2022年區塊鏈技術架構及應用場景分析報告（35頁）.pdf

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1、2022 年深度行業分析研究報告 2目錄目錄一、區塊鏈簡介一、區塊鏈簡介二、區塊鏈的技術架構二、區塊鏈的技術架構三、三、區塊鏈的應用場景區塊鏈的應用場景四、四、區塊鏈游戲區塊鏈游戲五：案例研究：五：案例研究：Axie InfinitynMsMtRtNqMuMsQmPvMwOwP7NaObRpNqQsQoMfQoOrQkPrQsNaQnNyRNZnOnRMYqRoR3一、區塊鏈簡介一、區塊鏈簡介41.1 區塊鏈區塊鏈集多重技術為一體的分布式賬本集多重技術為一體的分布式賬本2008年11月1日，一位自稱中本聰(Satoshi Nakamoto)的人在一個隱秘的電子郵件平臺“密碼朋克”上發表了一篇名

2、為比特幣：一種點對點式的電子現金系統的論文。在這篇論文里，作者詳細闡述了基于P2P網絡技術、加密技術、時間戳技術等區塊鏈技術的電子現金系統的理論，創立了去中心化的電子交易體系。狹義地說，區塊鏈是一種將數據區塊按時間順序相連的鏈式、不可篡改和不可偽造的分布式賬本（Ledger）。廣義地說，區塊鏈是一種按照時間順序將若干數據區塊相連的鏈式、無中心、不可篡改、不可偽造、集體維護、全程留下痕跡、交易可以追溯的分布式賬本（數據庫）。這里，每一個“數據區塊”記錄了一組交易狀態信息；“分布式”是指在一個對等P2P網絡中，各個節點通過平等的相互傳遞信息來通信和協調行動；“賬本” 是一個非關系型數據庫，即NoS

3、QL數據庫。圖表：區塊鏈結構圖圖表：區塊鏈結構圖資料來源：51.2 區塊鏈特點及分類區塊鏈特點及分類 區塊鏈的四大特點：區塊鏈的四大特點：（1）去中心化：數據存儲在多個節點上并由多方共同維護；（2）不可篡改：賬本由全體節點維護，群體協作的共識過程和強關聯的數據結構保證節點數據一致且基本無法被篡改；（3）開放、透明性：數據記錄及更新對所有節點可見；（4）自治性：基于一套協商一致的規范和協議； 區塊鏈分類：區塊鏈分類：許可鏈和非許可鏈。許可鏈主要包括聯盟鏈和私鏈；非許可鏈也稱為公鏈。圖表：區塊鏈分類圖表：區塊鏈分類區塊鏈非許可鏈公鏈許可鏈聯盟鏈私鏈61.3 公鏈、聯盟鏈、私鏈對比公鏈、聯盟鏈、私鏈

4、對比 公鏈：公鏈：一種完全開放的區塊鏈，即任何人都可以加入網絡并參與完整的共識記賬過程，彼此之間不需要信任。公鏈以消耗算力等方式建立全網節點的信任關系，具備完全去中心化特點的同時也帶來資源浪費、效率低下等問題。公鏈多應用于比特幣等去監管、匿名化、自由的加密貨幣場景。 聯盟鏈：聯盟鏈：聯盟鏈由多個機構組成的聯盟構建，賬本的生成、共識、維護分別由聯盟指定的成員參與完成。其開放性與去中心化性介于公鏈與私鏈之間，在某些場景中實適用性較公鏈更強。 私鏈：私鏈：中心化程度在三者間最高，其數據的產生、共識、維護過程完全由單個組織掌握，被該組織指定的成員僅具有賬本的讀取權限。圖表：公鏈、聯盟鏈、私鏈對比圖表：

5、公鏈、聯盟鏈、私鏈對比去中心化程度效率參與主體單主體控制難度開放性公鏈聯盟鏈私鏈7二、區塊鏈的技術架構二、區塊鏈的技術架構82.1 區塊鏈技術架構區塊鏈技術架構應用層應用層加密貨幣加密貨幣智慧城市智慧城市DAPP企業應用企業應用API控制層控制層（連接賬本與應用層的中樞）處理模型處理模型鏈上模型、鏈下模型鏈上模型、鏈下模型控制合約控制合約自動化腳本、智能合自動化腳本、智能合約約執行環境執行環境原生環境、沙盒環境原生環境、沙盒環境賬本共識層共識層獎懲機制獎懲機制PoX類協議類協議PoW、PoS、PoSTBFT類協議類協議PBFT, BFT-SMaRt.CFT類協議類協議Kafka、Raft數據層

