2022年計算機行業策略：尋找計算機領域的“專精特新”-211226（32頁）.pdf

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1、2022年計算機行業策略尋找計算機領域的“專精特新” 2021年12月26日證券研究報告證券研究報告2021計算機行情回顧計算機行情回顧01000200030004000500060007000800001020304050607080901002016-12-162017-01-262017-03-102017-04-212017-06-022017-07-142017-08-252017-10-132017-11-242018-01-052018-02-142018-03-302018-05-112018-06-222018-08-032018-09-142018-11-022018-12

2、-142019-01-252019-03-152019-04-262019-06-062019-07-192019-08-302019-10-112019-11-222020-01-032020-02-212020-04-032020-05-152020-06-242020-08-072020-09-182020-10-302020-12-112021-01-222021-03-052021-04-162021-05-282021-07-092021-08-202021-09-302021-11-12PE-TTM39.5x48.28x57.06x65.84x74.61x 2021年初至今，上證

3、指數上漲5.99%，創業板指上漲17.89%，滬深300下跌2.45%，SW計算機指數上漲0.27%，分別跑輸上證指數、創業板指5.72%、17.62%，跑贏滬深300 2.72%。 當前SW計算機指數PE（TTM）為52.70X，處于過去5年PE（TTM）值33.07%分位點，PE-Band位于50X左右，估值處于近5年中位。數據來源：Wind，太平洋證券整理 注：截止日期為2021年12月13日 TUkUkZ8VjZbWwVNA8O9R6MpNmMpNmNjMmNsQlOtRvNbRnMoPxNpOvNvPoOwP2021計算機漲幅比較計算機漲幅比較2021年初至今SW計算機指數上漲0.2

4、7%，2020年全年SW計算機指數上漲9.75%（分別跑輸20年同期滬深300、上證指數、創業板指17.46%、4.12%、51.56%），計算機整體表現一般。21年初至今計算機板塊漲幅前20與去年板塊漲幅前20相比，自下而上選擇更重要。跌幅前20平均跌幅為-42.49%，與20年相比收窄6.93%，內部分化同樣嚴重。數據來源：Wind，截至2021年12月13日，太平洋證券整理漲幅排名證券代碼公司年初至今漲幅（%）市值（億元）1002268.SZ衛士通224.08 457.68 2300264.SZ佳創視訊222.08 51.22 3300339.SZ潤和軟件185.39 222.52 43

5、00682.SZ朗新科技166.24 403.17 5002232.SZ啟明信息137.55 111.29 6688078.SH龍軟科技136.98 45.63 7300687.SZ賽意信息101.03 113.72 8300079.SZ數碼視訊92.08 128.18 9300508.SZ維宏股份78.33 38.21 10300036.SZ超圖軟件62.92 146.62 11002920.SZ德賽西威62.76 751.14 12300556.SZ絲路視覺59.29 37.09 13688568.SH中科星圖59.19 155.32 14688188.SH柏楚電子52.30 401.19

6、 15688066.SH航天宏圖51.84 118.11 16300645.SZ正元智慧47.86 31.20 17300290.SZ榮科科技47.24 45.19 18300366.SZ創意信息46.71 87.98 19300311.SZ任子行45.85 59.14 20000948.SZ南天信息42.90 54.47 漲幅排名證券代碼公司2020全年漲幅（%）市值（億元）1002920.SZ德賽西威178.52 462.77 2300496.SZ中科創達159.81 495.09 3688111.SH金山辦公151.03 1894.71 4603039.SH泛微網絡142.02 215.

