《運動品牌行業專題：2024年產品競爭趨勢變化與2025年展望-250206（78頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《運動品牌行業專題：2024年產品競爭趨勢變化與2025年展望-250206（78頁）.pdf（78頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告|20252025年年2 2月月6 6日日運動品牌行業專題運動品牌行業專題20242024年年產品競爭趨勢變化與產品競爭趨勢變化與20252025年展望年展望行業行業研究研究 行業研究行業研究 紡織服裝紡織服裝投資評級：優于大市（維持評級）投資評級：優于大市（維持評級）證券分析師：丁詩潔0755-S0980520040004證券分析師：劉佳琪010-S0980523070003請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升0101國際品牌：耐克尚待新品驅動，阿迪達斯延續

2、時尚引領0202本土品牌：跑鞋為最大亮點，“體測神鞋”與千元競速爆款強化0303要點總結：功能升級需求下的“質價比”消費趨勢明顯0404目錄目錄風險提示和投資建議0505請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容核心觀點核心觀點 行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升。行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升。行業在2024年呈現較好的景氣度，具體表現在雙位數的銷售額增長伴隨單位數的價格提升，運動+戶外行業在服飾大盤的比例提升到約1/4。行業增長在服飾品類上體現為價格驅動，包括戶外功能性和冬季羽絨漲價因素，而鞋類表現出更好的銷量增速，主要來自跑鞋放量

3、增長，另外籃球鞋出現一定的止跌苗頭，休閑品類在新平臺驅動下也保持快速增長。國際品牌：耐克尚待新品驅動，阿迪達斯延續時尚引領國際品牌：耐克尚待新品驅動，阿迪達斯延續時尚引領。耐克雖然近期業績下挫，但仍保持行業領先的排位，主要在跑步品類上有所落后，但籃球品類靠復刻實戰利器實現逆勢份額爭奪，新平臺對休閑品類也有明顯助推增長，時尚板鞋的調整仍在進行中，近期將推出的路跑鞋矩陣是主要看點。阿迪達斯在時尚板鞋SAMBA等爆款引領下品牌勢頭較好，但專業領域份額仍未回升，跑鞋新品已經嶄露頭角但尚未能彌補老品的回落。本土品牌：跑鞋為最大亮點，“體測神鞋”與千元競速爆款強化。本土品牌：跑鞋為最大亮點，“體測神鞋”與

4、千元競速爆款強化。安踏份額穩中有升，服飾由戶外品類帶來量價齊升的增長，鞋類跑步順應行業趨勢快速增長，籃球品類承壓，后續歐文產品矩陣豐富帶來銷量放量效果值得期待。李寧份額回落但年末出現反彈，主要由跑步品類爆發增長抵消了其他品類的拖累，中端赤兔系列成為現象級單品，高端飛電也增長迅速，籃球初現企穩勢頭，新年繼續加碼專業運動資源。特步跑鞋進一步專業化，高端160系列和大眾專業跑矩陣共同帶動份額回升。361度在高基數下份額穩定，“體測神鞋”飛燃進一步高速增長，但籃球降價未能換來銷量增長。要點總結：功能升級需求下的“質價比”消費趨勢明顯。要點總結：功能升級需求下的“質價比”消費趨勢明顯。在整體較為謹慎的消

5、費環境下運動戶外行業仍能呈現量價齊升的增長，背后主要驅動力是功能升級的需求。跑步作為參與門檻較低的運動，適應于入門跑、訓練跑、競速跑以及越野跑等不同場景的產品迎來全面增長，凸顯運動參與度上升驅動行業增長的動力強勁。服飾方面，以沖鋒衣為代表的核心產品創造了新的消費熱點，消費者對材料工藝科技創新的需求仍值得品牌繼續挖掘。競爭格局方面，本土品牌跑鞋爆款頻出，體現了消費者不再以品牌定價為產品性能的主要衡量標準，由功能性產品演變而來的時尚審美需求仍在，但話語權仍在高端品牌中交替。風險提示：宏觀經濟疲軟；消費復蘇不及預期；國際政治經濟風險；匯率與原材料價格大幅波動。風險提示：宏觀經濟疲軟；消費復蘇不及預期

6、；國際政治經濟風險；匯率與原材料價格大幅波動。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容核心觀點核心觀點投資建議：關注投資建議：關注消費企穩趨勢下運動品牌消費企穩趨勢下運動品牌新品驅動的投資機會。新品驅動的投資機會。首先，運動行業仍有較多適用于日常穿著的產品，這類需求與鞋服大盤同步，在潛在的消費刺激政策發力的幫助下有望實現企穩。更重要的是，在國內居民運動參與度持續上升的背景下，功能性產品增長的優勢有望延續，具有產品口碑效應和科技升級迭代的品牌將享有增長紅利。具體品牌方面，1）重點看好具有多品牌矩陣優勢的安踏體育，重點關注戶外品類景氣紅利延續性與籃球品類歐文系列的放量效果；2）重點看好份額有望

7、企穩回升的李寧，重點關注超科技加持下的新品增長效應與籃球品類企穩趨勢的延續性；3）重點關注跑步矩陣拉動增長的二線本土龍頭品牌特步國際和361度。運動上下游方面，1）重點看好受益全球運動需求穩增長、產能擴張匹配核心客戶訂單確定性強的申洲國際、華利集團；2）重點看好渠道調整接近拐點、合作品牌勢頭有望改善的運動零售商滔搏。重點公司盈利預測及投資評級重點公司盈利預測及投資評級公司公司公司公司投資投資昨收盤昨收盤總市值總市值EPSEPSPEPE代碼代碼名稱名稱評級評級（RMBRMB）（億元）（億元）2024E2024E2025E2025E2024E2024E2025E2025E2020.HK安踏體育優于

8、大市79.2722144.794.7316.616.82331.HK李寧優于大市15.313861.181.1813.013.02313.HK申洲國際優于大市58.568143.934.5714.912.8300979.SZ華利集團優于大市71.308713.353.7921.318.86110.HK滔搏優于大市2.721680.360.237.611.81368.HK特步國際優于大市5.661470.460.5212.310.91361.HK361度優于大市3.93800.550.637.16.2資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業大盤：

9、服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升0101國際品牌：耐克尚待新品驅動，阿迪達斯延續時尚引領0202本土品牌：跑鞋為最大亮點，“體測神鞋”與千元競速爆款強化0303要點總結：功能升級需求下的“質價比”消費趨勢明顯0404目錄目錄風險提示和投資建議0505請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升新興電商平臺加速運動服飾增長，在冬季效應下戶外服飾增長加速明顯新興電商平臺加速運動服飾增長，在冬季效應下戶外服飾增長加速明顯 運動服飾、戶外服飾均呈現量價齊升的趨勢，在

10、運動服飾、戶外服飾均呈現量價齊升的趨勢，在20242024年年線上逐季銷售的增速普遍呈現出年初快速增長、第三季線上逐季銷售的增速普遍呈現出年初快速增長、第三季度達到年內低點、第四季度明顯回升的趨勢。度達到年內低點、第四季度明顯回升的趨勢。運動服飾在三平臺合計2024Q4銷售額同比+18%，均價同比+5.8%；天貓平臺2024Q4銷售額同比+5.8%，均價同比+7.4%；戶外服飾三平臺2024Q4銷售額同比+61.7%，均價同比持平；天貓平臺2024Q4銷售額同比+27.1%，均價同比+23.8%運動服飾、戶外服飾在服飾大類中的占比持續提升，合運動服飾、戶外服飾在服飾大類中的占比持續提升，合計占

11、比超過計占比超過1/41/4。從三平臺合計的數據來看，運動服飾2024Q4銷售額占比18.3%，同比變動+1.3個百分點；戶外服飾2024Q4銷售額占比8%，同比變動+2.6個百分點。運動服飾在較大體量下仍保持快速的雙位數增長，新興運動服飾在較大體量下仍保持快速的雙位數增長，新興平臺貢獻明顯，戶外服飾銷售體量雖小但呈現更加出色平臺貢獻明顯，戶外服飾銷售體量雖小但呈現更加出色的增長動力。的增長動力。2024年全年，三平臺合計的運動服飾銷售體量接近1300億元，四個季度保持在10%20%的增速區間內，其中天貓平臺的銷售額接近580億元，在第二、第三季度出現了負增長，第一、第四季度呈現單位數增長；三

12、平臺合計的戶外服飾銷售額接近470億元，四個季度保持在30%70%快速增速區間，其中天貓平臺銷售額接近180億元，在第二、第三季度增速相對較低，第一、第四季度呈現約20%上下的增速。圖圖：三平臺運動服飾增長趨勢：三平臺運動服飾增長趨勢圖圖：天貓平臺運動服飾增長趨勢：天貓平臺運動服飾增長趨勢資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺戶外服飾增長趨勢：三平臺戶外服飾增長趨勢圖圖：天貓平臺戶外服飾增長趨勢：天貓平臺戶外服飾增長趨勢-5%0%

13、5%10%15%20%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比銷售量同比均價同比-20%-10%0%10%20%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比銷售量同比均價同比0%20%40%60%80%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比銷售量同比均價同比-40%-20%0%20%40%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比銷

14、售量同比均價同比資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理0%20%40%60%80%100%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1服裝配飾運動服飾戶外服飾0%20%40%60%80%100%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1服裝配飾運動服飾戶外服飾圖圖：三平臺服飾品類占比：三平臺服飾品類占比圖圖：天貓平臺服飾品類占比：天貓平臺服飾品類占比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第

15、四季度景氣度顯著抬升行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升運動服飾中的運動鞋占比上升，運動鞋中跑鞋品類占比繼續上升運動服飾中的運動鞋占比上升，運動鞋中跑鞋品類占比繼續上升 從銷售季節性來看，一般夏季鞋類占比高，冬季服裝占比從銷售季節性來看，一般夏季鞋類占比高，冬季服裝占比高，但由于跑步品類的景氣度居高不下，高，但由于跑步品類的景氣度居高不下，冬季運動鞋和跑冬季運動鞋和跑鞋的占比同比進一步上升。運動鞋中，籃球鞋占比較低份鞋的占比同比進一步上升。運動鞋中，籃球鞋占比較低份額仍明顯回落，時尚類運動鞋基數較大比例也有所回落。額仍明顯回落，時尚類運動鞋基數較大比例也有所回落。從三平

16、臺合計的占比數據看：1.運動服飾中：運動休閑服2024Q4銷售額占比35.7%，同比變動-2.2個百分點；運動鞋2024Q4銷售額占比52.9%，同比變動+3.5個百分點。2.運動鞋中：跑步鞋2024Q4銷售額占比31.1%，同比變動+3.6個百分點；籃球鞋2024Q4銷售額占比7.3%，同比變動-2.4個百分點；時尚運動鞋等2024Q4銷售額占比61.6%，同比變動-1.2個百分點。圖圖：三平臺：三平臺運動服飾子品類占比運動服飾子品類占比圖圖：天貓平臺運動服飾子品類占比：天貓平臺運動服飾子品類占比資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理

17、資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動鞋子品類占比：三平臺運動鞋子品類占比圖圖：天貓平臺運動鞋子品類占比：天貓平臺運動鞋子品類占比0%10%20%30%40%50%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1運動休閑服運動鞋其他0%10%20%30%40%50%60%70%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1跑步鞋籃球鞋其他0%10%20%30%40%50%60%70%2024Q42024Q32024Q2

18、2024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1跑步鞋籃球鞋其他0%10%20%30%40%50%60%70%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1運動休閑服運動鞋其他請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升冬季運動服增長加速明顯、價格驅動，運動鞋增長持續加速、新興平臺銷量帶動冬季運動服增長加速明顯、價格驅動，運動鞋增長持續加速、新興平臺銷量帶動 運動休閑服在第一、第四季度增速都相對較高，體運動休閑服在

19、第一、第四季度增速都相對較高，體現出冬季效應的催化，并且從現出冬季效應的催化，并且從量價量價表現來看，銷量表現來看，銷量表現相對平庸而提價幅度較為明顯，無論是三平臺表現相對平庸而提價幅度較為明顯，無論是三平臺合計還是提那么平臺連續兩年均呈現明顯提價的趨合計還是提那么平臺連續兩年均呈現明顯提價的趨勢，也顯示出產品結構變化和功能升級是景氣方向勢，也顯示出產品結構變化和功能升級是景氣方向。具體數據，三平臺運動休閑服2024Q4銷售額同比+11.2%，均價同比+16.7%；天貓平臺運動休閑服2024Q4銷售額同比+14.6%，均價同比+19.9%。運動鞋銷售額增長在新興平臺推動下呈現逐季加速運動鞋銷售

20、額增長在新興平臺推動下呈現逐季加速勢頭，主要由量帶動，均價相對平穩，天貓平臺運勢頭，主要由量帶動，均價相對平穩，天貓平臺運動鞋去年價格增速較高，今年表現平穩。動鞋去年價格增速較高，今年表現平穩。三平臺運動鞋2024Q4銷售額同比+26.3%，均價同比-4.6%；天貓平臺運動鞋2024Q4銷售額同比+2.2%，均價同比持平。圖圖：三平臺運動休閑服增長趨勢：三平臺運動休閑服增長趨勢圖圖：天貓平臺運動休閑服增長趨勢：天貓平臺運動休閑服增長趨勢資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第

21、三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動鞋增長趨勢：三平臺運動鞋增長趨勢圖圖：天貓平臺運動鞋增長趨勢：天貓平臺運動鞋增長趨勢-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比銷售量同比均價同比-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比銷售量同比均價同比-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2024Q42024Q32024Q22

22、024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比銷售量同比均價同比-30%-20%-10%0%10%20%30%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比銷售量同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升跑步鞋增長加速銷售放量，籃球鞋第四季度跌幅收窄跑步鞋增長加速銷售放量，籃球鞋第四季度跌幅收窄 跑步鞋在新平臺銷量加持下，第四季度銷售額大增跑步鞋在新平臺銷量加持下，第四季度銷售額大

23、增超過超過40%40%，均價小幅下跌。天貓平臺銷售表現相對，均價小幅下跌。天貓平臺銷售表現相對平穩。平穩。三平臺跑步鞋2024Q4銷售額同比+42.6%，均價同比-7.4%；天貓跑步鞋2024Q4銷售額同比+4.3%，均價同比0%?；@球鞋全年仍處于銷售下滑階段，但第四季度跌幅籃球鞋全年仍處于銷售下滑階段，但第四季度跌幅收窄接近持平，同時價格表現相對穩定。收窄接近持平，同時價格表現相對穩定。三平臺籃球鞋2024Q4銷售額同比-4.9%，均價同比-0.7%；天貓籃球鞋2024Q4銷售額同比-21.9%，均價同比+3.9%。圖圖：三平臺：三平臺跑步鞋跑步鞋增長趨勢增長趨勢圖圖：天貓平臺跑步鞋增長趨勢

24、：天貓平臺跑步鞋增長趨勢資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺籃球鞋增長趨勢：三平臺籃球鞋增長趨勢圖圖：天貓平臺籃球鞋增長趨勢：天貓平臺籃球鞋增長趨勢-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比銷售量同比均價同比-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2024Q42024Q32024Q22024Q12023

25、Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比銷售量同比均價同比-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比銷售量同比均價同比-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比銷售量同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣

26、度顯著抬升運動休閑鞋增長加速，板鞋高基數增長放緩運動休閑鞋增長加速，板鞋高基數增長放緩 運動休閑鞋在新平臺加持和天貓平臺表現都呈現較運動休閑鞋在新平臺加持和天貓平臺表現都呈現較快的雙位數增長，其中主要由銷量驅動?？斓碾p位數增長，其中主要由銷量驅動。三平臺運動休閑鞋2024Q4銷售額同比+33.5%，均價同比-1.4%；天貓運動休閑鞋2024Q4銷售額同比+13.9%，均價同比+1%。板鞋在板鞋在20232023年高速增長的背景下年高速增長的背景下20242024年增速有所放年增速有所放緩，其中價格仍保持平穩主要由于銷量增長放緩。緩，其中價格仍保持平穩主要由于銷量增長放緩。三平臺板鞋2024Q4

27、銷售額同比+18%，均價同比-1.6%；天貓板鞋2024Q4銷售額同比-11.2%，均價同比+2.2%。圖圖：三平臺運動休閑鞋增長趨勢：三平臺運動休閑鞋增長趨勢圖圖：天貓平臺運動休閑鞋增長趨勢：天貓平臺運動休閑鞋增長趨勢資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺板鞋增長趨勢：三平臺板鞋增長趨勢圖圖：天貓平臺板鞋增長趨勢：天貓平臺板鞋增長趨勢-20%-10%0%10%20%30%40%2024Q42024Q32024Q22024Q120

28、23Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比銷售量同比均價同比-30%-20%-10%0%10%20%30%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比銷售量同比均價同比-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比銷售量同比均價同比-40%-20%0%20%40%60%80%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比銷售量同比均價同比請務必閱讀正

29、文之后的免責聲明及其項下所有內容行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升運動總榜中運動總榜中LululemonLululemon排名持續上升，鞋類榜單中平價國貨替代斯凱奇排名持續上升，鞋類榜單中平價國貨替代斯凱奇 近兩年運動服飾第一名持續由耐克占據近兩年運動服飾第一名持續由耐克占據，前五名包括，前五名包括FILAFILA、阿迪、李寧和安踏、阿迪、李寧和安踏在內也保持相對穩定，但從第在內也保持相對穩定，但從第6 6名開始名開始LululemonLululemon在最近幾個季度連續霸榜，結在最近幾個季度連續霸榜，結束了

30、此前其他腰部品牌輪換的排名。束了此前其他腰部品牌輪換的排名。運動鞋榜單的榜首和前運動鞋榜單的榜首和前5 5名與運動服飾大名與運動服飾大榜類似，其中榜類似，其中FILAFILA首次取得運動鞋榜單首次取得運動鞋榜單的第二名，李寧反超阿迪成為第四名。的第二名，李寧反超阿迪成為第四名。腰部地位競爭中可以看到國貨品牌特步腰部地位競爭中可以看到國貨品牌特步、361361度的份額上升超越斯凱奇度的份額上升超越斯凱奇。圖圖：三平臺運動服飾品牌排名變化：三平臺運動服飾品牌排名變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動鞋品牌排名變化：三平臺

