?？蛻魧⒉少彽哪?塊，嵌入根據自身應用所設計的載板，從而組成可直接使用的計算機控制系統，因此這種模 塊被稱之為嵌入式處理器模塊。 圖圖 5：標準的嵌入式處理器模塊產品：標準的嵌入式處理器模塊產品 資料來源：捷世智通公開發行股票說明書，安信證券研究中心 二）嵌入式處理器主控板二）嵌入式處理器主控板 對處理器模塊進行延伸，為其添加標準接口和其他功

23、能，即為處理器主控板。處理器主控板 既可以獨立使用，也可以與客戶的接口卡搭配組成新的計算機系統。下圖為一種處理器主控 板系統應用示例，以處理器主控板為核心，搭配用戶接口卡，再根據產品具體的應用場景進 行外觀結構設計，即組成用戶專用的計算機系統。 圖圖 6：嵌入式處理器主控板：嵌入式處理器主控板 資料來源：捷世智通公開發行股票說明書，安信證券研究中心 公司的處理器主控板級產品也可以按處理器的不同分為龍芯、申威、飛騰、X86、PowerPC 五大類，下表列示了應用不同處理器的嵌入處理器主控板代表產品的特點及應用情況。 表表 1：應用不同處理器的嵌入處理器主控板代表產品的特點及應用情況：應用不同處理

24、器的嵌入處理器主控板代表產品的特點及應用情況 處理器處理器 代表性產品型代表性產品型 號產品名稱號產品名稱 主控板卡主控板卡 標準標準 主要特點及應用主要特點及應用 申威申威 421 CPB6075 3U-CPCI 符合 3U-CPCI-E標準的 4 核全國產主控板，運算處理能力較強；運用了具有本公司自主知識產權的 uEFIBIOS（微頓固件）技術和專用的 DPDK 技術等核心技術；在 DFM設計方面采用了表面貼裝工 藝和熱管散熱技術，具有可靠性高、安全可控、環境適應能力強、維修性好、檢測方便等特點。具 備豐富的擴展能力，可滿足不同領域的外設擴展需要，適用于工業控制、軌道交通、網絡安全、軍 工

25、等領域的各種固定式設備。 申威申威 1621 CPB5016 6U-VPX 符合 6U-VPX 標準的 16 核全國產、刀片式主控板，運算處理能力強； 運用了具有本公司自主知識產 權的 uEFIBIOS（微頓固件）技術和專用 40G 萬兆 DPDK 技術等核心技術；在 DFM設計方面采用 了表面貼裝工藝和均溫散熱技術，具有可靠性高、安全可控、環境適應能力強、維修性好、檢測方 便等特點。具備豐富的擴展能力，可滿足多種領域的外設擴展需要，適用于工業控制、軌道交通、 網絡安全、軍工等領域對高速、高帶寬有特殊要求的設備應用場景。 龍芯龍芯 3A CPB0068-LX 6U-CPCI 符合 6U-4HP

26、-CPCI標準的 4 核全國產、插卡式主控板，運算處理能力強；集成了國產龍芯 7A1000 橋片以及豐富的外部接口；采用了標準 CPCI與加固式 CPCI兼容的 PCB 設計技術；在 DFM設計 方面采用了表面貼裝工藝和輕量化散熱技術，具有可靠性高、安全可控、環境適應能力強、維修性 好、檢測方便等特點。具備豐富的擴展能力，可滿足多種領域的外設擴展需要，適用于網絡安全、 工業控制、軌道交通、政務辦公、科考、能源等領域的固定/移動式應用場景。 龍芯龍芯 2K CPB5017 3U-VPX 符合 3U-VPX 標準的雙核全國產、高能效比主控板，通信控制能力強；運用了具有本公司成熟的模 塊化、 小型化

27、電路板設計技術和專用的國產網絡交換互聯技術等核心技術； 在 DFM設計方面采用了 表面貼裝工藝和輕量化散熱技術，具有可靠性高、安全可控、環境適應能力強、維修性好、檢測方 便等特點。具備豐富的接口擴展控制能力，可滿足多種領域的外設擴展需要，適用于工業控制、軌 道交通、海洋、軍工等領域對控制、功耗有特殊要求的小型化設備應用場景。 PowerPCT4240 CPB6326 6U-CPCI 符合 6U-4HP-CPCI標準的進口、插卡式萬兆以太網通信板，通信處理能力極強；運用了 2路萬兆 網技術、高速 RapidIO 通信等前沿技術；在DFM設計方面采用了表面貼裝工藝和熱管散熱技術， 具有可靠性高、穩