7、91 5002410.SZ廣聯達132.16 933.63 6300454.SZ深信服117.04 1026.31 7600845.SH寶信軟件111.20 670.78 8600588.SH用友網絡101.86 1434.75 9688023.SH安恒信息86.05 192.67 10300551.SZ古鰲科技84.90 58.39 11300378.SZ鼎捷軟件83.94 72.55 12600570.SH恒生電子76.29 1095.25 13300738.SZ奧飛數據70.97 74.00 14688188.SH柏楚電子68.50 263.62 15300368.SZ匯金股份66.48

8、 72.66 16002990.SZ盛視科技62.61 108.82 17003029.SZ吉大正元61.06 47.16 18603881.SH數據港58.51 141.23 19002362.SZ漢王科技52.94 53.03 20300253.SZ衛寧健康52.04 374.29 2021年計算機漲幅行業比較年計算機漲幅行業比較數據來源：Wind，截至2021年12月13日，太平洋證券整理 計算機公募持倉比例計算機公募持倉比例5.674.32.164.985.315.0756.973.933.4801234567820161H1720171H1820181H1920191H2020201

9、H21占公募基金股票投資市值比(%)數據來源：Wind，太平洋證券整理 公募持倉比例處于近5年歷史低位，除去2017年公募持倉比例為2.16%外，1H21公募基金持股占市值的比重為3.48%，處于歷史上的低配狀態。 “專精特新”政策扶持中小創新型企業“專精特新”政策扶持中小創新型企業“專精特新”是指具有“專業化、精細化、特色化、新穎化”特征的工業中小企業。最早于2012年工信部首次提出，旨在鼓勵小型微型企業發展現代服務業、戰略性新興產業、現代農業和文化產業，走“專精特新”和與大企業協作配套發展的道路，加快從要素驅動向創新驅動的轉變。近年來國家相繼發布多項關于鼓勵“專精特新”中小企業相關政策，并

10、于2019年5月、2020年11月和2021年7月相繼公布三批專精特新“小巨人”企業名單。截止目前，“專精特新” 小巨人企業已近5000家?！笆奈濉逼陂g國家將加大對重點“小巨人”企業的財政支持，21-25年累計安排100億元以上獎補資金，分三批(每批不超過三年)重點支持1000余 家小巨人”企業，并帶動1萬家中小企業成長為國家級專精特新“小巨人”企業。發布時間發布時間發布部門發布部門政策名稱政策名稱重點內容解讀重點內容解讀2011.07工信部中國產業發展和產業政策報告（2011）專精特新概念首次提出2020.07工信部關于開展第二批專精特新 小巨人企業培育工作的 通知繼續加大專精特新小巨人企

11、業培育力度2021.01財政部、工信部關于支持專精特新中小企業高質量發展的通知通過中央財政資金進一步支持中小企業專 精特新發展2021.03中共中央、國務院十四五規劃及2035愿景目標綱要推動中小企業提升專業化優勢,培育專精特 新小巨人企業和制造業單項冠軍企業2021.04工信部關于開展第三批專精特新 小巨人企業培育工作的 通知分層培育專精特新中小企業群體,分類 促進企業做精做強做大,加快完善優質企業梯度培育體系2021.07工信部等 六部門加快培育發展制造業優質 企業的指導意見引導專精特新中小企業成長為國內市場 領先的小巨人企業;用好現有資金渠道, 支持專精特新中小企業高質量發展2021.0

12、9證監會證監會就北京證券交易所 有關基礎制度安排向社會公開征求意見突出專精特新中小企業特點,明確簡便、包容、精準的發行條件,建立多元、靈活、充 分博弈的承銷機制,聚焦服務實體經濟,大 力支持科技創新數據來源：前瞻產業研究院，太平洋證券研究院 “專精特新”：計算機“小巨人”“專精特新”：計算機“小巨人”上市公司上市公司主營業務主營業務市值（億元）市值（億元）銳明技術商用車綜合監控及信息化系統研發、生產及銷售72賽意信息工業軟件116中科星圖國內領先的遙感技術提供商163航天宏圖國內領先的遙感技術提供商131致遠互聯辦公OA、協同軟件的研發50捷順科技智慧停車、云托管和廠商61遠光軟件電力系統ER

13、P以及電力信息系統132中望軟件國內具備自主知識產權的CAD、CAE提供商212新國都金融支付運營以及金融支付機具68宇信科技綜合性銀行IT系統136數據來源：Wind，截至2021年12月24日，太平洋證券研究院整理 自動駕駛：千億級賽道空間廣闊自動駕駛：千億級賽道空間廣闊中國自動駕駛市場空間廣闊。據公安部統計數據，截至2021年9月，中國汽車保有量為2.97億輛，汽車駕駛人數為4.39億人。疫情過后中國乘用車需求均處于復蘇態勢，商用車市場需求自2020年爆發后趨緩。根據HIS預測，中國自動駕駛汽車將在2025年前后開始一輪爆發式增長。到2035年，道路行駛車輛將有一半實現自動駕駛，屆時自動