31、運動鞋品牌排名變化平臺平臺天貓+京東+抖音天貓+京東+抖音品類品類運動服飾運動服飾排名2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q41耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike2李寧 Lining李寧 Lining李寧 Lining斐樂 Fila李寧 Lining斐樂 Fila李寧 Lining斐樂 Fila3阿迪達斯 Adidas斐樂 Fila斐樂 Fila阿迪達斯 Adidas斐樂 Fila李寧 Lining阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas4斐樂 Fila安踏

32、 Anta阿迪達斯 Adidas李寧 Lining阿迪達斯 Adidas安踏 Anta斐樂 Fila李寧 Lining5安踏 Anta阿迪達斯 Adidas安踏 Anta安踏 Anta安踏 Anta阿迪達斯 Adidas安踏 Anta安踏 Anta6鴻星爾克 Erke鴻星爾克 Erke特步 Xtep斯凱奇 Skechers露露樂蒙 Lululemon 露露樂蒙 Lululemon 露露樂蒙 Lululemon 露露樂蒙 Lululemon7斯凱奇 Skechers特步 Xtep鴻星爾克 Erke新百倫 New balance 鴻星爾克 Erke特步 Xtep特步 Xtep新百倫 New bal

33、ance8特步 Xtep安德瑪 Under Armour361露露樂蒙 Lululemon 特步 Xtep斯凱奇 Skechers鴻星爾克 Erke特步 Xtep9彪馬 Puma露露樂蒙 Lululemon 喬丹體育鴻星爾克 Erke斯凱奇 Skechers36136136110361361新百倫 New balance 特步 Xtep喬丹體育鴻星爾克 Erke新百倫 New balance 斯凱奇 Skechers平臺平臺天貓+京東+抖音天貓+京東+抖音品類品類運動鞋運動鞋排名2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q41耐克 Nike耐克

34、 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike2安踏 Anta安踏 Anta李寧 Lining安踏 Anta安踏 Anta安踏 Anta安踏 Anta斐樂 Fila3李寧 Lining李寧 Lining安踏 Anta斐樂 Fila李寧 Lining斐樂 Fila阿迪達斯 Adidas安踏 Anta4阿迪達斯 Adidas斐樂 Fila阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas李寧 Lining李寧 Lining5斐樂 Fila阿迪達斯 Adidas斐樂 Fila李寧 Lining斐樂 Fila李寧 L

35、ining斐樂 Fila阿迪達斯 Adidas6鴻星爾克 Erke新百倫 New balance 鴻星爾克 Erke斯凱奇 Skechers鴻星爾克 Erke斯凱奇 Skechers鴻星爾克 Erke新百倫 New balance7斯凱奇 Skechers鴻星爾克 Erke特步 Xtep新百倫 New balance 喬丹體育亞瑟士 Asics特步 Xtep特步 Xtep8特步 Xtep斯凱奇 Skechers喬丹體育鴻星爾克 Erke斯凱奇 Skechers特步 Xtep新百倫 New balance 3619喬丹體育亞瑟士 Asics新百倫 New balance 喬丹體育特步 Xtep鴻

36、星爾克 Erke亞瑟士 Asics斯凱奇 Skechers10亞瑟士 Asics特步 Xtep斯凱奇 Skechers特步 Xtep361新百倫 New balance 喬丹體育鴻星爾克 Erke請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升運動休閑服運動休閑服FILAFILA穩占榜首，迪桑特穩占腰部市場穩占榜首，迪桑特穩占腰部市場 運動休閑服榜單中運動休閑服榜單中FILAFILA占據榜首，占據榜首，LululemonLululemon、迪桑特的份額在腰部市場穩、迪桑特的份額在

37、腰部市場穩步向上，本土大眾品牌安踏、李寧面臨步向上，本土大眾品牌安踏、李寧面臨國際品牌競爭壓力加大。國際品牌競爭壓力加大。圖圖：三平臺運動休閑服品牌排名變化：三平臺運動休閑服品牌排名變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理平臺平臺天貓+京東+抖音天貓+京東+抖音品類品類運動休閑服運動休閑服排名2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q41斐樂 Fila斐樂 Fila李寧 Lining斐樂 Fila斐樂 Fila斐樂 Fila斐樂 Fila斐樂 Fila2阿迪達斯 Adidas李寧 Lining斐樂 Fila阿迪達斯 Adidas阿

38、迪達斯 Adidas李寧 Lining李寧 Lining阿迪達斯 Adidas3李寧 Lining阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas李寧 Lining李寧 Lining阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas李寧 Lining4安踏 Anta安踏 Anta耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike安踏 Anta耐克 Nike耐克 Nike5耐克 Nike耐克 Nike安踏 Anta安踏 Anta露露樂蒙 Lululemon 耐克 Nike露露樂蒙 Lululemon 露露樂蒙 Lululemon6安德瑪 Under Armour露露樂蒙 Lululemon 露露樂蒙 Lulule

39、mon 露露樂蒙 Lululemon 安踏 Anta露露樂蒙 Lululemon 安踏 Anta安踏 Anta7露露樂蒙 Lululemon 安德瑪 Under Armour安德瑪 Under Armour迪桑特 Descente迪桑特 Descente安德瑪 Under Armour安德瑪 Under Armour迪桑特 Descente8彪馬 Puma迪桑特 DescenteGLM安德瑪 Under Armour安德瑪 Under Armour迪桑特 Descente迪桑特 Descente安德瑪 Under Armour9迪桑特 Descente彪馬 PumaCO CO ZONEGLM彪

40、馬 Puma特步 Xtep特步 Xtep彪馬 Puma10特步 Xtep鴻星爾克 Erke特步 Xtep彪馬 PumaGLM鴻星爾克 Erke361MLB Major League Baseball請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升跑步榜單頭部國貨競爭力強化，籃球鞋榜單耐克李寧保持前二跑步榜單頭部國貨競爭力強化，籃球鞋榜單耐克李寧保持前二 近兩年跑鞋榜首持續由安踏占據，四季近兩年跑鞋榜首持續由安踏占據，四季度李寧超越耐克占據第二，特步、度李寧超越耐克占據第二，特步、

41、361361度度排名穩中有升。阿迪達斯、鴻星爾克排排名穩中有升。阿迪達斯、鴻星爾克排名有所回落。名有所回落?；@球鞋榜單中，耐克和李寧保持第一第籃球鞋榜單中，耐克和李寧保持第一第二，阿迪達斯排名向上，反超安踏位列二，阿迪達斯排名向上，反超安踏位列第三。腰部市場第三。腰部市場361361度穩中向上。度穩中向上。圖圖：三平臺跑步鞋品牌排名變化：三平臺跑步鞋品牌排名變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺籃球鞋品牌排名變化：三平臺籃球鞋品牌排名變化平臺平臺天貓+京東+抖音天貓+京東+抖音品類品類跑步鞋跑步鞋排名2023Q12023

42、Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q41安踏 Anta安踏 Anta安踏 Anta安踏 Anta安踏 Anta安踏 Anta安踏 Anta安踏 Anta2耐克 Nike耐克 Nike李寧 Lining耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike李寧 Lining李寧 Lining3李寧 Lining李寧 Lining耐克 Nike斐樂 Fila李寧 Lining李寧 Lining耐克 Nike耐克 Nike4亞瑟士 Asics亞瑟士 Asics亞瑟士 Asics李寧 Lining亞瑟士 Asics亞瑟士 Asics亞瑟士 Asics特步 Xtep5阿迪達斯

43、Adidas阿迪達斯 Adidas特步 Xtep亞瑟士 Asics特步 Xtep特步 Xtep特步 Xtep亞瑟士 Asics6特步 Xtep鴻星爾克 Erke阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas喬丹體育阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas斐樂 Fila7鴻星爾克 Erke特步 Xtep鴻星爾克 Erke特步 Xtep鴻星爾克 Erke斐樂 Fila鴻星爾克 Erke3618361斐樂 Fila361361361361361阿迪達斯 Adidas9斐樂 Fila361斐樂 Fila喬丹體育斐樂 Fila喬丹體育喬丹體育喬丹體育10喬丹體育喬丹體育喬丹體育鴻星爾克 Erke阿迪達

44、斯 Adidas鴻星爾克 Erke斐樂 Fila鴻星爾克 Erke平臺平臺天貓+京東+抖音天貓+京東+抖音品類品類籃球鞋籃球鞋排名2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q41李寧 Lining李寧 Lining耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike2耐克 Nike耐克 Nike李寧 Lining李寧 Lining李寧 Lining李寧 Lining李寧 Lining李寧 Lining3安踏 Anta安踏 Anta安踏 Anta安踏 Anta安踏 Anta安踏 Anta阿迪達斯 Adidas阿迪達

45、斯 Adidas4喬丹體育喬丹體育喬丹體育阿迪達斯 Adidas喬丹體育阿迪達斯 Adidas安踏 Anta安踏 Anta5阿迪達斯 Adidas喬丹 Air Jordan阿迪達斯 Adidas喬丹體育阿迪達斯 Adidas喬丹體育喬丹體育喬丹體育6匹克 Peak匹克 Peak匹克 Peak斐樂 Fila361361匹克 Peak斐樂 Fila7喬丹 Air Jordan361361匹克 Peak斐樂 Fila彪馬 Puma3613618斐樂 Fila阿迪達斯 Adidas安德瑪 Under Armour361匹克 Peak斐樂 Fila斐樂 Fila彪馬 Puma9361安德瑪 Under

46、Armour斐樂 Fila彪馬 Puma彪馬 Puma安德瑪 Under Armour安德瑪 Under Armour匹克 Peak10安德瑪 Under Armour彪馬 Puma喬丹 Air Jordan喬丹 Air Jordan安德瑪 Under Armour匹克 PeakFila FusionFila Fusion請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升國貨頭部品牌優勢從跑步鞋向運動休閑鞋滲透，李寧板鞋排名下降明顯國貨頭部品牌優勢從跑步鞋向運動休閑鞋滲透，李寧板鞋

47、排名下降明顯 運動休閑鞋榜單中耐克穩占榜首，安踏運動休閑鞋榜單中耐克穩占榜首，安踏的排名呈現穩步上升的趨勢，新百倫連的排名呈現穩步上升的趨勢，新百倫連續幾個季度掉出榜單前三，李寧連續保續幾個季度掉出榜單前三，李寧連續保持高于斯凱奇的排名持高于斯凱奇的排名。運動休閑鞋有較。運動休閑鞋有較多鞋款來源于復古跑鞋，國際品牌憑借多鞋款來源于復古跑鞋，國際品牌憑借歷史影響力在市場競爭份額上相較本土歷史影響力在市場競爭份額上相較本土品牌較為明顯，但近期看到品牌較為明顯，但近期看到FILAFILA品牌從品牌從時尚屬性上對其他國際品牌的替代，安時尚屬性上對其他國際品牌的替代，安踏、李寧從緩震功能性上對國際品牌的

48、踏、李寧從緩震功能性上對國際品牌的替代的趨勢。替代的趨勢。板鞋榜單中，耐克和阿迪達斯穩居前兩板鞋榜單中，耐克和阿迪達斯穩居前兩位，位，PUMAPUMA品牌進步明顯，李寧品牌下降品牌進步明顯，李寧品牌下降明顯，明顯，FILAFILA腰部市場穩中有升腰部市場穩中有升。板鞋有。板鞋有較多鞋款來源于復古球鞋，國際品牌有較多鞋款來源于復古球鞋，國際品牌有豐富的歷史設計資源和營銷資源，時尚豐富的歷史設計資源和營銷資源，時尚話語權方面本土品牌仍面臨較大挑戰。話語權方面本土品牌仍面臨較大挑戰。圖圖：三平臺運動休閑鞋品牌排名變化：三平臺運動休閑鞋品牌排名變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來

49、源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺板鞋品牌排名變化：三平臺板鞋品牌排名變化平臺平臺天貓+京東+抖音天貓+京東+抖音品類品類運動休閑鞋運動休閑鞋排名2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q41耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike2新百倫 New balance 斐樂 Fila新百倫 New balance 斐樂 Fila斐樂 Fila斐樂 Fila安踏 Anta斐樂 Fila3阿迪達斯 Adidas新百倫 New balance 安踏 Anta新百

50、倫 New balance 安踏 Anta阿迪達斯 Adidas斐樂 Fila安踏 Anta4安踏 Anta安踏 Anta斐樂 Fila安踏 Anta新百倫 New balance 安踏 Anta阿迪達斯 Adidas新百倫 New balance5斐樂 Fila阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas新百倫 New balance 新百倫 New balance 阿迪達斯 Adidas6斯凱奇 Skechers李寧 Lining李寧 Lining斯凱奇 Skechers李寧 Lining李寧 Lining李寧 Lining李寧 Lining7李

51、寧 Lining斯凱奇 Skechers鴻星爾克 Erke李寧 Lining斯凱奇 Skechers斯凱奇 Skechers斯凱奇 Skechers斯凱奇 Skechers8鴻星爾克 Erke鴻星爾克 Erke斯凱奇 Skechers鴻星爾克 Erke彪馬 Puma鬼塚虎 Onitsuka Tiger鴻星爾克 Erke鴻星爾克 Erke9彪馬 Puma彪馬 Puma特步 Xtep特步 Xtep鴻星爾克 Erke鴻星爾克 Erke鬼塚虎 Onitsuka Tiger鬼塚虎 Onitsuka Tiger10特步 Xtep鬼塚虎 Onitsuka Tiger彪馬 Puma彪馬 Puma特步 Xtep

52、361彪馬 Puma彪馬 Puma平臺平臺天貓+京東+抖音天貓+京東+抖音品類品類板鞋板鞋排名2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q41耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike耐克 Nike2阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas阿迪達斯 Adidas3李寧 Lining李寧 Lining李寧 Lining安踏 Anta彪馬 Puma彪馬 Puma彪馬 Puma安踏

53、Anta4安踏 Anta萬斯 Vans安踏 Anta李寧 Lining安踏 Anta安踏 Anta安踏 Anta彪馬 Puma5彪馬 Puma安踏 Anta斐樂 Fila阿迪達斯童裝 Adidas kids喬丹 Air Jordan萬斯 Vans阿迪達斯童裝 Adidas kids斐樂 Fila6萬斯 Vans斐樂 Fila喬丹 Air Jordan彪馬 Puma李寧 Lining阿迪達斯童裝 Adidas kids斐樂 Fila阿迪達斯童裝 Adidas kids7鴻星爾克 Erke彪馬 Puma鴻星爾克 Erke喬丹 Air Jordan斐樂 Fila斐樂 Fila李寧 Lining李寧

54、Lining8斐樂 Fila喬丹 Air Jordan喬丹體育鴻星爾克 Erke鴻星爾克 Erke喬丹 Air Jordan鴻星爾克 Erke鴻星爾克 Erke9喬丹 Air Jordan鴻星爾克 Erke特步 Xtep萬斯 Vans阿迪達斯童裝 Adidas kids鴻星爾克 Erke喬丹 Air Jordan喬丹 Air Jordan10特步 Xtep喬丹體育萬斯 Vans斐樂 Fila萬斯 Vans斯凱奇 Skechers萬斯 Vans萬斯 Vans請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動

55、，第四季度景氣度顯著抬升年度爆款：提價與創新驅動運動休閑服增長，跑步需求與潮流驅動運動鞋增長年度爆款：提價與創新驅動運動休閑服增長，跑步需求與潮流驅動運動鞋增長 運動休閑服爆款：運動休閑服爆款：羽絨服提價、戶外功羽絨服提價、戶外功能性、新銳品牌驅動增長。能性、新銳品牌驅動增長。在運動休閑服的年度TOP5爆款商品中可以看到，2024年的羽絨服有3款突破千元價格帶，相比2023年提價明顯，其中有兩款來自阿迪達斯的羽絨服，一款來自Lululemon羽絨服。耐克同款羽絨服在2024年也小幅提價，但銷量下滑明顯。安德瑪三合一運動夾克均價小幅提升，銷量大幅增長。運動鞋爆款：經典跑鞋品牌、李寧專業運動鞋爆款

56、：經典跑鞋品牌、李寧專業跑鞋新上榜。跑鞋新上榜。在運動鞋的年度TOP5爆款商品中可以看到，榜首由日本經典跑鞋品牌美津濃的潮流慢跑鞋占據，第三名由國貨品牌李寧專業跑鞋品牌占據，跑步從專業需求和時尚潮流兩方面都對運動鞋的銷量增長驅動明顯，相比去年由FILA老爹鞋霸榜的現象發生了明顯變化。圖圖：三平臺運動休閑服年度爆款對比：三平臺運動休閑服年度爆款對比2024vs20232024vs2023資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動鞋年度爆款對比：三平臺運動鞋年度爆款對比20204vs202320204vs2023年度年度排序排序

57、 商品名商品名銷售額（萬元）銷售額（萬元）銷售量（件）銷售量（件）均價（元/件）均價（元/件）20241李佳琦超級爆品節阿迪達斯鴨絨羽絨服11,295 80,738 1,399 2安德瑪三合一可拆卸休閑保暖戶外運動夾克6,037 87,869 687 3鴨絨羽絨服阿迪達斯官方輕運動5,842 36,533 1,599 4耐克風行者系列男防風拒水羽絨服夾克5,257 60,564 868 5Wunder Puff 女士羽絨服丨lululemon4,521 19,312 2,341 20231耐克風行者連帽夾克羽絨服11,702 158,993 736 2阿迪達斯戶外550蓬鴨絨羽絨服5,726

58、76,455 749 3耐克風行者防風拒水羽絨服5,510 59,311 929 4安德瑪三合一可拆卸戶外運動夾克4,766 70,394 677 5李寧火鍋羽絨服防潑水面包棉服3,960 79,515 498 年度年度排序排序 商品名商品名銷售額（萬元）銷售額（萬元）銷售量（件）銷售量（件）均價（元/件）均價（元/件）20241美津濃RACER S緩震潮流慢跑運動鞋11,312 307,404 368 2FILA貓爪鞋4老爹鞋復古運動休閑10,314 192,786 535 3李寧赤兔7PRO跑步鞋競速訓練10,184 219,956 463 4Jordan COURTSIDE 23緩震部分

59、皮面10,157 214,740 473 5暴力熊復古戶外潮鞋10,140 400,804 253 20231FILA火星鞋二代老爹鞋減震厚底鞋11,625 209,831 554 2FILA貓爪鞋4老爹鞋復古運動休閑10,816 189,748 570 3FILA火星二代跑步鞋休閑復古10,279 184,873 556 4耐克FLIGHT LEGACY輕便緩震部分皮面9,157 240,340 381 5FILA火星鞋老爹鞋跑步休閑輕便8,504 161,362 527 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升0101國際品牌

