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1、20252025年計算機策略報告年計算機策略報告計算機團隊2024年11月6日證券分析師：劉澤晶SAC NO:S1120520020002證券分析師：趙宇陽SAC NO:S1120523070006證券分析師：孟令儒奇 SAC NO:S1120524060001抓住行業黃金期抓住行業黃金期請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明證券研究報告證券研究報告核心觀點核心產業邏輯：核心產業邏輯：AI+，大國產化，大國產化從計算機產業視角看，我們認為AI+大國產化是25年計算機行業的核心產業邏輯，AI已從各個維度影響大家的工作和生活，我們預計25年將迎來AI應用的爆發期，

2、算力和應用側持續帶來投資機會。同時，中美科技競爭到了關鍵突破期，純血鴻蒙問世，全球第三大OS已進入全面推廣期，英偉達股價歷史新高，相比之下25年國產算力也將迎來重要的突破期。流動性溢價帶來板塊估值水位提升流動性溢價帶來板塊估值水位提升9.24以來市場流動性逆轉，從計算機歷史行情看，流動性充裕時往往板塊估值彈性較大，我們認為25年在流動性較為充裕的情況下，計算機板塊還有較大的估值提升空間，未來2-3年產業成長空間大的細分領域估值空間相對較大。新興行業繼續加速：低空，數據要素，跨境支付，信創新興行業繼續加速：低空，數據要素，跨境支付，信創從新興產業增量看，我們認為25年有幾個重點需要關注的：低空，

3、數據要素、跨境支付、信創。低空經濟和數據要素24年是政策加碼之年，25年有望迎來產業從0到1的落地突破。隨著人民幣在國際結算體系的占比提升，跨境支付25年也有望迎來加速。受益標的：受益標的：NV相關產業鏈：（工業富聯、麥格米特），華為相關產業鏈：華為相關產業鏈：（恒為科技、華豐科技、泰嘉股份、云從科技、神州數碼）；鴻蒙相關產業鏈鴻蒙相關產業鏈：（潤和軟件、軟通動力、智微智能）；AIAI及應用：及應用：（潤達醫療、科大訊飛、金山辦公、普元信息、拓爾思、萬興科技）；算力：算力：（寒武紀、網宿科技、海光信息、中科曙光、浪潮信息、首都在線、拓維信息）；低空低空：（新晨科技、萊斯信息）；數據要素：數據要

4、素：（太極股份、深桑達、易華錄、久遠銀海）；信創：信創：（達夢數據、中國長城、中國軟件、海量數據）；跨境支付跨境支付：（新國都、新大陸、小商品城、華峰超纖）風險提示：風險提示：1）政策落地不及預期；2）AI產品下游需求不及預期；3）核心技術水平升級不及預期；4）全球經濟發展的不確定性。2目錄目錄01 計算機行業拐點已至，計算機行業拐點已至，AIAI成為絕對命題成為絕對命題02 AI+AI+成為成為2525年投資主線年投資主線03 各細分產業進入加速期各細分產業進入加速期04 投資建議與風險提示投資建議與風險提示30101計算機行業拐點已至，計算機行業拐點已至，AIAI成為絕對命題成為絕對命題2

5、0002000年后年后4 4次牛市復盤：計算機成交額占比逐次提升，板塊爆發力強次牛市復盤：計算機成交額占比逐次提升，板塊爆發力強40.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%（2005年6月-2007年10月）計算機成交額占比0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%（2008年10月-2009年8月）計算機成交額占比0.00%5.00%10.00%15.00%2012/12/32013/12/32014/12/3（2012年12月-2015年6月）計算機成交額占比資料來源：wind，華西證券研究所0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.

6、00%2019/1/22020/1/22021/1/2（2019年1月-2021年12月）計算機成交額占比移動互聯網鋪開移動互聯網鋪開+并購潮并購潮+創業板雙重預期創業板雙重預期差差+互聯網金融行業從互聯網金融行業從0 0-1 1助推科技牛市助推科技牛市信創國產化信創國產化+疫情催生云計算高疫情催生云計算高增增+科創板和創業板注冊制改革科創板和創業板注冊制改革政府政府4 4萬億擴張性財政政策，信萬億擴張性財政政策，信息化投入大幅擴張息化投入大幅擴張股改股改+券商有色領漲，計算機相對較弱（上券商有色領漲，計算機相對較弱（上市股數量比較少有關）市股數量比較少有關）20222022年底年底-2323

7、年上半年：年上半年：AIAI技術革命引領計算機獨立，判斷技術革命引領計算機獨立，判斷AIAI并未走完并未走完50.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%（2022年10月-2023年4月）計算機成交額占比自2019年10月29日（信創+云計算）計算機成交額占大A成交額占比達到頂峰值（19.13%）以后，2023年3月28日觸及17.29%，主要驅動因素為：22年下半年信創以及23年上半年AI革命，新一輪AIGC引領計算機浪潮。20222022年底年底-20232023年年4 4月計算機走出獨立行情，歷年來牛市計算機

8、超額收益較大：該期間月計算機走出獨立行情，歷年來牛市計算機超額收益較大：該期間AIGCAIGC行情爆發計算機指數（申萬）上漲行情爆發計算機指數（申萬）上漲69.03%69.03%，全，全A A上漲上漲15.11%15.11%，跑贏大，跑贏大A 53.91pctA 53.91pct；而前兩次：2012年12月-2015年6月計算機指數（申萬）上漲710.10%，全A上漲270.82%，跑贏大A 439.28pct；2018年10月-2020年7月計算機指數（申萬）上漲112.88%，全A上漲61.33%，跑贏大A 51.55pct。資料來源：wind，華西證券研究所產業趨勢決定計算機領漲板塊產業

9、趨勢決定計算機領漲板塊60%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%4000%新國都中安科上海鋼聯紫光股份久其軟件神州信息銀之杰恒生電子信雅達金證股份（2012年11月-2015年6月）計算機上漲前十大0%200%400%600%800%1000%1200%金溢科技大智慧國源科技東方通中科創達中孚信息中國軟件同花順曙光數創誠邁科技（2018年10月-2020年7月）計算機上漲前十大0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%久遠銀海同花順光云科技萬興科技三六零拓爾思云從科技-UWST英飛拓易華錄海天瑞聲（2022年10月-2023年4月

10、）計算機上漲前十大2012年11月-2015年6月：金融科技大爆發，金融IT領漲；2018年10月-2020年7月：信創+云計算高速發展，頂層設計+國際關系變化，信創和國產化領漲，同時5G使得智能駕駛開始迎來新突破；2022年10月-2023年4月：經濟形勢承壓，AIGC大爆發，數據要素0-1，AI應用與數據要素領漲，題材迅速成為市場焦點。資料來源：wind，華西證券研究所計算機指數整體已回歸年初水平，但相對計算機指數整體已回歸年初水平，但相對2323年高點還處在低位年高點還處在低位7資料來源：wind（截至2024年10月28日收盤價），華西證券研究所2023年底-24年1月，受流動性以及大

11、盤影響，計算機指數持續下探，2月5日后反彈，隨大盤向下探，本輪反彈中，作為流動性敏感板塊，計算機先于大盤上漲，大盤9月23日見底，計算機9月18日見底。年初計算機漲幅收正，年初至今，計算機指數上漲4.05%，滬深300上漲15.54%，跑輸11.49pct。01,0002,0003,0004,0005,0006,0002023/1/22023/2/22023/3/22023/4/22023/5/22023/6/22023/7/22023/8/22023/9/22023/10/22023/11/22023/12/22024/1/22024/2/22024/3/22024/4/22024/5/22

12、024/6/22024/7/22024/8/22024/9/22024/10/2計算機(申萬)萬得全A-15-10-505101520253035非銀金融(申萬)家用電器(申萬)銀行(申萬)通信(申萬)電子(申萬)國防軍工(申萬)汽車(申萬)有色金屬(申萬)交通運輸(申萬)公用事業(申萬)電氣設備(申萬)煤炭(申萬)建筑裝飾(申萬)房地產(申萬)石油石化(申萬)計算機(申萬)鋼鐵(申萬)傳媒(申萬)機械設備(申萬)建筑材料(申萬)采掘(申萬)商業貿易(申萬)化工(申萬)美容護理(申萬)社會服務(申萬)綜合(申萬)輕工制造(申萬)輕工制造(申萬)食品飲料(申萬)醫藥生物(申萬)紡織服裝(申萬)年

13、初至今行業漲跌幅計算機整體估值已回歸中樞以上，持倉占比為近計算機整體估值已回歸中樞以上，持倉占比為近4 4個季度最低個季度最低8資料來源：wind（截至2024年11月1日收盤價），華西證券研究所01020304050607080902016-09-302019-03-292020-12-112021-02-192021-04-302021-07-092021-09-172021-11-262022-02-112022-04-222022-07-012022-09-162022-11-252023-02-102023-04-212023-06-302023-09-082023-11-17202

14、4-01-262024-04-032024-06-072024/8/162024/10/25PE(TTM)2010年至2023年均值從估值情況來看，SW 計算機行業 PE(TTM)從 2018 年低點 37.60 倍升至 65.44倍，高于 2010-2024 年歷史均值 55.50倍，行業估值高于歷史平均水平。從持倉占比看，截至2024Q3數據，計算機持倉占比為近4個季度較低水平，達到1.95%，前三個季度值分別為：1.87%、2.66%、3.78%。計算機估值表現計算機持倉占比0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%采掘化工鋼鐵有色金屬建筑材料建筑裝飾電氣

15、設備機械設備國防軍工汽車家用電器紡織服裝輕工制造商業貿易農林牧漁食品飲料休閑服務醫藥生物公用事業交通運輸房地產電子計算機傳媒通信銀行非銀金融綜合計算機全年業績承壓，但展望未來計算機全年業績承壓，但展望未來1 1年拐點向上年拐點向上9資料來源：wind，華西證券研究所0%5%10%15%20%0500010000150002023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3計算機季度累計收入情況（億元）同比（右軸）-100%-80%-60%-40%-20%0%20%01002003004002023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3計算機季度累計

16、利潤情況（億元）同比（右軸）0%2%4%6%8%10%010002000300040005000600070002023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3計算機單季度收入情況（億元）同比（右軸）-100%-80%-60%-40%-20%0%20%0204060801001202023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3計算機單季度利潤情況（億元）同比（右軸）云基建、智慧城市板塊收入拐點趨勢向上云基建、智慧城市板塊收入拐點趨勢向上10資料來源：wind，華西證券研究所-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00

17、%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00云基建（億元）yoy（右）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00大交通（億元）yoy（右）-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00工業（億元）yoy（右）-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%

18、0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00視頻監控、智慧城市yoy（右）教育與教育與AIAI板塊收入拐點明確板塊收入拐點明確11資料來源：wind，華西證券研究所-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00教育yoy（右）-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00大政務yoy（右）-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00

19、%0.0050.00100.00150.00200.00人工智能yoy（右）-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00信創yoy（右）教育、智慧城市、大交通業績趨勢向上，云基建今年以來業績表現亮眼教育、智慧城市、大交通業績趨勢向上，云基建今年以來業績表現亮眼12資料來源：wind，華西證券研究所-400.00%-200.00%0.00%200.00%400.00%600.00%-50510教育yoy（右）-100.00%-50.00%0.

20、00%50.00%100.00%150.00%200.00%云基建凈利潤yoy-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%2023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3智慧城市yoy-200.00%-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%大交通yoy計算機研發費用：企業計算機研發費用：企業ITIT、人工智能、教育、人工智能、教育ITIT板塊投入突出且呈上升趨勢板塊投入突出且呈上升趨勢13資料來源：wind，華西證券研究所0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.

