普華永道：2022年度國企改革觀象臺國資監管（132頁）.pdf

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1、1國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管卷首語黨的二十大報告要求深化國資國企改革，加快國有經濟布局優化和結構調整，推動國有資本和國有企業做強做優做大，提升企業核心競爭力，為未來國資國企改革進一步指明了方向。2012 年以來，國企改革在多個重要領域和關鍵環節實現系統性重塑和整體性重構，經濟布局結構進一步優化。國企不斷完善公司治理，深度轉換經營機制，活力和效力顯著提高。展望未來，國有企業將在促進經濟高質量發展中持續發揮頂梁柱作用，在建設現代化產業體系、促進區域協調發展、推進高水平對外開放和推動綠色發展等重要目標任務中發揮主力軍的作用。普華永道是國企改革的親歷者、觀察者、研究者，官方微信公眾號所開

2、設的“國企改革觀象臺”欄目中，既提供理論研究，也包含實踐經驗。本次年度“國企改革觀象臺”系列叢書涵蓋合規、風險管控與改革、財務和稅務數字化轉型、國資監管和數智化未來四個部分，對國企在改革和發展中遇到的重點和難點問題進行了深入探討和經驗分享。我們期待您的寶貴意見和建議！梁偉堅普華永道中國 市場主管合伙人陳靜普華永道中國 國企業務主管合伙人導入精益管理思想，助力國企高質量發展.6國有資本投資績效評價的實踐及思考.14解析 2017 至 2020 年國有資產管理情況綜合報告.20以財務數據為基礎，構建地方國企“1+N”債務風險預警監控指標體系.30財政預算績效評價的思考與探索實踐.40解析部分地方國

3、資國企“十四五”規劃.48地方國有企業場景化債務壓力測試的實踐和思考.60目錄以價值管理引領剝離型并購交易目標達成.68全鏈條全周期商譽管理制勝國企并購（上）：商譽風險管理.78全鏈條全周期商譽管理制勝國企并購（下）：商譽會計計量.88以聚變式重組，構建政府平臺公司新增長極.98政企合作發揮戰略支撐作用，搶占片區開發高地.108一審多果助力地方國企內審成果價值提升的探索.118聯系我們.1296國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管導入精益管理思想，助力國企高質量發展7國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度2022 年是國企改革三年行動的收官之年。國企改革全面發力，多點突破，取得決定性進展

4、，大量優秀改革實踐得到驗證和沉淀。伴隨越來越多國企進入世界五百強，緊抓“高質量發展”關鍵詞，普華永道認為，在新發展階段導入精益管理思想，對推動一流國企持續做強、做大、做優將帶來重要啟示。國企導入精益管理，旨在迎接發展挑戰和防范化解風險一1.高質量發展是指在多邊界條件下，高效組織經營生產，向管理要效益，與精益管理理念相吻合2.后疫情時代不確定性急劇放大，粗放式管理不但降低盈利能力且可能誘發重大風險3.國企改革大量優秀實踐為體制機制升級提供了方向，優秀實踐內化扎根呼喚先進理念注入4.走向世界一流，樹立管理精進標桿，為國資創造高質量效益，防范化解重大風險是國企責任擔當深化國企改革進程中導入精益管理思

5、想的必要性8國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管職能精進是精益管理在管理側的關鍵改革舉措二一體化:國企已建立不少管理體系，強化管理規范性和科學性的同時，也面臨信息孤島、管理重復低效、資源成本增加等諸多挑戰。財務體系、業務體系、監督體系等各類體系融合工作需要加實現規模效應，包括橫縱向一體化投資整合精益管理主要發力點戰略側經營側管理側監督側嚴格成本管控，包括降本、降費、降損、降兩金等職能精進，包括推進“五個化”構建多位一體大監督體系，包括風控、合規、審計、紀檢、外派監事等 一體化：融合多管理體系專業化：強化分工與協作精干化：重塑價值型組織標準化：賦能管理微循環數字化：推動數字化轉型快，用大管理

6、體系牽動小管理體系，將體系中相同效用工作環節銜接拉通，明確職能主次定位，盡量使用一套動作開展管理，引導實現更加高效的管理資源配置。9國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度專業化：國企深化改革進程中，不斷合并及業務增長使管理半徑逐漸擴大，更精細的專業化分工有利于最大化發揮資源效用，如設置專業化運作的市場拓展中心和成本中心等。專注于一個賽道、一個領域，持續精進的量變將帶來管理效能的質變。同時，專業分工更精細也可能帶來協同難度的增加，國企需要在信息溝通協作方面投放更多關注，矩陣式、平臺型組織就是應對這一挑戰所作出的積極探索。精干化：深化國企改革以來，國資監管機構持續引導國企推進“瘦身健體”，壓降層

7、級工作。具體改革實踐體現在兩個方面，一是打造價值型總部，明確總部定位，在組織和崗位設置上“減重消腫”，保持適度體量；二是減少管理層級，推進放管服改革，提升信息傳遞和經營決策效率。標準化：業務的復雜性和多樣性對標準化體系提出新的要求，國企既需要嚴格遵循剛性的合規要求，還需要下沉到管理末梢和業務場景的柔性空間建立起管理標準，以幫助管理人員按圖索驥、高效執行。瞄準管理流程的“微循環”，管理標準將涵蓋事前建立標準、程序、工具和方法，事中進行跟蹤和反饋，事后落實檢查、整改和監督等方面。數字化：緊抓數字化轉型契機，明確國企信息系統規劃，減少信息不對稱，推動業務信息和決策數據跨層級、跨職能高效傳遞和共享。在