60、：耐克尚待新品驅動，阿迪達斯延續時尚引領0202本土品牌：跑鞋為最大亮點，“體測神鞋”與千元競速爆款強化0303要點總結：功能升級需求下的“質價比”消費趨勢明顯0404目錄目錄風險提示和投資建議0505請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容耐克：跑步仍待發力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中耐克：跑步仍待發力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中運動服飾份額回升來自新平臺貢獻，天貓平臺份額下降價格回升運動服飾份額回升來自新平臺貢獻，天貓平臺份額下降價格回升 耐克在耐克在20232023年份額明顯上升的高基數基礎上，年份額明顯上升的高基數基礎上，20242024年經歷了一段低谷，年經歷了一段低

61、谷，Q4Q4見到一定復蘇勢頭。從量價見到一定復蘇勢頭。從量價表現看基本仍保持較好的穩中略升的單價增長。表現看基本仍保持較好的穩中略升的單價增長。具體數據方面，1.三平臺：運動服飾2024Q4銷售額占比11.7%，同比變動+0.8個百分點；運動服飾2024Q4銷售額同比+27.6%，均價同比+0.8%；2.天貓平臺：運動服飾2024Q4銷售額占比12.4%，同比變動-0.6個百分點；運動服飾2024Q4銷售額同比+0.5%，均價同比+6%。圖圖：三平臺運動服飾份額變化：三平臺運動服飾份額變化圖圖：天貓平臺運動服飾份額變化：天貓平臺運動服飾份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資

62、料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服飾增長趨勢：三平臺運動服飾增長趨勢圖圖：天貓平臺運動服飾增長趨勢：天貓平臺運動服飾增長趨勢-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-10%0%10%20%30%40%50%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均

63、價同比-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容耐克：跑步仍待發力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中耐克：跑步仍待發力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中第四季度鞋類表現好于服裝，主要由運動休閑鞋帶動第四季度鞋類表現好于服裝，主要

64、由運動休閑鞋帶動 耐克在單四季度的份額回升主要來自運動鞋中運動耐克在單四季度的份額回升主要來自運動鞋中運動休閑鞋的貢獻，與行業各子品類的變化情況對比，休閑鞋的貢獻，與行業各子品類的變化情況對比，跑步鞋未能產生應有的份額貢獻，而籃球鞋也未造跑步鞋未能產生應有的份額貢獻，而籃球鞋也未造成拖累。成拖累。三平臺具體數據：1.行業2024Q4增速：運動服飾+18%，其中運動休閑服+11.2%、運動鞋+26.3%；運動鞋中，跑步鞋+42.6%、籃球鞋-4.9%、運動休閑鞋+33.5%、板鞋+18%；2.耐克2024Q4增速：運動服飾+27.6%，其中運動休閑服+23.1%、運動鞋+29.8%；運動鞋中，跑

65、步鞋+13.8%、籃球鞋+25.8%、運動休閑鞋+50.2%、板鞋+34.0%。圖圖：三平臺運動份額變化鞋服品類貢獻：三平臺運動份額變化鞋服品類貢獻圖圖：天貓平臺份額變化鞋服品類貢獻：天貓平臺份額變化鞋服品類貢獻資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺份額變化子品類貢獻：三平臺份額變化子品類貢獻圖圖：天貓平臺份額變化子品類貢獻：天貓平臺份額變化子品類貢獻10.56%0.10%0.79%-0.03%11.42%期初份額運動休閑服運動鞋

66、其他期末份額0%2%4%6%8%10%12%14%16.14%-0.28%-0.01%0.86%0.31%-0.43%16.59%期初份額跑步鞋籃球鞋運動休閑鞋板鞋其他期末份額0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%13.01%-0.40%-0.15%-0.11%12.35%期初份額運動休閑服運動鞋其他期末份額0%2%4%6%8%10%12%14%17.55%-0.17%0.12%0.63%0.04%-0.27%17.89%期初份額跑步鞋籃球鞋運動休閑鞋板鞋其他期末份額0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容耐克：跑步仍待發

67、力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中耐克：跑步仍待發力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中運動休閑服新平臺帶動份額上升，均價連續提升運動休閑服新平臺帶動份額上升，均價連續提升 耐克運動服份額連續上升，耐克運動服份額連續上升，20242024年主要有新平臺推年主要有新平臺推動，均價連續提升。產品方面千元羽絨服爆款驅動動，均價連續提升。產品方面千元羽絨服爆款驅動增長。增長。具體數據方面，1.三平臺：運動休閑服2024Q4銷售額占比6.8%，同比變動+0.5個百分點；運動休閑服2024Q4銷售額同比+23.1%，均價同比+7.1%；2.天貓平臺：運動休閑服2024Q4銷售額占比7%，同比變動-1.9個

68、百分點 運動休閑服2024Q4銷售額同比-9.7%，均價同比+5.1%。圖圖：三平臺運動休閑服份額變化：三平臺運動休閑服份額變化圖圖：天貓平臺運動休閑服份額變化：天貓平臺運動休閑服份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服銷售額與均價變化：三平臺運動服銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺：天貓平臺運動服運動服銷售額與均價變化銷售額與均價變化-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%202

69、4Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-20%0%20%40%60%80%100%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-20%-10%0%10%20%30%40%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比

70、均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容耐克：跑步仍待發力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中耐克：跑步仍待發力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中跑步鞋增長慢于行業，市場份額持續下降，天貓平臺價格回升跑步鞋增長慢于行業，市場份額持續下降，天貓平臺價格回升 耐克跑步鞋耐克跑步鞋20242024年逐季增長雖提速，但份額下降趨年逐季增長雖提速，但份額下降趨勢仍較為明顯。三平臺合計的價格有所下降，天貓勢仍較為明顯。三平臺合計的價格有所下降，天貓平臺在價格高基數增長前提下仍實現價格回升，同平臺在價格高基數增長前提下仍實現價格回升，同時銷售額降幅有所收窄。產品方面時銷售額降幅有所收窄。產品方面2

71、323年飛馬年飛馬3838、3939仍有爆款效應，而仍有爆款效應，而2424年飛馬年飛馬4040未見明顯增長。未見明顯增長。具體數據方面，1.三平臺：跑步鞋2024Q4銷售額占比8.3%，同比變動-2個百分點；跑步鞋2024Q4銷售額同比+13.8%，均價同比-3.9%；2.天貓平臺：跑步鞋2024Q4銷售額占比8.1%，同比變動-0.8個百分點；跑步鞋2024Q4銷售額同比-5.1%，均價同比+9.7%。圖圖：三平臺跑步鞋份額變化：三平臺跑步鞋份額變化圖圖：天貓平臺跑步鞋份額變化：天貓平臺跑步鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究

72、所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺跑步鞋銷售額與均價變化：三平臺跑步鞋銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺跑步鞋銷售額與均價變化：天貓平臺跑步鞋銷售額與均價變化-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-10%0%10%20%30%40%50%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-4.

73、0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容耐克：跑步仍待發力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中耐克：跑步仍待發力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中籃球鞋逆勢增長，市場份額持續回升，天貓平臺價格回升籃球鞋逆勢增長，市場份額持

74、續回升，天貓平臺價格回升 耐克籃球鞋呈現出明顯的逆勢增長勢頭，近兩年每耐克籃球鞋呈現出明顯的逆勢增長勢頭，近兩年每個季度份額連續明顯增長，從量價表現看有一定的個季度份額連續明顯增長，從量價表現看有一定的以價換量的趨勢，在第四季度價格開始有所回升。以價換量的趨勢，在第四季度價格開始有所回升。產品方面實戰籃球鞋產品方面實戰籃球鞋Hyperdunk2017Hyperdunk2017銷售火爆，彌銷售火爆，彌補杜蘭特等簽名鞋的下滑。補杜蘭特等簽名鞋的下滑。具體數據方面，1.三平臺：籃球鞋2024Q4銷售額占比30.7%，同比變動+7.6個百分點；籃球鞋2024Q4銷售額同比+25.8%，均價同比-0.8

75、%；2.天貓平臺：籃球鞋2024Q4銷售額占比28.1%，同比變動+7.8個百分點；籃球鞋2024Q4銷售額同比+8.2%，均價同比+22.2%。圖圖：三平臺籃球鞋份額變化：三平臺籃球鞋份額變化圖圖：天貓平臺籃球鞋份額變化：天貓平臺籃球鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺籃球鞋銷售額與均價變化：三平臺籃球鞋銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺籃球鞋銷售額與均價變化：天貓平臺籃球鞋銷售額與均價變化0.0%5.0%10.0%15

76、.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-40%-20%0%20%40%60%80%2024

77、Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容耐克：跑步仍待發力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中耐克：跑步仍待發力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中運動休閑鞋增長快于行業，市場份額持續回升，天貓平臺價格小幅回升運動休閑鞋增長快于行業，市場份額持續回升，天貓平臺價格小幅回升 耐克運動休閑鞋在耐克運動休閑鞋在20242024年呈現了逐季大幅加速增長年呈現了逐季大幅加速增長的勢頭，并且基數并不低，份額提升也較為明顯，的勢頭，并且基數并不低，份額提升也較為明顯，近幾個季度的增長來自新興平臺貢獻相當

78、明顯。產近幾個季度的增長來自新興平臺貢獻相當明顯。產品方面老爹鞋繼續主導爆款。品方面老爹鞋繼續主導爆款。具體數據方面，1.三平臺：運動休閑鞋2024Q4銷售額占比18.2%，同比變動+2.2個百分點；運動休閑鞋2024Q4銷售額同比+50.2%，均價同比-3.2%；2.天貓平臺：運動休閑鞋2024Q4銷售額占比15.9%，同比變動+0.1個百分點；運動休閑鞋2024Q4銷售額同比+14.5%，均價同比+3.9%。圖圖：三平臺運動休閑鞋份額變化：三平臺運動休閑鞋份額變化圖圖：天貓平臺運動休閑鞋份額變化：天貓平臺運動休閑鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方

79、數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動休閑鞋銷售與均價變化：三平臺運動休閑鞋銷售與均價變化圖圖：天貓運動休閑鞋銷售與均價變化：天貓運動休閑鞋銷售與均價變化0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-10%0%10%20%30%40%50%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-5.0%0

80、.0%5.0%10.0%15.0%20.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容耐克：跑步仍待發力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中耐克：跑步仍待發力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中板鞋恢復增長，市場份額初現反彈，天貓平臺價格止跌板鞋恢復增長，市場份額初現反彈，天貓平臺價格止跌 耐克板鞋在耐克板鞋在2

81、0242024年面臨高基數壓力增速放緩，市場年面臨高基數壓力增速放緩，市場份額也出現暫時的回落，在第四季度勢頭有所改善份額也出現暫時的回落，在第四季度勢頭有所改善，份額也出現回升。產品方面，份額也出現回升。產品方面AF1AF1勢頭仍較好，而勢頭仍較好，而DUNKDUNK LOWLOW明顯回落。明顯回落。具體數據方面，1.三平臺：板鞋2024Q4銷售額占比27.3%，同比變動+3.5個百分點；板鞋2024Q4銷售額同比+34%，均價同比-6%；2.天貓平臺：板鞋2024Q4銷售額占比29.9%，同比變動+4.1個百分點；板鞋2024Q4銷售額同比+2.9%，均價同比-2.8%。圖圖：三平臺板鞋份

82、額變化：三平臺板鞋份額變化圖圖：天貓平臺板鞋份額變化：天貓平臺板鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺板鞋銷售額與均價變化：三平臺板鞋銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺板鞋銷售額與均價變化：天貓平臺板鞋銷售額與均價變化-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變

83、化-50%0%50%100%150%200%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容耐克

84、：跑步仍待發力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中耐克：跑步仍待發力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中年度爆款：實戰籃球鞋逆勢登頂，羽絨服、年度爆款：實戰籃球鞋逆勢登頂，羽絨服、DUNK LOWDUNK LOW下降下降 與與20232023年對比，年對比，20242024年的年度爆款中實年的年度爆款中實戰籃球鞋戰籃球鞋HYPERDUNKHYPERDUNK位居榜首。位居榜首。在籃球鞋市場低迷的情況下，耐克將歷史上口碑非常好的實戰籃球鞋以高性價比的價格在線上推出，收獲較好的成效。并且相比2023年上榜的EP版，HYPERDUNK 2017具有更好的性能和價格。運動休閑鞋方面用復古跑鞋MONARCH和

85、INITIATOR取代了部分去年老爹鞋M2K TEKNO的銷售，迎合目前的跑鞋熱帶來新鮮感。板鞋方面，板鞋方面，AF1AF1仍取得和去年接近的銷售仍取得和去年接近的銷售規模，價格在去年規模，價格在去年750750水平上由于特殊的水平上由于特殊的配色還有所上升。但配色還有所上升。但DUNK LOWDUNK LOW的銷售和的銷售和去年相比僅有不到去年相比僅有不到3 3成，但均價維持在成，但均價維持在740740以上的較高水平。以上的較高水平。風行者系列羽絨服在去年榜首，今年有所回落，但拒水功能的產品銷售量較去年有小幅增加。圖圖：三平臺運動服飾年度爆款：三平臺運動服飾年度爆款20242024資料來源

86、：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服飾年度爆款：三平臺運動服飾年度爆款20232023年度年度排序排序 商品名商品名銷售額（萬元）銷售額（萬元）銷售量（件）銷售量（件）均價（元/件）均價（元/件）20241HYPERDUNK 2017 LOW男實戰籃球鞋5,895 879826702風行者系列男防風拒水羽絨服夾克5,257 605648683AIR FORCE 1小麥色板鞋5,104 612698334AIR FORCE 1板鞋膠底5,009 667917505MONARCH訓練鞋老爹鞋輕便緩震支撐4,661 1153664

87、046INITIATOR老爹鞋復古跑鞋4,046 1126943597DUNK LOW復古板鞋膠底低幫熊貓配色3,558 475657488HYPERDUNK 2017 LOW男實戰籃球鞋3,279 566265799AIR FORCE 1板鞋膠底3,233 4471572310M2K TEKNO男老爹鞋輕便緩震時尚3,193 61636518年度年度排序排序 商品名商品名銷售額（萬元）銷售額（萬元）銷售量（件）銷售量（件）均價（元/件）均價（元/件）20231STORM-FIT連帽夾克羽絨服11,702 1589937362FLIGHT LEGACY運動鞋緩震部分皮面9,157 240340

88、3813M2K TEKNO女子老爹鞋輕便緩震7,308 1561504684AIR FORCE 1 07空軍一號男子板鞋6,941 913327605DUNK LOW復古板鞋輕便膠底緩震6,791 919007396Jordan男子運動鞋部分皮面支撐6,322 1279664947HYPERDUNK X LOW EP男子籃球鞋緩震6,205 1226345068AIR FORCE 1女空軍一號板鞋小黑鞋6,009 813147399DUNK LOW女復古板鞋低幫輕便緩震5,963 8146573210STORM-FIT男防風拒水羽絨服外套5,510 59311929請務必閱讀正文之后的免責聲明

89、及其項下所有內容耐克：跑步仍待發力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中耐克：跑步仍待發力，籃球逆勢增長，時尚板鞋調整進行中20252025展望：新管理層強調回歸運動，更新路跑鞋矩陣，升級戶外展望：新管理層強調回歸運動，更新路跑鞋矩陣，升級戶外ACGACG系列系列 耐克新耐克新CEOCEO上任后宣布首要任務是回歸運上任后宣布首要任務是回歸運動，重新定位業務，通過運動重新點燃動，重新定位業務，通過運動重新點燃品牌勢能，并在中國市場推出更多服務品牌勢能，并在中國市場推出更多服務本土消費市場的產品。本土消費市場的產品。耐克簡化路跑鞋系列產品線，專注于跑者最關注的緩震表現，為跑者提供清晰、一致的選擇體驗。

90、作為耐克簡化后路跑鞋產品線三大類別之一的代表鞋款，Vomero 18將于2025初全球發售，為跑者提供出色舒適感。耐克全新升級ACG系列，號召消費者在這個冬天“比野外更野”，在社交媒體中反響熱烈。2024-25賽季耐高聯賽打響新一季戰役，再次喚起“一生只有一次耐高”的籃球熱情。圖圖：耐克跑鞋矩陣：耐克跑鞋矩陣資料來源：耐克官方微信公眾號、國信證券經濟研究所整理圖圖：耐克戶外：耐克戶外ACGACG系列“比野外更野”活動宣傳系列“比野外更野”活動宣傳圖圖：耐克中國高中籃球聯賽：耐克中國高中籃球聯賽資料來源：耐克官方微信公眾號、國信證券經濟研究所整理資料來源：耐克官方微信公眾號、國信證券經濟研究所整

91、理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，SAMBASAMBA系列系列帶動板鞋份額提升帶動板鞋份額提升20242024年運動服飾份額回升，來自量價共同推動年運動服飾份額回升，來自量價共同推動 阿迪達斯阿迪達斯2024Q22024Q2以來銷售額增速明顯提升、帶動份以來銷售額增速明顯提升、帶動份額提升，額提升，Q4Q4雖然份額同比回落，但環比仍保持增長雖然份額同比回落，但環比仍保持增長。從量價表現看，。從量價表現看，2023Q32023Q3以來基本仍保持較好的單以來基本仍保持較好的單價增長。價增長。具體數據方面，1.三平臺：運

92、動服飾2024Q4銷售額占比8.5%，同比變動-0.3個百分點；運動服飾2024Q4銷售額同比+14.9%，均價同比-3.9%；2.天貓平臺：運動服飾2024Q4銷售額占比6.9%，同比變動-0.2個百分點；運動服飾2024Q4銷售額同比+2.6%，均價同比-0.7%。圖圖：三平臺運動服飾份額變化：三平臺運動服飾份額變化圖圖：天貓平臺運動服飾份額變化：天貓平臺運動服飾份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服飾增長趨勢：

93、三平臺運動服飾增長趨勢圖圖：天貓平臺運動服飾增長趨勢：天貓平臺運動服飾增長趨勢-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售