28、定性好、環境適應能力強、維修快、檢測方便等特點。具備豐富的擴展能力，可 滿足多種領域的外設擴展需要，適用于云計算、網絡控制、工業控制、軌道交通、數據中心等領域 的高速、高帶寬應用場景。 PowerPC5121 TJ5121 定制 高集成度主板，采用表面貼裝的低功耗 CPU和 DDR3 內存高可靠連接器接口，具備豐富的 IO 擴展 能力，整板加固設計，適用于航空、車載等惡劣工作環境。 IntelXeonSP 系系 列列 VPX-6920 6U-VPX 采用標準 6U-VPX 架構， 支持風冷或導冷散熱， 兼容第一代或第二代 XeonSP處理器， 支持 AVX-512 擴展指令集，表貼六通道64G

29、BDDR4 內存，支持雙路40G 以太網和雙路SRIOx4 通信接口。產品 具有強大的浮點運算能力和對外通信帶寬，可廣泛應用于雷達信號處理、通用服務器計算、加固存 儲設備等領域。 IntelXeonSP 系系 列列 cPCI-6830 6U-CPCI 基于 6代 i7 處理器的 6U-CPCI刀片計算機，表貼 16GB 雙通道 DDR4 內存，支持標準 CPCI總線， 支持 BMC遠程管理功能，符合 PICMG2.16 包交換規范?；窘涌诜?PICMG2.0 規范。能夠廣泛 適用于特護環境的加固設備，以及通信領域的管理單元。 資料來源：捷世智通公開發行股票說明書，安信證券研究中心 三）系統

30、整機三）系統整機 系統整機產品，指包含主控板、接口板、電源、機箱、顯示屏等部件，可直接被操作人員使 用的完整的計算機系統，以本公司的處理器主控板產品為核心進行定制化系統整機設計，向 客戶提供整機所需硬件和驅動、定制操作系統軟件，同時配合客戶研發最終應用程序。 表表 2：系統整機有代表性的產品：系統整機有代表性的產品 處理器處理器 產品名稱產品名稱 主要特點及應用主要特點及應用 申威申威 421/申威申威 421M 申威 421 整 機系列 主要包括申威 421 臺式機、申威421一體機和申威421M瘦客戶機，該系列整機產品采用申威 421/申威 421M作為 核心處理單元，申威 421為 64

31、 位字長的國產高性能四核通用處理器，該處理器集成了 4 個 64 位 RISC結構的申威 處理器核心、64 位雙通道 DDR3 存儲控制器和 PCI-E3.0 標準 I/O 接口。該系列產品通過外圍擴展芯片擴展出 USB/VGA/DVI/LVDS、SATA 和以太網等標準 IO 接口,可廣泛應用于家用、辦公、工業控制等各種場所。 申威申威 1621 1621 服務 器系列 該產品采用國產申威 1621處理器，申威 1621為 64位國產高性能通用處理器，單芯片集成了 16個對稱的新一代申 威 Core3A 核心。服務器采用標準 2U8 盤位機架式標準結構，主板尺寸符合國際標準 SSIEEB 技

32、術規范。服務器通 過通用 PCIE橋片擴展引出了 PCIE3.0、USB、SATA 和以太網等標準接口，并采用 BMC模塊實現遠程管理及維護。 該產品處理計算性能強、存儲容量高、可靠性好，可用于辦公系統、網絡通信、數據中心等領域。 申威申威 26010 申威雙星小 超算服務器 該產品采用申威 SW26010 處理器，申威 SW26010為64 位260 核處理器，核心工作頻率1.2GHz1.5GHz，理論 峰值浮點計算性能每秒超過 3.168TFLOPs，性能指標居世界領先水平，該處理器在“神威太湖之光”超級計算機上已 有批量應用。 該產品通過采用 2顆申威 SW26010 處理器組成的小型超

33、算服務器， 采用標準 2U8 盤位機架式標準結構， 處理計算性能強，實現了超算算力的桌面化，可用于高性能計算、數據中心等領域。 龍芯龍芯 3A SD8125 該產品為 2U全國產上架式工控機，采用國產龍芯專用工業級 3A 系列處理器。龍芯專用工業級 3A 系列處理器具有 4 個同構的 64 位超標量GS464e 處理器核。該產品還運用了強固式機箱設計技術、表面貼裝工藝等技術，對外擴展接 口豐富。具有抗震動、抗沖擊、全國產、高可靠、擴展能力強等特性。主要用于地面、水面裝備領域，也適用于政務 辦公、中心機房等領域。 飛騰飛騰 D2000/8 加固防火墻 19 寸全國產化加固型網絡設備，支持多路網絡