8、此基礎上，對大數據的收集、分析、反饋，可提供強大決策支持，指導日常業務運行。10國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管打造精益管理關鍵管理抓手三1.管運分離集團型國企管理層級較多，傳統管控模式易出現兩方面問題，一是各層級定位不清晰，由于均是獨立法人，人財物事職能一個也不能少，上下一般粗的“煙囪式管理”容易滋生官僚主義，導致組織效率低下；二是不同層級兼有管控和運營職能，既當“裁判員”又當“運動員”，角色定位模糊導致“管不好”也“運不轉”。管運分離要求明確各層級定位，根據層級定位精準配置職能和建立能力，通過“管”和“運”的相互分離，導向專業化運作。在“管”上，如總部定位投資中心，將股權投資職能集

9、中，更好地服務集團戰略；再如總部設立招采中心，將重大采購事項集中管理，提升采購效率和降低采購成本。同時，由于部分管控職能集中，下屬公司將不再全建制配置職能，如區域公司如果定位于地方窗口，非必要的中后臺職能可適當縮減。在“運”上，將管控型總部原擁有的部分運營職能下放到業務單元，讓專業的人干專業的事情，釋放生產力。11國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度2.劃小核算外部經濟環境復雜多變，要考慮“過緊日子、精打細算”，為了讓更加細小的組織建立成本意識，量入而出，眾多國企積極探索“劃小”機制。劃小核算單元縱向指劃分若干能夠劃清責任且單獨核算的小型網格化組織，如項目組，橫向指將一級科目預算控制切割細

10、化到二、三級科目，并將有關經濟效益的預算指標分解到矩陣中，由其對本身可控的生產經營過程實行自我控制，以確保完成經營預算、實現降本增效。劃小核算單元采用管理口徑代替法人口徑，首先需要建立完善的內部收入和成本核算機制，做好成本合理歸集。其次需進一步強化預算管理和定額管理，并按照責權利對等原則，讓劃小單元管理者獲得充分經營授權和分享提質增效創造的組織變革紅利。3.業財融合傳統行政化管控模式下，財務部門和業務部門相對獨立，本位主義在所難免。財務端要控費降本，對業務的賦能和支撐不足，而業務端要市場要效益，分析工具缺乏，財務意識不夠，如資金成本常被忽視。業財融合，本質上是一個相互導入理念，進行深度賦能的過

11、程。關鍵點在于：一是將業務流程與財務流程打通，將項目、產品、訂單的定價及成本核算落實到財務核算體系中；二是為業務單元配備專門財務人員輔助決策；三是用好業財數據，通過設置關鍵指標監控體系，分析、預警并挖掘數據背后的經營問題，推動國企財務管理職能從服務于外部利益相關者轉移到服務國企內部提質增效上。12國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管4.交圈管理國企規模的擴大，價值鏈的橫縱向延伸，國企的溝通成本隨之加大，傳統國企通過 OA（辦公自動化）公文流轉形式進行信息傳遞效率不足，隨著組織急劇膨脹，信息衰減及協同不暢問題成級數被放大。交圈管理致力解決部門本位導致的大局觀缺失問題，讓各職能、各專業信息充分

12、互通和共享，隨時隨地了解自身角色、現在做什么、接下來做什么及如何配合。以基礎設施建設項目的立項投資決策、規劃設計、工程建設、成本控制、利益相關者等交圈為例，一是前介，越靠近價值鏈前端解決問題的成本更低，如成本預算專業在規劃設計及選材階段介入，從成本控制角度對設計方案及建造材料使用提出意見；二是交底，環節前后銜接充分互動，避免信息在流動過程中衰減失真；三是完善交圈會議體系，明確里程碑會議的議題，將信息在不同專業間進行拉通，聽取各專業意見并高效達成一致。13國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度5.問效考核近兩年，財政預算“花錢問效，無效問責”理念已經達成廣泛共識。同樣的理念也適用于國企。問效不

13、是為了問責，績效評價最終目的是引導將錢花在增效的刀刃上，從拉動增量收入、降低無效成本或提升管理效率上，都能夠取得實實在在的效果。問效是一個貫通全過程的閉環管理，精益思維導向下，問效要細化至管理事項及項目，從事前立項計劃起，要明確預期效果效益，合理評估資源投入，落實項目預算；事中要實時監控，及時開展糾偏，當外部環境發生重大變化時需主動調整投入結構；事后要做好復盤，衡量資源投入效果。如近年國資對重大投資剛性要求開展投后評價，國企須就立項時設置的績效目標的完成情況進行回頭看。另外，為了更好地落實問效，對監控和評價結果的考核應用必不可少。精益管理源于精益生產，來源于制造業，精益管理由最初在生產系統的管