21、00%2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3SW計算機研發費用率0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2022Q22023Q12023Q42024Q3企業IT0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3人工智能0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%2022Q22023Q12023Q42024Q3

22、教育140202“AI+”“AI+”仍是仍是2525年產業主線年產業主線15英偉達英偉達GPUGPU架構瘋狂加速：架構瘋狂加速：在演講中，黃仁勛介紹了關于芯片產品年度升級周期的計劃。黃仁勛表示，英偉達將堅持數據中心規模、一年節奏、技術限制、一個架構的路線，即堅持運用當時性能最強的半導體制程工藝，以一年為節奏更新產品，用統一架構覆蓋整個數據中心產品線，具體來看，2024年，Blackwell芯片現已開始生產；2025年，將推出Blackwell Ultra產品；2026年，將推出Rubin產品；2027年，將推出Rubin Ultra產品。GB200 NVL 72GB200 NVL 72震撼出世

23、，其為性能怪獸：震撼出世，其為性能怪獸：在英偉達GTC大會上，基于 Blackwell 的 AI 算力將以名為 DGX GB200 的完整服務器形態提供給用戶，結合了 36 顆 NVIDIA GraceCPU 和 72 塊 Blackwell GPU。這些超級芯片通過第五代 NVLink 連接成一臺超級計算機(后文簡稱 GB200 NVL 72)。與相同數量的 72 個 H100 相比，GB200 NVL72 的性能絕對是逆天的存在，大模型推理性能可以提升 30 倍，并且成本和能耗只有前者的 1/25。英偉達架構升級圖2.1.1英偉達架構持續升級資料來源：52RD，華西證券研究所Grace G

24、PU示意圖2.1.2關注結構件升級資料來源：CSDN，華西證券研究所16DACDAC高速線纜在短距離信號傳輸價值凸顯：高速線纜在短距離信號傳輸價值凸顯：DAC(高速線纜)可直接通過銅電纜傳輸電信號。無源DAC無需任何信號調節即可實現此目的，通常，DAC電纜用于連接機架內的交換機、服務器和存儲設備來進行堆疊。而從功耗來看，其功耗明顯小于AOC，傳輸距離小于7M。由于AOC本身進行光與電信號的轉換，因此其成本和功耗顯著大于DAC。GB200GB200功耗相較功耗相較H100H100顯著提升，高功耗電源價值凸顯：顯著提升，高功耗電源價值凸顯：根據半導體行業觀察資料，可以清晰的看到，GB200 NVL

25、72包含6個電源組，其中三個位于機架頂部，三個位于底部，其中上層電源組包含6個電源模塊。根據已知資料，我們大致可以推算出每個電源模塊的功耗，GB200單個芯片組功耗為2700W，假設NVL 72電源模塊共36個，單個電源模塊功耗為2700*36*1.82/365000W。DAC銅纜示意圖GB200 NVL72 電源示意圖17GB200GB200訂單飽滿，正式發貨：訂單飽滿，正式發貨：2024年8月，根據騰訊網消息，英偉達Blackwell芯片存在相關缺陷；然而根據快科技消息，GB200的AI服務器已經開始出貨，微軟、META等巨頭紛紛擴大采購更高規格的NVL72 服務器，鴻海訂單飽和，據悉，G

26、B200 NVL72 售價為平均價格300萬美元。GB200GB200服務器廠商出貨在即：服務器廠商出貨在即：緯穎董事長洪麗寧希望最快在第4季有表現，據悉，緯穎是全球市場中首批搭載最新超級芯片的公司之一。廣達資深副總暨云達總經理楊麒令在5月明確表示旗下GB200產品有望在9月份量產、出貨，展望未來發展。GB200機柜示意圖2.1.3 GB200訂單飽滿，正式發貨資料來源：騰訊網，快科技，華西證券研究所GB200 核心模塊示意圖18微軟已部署英偉達微軟已部署英偉達GB200GB200芯片的芯片的AIAI服務器：服務器：根據微軟官方在X上宣布，微軟已經配備了首款配備了英偉達GB200芯片的AI服務

27、器，根據我們的判斷，微軟對于GB200服務器持開放態度，產能正在持續擴展。METAMETA展示用于數據中心的開放式架構展示用于數據中心的開放式架構 NVIDIA“Blackwell”GB200 NVIDIA“Blackwell”GB200 系統：系統：Meta 正在展示其 GB200 系統，它被稱為“Catalina”，基于NVIDIA Blackwell 平臺構建，強調模塊化和適應性，同時集成了最新的 NVIDIA GB200 Grace Blackwell 超級芯片。谷歌云戰士定制化機柜：谷歌云戰士定制化機柜：谷歌云表示，他們一直在與英偉達緊密合作，以可持續的方式構建未來的計算基礎設施。值

28、得注意的是，谷歌宣布它使用的是“定制”的GB200 NVL機架，后者通過72-GPU NVLink域連接了32個Grace CPU和72個B200 GPU。我們判斷，在云廠商定制的背景下，GB200依舊為算力時代的稀缺產物，供不應求的邏輯依舊堅挺。GB200機柜示意圖2.1.4 科技公司已部署GB200資料來源：品玩，網易，華西證券研究所META GB200 機柜示意圖谷歌云GB200示意圖19自自20182018年來，美國通過多種制裁手段，嚴重限制我國高科技領域發展年來，美國通過多種制裁手段，嚴重限制我國高科技領域發展。2022年8月，拜登正式簽署芯片與科學法案，其中提到禁止接受聯邦獎勵資金

29、的企業，在中國擴建或新建先進半導體的新產能；同年10月，美國政府進一步緊縮半導體產品對華出口的政策，主要包括限制英偉達、AMD等公司向中國出售高算力人工智能芯片；限制應用材料、泛林、科磊等美國設備廠商向任何中國公司出售半導體設備。美國政府禁止英偉達、美國政府禁止英偉達、AMDAMD向中國出口用于人工智能的頂級計算芯片。根據鈦媒體，向中國出口用于人工智能的頂級計算芯片。根據鈦媒體，2022年9月，美國商務部宣布限制英偉達（NVIDIA）和AMD等美國公司向中國出口先進計算機圖像處理器（GPU），該禁令主要限制了英偉達的A100、H100高端芯片以及AMD的MI250出口中國，目的是瞄準國內先進計

30、算進行遏制，影響國內人工智能領域發展。根據新浪新聞的消息，拜登政府計劃阻止英偉達等出口高性能根據新浪新聞的消息，拜登政府計劃阻止英偉達等出口高性能AIAI芯片：芯片：拜登政府2023年10月17日更新了針對人工智能(AI)芯片的出口管制規定，計劃阻止英偉達等公司向中國出口先進的AI芯片。根據最新的規則，英偉達包括A800和H800在內的芯片對華出口都將受到影響。20242024年，美國加緊制裁我國半導體領域：年，美國加緊制裁我國半導體領域：2024年9月5日，美國商務部工業和安全局（BIS）在聯邦公報上發布了一項臨時最終規則（IFR），升級了對量子計算、先進半導體制造、GAAFET等相關技術的

31、出口管制。具體來說，該IFR 涵蓋了：量子計算、相關組件和軟件；先進的半導體制造；用于開發超級計算機和其他高端設備的高性能芯片的環繞柵極場效應晶體管(GAAFET)技術；以及用于制造金屬或金屬合金部件的增材制造工具。2.1.5 打響關鍵自主可控保衛戰資料來源：21世紀經濟網，新浪官網，華西證券研究所被列入“實體清單”的企業名單20華為華為Mate70Mate70手機即將發布，全新麒麟手機即將發布，全新麒麟91009100芯片加持：芯片加持：根據中華網消息，華為Mate 70系列搭載了全新的麒麟9100芯片，具備旗艦級性能與顯著提升的AI算力。屏幕方面，標準版配備了一塊6.58英寸直屏，分辨率為

32、1.5K，刷新率120Hz，峰值亮度達3000nit。我們判斷麒麟芯片的恢復彰顯了我國半導體制造在高端芯片的自主可控能力。我們判斷在國產化大背景下，昇騰我們判斷在國產化大背景下，昇騰910C910C相關供應鏈有望快速切入國產化，供應鏈國產化為大勢所趨。相關供應鏈有望快速切入國產化，供應鏈國產化為大勢所趨。華為昇騰AI芯片架構圖2.1.6 華為領銜演繹國產崛起資料來源：中華網，網易，華西證券研究所華為910C示意圖21海光信息深算三號未來可期：海光信息深算三號未來可期：根據公司三季報，公司前三季度營收61.37億元，同比增長55.64%，歸屬于上市公司股東凈利潤為15.26億元，同比增長69.2

33、2億元，我們判斷隨著深算三號的發布，公司經營能力和AI實力有望進一步加強。寒武紀專注于人工智能的研發：寒武紀專注于人工智能的研發：寒武紀成立于2016年，專注于人工智能芯片產品的研發與技術創新，寒武紀提供云邊端一體、軟硬件協同、訓練推理融合、具備統一生態的系列化智能芯片產品和平臺化基礎系統軟件。值得一提的是，公司2024年H1預付款項為5.5億元。國產AI芯片，百花齊放:燧原科技，2024年7月，燧愿科技新品S60發布；沐曦于2023年6月14日曦云C500 回片并完成測試，于2023年7月20日與數字寧夏簽訂建設“沐曦寧夏智算中心協議。海光信息生態示意圖2.1.7 國產AI芯片，百花齊放資料

34、來源：海光信息官網，寒武紀官網，華西證券研究所寒武紀MLU370-X8 智能加速卡22蘋果正式宣布人工智能計劃蘋果正式宣布人工智能計劃蘋果智能蘋果智能：在2024WWDC大會上，蘋果宣布了備受期待的人工智能計劃-蘋果智能。CEO蒂姆庫克強調了隱私和個性化的必要性，目標是“超越人工智能”，進入“個人智能”的領域。蘋果的克雷格費德里吉表示，蘋果智能背后的生成模型將在iOS、iPadOS和macOS上可用。蘋果智能包括多種功能，從通知摘要到AI生成的表情符號。它還將增強新版Siri，使蘋果的AI助手在自然語言處理方面更加功能強大和出色。蘋果宣布蘋果宣布SiriSiri在需要時可以利用在需要時可以利用

35、OpenAIOpenAI的的ChatGPTChatGPT：蘋果機器學習官網公布了Apple Intelligence的詳細信息，Apple Intelligence總體來說分成三個部分來實現：自研端側模型、自研云端模型，再加上OpenAI的GPT大模型這三套系統。Apple Intelligence由三部分組成2.2.1 蘋果引領端側AI新革命資料來源：FoxData，新浪科技，華西證券研究所蘋果Apple Intelligence 五大特點23文本端，蘋果文本可以實現理解和創造語言的新功能：文本端，蘋果文本可以實現理解和創造語言的新功能：重點在于郵件、通知、信息的優化和總結，重點功能在于生成

36、摘要、文本矯正、個性化重寫等功能。圖像端，加入自主表達能力：圖像端，加入自主表達能力：在于文生圖、圖生圖標定的更新，并在相冊中添加AI回憶、搜圖、消除等功能，例如在備忘錄中，用戶可以通過 Apple Pencil 工具面板中的新 Image Wand 訪問 Image Playground，讓筆記更具視覺吸引力、給好友添加個性化圖片信息等。2.2.1 蘋果引領端側AI新革命資料來源：蘋果官網，華西證券研究所草圖生精圖示意圖，個性化Genmoji示意圖使用 Summarise，生成圖表表達形式根據照片生成自主化電影示意圖文本摘要，重點提示示意圖24Apple IntelligenceApple