14、駕駛整車及相關設備、應用的收入規?？傆媽⒊^5000億美元。數據來源：艾瑞咨詢，太平洋證券研究院 自動駕駛：傳感器方案比較自動駕駛：傳感器方案比較 自動駕駛中的環境感知傳感器主要有攝像頭和雷達兩種，其中雷達可以分為激光雷達、毫米波雷達、超聲波雷達三種類型；攝像頭按其安裝位置不同，可分為前視、側視、后視和內置四種類型。 以特斯拉Autopilot為代表的攝像頭主導方案配合毫米波雷達、超聲波雷達、低成本激光雷達; 感知工作主要依賴3個前置攝像頭、2個側方前視攝像頭、2個側方后視攝像頭、1個后視攝像頭、12個超聲波傳感器、1個毫米波前置雷達，實現了多傳感器融合冗余。代表企業還有Moblieye、百度

15、Apollo Lite。 以谷歌WAYMO為代表的激光雷達主導方案，配合毫米波雷達、超聲波傳感器、攝像頭。Waymo自研的4D成像雷達應用于Waymo發布的第五代感知系統WaymoDriver，搭載自研激光雷達(1個車頂+4個車輛前后左右)，6個自研毫米波雷達、自研29個攝像頭、麥克風列陣等。代表企業還有華為、百度Apollo、文遠知行等。類別類別功能功能優點優點缺點缺點范圍范圍成本成本超聲波雷達實現中遠距離的障礙物探測，變道輔助，盲區檢測，自動泊車等抗干擾能力強，對速度、距離的精確度高測量范圍小、精度較低3米以內15-20美金毫米波雷達自適應巡航控制，前向防撞報警，盲區檢測，輔助停車，輔助變

16、道，自動緊急制動閥，自動泊車等天氣適應性好探測距離與精度相對激光雷達較弱200米以內150-300美金激光雷達自適應巡航控制，前向防撞報警，盲區檢測，輔助停車，自動緊急制動閥，自動泊車，導航及定位等精度高、探測距離遠易受自然光或熱輻射影響， 價格昂貴200米以內8000-80000美金攝像頭自適應巡航控制，前向防撞報警，盲區檢測，自動緊急制動閥，自動泊車，變道輔助，駕駛員狀態監控，交通標識識別，導航及定位等精度高，距離遠，直觀方便，成本較低受天氣影響較大，算法及算力要求高最遠可以超過500米35-50美金資料來源：億歐智庫，公開資料，太平洋證券研究院 自動駕駛：主流芯片廠商最新進展自動駕駛：主

17、流芯片廠商最新進展芯片廠商芯片廠商芯片型號芯片型號芯片算力芯片算力（TOPS）制程（制程（nm）發布時間發布時間合作車企合作車企/搭載車型搭載車型英偉達Atlan10002021年OrinX25472019年小鵬G9、理想X01、智已、飛凡、蔚來ET7、威馬M7Xavier30122018年智已L7英特爾MobileyeEyeQ42.5282018年上汽 MARVEL-R/X、大眾 ID.4、廣汽埃安、蔚來ES6/ES8/EC6MobileyeEyeQ52472020年寶馬IX、吉利極氪001、長城地平線征程24172019年奇瑞、東風征程35122020年理想征程5128162021年上汽、

18、長城、江汽、理想、長安、比亞迪、哪吒、嵐圖特斯拉FSD72142019年特斯拉全線華為昇騰31016122018年北汽極狐、長安、廣汽、上汽昇騰910320 TFLOPSFP16640 TOPSINT87nm+EUV2019年北汽新能源高通Snapdragon Ride700-76052021年長城、寶馬、通用資料來源：公開資料，太平洋證券整理 自動駕駛：激光雷達裝車進展自動駕駛：激光雷達裝車進展車廠車廠車型車型上市時間上市時間激光雷達數量激光雷達數量供應廠商供應廠商小鵬P52022年2大疆LivoX沙龍機甲龍2022年4華為本田Legend2021年5Valeo北汽極狐S（華為版）2021年