14、理實踐成功，已經逐步延伸到企業的各項管理業務，也由最初的具體業務管理方法，上升為經典的管理思想。當前，國企改革三年行動計劃已取得實踐性成果，普華永道研判未來國企改革將沿著改革促發展的路徑演進，并為此建議一流國企集團導入經典的精益管理思想，賦予新的時代內涵，圍繞提質增效，推動職能精進，實現管理一體化、專業化、精干化、標準化和數字化，開創具有自身特色的高質量發展之路。結語14國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管國有資本投資績效評價的實踐及思考15國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度隨著國資監管從“管資產”向“管資本”轉變，投資進一步成為做強做大做優國有企業的關鍵舉措，在資本運營和產業引領等

15、方面發揮著至關重要的作用。本輪改革以來，國資監管機構在“1+N”政策體系中陸續出臺了一系列國有資本的監管制度，投資監督向投前投后并重，更注重效益轉變，投資后評價工作也從投資程序閉環，向“問效、起效”的績效導向優化。普華永道將從過往實踐經驗出發，從政策實踐、挑戰問題和建議探索幾個方面提供一些思考。各地國資的政策和實踐一各級國資監管機構在投資閉環監管和投后評價方面形成了不少優秀實踐，以下對多個地方國資的政策和創新實踐進行了整理：地區制度體系建設特點廣東省廣東省省屬企業投資監督管理辦法廣東省省屬企業投資項目后評價工作指南廣東省省屬企業投資項目負面清單廣東省省屬企業合規管理指引(試行)等浙江省省屬國有

16、企業投資監管管理暫行辦法浙江省國資委關于建立省屬企業投資后評價制度 并開相關工作的通知浙江省省屬企業混合所有制改革后評價暫行辦法浙江省省屬企業合規管理指引（試行）省屬企業為評價實施主體每年編制年度投資分析報告，對投資績效進行總結評價浙江省創新混改后評價，省屬企業混改后對其改革的決策過程、實施過程、實施效果和后續影響進行系統全面的分析評價陜西省省國資及企業兩級開展后評價開展投資中期檢查上海市 上海市國資委監管企業投資監督管理辦法確立了分層分類的投資監管制度從六大方面細化了市國資委對監管企業投資項目的監督管理制度深圳市 深圳市屬國有企業投資管理暫行規定深圳市屬國有企業投資項目后評價工作指引開展市屬

17、國有企業廉潔風險防控及境外投資風險防控市國資委、直管企業股東（大）會或董事會決策的企業投資項目原則上實現全覆蓋陜西省省屬企業投資監督管理辦法陜西省省屬企業投資項目負面清單陜西省屬企業境外投資監督管理辦法陜西省省屬企業合規管理指引（試行）等注：上述內容為公開信息渠道收集的部分省市國有資本投資評價實踐16國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管1.評價工作組織實施難度大。國資監管層面系統開展組織難度大，面寬、點多，工作量大，易出現走馬觀花，專業性、代表性和深度達不到預期效果。部分地區主要依賴企業層面自我開展，難以從國有資本監管的層面獲取建設性結論。2.結果更多面向投資項目而非國有資本運作效果。投資

18、評價結果更面向投資項目而非國有資本運作，戰略性、社會性、長期性、建設性建議不足。服務機構注重投資專業性，經濟性，以市場角度和財務角度來理解投資而不是從國有資本運營、社會效益的角度，形成的結果更偏向于項目本身，更偏向于經濟性。3.投資評價成果應用難。工作結論偏重“對錯”，未以提升成效為目標，評價結果難以應用，難以起效。進入存量時代，評判標準不再是做與不做，而是怎么做可以更好，投資要起效，評價工作也要起效。常見的挑戰二17國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度提升國有資本投資評價工作價值可以從以下方面進行思考：1.以終為始，提升評價工作專業性與質量：清晰確定投資評價對象和主體企業投資項目投產后通

19、常以子公司、運營資產的形式體現，避免評價范圍直接延伸到企業的經營管理、資產日常運營管理成效，應還原投資全過程閉環。應將制度建設評價作為起點與終點國有資本投資策略、投資管理及監督體系，投資運營管理職能劃分，投資風險監督與化解也應作為評價的重點之一，不應忽視。最終要回到投資制度的審視與優化，投資管理職責分工的細化與履職。提升評價工作成效的思考三 拆解及還原投資目標是關鍵評價看效果，效果看目標，達成目標的投資才算好投資。項目投資失敗、偏差大的原因有時也來自投資“初心”，因此缺乏明確投資目標和投資的必要性，可行性研究無法與落地實際匹配，就無法衡量投資是否成功?？陀^和辯證看待投資結果要回到投資和運營的時

20、間點進行評價，更加客觀和辯證的看待投資結果，經驗與教訓，更加關注主動作為的部分，基礎假設改變做出的反應和調整，透過客觀制約因素，評價投資決策、調整、執行與糾偏。立足投資決策時點的政策背景、投資結構、出資比例、合作協議和章程、雙方權益、發展目標等方面出發，分析決策科學性、合理性。18國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管2.引入績效理念，以問效增效的原則多維度審視投資成效。特別在國有資本投資活動中，企業同時具備公益性、功能性、市場化的屬性，投資目的往往存在多維度辯證統一的特點，對投資問效提出了更大挑戰。引入績效的理念，從投資項目的屬性出發，既要評價投入產出，即經濟性、效率性、效果性；又要評價社