6、數據層信息模型信息模型UTXO、基于賬戶、基于賬戶、鍵值對鍵值對關聯驗證結構關聯驗證結構MKT、MPT、散列、散列算法算法加密機制加密機制非對稱加密非對稱加密網絡層網絡層組網結構組網結構結構化、無結構、混結構化、無結構、混合式合式通信機制通信機制傳播層、連接層、交傳播層、連接層、交互邏輯層互邏輯層安全機制安全機制證書、證書、Tor、TLS圖表：區塊鏈技術架構圖表：區塊鏈技術架構92.1.1 區塊鏈技術架構區塊鏈技術架構網絡層是區塊鏈信息交互的基礎網絡層是區塊鏈信息交互的基礎網絡層：網絡層：區塊鏈網絡層由組網結構、通信機制、安全機制組成。組網結構描述節點間的路由和拓撲關系，通信機制用于實現節點間

7、的信息交互，安全機制涵蓋對端安全和傳輸安全。組網結構：組網結構：分為無結構對等網絡、結構化對等網絡以及混合式對等網絡。通信機制：通信機制：指區塊鏈網絡中各節點間的對等通信協議，承載對等網絡的具體交互邏輯，例如節點握手、交易和區塊傳播等。通信機制可以細分為3個層次：傳播層、連接層和交互邏輯層。傳播層通過單點傳播和多點傳播實現對等節點間數據的基本傳輸連接層用于獲取節點信息，監測和改變節點間連通狀態，確保節點間鏈路的可用性；交互邏輯層是區塊鏈網絡層的核心，承載對等節點間賬本數據的同步、交易和區塊數據的傳輸、數據校驗結果的反饋等信息交互邏輯以及消息通路。安全機制：安全機制：非許可鏈常采用匿名網絡Tor

8、（the onion router）通過沿路徑的層層數據加密機制來保護對端身份；許可鏈常采用基于TLS的點對點傳輸和基于Hash算法的數據驗證技術。圖表：圖表：Gnutella Network102.1.2 區塊鏈技術架構區塊鏈技術架構數據層是區塊鏈技術的核心數據層是區塊鏈技術的核心 數據層：數據層：為區塊鏈技術體系的核心所在。區塊鏈數據層定義了各節點中數據的聯系和組織方式，利用多種算法和機制保證數據的強關聯性、驗證的高效性以及信息的匿名性。數據層關鍵技術分為信息模型、關聯驗證結構和加密機制3大類。 信息模型：信息模型則是指節點記錄應用信息的邏輯結構，主要包括UTXO（unspent tran

9、saction output）、基于賬戶和鍵值對模型3 種。 關聯驗證結構：散列算法和Merkle Tree是關聯驗證結構的關鍵。區塊由區塊頭（Header）和區塊體（Body）兩部分組成，區塊體包含一定數量的交易集合；區塊頭通過前繼散列（Prev Hash）維持與上一區塊的關聯從而形成鏈狀結構，通過Merkle Tree生成的根散列（Root Hash）快速驗證區塊體交易集合的完整性。添加時間戳為區塊鏈加入時間維度，形成時序記錄。圖表：區塊結構圖表：區塊結構112.1.2 區塊鏈技術架構區塊鏈技術架構數據層是區塊鏈技術的核心數據層是區塊鏈技術的核心 加密機制：非對稱加密技術是指加密者和解密者

10、利用2個不同秘鑰完成加密和解密，且秘鑰之間不能相互推導的加密機制。通過非對稱加密等技術既保證了用戶的隱私又檢驗了用戶身份。常用的非對稱加密算法包括RSA、Elgamal、背包算法、Rabin、D-H、ECC（橢圓曲線加密算法）等。圖表：圖表：RSA非對稱加密算法非對稱加密算法示意示意122.1.3 區塊鏈技術架構區塊鏈技術架構共識層是共識協議的封裝共識層是共識協議的封裝 共識層：共識層：將共識機制封裝，目的是在決策權高度分散的去中心化系統中，保障各節點高效地針對區塊數據的有效性達成共識。 區塊鏈網絡中主要包含PoX（poof of X）、BFT（byzantine-fault tolerant

11、）和 CFT（crash-fault tolerant）類基礎共識協議。PoX 類協議是以PoW（proof of work）為代表的基于獎懲機制驅動的新型共識協議，后面又發展出PoS、PoST等改進的協議；BFT類協議是指解決拜占庭容錯問題的傳統共識協議及其改良協議，包括PBFT、BFT-SMaRt等；CFT類協議用于實現崩潰容錯，主要包括Raft、Paxos、Kafka 等協議。圖表：圖表：PBFT算法示意算法示意132.1.4 區塊鏈技術架構區塊鏈技術架構控制層是各類應用與賬本產生交互的中樞控制層是各類應用與賬本產生交互的中樞 控制層：控制層：區塊鏈節點基于對等通信網絡與基礎數據結構進行