94、額占比份額變化-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容第四季度服裝表現好于鞋類，運動鞋份額下滑，其中籃球鞋份額下滑幅度較小第四季度服裝表現好于鞋類，運動鞋份額下滑，其中籃球鞋份額下滑幅度較小 阿迪達斯在單四季度的份額下滑主要受運動鞋影響阿迪達斯在單四季度的份額下滑主要受運動鞋影響，一定程度與，一定程度與23Q423Q4高基數有關，運動休閑服份額有高基數有關，運動休閑服份額有所提升；運動鞋細分品類來看，各品類份額均有下所

95、提升；運動鞋細分品類來看，各品類份額均有下滑，其中籃球鞋份額下滑幅度較小?；?，其中籃球鞋份額下滑幅度較小。三平臺具體數據：1.行業2024Q4增速：運動服飾+18.0%，其中運動休閑服+11.2%、運動鞋+26.3%；運動鞋中，跑步鞋+42.6%、籃球鞋-4.9%、運動休閑鞋+33.5%、板鞋+18.0%；2.阿迪達斯2024Q4增速：運動服飾+14.9%，其中運動休閑服+31.1%、運動鞋-0.5%；運動鞋中，跑步鞋-6.8%、籃球鞋-8.8%、運動休閑鞋+6.4%、板鞋-2.4%。圖圖：三平臺運動份額變化鞋服品類貢獻三平臺運動份額變化鞋服品類貢獻圖圖：天貓平臺份額變化鞋服品類貢獻：天貓平臺

96、份額變化鞋服品類貢獻資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺份額變化子品類貢獻：三平臺份額變化子品類貢獻圖圖：天貓平臺份額變化子品類貢獻：天貓平臺份額變化子品類貢獻阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，SAMBASAMBA系列系列帶動板鞋份額提升帶動板鞋份額提升8.50%0.44%-0.70%0.04%8.27%期初份額運動休閑服運動鞋其他期末份額0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%8.95%

97、-0.54%-0.26%-0.37%-0.77%0.04%7.05%期初份額跑步鞋籃球鞋運動休閑鞋板鞋其他期末份額0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%7.09%1.06%-1.28%0.00%6.88%期初份額運動休閑服運動鞋其他期末份額0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%7.80%-0.64%-0.51%-0.08%-0.80%-0.06%5.71%期初份額跑步鞋籃球鞋運動休閑鞋板鞋其他期末份額0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，SAMBASAMBA系列系列帶動板

98、鞋份額提升帶動板鞋份額提升運動休閑服份額反彈，均價持續回升運動休閑服份額反彈，均價持續回升 阿迪達斯運動服在阿迪達斯運動服在20242024年下半年大幅扭轉頹勢，尤年下半年大幅扭轉頹勢，尤其第四季度增長加速，與羽絨服爆款有關，尤其李其第四季度增長加速，與羽絨服爆款有關，尤其李佳琪超級爆品節推出的羽絨服，價格也持續回升。佳琪超級爆品節推出的羽絨服，價格也持續回升。具體數據方面，1.三平臺：運動休閑服2024Q4銷售額占比12.6%，同比變動+1.6個百分點；運動休閑服2024Q4銷售額同比+31.1%，均價同比+2.3%；2.天貓平臺：運動休閑服2024Q4銷售額占比10.8%，同比變動+2.5

99、個百分點；運動休閑服2024Q4銷售額同比+49.8%，均價同比+13.9%。圖圖：三平臺運動休閑服份額變化：三平臺運動休閑服份額變化圖圖：天貓平臺運動休閑服份額變化：天貓平臺運動休閑服份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服銷售額與均價變化：三平臺運動服銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺：天貓平臺運動服運動服銷售額與均價變化銷售額與均價變化-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%2024Q42024Q3

100、2024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q320

101、23Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容跑步鞋增長慢于行業，市場份額持續下降，二季度以來銷量增速轉正，價格下滑形成拖累跑步鞋增長慢于行業，市場份額持續下降，二季度以來銷量增速轉正，價格下滑形成拖累 阿迪達斯跑步鞋阿迪達斯跑步鞋20242024年份額同比持續回落，但銷售年份額同比持續回落，但銷售額下滑幅度在額下滑幅度在Q2Q2以來有所收窄；以來有所收窄；2024Q12024Q1之前三平臺之前三平臺銷售額下滑來自量價共同下滑，而銷售額下滑來自量價共同下滑，而2024Q22024Q2之后主要之后主要受價格下滑影響，銷量增速轉正。產品方面由于年受價格下滑影響，

102、銷量增速轉正。產品方面由于年有三葉草時尚跑鞋的高基數和有三葉草時尚跑鞋的高基數和PureBOOSTPureBOOST產品老化產品老化的原因，的原因，20242024年雖有年雖有AdizeroAdizero平替跑鞋位居榜首但平替跑鞋位居榜首但總體增長乏力?？傮w增長乏力。具體數據方面，1.三平臺：跑步鞋2024Q4銷售額占比5.0%，同比變動-2.5個百分點；跑步鞋2024Q4銷售額同比-6.8%，均價同比-11.0%；2.天貓平臺：跑步鞋2024Q4銷售額占比4.0%，同比變動-2.4個百分點；跑步鞋2024Q4銷售額同比-35.3%，均價同比-16.4%。圖圖：三平臺跑步鞋份額變化：三平臺跑步

103、鞋份額變化圖圖：天貓平臺跑步鞋份額變化：天貓平臺跑步鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺跑步鞋銷售額與均價變化：三平臺跑步鞋銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺跑步鞋銷售額與均價變化：天貓平臺跑步鞋銷售額與均價變化-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-50%-

104、40%-30%-20%-10%0%10%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-40%-30%-20%-10%0%10%20%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，SAMBASAMBA系列系列帶動

105、板鞋份額提升帶動板鞋份額提升請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容籃球鞋市場份額回升，主要受新興平臺和低價復古籃球鞋帶動，呈現以價換量趨勢籃球鞋市場份額回升，主要受新興平臺和低價復古籃球鞋帶動，呈現以價換量趨勢 阿迪達斯籃球鞋阿迪達斯籃球鞋2024Q22024Q2-Q3Q3逆勢增長，份額明顯提逆勢增長，份額明顯提升，增長主要來自新興平臺，天貓平臺份額仍有下升，增長主要來自新興平臺，天貓平臺份額仍有下滑，從量價表現看有一定的以價換量的趨勢。從產滑，從量價表現看有一定的以價換量的趨勢。從產品來看，品來看，20242024年主要年主要300300元以下的復古休閑籃球鞋元以下的復古休閑籃球鞋稱為

106、爆款，相比稱為爆款，相比20232023年爆款為相對高價的三葉草潮年爆款為相對高價的三葉草潮鞋和團隊實戰籃球鞋有進一步降價。鞋和團隊實戰籃球鞋有進一步降價。具體數據方面，1.三平臺：籃球鞋2024Q4銷售額占比9.2%，同比變動-0.4個百分點；籃球鞋2024Q4銷售額同比-8.8%，均價同比-31.7%；2.天貓平臺：籃球鞋2024Q4銷售額占比2.7%，同比變動-4.4個百分點；籃球鞋2024Q4銷售額同比-69.6%，均價同比-28.9%。圖圖：三平臺籃球鞋份額變化：三平臺籃球鞋份額變化圖圖：天貓平臺籃球鞋份額變化：天貓平臺籃球鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資

107、料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺籃球鞋銷售額與均價變化：三平臺籃球鞋銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺籃球鞋銷售額與均價變化：天貓平臺籃球鞋銷售額與均價變化-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售

108、額同比均價同比-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-80%-60%-40%-20%0%20%40%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，SAMBASAMBA系列系列帶動板鞋份額提升帶動板鞋份額提升請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容運動休閑鞋保持平穩增長，天貓平臺增速較快，二季度以來單價增速低于銷售

109、額增速運動休閑鞋保持平穩增長，天貓平臺增速較快，二季度以來單價增速低于銷售額增速 阿迪達斯運動休閑鞋阿迪達斯運動休閑鞋2024Q22024Q2-Q3Q3快速增長，其中天快速增長，其中天貓平臺增速快于三平臺整體；三平臺單價較平穩，貓平臺增速快于三平臺整體；三平臺單價較平穩，但但2024Q22024Q2以來單價增速明顯低于銷售額增速。以來單價增速明顯低于銷售額增速。具體數據方面，1.三平臺：運動休閑鞋2024Q4銷售額占比6.6%，同比變動-1.7個百分點；運動休閑鞋2024Q4銷售額同比+6.4%，均價同比-10.3%；2.天貓平臺：運動休閑鞋2024Q4銷售額占比7.1%，同比變動-1.1個百

110、分點；運動休閑鞋2024Q4銷售額同比-1.0%，均價同比-15.6%。圖圖：三平臺運動休閑鞋份額變化：三平臺運動休閑鞋份額變化圖圖：天貓平臺運動休閑鞋份額變化：天貓平臺運動休閑鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動休閑鞋銷售與均價變化：三平臺運動休閑鞋銷售與均價變化圖圖：天貓運動休閑鞋銷售與均價變化：天貓運動休閑鞋銷售與均價變化-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0

111、%12.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2024Q42024Q32024Q22024Q120

112、23Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，SAMBASAMBA系列系列帶動板鞋份額提升帶動板鞋份額提升請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容板鞋板鞋增速與份額回升明顯增速與份額回升明顯，價格穩定，主要靠銷量拉動，價格穩定，主要靠銷量拉動 阿迪達斯板鞋阿迪達斯板鞋2022023Q33Q3以來增速與份額回升明顯，以來增速與份額回升明顯，2024Q42024Q4在高基數基礎上有小幅回落，價格基本穩定在高基數基礎上有小幅回落，價格基本穩定，主要靠銷量拉動。產品方面，主要靠銷量拉動。產品方面SAMBASAMBA

113、為首的為首的T T頭鞋繼頭鞋繼續引領增長。續引領增長。具體數據方面，1.三平臺：板鞋2024Q4銷售額占比13.5%，同比變動-2.6個百分點；板鞋2024Q4銷售額同比-2.4%，均價同比-4.8%；2.天貓平臺：板鞋2024Q4銷售額占比8.4%，同比變動-2.5個百分點；板鞋2024Q4銷售額同比-31.9%，均價同比+0.4%。圖圖：三平臺板鞋份額變化：三平臺板鞋份額變化圖圖：天貓平臺板鞋份額變化：天貓平臺板鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、

114、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺板鞋銷售額與均價變化：三平臺板鞋銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺板鞋銷售額與均價變化：天貓平臺板鞋銷售額與均價變化-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-40%-20%0%20%40%60%80%100%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%20

115、24Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，SAMBASAMBA系列系列帶動板鞋份額提升帶動板鞋份額提升請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容年度爆款：年度爆款：羽絨服銷售額與排名上升，羽絨服銷售額與排名上升，T T頭鞋連續兩年位列第二銷量快速增長頭鞋連續兩年位列第二銷量快速增長 與與

116、20232023年對比，年對比，20242024年爆款前年爆款前1010名中，名中，仍有5名是羽絨服，且銷售額同比+67.8%，銷量同比+66.2%；兩年上榜羽絨服中均為鴨絨羽絨服，定價在1600元以內，部分在千元以內，在大牌羽絨服中相對有性價比。板鞋方面，板鞋方面，SAMBA OGSAMBA OG板鞋連續兩年位列板鞋連續兩年位列第二，第二，20242024年銷售額同比增長年銷售額同比增長83.5%83.5%。阿迪達斯SAMBA系列2023年以來憑借自身復古又百搭的特點，疊加明星助力，成為時尚潮流的代表單品，銷售快速增長，并引領T頭鞋、德訓鞋款式熱潮，其他品牌爭相模仿。此外復古籃球風的ENTR

117、AP板鞋在2024年也進入銷售額排名第十。運動休閑鞋方面，2024年“貝果鞋”ASTIR經典復古運動老爹鞋替代2023年的三葉草OZWEEGO CELOX復古老爹鞋和“波波鞋”輕運動OZWAVE厚底老爹鞋進入榜單前十，但銷售額和排名相較2023年有所下滑。圖圖：三平臺運動服飾年度爆款：三平臺運動服飾年度爆款20242024資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服飾年度爆款：三平臺運動服飾年度爆款20232023阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，SAMBASAMBA系列系列帶動板鞋份額提升

118、帶動板鞋份額提升年度年度排序排序 商品名商品名銷售額（萬元）銷售額（萬元）銷售量（件）銷售量（件）均價（元/件）均價（元/件）20241男女長短款鴨絨羽絨服11,295 80,738 1,399 2T頭鞋SAMBA OG板鞋德訓鞋7,783 95,845 812 3休閑保暖連帽鴨絨羽絨服5,842 36,533 1,599 4暖芯科技600蓬防風連帽鴨絨羽絨服4,473 48,676 919 5休閑運動立領梭織長袖套裝4,128 146,368 282 6600蓬拒水防潑防風連帽鴨絨羽絨服3,729 54,205 688 7情侶款復古風梭織運動立領夾克外套3,453 65,019 531 8貝

119、果鞋ASTIR經典復古老爹鞋3,397 53,586 634 9600蓬休閑保暖連帽鴨絨羽絨服3,357 69,080 486 10雅丹風板鞋少年感復古籃球鞋ENTRAP3,060 103,033 297 年度年度排序排序 商品名商品名銷售額（萬元）銷售額（萬元）銷售量（件）銷售量（件）均價（元/件）均價（元/件）20231戶外550蓬保暖鴨絨羽絨服5,726 76,455 749 2T頭鞋三葉草SAMBA OG板鞋4,240 53,071 799 3三葉草OZWEEGO CELOX復古老爹鞋3,931 81,557 482 4輕運動戶外530蓬保暖連帽鴨絨羽絨服3,539 22,952 1,

120、542 5男裝長款530蓬戶外保暖鴨絨羽絨服2,728 38,366 711 6男戶外運動休閑530蓬連帽鴨絨羽絨服2,592 18,280 1,418 7男裝戶外530蓬連帽鴨絨羽絨服2,514 17,928 1,402 8街球鞋STREETBALL II經典boost運動鞋2,279 41,439 550 9秋季男女休閑運動服長袖套裝2,212 59,143 374 10波波鞋輕運動OZWAVE厚底老爹鞋2,100 58,498 359 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容20252025展望：展望：跑鞋、休閑鞋預計有新爆款鞋出現跑鞋、休閑鞋預計有新爆款鞋出現，哈登，哈登9 9發售

121、有望帶動籃球鞋份額發售有望帶動籃球鞋份額 20252025年跑鞋、休閑鞋預計有新爆款鞋出現，籃年跑鞋、休閑鞋預計有新爆款鞋出現，籃球鞋方面哈登球鞋方面哈登9 9將陸續發布。將陸續發布。20242024年，公司年，公司SambaSamba、GazelleGazelle、SpezialSpezial、Campus Campus 系列鞋款強勁增長。系列鞋款強勁增長。20252025年：年：跑鞋方面，管理層談到復古跑鞋的流行帶動SL72鞋款熱度，公司正在根據需求擴大規模，25年春季和夏季的銷售額預計遠遠高于24年；此外預計推出生活方式版的Adizero。運動休閑鞋方面，low profile系列雖然還

122、未形成規模，但管理層表示產品已經開始引起消費者的濃厚興趣，尤其是在亞洲，公司2024年已經在中國、韓國和日本推出了這一產品，管理層認為到2025年3月、4月將有進一步發展。此外Superstar將在2025年重新推出 籃球鞋方面，阿迪達斯于2024年12月19日正式宣布了哈登9代鞋款的發售計劃，該系列包含了特別的農歷“蛇年”配色，公告的6款鞋將分別于2024.12月-2025.5月發售。阿迪達斯籃球帶來2025農歷新年系列產品，推出球鞋、上裝、褲裝以及配件等產品，在鞋款方面，阿迪達斯籃球這次帶來蛇年賀歲版的Anthony Edwards 1 Low和Harden Vol 9兩大鞋款，恰好安東尼

123、 愛德華茲與詹姆斯 哈登的生肖屬相都是蛇，凸顯蛇年主題。圖圖：adidas adidas 熱門鞋款矩陣熱門鞋款矩陣資料來源：識貨微信公眾號、flightclub中文站、國信證券經濟研究所整理阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，阿迪達斯：專業運動鞋份額仍待恢復，SAMBASAMBA系列系列帶動板鞋份額提升帶動板鞋份額提升圖圖：adidas2025adidas2025農歷新年系列農歷新年系列&哈登哈登9 9資料來源：阿迪達斯業績交流會、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升0101國際品牌：耐克尚待新品驅動，阿迪

124、達斯延續時尚引領0202本土品牌：跑鞋為最大亮點，“體測神鞋”與千元競速爆款強化0303要點總結：功能升級需求下的“質價比”消費趨勢明顯0404目錄目錄風險提示和投資建議0505請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容安踏：把握市場動向穩中向上，產品力逐步迭代安踏：把握市場動向穩中向上，產品力逐步迭代運動服飾下半年增長加速份額回升，價格跌幅收窄，戶外份額上升運動服飾下半年增長加速份額回升，價格跌幅收窄，戶外份額上升 安踏在安踏在20232023年份額下降的基礎上年份額下降的基礎上20242024年逐步實現份年逐步實現份額回升，其中三平臺和天貓平臺的份額變動基本一額回升，其中三平臺和天貓平臺

125、的份額變動基本一致，上半年價格下降明顯而下半年實現持平。若加致，上半年價格下降明顯而下半年實現持平。若加上戶外服飾，安踏份額將上升，在戶外高速增長基上戶外服飾，安踏份額將上升，在戶外高速增長基礎上安踏在戶外領域份額也明顯上升，目前戶外服礎上安踏在戶外領域份額也明顯上升，目前戶外服飾占比達到飾占比達到4.7%4.7%，提升，提升1.6pct1.6pct。具體數據方面，1.三平臺：運動服飾2024Q4銷售額占比7.3%，同比變動+0.2個百分點；運動服飾2024Q4銷售額同比+22.5%，均價同比-0.4%；2.天貓平臺：運動服飾2024Q4銷售額占比7.5%，同比變動-0.4個百分點；運動服飾2

126、024Q4銷售額同比0%，均價同比-0.4%。圖圖：三平臺運動服飾份額變化：三平臺運動服飾份額變化圖圖：天貓平臺運動服飾份額變化：天貓平臺運動服飾份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服飾增長趨勢：三平臺運動服飾增長趨勢圖圖：天貓平臺運動服飾增長趨勢：天貓平臺運動服飾增長趨勢-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22