21、會功能實現，即效益性、環境性。3.建立科學的投資后評價方法建立科學的國有資本投資后評價方法，也要綜合考慮國資監管規定，國有資本投資活動特點以及投資績效要求。國有資本監督管理部門應加強國有資本經營預算績效評價工作，明確職責，建立制度和程序，開展績效評價，并延伸到國有企業投資項目，凡納入預算的項目都應該有序開展評價工作，包括不限于投資主體開展自評價、項目全過程評價、監管機構開展政策績效評價、自評復核、重點項目績效評價、跨年度項目評價等。19國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度普華永道探索性地總結了以下幾點投資績效評價工作開展思路：科學開展投資績效評價工作的探索四評價內容評價重點投資全過程合規性

22、評價1.檢查投資可研、投資決策的程序、支撐文件的齊備性和規范性；2.檢查投資計劃落實、投資約定事項實施、投資資金使用的規范性；3.檢查投后監控各項手段應用的規范性；4.評價是否違反制度和監管規定，是否投資資金挪用、投向或投資性質變化。投資目標實現性評價1.依據投資可研或計劃，對比分析；2.目標實現程度；3.依據投資協議條款，反映投資目標的達成情況。項目績效和影響評價對比可研決策目標，以及現有經營情況，開展：1.項目技術評價2.財務和經濟評價3.環境和社會影響評價4.項目管理評價經濟性及效益性分析1.對比可研及決策時投資標的所處的經濟環境、所具備的資源條件、行業監管和政策等因素；2.分析投資時各

23、前提條件在現在評價時的變化情況；3.分析造成投資標的虧損的關鍵原因；項目可持續評價1.投資企業或產品的市場競爭能力評價；2.外部政策可持續評價，包括資源、環境、生態、物流條件、政策環境、市場變化及其趨勢等。投資制度與策略建議投后管控策略建議方面，未來投后管控工作的策略性建議，并揭示投資管理制度存在的缺陷和漏洞。投資項目風險揭示與化解1.揭示項目面臨的各類風險，是否識別影響投資項目關鍵風險，如政策風險、重大經營風險、地緣政治風險等，提出應對和化解的建議；2.可借鑒的措施和手段應對和化解風險：完善現代企業制度,使項目公司權責清晰，有效制衡，經營層充分履職行權；開展資產重組優化工作,提升投資項目效能

24、；實施混合所有制改革或“二次混改”，引資引智、深化改革，帶來項目質的提升；匹配項目公司特點引入中長期激勵手段，包括員工持股、科技型企業股權和分紅激勵等。國有資本投資評價融入績效導向理念，以問效增效的原則多維度審視投資成效，是投后評價方法方式的一種創新和嘗試，未來隨著實踐經驗的成熟和提升，將形成更具操作性的國有資本投資評價方法。結語20國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管解析 2017 至 2020 年 國有資產管理情況 綜合報告21國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度2017 年 12 月，中共中央印發關于建立國務院向全國人大常委會報告國有資產管理情況制度的意見，這是貫徹落實黨的十八屆

25、三中全會“加強人大預算決算審查監督、國有資產監督職能”改革任務，貫徹黨的十九大中強調的“加強國有資產監督管理”的一項重要改革舉措。建立國務院向全國人大常委會報告國有資產管理情況制度，有利于增加國有資產管理公開透明度、提升國有資產管理公信力。自 2017 年開始，國務院已經連續四年向全國人大常委會報告了國有資產管理情況，涵蓋企業國有資產（不含金融企業）、金融企業國有資產、行政事業性國有資產以及國有自然資源資產。其中前三類均披露了資產、負債和國有資本權益情況。2020年，三類國資合計資產總額635.2萬億元、負債總額471.3萬億元、權益總額 131 萬億元。2017 至 2020 年，不含金融企

26、業的中央企業資產負債率下降 1.6 個百分點，體現了央企高質量發展不斷取得進展；地方國有企業資產負債率略有變化，整體比中央企業低 4 到 6 個百分點。22國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管2020 年，在資產總額和負債總額上，金融企業占比均居于第一位，分別占總量的 50.9%和 61.2%，這主要是由金融企業高資產和高負債的業務屬性決定的。不含金融企業的國有企業在國有資本權益指標上占比達到 58%。2017 至 2020 年國資監管報告數據顯示，全國國有企業的資產、負債和國有資本權益均逐年增長，這三個指標 2020 年的數據分別是 2017 年的 1.46 倍、1.45倍和 1.51

27、倍，資產的增速略高于負債增速。2020 年三類國有資產、負債和權益占比全國國有企業58.0%36.4%42.3%17.3%61.2%50.9%24.7%2.4%6.8%0%20%40%60%80%100%權益總額負債總額資產總額企業國有資產（不含金融企業）金融企業國有資產行政事業性國有資產資料來源：普華永道根據國務院國資監管情況綜合報告整理資料來源：普華永道根據國務院國資監管情況綜合報告整理183.5210.4233.9268.5118.5135149.8171.550.358.764.9762017年2018年2019年2020年全國國有企業資產總額（萬億元）全國國有企業負債總額（萬億元）全