37、Intelligence已正式上線已正式上線：2024年10月28日，隨著IOS 18.1的上線，Apple Intelligence正式登陸蘋果，據悉，iOS 18.1中引入Apple Intelligence的部分功能，包括支持文本校對與改寫的寫作工具套件（Writing Tool）、照片清理（Clean Up in Photos）、通知摘要（Notification Summaries），以及Siri增強功能。此外，根據蘋果向開發者推出了iOS 18.2的預覽版，該版本AI除了有文本改寫工具、智能表情包Genmoji、AI圖像生成器Image Playground，和圖像處理工具Imag

38、e Wand，還集成了OpenAI的ChatGPT功能。AIAI的的iPhoneiPhone時刻已到來，時刻已到來，AIAI需求有望帶動換機潮需求有望帶動換機潮：受益于硬件算力條件等制約，端側AI需配備較高算力需求，老版PC或手機并不支持AI功能，比如，蘋果表示，Apple智能將在iPhone 15 Pro系列、配備M1的iPad和Mac，以及后續機型上提供。我們判斷隨著Apple Intelligence的功能逐漸完善，端側AI有望在明年大爆發，相關產業邏輯依舊堅挺。Siri增強功能示意圖2.2.1 蘋果引領端側AI新革命資料來源：FoxData，新浪科技，華西證券研究所Image Play

39、ground可以讓用戶自由選擇元素并融合生成幾幅圖像25AIAI技術在移動端操作系統實質突破：技術在移動端操作系統實質突破：谷歌I/0 2024開發者大會揭示了Android 15和Gemini 1.5 Pro大模型的革新，包括下一代移動操作系統Android 15、先進的Gemini大模型，以及多項AI驅區動的創新功能。谷歌宣布，Android 15將深度融合谷歌的Gemini大模型，名稱為Gemini Nano，可為用戶帶來前所未有的智能體驗。新系統將支持AI語音助理防詐騙、畫圈圖片搜索等前沿功能，并通過衛星通信連接擴展平臺支持，確保在偏遠地區也能保持連接。GeminiGemini家族迎來

40、是史詩級更新：家族迎來是史詩級更新：Gemini 1.5 Pro上下文窗口擴展支持200萬token，號稱“迄今為止所有基礎模型中最長的上下文窗口”，此次大會谷歌重磅宣布推出基于 Gemini 1.5 Pro 的 Gemini Advanced。Gemini 1.5 Flash通過從1.5 Pro模型中學習，繼承了其核心能力。此外，谷歌同樣展示新的多模態AI項目Project Astra，是谷歌人工智能助手的最新進展。Gemini 1.5 Flash示意圖2.2.2 安卓攜手端側AI，產業革命愈發清晰資料來源：格隆匯，InfoQ，華西證券研究所谷歌將AI與安卓深度綁定示意圖26智譜智譜AuAu

41、t to oG GLMLM加速上機：加速上機：智譜AI在近期推出了一個智能體產品AutoGLM，類似于OpenAI的AI Agent，它僅需簡單文字或語音指令即可在手機上實現操作，智譜AI將其稱為“phone use 能力”。具體來講，該智能體可以通過語音指令，理解用戶意圖，自動調用工具，并模擬人類操作手機，實現網頁閱讀、電商購買、點外賣、訂酒店、評論和點贊朋友圈、發微信等行為，操作邏輯與人類類似。端側端側AIAI雛形已現雛形已現：目前，智譜AutoGLM可適配微信、淘寶、美團、小紅書等8款應用軟件，覆蓋日常生活常用的線上聊天、網購、社交、地圖、酒店火車訂票等功能。AutoGLM的實現方式是通

42、過讀取用戶在手機上的UI界面，要求用戶給予APP“無障礙”級別的高敏感操作權限實現對手機界面的接管，目前僅適用于安卓這一開放度更高的操作系統。智譜AutoGLM淘寶下單示意圖2.2.3 智譜AI加速上機，端側AI雛形已現資料來源：新浪財經，質樸官方視頻號，華西證券研究所智譜AutoGLM寫美團好評示意圖27MetaMeta持續加碼持續加碼AIAI眼鏡：眼鏡：2023年10月Meta 眼鏡正式登陸，2024年9月26日Meta年度大會Meta Connect上，Meta發布首款全息AR眼鏡Orion，鏡框內嵌7個攝像頭，結合腕帶通過肌電圖讀取手勢的神經信號，增強對用戶眼動追蹤和手勢操控捕捉，搭配

43、Meta AI，Orion可以快速識別桌上的食材。AIAI模型加持智能眼鏡模型加持智能眼鏡：扎克伯格公布了首個開源 AI 模型Llama 3.2，包括兩個視覺模型（11B 和 90B）和兩個輕量級的純文本模型（1B 和 3B），可以同時處理文本和圖像。功能如下：用戶可以直接根據識別到的食材，讓Meta Ray-Ban提供食譜；幫用戶記住車位號碼，避免忘記停車位置；Ray-Ban Meta通過麥克風實時采集語音，可以將語音翻譯成機主的母語，也可以翻譯視頻中的語音等。Meta AI識別食譜2.2.4 Meta持續加碼AI眼鏡幫助用戶記住車位號碼資料來源：騰訊網，華西證券研究所2.3 OpenAI2

44、.3 OpenAI打響發令槍，國內廠商奮起直追打響發令槍，國內廠商奮起直追28資料來源：2024年國內大模型應用報告，華西證券研究所OpenAI 在 2019 年發布了GPT-2 大模型，國內互聯網科技廠商也集中在 2020-2022 三年期間相繼發布了自己的大模型。ChatGPT 的發布，掀起一波發展熱潮，席卷國內科技圈和投資圈。很快，各大科技巨頭、科研院所、初創公司都紛紛下場，部署自己的大模型。自此開始，相關技術迭代日新月異，行業趨勢不斷變化。2023年3月16日，百度正式推出了基于百度新一代大語言模型的生成式AI產品“文心一言”，此后，阿里、華為、騰訊、京東、科大訊飛、360、字節跳動等

45、科技公司紛紛發布了自家的大模型?？蒲性核皠摌I公司同樣有“悟道”、“書生”、”智譜“等大模型問世。根據2024年國內大模型應用報告，截止截止20242024年年4 4月，中月，中國的大模型數量已近國的大模型數量已近200200個，通用大模型數量個，通用大模型數量4040個左右。個左右。2.3 OpenAI2.3 OpenAI打響發令槍，國內廠商奮起直追打響發令槍，國內廠商奮起直追29資料來源：市場分析報告，華西證券研究所2023年5月至今，國內外大模型能力持續發展，其中GPT系列模型為代表的海外最好模型經過了從GPT3.5、GPT4、GPT4-Turbo、GPT4o的多個股本的迭代升級，國內模

46、型也經歷了波瀾壯闊的14個月的迭代周期，其中Top1的模型經歷了8次易主，不斷提升國內模型的最強戰力?？傮w趨勢上，國內外第一梯隊大模型在中文領城的通用能力差距在持續縮小，從總體趨勢上，國內外第一梯隊大模型在中文領城的通用能力差距在持續縮小，從20232023年年5 5月的月的30.12%30.12%的的差距，縮小至差距，縮小至20242024年年6 6月的月的4.94%4.94%。2.3.1 AI2.3.1 AI模型商業落地加快，端側模型迅速崛起模型商業落地加快，端側模型迅速崛起30資料來源：AI大模型前沿，華西證券研究所按照部署方式劃分，AI 大模型主要分為云側大模型和端側大模型兩類。云側大

47、模型由于部署在云端，其擁有更大的參數規模、更多的算力資源以及海量的數據存儲需求等特點；端側大模型通常部署在手機、PC 等終端上，具有參數規模小、本地化運行、隱私保護強等特點。具體而言，云側大模型分為通用大模型和行業大模型；端側大模型主要有手機大模型、PC 大模型。從云側大模型來看，通用大模型具有適用性廣泛的特征，其訓練數據涵蓋多個領域，能夠處理各種類型的任務，普適性較強。AI 大模型主要分為云側大模型和端側大模型兩類中國 AI 大模型分類及典型案例2.3.2 2.3.2 國產模型崛起，豆包模型位居國內模型性能第一國產模型崛起，豆包模型位居國內模型性能第一31資料來源：機器之心，華西證券研究所在

48、 2024 火山引擎 AI 創新巡展成都站活動上，豆包大模型團隊公布了豆包大模型的最新進展，以及文生圖模型、語音模型等垂直模型的新升級。與此同時，豆包大模型家族的最新成員 豆包圖生圖模型正式面世，一口氣上新了 50 多項玩法。作為國產大模型中的實力之作，豆包大模型在今年 5 月通過火山引擎正式對外提供服務。盡管入場時間不是最早，但今天的豆包大模型已經是國內使用量最大、應用場景最豐富的大模型之一。根據機器之心，截至截至 2024 2024 年年 7 7 月，豆包大模型的日均月，豆包大模型的日均 tokens tokens 使用量已經超過使用量已經超過 5000 5000 億。億。2.3.2 2.

49、3.2 國產模型崛起，豆包模型位居國內模型性能第一國產模型崛起，豆包模型位居國內模型性能第一32資料來源：2024年國內大模型應用報告，華西證券研究所依托字節旗下短視頻社交平臺抖音的龐大用戶和流量優勢，豆包數據領先優勢明顯，2024上半年該應用在中國大陸地區共拿下超過3309萬的下載量，斷層領跑一眾AI大模型應用。字節旗下字節旗下豆包豆包月活數據同樣領跑，月活數據同樣領跑，20242024上半年該應用在中國大陸地區月活量超過上半年該應用在中國大陸地區月活量超過21042104萬，百度萬，百度文心一文心一言言同樣坐擁龐大用戶體量瀏覽器產品，月活數據逆襲下載數據更為出色的同樣坐擁龐大用戶體量瀏覽器

50、產品，月活數據逆襲下載數據更為出色的天工天工AIAI智能助手智能助手。2.3.3 2.3.3 純血鴻蒙發布，原生純血鴻蒙發布，原生AIAI能力已實現融入能力已實現融入33資料來源：2024年國內大模型應用報告，華西證券研究所由于新一代的HarmonyOS NEXT系統舍棄了Linux內核和AOSP源代碼，并且不再支持安裝APK文件（安卓系統應用程序包），因此外界將其稱為“純血鴻蒙”。提及HarmonyOS NEXT，它是HarmonyOS誕生以來最大的升級，以原生精致、原生互聯、原生智能、原生安全、原生流暢等五大高品質體驗，開啟了鴻蒙新世界。目前，HarmonyOS已成為最具生命力的數字底座，

51、截至當前已有1.1億+代碼，中國市場份額第二，品牌認知度和開發者數量大幅增長，已有15000+鴻蒙原生應用和元服務上架，鴻蒙生態設備超過10億，實現歷史性突破。針對當下流行的針對當下流行的AIAI，華為首次將原生的，華為首次將原生的AIAI能力融入操作系統，在盤古大模型加持下，小藝能力全面提升，知能力融入操作系統，在盤古大模型加持下，小藝能力全面提升，知識量突破萬億。同時，純血鴻蒙首創識量突破萬億。同時，純血鴻蒙首創AIAI聲音修復功能，實時修復言語障礙者所表達的語句，讓語言障礙人士聲音修復功能，實時修復言語障礙者所表達的語句，讓語言障礙人士在面對面交流時也能“清晰表達”。在面對面交流時也能“

52、清晰表達”。2.3.4 2.3.4 海外模型精確指令執行度依然領先海外模型精確指令執行度依然領先34資料來源：市場分析報告，華西證券研究所1.1.國內外模型在精確指令遵循能力上有一定差距國內外模型在精確指令遵循能力上有一定差距GPT-4o在Hard任務(精確指令遵循)任務上取得85分，領跑全球大模型。Claude-3.5-Sonnet-200k僅隨其后取得84分，表現同樣不俗，是國內外模型中唯二超過80分的大模型。國內表現最好的模型是GLM-4-0520和Qwen2-72B，取得79分，較GPT-40低6分，還有一定的提升空間。2.2.精確指令遵循有較大區分度精確指令遵循有較大區分度本次測評所