127、023Q1銷售額占比份額變化-30%-20%-10%0%10%20%30%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容安踏：把握市

128、場動向穩中向上，產品力逐步迭代安踏：把握市場動向穩中向上，產品力逐步迭代第四季度新興平臺跑鞋銷售繼續驅動份額向上，籃球品類仍承壓第四季度新興平臺跑鞋銷售繼續驅動份額向上，籃球品類仍承壓 安踏在行業第四季度運動鞋銷售大增的基礎上強化安踏在行業第四季度運動鞋銷售大增的基礎上強化了鞋類的份額優勢，服裝的增長也較好。具體運動了鞋類的份額優勢，服裝的增長也較好。具體運動鞋子品類中，各品類表現順應行業趨勢，強的更強鞋子品類中，各品類表現順應行業趨勢，強的更強，弱的更弱，弱的更弱。三平臺具體數據：1.行業2024Q4增速：運動服飾+18%，其中運動休閑服+11.2%、運動鞋+26.3%；運動鞋中，跑步鞋+4

129、2.6%、籃球鞋-4.9%、運動休閑鞋+33.5%、板鞋+18%；2.安踏2024Q4增速：運動服飾+22.5%，其中運動休閑服+14.9%、運動鞋+26.1%；運動鞋中，跑步鞋+39.1%、籃球鞋-39.9%、運動休閑鞋+32.8%、板鞋+29.5%。圖圖：三平臺運動份額變化鞋服品類貢獻：三平臺運動份額變化鞋服品類貢獻圖圖：天貓平臺份額變化鞋服品類貢獻：天貓平臺份額變化鞋服品類貢獻資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺份額變化子

130、品類貢獻：三平臺份額變化子品類貢獻圖圖：天貓平臺份額變化子品類貢獻：天貓平臺份額變化子品類貢獻7.43%0.20%0.43%-0.03%8.04%期初份額運動休閑服運動鞋其他期末份額0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%7.44%0.90%-0.27%0.20%-0.31%-0.19%7.77%期初份額跑步鞋籃球鞋運動休閑鞋板鞋其他期末份額0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%8.20%0.26%0.23%0.04%8.73%期初份額運動休閑服運動鞋其他期末份額0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%8.25%1.09%-0.18%0.44%-0.67%0.03%8.96%期初份額跑

131、步鞋籃球鞋運動休閑鞋板鞋其他期末份額0%2%4%6%8%10%12%請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容安踏：把握市場動向穩中向上，產品力逐步迭代安踏：把握市場動向穩中向上，產品力逐步迭代運動休閑服份額保持相對穩定，戶外服裝占比進一步上升至雙位數運動休閑服份額保持相對穩定，戶外服裝占比進一步上升至雙位數 安踏運動服份額相對穩定，價格年底有所上升。但安踏運動服份額相對穩定，價格年底有所上升。但若加上戶外服裝，安踏份額將有所上升，均價也將若加上戶外服裝，安踏份額將有所上升，均價也將增長，目前戶外服飾在安踏服裝中占比由增長，目前戶外服飾在安踏服裝中占比由7.9%7.9%增長增長至至12.4%

132、12.4%。具體數據方面，1.三平臺：運動休閑服2024Q4銷售額占比6%，同比變動0個百分點；運動休閑服2024Q4銷售額同比+14.9%，均價同比+8.2%；2.天貓平臺：運動休閑服2024Q4銷售額占比6.9%，同比變動-0.2個百分點；運動休閑服2024Q4銷售額同比+10.9%，均價同比+2.7%。圖圖：三平臺運動休閑服份額變化：三平臺運動休閑服份額變化圖圖：天貓平臺運動休閑服份額變化：天貓平臺運動休閑服份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信

133、證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服銷售額與均價變化：三平臺運動服銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺：天貓平臺運動服運動服銷售額與均價變化銷售額與均價變化-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%2024Q42024

134、Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容安踏：把握市場動向穩中向上，產品力逐步迭代安踏：把握市場動向穩中向上，產品力逐步迭代跑步鞋增長逐季加速，份額穩中有升，秋季價格提升明顯跑步鞋增長逐季加速，份額穩中有升，秋季價格提升明顯 安踏作為連續多個季度保持跑步鞋市場份額的第一安踏作為連續多個季度保持跑步鞋市場份額的第一品牌，跑步鞋品牌，跑

135、步鞋20242024年逐季增長提速，份額穩中有升年逐季增長提速，份額穩中有升，較，較20232023年份額回落的趨勢有一定進步，尤其第三年份額回落的趨勢有一定進步，尤其第三季度表現突出，實現份額提升和價格提升。季度表現突出，實現份額提升和價格提升。產品方面，安踏跑鞋產品方面，安踏跑鞋IPIP較多，大部分占比為個位數較多，大部分占比為個位數，休閑跑毒刺占，休閑跑毒刺占2 2成，成，PG7PG7取代取代C37C37和創系列異軍突和創系列異軍突起，馬赫順應行業快速增長，起，馬赫順應行業快速增長，C202C202在年末開始呈現在年末開始呈現破圈趨勢。戶外鞋增長更為迅速，并且超過行業增破圈趨勢。戶外鞋增

136、長更為迅速，并且超過行業增速，戶外鞋在跑步鞋占比從速，戶外鞋在跑步鞋占比從1.6%1.6%明顯提升至明顯提升至2.9%2.9%。具體數據方面，1.三平臺：跑步鞋2024Q4銷售額占比13.8%，同比變動-0.2個百分點；跑步鞋2024Q4銷售額同比+39.1%，均價同比-0.5%；2.天貓平臺：跑步鞋2024Q4銷售額占比14.7%，同比變動-0.8個百分點；跑步鞋2024Q4銷售額同比-0.8%，均價同比+1.4%。圖圖：三平臺跑步鞋份額變化：三平臺跑步鞋份額變化圖圖：天貓平臺跑步鞋份額變化：天貓平臺跑步鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信

137、證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺跑步鞋銷售額與均價變化：三平臺跑步鞋銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺跑步鞋銷售額與均價變化：天貓平臺跑步鞋銷售額與均價變化-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-20%-10%0%10%20%30%40%50%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-5.0%0.0%5.0%10

138、.0%15.0%20.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容安踏：把握市場動向穩中向上，產品力逐步迭代安踏：把握市場動向穩中向上，產品力逐步迭代籃球鞋份額連續兩年大幅下滑，價格相對穩定籃球鞋份額連續兩年大幅下滑，價格相對穩定 安踏籃球鞋在近兩年持續呈現較大幅度的下滑，在安踏籃球鞋在近兩年持續呈現較大

139、幅度的下滑，在行業本身處于下滑趨勢中市場份額進一步下降，行業本身處于下滑趨勢中市場份額進一步下降，20242024年年Q4Q4行業降幅收窄的情況下仍有較大幅度的下行業降幅收窄的情況下仍有較大幅度的下降，導致份額跌幅明顯。但近兩年安踏籃球鞋的總降，導致份額跌幅明顯。但近兩年安踏籃球鞋的總體價格穩中有升，體現品牌在弱市中并未通過降價體價格穩中有升，體現品牌在弱市中并未通過降價去換取份額。去換取份額。20242024年爆款中新品瞬息年爆款中新品瞬息1 1、KAI1KAI1的價的價格都相對較好，但未能彌補三分雨、海沃德和格都相對較好，但未能彌補三分雨、海沃德和KTKT系系列的下滑。列的下滑。具體數據方

140、面，1.三平臺：籃球鞋2024Q4銷售額占比8.4%，同比變動-4.8個百分點；籃球鞋2024Q4銷售額同比-39.9%，均價同比-3.5%；2.天貓平臺：籃球鞋2024Q4銷售額占比9.8%，同比變動-4.1個百分點；籃球鞋2024Q4銷售額同比-45%，均價同比-2.9%。圖圖：三平臺籃球鞋份額變化：三平臺籃球鞋份額變化圖圖：天貓平臺籃球鞋份額變化：天貓平臺籃球鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺籃球鞋銷售額與均價

141、變化：三平臺籃球鞋銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺籃球鞋銷售額與均價變化：天貓平臺籃球鞋銷售額與均價變化-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42

142、023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容安踏：把握市場動向穩中向上，產品力逐步迭代安踏：把握市場動向穩中向上，產品力逐步迭代運動休閑鞋低基數下持續復蘇，小幅降價后價格回歸運動休閑鞋低基數下持續復蘇，小幅降價后價格回歸 安踏運動休閑鞋在安踏運動休閑鞋在20242024年勢頭明顯改善，年勢頭明顯改善，20232023年深年深度調整后增速轉正，新興平臺貢獻顯著的銷售增長度調整后增

143、速轉正，新興平臺貢獻顯著的銷售增長，第四季度均價降幅也有所改善。全年維度安踏運，第四季度均價降幅也有所改善。全年維度安踏運動休閑鞋在抖音銷售與天貓銷售比例接近，抖音渠動休閑鞋在抖音銷售與天貓銷售比例接近，抖音渠道占比高于其他運動品牌。道占比高于其他運動品牌。具體數據方面，1.三平臺：運動休閑鞋2024Q4銷售額占比9.7%，同比變動+0.1個百分點；運動休閑鞋2024Q4銷售額同比+32.8%，均價同比-1.7%；2.天貓平臺：運動休閑鞋2024Q4銷售額占比7.9%，同比變動-0.6個百分點；運動休閑鞋2024Q4銷售額同比+6.2%，均價同比+2.9%。圖圖：三平臺運動休閑鞋份額變化：三平

144、臺運動休閑鞋份額變化圖圖：天貓平臺運動休閑鞋份額變化：天貓平臺運動休閑鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動休閑鞋銷售與均價變化：三平臺運動休閑鞋銷售與均價變化圖圖：天貓運動休閑鞋銷售與均價變化：天貓運動休閑鞋銷售與均價變化-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比

145、份額變化-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容

146、安踏：把握市場動向穩中向上，產品力逐步迭代安踏：把握市場動向穩中向上，產品力逐步迭代板鞋在板鞋在2024Q42024Q4呈現弱復蘇的趨勢，份額與價格改善呈現弱復蘇的趨勢，份額與價格改善 安踏板鞋在安踏板鞋在20242024年份額仍有所下降，年份額仍有所下降，Q4Q4迎來反彈，迎來反彈，價格跌幅在下半年也有所改善。價格跌幅在下半年也有所改善。具體數據方面，1.三平臺：板鞋2024Q4銷售額占比6.1%，同比變動+0.6個百分點；板鞋2024Q4銷售額同比+29.5%，均價同比-1.4%；2.天貓平臺：板鞋2024Q4銷售額占比7.4%，同比變動+1.2個百分點；板鞋2024Q4銷售額同比+4.9

147、%，均價同比+6.1%。圖圖：三平臺板鞋份額變化：三平臺板鞋份額變化圖圖：天貓平臺板鞋份額變化：天貓平臺板鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺板鞋銷售額與均價變化：三平臺板鞋銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺板鞋銷售額與均價變化：天貓平臺板鞋銷售額與均價變化-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額

148、同比均價同比-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容安

149、踏：把握市場動向穩中向上，產品力逐步迭代安踏：把握市場動向穩中向上，產品力逐步迭代年度爆款：高性價比跑鞋蟬聯榜首，無差異化低價產品占比下降年度爆款：高性價比跑鞋蟬聯榜首，無差異化低價產品占比下降 毒刺系列的高性價比入門跑鞋在毒刺系列的高性價比入門跑鞋在20232023和和20242024連續兩年位居榜首。連續兩年位居榜首。2024年毒刺兩款產品上榜，合計38萬的銷量，263元的均價，相比2023年一款產品上榜，20萬的銷量和327元的均價，銷量明顯增長，均價有所下降。無系列名、無差別化的低價沖量產品部無系列名、無差別化的低價沖量產品部分被低價系列產品取代，且分被低價系列產品取代，且202420

150、24榜單中榜單中全部都為鞋類產品全部都為鞋類產品。如2023年的前10商品中的均價110元左右的低價運動衛褲有兩款，合計50萬件的銷量，而2024年榜單中未有相關產品，全部都為鞋類產品；2023年榜單中的無系列名的均價170元的低價運動鞋有3款，合計53萬的銷量，在2024年榜單中剩2款，均價160元，43萬的銷量。圖圖：三平臺運動服飾年度爆款：三平臺運動服飾年度爆款20242024資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服飾年度爆款：三平臺運動服飾年度爆款20232023年度年度排序排序 商品名商品名銷售額（萬元）銷售額

151、（萬元）銷售量（件）銷售量（件）均價（元/件）均價（元/件）20241毒刺5代丨專業跑步鞋體測慢跑中考6,663 251,419 265 2五岳跑鞋百搭軟底減震輕便回彈4,501 255,748 176 3982紀念款丨板鞋易打理潮流百搭4,349 221,885 196 4舒適跑男款防潑水防滑跑鞋減震4,067 244,972 166 5靈弧丨軟底減震透氣運動鞋男款潮流3,810 221,485 172 6星云丨減震軟底有氧跑步鞋女防潑水3,794 240,123 158 7男士網面透氣黑色跑步鞋3,573 236,623 151 8毒刺5代丨減震軟底專業跑步鞋跳繩鞋3,401 130,79

152、7 260 9街頑Lite丨時尚百搭板鞋增高休閑鞋3,318 133,236 249 10跑步鞋防潑水減震回彈3,143 191,616 164 年度年度排序排序 商品名商品名銷售額（萬元）銷售額（萬元）銷售量（件）銷售量（件）均價（元/件）均價（元/件）20231毒刺4代丨跑步鞋減震運動鞋網面6,726 205,673 327 2C37+丨減震軟底跑步鞋女網面3,424 102,220 335 3加絨運動褲衛褲束口針織加厚3,207 314,402 102 4運動鞋透氣跑步鞋男士休閑鞋子3,126 186,064 168 5運動鞋男款黑色保暖跑步鞋子3,087 189,376 163 6五岳

153、跑鞋百搭軟底減震輕便回彈黑色2,888 170,881 169 7黑色網面透氣休閑減震耐磨跑鞋2,745 157,739 174 8【關曉彤同款】兔子鞋丨增高休閑鞋2,656 96,218 276 9靈弧丨軟底減震透氣運動鞋潮流2,652 154,185 172 10衛褲加絨運動褲男士直筒跑步長褲2,635 195,197 135 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容安踏：把握市場動向穩中向上，產品力逐步迭代安踏：把握市場動向穩中向上，產品力逐步迭代20252025展望：充分利用歐文影響力豐富籃球產品線，安踏冠軍戶外產品深耕發力展望：充分利用歐文影響力豐富籃球產品線，安踏冠軍戶外產品深

154、耕發力 面對新形勢下的消費需求，安踏將致力面對新形勢下的消費需求，安踏將致力于提高產品的質價比，從產品功能性出于提高產品的質價比，從產品功能性出發，打入消費者心智打造爆品。發，打入消費者心智打造爆品。歐文系列籃球鞋推出支線先驅一代和團隊款，豐富產品矩陣和價格梯隊。風暴甲作為2024年重點功能性服飾新品，在2025年有眾多營銷資源推廣，包括將作為哈爾濱亞冬奧的領獎服亮相、與中國國家地理聯動、推出樊振東同款。風暴甲搭載安踏與東華大學聯合研發的安踏膜技術，防暴雨超強防風透濕排汗。安踏冠軍戶外產品線更加豐富，推出滑雪服、多種沖鋒衣、熊服、夾克、抓絨三合一等專業戶外服飾和獵隼2代、復古風越野跑鞋。圖圖：

155、安踏風暴甲：安踏風暴甲資料來源：安踏官方微信公眾號、國信證券經濟研究所整理圖圖：安踏歐文先驅一代和團隊款：安踏歐文先驅一代和團隊款圖圖：安踏冠軍系列戶外新品安踏冠軍系列戶外新品請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容李寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源李寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源運動服飾運動服飾Q4Q4增長大幅提速份額回升，價格同比改善增長大幅提速份額回升，價格同比改善 李寧在連續多個季度份額下降的基礎上李寧在連續多個季度份額下降的基礎上24Q424Q4銷售增銷售增長大幅提速，份額回升，且均價也有較好的增長。長大幅提速，份額回升，且均價也有較好的增長。具體數據方面，1.三平臺：運動

156、服飾2024Q4銷售額占比8.3%，同比變動+0.6個百分點；運動服飾2024Q4銷售額同比+27.6%，均價同比+12.3%；2.天貓平臺：運動服飾2024Q4銷售額占比8.7%，同比變動+0.5個百分點；運動服飾2024Q4銷售額同比+12.7%，均價同比+11.2%。圖圖：三平臺運動服飾份額變化：三平臺運動服飾份額變化圖圖：天貓平臺運動服飾份額變化：天貓平臺運動服飾份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服飾增長趨

157、勢：三平臺運動服飾增長趨勢圖圖：天貓平臺運動服飾增長趨勢：天貓平臺運動服飾增長趨勢-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-20%-10%0%10%20%30%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額

158、占比份額變化-30%-20%-10%0%10%20%30%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容李寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源李寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源第四季度產品驅動份額回升，跑步優勢擴大，籃球劣勢收窄第四季度產品驅動份額回升，跑步優勢擴大，籃球劣勢收窄 李寧第四季度的份額回升在平臺間的表現類似，主李寧第四季度的份額回升在平臺間的表現類似，主要來自服裝和鞋類均有貢獻，其中鞋類表現更為突要來自服裝和鞋類均有貢獻，其中鞋類表現更為突出，主要來自跑鞋的放量，在行業

159、大幅增長的基礎出，主要來自跑鞋的放量，在行業大幅增長的基礎上優勢有所擴大，并且來自籃球鞋的拖累有所減少上優勢有所擴大，并且來自籃球鞋的拖累有所減少。時尚品類中的板鞋仍有一定拖累。時尚品類中的板鞋仍有一定拖累。三平臺具體數據：1.行業2024Q4增速：運動服飾+18%，其中運動休閑服+11.2%、運動鞋+26.3%；運動鞋中，跑步鞋+42.6%、籃球鞋-4.9%、運動休閑鞋+33.5%、板鞋+18%；2.李寧2024Q4增速：運動服飾+27.6%，其中運動休閑服+25.3%、運動鞋+31.9%；運動鞋中，跑步鞋+76.3%、籃球鞋+9%、運動休閑鞋+42.7%、板鞋-10.5%。圖圖：三平臺運動

160、份額變化鞋服品類貢獻：三平臺運動份額變化鞋服品類貢獻圖圖：天貓平臺份額變化鞋服品類貢獻：天貓平臺份額變化鞋服品類貢獻資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺份額變化子品類貢獻：三平臺份額變化子品類貢獻圖圖：天貓平臺份額變化子品類貢獻：天貓平臺份額變化子品類貢獻7.43%0.20%0.43%-0.03%8.04%期初份額運動休閑服運動鞋其他期末份額0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%7.44%0.90%-0.27%0.20%-0.