28、國國有企業國有資本權益（萬億元）國有資產整體情況企業國有資產（不含金融企業）一二23國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度中央企業資料來源：普華永道根據國務院國資監管情況綜合報告整理其中，中央企業的資產總額在 2017至 2020 年間增長了 23%，而地方國有企業增長了 62.6%。公開信息顯示，山東省屬企業 2020 年資產總額比“十二五”末增長 138%，上海地方國有企業（不含金融企業）2020 年比 2017 年增長 42%。中央企業資產負債率逐年下降，從2017 年的 68.1%下降至 2020 年的66.5%，體現出央企高質量發展不斷取得進展。地方國有企業資產負債率 從 2017

29、 年 的 62%到 2020 年 的62.4%，略有變化。近年來，國務院國資委要求中央企業高發展質量，其中的重要抓手就是嚴控非主業投資比例和投向，大力推進“兩非”（非主業、非優勢業務）的剝離。國務院國資委數據顯示，到2021 年 9 月末，“兩非”剝離完成率超過 60%。2021 年，部分地方國有企業出現債務違約現象，國務院國資委發布了關于加強地方國有企業債務風險管控工作的指導意見。根據意見，各地國資委可參照中央企業資產負債率行業警戒線和管控線進行分類管控，對高負債企業實施負債規模和資產負債率雙約束，推動高負債企業資產負債率盡快回歸合理水平。76.280.8879451.954.758.462

30、.516.216.717.819.660%65%70%0501002017年2018年2019年2020年中央企業資產總額（萬億元）中央企業負債總額（萬億元）中央企業國有資本權益（萬億元）中央企業平均資產負債率（%）24國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管地方國有企業107.3129.6146.9174.566.680.391.410934.14247.156.460%61%62%63%0501001502002017年2018年2019年2020年地方國有企業資產總額（萬億元）地方國有企業負債總額（萬億元）地方國有企業國有資本權益（萬億元）地方國有企業平均資產負債率（%）資料來源：普華永

31、道根據國務院國資監管情況綜合報告整理25國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度金融企業國有資產總額、負債和形成國有資產（國有資本及應享有的權益）逐 年 增 加，這 三 個 指 標 2020 年 的 數據分別是 2017 年的 1.34、1.33 和1.4 倍。與非金融領域地方國資體量大于中央企業不同的是，中央金融企業在三大指標上均遠超地方國企，2020 年資產總額、負債和形成國有資產的占比分別為 68%、68%和 73%。根據財政部 2021 年 2 月發布的中央金融企業名錄，全國有 26 家中央金融企業。年報顯示，中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行和中國建設銀行四家的總資產合計達到 11

32、3 萬億元，占全國總量的 35%，占中央金融企業總量的 51.6%。2020 年，地 方 金 融 企 業 資 產 總 額為 104.2 萬億元，占總量的 32%。2020 年上海國有資產管理情況的綜合報告顯示，上海市地方金融國有企業資產總額 14.64 萬億元，占地方總量 的 14%。全國國有金融企業資料來源：普華永道根據國務院國資監管情況綜合報告整理金融企業國有資產三241264.3293.2323.2217.3237.8262.5288.616.217.220.122.72017年2018年2019年2020年全國國有金融企業資產總額（萬億元）全國國有金融企業負債總額（萬億元）全國國有金融

33、企業形成國有資產（萬億元）26國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管行政事業性國有資產總額、負債總額和凈資產也呈現出逐年增長的態勢，這三個指標 2020 年的數據分別是 2017 年的 1.45 倍、1.18 倍和 1.58 倍。2020 年，中央和地方行政事業性國有資產總額分別占 13%和 87%；行政單位和事業單位資產總額分別占 35%和 65%。2020 年金融企業資產、負債及形成國有資產結構百分比全國行政事業性國有資產68%68%73%32%32%27%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%資產總額負債總額形成國有資產中央金融企業地方金融企業資料來源：普華

34、永道根據國務院國資監管情況綜合報告整理資料來源：普華永道根據國務院國資監管情況綜合報告整理3033.537.743.59.59.910.711.220.523.62732.32017年2018年2019年2020年全國行政事業性國有資產總額（萬億元）全國行政事業性國有資產負債總額（萬億元）全國行政事業性國有資產凈資產（萬億元）行政事業性國有資產四27國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度目前，中央和地方正在不斷推動將黨政機關、事業單位所屬企業的國有資本納入經營性國有資產集中統一監管體系。2018 年 5 月，中央全面深化改革委員會第二次會議召開，審議通過了推進中央黨政機關和事業單位經營性國有

35、資產集中統一監管試點實施意見，要求堅持政企分開、政資分開、所有權與經營權分離，理順中央黨政機關和事業單位同所辦企業關系，搭建國有資本運作平臺。2021 年 4 月 1 日，行政事業性國有資產管理條例實施，成為我國行政事業性國有資產管理的第一部行政 法規。中央行政事業性國有資產資料來源：普華永道根據國務院國資監管情況綜合報告整理4.24.755.80.911.21.63.33.73.84.22017年2018年2019年2020年中央行政事業性國有資產總額（萬億元）中央行政事業性國有資產負債總額（萬億元）中央行政事業性國有資產凈資產（萬億元）28國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管地方政府也