19、3華為/速騰聚創蔚來ET72022年1InnovIsion長城摩卡2022年1Ibeo上汽智己L72022年3速騰聚創上汽ES332022年1Luminar長安方舟架構2022年5華為廣汽埃安新款LX Plus2022年2速騰聚創哪吒S2022年3華為威馬M72022年3速騰聚創高合HiPhi Z2022年1禾賽科技資料來源：公開資料，太平洋證券整理 激光雷達市場有望高速增長激光雷達市場有望高速增長根據Yole的報告，汽車和工業應用的激光雷達市場預計到2026年將達到57億美元，2020-2026年復合年增長率為驚人的21%。2020年，高級駕駛輔助系統（ADAS）中的激光雷達僅占汽車和工業激

20、光雷達市場的1.5%，但到2026年，ADAS的比例預計將達到41%。 自動駕駛：整車廠相關進展自動駕駛：整車廠相關進展從全球車企自動駕駛量產時間表可以看到，2022年或將是L3級別自動駕駛車型量產元年。目前我國L2級乘用車新車市場滲透率達20%，車輛駕駛自動化等級正由L2向L3過渡。資料來源：艾瑞咨詢，億歐智庫，太平洋證券研究院整車廠相關技術的落地情況 2019年，遙感衛星占全球發射衛星數量的27%。2016年起，中國遙感衛星發射量連續兩年100%增長，2019年(截至12月16日)，中國遙感衛星發射數量為21顆，僅次于美國42顆。北京時間2021年6月18日14時30分，我國在西昌衛星發射

21、中心用長征二號丙運載火箭，成功將遙感三十號09組衛星發射升空，衛星進入預定軌道。此次任務還搭載發射了天啟星座14星。截止2019年12月26日，中國人民解放軍擁有的遙感衛星數量最多，達到62顆，其次則是中國航天科技集團有限公司，歐比特等，擁有的數量分別為14顆和13顆。遙感：中國遙感衛星數量在不斷增加遙感：中國遙感衛星數量在不斷增加資料來源：航天宏圖招股書，UCS，前瞻經濟學人，太平洋證券研究院 遙感：下游應用領域廣闊遙感：下游應用領域廣闊資料來源：前瞻產業研究院，太平洋證券整理遙感行業上游為衛星的制造、發射及運營，中游為數據的處理及圖像信息的獲取，下游應用領域廣闊，包括氣象與海洋觀測、環境監

22、測、國土資源測繪、智能駕駛等。根據前瞻產業研究院數據，2015-2019年，中國遙感衛星行業市場規模由56.1億元上升至75.50億元人民幣，復合增長率為9.1%，高于全球平均增速。預計中國遙感衛星行業市場規模將在2020年-2024年繼續保持快速發展，2024年將達到112.6億元規模，五年復合增長率約為8.3%。81.888.696104112.602040608010012020202021202220232024市場規模（億元）中國遙感衛星行業市場規模預測56.160.364.469.775.57.49%6.80%8.23%8.32%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%1

23、0.00%02040608020152016201720182019市場規模（億元）增速（右軸，%）中國遙感衛星行業市場規模及增速 遙感：行業主要參與者遙感：行業主要參與者主要指標產品名稱PIEENVIArcGISPCIGeomaticaGooleEarthEngine衛星數據接入類型支持國內外主流的光學、SAR、高光譜以及航空原始影像接入，在線數據源暫未接入支持國內外主流的光學、SAR、高光譜以及航空原始影像接入，在線數據源暫未接入可接入國內外主流的光學、高光譜原始影像，SAR原始影像接入不支持支持國內外主流的光學、高光譜以及航空原始影像接入，SAR原始影像接入不支持，在線數據源暫未接入平臺