12、區塊交互，通過共識協議實現數據一致，從而形成了全網統一的賬本?？刂茖邮歉黝悜门c賬本產生交互的中樞，如果將賬本比作數據庫，那么控制層提供了數據庫模型，以及相應封裝、操作的方法。 控制層由處理模型、控制合約和執行環境組成。處理模型從區塊鏈系統的角度分析和描述業務/交易處理方式的差異?？刂坪霞s將業務邏輯轉化為交易、區塊、賬本的具體操作。執行環境為節點封裝通用的運行資源，使區塊鏈具備穩定的可移植性。處理模型處理模型鏈上模型、鏈下鏈上模型、鏈下模型模型控制合約控制合約自動化腳本、智自動化腳本、智能合約能合約執行環境執行環境原生環境、沙盒原生環境、沙盒環境環境圖表：控制層組成部分圖表：控制層組成部分資料

13、來源：億歐，招商證券142.1.4 區塊鏈技術架構區塊鏈技術架構控制層由處理模型、控制合約和執行環境組成控制層由處理模型、控制合約和執行環境組成 處理模型：依據數據的分布特征可將處理模型分為鏈上（on-chain）和鏈下（off-chain）2 種。鏈上模型是指業務數據完全存儲在賬本中，業務邏輯通過賬本的直接存取實現數據交互。鏈下模型是指業務數據部分或完全存儲在賬本之外，只在賬本中存儲指針以及其他證明業務數據存在性、真實性和有效性的數據； 控制合約：區塊鏈中控制合約經歷了2個發展階段。首先是以比特幣為代表的非圖靈完備的自動化腳本，其次是以以太坊為代表的圖靈完備的智能合約； 執行環境：執行環境是

14、指執行控制合約所需要的條件，主要分為原生環境和沙盒環境。原生環境是指合約與節點系統緊耦合，經過源碼編譯后直接執行；沙盒環境為節點運行提供必要的虛擬環境。圖表：智能合約圖示圖表：智能合約圖示15三、區塊鏈的應用場景三、區塊鏈的應用場景163. 區塊鏈應用區塊鏈應用金融、娛樂、法律、溯源、公益、物聯網等各個行業金融、娛樂、法律、溯源、公益、物聯網等各個行業 金融行業：數字貨幣、供應鏈金融和跨境支付等； 法律行業：用于版權保護，確權、用權和維權； 娛樂行業：主要集中在區塊鏈游戲和區塊鏈社交； 溯源：食藥畜牧、知識產權數字憑證和供應鏈； 公益行業：應用于追蹤善款、公益尋人； 物聯網：通過傳感器 、通信

15、模塊以及芯片等感知設備將物體進行聯網.173.1.1 區塊鏈的應用區塊鏈的應用金融：數字貨幣金融：數字貨幣 數字貨幣：基于節點網絡并采用了數字加密算法，具有去中心化、總量穩定和價格劇烈波動等特征。數字貨幣是非實物貨幣，是一種不存在于現實世界、不以物理介質為載體的貨幣形式，非實物貨幣可分為電子貨幣、虛擬貨幣和數字貨幣。全球對于數字貨幣的研究已有三十余年的時間，1982年，“數字貨幣之父”戴維 喬姆在美密會議上發表了一篇論文用于不可追蹤的支付系統的盲簽名，提出利用盲簽名構建一個具備匿名性和不可追蹤性的電子現金系統，這是最早的數字貨幣理論。真正的數字貨幣概念盛行是 2008年出現的比特幣。圖表：比特

16、幣兌美元匯率走勢圖表：比特幣兌美元匯率走勢183.1.2 區塊鏈的應用區塊鏈的應用金融：供應鏈金融金融：供應鏈金融 供應鏈金融：將供應鏈上的核心企業以及與其相關的上下游企業看作一個整體，以核心企業為依托，以真實貿易為前提，運用自償性貿易融資的方式，對供應鏈上下游企業提供的綜合性金融產品和服務。 基于區塊鏈技術的供應鏈金融解決方案多建立在聯盟鏈基礎上，具體包括：合同簽約、債權確權、企業融資、債權轉讓、資金清收、ABS 融資等6部分。圖表：區塊鏈與供應鏈金融圖表：區塊鏈與供應鏈金融193.1.3 區塊鏈的應用區塊鏈的應用金融：跨境支付金融：跨境支付 跨境支付：跨境支付：基于區塊鏈的跨境支付應用可分