36、在近年密集出臺相關指導意見和行動方案，推動黨政機關和事業單位經營性國有資產集中統一監管。其中，四川省的政策要求除省政府授權的有關部門或機構外，其他省直部門、群團組織和事業單位原則上不再履行企業國有資產出資人職責。云南確定由省國資委依法履行出資人職責，但在管理上根據實際情況采取由國資委與部門主管、行業管理部門和委托監管相結合的方式。地方行政事業性國有資產25.728.832.737.78.68.99.59.617.119.923.228.12017年2018年2019年2020年地方行政事業性國有資產總額（萬億元）地方行政事業性國有資產負債總額（萬億元）地方行政事業性國有資產凈資產（萬億元）資料

37、來源：普華永道根據國務院國資監管情況綜合報告整理29國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度“十四五”時期國資國企工作的總目標是做強做優做大國有資本和國有企業。國務院國資委表示，“十四五”中央企業和全國國資系統監管企業要實現高質量發展再上新臺階，在量的增長的同時更好實現質的提高。2021 是“十四五”開局之年，國資委提出推動央企凈利潤、利潤總額增速高于國民經濟增速。地方國資國企“十四五”規劃顯示，地方國企的資產、營收和利潤總額將比“十三五”期間有較大幅度的增長，打造“世界 500 強”和“中國 500 強”企業成為多地國資的目標。結語30國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管以財務數據為基礎

38、，構建地方國企“1+N”債務風險預警監控指標體系31國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度自 2014 年起，全國人大、國務院國資委出臺一系列法規、政策和文件，對建立健全國有企業債務風險監控體系提出了新的要求，其中 2021 年印發關于加強地方國有企業債務風險管控工作的指導意見，要求建立健全地方國有企業債務風險監測預警機制，充分利用信息化手段加強對各級企業債務風險的動態監測，并探索建立地方國有企業債務風險量化評估機制，對企業債務風險進行精準識別。如何抓住地方國企債務風險的特點，建設一套契合度高、實用性強、可落地應用的債務風險預警體系是地方國有企業債務風險管控工作的關鍵。構建地方國企“1+N”

39、債務風險預警監控指標體系思路一1.風險預警體系構建必須有共同的數據基礎考慮到地方國企業務多元化的特點，企業會出現業務多元、管理多元、數據種類多元的情況。因此，構建地方國企的債務風險預警監控體系必須基于一個共同的數據基礎，既方便信息打通，同時也方便數據的及時提取和分析，不需要額外清洗或產生大量基礎數據。32國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管“1”集團層面在集團總部，以債務風險為核心，通過投資、融資、經營三大價值要素分析定位債務風險成因，選定相關性、敏感度和可行性綜合考慮比較理想的若干指標，構建涵蓋“債務風險主指標+風險成因指標”的風險指標體系。通過該體系實現既能識別、診斷、提示債務風險本身

40、，亦能進行債務風險成因分析和監控的預警監控體系，協助管理層全面了解債務風險，制定更具針對性的風險防范措施。簡單示例如右圖：2.在集團總部和業務板塊兩個層面構建“1+N”債務風險預警監控指標體系該體系不僅在集團層面進行橫向延伸，同時在不同業務板塊進行縱向挖掘，抓住集團層面關鍵風險的同時，也能定位到不同業務板核心風險，實現共性風險和個性風險的的全狙擊。33國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度集團總部監控體系核心指標：債務監控資產負債率、帶息負債率、永續債占比、利息保障倍數、債券占比、短期債務占比、債務利息率債券全生命周期監控債務償還資金充足性監控一套輔助基礎財務分析指標場景1：企業經營效益如何

41、成因分析成因分析成因分析體檢結果營收變化監控比率：營收環比增長率比率：營收同比增長率比率：營收環比增速變化情況比率：營收增長率vs資產增長率vs負債增長率經營效益監控比率：毛利率比率：毛利率波動率經營效率監控比率：總資產周轉率比率：固定資產周轉率比率：息稅前利潤/營收比率：凈利潤率比率：凈利潤率波動率虧損監控費用監控場景2：是否存在明顯的出血點虧損結構數量：凈虧損子公司數量比率：凈虧損子公司數量占比金額：凈虧損子公司虧損額比率：凈虧損子公司虧損額合計/凈盈利子公司凈利潤合計虧損趨勢數量：連續2年虧損的子公司數量金額：連續2年虧損的子公司虧損額合計集中度集中度指標，排名前20%虧損子公司虧損額/

42、凈虧損子公司虧損額占比：連續2年虧損的子公司虧損額/凈虧損子公司虧損額數量：連續2年和虧損擴大的子公司數量金額：連續2年和虧損擴大的子公司虧損額合計占比：連續2年虧損擴大的子公司虧損額/凈虧損子公司虧損額場景3：企業股權投資效益如何投資虧損監控數量比率：（一年期以上長期股權投資年度虧損項目及新計提減值項目數量/總投資項目數量）金額：一年期以上長期股權投資年度虧損額及新計提減值金額投資收益監控比率：存量項目在本年的投資收益率=(本年投資收益+其他綜合 收 益+股 權 處 置 收 益)/（原始投資額+追加投資-減少投資）比率：本年新增項目收益情況=新增投資項目當年投資收益/當年新項目投資額比率：一