34、，基于飛騰 2000 處理器，網絡吞吐能力強。適用于各型加固網絡服務 設備，可裝備于車、船、等交通工具 IntelXeonSP RMS-4600 19寸上架標準結構的加固存儲設備， 支持雙活雙控， 基于雙路IntelXeonSP處理器的6UVPX管理刀片， 并采用LSISAS 控制器，上層軟件采用標準的 CentOS 操作系統，產品從軟件到硬件均采用模塊化設計，極大地提高了產品的軟件兼 容性與可維護性，可廣泛應用于車載與海面艦艇的應用場合。 PowerPCP2020 CB8012 無風扇小型 PLC控制器，基于 FreeScaleP2020 處理器，搭配實時操作系統，設備可支持異常斷電后持續工

35、作 1 秒， 用于保存現場控制設備的關鍵狀態信息。該控制器可用于替代進口 PLC控制器，可廣泛應用于工業自動化領域。 資料來源：捷世智通公開發行股票說明書，安信證券研究中心 1.3.1.2. 國產芯片業務：設計生產+封裝測試一體化，主打“核高基”申威處理器 公司國產芯片產品主要為申威處理器產品，申威處理器是我國“核高基”專項研制項目，公 司主要從事申威處理器的商業化推廣工作。 公司獲得申威 411 芯片的生產授權及 421 芯片的 版圖授權，基于 421 芯片版圖進行芯片產品的優化及定型設計，委托專業化廠商進行光罩、 晶圓生產及芯片封裝測試。 公司申威芯片產品現已應用于高性能計算、服務器/桌面

36、、嵌入式等領域。申威處理器和小型 超級計算機已多次成功應用于國家重大科技工程項目中，并逐步進行市場化的商業推廣。公 司國產芯片主要采用了申威處理器的 421 核心作為基礎，其為 64 位字長的 Load/Store 型 RISC 架構的多核處理器，所有指令均采用定長的 32 位格式，支持 8 位、16 位、32 位和 64 位整數運算， 支持32位單精度和64位雙精度浮點運算， 支持256位單指令流多數據流 （SIMD） 的短向量運算。 表表 3：公司申威：公司申威 421 系列芯片產品主要特點及應用情況系列芯片產品主要特點及應用情況 產品名稱產品名稱 主要特點及應用主要特點及應用 申威申威

37、421/421M/221 處理器處理器 申威 421 處理器是基于第三代“申威64”核心（增強版）的國產高性能多核處理器。其中：421 主要面向中低端服務器和高 端桌面計算機應用，421M主要面向中低端桌面計算機應用，221 主要面向高密度計算型嵌入式應用需求。產品具體規格如下： 1、采用 28nm代工工藝，工作頻率設計目標為 2GHz； 2、4/2 個核心以 CC_NUMA 方式共享片上三級共享 Cache，并且三級 Cache 容量達到 8MB； 3、計算性能：主頻 2GHz 時的雙精度浮點性能可高達 128GFlops/64GFlops； 4、訪存性能：集成 2/1路 64位 DDR3

38、存儲控制器，傳輸率最高達 2133MBps，支持 ECC校驗；最大可支持內存容量高達 64GB/32GB； 5、I/O 性能：集成 2/1 路 PCI-E3.08 接口，雙向聚合有效帶寬提高到 32Gbps/16GBps； 6、升級 I/O 虛擬化技術，支持 SR-IOV 處理機制。 資料來源：捷世智通公開發行股票說明書，安信證券研究中心 1.3.1.3. 電站監控系統及流量計：主研面向水電站監控系統+高精度測量流道 一）電站監控系統一）電站監控系統 公司開發的電站監控系統是面向水電站及光伏電站的新一代計算機監控系統，采用面向對象 和分布式計算技術，其具有配臵靈活、安全可靠、可重復開發等特點，

39、適合各種中小型電站 及流域內電站群集中控制，也適用于遠距離的引水工程系統的集中控制。系統由上位機、現 地控制單元、以太網構成。 圖圖 7：電站監控系統結構圖：電站監控系統結構圖 資料來源：捷世智通公開發行股票說明書，安信證券研究中心 公司的電站監控系統的硬件平臺為支持 WINDOWS/LINUX 系統的各種服務器、 工作站及 PC， 采用了瀏覽器/服務器（B/S）模式，極大簡化了原來傳統的梯級監控系統或調度系統結構， 節約了大量軟硬件資源的重復投資和人力的投入。 二）多聲路時差式超聲波流量計二）多聲路時差式超聲波流量計 多聲路時差式超聲波流量計（以下簡稱“流量計” ）利用超聲波作為媒介，測量流