53、有模型得分的差異性較大，超出80分只有2個模型，且與排名第三的模型有5分差距。國內僅有4個模型超過了75分，分別為GLM-4-0520、Qwen2-72B、SenseChat5.0和DeepSeek-V2。在國內大模型中較為領先。國內閉源模型中得分最低的僅有60分，這說明高難度任務可以進一步區分模型之間的能力差距。3.3.小模型普遍不擅長精確指令遵循小模型普遍不擅長精確指令遵循本次測評中參數量最小的開源模型qwen2-1.5b在精確指令遵循任務上僅有18分，并且小于10B的模型均為達到60分及格線,是端側小模型后續需要重點提升的能力。2.3.5 2.3.5 國內模型：邏輯推理和計算能力仍有待提

54、升國內模型：邏輯推理和計算能力仍有待提升35資料來源：市場研究報告，華西證券研究所SUPERCLUE模型象限1.1.高成熟度能力高成熟度能力高成熟度指大部分大模型普遍擅長的能力，SC成熟度指數在0.8至1.0之間，當前國內大模型成熟度較高的能力是【生成創作】和【語言理解】，也是目前產業和用戶側大模型的重點應用場景。2.2.中成熟度能力中成熟度能力中成熟度指的是不同大模型能力上有一定區分度，但不會特別大，SC成熟度指數在0.6至0.8之間.當前國內大模型中成熟度的能力是【角色扮演】、【傳統安全】、【知識百科】、【工具使用】、【長文本】，還有一定優化空間。3.3.低成熟度能力低成熟度能力低成熟度指

55、的是少量大模型較為擅長,很多模型無法勝任.SC成熟度指數在0.6以下，當前國內大模型低成熟度的能力是【計算】、【邏輯推理】，【代碼】，【精確指令遵循】，尤其在 Hard任務的精確指令遵循的成熟度僅有0.23，是非常有挑戰性的大模型應用能力。2.3.62.3.6多鄰國：多鄰國：AIAI助力實現教育普惠助力實現教育普惠36資料來源：多鄰國招股說明書，清華教育創新，華西證券研究所多鄰國APP界面多鄰國“免費學習+投資增值”雙飛輪多鄰國：多鄰國：AI+AI+教育提升教育提升C C端教育體驗和效率。端教育體驗和效率。從2021年開始，多鄰國就與OpenAI達成合作。目前，公司已經將GPT-3應用于多鄰國

56、英語測試（Duolingo English Test，DET）業務，并基于GPT-4開發了Explain My Answer和Roleplay兩個語言學習新功能，推出了新的付費層Duolingo Max。多鄰國更廣泛地采用了“human-in-the-loop”的開發方式，AI模型在課程內容生成等更多環節中替換了人力。這縮短了課程研發，以及DET測試題目開發的周期，為教學專家騰出了聚焦創新的時間和精力。在此基礎上，公司也獲得了研發跨學科、跨語種課程內容的機會。據介紹，多鄰國或將于今年下半年推出高階英文學習課程。2.3.7 2.3.7 BloombergGPTBloombergGPT：大語言模型

57、在金融咨詢中嶄露頭角：大語言模型在金融咨詢中嶄露頭角37資料來源：arxiv官網，Bloomberg官網，華西證券研究所BloombergGPT是Bloomberg開發的一種大型語言模型(LLM)，專門用于金融領域。它是基于 OpenAI 的GPT-3 模型，但經過了大量金融數據的訓練，包括新聞、研究報告、財務報表等。為了有效的訓練模型，Bloomberg的機器學習團隊與該公司的人工智能團隊緊密合作，利用該公司現有的數據創建、收集和管理資源，構建了迄今為止最大的特定領域數據集之一。該數據集的原始文件來自該數據集的原始文件來自BloombergBloomberg的數據分析師收的數據分析師收集和維

58、護了集和維護了4040多年的金融語言文件，經過研發人員提取工作，最終創建了一個含有多年的金融語言文件，經過研發人員提取工作，最終創建了一個含有36303630億個億個tokenstokens的金融的金融數據集。數據集。BloombergGPT 收費標準2.3.8 Microsoft 365 Copilot2.3.8 Microsoft 365 Copilot：AIAI助力辦公助力辦公38資料來源：Microsoft官網，華西證券研究所Microsoft 365 Copilot改變工作的三種方式：盡情釋放創造力盡情釋放創造力：使用WordWord中的CopilotCopilot，使用者可以快速啟

59、動創作過程，無需從零開始，CopilotCopilot提供一個初稿，使用者可以直接在其基礎上進行修改，節省大量的創作時間。盡管CopilotCopilot有時候可能會出現錯誤，但是大多數情況下它都會給出有用的幫助。作為使用者，只需要把握整體的寫作思路，推動文檔朝著目標方向進行創作，使用CopilotCopilot去潤色、改寫和擴充；PowerPointPowerPoint中的CopilotCopilot可以幫助使用者通過一個簡單的提示創建漂亮的演示文稿，并自動添加上周或去年制作的文檔中的相關內容；使用ExcelExcel中的CopilotCopilot，可以在幾秒鐘內分析趨勢并創建專業的數據可

60、視化。解鎖的生產力解鎖的生產力：Copilot減輕了工作負荷。從總結冗長的郵件線索到快速起草建議回復，OutlookOutlook中的CopilotCopilot可以幫助使用者在幾分鐘內清理收件箱，而不是幾小時。TeamsTeams中的CopilotCopilot讓每一次會議都成為一次高效的會議。它可以總結關鍵的討論要點包括誰說了什么，人們在哪里一致，在哪里不一致并建議行動項目，所有這些都在會議期間實時進行。使用PowerPower PlatformPlatform中的CopilotCopilot，任何人都可以自動執行重復性任務，創建聊天機器人，并在幾分鐘內將想法變為實際應用。提升提升offi

61、ceoffice技能技能：Copilot讓使用者在其擅長的方面做得更好，快速掌握其尚未學習的東西。一般人只使用少數幾個命令，比如“動畫幻燈片”或“插入表格”，而微軟365提供了數千個命令。在CopilotCopilot的輔助下，所有這些豐富的功能都只需要使用自然語言就可以解鎖。Microsoft 365 Copilot是Microsoft公司開發的一款人工智能助手，它將大型語言模型(LLM)的強大功能與Microsoft Graph中的數據和Microsoft 365應用程序相結合，可以幫助客戶在在Microsoft Office提升工作效率。2.3.9 2.3.9 MidjourneyMid

62、journey：從文本到圖像的：從文本到圖像的AIAI生成器生成器39資料來源：Google，Midjourney官網，華西證券研究所Midjourney是一個生成式人工智能程序，由位于舊金山的獨立研究實驗室Midjourney,Inc.創建和運營。Midjourney可以根據自然語言描述生成圖像，類似于OpenAI的DALL-E和Stability AI的Stable Diffusion，目前已經擁有超1500的用戶。Midjourney,Inc.由David Holz(Leap Motion的前聯合創始人)在加州舊金山創立。Midjourney圖像生成平臺于2022年7月12日首次進入公測

63、，目前支持的功能有根據文本生成圖像、對圖像進行藝術創造和圖像替換，目前采取 SaaS 訂閱制模式，價格為 10 120 美元/月。訂閱Midjourney的價格（國外、國內）在線用戶超千萬400303各細分產業進入加速期各細分產業進入加速期3.1.13.1.1低空經濟政策密集引領：高度重視產業發展版圖低空經濟政策密集引領：高度重視產業發展版圖中央政策體系不斷完善中央政策體系不斷完善今年兩會期間，“低空經濟”首次被寫入政府工作報告；隨后中央發布通用航空裝備創新應用實施方案，7月二十屆三中全會發布的中共中央關于進一步全面深化改革 推進中國是現代化的決定點名“發展通用航空和低空經濟”。10月，工信部

64、表示我國將探索建立通感一體的低空經濟網絡設施，一步步完善頂層政策體系。41制度條例制度條例國務院、中央軍委：無人駕駛航空器飛行管理暫行條例中國民航局：國家空域基礎分類方法工信部：民用無人駕駛航空器生產管理若干規定意見、規劃意見、規劃重點規劃：綠色航空制造業發展綱要(2023-2035)重點規劃：通用航空裝備創新應用實施方案(2024-2030)重要意見：體育總局航管中心關于促進低空經濟發展的若干意見3月“低空經濟”首次寫入政府報告，被視作新增長引擎，是加快形成新質生產力的重要抓手。是中央是中央從今年起將重點從今年起將重點發展低空經濟的發展低空經濟的開端。開端。二十三屆三中全會發布決定點名“發展

65、通用航空和低空經濟”，將低空經將低空經濟發展再次提升濟發展再次提升到國家戰略層到國家戰略層面。面。地方高度重視，積極出臺政策地方高度重視，積極出臺政策2024年24個省市將低空經濟寫入政府工作報告，近30個省市發布了超40份低空經濟的政策或報告，充分體現了在中央強力引導下各地區對低空經濟發展的重視。在密集政策助推下，低空經濟正如雨后春筍般發展起來。通用航空裝備創新應用實施方案，設定了未設定了未來發展方向和發來發展方向和發展目標，為地方展目標，為地方和企業提供實踐和企業提供實踐落地指引。落地指引。3月7月10月工信部提出“探索建立通感一體的提空經濟網絡設施”，并給出關鍵著力點，更更具體地細分了低

66、具體地細分了低空經濟發展重點空經濟發展重點賽道，進一步明賽道，進一步明確了未來發展的確了未來發展的關鍵需求。關鍵需求。資料來源：政府官網，低空經濟觀察，華西證券研究所3.1.23.1.2低空經濟發展進程預測：頂層目標設定，推動實質進展低空經濟發展進程預測：頂層目標設定，推動實質進展42政策文件政策文件目標目標通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）到2027年，現代化通用航空基礎支撐體系將基現代化通用航空基礎支撐體系將基本建立本建立，同時，高效融合的產業生態產業生態將初步形成，公共服務裝備體系也將基本完善。綠色航空制造業發展綱要（2023-2035）2025年，電動通航飛機投入商業

67、應用。電動垂電動通航飛機投入商業應用。電動垂直起降航空器（直起降航空器（eVTOLeVTOL）實現試點運行。）實現試點運行。氫能源飛機關鍵技術完成可行性驗證。綠色航空基礎設施不斷夯實。形成一批標準規范和技術公共服務平臺，有效支撐綠色航空生產體系、運營體系建設。地區地區目標目標北京2027年，培育培育1010億級龍頭企業億級龍頭企業1010家家，過億產業鏈核心環節配套企業50家、技術服務企業100家。新增新增1010個以上應用場景個以上應用場景，開通3條以上低空航線。天津2025年，落地低空經濟產業鏈相關企業相關企業4040家家，建成現代化產業區低空經濟試驗片區建成現代化產業區低空經濟試驗片區，

68、承接北方地區無人機企業試飛測試市場需求。廣東2026年，建設一批通用機場，經濟規模超3000億，形成廣深珠三核聯動的產業格局，培育龍培育龍頭和專精特新企業。布局省級創新平臺頭和專精特新企業。布局省級創新平臺。上海2027年，支持10家以上evtol等領軍企業落地企業落地，培育20家運營服務企業，聚集100家以上關鍵配套企業，打造30個以上標志性產品，形成年產形成年產200200架以上工業級無人機和噸級載人架以上工業級無人機和噸級載人evtolevtol江蘇建成240個以上低空航空器起降場及配套設施，建設1-2個通用機場，開通120條以上低空航線，高新技術企業超企業超120120家家，建成15個