161、31%-0.19%7.77%期初份額跑步鞋籃球鞋運動休閑鞋板鞋其他期末份額0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%8.20%0.26%0.23%0.04%8.73%期初份額運動休閑服運動鞋其他期末份額0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%8.25%1.09%-0.18%0.44%-0.67%0.03%8.96%期初份額跑步鞋籃球鞋運動休閑鞋板鞋其他期末份額0%2%4%6%8%10%12%請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容李寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源李寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源運動休閑服觸底回升，價格上漲運動休閑服觸底回升，價格上漲 運動服份額回落趨勢在運動服份

162、額回落趨勢在2024Q42024Q4明顯逆轉，并且呈現明顯逆轉，并且呈現量價齊升的態勢。量價齊升的態勢。具體數據方面，1.三平臺：運動休閑服2024Q4銷售額占比10%，同比變動+0.8個百分點；運動休閑服2024Q4銷售額同比+25.3%，均價同比+11.7%；2.天貓平臺：運動休閑服2024Q4銷售額占比9.6%，同比變動+0.1個百分點；運動休閑服2024Q4銷售額同比+15.1%，均價同比+12.1%。圖圖：三平臺運動休閑服份額變化：三平臺運動休閑服份額變化圖圖：天貓平臺運動休閑服份額變化：天貓平臺運動休閑服份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數

163、據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服銷售額與均價變化：三平臺運動服銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺：天貓平臺運動服運動服銷售額與均價變化銷售額與均價變化-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-20%-10%0%10%20%30%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比

164、-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容李寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源李寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源跑步鞋增長大幅提速，份額提升明顯，均價持續穩中向上跑步鞋增長大幅提速，份額提升明顯，均價持續穩中向上 李寧跑鞋過去幾個季度

165、份額相對穩定，而均價在穩李寧跑鞋過去幾個季度份額相對穩定，而均價在穩中向上，進入中向上，進入2424年下半年尤其年下半年尤其Q4Q4銷售增長提速明顯銷售增長提速明顯，均價也保持較快增長，在行業快速增長的基礎上，均價也保持較快增長，在行業快速增長的基礎上進一步大幅提升市場份額。產品方面，進一步大幅提升市場份額。產品方面，2024Q42024Q4赤兔赤兔、飛電系列同比增長、飛電系列同比增長100%200%100%200%，在口碑積累疊加，在口碑積累疊加超科技宣發的助推下迎來銷售爆發，赤兔系列貢超科技宣發的助推下迎來銷售爆發，赤兔系列貢獻已經達到獻已經達到4 4成。成。具體數據方面，1.三平臺：跑步

166、鞋2024Q4銷售額占比10.3%，同比變動+2個百分點；跑步鞋2024Q4銷售額同比+76.3%，均價同比+15.9%；2.天貓平臺：跑步鞋2024Q4銷售額占比12.2%，同比變動+3.8個百分點；跑步鞋2024Q4銷售額同比+50.5%，均價同比+21.5%。圖圖：三平臺跑步鞋份額變化：三平臺跑步鞋份額變化圖圖：天貓平臺跑步鞋份額變化：天貓平臺跑步鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺跑步鞋銷售額與均價變化：三平臺

167、跑步鞋銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺跑步鞋銷售額與均價變化：天貓平臺跑步鞋銷售額與均價變化-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-20%0%20%40%60%80%100%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q3202

168、3Q22023Q1銷售額占比份額變化-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容李寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源李寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源籃球鞋銷售年末止跌，份額初現反彈，均價穩定籃球鞋銷售年末止跌，份額初現反彈，均價穩定 李寧籃球鞋仍占據較高的行業地位，最近兩年在市李寧籃球鞋仍占據較高的行業地位，最近兩年在市場下滑的背景下也呈現較大的跌幅，但從場下滑的背景下也呈現較大的跌幅，但從2424年下半年下半年尤其年尤其

169、Q3Q3表現看跌幅周轉到轉正，市場份額也隨之表現看跌幅周轉到轉正，市場份額也隨之回升，均價保持穩定。產品方面，主打產品閃擊、回升，均價保持穩定。產品方面，主打產品閃擊、利刃排名靠前，同時外場鞋桀驁等上升明顯。利刃排名靠前，同時外場鞋桀驁等上升明顯。具體數據方面，1.三平臺：籃球鞋2024Q4銷售額占比23.2%，同比變動+3.1個百分點；籃球鞋2024Q4銷售額同比+9%，均價同比+0.6%；2.天貓平臺：籃球鞋2024Q4銷售額占比28.7%，同比變動+5個百分點；籃球鞋2024Q4銷售額同比-5.3%，均價同比-4.5%。圖圖：三平臺籃球鞋份額變化：三平臺籃球鞋份額變化圖圖：天貓平臺籃球鞋

170、份額變化：天貓平臺籃球鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺籃球鞋銷售額與均價變化：三平臺籃球鞋銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺籃球鞋銷售額與均價變化：天貓平臺籃球鞋銷售額與均價變化-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-60%-50%-40%-30

171、%-20%-10%0%10%20%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容李寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源李

172、寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源運動休閑鞋低基數下持續復蘇，均價保持良好運動休閑鞋低基數下持續復蘇，均價保持良好 李寧運動休閑鞋在李寧運動休閑鞋在20242024年勢頭明顯改善，年勢頭明顯改善，20232023年深年深度調整后增速轉正，尤其天貓平臺增長提速明顯，度調整后增速轉正，尤其天貓平臺增長提速明顯，近兩年均價也保持較好水平。產品方面，近兩年均價也保持較好水平。產品方面，SOFTSOFT系列系列顯著放量，占比翻倍到雙位數水平，同比增長在顯著放量，占比翻倍到雙位數水平，同比增長在100%200%100%200%。具體數據方面，1.三平臺：運動休閑鞋2024Q4銷售額占比5.9%，同比變動+

173、0.4個百分點；運動休閑鞋2024Q4銷售額同比+42.7%，均價同比-0.4%；2.天貓平臺：運動休閑鞋2024Q4銷售額占比5.8%，同比變動+0.7個百分點 運動休閑鞋2024Q4銷售額同比+28.7%，均價同比持平。圖圖：三平臺運動休閑鞋份額變化：三平臺運動休閑鞋份額變化圖圖：天貓平臺運動休閑鞋份額變化：天貓平臺運動休閑鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動休閑鞋銷售與均價變化：三平臺運動休閑鞋銷售與均價變化

174、圖圖：天貓運動休閑鞋銷售與均價變化：天貓運動休閑鞋銷售與均價變化-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-60%-40%-20%0%20%40%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額

175、占比份額變化-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容李寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源李寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源板鞋下滑幅度加大，份額大幅下降，均價略降板鞋下滑幅度加大，份額大幅下降，均價略降 李寧板鞋在李寧板鞋在20232023-20242024兩年間表現持續弱于行業，兩年間表現持續弱于行業，全額全額20242024年跌幅有所擴大，份額大幅下滑，均價在年跌幅有所擴大，份額大幅下滑，均價在Q2Q2高基數下有較為明

176、顯的下降，后續保持相對穩定高基數下有較為明顯的下降，后續保持相對穩定。具體數據方面，1.三平臺：板鞋2024Q4銷售額占比3.9%，同比變動-1.2個百分點；板鞋2024Q4銷售額同比-10.5%，均價同比-8.5%；2.天貓平臺：板鞋2024Q4銷售額占比4.2%，同比變動-2.5個百分點；板鞋2024Q4銷售額同比-44.3%，均價同比-6.9%。圖圖：三平臺板鞋份額變化：三平臺板鞋份額變化圖圖：天貓平臺板鞋份額變化：天貓平臺板鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：

177、阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺板鞋銷售額與均價變化：三平臺板鞋銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺板鞋銷售額與均價變化：天貓平臺板鞋銷售額與均價變化-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-80%-60%-40%-20%0%20%40%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%2024Q42024Q3

178、2024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容李寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源李寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源年度爆款：專業跑鞋取代籃球鞋登上榜首，爆款單品均價高于其他本土競品年度爆款：專業跑鞋取代籃球鞋登上榜首，爆款單品均價高于其他本土競品 專業跑鞋赤兔專業跑鞋赤兔7Pro7Pro成為銷售破億的超級成為銷售破億的超級單品。單品

179、。在上一年赤兔6Pro拿下榜單第二的高基數上，2024年赤兔7Pro兩款爆品合計銷售破億，接近于去年3倍，大幅刷新紀錄。赤兔7相較去年的赤兔6也有大幅的增長。在專業跑步需求快速增長的趨勢下李寧的產品心智得到大幅強化?；@球市場地位仍在，但需要新的突破?；@球市場地位仍在，但需要新的突破。耐克與李寧在疲弱的籃球市場中都拿出歷史實戰好鞋降價銷售，Hyperdunk2017對應閃擊8，從結果看耐克略勝一籌，李寧在去年高基數上回落。同樣新品利刃4在高基數上頁有所回落，反伍退出榜單前10。爆款單品均價顯著高于其他本土品牌，爆款單品均價顯著高于其他本土品牌，專業心智優勢強化。專業心智優勢強化。2023年與20

180、24年李寧的前十大爆款商品的均價基本都高于250元，與其他本土品牌的爆品集中在100-200元價格帶有明顯的區別，結構上2024年增加了更多專業跑鞋，減少了板鞋小白鞋。圖圖：三平臺運動服飾年度爆款：三平臺運動服飾年度爆款20242024資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服飾年度爆款：三平臺運動服飾年度爆款20232023年度年度排序排序 商品名商品名銷售額（萬元）銷售額（萬元）銷售量（件）銷售量（件）均價（元/件）均價（元/件）20241赤兔7PRO|跑步鞋中考體測競速訓練10,184 219,956 463 2閃擊

181、8|后衛籃球鞋回彈實戰巴特勒4,975 119,293 417 3越影Element|跑步鞋男穩定支撐保護3,894 157,013 248 4火鍋羽絨服|“自熱”系列防風防潑水3,601 53,111 678 5短羽絨服防風保暖外套3,276 71,838 456 6跑步專用赤兔73,240 145,300 223 7扶搖2.0|跑步鞋復古潮流健身慢跑3,163 86,423 366 8利刃4V2|籃球鞋低幫實戰耐磨全能3,148 42,773 736 9赤兔7|跑步鞋中考體測競速訓練支撐2,822 86,314 327 10赤兔7PRO|跑步鞋中考體測競速訓練2,814 60,253 46

182、7 年度年度排序排序 商品名商品名銷售額（萬元）銷售額（萬元）銷售量（件）銷售量（件）均價（元/件）均價（元/件）20231巴特勒閃擊8籃球鞋beng后衛實戰球鞋7,553 141,174 535 2赤兔6PRO跑步鞋中考專業競速跑鞋4,580 99,786 459 3利刃3V2黑曜石月神籃球鞋低幫實戰3,972 52,405 758 4火鍋羽絨服|防潑水鴨絨外套面包服3,960 79,515 498 5反伍2lowbeng實戰籃球鞋低幫球鞋3,929 83,591 470 6超輕20跑步鞋網面減震專業跑鞋3,764 78,749 478 7天跡板鞋漫畫涂鴉休閑運動潮流小白鞋3,421 106

183、,568 321 8跑步鞋越影Element減震回彈低幫3,258 120,684 270 9月白板鞋百搭時尚小白鞋3,225 93,205 346 10赤兔6跑步鞋網面競速減震體育中考2,973 105,418 282 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容李寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源李寧：份額初現反彈，加碼專業運動資源20252025展望：加碼專業運動資源，科技升級產品迭代展望：加碼專業運動資源，科技升級產品迭代 李寧將繼續圍繞專業運動增強品牌影響李寧將繼續圍繞專業運動增強品牌影響力。加碼專業運動資源，取得力。加碼專業運動資源，取得20252025-20282028奧運周期中

184、國奧委會和體育代表團官方奧運周期中國奧委會和體育代表團官方體育服裝合作伙伴的權益。對現有主打體育服裝合作伙伴的權益。對現有主打科技平臺“”升級超“”中底，推科技平臺“”升級超“”中底，推動新一輪產品升級。旗艦跑鞋品類繼續動新一輪產品升級。旗艦跑鞋品類繼續升級迭代，籃球品類加大外場鞋的產品升級迭代，籃球品類加大外場鞋的產品線的開發與推廣。線的開發與推廣。李寧獲得未來4年奧運周期的中國奧委會合作權益，將來將有機會見到李寧品牌的國家隊領獎服。2024年底李寧對現有科技平臺升級中底科技超，能力回彈率和彈輕比等指標進一步提升，后續將推動相關產品應用升級。跑步鞋領域將繼續升級迭代，強化專業跑步領域心智，近

185、期針對2024年兩大爆款系列更新，推出飛電5家族和赤兔8Pro?；@球鞋領域李寧繼續加強此前薄弱的外場鞋產品線，近期推出桀驁2代和反伍游擊1，兼具功能升級和性價比。圖圖：李寧獲得中國奧委會合作項目：李寧獲得中國奧委會合作項目資料來源：李寧官方微信公眾號、國信證券經濟研究所整理圖圖：李寧外場籃球鞋：李寧外場籃球鞋圖圖：科技平臺推出超中底科技平臺推出超中底圖圖：飛電：飛電5 5系列和赤兔系列和赤兔8Pro8Pro資料來源：李寧官方微信公眾號、國信證券經濟研究所整理資料來源：李寧官方微信公眾號、國信證券經濟研究所整理資料來源：李寧官方微信公眾號、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項

186、下所有內容特步：跑步產品持續聚焦引領增長，其他鞋類產品出現下滑特步：跑步產品持續聚焦引領增長，其他鞋類產品出現下滑運動服飾份額基本維持，價格經近兩年上調后趨于平穩運動服飾份額基本維持，價格經近兩年上調后趨于平穩 特步特步在在20232023年份額經歷持續下滑后年份額經歷持續下滑后，20242024年份額基年份額基本維持起穩本維持起穩。經過近兩年的價格上調，。經過近兩年的價格上調，Q4Q4均價小幅均價小幅下滑趨于平穩，天貓平臺銷售額下滑，但在新興平下滑趨于平穩，天貓平臺銷售額下滑，但在新興平臺帶動下三平臺合計銷售額回升。臺帶動下三平臺合計銷售額回升。具體數據方面，1.三平臺：運動服飾2024Q4

187、銷售額占比2.3%，同比變動+0.1個百分點；運動服飾2024Q4銷售額同比+21.4%，均價同比-2.3%；2.天貓平臺：運動服飾2024Q4銷售額占比2.6%，同比變動-0.2個百分點；運動服飾2024Q4銷售額同比-2.1%，均價同比-1.1%。圖圖：三平臺運動服飾份額變化：三平臺運動服飾份額變化圖圖：天貓平臺運動服飾份額變化：天貓平臺運動服飾份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服飾增長趨勢：三平臺運動服飾增長

188、趨勢圖圖：天貓平臺運動服飾增長趨勢：天貓平臺運動服飾增長趨勢-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-30%-20%-10%0%10%20%30%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-30

189、%-20%-10%0%10%20%30%40%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容特步：跑步產品持續聚焦引領增長，其他鞋類產品出現下滑特步：跑步產品持續聚焦引領增長，其他鞋類產品出現下滑第四季度服裝和跑鞋帶動份額小幅回升，其他鞋類拖累整體表現第四季度服裝和跑鞋帶動份額小幅回升，其他鞋類拖累整體表現 特步特步在單四季度的份額在單四季度的份額小幅回升小幅回升主要來自運動休閑主要來自運動休閑服的貢獻和跑鞋帶動，與行業各子品類的變化情況服的貢獻和跑鞋帶動，與行業各子品類的變化情況對

190、比，跑步鞋增長好于行業，但休閑鞋、板鞋、籃對比，跑步鞋增長好于行業，但休閑鞋、板鞋、籃球鞋拖累運動鞋整體表現。球鞋拖累運動鞋整體表現。三平臺具體數據：1.行業2024Q4增速：運動服飾+18%，其中運動休閑服+11.2%、運動鞋+26.3%；運動鞋中，跑步鞋+42.6%、籃球鞋-4.9%、運動休閑鞋+33.5%、板鞋+18%；2.特步2024Q4增速：運動服飾+21.4%，其中運動休閑服+42.5%、運動鞋+16.2%；運動鞋中，跑步鞋+49.4%、籃球鞋-54.6%、運動休閑鞋-15.7%、板鞋-18.1%。圖圖：三平臺運動份額變化鞋服品類貢獻：三平臺運動份額變化鞋服品類貢獻圖圖：天貓平臺份

191、額變化鞋服品類貢獻：天貓平臺份額變化鞋服品類貢獻資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺份額變化子品類貢獻：三平臺份額變化子品類貢獻圖圖：天貓平臺份額變化子品類貢獻：天貓平臺份額變化子品類貢獻3.39%0.34%-0.09%-0.28%-0.16%-0.07%3.11%期初份額跑步鞋籃球鞋運動休閑鞋板鞋其他期末份額0%1%1%2%2%3%3%4%4%2.79%-0.06%-0.16%0.01%2.58%期初份額運動休閑服運動鞋其他期

192、末份額0%1%1%2%2%3%3%3.95%0.35%-0.11%-0.18%-0.25%0.02%3.79%期初份額跑步鞋籃球鞋運動休閑鞋板鞋其他期末份額0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%2.13%0.08%-0.03%0.00%2.19%期初份額運動休閑服運動鞋其他期末份額0%1%1%2%2%3%請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容特步：跑步產品持續聚焦引領增長，其他鞋類產品出現下滑特步：跑步產品持續聚焦引領增長，其他鞋類產品出現下滑運動休閑服由新平臺引流貢獻份額回升運動休閑服由新平臺引流貢獻份額回升 特步運動服在特步運動服在20242024年份額逐步上升，但價格有所回年