40、道內的流 速，并通過對流道面積積分，計算出流量。流量計主要由流量計主機、換能器電纜、換能器 組成。一般每個流道需布臵多個聲路，每個聲路由一對超聲波換能器組成。流量計主機支持 多聲道，可以通過后臺軟件靈活配臵為 2 聲路至 18 聲路不等，聲路的多少取決于現場流道 的條件以及所要求的精度。 圖圖 8：多聲路時差式超聲波流量計：多聲路時差式超聲波流量計 資料來源：捷世智通公開發行股票說明書，安信證券研究中心 公司的流量計產品支持高精度測量各種流道，包括暴露的有壓管道、埋設的有壓管道、有壓 涵洞、 明渠、 天然河道等。 可用于對水電站、 火/熱電站、 核電站、 大型引水工程、 市政供水、 石化、水文

41、等行業內大口徑流道內水流量的精確測量。 1.3.2. 經營模式：經營模式：銷售銷售+采購采購+生產生產+研發體系完整，靠技術創新研發體系完整，靠技術創新+產品創新盈利產品創新盈利 盈利模式：盈利模式：公司主要通過為客戶提供嵌入式計算機、國產芯片、電站監控系統及流量計等產 品來獲得收入及利潤。技術創新與產品創新是公司業績持續增長的主要驅動力。公司擁有一 支專業穩定的研發、銷售及管理團隊。公司銷售部門持續跟蹤嵌入式計算機、國產芯片、電 站監控系統及流量計等產品的市場發展情況及市場機會，直接為客戶提供產品及服務，廣泛 覆蓋軍工、軌道交通、電力、水利等行業客戶；公司研發部門持續跟蹤行業技術最新進展，

42、結合豐富的研發經驗及積累，依據市場及客戶需求快速進行產品開發，并持續豐富公司產品 種類，培育業績增長點；公司部分硬件生產環節通過外部廠商完成，質量部門通過嚴格的檢 驗措施確保產品質量的穩定可靠。公司各部門協調合作，保障公司穩定健康發展。 研發模式：研發模式：公司研發模式分客戶需求研發、新技術新產品開發兩類?？蛻粜枨笱邪l，指根據 客戶對產品的需求，結合公司積累的設計經驗及行業應用經驗，對產品展開具體的設計研發 工作。 新技術新產品開發指公司對行業未來發展趨勢做出預判， 并提前投入一定的人力物力， 展開新技術新產品的預研。公司采用自主研發為主的研發模式，重視核心技術的研發積累， 截至 2021 年

43、 6 月 30 日，公司擁有專利 55 項（其中發明專利 8 項） ，軟件著作權 219 項。 為更好地規范公司研發管理，保證研發工作順利實施，加快科研成果轉化進程，公司制定了 研發組織管理制度及核算體系 、 研發人員績效考核管理辦法 、 軟件研發規范 、 硬件 研發規范 、 PCB 設計規范等一系列制度規范，有效保證了公司技術研發工作的有序高效 地開展和實施。 采購模式：采購模式：公司采購原材料主要包括電子元器件、電子配件、PCB、五金件、包材等。公司 依據客戶需求及庫存情況編制請購單，采購部門從合格供應商名冊中選取多家供應商進行詢 價、比價后，確定供應商及采購價格，并與供應商簽訂采購合同。

44、供應商交貨后，物料經質 量部門驗收合格才能入庫。公司依據與供應商簽訂的合同條款不同，會在不同時點支付 貨款。 圖圖 9：公司采購流程圖：公司采購流程圖 資料來源：捷世智通公開發行股票說明書，安信證券研究中心 生產模式：生產模式：公司嵌入式計算機產品實行以銷定產為主、儲備生產為輔的生產模式。由于公司 產品定制性較強，公司通常在獲得客戶訂單之后再安排生產；但對于少部分通用性較強的產 品，公司在評估其后續銷售情況后，組織各部門提前進行儲備生產。公司根據客戶具體需求 進行產品開發設計，根據設計方案進行物料采購，將貼片、焊接、三防等工序交由外協廠商 完成，軟件燒錄、產品測試、組裝主要由公司自行完成。對于