69、省級以上創新平臺，培育培育3030個以上應用場景個以上應用場景 中央和大部分地區均在2024年頒布低空經濟發展規劃，并將會在并將會在20262026-20272027年普遍第一次檢驗低空經濟發展成果。年普遍第一次檢驗低空經濟發展成果。2024年已完成初步頂層方案設計，可以預見可以預見20252025年將是低空經濟高速發展和取得實質性落地成果的年將是低空經濟高速發展和取得實質性落地成果的一年。一年。同時，我們可以預見各地的建設重點將集中在我們可以預見各地的建設重點將集中在：1、基礎設施建設，如通航機場、飛行服務站、低空航線等；2、推動工業級無人機、電動垂直起降飛行器(eVTOL)等主要低空產品投

70、入商業化應用；3、培育龍頭企業；4、拓展創新應用場景。政策及發展目標資料來源：政府官網，騰訊網，華西證券研究所3.1.23.1.2低空經濟發展進程預測：快速增長的萬億級市場低空經濟發展進程預測：快速增長的萬億級市場43 2023年，中國低空經濟規模達到5000億元，增速33%，預計2025年將達到8500億，2026年則將突破萬億市場。工信部多次強調，“低空經濟是新質生產工信部多次強調，“低空經濟是新質生產力的典型代表，是新興產業未來發展的重要方向，一定會形成萬億級產業規?！?。力的典型代表，是新興產業未來發展的重要方向，一定會形成萬億級產業規?！?。低空產業現有三類重要發展領域：傳統通用航空、無

71、人機、低空產業現有三類重要發展領域：傳統通用航空、無人機、eVTOLeVTOL。在傳統通用航空領域，2023年通用航空企業689家，通用航空器3173架，全年作業飛行135.7萬小時；在無人機領域，2023年無人機設計制造單位2000家，無人機126.7萬架，飛行2311萬小時，產業規模達到產業規模達到11741174億元，預計億元，預計20252025年將突破年將突破20002000億元。億元。其中工業級無人機產業規模達766.8億元，占比65.3%；eVTOL產業剛剛興起，主要企業存續不足五年，但是其產業規模已達但是其產業規模已達9.89.8億元，同比增長億元，同比增長77.3%77.3%

72、，且得到了中央的大力支持。，且得到了中央的大力支持。例如億航智能的EH216-S無人駕駛載人航空器獲得了中國民航局頒發的標準適航證，這是全球首個獲得適航證的eVTOL，標志著eVTOL行業在商業化探索上邁出了重要一步。0200040006000800010000120002021202220232024E2025E2026E0200400600800100012001400通用航空無人機eVTOL目前低空經濟的市場規模已經達到數千億元并預計在未來幾年內將繼續保持高速增長。目前低空經濟的市場規模已經達到數千億元并預計在未來幾年內將繼續保持高速增長。20252025年，低空經濟對中國國民經濟的綜合

73、貢獻值預計將達到年，低空經濟對中國國民經濟的綜合貢獻值預計將達到3 3-5 5萬億元，顯示了低空經濟產業的巨大潛力。其中，無人機領域預測將繼續成為低空經濟的關鍵支柱，而萬億元，顯示了低空經濟產業的巨大潛力。其中，無人機領域預測將繼續成為低空經濟的關鍵支柱，而eVTOLeVTOL領域是低空經濟中最具創新性和發展潛力領域是低空經濟中最具創新性和發展潛力的分支之一，的分支之一，20242024已開始探索商業化應用，預計已開始探索商業化應用，預計20252025年將持續推進商業化項目落地。年將持續推進商業化項目落地。低空經濟產業規模（億元）細分領域產業規模（億元）資料來源：2024低空經濟場景白皮書，

74、賽迪顧問，華西證券研究所3.1.33.1.3 低空經濟著力重點和建設模式：四個關鍵著力點低空經濟著力重點和建設模式：四個關鍵著力點44 近期在國新辦舉辦的新聞發布會上，工信部表示將進一步加強頂層謀劃，推動低空產業發展。當前主要從四個方面著力：一、加強頂層謀劃。二、加強當前主要從四個方面著力：一、加強頂層謀劃。二、加強多場景應用牽引。三、推動信息技術與裝備發展融合創新。四、完善產業法規標準體系。多場景應用牽引。三、推動信息技術與裝備發展融合創新。四、完善產業法規標準體系。下一步，工信部將重點開展以下工作：加快關鍵技術攻關、加強場景應用牽引、深入推進融合創新、強化法規標準支撐工信部將重點開展以下工

75、作：加快關鍵技術攻關、加強場景應用牽引、深入推進融合創新、強化法規標準支撐著力點著力點具體措施具體措施加強頂層謀劃加強頂層謀劃聯合有關部門印發通用航空裝備創新應用實施方案（20242030年），會同有關部門研究支持低空產業技術裝備創新思路舉措。加強多場景應用牽引加強多場景應用牽引在全國多地開展了通用航空器創新應用試點工作。如在新疆召開低空創新發展大會，推動建立“干支通、支支通、全網聯”航輸體系推動信息技術與裝備發推動信息技術與裝備發展融合創新展融合創新我國主要的信息通信企業以及動力電池、電機等企業都積極布局參與到低空經濟中來，各領域創新要素正在加速向低空產業集聚。已開展基于5G/5G-A的低空

76、通信及感知網絡技術驗證、應用試點等工作。完善產業法規標準體系完善產業法規標準體系頒布了民用無人駕駛航空器生產管理若干規定民用無人駕駛航空器無線電管理暫行辦法，編制了民用無人駕駛航空器系統安全要求等國家標準加快關鍵技術攻關加快關鍵技術攻關繼續加強場景應用牽引繼續加強場景應用牽引深入推進融合創新發展深入推進融合創新發展不斷強化法規標準支撐不斷強化法規標準支撐聚焦低空裝備本體、安全、運行技術，體系化推動一批關鍵技術攻關，推動通推動通用航空技術創新迭代升級。用航空技術創新迭代升級。推動優勢地區先行先試，加快培育物流、城際空中交通、文旅等低空新業態，拓展農林植保、巡視巡檢、應急救援等新模式推動新一代信息

77、通信技術、新能源技術與無人機等低空裝備創新融合，探索探索5G5G-A A、人工智能等建設和應用、人工智能等建設和應用模式，模式，探索建立同感一體的低空經濟網絡設施。繼續開展法規宣貫和培訓，指導無人機企業合規管理，建立工業標準體系，加強標準協同，構建良好的產業生態。工信部重要舉措總結工信部下一步重點工作資料來源：低空經濟觀察，華西證券研究所3.1.33.1.3 低空經濟著力重點和建設模式：高科技性低空經濟著力重點和建設模式：高科技性+多場景性多場景性45 工信部表示，我國將探索建立通感一體的低空經濟網絡設施，探索工信部表示，我國將探索建立通感一體的低空經濟網絡設施，探索5G5G-A A、人工智能

78、等建設和應用新模式、人工智能等建設和應用新模式。目前國內已有330余個城市啟動最新的5G-A網絡部署，將打造形成一張全球最大規模的低空通信網。探索創新應用場景、建設創新示范項目是低空經濟發展關注的重點命題探索創新應用場景、建設創新示范項目是低空經濟發展關注的重點命題，如今低空經濟的應用場景已跨越第一、二、三產業，覆蓋交通、農業、工業、醫療、物流、文體等眾多領域。中國航空協會發布的2024低空經濟場景白皮書中列示了16個低空經濟的應用行業，70個典型應用案例。行業行業典型項目典型項目應用技術應用技術農業基于三豐智能AI種植模型技術的農業無人機精準變量施肥施藥系統AI自動化噴灑、環境監測技術、圖像

79、識別技術電力國家電網在浙江應用固定翼無人機實現長航時無人機特高壓線路智能巡檢5G通信實時數據傳輸系統、多傳感器融合技術、高精度避障與定位技術建筑力泰航空實現全球首次無人機立桿打造配網基建新模式自動化飛行控制技術、無人測繪與定位技術物流廣州成功試點跨境電商商品跨關境物流配送，節省50%配送時間低空空域管理系統（UTM），高精度全球導航技術（GPS和北斗導航）、AI避障系統應急救援縱橫大鵬無人機馳援廣東強對流和持續強降雨災情高分辨遙感成像技術、數據融合處理技術、三維建模技術、AI圖形識別和分析城市管理以9臺固定式基站及1臺移動式基站構建青秀區無人機低空智聯網，開創智慧城市綜合運營服務模式高精度定位

80、與導航系統、三維航線規劃與AI自動駕駛技術 北京、上海、常州、杭州等15個城市宣布攜手共建低空經濟生態圈，計劃到計劃到20252025年打造年打造100100個示范項目。個示范項目。這15個城市將和電信運營商合作開發低空飛行路線以及低空應用示范區。電信運營商將結合結合5G+5G+北斗高精度定位網北斗高精度定位網，把低空網絡打造成兼具通信、導航、遙感和空域監管功能的標桿示范項目。通過建設低空綜合運營平臺，打造飛行監管、低空物流、應急救援、巡查巡檢等典型低空應用低空經濟是一個融合了眾多尖端科技的綜合性經濟形態，從傳統航空器到無人機再到eVTOL，每一種新型航空器的誕生都是對通信技術、AI等多領域的

81、深度整合。同時，應用場景是驅動低空經濟發展的主引擎，各地將極力打造“低空+”發展模式。預計2025年低空經濟將在更多領域實現項目落地。重點應用行業、典型項目及應用技術資料來源：2024低空經濟場景白皮書，央視新聞，華西證券研究所462024年4月29日2024年5月24日2024年8月28日2024年10月23日國家數據局會同相關部門發布首批20個“數據要素”典型案例數字經濟2024年工作要點中國國際大數據產業博覽會在貴陽召開2024年10月8日關于促進數據產業高質量發展的指導意見(征求意見稿)、關于促進企業數據資源開發利用的意見2024年10月9日國家發展改革委等部門印發國家數據標準體系建設

82、指南國務院辦公廳發布關于加快公共數據資源開發利用的意見2024年10月25日全球數商大會上全國首個數據集團平權組織的“全國數據集團聯盟”宣布成立2024年4月1日全國數據工作會議在北京召開，會議指出，2024年數據工作要更好發揮數字化在中國式現代化中的驅動引領作用，奮力開創國家數據工作新局面。提出提出八項八項20242024年工作要點年工作要點：健全數據基礎制度、提升數據資源開發利用水平、以數字化賦能高質量發展、促進數據科技創新發展、優化數據基礎設施布局、強化數據安全保障能力、提升數據領域國際合作水平、發揮試點試驗的引領作用。針對八項工作重點，2024年國家圍繞政策支持與研究推進、產業促進與平

83、臺建設、賽事活動與企業培育政策支持與研究推進、產業促進與平臺建設、賽事活動與企業培育等方面積極部署，支持數據要素落地。2024年9月27日全國數據工作進展梳理2024數據要素發展大會在杭州召開3.2.1 全國數據工作重點部署資料來源：人民網，中華人民共和國國家發展和改革委員會，央視網，數據要素社，CAICT數據要素，華西證券研究所3.2.2 中央聚焦數據基礎制度建設，重磅政策有望繼續發布477月2日，在2024全球數字經濟大會開幕式上，國家數據局局長劉烈宏表示，“我們將以制度建設為主線，今年陸續推出數據產權、數據流通、收益分配、安全治理、公共數據開發利用、企業數據開發利用、數字經濟高質量發展、