193、份額逐步上升，但價格有所回落，主要由新興平臺貢獻。落，主要由新興平臺貢獻。具體數據方面，1.三平臺：運動休閑服2024Q4銷售額占比1.4%，同比變動+0.3個百分點；運動休閑服2024Q4銷售額同比+42.5%，均價同比-11.2%；2.天貓平臺：運動休閑服2024Q4銷售額占比1.3%，同比變動-0.3個百分點；運動休閑服2024Q4銷售額同比-5.8%，均價同比-4.5%。圖圖：三平臺運動休閑服份額變化：三平臺運動休閑服份額變化圖圖：天貓平臺運動休閑服份額變化：天貓平臺運動休閑服份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來

194、源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服銷售額與均價變化：三平臺運動服銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺：天貓平臺運動服運動服銷售額與均價變化銷售額與均價變化-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比

195、均價同比-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容特步：跑步產品持續聚焦引領增長，其他鞋類產品出現下滑特步：跑步產品持續聚焦引領增長，其他鞋類產品出現下滑跑步鞋增長好于行業，市場份額小幅提升，價格保持向上趨勢跑步鞋增長好于行業，市場份額小幅提升

196、，價格保持向上趨勢 特步跑步鞋繼特步跑步鞋繼20232023年份額下滑后實現反彈，年份額下滑后實現反彈，20242024年年份額小幅提升。價格持續向上，銷售額仍保持較快份額小幅提升。價格持續向上，銷售額仍保持較快增長，增長，Q4Q4銷售額增速超均價漲幅。產品方面，專業銷售額增速超均價漲幅。產品方面，專業跑鞋矩陣繼續放量，跑鞋矩陣繼續放量，160160系列、兩千公里、一體成系列、兩千公里、一體成型占比均達到雙位數，前兩者同比增長型占比均達到雙位數，前兩者同比增長100%100%，后者，后者同比增長接近同比增長接近400%.400%.具體數據方面，1.三平臺：跑步鞋2024Q4銷售額占比7.1%，

197、同比變動+0.4個百分點；跑步鞋2024Q4銷售額同比+49.4%，均價同比+10.6%；2.天貓平臺：跑步鞋2024Q4銷售額占比8.7%，同比變動+1.1個百分點；跑步鞋2024Q4銷售額同比+19.4%，均價同比+9%。圖圖：三平臺跑步鞋份額變化：三平臺跑步鞋份額變化圖圖：天貓平臺跑步鞋份額變化：天貓平臺跑步鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺跑步鞋銷售額與均價變化：三平臺跑步鞋銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺跑步

198、鞋銷售額與均價變化：天貓平臺跑步鞋銷售額與均價變化-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-30%-20%-10

199、%0%10%20%30%40%50%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容特步：跑步產品持續聚焦引領增長，其他鞋類產品出現下滑特步：跑步產品持續聚焦引領增長，其他鞋類產品出現下滑籃球鞋降幅加深，市場份額下滑，價格和銷售額均下行籃球鞋降幅加深，市場份額下滑，價格和銷售額均下行 特步籃球鞋特步籃球鞋20242024上半年份額實現增長，但下半年出上半年份額實現增長，但下半年出現下滑且降幅加深，從量價表現上來看現下滑且降幅加深，從量價表現上來看Q4Q4銷售額和銷售額和均價均出現下滑，

200、銷售額下滑幅度深于均價。均價均出現下滑，銷售額下滑幅度深于均價。具體數據方面，1.三平臺：籃球鞋2024Q4銷售額占比0.7%，同比變動-0.8個百分點；籃球鞋2024Q4銷售額同比-54.6%，均價同比-16.2%；2.天貓平臺：籃球鞋2024Q4銷售額占比1.2%，同比變動-0.7個百分點；籃球鞋2024Q4銷售額同比-51.9%，均價同比-17.5%。圖圖：三平臺籃球鞋份額變化：三平臺籃球鞋份額變化圖圖：天貓平臺籃球鞋份額變化：天貓平臺籃球鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所

201、整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺籃球鞋銷售額與均價變化：三平臺籃球鞋銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺籃球鞋銷售額與均價變化：天貓平臺籃球鞋銷售額與均價變化-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5

202、%2.0%2.5%3.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容特步：跑步產品持續聚焦引領增長，其他鞋類產品出現下滑特步：跑步產品持續聚焦引領增長，其他鞋類產品出現下滑運動休閑鞋連續兩年銷售下滑，市場份額下降，第四季度價格回落運動休閑鞋連續兩年銷售下滑，市場份額下降，第四季度價格回落 運動

203、休閑鞋連續兩年份額下滑，天貓平臺相較于運動休閑鞋連續兩年份額下滑，天貓平臺相較于20232023年降幅收窄。第四季度價格回落，近兩年銷售年降幅收窄。第四季度價格回落，近兩年銷售表現未見明確拐點。表現未見明確拐點。具體數據方面，1.三平臺：運動休閑鞋2024Q4銷售額占比1.9%，同比變動-1.1個百分點；運動休閑鞋2024Q4銷售額同比-15.7%，均價同比-6.0%；2.天貓平臺：運動休閑鞋2024Q4銷售額占比2.4%，同比變動-0.8個百分點；運動休閑鞋2024Q4銷售額同比-15%，均價同比-12.3%。圖圖：三平臺運動休閑鞋份額變化：三平臺運動休閑鞋份額變化圖圖：天貓平臺運動休閑鞋份

204、額變化：天貓平臺運動休閑鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動休閑鞋銷售與均價變化：三平臺運動休閑鞋銷售與均價變化圖圖：天貓運動休閑鞋銷售與均價變化：天貓運動休閑鞋銷售與均價變化-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-50%-40%-30%-20%-10%0%10%

205、20%30%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容特步：跑步產品持續聚焦引領增長，其他鞋類產品出現下滑特步：跑步產品持續聚焦引領

206、增長，其他鞋類產品出現下滑板鞋市場份額持續下滑，天貓平臺近三季度價格連續下滑板鞋市場份額持續下滑，天貓平臺近三季度價格連續下滑 特步板鞋特步板鞋20242024年銷售下滑幅度加深，市場份額近兩年銷售下滑幅度加深，市場份額近兩年持續下降，第四季度價格回落，天貓平臺近三季年持續下降，第四季度價格回落，天貓平臺近三季度價格連續下行。度價格連續下行。具體數據方面，1.三平臺：板鞋2024Q4銷售額占比1.5%，同比變動-0.7個百分點；板鞋2024Q4銷售額同比-18.1%，均價同比-18.4%；2.天貓平臺：板鞋2024Q4銷售額占比1.9%，同比變動-0.9個百分點；板鞋2024Q4銷售額同比-3

207、9.2%，均價同比-22.5%。圖圖：三平臺板鞋份額變化：三平臺板鞋份額變化圖圖：天貓平臺板鞋份額變化：天貓平臺板鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺板鞋銷售額與均價變化：三平臺板鞋銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺板鞋銷售額與均價變化：天貓平臺板鞋銷售額與均價變化-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q

208、22023Q1銷售額占比份額變化-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務

209、必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容特步：跑步產品持續聚焦引領增長，其他鞋類產品出現下滑特步：跑步產品持續聚焦引領增長，其他鞋類產品出現下滑年度爆款：銷售額整體增加，專業跑步產品排名提升下前三大爆品均價上升年度爆款：銷售額整體增加，專業跑步產品排名提升下前三大爆品均價上升 20242024年爆款產品銷售額整體增加，排名年爆款產品銷售額整體增加，排名前三的大單品均價提升。前三的大單品均價提升。相較于2023年，同位次產品的銷售額均有所提升。2023年前三爆款主要為板鞋和健身器材，均價相對較低，在95130，而2024年前三產品均為專業類跑鞋，均價較高，在310520元。專業跑鞋排名上升。專業

210、跑鞋排名上升。近年全國馬拉松賽事增加、跑步需求旺盛，特步深耕跑步產品，2024年兩千公里、260系列、160系列跑鞋排名均上升，分別位列榜首、第二和第七。2024年兩千公里跑鞋適合馬拉松和長距離訓練，在第一代的基礎上進行升級，回彈力和耐用性提升，受到市場歡迎，銷售額明顯提升。板鞋方面，2024年特步空軍一號小白鞋的整體銷售額有一定下滑，從榜首下跌至第四位，且均價有一定回落。圖圖：三平臺運動服飾年度爆款：三平臺運動服飾年度爆款20242024資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服飾年度爆款：三平臺運動服飾年度爆款2023

211、2023年度年度排序排序 商品名商品名銷售額（萬元）銷售額（萬元）銷售量（件）銷售量（件）均價（元/件）均價（元/件）20241兩千公里二代跑鞋3,699118,387 312 2260X碳板馬拉松競速跑步鞋3,54768,627 517 3兩千公里2代跑鞋3,258104,688 311 4空軍一號厚底百搭小白鞋3,012286,110 105 5冬季新款舒適加厚運動休閑褲2,996364,747 82 6科技梭織戶外棉質彈力高能感運動褲2,841 371,649 76 7160X3.0Pro競速跑步鞋2,234 23,330 958 8空軍一號百搭厚底小白鞋2,179 216,070 10

212、1 9速干保暖運動套裝2,159 143,369 151 10黑色網面透氣運動鞋1,998 159,824 125 年度年度排序排序 商品名商品名銷售額（萬元）銷售額（萬元）銷售量（件）銷售量（件）均價（元/件）均價（元/件）20231空軍一號板鞋3,035240,339 126 2健身器材卷腹滾輪2,866302,649 95 3特步空軍一號板鞋夏季新款2,576226,319 114 4特步兩千公里跑鞋2,14755,299 388 5冬季休閑運動鞋1,984158,810 125 6260 2.0跑步鞋1,934 45,558 425 7網面休閑鞋1,845 137,547 134 8氫

213、風6.0跑鞋1,819 59,717 305 9160X3.0碳板跑鞋1,730 25,800 670 10夏季輕便網面透氣跑鞋1,552 121,412 128 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容特步：跑步產品持續聚焦引領增長，其他鞋類產品出現下滑特步：跑步產品持續聚焦引領增長，其他鞋類產品出現下滑20252025展望：聚焦跑步產品，完善產品矩陣，持續投入馬拉松等跑步相關賽事展望：聚焦跑步產品，完善產品矩陣，持續投入馬拉松等跑步相關賽事 特步聚焦跑步產品，已經形成較為完善特步聚焦跑步產品，已經形成較為完善的產品矩陣。的產品矩陣。有適合競速比賽和訓練的高端冠軍跑鞋家族，也有適合大眾日

214、常訓練的兩千公里2代、以及滿足緩震、慢跑等差異化場景的多個系列跑鞋。160X系列適用于精英專業跑者、260X適合大眾及進階競速訓練跑者、360X系列為初階跑者提供高性價比的碳板訓練體驗。未來品牌將持續迭代升級這些產品，并推出新品，將助力特步進一步深耕跑步領域。為提升消費者心智，提升跑者穿著率，特步一直以來在馬拉松等賽事上投入力度較大。特步已累計贊助超1000場馬拉松比賽，2024年在廈門、重慶、揚州、西安等地支持舉辦馬拉松賽事，在各大賽場跑鞋穿著率位列榜首。圖圖：特步冠軍版跑鞋家族特步冠軍版跑鞋家族資料來源：特步官方微信公眾號、國信證券經濟研究所整理圖圖：特步馬拉松賽事跑者穿著率和贊助賽事數量

215、：特步馬拉松賽事跑者穿著率和贊助賽事數量圖圖：特步大眾跑鞋爆款特步大眾跑鞋爆款資料來源：特步官方微信公眾號、國信證券經濟研究所整理資料來源：特步官方微信公眾號、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容361361度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現運動服飾份額低基數影響下份額增長，銷售額增速反彈，價格小幅下降運動服飾份額低基數影響下份額增長，銷售額增速反彈，價格小幅下降 361361度份額度份額20242024年前三季度相對平穩年前三季度相對平穩，Q4Q4在在20232023年低年低基數影響下實現份額實現小幅增長，天貓平臺份

216、額基數影響下實現份額實現小幅增長，天貓平臺份額保持增長。從量價表現看，保持增長。從量價表現看，Q4Q4均價出現小幅下滑，均價出現小幅下滑，銷售額增速反彈銷售額增速反彈。具體數據方面，1.三平臺：運動服飾2024Q4銷售額占比2.1%，同比變動+0.2個百分點；運動服飾2024Q4銷售額同比+28.3%，均價同比-2.9%；2.天貓平臺：運動服飾2024Q4銷售額占比2.8%，同比變動+0.2個百分點；運動服飾2024Q4銷售額同比+14.2%，均價同比-3.7%。圖圖：三平臺運動服飾份額變化：三平臺運動服飾份額變化圖圖：天貓平臺運動服飾份額變化：天貓平臺運動服飾份額變化資料來源：阿里第三方數據

217、、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服飾增長趨勢：三平臺運動服飾增長趨勢圖圖：天貓平臺運動服飾增長趨勢：天貓平臺運動服飾增長趨勢-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-10%0%10%20%30%40%50%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額

218、同比均價同比0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容361361度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現第四季度鞋類貢獻大于服裝，主要由跑鞋帶動第四季度鞋類貢獻大于服裝，主要由跑鞋帶動 361361度

219、在單四季度的份額回升主要來自運動鞋中跑度在單四季度的份額回升主要來自運動鞋中跑鞋的貢獻，與行業各子品類的變化情況對比，跑鞋鞋的貢獻，與行業各子品類的變化情況對比，跑鞋表現突出，籃球鞋下滑幅度明顯更大，板鞋也對份表現突出，籃球鞋下滑幅度明顯更大，板鞋也對份額造成一定拖累。額造成一定拖累。三平臺具體數據：1.行業2024Q4增速：運動服飾+18%，其中運動休閑服+11.2%、運動鞋+26.3%；運動鞋中，跑步鞋+42.6%、籃球鞋-4.9%、運動休閑鞋+33.5%、板鞋+18%；2.361度2024Q4增速：運動服飾+28.3%，其中運動休閑服+21.5%、運動鞋+30.9%；運動鞋中，跑步鞋+5

220、2.4%、籃球鞋-24.3%、運動休閑鞋+40.8%、板鞋-10.2%。圖圖：三平臺運動份額變化鞋服品類貢獻：三平臺運動份額變化鞋服品類貢獻圖圖：天貓平臺份額變化鞋服品類貢獻：天貓平臺份額變化鞋服品類貢獻資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺份額變化子品類貢獻：三平臺份額變化子品類貢獻圖圖：天貓平臺份額變化子品類貢獻：天貓平臺份額變化子品類貢獻1.88%0.01%0.16%-0.01%2.04%期初份額運動休閑服運動鞋其他期末份額

221、0%1%1%2%2%3%2.94%0.33%-0.17%0.06%-0.10%-0.02%3.05%期初份額跑步鞋籃球鞋運動休閑鞋板鞋其他期末份額0%1%1%2%2%3%3%4%2.55%-0.01%0.22%-0.01%2.75%期初份額運動休閑服運動鞋其他期末份額0%1%1%2%2%3%3%3.54%0.68%-0.23%0.19%-0.12%0.01%4.07%期初份額跑步鞋籃球鞋運動休閑鞋板鞋其他期末份額0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容361361度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現運動休閑

222、服份額小幅回升，價格有所回落運動休閑服份額小幅回升，價格有所回落 361361度運動服在度運動服在20242024下半年有所回升，價格在全年下半年有所回升，價格在全年保持下降的趨勢。保持下降的趨勢。具體數據方面，1.三平臺：運動休閑服2024Q4銷售額占比1%，同比變動+0.1個百分點 運動休閑服2024Q4銷售額同比+21.5%，均價同比-6.6%；2.天貓平臺：運動休閑服2024Q4銷售額占比1.4%，同比變動-0.1個百分點；運動休閑服2024Q4銷售額同比+3.3%，均價同比-8.3%。圖圖：三平臺運動休閑服份額變化：三平臺運動休閑服份額變化圖圖：天貓平臺運動休閑服份額變化：天貓平臺運

223、動休閑服份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服銷售額與均價變化：三平臺運動服銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺：天貓平臺運動服運動服銷售額與均價變化銷售額與均價變化-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-20%-10%0%10%20%30%40%2024Q42024Q32024Q2202

224、4Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容361361度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現跑步鞋增長好于行業，天貓平臺份額持續

225、增長，第四季度價格下滑銷售額增長跑步鞋增長好于行業，天貓平臺份額持續增長，第四季度價格下滑銷售額增長 361361度跑步鞋度跑步鞋20232023年大幅增長基數較高，三平臺合年大幅增長基數較高，三平臺合計份額計份額20242024上半年表現相對平穩，上半年表現相對平穩，Q3Q3小幅下滑，小幅下滑，Q4Q4出現回升，全年天貓平臺份額保持增長。出現回升，全年天貓平臺份額保持增長。Q4Q4價格下價格下調，銷售額實現較大幅度增長。產品方面飛燃延續調，銷售額實現較大幅度增長。產品方面飛燃延續高速增長，在跑步鞋的貢獻已經接近高速增長，在跑步鞋的貢獻已經接近3434成。成。具體數據方面，1.三平臺：跑步鞋2

226、024Q4銷售額占比6.3%，同比變動+0.5個百分點；跑步鞋2024Q4銷售額同比+52.4%，均價同比-1.2%；2.天貓平臺：跑步鞋2024Q4銷售額占比9.6%，同比變動+2.3個百分點；跑步鞋2024Q4銷售額同比+37.5%，均價同比+0.7%。圖圖：三平臺跑步鞋份額變化：三平臺跑步鞋份額變化圖圖：天貓平臺跑步鞋份額變化：天貓平臺跑步鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺跑步鞋銷售額與均價變化：三平臺跑步鞋銷

227、售額與均價變化圖圖：天貓平臺跑步鞋銷售額與均價變化：天貓平臺跑步鞋銷售額與均價變化-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額

228、占比份額變化-20%0%20%40%60%80%100%120%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容361361度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現籃球鞋份額下滑幅度加深，價格和銷售額均下降籃球鞋份額下滑幅度加深，價格和銷售額均下降 361361度籃球鞋度籃球鞋20232023年基數也較高，年基數也較高，20242024年下半年以年下半年以來份額下滑，來份額下滑，Q4Q4下滑幅度加深。銷售額近三季出現下滑幅度加深。銷售額近三季出現