17、為三類，第一類是使用數字貨幣作為貨幣兌換的潤滑劑，第二類是將區塊鏈作為支付機構與商業銀行之間的借口技術，第三類是螞蟻金服模式。 基于數字貨幣的跨境支付：基于數字貨幣的跨境支付：基于數字貨幣的跨境支付最具代表性的公司是Ripple ，引入可被公眾信任的節點“網關”作為交易中介，引入“瑞波幣作為系統內的流動性工具，充當各類貨幣之間的兌換橋梁?？缇持Ц稌r，法定貨幣先轉換為瑞波幣，再由瑞波幣轉換為法定貨幣。 基于區塊鏈跨境協同報文系統：基于區塊鏈跨境協同報文系統：使用區塊鏈技術解決信息流的傳輸，實際賬務處理依然在商業銀行內部完成。 螞蟻金服類：螞蟻金服類：利用區塊鏈的分布式賬本技術實現跨機構協同；不涉

18、及數字貨幣，沒有效率、匯率和安全的風險。圖表：圖表：Ripple服務模式服務模式203.2 區塊鏈的應用區塊鏈的應用娛樂娛樂 區塊鏈游戲：區塊鏈游戲：區塊鏈游戲中，玩家既是游戲的參與者，也是未來利益的分配者，并對其資產具有所有權和控制權。同時，受益于區塊鏈去中心化、公開透明、難以篡改等特點，促進了游戲機制的公開和公平。 區塊鏈社交：區塊鏈社交：基于區塊鏈技術，形成可信任的點對點的對等社交平臺。主要分為區塊鏈即時通訊和區塊鏈社交平臺。區塊鏈即時通訊一般是基于公鏈搭建，在提供即時通訊服務的同時，還提供轉賬交易、行業資訊、直播等服務。典型代表如Beechat，Beechat支持全球范圍的用戶即時通訊

19、，支持 BTC、ETH、Qtum的移動錢包，可實現實時轉賬。區塊鏈社交平臺基于區塊鏈技術，使用代幣激勵內容輸出和保證內容質量。圖表圖表： Beechat通訊錄和幣值行情界面通訊錄和幣值行情界面213.3 區塊鏈的應用區塊鏈的應用法律法律 版權保護：版權保護：區塊鏈在確權、用權和維權三大環節發揮了重要作用。 確權確權：為邊緣作品或對時效性高的作品提供區塊鏈版權注冊。作品可通過區塊鏈時間戳生成“存在證明”，可以在不泄露文件內容的情況下證明所有權，以備后期所有權糾紛核查。用權用權：原創者可以在鏈上聲明版權，直接進行點對點的自由交易。維權維權：將作品所有權登記到區塊鏈上，經過全網驗證后無法修改，之后可

20、以對所有權進行溯源，確認作品的所有權歸屬。 代表性公司有：國內的億書、紙貴、原本等公司以及國外的Monegraph、Colu、Binded、Singular DTV等公司。圖表：區塊鏈應用于版權保護圖表：區塊鏈應用于版權保護223.4 區塊鏈的應用區塊鏈的應用溯源溯源 溯源：溯源：關鍵數據上鏈，信息公開透明確保產品信息真實性和品質可控。 螞蟻區塊鏈自主研發的金融級聯盟區塊鏈技術與阿里巴巴的云服務相結合，使溯源平臺能夠支持天貓全球電子商務平臺的大規模部署、高性能要求（ 25,000 TPS）和復雜的供應鏈流程。溯源平臺在支付寶上的小程序還使得數以億計的消費者能在數秒內通過智能手機直接查詢區塊鏈信

21、息。自 2017 年 11 月起，螞蟻金服自研的區塊鏈技術就落地應用在食品安全和正品溯源上，產自澳洲、新西蘭的26個品牌的每罐奶粉都有了自己的“身份證”，即溯源二維碼，用戶在天貓國際上購買并收到奶粉后，打開支付寶 App 掃一掃二維碼，就能知道包括產地、出廠日期、物流、檢驗等所有信息。圖表：螞蟻區塊鏈五常大米溯源流程圖圖表：螞蟻區塊鏈五常大米溯源流程圖233.5 區塊鏈的應用區塊鏈的應用公益公益 公益：公益：區塊鏈具有去中心化、不可篡改、可追溯、公開透明等特點，可以完美解決傳統公益事業面臨的公信力較低、信息不夠公開、費用支出較高、行政性傾向嚴重等難題，讓公益更高效、更公平、更透明 。 騰訊公益