84、數據基礎設施建設指引等8項制度文件?！薄?26”政治局會議后，密集發布了其中有關公共數據、企業數據、數據產業相關文件。我們認為，國家高度重視數據要素市場的發展，出臺一系列更我們認為，國家高度重視數據要素市場的發展，出臺一系列更加具體的政策舉措，加強完善數據市場制度建設，以數據基礎制度建設為抓手，為其他政策和舉措奠定基礎，為數據要素的流通、交易和價值加具體的政策舉措，加強完善數據市場制度建設，以數據基礎制度建設為抓手，為其他政策和舉措奠定基礎，為數據要素的流通、交易和價值釋放指明方向，為盤活數據鏈條作充足準備。后續重磅政策有望釋放指明方向，為盤活數據鏈條作充足準備。后續重磅政策有望2025之前密

85、集發布，數據資源化制度框架將逐步完成。之前密集發布，數據資源化制度框架將逐步完成。時間主題主要內容2024年9月27日關于促進企業數據資源開發關于促進企業數據資源開發利用的意見利用的意見提出通過完善企業數據權益形成機制、企業數據權益保護機制和企業數據收益分配機制健全企業數據權益實現機制；通過提高數據治理能力、促進企業創新發展來培育企業數字化競爭力；通過推進產業鏈協同創新、支持企業開放數據服務能力、助力中小企業用數創新以賦能產業轉型升級；通過激發數字經濟發展新動能、促進社會治理和服務模式創新以服務經濟社會高質量發展；營造開放透明可預期的發展環境；相關保障措施。2024年9月27日關于促進數據產業

86、高質量發關于促進數據產業高質量發展的指導意見展的指導意見(征求意見稿征求意見稿)提出通過優化產業發展結構、促進產業鏈協同發展和推動數據產業區域聚集來加強數據產業規劃布局；通過培育數據資源企業、做強數據技術企業、扶持數據服務企業、做優數據應用企業、發展數據安全企業、壯大數據基礎設施企業來培育培育多元經營主體；通過突破關鍵核心技術、增強創新支撐能力以加快數據技術創新；提高數據資源開發利用水平；繁榮數據流通交易市場；強化基礎設施支撐；提高數據領域動態安全保障能力；優化產業發展環境。2024年10月9日關于加快公共數據資源開發關于加快公共數據資源開發利用的意見利用的意見到2025年，公共數據資源開發利

87、用制度規則初步建立，資源供給規模和質量明顯提升，數據產品和服務不斷豐富，重點行業、地區公共數據資源開發利用取得明顯成效，培育一批數據要素型企業，公共數據資源要素作用初步顯現。到2030年，公共數據資源開發利用制度規則更加成熟，資源開發利用體系全面建成，數據流通使用合規高效，公共數據在賦能實體經濟、擴大消費需求、拓展投資空間、提升治理能力中的要素作用充分發揮。數據要素政策密集出臺資料來源：中國政府網，數據要素社，華西證券研究所3.2.3 數據要素流通進入“加速跑”時刻482024年數據要素交易流通環節取得諸多實質性進展。1）政策與標準制定方面，多地積極參與數據標準化工作，如上海數據交易所聯合多機

88、構發布數據要素流通標準化白皮書(2024 版)，梳理國內外數據要素流通趨勢，為數據要素流通創新實踐提供參考。2）交易平臺與市場發展不斷健全，如湖北省緊跟國家數據要素市場化改革的步伐，依托國產自主可控的區塊鏈基礎設施，創新打造湖北省數據要素鏈楚天數鏈。3）技術與應用不斷創新，如上海移動舉辦“基于區塊鏈的數據要素流通及其各行業應用探索”分論壇，聚焦區塊鏈技術在數據要素流通中的應用，展示了上海移動在大數據、區塊鏈等領域的卓越成果，旨在推動數據要素的安全、高效、可信流通，助力上海城市數字化轉型。時間主題主要內容2024年9月4日浙江省杭州市高標準建設浙江省杭州市高標準建設“中中國數谷國數谷”,三數一鏈

89、三數一鏈”框架體框架體系取得實戰實效系取得實戰實效浙江省杭州市聚焦“促進數據要素合規高效流通使用，賦能實體經濟”工作主線，打造“數谷”數據產業集聚區。圍繞數據流通使用中的問題，創新打造“數谷”數據產業集聚區，實現“制度、規則、市場、生態”四維一體協同發力，初步構建由數據交易機構、數據交易專網、數據交易憑證、區塊鏈跨鏈互認機制構成的“三數一鏈”數據可信流通基礎設施框架和治理體系，形成多部門跨領域聯動探索的數據要素“改革沙盒”機制。建設至2024年6月底，浙江大數據交易中心、杭州數據交易所累計上架數據產品2168個，注冊數商1314家，累計登記交易金額40.2億元。2024年10月19日“基于區塊

90、鏈的數據要素流通基于區塊鏈的數據要素流通及其各行業應用探索”分論壇及其各行業應用探索”分論壇上海移動舉辦“基于區塊鏈的數據要素流通及其各行業應用探索”分論壇，在該論壇上，上海移動與上海市數據局共同見證區塊鏈服務網絡(bsn)發布。上海移動還聯合中移物聯網有限公司與上海數據集團等多方公司就可信數據資源體系的構建與應用創新展開深入交流。并且，上海移動攜手上海數據集團、上海數交所、上海數商協會等單位共同簽訂數據生態合作倡議，共同推動數據要素流通產業鏈的發展。2024年10月23日“2024 2024 數據要素發展大會”數據要素發展大會”上“數據技術與基礎設施互聯上“數據技術與基礎設施互聯互通行動”正

91、式啟動互通行動”正式啟動2024 數據要素發展大會”在浙江杭州舉行，會上發布了數據要素藍皮書（2024 年）研究報告，“數據技術與基礎設施互聯互通行動”正式啟動，該行動將致力于促進相關數據技術和基礎設施的路線和方案的互聯互通，搭建產學研用合作交流平臺，推動數據要素價值釋放。數據要素流通環節取得實質性進展案例資料來源：上觀新聞，湖北數據集團官方公眾號，新浪財經，數字中國建設峰會官網，經濟參考網，華西證券研究所3.2.4 數據要素或成地方財政核心抓手49隨著數據要素市場不斷完善，地方政府將數字經濟作為經濟發展新引擎，重視將數字經濟產業值列入隨著數據要素市場不斷完善，地方政府將數字經濟作為經濟發展新

92、引擎，重視將數字經濟產業值列入GDPGDP核算，核算，我們認為數據財政有望成為我們認為數據財政有望成為新時期地方政府推動經濟發展的重要抓手。新時期地方政府推動經濟發展的重要抓手。10月27日，福田區發展和改革委表示，數字經濟作為福田區優勢領域經濟業態，是福田區“三大新引擎”，未來承載的產業大方向，未來發展的創新大方向，更是城區戰略中決勝的核心領域。2022年，福田區數字經濟核心產業增加值約為678億元，占GDP12.3%。2023年一季度，實現增加值同比增長達8.1%，數字經濟規模超百億級企業超40家，集聚榮耀終端、華為數字能源、平安科技、華潤數科等龍頭企業。8月29日，2024數博會貴州專場

93、成果發布活動上發布了國家大數據（貴州）綜合試驗區發展報告2023，提到貴州數字經濟增加值占GDP比重達到42%，數字經濟增速連續多年位居全國前列。福田區政府工作部署重點推進數字新基建，城區數字底座有根基。通信網絡基礎設施提質賦能，建成并開通6500余個5G基站，密度達41.8個/萬人，成為全球首個5G獨立組網全覆蓋、5G基站密度最大的中心城區；算力基礎設施做強做大，灣區算力中心成為華南地區唯一在8位計算精度下400P算力、32位計算精度下100P以上的算力的大型超算集群；發展數字新金融，金融前沿新高地有優勢。金融科技融合生態初步形成，推動上市全國首支金融科技指數香蜜湖金融科技指數，以灣區國際金

94、融科技城、國際金融科技生態園打造“金科雙園”聯動發展格局，氣候投融資機制改革入選國家首批試點；打造全省首個法人數字空間金融場景應用，建設產融金融創新公共服務平臺“福田產融直通車”。涵養數字要素發展活力，搶占先機，瞄準國家數字經濟先行示范區。近年來，互聯網、大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等技術加速創新。發展數字新商貿，打造福田消費新場景。數字新零售業態加速發展。出臺“電商發展支持”政策，大力發展線上消費、首店經濟、網紅經濟，限上網絡零售額353億元，增長51%，引入首店55家；商貿企業數字化轉型不斷深入，助力雅娜購等企業開設電商平臺，天虹、歲寶等傳統商超加強線上運營，支持匯潔、西部牛仔等傳統零

95、售企業開展直播帶貨業務。資料來源：福田區發展和改革委，中國日報，華西證券研究所3.2.5 地方財政借力數據要素開啟新局面50數據要素是推動經濟增長和創新的關鍵力量，地方財政也積極探索利用數據要素，優化財政資源配置、提升財政管理效率、挖掘新的財政收入來源。我們認為地方政府可已通過逐步我們認為地方政府可已通過逐步完善確權與定價規則完善確權與定價規則等等制度法規建設制度法規建設、加強公共數據平臺及數據交易平臺建設、培育數據產業集群、加強公共數據平臺及數據交易平臺建設、培育數據產業集群、扶持數據企業發展、探索數據財政創新模式、加強人才培養與引進等借力數據要素開啟新局面，成為地方財政扶持數據企業發展、探

96、索數據財政創新模式、加強人才培養與引進等借力數據要素開啟新局面，成為地方財政“金鑰匙金鑰匙”。資料來源：廣西壯族自治區大數據發展局，浙江省財政廳，新民網，華為官網，華西證券研究所主題主要內容廣西廣西“桂信融桂信融”平臺平臺以信以信促融助力數字普惠金融高質量促融助力數字普惠金融高質量發展發展措施：措施：人民銀行廣西區分行聯合廣西各政府部門，創新建設大數據智能化、數字化融合應用的廣西征信融資服務平臺廣西征信融資服務平臺，利用“金融+政務+商業”數據融合，面向政銀企提供公益性質的“征信+融資+政策”全鏈條數字金融服務全鏈條數字金融服務，打造了“信息信用信貸”轉化新路徑，解決中小微企業融資發展中存在的

97、信息不對稱、對接不便捷等問題，助力數字普惠金融高質量發展助力數字普惠金融高質量發展。成效：成效：從2021年11月上線至2024年6月末，“桂信融”平臺累計提供信用信息支持61.72萬次，服務企業12.99萬家，服務融資金額1.89萬億元；其中，服務中小微企業融資金額1.59萬億元，占比超八成，優化金融資源配置。浙江省臺州市仙居財政助力楊浙江省臺州市仙居財政助力楊梅產業數字化轉型梅產業數字化轉型措施：措施：仙居縣財政自 2020 年開始對楊梅產業進行全方位、全過程、多層次的數字賦能。在產業鏈前端，投入財政資金用于建設楊梅數數字化灌溉系統和智能化栽培示范子項目字化灌溉系統和智能化栽培示范子項目；

98、在中端，支持引進智能數字化釀造等生產線設備支持引進智能數字化釀造等生產線設備，促進傳統制造業向智能化生產轉型；在后端，安排財政資金推動修建楊梅綜合交易市場、搭建楊梅線上電商數據分析系統搭建楊梅線上電商數據分析系統等。發展：發展：仙居縣農業農村局黨組成員、總農藝師朱水星認為，“數字化是楊梅產業高質量發展的助推器數字化是楊梅產業高質量發展的助推器，有了數字化的助力，梅農的收入有了數字化的助力，梅農的收入會有大幅度提升。會有大幅度提升。20242024年將加大政策扶持力度，引導更多梅農加大數字化高科技裝備的應用，助力仙居楊梅提升品質、打響品牌。年將加大政策扶持力度，引導更多梅農加大數字化高科技裝備的