43、年期以上項目收益率=年末余額-(年初投資成本+追加投資）/（年初投資成本+追加投資）比率：本年虧損率=一年期以上長期股權投資年度虧損額及新計提減值金額/(期初期末一年期以上虧損長投平均額)數量比率：政治任務數量/總投資項目數量金額：政治任務的虧損額+新計提減值金額經營監控投資監控國有資本監控融資監控34國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管“N”業務層面在業務層面，針對地方國企常見的房地產開發、土地一級開發、大宗商品貿易、物業服務等若干重點業務，結合業務特點及業務風險屬性，抓住重點業務核心風險，進行分類監控。簡單示例如下：業務監控指標體系房地產開發房地產開發毛利率房地產開發凈利率房地產存貨周

44、轉率房地產預收款占總資產比率大宗貿易業務毛利率貿易業務相關預付款周轉率貿易業務相關應收賬款周轉率貿易業務相關存貨周轉率貿易業務相關倉儲運費率一級土地開發墊資業務周轉率一級土地開發業務墊資加權平均賬齡 一級土地開發業務墊資資金成本一級土地開發大宗貿易逾期率壞賬率不良資產率金融業務收入/折舊比：年度物業租賃收入/IRE年度折舊額收入/利息比：年度亞租賃收入/（平均IRE*年初年末平均資產負債率*年度平均融資成本率）租賃收入/(IRE年度折舊額+平均IRE年度利息支出）物業服務35國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度搭建地方國企“1+N”債務風險預警監控指標體系，可實現以下目標及 價值：摸清企業

45、存量債務現狀，明確集團內部各類型債務借、用、管、還的主體，追蹤債務資金使用效率和效益，定位資金使用效率、效益低下的業務領域或者投資項目，精準定位債務風險的來源和動因；形成企業內部有效的債務風險預警監控機制，在落實管控債務風險監管要求的同時，能夠對集團內部債務風險進行實時監控，并能持續跟蹤，預防出現債務違約等“黑天鵝”事件；明確債務風險管理的權責利關系，在精準識別企業核心、重點債務風險的同時，更針對地監督各業務部門或下屬子公司落實債務風險防范和化解的措施，提前安排債務償還的資金以及從經營提升、投資管控方面制定中長期的債務風險防范 計劃；實時披露企業內債務風險現狀，提升債務風險信息的可獲取性、透明

46、度、量化水平，為集團總部領導層在經營、投資、融資的決策中提供更加具體客觀的債務風險信息，有助于提升決策的科學性和有效性，為企業健康、穩妥、持續發展保駕護航。債務風險預警監控指標體系建設目標及價值二36國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管 時效性強通過常態化每月收集數據，運算指標結果，及時定位風險，實時反映風險情況，來協助領導層、管理層及時進行風險應對。精準度高指標體系以債務風險為核心，并延伸至企業經營的重點領域，如投資、融資、業務經營等方面，既監控債務本身，也監控債務風險成因。指標能夠對應相應的監控領域和監控單元，當指標提示風險時，能夠精準識別出險點。量化客觀通過引入外部對標數據、內部歷史

47、數據等方式，設計合理閾值，客觀量化風險，對指標反映的風險嚴重程度進行分級，提升對風險嚴重程度的認知。風險持續跟蹤指標體系能夠持續跟蹤風險變化情況，同時風險變化情況也能驗證風險應對措施落實情況，并能夠對風險變化趨勢進行預判，更好地制定風險應對 措施。明確指標責任主體明確指標體系中不同指標的責任主體，在指標提示風險時，責任主體負責制定風險應對措施并進行落實執行，調動各層次的經營管理者積極應對風險。充分利用現有業財數據指標體系深度利用現有業財數據，多維度提取企業經營信息，避免因為搭建體系而提出大量新的數據需求?！?+N”債務風險預警監控指標體系特點三37國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度總體上

48、可分為三個階段開展：1.體系搭建階段 核心工作內容一：做調研全面調研企業現有債務情況及經營管理情況，其中債務方面重點還原內部債務關系，梳理債務的“借、用、管、還”情況，目標是將債務匹配回實際的使用主體，調研信息包含債務類型及規模、債務資金使用情況、債務償還情況，債務成本、企業內部擔保情況、關聯拆解情況、債務管理等；經營管理方面，包含資產分布及收益情況，各業務收入及利潤情況，投資收益情況，企業資源情況以及業財數據情況等；核心工作內容二：識別和分析風險根據調研分析結果，識別企業在集團層面和業務板塊層面面臨的核心風險、重要風險，形成初步的監控風險領域；通過集團層面及板塊業務的調研，還原債務風險的現狀

49、，掌握企業債務風險集中的環節，最終確定風險所在。其中，風險集中的環節可能包括：高風險是由于在融資環節債務成本太高；未來需要還本付息的周期太集中；投資環節的投資效益遠低于預期，進而加深了債務風險；業務經營能力提升不足，趕不上債務增長或債務利息增長，導致不斷用債還債的情況；或是經營現金流不足，投資和經營現金回款太慢影響了現金流，加重資金壓力等等。核心工作內容三：定框架、建模型確定指標邏輯框架。在普華永道現有指標邏輯框架基礎上，結合企業自身的風險情況，修正指標邏輯框架以符合企業實際情況；確定風險后，利用財務數據指標進行風險指標建模，并按照問題和風險指標結合的原則，確保每類風險可以明確指向具體風險或問