24、接入USGS以及商業衛星在線數據源，包含超過200個公共的數據集，數據類型主要為光學影像數據。國產高分數據預處理具備對國產高分數據良好的預處理能力，特別是對 GF-3 雷達數據、GF-5 高光譜數據具備全流程的處理能力對國產高分光學數據處理能力較差，不支持國產GF-5數據的處理，對GF-3支持能力較差對國產高分光學數據處理能力較差，不支持國產GF-3和GF-5數據的處理對國產高分光學數據處理能力較差，不支持國產GF-3和GF-5數據的處理對國產高分光學數據處理能力較差，不支持國產GF-3和GF-5數據的處理遙感圖像信息智能提取提供基于深度學習框架的PIE-AI，具備典型地物要素的影像樣本庫，可

25、實現20多種典型目標全自動化智能提取提供機器學習框架，支持典型目標的自動提取推出了GEOAI模塊,基于深度學習框架實現典型目標提取不支持可提供云計算引擎，接入基于AI的目標識別算法模型雷達圖像高級處理支持SAR圖像分割、干涉和極化等高級處理支持SAR圖像干涉和極化等高級處理，但不支持分割處理不支持不支持不支持航空影像數據處理支持無人機/有 人機影像處理支持無人機影像處理支持無人機/有 人機影像處理支持有人機影像處理不支持在線云服務已適配華為云、微軟云設施已研發ServicesEngine, 支持商業云計算設施已適配亞馬遜云計算設施不支持已適配谷歌云計算設施資料來源：太平洋證券整理 遙感：行業雙

26、雄處于快速增長態勢遙感：行業雙雄處于快速增長態勢中科星圖的收入從2017年的2.37億元增長至2020年的7.03億元，增長率為197%。21年前三季度中科星圖的收入為5.84億元，同比增長83.90%。2017年-2020年，航天宏圖的收入從2017年的2.96億元增長至2020年的8.47億元，增長率為186%。21年前三季度，航天宏圖的收入為8.11億元，同比增長98.60%。從人效上看，中科星圖的人均創收與創利能力較強，更重銷售人員的布局；而航天宏圖具有更高比例的研發人員，研發支出略高于中科星圖。0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.

27、001.002.003.004.005.006.007.008.0020172018201920203Q21中科星圖2017-3Q21營收及凈利潤增長情況營業收入（億元）凈利潤（億元）yoy（右軸，%）yoy（右軸，%）0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.002.004.006.008.0010.0020172018201920203Q21航天宏圖2017-3Q21營收及凈利潤增長情況營業收入（億元）凈利潤（億元）yoy（右軸，%）yoy（右軸，%）中科星圖航天宏圖年份201820192020201820192020員工總人數4416348

28、411,1361,2461,528銷售人員占比（%）26.76%24.29%20.69%9.15%9.87%9.95%技術人員占比（%）58.50%61.83%66.83%80.37%78.49%78.66%管理人員占比（%）14.74%13.88%12.49%8.80%10.03%10.08%人均薪酬(萬元)22.4924.5122.8417.8423.3221.55人均創收(萬元)82.6377.1983.5437.2748.2555.41人均創利(萬元)20.1916.2317.535.66.78.43研發支出（億元）0.44。0630.950.50.891.3資料來源：Wind，太平洋

29、證券整理 數字人民幣：發展歷程數字人民幣：發展歷程 數字人民幣是國家戰略層面的舉措，目的是推動人民幣國際化，完善人民幣在跨境支付方面的競爭力，鞏固CIPS跨境支付體系；滿足數字經濟下居民的現金需求，提升普惠金融水平，提高支付體系運行效率。 早在2014年，央行便成立法定數字貨幣研究小組，2017年成立研究所，立足于數字貨幣的研究；2020年在深圳、蘇州、雄安新區、成都等地以及冬奧會場景內設立試點；不斷豐富數字人民幣在不同場景下的支付，截至2021年6月30日，數字人民幣試點場景已超132萬個，開立個人錢包2087萬余個、對公錢包351萬余個，累計交易筆數7075萬余筆、金額約345億元。 11