99、應用，助力仙居楊梅提升品質、打響品牌?！比A為云攜手中科江南發布財政華為云攜手中科江南發布財政大數據聯合解決方案大數據聯合解決方案2024 年 10 月 22 日，華為云與中科江南發布財政大數據聯合解決方案。該方案作為政務數智中樞解決方案的核心組成部分，可滿足全省財政數據的統一采集、統一治理、統一服務，實現財政收支動態監管、財政預測預警、財政績效管理分析等功能，加速財政業務價值創新。中科江南副總裁李戰莉表示：“財政大數據作為數字財政的核心資源和關鍵要素，為財政高質量發展提供了強有力的數字化支撐財政大數據作為數字財政的核心資源和關鍵要素，為財政高質量發展提供了強有力的數字化支撐。華為與中科江南將共

100、同推動以財政大數據為核心的數據集聚、數據共享、數據治理和數據賦能，實現數據要素價值在財政業務全實現數據要素價值在財政業務全流程流程、全鏈條的釋放全鏈條的釋放?！钡胤截斦l展數據要素典型案例3.3 3.3 國產操作系統破局安全困境國產操作系統破局安全困境，實現，實現自主可控與生態共筑自主可控與生態共筑51 HarmonyOS NEXTHarmonyOS NEXT正式發布，成為全球第三大移動操作系統；銀河麒麟操作系統首個正式發布，成為全球第三大移動操作系統；銀河麒麟操作系統首個AI PCAI PC版本正式發布，版本正式發布，深度自研創新，構筑深度自研創新，構筑AIAI算力底座。算力底座。國產操作系

101、統不斷涌現的創新成果標志著我國在底層軟件技術能力上取得了重大突破，根據國產操作系統不斷涌現的創新成果標志著我國在底層軟件技術能力上取得了重大突破，根據CounterpointCounterpoint，今年第一季度鴻蒙在中國的市場份額，今年第一季度鴻蒙在中國的市場份額超過了超過了IOSIOS，成為中國第二大操作系統，鴻蒙的生態建設已取得階段性的勝利，意味著國產操作系統正加速邁向全面商用。根據市場發展態勢，成為中國第二大操作系統，鴻蒙的生態建設已取得階段性的勝利，意味著國產操作系統正加速邁向全面商用。根據市場發展態勢，預計其在國內市場將獲得更大的市場份額。預計其在國內市場將獲得更大的市場份額。原生

102、鴻蒙全棧自研的核心技術與其他對比圖資料來源：自主可控新鮮事，華為官網，銀河麒麟官網，CSS中國軟件，財聯社，來覓數據，華西證券研究所2020-2024E國產操作系統通用市場規模（億元）3.3 3.3 黨政黨政數據庫替代基本完成，向其他行業穩步滲透數據庫替代基本完成，向其他行業穩步滲透52國產數據庫在各行業的應用情況資料來源：第一新聲，華西證券研究所目前黨政領域的數據庫國產黨政領域的數據庫國產替代率高達替代率高達8080%，已經基本處于替換的尾聲階段。國產數據庫替代在黨政領域成功試水后，開始逐步向八大開始逐步向八大行業穩步滲透行業穩步滲透，從非核心、次核心系統向核心突破，不同于黨政，八大行業更加

103、注重國產數據庫的穩定性，致力于實現致力于實現行穩致遠行穩致遠。行業行業應用場景應用場景國產替換率國產替換率應用現狀應用現狀黨政黨政網站、電子公文、郵件、OA等內部辦公場景80%80%左右左右黨政機關已基本完成國產數據庫的應用系統改造和建設工作。金融銀行/保險核心業務系統、支付系統、證券交易系統40%左右(非核心系統)銀行業的非核心系統，國產數據庫替換比例突破50%，核心系統替換比例在15%左右:證券和保險業，非核心系統國產數據庫使用比例均低于30%，核心系統低于20%。能源能源監營、能源規劃、能源運維不足15%處于早期階段，但能源企業TOP10中，超80%采用國產數據庫，部分已布局核心系統。醫

104、療電子病歷管理 醫療影像存儲、醫療數據挖掘不足5%自2023年底，醫療行業各系統如電子病歷、疾病檢測、手術麻醉、數字認證、辦公系統等開始進行國產數據庫替換升級。制造客戶關系管理、生產數據處理、零部件庫存管理等不足5%制造業國產數據庫替換整體滯后于黨政和金融等領域，部分企業仍處于非核心系統“試點替換”，核心系統處于觀望階段。3.3 3.3 國產芯片加速崛起，形成完整產業鏈國產芯片加速崛起，形成完整產業鏈53 我國芯片行業已形成“設計、制造、封測”專業分工的產業格局形成“設計、制造、封測”專業分工的產業格局，芯片供給能力明顯提升。國產國產 CPU CPU 群雄逐鹿，各顯“神通”，不斷縮短和國外主流

105、產品的差距。群雄逐鹿，各顯“神通”，不斷縮短和國外主流產品的差距。華為鯤鵬自上而下全棧式打造鯤鵬計算產業；海光同時擁有海光 CPU 和海光 DCU 兩類高端處理器產品；中科龍芯推出自研指令集中科龍芯推出自研指令集LoongArchLoongArch；飛騰 CPU 與 麒麟操作系統構筑國產底座“PK”體系。資料來源：慧博資訊，無人機通信研究所，國產化替代，華西證券研究所六大國產芯片廠商產品與國外主流產品性能對比國產CPU指令集-龍芯100%自研LoongArch指令集3.3 3.3 信創政策持續發力信創政策持續發力54 資金方面，超長期特別國債資金方面，超長期特別國債+財政部專項資金支持財政部專

106、項資金支持利好信創行業，推進與信創相關的“兩重”建設。利好信創行業，推進與信創相關的“兩重”建設。三期安全可靠測評結果佐證可替代能力，推動信創產品市場化、規?；?、常態化應用。三期安全可靠測評結果佐證可替代能力，推動信創產品市場化、規?；?、常態化應用。國家密集發布信創相關政策時間時間發布機構發布機構主要政策主要政策主要內容主要內容2024.05中央網信辦、市場監管總局、工信部信息化標準建設行動計劃（20242027年）加快基礎軟件標準研制加快基礎軟件標準研制，完善服務器、桌面、移動等通用操作系統及工業操作系統、新型操作系統等操作系統標準。2024.07中華人民共和國中央人民政府中共中央關于進一步

107、全面深化改革、推進中國式現代化的決定提出要健全提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平制度，抓緊打抓緊打造自主可控的產業鏈供應鏈造自主可控的產業鏈供應鏈，健全強化包括基礎軟件、工業軟件等重點產業鏈在內的發展體制機制。2024.08國務院國資委、國家發改委關于規范中央企業采購管理工作的指導意見要求全力打造依法合規、公開透明、集約高效的供應鏈，切實提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平，建立健全中央企業采購管理體系，增強采購價值創造能力，全面推動中央企業采購管理規范化、精益化、協同化、智慧化發展。2024.10中國計算機行業協會信息技術產品供應鏈成熟度系列標準為各類企業和用戶分辨供應鏈風險，選擇更加安全可靠自主選擇

108、更加安全可靠自主可控的信息技術產品可控的信息技術產品提供了幫助和引導。資料來源：中央人民政府，中央網信辦，中國計算機行業協會，自主可控新鮮事，華西證券研究所3.3 3.3 行業端招投標提速，釋放積極信號行業端招投標提速，釋放積極信號552024年億級信創招投標項目一覽時間時間招標項目招標項目項目累計金額項目累計金額2024年1月杭州人工智能計算中心AI集群系統設備采購項目5.24 億元2024年2月中國移動2024年PC服務器產品集中采購招標162億元2024年3月廣東省政務信息化（2024年第一批）項目招標10.77億元2024年3月福建省級電子政務云平臺服務采購項目1.74 億元2024年

109、9月2024年9至12月政府采購意向-海關信息化設備更新批量集中采購項目4.5億元資料來源：億歐智庫，產業數字化時代，華西證券研究所 信創產業招投標的交易頻次信創產業招投標的交易頻次、交易金額逐年上漲交易金額逐年上漲，當前超過當前超過7070%的信創需求通過招投標的方式采購的信創需求通過招投標的方式采購 黨政及行業信創招投標均有積極進展黨政及行業信創招投標均有積極進展 需求更多集中在可直接給終端應用的下游產業需求更多集中在可直接給終端應用的下游產業信創招投標市場概況及產業結構3.4.1 3.4.1 跨境支付利好不斷，“中國支付”出海加速跨境支付利好不斷，“中國支付”出海加速56中央和地方重要政

110、策時間時間政策政策主要內容主要內容2024年4月上海市進一步提升支付便利性行動方案優化銀行卡受理環境、推動重點商戶支持受理境內外銀行卡；優化多層次現金服務、提升移動支付服務便利度、提升銀行賬戶服務水平、加強綜合涉外服務集成建設、加大服務宣傳推介力度。2024年6月關于拓展跨境電商出口推進海外倉建設的意見支持企業將出口貨物在境外發生的營銷、物流等費用與出口貨款軋差結算；簡化企業外匯收支手續，拓寬結算渠道；支持符合條件支付機構為跨境電商企業提供高效、低成本的跨境資金結算。允許跨境電商、跨境支付等應用場景數據有序自由流動。2024年7月關于加強商務和金融協同更大力度支持跨境貿易和投資高質量發展的意見

111、幫助外貿企業發掘新的出口增長點。推動商業保險機構聚焦進出口環節，完善保險和理賠。優化支付結算環境，推動政銀企多方聯動，幫助中小企業降低外匯套期保值成本。推動重點產業有序跨境布局，支持銀行保險機構優化境外布局。推動跨境貿易、投資與金融深度融合發展。2024年10月廣東省進一步優化支付服務提升支付便利性的工作措施提升境外銀行卡受理覆蓋面，推進境外銀行卡受理設備軟硬件改造；指導銀行、支付機構推進粵港澳大灣區民生支付場景建設；做好重點場景多元支付服務方式“硬件升級”，確保建立受理移動支付、銀行卡等必需的硬件設施，構建包容多樣的支付受理環境；保障重點場景多元支付“軟環境”建設。資料來源：中國政府網，廣東

112、省人民政府門戶網站，上海商務，新浪財經，華西證券研究所6 6月月，商務部商務部、發改委發改委、財政部等財政部等9 9部委聯合發布部委聯合發布關于拓展跨境電商出口推進海外倉建設的意見關于拓展跨境電商出口推進海外倉建設的意見；7 7月月，商務部商務部、中國人民銀行中國人民銀行、國家金融監管國家金融監管總局總局、國家外匯局聯合印發國家外匯局聯合印發關于加強商務和金融協同關于加強商務和金融協同 更大力度支持跨境貿易和投資高質量發展的意見更大力度支持跨境貿易和投資高質量發展的意見；廣東；廣東、上海等地也紛紛出臺利好政策上海等地也紛紛出臺利好政策，意味著更高效的資金流動意味著更高效的資金流動、更低的交易成

113、本和更廣泛的市場接入更低的交易成本和更廣泛的市場接入，不斷利好支付系統建設商不斷利好支付系統建設商。3.4.2 3.4.2 金磚支付：開啟跨境支付新紀元金磚支付：開啟跨境支付新紀元57BRICS PAY特點資料來源：觀察者網，華西證券研究所 10月22日，金磚國家領導人峰會在喀山舉行，推出一套在金磚國家內部以本國貨幣進行貿易結算的支付系統。BRICS PAY目標是實現金磚國家之間數字支付，使企業和消費者能夠安全、無縫地以當地貨幣進行支付和接收支付。利用區塊鏈的力量，BRICS PAY將國家支付系統無縫合并到一個單一的云平臺中，簡化了跨境交易簡化了跨境交易，且且BRICSBRICS PAYPAY