229、較大幅度下降，較大幅度下降，Q4Q4在在Q3Q3價格上漲后再次下調。產品價格上漲后再次下調。產品方面貢獻方面貢獻6767成銷售的成銷售的BIG3BIG3系列價格下降但銷量表系列價格下降但銷量表現平淡?，F平淡。1.三平臺：籃球鞋2024Q4銷售額占比3.4%，同比變動-0.9個百分點；籃球鞋2024Q4銷售額同比-24.6%，均價同比-24.3%；2.天貓平臺：籃球鞋2024Q4銷售額占比4.5%，同比變動-1.2個百分點；籃球鞋2024Q4銷售額同比-38.6%，均價同比-23.4%。圖圖：三平臺籃球鞋份額變化：三平臺籃球鞋份額變化圖圖：天貓平臺籃球鞋份額變化：天貓平臺籃球鞋份額變化資料來源：

230、阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺籃球鞋銷售額與均價變化：三平臺籃球鞋銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺籃球鞋銷售額與均價變化：天貓平臺籃球鞋銷售額與均價變化-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-40%-20%0%20%40%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q

231、42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-60%-40%-20%0%20%40%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容361361度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現運動休閑鞋恢復增長，市場份額初現反彈，價格相對平穩運動休閑鞋恢復增長，市場

232、份額初現反彈，價格相對平穩 361361度運動休閑鞋面臨高基數壓力下增速放緩，份度運動休閑鞋面臨高基數壓力下增速放緩，份額出現回落，第四季度勢頭有一定改善，價格相對額出現回落，第四季度勢頭有一定改善，價格相對平穩情況下銷售額實現較大幅度增長，份額回升。平穩情況下銷售額實現較大幅度增長，份額回升。具體數據方面，1.三平臺：運動休閑鞋2024Q4銷售額占比2%，同比變動+0.1個百分點；運動休閑鞋2024Q4銷售額同比+40.8%，均價同比+1.8%；2.天貓平臺：運動休閑鞋2024Q4銷售額占比2.2%，同比變動+0.3個百分點；運動休閑鞋2024Q4銷售額同比+32.2%，均價同比+0.6%。

233、圖圖：三平臺運動休閑鞋份額變化：三平臺運動休閑鞋份額變化圖圖：天貓平臺運動休閑鞋份額變化：天貓平臺運動休閑鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動休閑鞋銷售與均價變化：三平臺運動休閑鞋銷售與均價變化圖圖：天貓運動休閑鞋銷售與均價變化：天貓運動休閑鞋銷售與均價變化-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q320

234、23Q22023Q1銷售額占比份額變化-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-20%-10%0%10%20%30%40%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比請務必閱讀正文之后的免責聲明

235、及其項下所有內容361361度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現板鞋表現弱于行業，市場份額下滑，價格持續下跌板鞋表現弱于行業，市場份額下滑，價格持續下跌 361361度板鞋表現弱于行業，市場份額繼度板鞋表現弱于行業，市場份額繼Q3Q3出現短暫出現短暫反彈后再次下滑，第四季度價格持續下跌，尚未見反彈后再次下滑，第四季度價格持續下跌，尚未見明顯拐點。明顯拐點。具體數據方面，1.三平臺：板鞋2024Q4銷售額占比1.2%，同比變動-0.4個百分點；板鞋2024Q4銷售額同比-10.2%，均價同比-13.6%；2.天貓平臺：板鞋2024Q4銷售額占比1%，同

236、比變動-0.4個百分點；板鞋2024Q4銷售額同比-36.6%，均價同比-29%。圖圖：三平臺板鞋份額變化：三平臺板鞋份額變化圖圖：天貓平臺板鞋份額變化：天貓平臺板鞋份額變化資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺板鞋銷售額與均價變化：三平臺板鞋銷售額與均價變化圖圖：天貓平臺板鞋銷售額與均價變化：天貓平臺板鞋銷售額與均價變化-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q4

237、2023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額占比份額變化-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1銷售額同比均價同比

238、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容361361度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現年度爆款：專業運動跑鞋登頂，飛燃系列霸榜前三，服裝、球拍、休閑鞋排名下降年度爆款：專業運動跑鞋登頂，飛燃系列霸榜前三，服裝、球拍、休閑鞋排名下降 與與20232023年對比，年對比，20242024年專業跑鞋貢獻加年專業跑鞋貢獻加大。大。在行業跑鞋景氣度高的背景下，361度順勢針對飛燃、飚速、飛飚系列進行性能優化和材料升級，推出飛燃3.5、飛飚2、飚速3Pro等新單品，前十大爆款中飛燃系列整體銷售額相較于2023年明顯增加，前三大單品均為飛燃系列產品，飚速銷售

239、排名從第9升至第4。鞋類爆款增加，2023年前十大爆款中有三款產品為服裝類或球拍類產品，到2024年只有一款排名第十的爆款單品。專業運動跑鞋價格下降，高單價爆款產專業運動跑鞋價格下降，高單價爆款產品增加。品增加。相較于2023年，飛燃、飚速爆款專業跑鞋價格下調，但由于均價較低的服裝、球拍、休閑鞋減少，整體爆品單價抬升。圖圖：三平臺運動服飾年度爆款：三平臺運動服飾年度爆款20242024資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理資料來源：阿里第三方數據、國信證券經濟研究所整理圖圖：三平臺運動服飾年度爆款：三平臺運動服飾年度爆款20232023年度年度排序排序 商品名商品名銷售額（萬元）銷售

240、額（萬元）銷售量（件）銷售量（件）均價（元/件）均價（元/件）20241飛燃3專業馬拉松全掌碳板競速PB跑鞋7,055129,486 545 2飛燃2ET減震競速跑鞋4,252110,172 386 3飛燃3.5全掌碳板競速PB跑鞋3,41163,959 533 4飚速3Pro專業競速跑鞋2,97573,664 404 5低幫百搭板鞋小白鞋2,29391,122 252 6飛燃3專業馬拉松全掌碳板競速PB跑鞋1,321 30,088 439 7飛飚2全掌碳板競速跑鞋1,308 13,307 983 8小白鞋高幫板鞋1,188 47,708 249 9防寒保暖加厚高幫防滑棉鞋童鞋996 69,1

241、59 144 10大童短袖T恤短褲運動兩件套930 109,694 85 排序排序 商品名商品名銷售額（萬元）銷售額（萬元）銷售量（件）銷售量（件）均價（元/件）均價（元/件）1雅丹風革面秋冬季加絨鞋5,261384,044 137 2飛燃2.5馬拉松全掌碳板PB競速跑步鞋3,94058,126 678 3飛燃ET專業體測競速跑鞋3,34168,559 487 4透氣軟底防滑減震跑步鞋2,325214,929 108 5夏季薄款冰絲速干梭織長褲2,023230,372 88 6夏季寬松直筒褲束腳針織休閑長褲1,908 235,372 81 7飛飚專業馬拉松PB競速跑步鞋1,811 30,037

242、 603 8羽毛球拍超輕全碳素耐打套裝1,713 253,690 68 9飚速2Pro透氣減震飆速跑鞋1,656 28,316 585 10革面加絨毛運動鞋1,606 119,858 134 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容361361度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現度：跑步貢獻增長，籃球和板鞋拖累整體表現20252025展望：飛燃新品性價比再提升，新品增量有望得到釋放，亞冬會贊助將進一步提升品牌曝光度展望：飛燃新品性價比再提升，新品增量有望得到釋放，亞冬會贊助將進一步提升品牌曝光度 公司不斷推陳出新，新產品未來增量有公司不斷推陳出新，新產品未來增量有望釋放。望釋放。202

243、4年第四季度推出約基奇第一代簽名鞋Joker1，產品經推出討論較高。爆款跑鞋飛燃系列繼續迭代升級，于2024年12月27日推出飛燃4.0，產品速率提升、中底加高提升緩震體驗、能量反饋達到88%，且在性能改善下發售價相較于飛燃3.0下調100元，性價比進一步提升，未來增量有望逐漸釋放。跑步方面，近年來馬拉松相關賽事相關投入加碼，贊助秦皇島、青島、福州、莆田、北京等地的多場馬拉松賽事，未來將持續進行投入?；@球方面，簽約的四位NBA球星話題度高，2024年安排的波普、丁威迪的中國行在虎撲等體育社區引起網友熱烈反響，2025年品牌有望繼續安排球星中國行，并進行相關帶貨。361度贊助2025年第九屆亞洲

244、冬季運動會，作為官方賽事合作伙伴，為約26000名工作人員打造服裝裝備，進一步提升品牌曝光度。圖圖：361361度飛燃迭代歷程度飛燃迭代歷程資料來源：361度天貓官方旗艦店、國信證券經濟研究所整理圖圖：361361度球星波普中國行度球星波普中國行圖圖：361361度贊助度贊助20252025年亞冬會年亞冬會資料來源：361度官方微信公眾號、國信證券經濟研究所整理資料來源：虎撲、國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升0101國際品牌：耐克尚待新品驅動，阿迪達斯延續時尚引領0202本土品牌：跑鞋為最大亮點，“體

245、測神鞋”與千元競速爆款強化0303要點總結：功能升級需求下的“質價比”消費趨勢明顯0404目錄目錄風險提示和投資建議0505請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業趨勢方面：在整體較為謹慎的消費環境下運動戶外行業仍能呈現量價齊升的增長，背后主要驅動力是功能升級的需求。跑步作為參與門檻較低的運動，適行業趨勢方面：在整體較為謹慎的消費環境下運動戶外行業仍能呈現量價齊升的增長，背后主要驅動力是功能升級的需求。跑步作為參與門檻較低的運動，適應于入門跑、訓練跑、競速跑以及越野跑等不同場景的產品迎來全面增長，凸顯運動參與度上升驅動行業增長的動力強勁。服飾方面，以沖鋒衣為代表的核心應于入門跑、訓練跑

246、、競速跑以及越野跑等不同場景的產品迎來全面增長，凸顯運動參與度上升驅動行業增長的動力強勁。服飾方面，以沖鋒衣為代表的核心產品創造了新的消費熱點，消費者對材料工藝科技創新的需求仍值得品牌繼續挖掘產品創造了新的消費熱點，消費者對材料工藝科技創新的需求仍值得品牌繼續挖掘1.行業景氣度較好，運動和戶外行業在2024Q4均呈現加速增長，并且基數不低，全年價格穩中向上。在多年滲透率提升趨勢下，運動+戶外行業在服飾大類中的占比已經超過1/4.2.成長性方面，運動鞋運動服，運動鞋中跑鞋其他主要品類，跑步鞋驅動運動行業增長的效應越發明顯。3.運動服品類由價格驅動增長，冬季羽絨服漲價與戶外功能性升級是主要因素。4

247、.新平臺助推下，運動鞋子品類中跑步鞋增長大幅提速，尤其24Q4抖音增速達到170%，銷售額占三平臺大盤1/3。運動休閑鞋也呈現類似的勢頭。5.籃球鞋仍在下滑但在23Q4低基數下24Q4的降幅已經明顯收窄，25年同樣在低基數下。競爭格局方面：本土品牌跑鞋爆款頻出，體現了消費者不再以品牌價位段為主要衡量標準，由功能性產品演變而來的時尚審美需求仍在，但話語權仍在高端品競爭格局方面：本土品牌跑鞋爆款頻出，體現了消費者不再以品牌價位段為主要衡量標準，由功能性產品演變而來的時尚審美需求仍在，但話語權仍在高端品牌中交替。牌中交替。1.品牌綜合競爭排序上頭部品牌變化不大，腰部品牌來自新銳國際品牌的上升勢頭較猛

248、，取代了一些傳統腰部國際品牌和本土二線龍頭品牌。2.耐克保持綜合排序領先的地位，但在市場增長火熱的跑步領域面臨壓力，在面臨頹勢的籃球市場挽回份額，時尚市場主動收縮，未來加強跑步矩陣新品。3.阿迪綜合排序有所回升，主要在時尚領域表現強勢，跑步板塊雖有新品推出但仍在消化過氣大單品的高基數。4.安踏份額穩中有升，戶外品類在綜合運動品牌中做的相對領先，帶動服飾量價齊升，跑步增長符合行業趨勢，籃球采取高質量打法，新品尚未能彌補此前系列的高基數，歐文產品線的豐富后有望改善。5.李寧份額連續回落后24Q4初現反彈，主要由跑步品類的爆發抵消了籃球和時尚品類的拖累，赤兔成為貢獻跑步品類4成的超級大單品?；@球品類

249、進入低基數后初現銷售持平。SOFT彌補休閑品類的頹勢。未來繼續加碼專業運動，升級中底科技。6.特步的專業跑鞋持續增長，彌補了低價休閑鞋的下滑，實現了份額的小幅回升。跑鞋的矩陣逐步完善，從頂級競賽到入門訓練都有涵蓋，大眾專業跑鞋接連創下兩大爆款。7.361度在去年高基數的情況下今年份額相對穩定，跑步保持強勢，飛燃進一步大增，帶動品牌增長效應顯著，籃球面臨價格下調而銷量未能成長的壓力。要點總結：功能升級需求下的“質價比”消費趨勢明顯要點總結：功能升級需求下的“質價比”消費趨勢明顯請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業大盤：服飾持續提價，鞋類銷量驅動，第四季度景氣度顯著抬升0101國際品牌

250、：耐克尚待新品驅動，阿迪達斯延續時尚引領0202本土品牌：跑鞋為最大亮點，“體測神鞋”與千元競速爆款強化0303要點總結：功能升級需求下的“質價比”消費趨勢明顯0404目錄目錄風險提示和投資建議0505請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容首先，運動行業仍有較多適用于日常穿著的產品，這類需求與鞋服大盤同步，在潛在的消費刺激政策發力的幫助下有望實現企穩。更重首先，運動行業仍有較多適用于日常穿著的產品，這類需求與鞋服大盤同步，在潛在的消費刺激政策發力的幫助下有望實現企穩。更重要的是，在國內居民運動參與度持續上升的背景下，功能性產品增長的優勢有望延續，具有產品口碑效應和科技升級迭代的品牌將享有

251、要的是，在國內居民運動參與度持續上升的背景下，功能性產品增長的優勢有望延續，具有產品口碑效應和科技升級迭代的品牌將享有增長紅利。增長紅利。具體品牌方面：具體品牌方面：1.重點看好具有多品牌矩陣優勢的安踏體育，重點關注戶外品類景氣紅利延續性與籃球歐文系列的放量效果；2.重點看好份額有望企穩回升的李寧，重點關注超科技加持下的新品增長效應與籃球品類企穩趨勢的延續性；3.重點關注跑步矩陣拉動增長的二線本土龍頭品牌特步國際和361度。運動上下游方面：運動上下游方面：1.重點看好受益全球運動需求穩增長、產能擴張匹配核心客戶訂單確定性強的申洲國際、華利集團；2.重點看好渠道調整接近拐點、合作品牌勢頭有望改善

252、的運動零售商滔搏。投資建議：關注消費企穩趨勢下運動品牌新品驅動的投資機會投資建議：關注消費企穩趨勢下運動品牌新品驅動的投資機會資料來源：wind，國信證券經濟研究所整理；注：無評級公司的EPS預測來自彭博一致預期可比公司估值表可比公司估值表公司公司公司公司投資投資收盤價收盤價EPSPE代碼代碼名稱名稱評級評級人民幣人民幣2023A2024E2025E2023A2024E2025E2020.HK安踏體育優于大市76.573.634.794.7321.116.016.22331.HK李寧優于大市15.081.231.181.1812.312.812.82313.HK申洲國際優于大市54.743.0

253、33.934.5718.113.912.0300979.SZ 華利集團優于大市71.302.743.353.7926.021.318.86110.HK滔搏優于大市2.740.300.360.239.17.611.91368.HK特步國際優于大市5.520.380.460.5214.512.010.61361.HK361度優于大市3.900.460.550.638.57.16.2NKE.N耐克無評級556.2723.1620.4823.7624.027.223.4ADS.DF阿迪達斯無評級1906.95-3.3027.1955.96-577.770.134.1請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下

254、所有內容1.1.宏觀經濟疲軟；宏觀經濟疲軟；2.2.消費復蘇不及預期；消費復蘇不及預期；3.3.國際政治經濟風險；國際政治經濟風險；4.4.匯率與原材料價格大幅波動。匯率與原材料價格大幅波動。風險提示風險提示請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容免責聲明免責聲明分析師承諾分析師承諾作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道；分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。重要聲明重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監會許可

255、的證券投資咨詢業務資格）制作；報告版權歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。本報告僅供我公司客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發布當日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態；我公司可能

256、隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，投資者應當自行關注相關更新和修訂內容。我公司或關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風

257、險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明本公司具備中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業務的機構及其投資咨詢人員以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或者間接有償咨詢服務的活動：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務；舉辦有關證券投資咨詢的講座、報告會、分析會等；在報刊上發表證券投資咨詢的文章、評論、報告，以及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務；通過電話、傳真、電腦網絡等電信設備系統，提供證券投資咨詢服務；中國證監會認定的其他形

258、式。發布證券研究報告是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。國信證券投資評級國信證券投資評級投資評級標準投資評級標準類別類別級別級別說明說明報告中投資建議所涉及的評級（如有）分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后6到12個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的6到12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A股市場以滬深300指數（000300.SH）作為基準；新三板市場以三

259、板成指（899001.CSI）為基準；香港市場以恒生指數(HSI.HI)作為基準；美國市場以標普500指數(SPX.GI)或納斯達克指數（IXIC.GI）為基準。股票投資評級股票投資評級優于大市股價表現優于市場代表性指數10%以上中性股價表現介于市場代表性指數10%之間弱于大市股價表現弱于市場代表性指數10%以上無評級股價與市場代表性指數相比無明確觀點行業投資評級行業投資評級優于大市行業指數表現優于市場代表性指數10%以上中性行業指數表現介于市場代表性指數10%之間弱于大市行業指數表現弱于市場代表性指數10%以上請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容國信證券經濟研究所國信證券經濟研究所深圳深圳深圳市福田區福華一路125號國信金融大廈36層郵編：518046 總機：0755-82130833上海上海上海浦東民生路1199弄證大五道口廣場1號樓12樓郵編：200135北京北京北京西城區金融大街興盛街6號國信證券9層郵編：100032