30、月3日，中國人民銀行數字貨幣研究所所長穆長春在香港金融科技周2021上透露，截至2021年10月22日，已經開立數字人民幣個人錢包1.4億個，企業錢包1000萬個，累計交易筆數達到1.5億筆，交易額接近620億元。已有155萬商戶支持數字人民幣錢包，涵蓋公共事業、餐飲服務、交通出行、購物和政務等各個方面。不到4個月時間內，數字人民幣開立個人錢包增長近700%，企業錢包增長近300%，交易筆數增長超過100%，交易金額增長近80%。20142014數字貨幣研究所聯合蘇州有關單位設立長三角金融科技公司央行發行中國數字人民幣的研發進展白皮書央行成立法定數字貨幣研究小組央行數字貨幣研究所于深圳成立深圳

31、金融科技公司，參與貿易金融區塊鏈等項目的研發央行正式成立數字貨幣研究所2020年初數字人民幣在深圳、蘇州、雄安新區、成都及冬奧會場景內進行封閉試點測試2020年11月增加上海、海南、長沙、西安、青島、大連 6 個新的試點地區。2018201820192019202020202021.072021.072021.122021.122017201712月13日，人民銀行黨委召開會議傳達學習中央經濟工作會議精神。會議強調，穩妥有序推進數字人民幣研發，是明年人民銀行要著重抓好的工作任務之一12月15日，美團宣布從即日起至2021年12月31日，在北京、上海、海南等9省市進一步擴大數字人民幣的碳中和試點

32、資料來源：公開信息，太平洋證券整理 數字人民幣：運行架構數字人民幣：運行架構數字人民幣的運行架構為：一幣、兩庫、三中心一幣一幣: 由央行擔保并簽名發行的代表具體金額的加密數字串（法定數字貨幣）。兩庫：兩庫：央行發行庫和商業銀行庫,同時還包括在流通市場上個人或單位用戶的數字貨幣錢包發行貨幣時，央行將數字貨幣發行給商業銀行的數字貨幣銀行庫，商業銀行向央行繳納 100%準備金作為數字貨幣發行基金，進入到央行的數字貨幣發行庫中。三中心：三中心：認證中心、登記中心、大數據分析中心認證中心：認證中心：負責集中管理法定數字貨幣機構及用戶身份信息，是系統安全的基本組件， 在可控匿名中起到重要作用。認證可采用公

33、開密鑰基礎設施（PKI）或基于標識的密碼技術（IBC）等方式。登記中心：登記中心：負責權屬登記和流水記錄，包括央行數字貨幣和對應用戶身份，法定數字貨幣產生流通、清點核對及消亡全過程。大數據分析中心：大數據分析中心：依托大數據、云計算等技術，對交易數據進行處理，掌握貨幣的流通過程并對洗錢等違法行為進行防范，為宏觀政策的實施提供數據支持。資料來源：中國法定數字貨幣原型構想，太平洋證券研究院 數字人民幣：產業鏈數字人民幣：產業鏈數字人民幣的落地在央行發行側需要加密技術與網絡安全，銀行側需要IT系統的升級改造，ATM升級等服務；在流通環節，需要對POS機等軟硬件設備升級、對數字錢包應用進行普及。將會為

34、產業鏈相關企業帶來業務增量。資料來源：太平洋證券整理發行側商業銀行流通側參與主體：央行加密技術、網絡安全參與主體：商業銀行（四大行、股份制、互聯網銀行等）、銀行IT公司銀行IT提供技術支持、IT系統更新，AIM升級等服務參與主體：數字錢包（APP錢包、硬件錢包）、第三方支付POS機更新、數字錢包實施、支付系統配套資料來源：太平洋證券整理 數字人民幣：數字化推動產業鏈各環節發展數字人民幣：數字化推動產業鏈各環節發展數字經濟將帶動數字貨幣市場蓬勃發展。2020年我國數字經濟市場規模為39.2萬億元，同比增長9.5%，占GDP比重為38.6%，預計2026年市場規模有望突破95萬億元，數字貨幣將搭乘

35、“十四五”數字經濟時代發展浪潮，為產業鏈各環節企業帶來業務增量。2020年中國銀行業IT解決方案市場規模為502.4億元，同比增長18.0%。預計2021年到2025年的CAGR為14.64%。到2025年，中國銀行業IT解決方案市場規模將達到1185.6億元。資料來源：中國通信院，IDC，太平洋證券研究院27.231.335.839.20.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%05101520253035404520172018201920202017-2020年中國數字經濟市場規模中國數字經濟總體規模（萬億元）同比（%） IaaS云計算廠商保持高速增長云計算廠商保