22、：2017年10月，騰訊可信區塊鏈研究院正式推出公益尋人鏈平臺。通過鏈入多家尋人機構與網站突破了信息孤島實現了國內部分尋人公益項目的數據分享提高了尋人運作的效率，幫助用戶把握尋找失蹤兒童的黃金72小時。圖表：騰訊區塊鏈公益尋人圖表：騰訊區塊鏈公益尋人243.6 區塊鏈的應用區塊鏈的應用物聯網物聯網 物聯網：物聯網：我國雖然是在物聯網領域布局較早，仍面臨設備連接成本高、中心化網絡難以滿足規?；枨?、用戶安全隱私憂患等問題。 2017年3月，中國聯通聯合多家公司和研究機構在 ITU-T SG20 成立了全球首個物聯網區塊鏈標準項目，定義了去中心化的可信物聯網服務平臺框架。 六域鏈（SDChain）

23、是全球首個融合物聯網六域模型、中國國家標準和分布式區塊鏈參考架構標準的去中心化公有區塊鏈生態體系。應用場景包括農業物聯網、工業物聯網、能源物聯網等。圖表：六域鏈應用于農業物聯網圖表：六域鏈應用于農業物聯網25四、區塊鏈四、區塊鏈游戲游戲區塊鏈游戲：區塊鏈游戲： 2021年年異軍突起的游戲商業異軍突起的游戲商業模式模式圖表：區塊鏈游戲和現有網絡游戲的對比圖表：區塊鏈游戲和現有網絡游戲的對比資料來源：26顧名思義，區塊鏈游戲即為應用區塊鏈技術的游戲。區塊鏈技術是一種融合共識機制、智能合約、非對稱加密機制等多種關鍵技術的分布式賬本，以透明機制、資產流轉復用、所屬權明確的優勢特征為游戲領域帶來新玩法、

24、新模式，并開辟新高地。其涵蓋以下幾點優勢：首先首先，區塊鏈的解決游戲廠商和玩家之間的信息差問題區塊鏈的解決游戲廠商和玩家之間的信息差問題，降低道具發放的黑箱操作和尋租可能性，削弱信息壁壘；其次其次，入鏈后玩家可以實現游戲數據權益自由入鏈后玩家可以實現游戲數據權益自由，減少廠商針對不同玩家差異化推送導致的非公平性事件發生；最重要的是最重要的是，區塊鏈技術的應用可以促活游戲內資區塊鏈技術的應用可以促活游戲內資產流轉產流轉，NFT的介入讓資產標記化賦予虛擬物品價值屬性并利用領域內token完成交易，經濟系統的發展和運轉將進一步令游戲內可互換代幣掛鉤分紅、治理權，推進玩家向游戲創造者推進玩家向游戲創造

25、者的轉換的轉換。對比對比現有網絡游戲現有網絡游戲區塊鏈游戲區塊鏈游戲規則規則游戲廠商制定開發者寫成智能合約廠商隨時可以更改開發者無權更改存儲在中心化服務器上存儲在區塊鏈上場地場地廠商的中心化服務器區塊鏈上，開發者無權控制賬號玩具賬號玩具存儲在中心化服務器上存儲在區塊鏈上所有權歸屬于廠商所有權歸屬于玩家玩家僅有使用權玩家可以隨意轉讓、出售隨時可以被封號開發者無權封號或對其進行限制道具隨意濫發、更改道具發放按照智能合約規定進行道具轉讓需經廠商同意玩家可以隨意轉讓道具區塊鏈游戲：區塊鏈游戲： 2021年異軍突起的游戲商業模式年異軍突起的游戲商業模式圖表：圖表：2021/11以來部分區塊鏈游戲融資情況

26、以來部分區塊鏈游戲融資情況27伴隨互聯網及計算機技術的發展，現實世界與虛擬世界的邊緣模糊化越來越明顯。區塊鏈游戲和元宇宙屬區塊鏈游戲和元宇宙屬性的無縫對接性的無縫對接，疊加其對游戲行業痛點的針對性解決疊加其對游戲行業痛點的針對性解決，令市場情緒高漲令市場情緒高漲。區塊鏈游戲和傳統游戲的差異化是其投資屬性區塊鏈游戲和傳統游戲的差異化是其投資屬性，這也是其最為核心的屬性這也是其最為核心的屬性。傳統游戲的交互路徑是玩家向廠商購買道具，不能構成循環，玩家也難以在游戲中盈利；而鏈游中的大多數，玩家可先通過購買NFT載體或其他道具入門，以游戲內操作獲取原生token，進一步通過token/NFT交易流轉盈

27、利，形成一個完整的經濟循環閉環。在這種情況下，游戲模式和玩法成為次要游戲模式和玩法成為次要，核心吸引點成為核心吸引點成為“賺薪賺薪”而非娛樂而非娛樂。多數現存多數現存鏈游玩法簡單易上手鏈游玩法簡單易上手，這或許能夠在內容設計的內卷化洪流中為廠商的游戲設計提供新思路這或許能夠在內容設計的內卷化洪流中為廠商的游戲設計提供新思路。據不完全統計，9月以來，區塊鏈游戲融資已超過20億美元，軟銀、紅杉中國、LD capital、高瓴等多家知名風投入局。獲投方獲投方金額及輪次金額及輪次融資領域融資領域投資方投資方Forte7.25億美元/B輪區塊鏈游戲基礎設施提供商Sea Capital和Kora Mana