114、是個互聯互通開放體系是個互聯互通開放體系，與金磚國家現有跨境支付系統有良好互操作與金磚國家現有跨境支付系統有良好互操作性性。去中心化去中心化智能合約智能合約實時清算實時清算低手續費低手續費成員國之間實現了支付信息的分布式存儲和驗證，消除了對單一中心機構的依賴，支付數據更加安全、透明，提高了支付系統的可靠性。系統內置的智能合約功能可以自動執行支付條款和條件，確保交易雙方在滿足約定條件時自動完成支付，減少人為干預，提升交易的效率和信任度。全天候運行，資金可以不受時間和地域的限制瞬間從付款方轉移到收款方，提高了資金的使用效率，為用戶提供了便捷體驗。手續費相對傳統跨境支付方式更低，為用戶節省了費用。運

115、作機制運作機制描述描述分布式賬本技術（DLT）金磚國家支付的核心是分布式賬本技術，它支撐了系統的去中心化性質。增強了系統對欺詐和網絡攻擊的抵御能力。非對稱加密采用非對稱加密技術來保護其金融信息系統內的通信。使用成對的公鑰和私鑰來加密和解密，確保只有預期的接收者才能訪問信息，從而保護交易數據。中央銀行數字貨幣（CBDC）該平臺與中央銀行數字貨幣（CBDC）的結合代表了一種前瞻性的數字貨幣集成。CBDC提供了一個國家法定貨幣的數字形式，由中央銀行發行，為金磚國家支付系統內的交易提供了可靠且可以監管的選擇?；ゲ僮餍詤f議確保不同金融系統和技術之間的兼容性和無縫交互，BRICS Pay 采用了互操作性協

116、議，使不同的支付系統和平臺能夠相互連接和通信，促進跨境交易和獲得各種金融服務。開放API開放式應用程序編程接口（API）是 BRICS Pay 的關鍵。它們允許第三方開發人員構建可與平臺交互的應用程序和服務。這種開放性促進了創新，使各種金融服務和應用程序能夠在 BRICS Pay 基礎設施之上開發。BRICS PAY運作機制3.4.2 3.4.2 金磚支付：開啟跨境支付新紀元金磚支付：開啟跨境支付新紀元58金磚國家貨物和服務進出口情況資料來源：觀察者網，華西證券研究所 目前，BRICS Pay將在金磚國家境內運營，金磚國家共同授權通過“中華科技控股集團”旗下的“科技強國”戰略平臺進行前期試點工

117、作 金磚支付系統是獨立于美元體系之外的跨境支付創新體系，而且成本更低、安全性更高，意味著能夠減少對西方主導的金融體系如意味著能夠減少對西方主導的金融體系如SWIFTSWIFT的依賴的依賴。金磚支付系統主要基于40%黃金和60%一籃子貨幣的結構，且其中60%一籃子貨幣中，有很大一部分是人民幣，因此金磚支付的推廣有助于推進人民幣國因此金磚支付的推廣有助于推進人民幣國際化際化，進一步開發人民幣外匯產品進一步開發人民幣外匯產品。在過去30年里，發展中經濟體內部貿易占全球貿易總量的比例從10%增長到26%，預計到2032年這一比例將進一步增長到32%。到2023年，金磚國家內部貿易占全球貿易的比重為8%

118、，預計到2032年將增至19%。發達經濟體和發展中經濟體之間的貿易從1995年的37%下降到2023年的31%。且這一趨勢預計將會一直保持下去。金磚國家龐大的進出口貿易總量決定了金磚國家龐大的進出口貿易總量決定了跨境支付需求的持續上升，也奠定了金跨境支付需求的持續上升，也奠定了金磚支付系統的需求基礎。磚支付系統的需求基礎。3.4.3 Sibos3.4.3 Sibos年會聚焦跨境支付年會聚焦跨境支付 看好人民幣全球使用前景看好人民幣全球使用前景59Sibos年會重要內容匯總資料來源：新浪新聞，經濟參考報，華西證券研究所 由Swift召開的Sibos年會于10月在北京舉行，這是自開展44屆以來首次

119、在中國內地舉辦。在此次年會，全球支付體系、跨境支付等議題備受關注。人民幣跨境支付系統和本幣合作網絡已經較為完善人民幣跨境支付系統和本幣合作網絡已經較為完善，人民幣已經初步具備國際使用的網絡效應人民幣已經初步具備國際使用的網絡效應。加上全球貿易和投資活動活躍加上全球貿易和投資活動活躍，人民幣跨境支付結人民幣跨境支付結算的需求日益增長算的需求日益增長，從中央到銀行從中央到銀行、企業企業，都將在未來進一步推動跨境人民幣業務發展都將在未來進一步推動跨境人民幣業務發展，提供更加安全提供更加安全、高效高效、便捷的跨境人民幣支付清算服務便捷的跨境人民幣支付清算服務。發表人發表人主要內容主要內容人民銀行副行長

120、陸磊跨境支付系統在基礎設施、支付清算系統等方面實現較大改善跨境支付系統在基礎設施、支付清算系統等方面實現較大改善；中國人民銀行推動內地與中國香港快速支付系統等支付基礎設施跨境互聯互通；支付方式變得更加便捷，進一步滿足境外投資者的支付需求和業務的開放性等。央行也將央行也將進一步支持符合條件的各國銀行機構加入人民幣跨境支付系統（進一步支持符合條件的各國銀行機構加入人民幣跨境支付系統（CIPSCIPS）。）?？缇城逅愎究偛迷S再越作為截至目前CIPS跨境人民幣清算業務規模最大的外資機構，匯豐銀行始終致力于推動國際貿易和金融發展?？缇城逅愎驹咐^續與匯豐中國香港攜手，持持續擴大全球跨境人民幣業務，為推

121、進人民幣國際化進程作出貢獻。續擴大全球跨境人民幣業務，為推進人民幣國際化進程作出貢獻。渣打銀行與交通銀行簽署數字貨幣戰略合作備忘錄。雙方將成立聯合工作組，共同探索建立數共同探索建立數字貨幣的跨境支付結算基礎體系和機制，提升跨境支付結算的效率字貨幣的跨境支付結算基礎體系和機制，提升跨境支付結算的效率，共創更為豐富的應用場景，帶來增量客戶價值，推動擴大數字貨幣的應用范圍。匯豐亞太區聯席行政總裁廖宜建人民幣支付和貿易融資的規模持續上升，數字人民幣試點項目穩步推進，內地和中國香港之間的多項互聯互通機制也不斷優化和擴大。人民幣在中國香人民幣在中國香港及全球市場的使用仍有很大的增長空間。港及全球市場的使用

122、仍有很大的增長空間。截至2024年9月末，CIPS系統共有直接參與者153家，間接參與者1413家。間接參與者中，亞洲1052家（境內562家），歐洲241家，非洲53家，北美洲26家，大洋洲21家，南美洲20家。CIPS系統參與者分布在全球117個國家和地區，業務可通過4700多家法人銀行機構覆蓋全球185個國家和地區。3.4.4 3.4.4 跨境收付規模穩步增長，潛力盡顯跨境收付規模穩步增長，潛力盡顯60人民幣跨境收付年度情況資料來源：中國人民銀行人民幣國際化報告，華西證券研究所 2024年1-8月，人民幣跨境收付金額合計為41.6萬億元，同比增長21.1%。其中，收入20.2萬億元，同比

123、增長20.8%；支出21.4萬億元，同比增長21.3%；SWIFT數據顯示，2024年8月，人民幣在全球支付中占比為4.69%，2023年11月以來，人民幣連續十個月成為全球第四位支付貨幣人民幣連續十個月成為全球第四位支付貨幣。2023 年，資本項目人民幣跨境收付金額合計為38.3萬億元，同比增長 21%，其中，收入18.5 萬億元，同比增長23.4%；支出 19.8 萬億元，同比增長18.8%。直接投資、證券投資、跨境融資收付金額分別占資本項目收付金額的19.8%、74.9%和 3.3%。2024年1-8月，資本項目人民幣跨境收付金額合計為31.2 萬億元，同比增長22.4%。資本項目人民幣

124、跨境收付月度情況 跨境支付規模的穩步增長跨境支付規模的穩步增長，更多的資本可能會流入跨境支付行業更多的資本可能會流入跨境支付行業，促進行業的擴張和創新促進行業的擴張和創新，為支付服務提供商帶來了更多的業務機會和收入增長點為支付服務提供商帶來了更多的業務機會和收入增長點。610404投資建議與風險提示投資建議與風險提示4.1 4.1 受益標的受益標的NV相關產業鏈：工業富聯、麥格米特；華為相關產業鏈：恒為科技、華豐科技、泰嘉股份、云從科技、神州數碼；鴻蒙相關產業鏈：潤和軟件、軟通動力、智微智能；AI及應用：潤達醫療、科大訊飛、金山辦公、普元信息、拓爾思、萬興科技；算力：寒武紀、網宿科技、海光信息

125、、中科曙光、浪潮信息、首都在線、拓維信息；低空：新晨科技、萊斯信息；數據要素：太極股份、深桑達、易華錄、久遠銀海；信創：達夢數據、中國長城、中國軟件、海量數據；跨境支付：新國都、新大陸、小商品城、華峰超纖。4.1 4.1 受益標的受益標的資料來源：Wind,華西證券研究所*來自2024年10月29日Wind一致預期4.24.2 風險提示風險提示政策落地不及預期AI產品下游需求不及預期核心技術水平升級不及預期全球經濟發展不確定性65分析師承諾分析師承諾作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷

126、并得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。評級說明評級說明公司評級標準公司評級標準投資評級投資評級說明說明以報告發布日后的6個月內公司股價相對上證指數的漲跌幅為基準。買入分析師預測在此期間股價相對強于上證指數達到或超過15%增持分析師預測在此期間股價相對強于上證指數在5%15%之間中性分析師預測在此期間股價相對上證指數在-5%5%之間減持分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數5%15%之間賣出分析師預測在此期間股價相對弱于上證指數達到或超過15%行業評級標準行業評級標準以報告發布日后的6個月內行業指數的漲跌幅為基準。推薦分析師預測在此期間行業指數相對強于上證指數達到

127、或超過10%中性分析師預測在此期間行業指數相對上證指數在-10%10%之間回避分析師預測在此期間行業指數相對弱于上證指數達到或超過10%華西證券研究所：華西證券研究所：地址：北京市西城區太平橋大街豐匯園11號豐匯時代大廈南座5層免責聲明免責聲明66華西證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司簽約客戶使用。本公司不會因接收人收到或者經由其他渠道轉發收到本報告而直接視其為本公司客戶。本報告基于本公司研究所及其研究人員認為的已經公開的資料或者研究人員的實地調研資料，但本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載資料、意見以及推測僅于本報告發

128、布當日的判斷，且這種判斷受到研究方法、研究依據等多方面的制約。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及預測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息始終保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者需自行關注相應更新或修改。在任何情況下，本報告僅提供給簽約客戶參考使用，任何信息或所表述的意見絕不構成對任何人的投資建議。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告視為做出投資決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在任何情況下，本報告均未考慮到個別客戶的特殊投資目標、財務狀況或需求，不能作為客戶進行客戶買賣、認購證券或者其他金融工具的保證或

129、邀請。在任何情況下，本公司、本公司員工或者其他關聯方均不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告而導致的任何可能損失負有任何責任。投資者因使用本公司研究報告做出的任何投資決策均是獨立行為，與本公司、本公司員工及其他關聯方無關。本公司建立起信息隔離墻制度、跨墻制度來規范管理跨部門、跨關聯機構之間的信息流動。務請投資者注意，在法律許可的前提下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的前提下，本公司的董事、高級職員或員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處為華西證券研究所，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。