36、持高速增長 云基礎設施服務廠商收入保持高速增長，21年第三季度全球企業云基礎設施服務支出突破450億美元，同比增長37%。 其中AWS收入為161.1億美元，同比增長39%； 微軟云收入207億美元（其中包括部分SaaS業務），同比增長36%，（Azure云基礎設施服務實現50%的增速）；谷歌云收入為50億美元，同比增長45%；阿里云收入為200.07億元，同比增長33%。從龍頭IaaS廠商收入及增速來看，全球公有云需求仍保持高增長態勢。資料來源：各公司財報，Synergy Research Group，太平洋證券研究院全球IaaS市場格局中國云計算市場份額 代碼證券簡稱總市值（億元）20年收

37、入（億元）20年P/SMSFT.OMICROSOFT153114.92 10479.05 14.61 CRM.NSalesforce15522.76 1375.20 11.29 WDAY.OWorkday4298.21 279.41 15.38 NOW.NServiceNow7679.63 294.89 26.04 ZM.OZOOM3760.75 171.57 21.92 ZEN.NZendesk597.70 67.18 8.90 VEEV.NVEEVA2457.60 94.80 25.92 PCTY.OPaylocity782.94 40.07 19.54 數據來源：Wind ，截至2021

38、年12月13日，太平洋證券整理美股美股SaaS企業估值情況企業估值情況 證券代碼證券簡稱總市值（億元）20年收入（億元）21年收入（億元）22年收入（億元）20年P/S21年P/S22年P/S600588.SH 用友網絡1133.67 85.25 99.37 125.74 13.30 11.41 9.02 002410.SZ廣聯達790.19 39.47 51.15 63.14 20.02 15.45 12.52 0268.HK金蝶國際855.77 33.56 42.23 53.15 25.50 20.27 16.10 002153.SZ 石基信息439.22 21.59 24.46 44.6

39、3 20.35 17.95 9.84 688158.SH 優刻得-W115.09 24.55 37.47 44.49 4.69 3.07 2.59 688111.SH 金山辦公1136.83 22.61 33.73 46.43 50.28 33.71 24.49 0909.HK明源云385.06 17.05 23.68 32.42 22.58 16.26 11.88 688083.SH 中望軟件216.34 4.56 6.55 9.49 47.43 33.00 22.80 A股股SaaS企業估值情況企業估值情況數據來源：Wind ，截至2021年12月13日，太平洋證券整理 工業軟件：政策重點

40、支持工業軟件：政策重點支持資料來源：億歐智庫，太平洋證券研究院 2021年2月1日，科技部發布關于對“十四五”國家重點研發計劃首批18個重點專項2021年度項目申報指南征求意見的通知，工業軟件首次入選國家重點研發計劃重點專項。 工業軟件整體保持較快增長工業軟件整體保持較快增長證券代碼證券簡稱主營業務21前三季度營業收入（億元）同比（%）2020年營業收入（億元）同比（%）總市值600845.SH寶信軟件MES、ERP74.05 23.66 95.18 38.90 784.14 688188.SH柏楚電子激光切控系統7.06 83.66 5.71 51.73 401.19 688777.SH中控

41、技術DCS、MES29.22 41.15 31.59 24.87 378.47 688083.SH中望軟件CAD3.56 34.72 4.56 26.96 219.28 300687.SZ賽意信息EAM13.67 42.48 13.85 28.76 113.48 688682.SH霍萊沃CAE1.56 23.48 2.29 35.65 62.75 資料來源：Wind，太平洋證券研究院 美股網絡安全表現不同美股網絡安全表現不同 美股信息安全股票呈現兩極分化。2020年12月，根據路透社和華盛頓郵報報道，網絡安全公司SolarWinds旗下的Orion網絡監控軟件更新服務器遭黑客入侵并植入惡意代碼