28、gement聯合領投Whydah2500萬美元鏈游應用平臺ashkey、Eternity Ventures、Bitscale、Youbi、Morningstar Ventures、Kardia Ventures、Formless Capital、Axia8 Ventures、Polkastarter、Good Guild Game、Mask Network參投SpaceY 20252100萬美元/A輪元宇宙沙盒游戲投資方包括Ash WSB、Draper Dragon、Formless Capital、Huobi Ventures和Magnus Capital等Mythical Games1.5

29、億美元C輪NFT游戲D1 Capital、RedBird Capital、The Raine Group和交易所Binance、FTX參投AAGV1250萬美元/私募P2E游戲公司Shima Capital、Tribe Capital和Tess Ventures聯合領投Ex Populus850萬美元鏈游發行商Akatsuki inc、Gerstenbrot Capital、Block wall Digital Asset等參投GuildFi600萬美元/種子輪NFT游戲基礎設施公司DeFiance Capital和Hashed共同領投海外廠商動作頻繁，持續布局區塊鏈游戲海外廠商動作頻繁，持續

30、布局區塊鏈游戲圖表：海外知名廠商在區塊鏈游戲方面的相關動作圖表：海外知名廠商在區塊鏈游戲方面的相關動作資料來源：28區塊鏈游戲玩法設計的特殊性使其能夠在競爭白熱化的游戲領域新開辟疆域?？紤]到政策寬松，海較多外廠商瞄準該領域投資布局，構建自己的NFT交易體系甚至收購虛擬貨幣交易所以便利自身游戲業務的拓展。從公開的報道來看，較多公司已入局或有入局意向，尤其韓國游戲大廠動作頻繁。從對區塊鏈從對區塊鏈/NFT游戲的態度來看游戲的態度來看，韓國廠商明顯更加積極韓國廠商明顯更加積極。WeMade公司傳奇4的大火讓區塊鏈游戲在韓國的發展前景更具有確定性，大多廠商不愿放棄這個看起來“另辟蹊徑”的新機會，即便需

31、要重新覆蓋用戶群體。相對的，歐美廠商則較為謹慎，行業對區塊鏈/NFT游戲前景的噪音較多。育碧作為傳統游戲大廠是唯一一家有確定動作的公司，EA的相關項目動作尚不明確。且截至目前，Steam仍拒絕區塊鏈游戲上架。而無論之后行業看法是否歸一化，“NFT和區塊鏈將成為行業新的增長點”已經形成共識。游戲廠商游戲廠商區塊鏈游戲相關動作區塊鏈游戲相關動作育碧育碧將在幽靈行動：斷點中首次嘗試放置限量版本皮膚外觀，并可在二級市場上以加密貨幣形式交易；育碧也是區塊鏈游戲聯盟創始成員，此前曾與紅杉中國等基金聯合投資區塊鏈公司Animoca BrandsEACEO在財報電話會中暗示FIFA會出現NFT（非確定消息）N

32、csoft將于明年推出P2E（play to earn）的NFT游戲，并表示P2E模式將加入所有游戲中Gamevil此前以2800萬美元投資虛擬貨幣交易所Coinone；計劃于明年推出P2E的NFT游戲，并將Zenaad（11月新收購的數字資產運營商）的NFT交易平臺整合至自身社交App；首個NFT游戲Hi Ella將于明年Q1上線Netmarble21年6月，Netmarble與app VeVe協議共同發行基于NFT的數字漫畫、3D數字藏品等；在研區塊鏈/NFT游戲GameTalkTalk通過區塊鏈平臺Enjin發行游戲NFTNexon已購買過億美元的比特幣，未公開區塊鏈游戲相關項目WeMa

33、de創造大火區塊鏈玩法游戲傳奇4；于21年12月上線韓國首個NFT、游戲虛擬貨幣交易所；與Joycity（街頭籃球）達成協議，Joycity的區塊鏈游戲將使用WeMix作為代幣。區塊鏈和傳統游戲數據區塊鏈和傳統游戲數據比較比較圖表：圖表： Axie Infinity過去一年的每日總收益過去一年的每日總收益資料來源：Infinity聯合創始人Jeffrey Zirlin的社交媒體，招商證券29從營收數據和留存數據來看從營收數據和留存數據來看，區塊鏈游戲更像是在傳統游戲的空間外開辟了新的維度區塊鏈游戲更像是在傳統游戲的空間外開辟了新的維度，很難平行比較很難平行比較。Axie Infinity作為一