45、國產芯片產品，公司主要實行 儲備生產為主的生產模式，公司參與國產芯片的設計及研發，并根據行業慣例委托專業化機 構進行芯片的流片、封裝及測試。公司監控系統及流量計產品主要實行以銷定產的模式。其 中監控系統依據客戶需求采購各部件進行集成，安裝軟件進行功能測試后交付；流量計有部 分焊接工序由外協廠商完成，整機的組裝、測試環節則由公司自行完成。 銷售模式銷售模式：公司銷售部門通過收集重點行業單位的市場需求信息，并進行市場調研和分析， 全面系統地發掘客戶需求，系統性開發重點行業客戶資源。同時，銷售部門還通過拜訪、電 話溝通等方式向客戶推介新產品和新技術，引導客戶需求。公司以定制產品開拓市場，在銷 售過程

46、中不斷地根據客戶的反饋進行產品設計和改進，最終使產品達到定型要求，同時為了 滿足市場普遍需求，后期逐步將部分定制化產品銷售轉變為標準化產品銷售。公司在中國境 內開展業務，主要采取直接銷售模式，由公司直接與客戶簽訂合同進行銷售，部分監控系統 及流量計業務因客戶屬性通過招投標方式獲得訂單。 公司在北京、上海、成都、南京、青島等地設立主體，將產品和服務覆蓋華東、西南、華北 等客戶較為集中的區域，并利用本土化優勢開拓市場，為客戶提供定制化的產品和服務。針 對國產申威處理器系列產品的銷售，公司除依托原有銷售渠道與資源外，還大力主導并推動 了申威產業聯盟的成立和建設，通過基于申威處理器的產業生態建設，凝聚

47、行業內更多的資 源，拓展申威系列產品的銷售渠道。 圖圖 10：公司具體銷售流程：公司具體銷售流程 資料來源：捷世智通公開發行股票說明書，安信證券研究中心 1.3.3. 收入構成收入構成：嵌入式計算機產品占收入總額嵌入式計算機產品占收入總額 80%，業務集中華北華東西南地區，業務集中華北華東西南地區 公司收入主要來自于嵌入式計算機產品，約占收入總額的 80%，2018 年度至 2020 年度， 國產芯片規?？焖僭鲩L，占比持續上升。具體產品結構來看，嵌入式計算機中，搭載 X86、 PowerPC 等非國產處理器生產的嵌入式計算機產品收入占比較高。從絕對值上來看，公司 國產芯片及基于國產處理器設計的

48、嵌入式計算機產品收入逐年提升，公司國產芯片的商業化 應用初見成效。 圖圖 11：主營業務構成情況：主營業務構成情況 資料來源：捷世智通公開發行股票說明書，安信證券研究中心 公司嵌入式計算機產品主要依據客戶需求進行定制化開發，將貼片、焊接、三防等工序交由 外協廠商完成，公司自行完成軟件燒錄、產品測試、系統整機組裝等工序。由于公司的嵌入 式計算機產品、監控系統及流量計產品，主要采用“以銷定產”的生產模式，所以整體產銷 率較高。部分年度產銷量超過 100%，主要系公司產品從生產完成到客戶驗收確認收入時間 間隔較長，生產與銷售存在跨期的情況所致。 表表 4：公司產銷量：公司產銷量情況情況 分類分類 項

49、目項目 2018 2019 2020 2021 H1 非國產嵌入式計算機非國產嵌入式計算機 產量（件） 5,556 9,154 8,093 4,552 銷量（件） 6,058 7,897 9,186 4,341 產銷率 109.03% 86.27% 113.50% 95.36% 國產嵌入式計算機國產嵌入式計算機 產量（件） 197 454 2,302 485 銷量（件） 193 412 2,096 343 產銷率 97.97% 90.75% 91.05% 70.72% 監控系統及流量計監控系統及流量計 產量（件） 49 39 81 21 銷量（件） 36 66 74 30 產銷率 73.47%

50、 169.23% 91.36% 142.86% 資料來源：捷世智通公開發行股票說明書，安信證券研究中心 公司產品單價變化主要由于客戶需求不同，導致產品類別及配臵不同所致。公司國產嵌入式 計算機產品的單價變化較大，主要由于公司國產嵌入式計算機產品處于拓展階段，整體收入 規模較小，銷售產品結構不同對單價影響較大。2019 年度、2020 年度，申威系列臺式機、 筆記本產品收入規模及數量快速增長，該等產品單價較其它國產嵌入式計算機產品價格低， 致使 2019 年度、2020 年度國產嵌入式計算機產品單價降幅較大。 71.42% 67.48% 67.45% 76.76% 0.00% 10.00% 20