42、，導致美國財政部、商務部及財富500強企業用戶受到長期入侵和監視，根據公司評估，可能至少有18000個客戶受到影響。Orion是公司旗下的安全管理軟件平臺。SolarWinds股價走勢飛塔股價走勢 國內網絡安全政策不斷國內網絡安全政策不斷 數據安全法高規格通過。2021年6月10日，十三屆全國人大常委會第二十九次會議表決通過包括中華人民共和國數據安全法在內的多項法案及兩項決定。中央國家安全領導機構負責國家數據安全工作的決策和議事協調，研究制定、指導實施國家數據安全戰略和有關重大方針政策，統籌協調國家數據安全的重大事項和重要工作，建立國家數據安全工作協調機制。本次中華人民共和國數據安全法強調了建

43、立工作協調機制，加強對數據安全工作的統籌；明確對關系國家安全、國民經濟命脈、重要民生、重大公共利益等數據實行更嚴格的管理制度；同時，新法案進一步完善保障政務數據安全方面的規定；并加大對違法行為的處罰力度。 6月30日滴滴低調赴美上市后，7月2日，滴滴被監管部門啟動網絡安全審查，同時暫停新用戶注冊；7月4日，滴滴因觸犯網絡安全法，被責令下架整改；7月9日，網絡監管部門下架“滴滴企業版”、“滴滴車主”、“滴滴順風車”等25個APP。滴滴事件引發的數據安全問題已威脅至國家安全，跨境數據流動問題重回大眾視野，成為熱點話題。 2021年9月1日正式實施了我國第一部有關數據安全的專門法律數據安全法。數據安

44、全法聚焦安全領域的突出問題，在保護數據分類分級管理、數據安全審查、風險評估、監測預警和應急處理等方面通過法律的形式加以明確與強化。未來技術人員在業務與技術層面均需要將數據安全問題納入考量。1）在業務層面，考慮建設以防御為主的數據安全體系。2）在技術層面，考慮建設數據風險核查能力、數據梳理能力、數據保護能力、數據威脅監控預警能力4大核心數據能力。同一時間執行的關鍵信息基礎設施安全保護條例，以“四個基本問題”明確關鍵信息基礎設施保護體系。法律與條例的出臺后有望帶動省級、國家級基礎設施安全投入增加。在監管趨嚴的背景下，我國網安行業將迎來新的發展機遇。 國內網絡安全市場國內網絡安全市場 我國網安市場規

45、模增速高于全球。我國網安市場規模增速高于全球。根據CCIA及艾媒咨詢數據，2015-2020年全球網安市場復合增速為8.55%。同期，我國網安市場復合增速為19.42%，2015-2020年全球網安市場復合增速為8.55%。主要原因有以下兩點：1）上游供給端：我國信息基礎設施國產化替代率逐步提升，相關技術已經具備，國內已經形成了以“國產CPU+基于開源Linux的國產操作系統”的自主生態。隨著網安技術布局逐步完整，將帶動整個網安行業的持續發展。2）下游需求端：數據安全法和關鍵信息基礎設施安全保護條例從9月1日開始執行，網絡安全領域關注度持續升溫，將引發更多企業對網絡安全產品及服務的需求。資料來

46、源：艾瑞咨詢，CCIA，太平洋證券研究院 數據安全數據安全資料來源：數據安全白皮書，太平洋證券研究院 根據工信安全的數據安全白皮書，數據產業涉及到數據整個生命周期以及價值變現的全部過程的所有相關產業。數據安全的存在意義是保證數據在全生命周期得到妥善保護，最終實現價值變現并促進數字經濟健康發展。數據安全的產業基礎架構示意圖 重點推薦公司一覽表重點推薦公司一覽表板塊公司遙感中科星圖、航天宏圖工業軟件賽意信息、中望軟件、中控技術、柏楚電子金融IT宇信科技、新國都、長亮科技云計算用友網絡、廣聯達、金山辦公、石基信息自動駕駛德賽西威、華陽集團、銳明技術、道通科技網絡安全安恒信息、深信服、奇安信、啟明星辰 風險提示風險提示 政策落地不及預期 公司被列入實體清單 行業競爭加劇。