34、款回合制RPG，核心玩法趣味性并不突出，和當前大多鏈游一樣，游戲設計效果較為粗糙，這與鏈游核心競爭力的轉移有關，玩家不再追求內容豐富度，而更多為了投資或盈利。Axie Infinity以其獨特的技術路徑和對游戲性質的改造創造了相當驚人的數據結果。7月，Axie Infinity的治理代幣AXS產生的GAS費超過其他加密資產，包括比特幣和以太坊。據 Token Terminal數據顯示，7月28日Axie Infinity收入達到 1848 萬美元，單日收入已超騰訊手游王者榮耀2 倍；7月18日-8月17日，Axie Infinity 收入 3.34 億美元。此外，絕大多數的游戲在最受歡迎的時段

35、都很難做到90日與30日玩家留存率接近。從其成功來看從其成功來看，鏈游在營收和留存等指標上鏈游在營收和留存等指標上，可能性空間相當大可能性空間相當大，但其可持續性問題將會成為發但其可持續性問題將會成為發展的掣肘展的掣肘，這是這是Axie Infinity面臨的挑戰面臨的挑戰，也是大多鏈游無法企及也是大多鏈游無法企及Axie Infinity 的原因的原因。圖表：圖表：Axie Infinity30天和天和90天留存率比較天留存率比較30五、案例研究：五、案例研究：Axie InfinityAxie：Play-to-earn模式的“旗手”，打開鏈游可能性空間模式的“旗手”，打開鏈游可能性空間資料

36、來源： AxieToken Terminal官網，招商證券31Axie Infinity是一款在區塊鏈上建立數字寵物世界的回合制是一款在區塊鏈上建立數字寵物世界的回合制RPG游戲游戲。玩家可以在其中與名為Axies的幻想生物戰斗，也可以將其作為寵物繁殖、撫養和交易。從戰斗機制設計來看，回合制玩法和卡牌戰斗機制的結合可以支持長期的PVP戰斗，拉長玩家新鮮期，帶動長期留存；同時，貼近公平戰斗的機制可以降低作弊風險，而這些均為經濟系統的建立和長期健康的代幣循環提供天然土壤。據Token Terminal數據顯示，Axie Infinity8月最高日收入達1750萬美元、DAU突破150萬，近30天總

37、收入高達3.4265億美元。同時，據Sensor Tower顯示的8月手游收入排行榜，排行第一的PUBG：M總收入為2.7億美元。顯然顯然，Axie已成功躋身鏈游第一梯隊已成功躋身鏈游第一梯隊，流水表現甚流水表現甚至超過大多數手游至超過大多數手游。圖表：圖表：Axie Infinity游戲界面游戲界面圖表：圖表：Axie Infinity過去過去365天的每日總收益天的每日總收益Axie：從經濟系統到：從經濟系統到SLP/AXS代幣，循環是如何跑通的？代幣，循環是如何跑通的？圖表：圖表：Axie經濟循環機制示意圖經濟循環機制示意圖資料來源：AxieNaavik，招商證券32Axie的經濟系統由

38、SLP/AXS代幣、戰斗和繁殖三個核心模式組成，玩家將有機會參與完整的經濟系統和迭代周期：新玩家進入游戲需向老玩家購買Axies小精靈（至少3只）、可通過對戰（PVP或PVE）和日常任務贏取SLP代幣、須消耗SLP和AXS代幣進行小精靈繁殖，也可以出售小精靈（NFTs）。交易中的資金收益中95%歸玩家所有，其余5%則作為維持游戲運轉的成本以及活動獎勵的來源。由此由此，Axie Infinity中由玩家中由玩家、Axies（NFTs）、和和AXS/SLP三方組成完善的可循環經濟系統三方組成完善的可循環經濟系統。SLP是一種ERC-20代幣，可通過游戲里的日常任務、PVE和PVP模式獲得。獲取后可

39、以在加密貨幣交易所售賣（包括新Ronin DEXKatana），消耗方式是用于Axies小精靈的繁殖這意味著只有一種令SLP退出經濟循環的方式。同時，SLP不存在總體供應的上限，持續變化的供應水平和代幣交易二級市場的存在令游戲中代幣積累快速增加，進而可能出現通脹問題。SLP供應的長期平衡問題或成為游戲優化的重點供應的長期平衡問題或成為游戲優化的重點。圖表：圖表：SLP價格和總價值量變化價格和總價值量變化Axie：從經濟系統到：從經濟系統到SLP/AXS代幣，循環是如何跑通的？代幣，循環是如何跑通的？圖表：圖表：AXS代幣釋放時間表及分配計劃代幣釋放時間表及分配計劃資料來源：招商證券33AXS是

40、Axie Infinity的數字管理代幣，也是一個ERC-20代幣，且供應量固定（共2.7億），獲得方式是在PVP競技場中在賽季內進入Top1000，或在虛擬幣交易平臺購買。AXS將賦予持有者管理游戲項目、決定社區財富基金用途、使用AXS在Axie Infinity游戲宇宙中支付等權利。通過通過AXS的發放和生效的發放和生效，Sky Mavis公司可以逐步對游戲所有權公司可以逐步對游戲所有權、管理權進行去中心化管理權進行去中心化，最最終交到玩家終交到玩家、咨詢師和投資者手中咨詢師和投資者手中。據該公司公布的分配和解鎖計劃顯示，截至2021年10月份循環供應的AXS有6000-6200萬代幣，僅

41、僅放出了總量的22%-23%左右，其余代幣將在2026年之前持續開放。而在之后的更新迭代和新功能開發中，AXS可能會有新的用途和獲取路徑。Staking Rewards, 29%Sky Mavis, 21%Play to Earn, 20%Public Sale, 11%Ecosystem Fund, 8%Advisors, 7%Private Sale, 4%Staking RewardsSky MavisPlay to EarnPublic Sale Ecosystem FundAdvisorsPrivate SaleAxie：構建自有以太坊副鏈，促活市場交易：構建自有以太坊副鏈，促活市場

42、交易圖表：圖表：Axie以太坊副鏈以太坊副鏈Ronin的設想的設想資料來源：AxieToken Terminal，招商證券34在大量交易存在時，以太坊出現擁堵現象疊加Gas費用逐步提升，令虛擬世界的市場摩擦加劇，降低了市場交易活躍度和資源配置能力。據此，據此，Sky Mavis搭建了自有的以太坊側鏈搭建了自有的以太坊側鏈Ronin，將游戲中的主要的鏈上操作轉移，達到了成本降低、快速無縫交易的目的，同時令將游戲中的主要的鏈上操作轉移，達到了成本降低、快速無縫交易的目的，同時令Axie中的中的資產提取變得更加順滑?？偠灾?，資產提取變得更加順滑?？偠灾?，Ronin的構建降低了游戲內交易難度，對市

43、場活躍度有的構建降低了游戲內交易難度，對市場活躍度有明顯的促進作用。明顯的促進作用。Axie Infinity從以太坊到Ronin副鏈的遷移（21年4月），使Ronin成為了NFT交易量最大的平臺。21年6月份，Ronin平臺的NFT交易額達到1.24億美元，而同期以太坊平臺僅為1600萬美元。從從Axie Infinity角度看，角度看，Ronin為其提供了優秀的基礎設施，為之后的用戶增長爆發和為其提供了優秀的基礎設施，為之后的用戶增長爆發和SLP/AXS價格抬高進行了扎實的鋪墊。價格抬高進行了扎實的鋪墊。圖表：圖表：AXS近一年價格趨勢近一年價格趨勢Axie：獎學金制度持續帶來新用戶增量，

44、但亦為可持續性埋下隱患：獎學金制度持續帶來新用戶增量，但亦為可持續性埋下隱患圖表：圖表：SLP的每日消耗量和每日產出量對比的每日消耗量和每日產出量對比資料來源：35從游戲設計機制來看，Axie是新玩家進入游戲的主要途徑，該硬條件助推小精靈的售賣，并且導致新用戶大幅增加，進一步推動Axie和代幣需求量快速攀升。新用戶增長絕大部分是通過獎學金項目帶來的，即發展中國家用戶以“獎學金”形式向富裕的“贊助商”或“經理”以未來收入抽成作為代價借用游戲內資源。但同時，獎學金項目為主的用戶基礎導致但同時，獎學金項目為主的用戶基礎導致SLP賣出變現成為主要退出路徑，賣出變現成為主要退出路徑，SLP存量遠大于消耗量。此情況下，代幣通脹成為經濟系統持續順滑運行的阻礙點。存量遠大于消耗量。此情況下，代幣通脹成為經濟系統持續順滑運行的阻礙點。此外，在用戶群體基數有限的情況下，Axie Infinity的經濟系統高度依賴于外界新用戶流量的增長。新用戶增長的放緩甚至枯竭也將影響Axie游戲世界的擴張，令鏈游經濟系統的運轉難以為繼，這也是絕大多數鏈游所面臨的共性問題。經濟系統的升級和優化、常態化的平衡調控機制或能為鏈游提經濟系統的升級和優化、常態化的平衡調控機制或能為鏈游提供長線運營路徑。供長線運營路徑。