50、題。并在各類風險的基礎上構建債務風險預警框架。構建“1+N”債務風險預警監控指標體系關鍵里程碑四38國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管 核心工作內容四：設指標、定閾值根據摸查的風險及邏輯框架，以企業歷史數據、行業標準、普華永道債務風險指標池作為輸入，設計預警監控指標，并明確指標運算邏輯、取數口徑以及數據來源；基于風險偏好、容忍度以及監管目標，通過收集分析行業對標和企業歷史數據、企業內部橫向對比、總體水平等數據及信息，設計指標閾值，分別提示風險高、中、低水平。核心工作內容五：建立債務風險預警管理機制根據業務發生頻率、風險重要性、監管需求等確定指標的監控頻率，并制定覆蓋從指標體系運行、風險提

51、示、風險告知、風險反饋、風險應對、應對跟蹤等債務風險管理閉環機制。核心工作內容六：線下運行及優化調整明確指標體系運行責任部門及各工作環節職責分工后，啟動指標體系運行。設置體系試運行期，收集研究試運行階段的問題，調整優化指標體系。39國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度2.信息化建設階段指標體系在線下運行一段時間后，在指標體系運行相對穩定成熟時，可進行指標體系信息化建設，進一步提升指標體系運行的效率、準確性、及時性。3.持續優化階段根據風險變化、監管變化、財務核算變化、內部管理訴求變化、業務變化等情況，持續對預警監控指標體系進行優化，以保障指標體系的適用性和有效性。40國企改革觀象臺 202

52、2 年度 國資監管財政預算績效評價的思考與探索實踐41國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度近年來，各級財政部門積極落實財政支出績效管理各項工作，初步建立了科學、合理的績效評價管理體系，績效評價向縱深階段邁進。國家“十四五”規劃綱要更對財政預算績效管理提出了更高的要求，但績效評價工作實踐與體系發展仍存在差距。普華永道基于多年服務財政、國資和國企的經驗，在財政預算績效評價方面進行了深入思考，以期推動國有企業提升財政資金的使用效果，更好地參與重點項目。國內各省市預算績效管理政策的分析一在全面實施預算績效管理，深化財政改革的要求下，各地積極探討績效評價工作方式，陸續出臺相關的制度規程。例如，北京提

53、出績效評價常態化及全成本、全過程管控機制；上海主推政策、重點支出績效評價；廣東省開展績效全過程跟蹤指導，提升績效管理基礎；廣州打造“四個全面”，從全方位全覆蓋等方面提升管理水平；深圳以績效揭示深層次問題，緊抓結果應用；杭州市將績效評價融入項目全周期，抓好過程糾偏。以下是部分地方財政預算績效評價政策匯總：42國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管省市政策發布情況2021年評價重點北京北京市預算績效管理辦法北京市市級財政支出事前績效評估管理辦法北京市項目支出績效評價管理辦法區級預算績效管理考核指標體系廣東省省級財政預算績效目標管理辦法（試行）廣東省省級財政預算安排“四掛鉤”試行辦法廣東省財政預算

54、績效指標庫廣州市預算績效管理辦法廣州市市級財政資金支出績效評價工作規范廣州市本級績效評價結果應用管理暫行辦法杭州市項目支出績效評價管理辦法杭州市預算事前績效評估管理辦法杭州市預算績效運行監控管理暫行辦法深圳市市級財政項目支出績效評價工作規程（試行）上海市市級預算部門（單位）整體支出績效管理辦法（試行）上海市市級財政政策預算績效管理辦法（試行）1.全成本預算績效管理2.區財政運行績效評價常態化機制3.全過程預算績效管理4.民生政策績效評價上海1.財政政策績效評價2.財政重點支出項目績效評價3.重點部門預算績效督導廣東省1.部門整體績效管理框架2.“財政部門+業務部門+第三方評價機構”聯動全過程跟

55、蹤指導廣州1.部門（單位）全面自評、財政部分復核和重點評價2.“四個全面”績效評價深圳1.績效管理融入預算編制、執行、監督全過程2.揭示深層次問題3.結果應用與政策、預算安排掛鉤杭州1.全生命周期評價，強調事前、事中43國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度近兩年，財政預算“花錢問效，無效問責”的理念已經達成廣泛共識，但問效不是為了問責，評價也不僅是一項工作?？冃гu價的最終目標是增效，這就要求：首先不能僅著眼于資金支出，更要關注政策實施效果；其次要實施全過程評價，預算安排及資金使用及時糾偏；最后要關注如何把錢花在刀刃上，將成本績效分析拓展到重點領域，導向將資金投入到更有成效的領域。當前常見的

56、績效評價方法論仍未成熟，存在一套標準走到底、一套指標用全局的現象，亟需一套科學合理，可操作執行的方法論，全面優化預算績效評價結果和評價結論。構建以“問效增效”為導向的全過程閉環評價方法二以“問效增效”為導向全過程閉環評價方法政策績效評價 政策制定與預算安排指導執行全過程偏差優化績效目標核定依據補貼標準受益對象發放方式政策閉環資金使用評價 資金撥付與資金支付申請程序資金分配過程監管落實起效資金路徑穿透撥付效率44國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管依據財政部項目支出績效評價管理辦法（財預202010 號）中明確的項目支出績效評價指標體系框架，指導績效評價工作開展。通過分析指標所指向的“效”類

57、型，可以發現評價指標集中反映資金使用的效益性（Effectiveness）、經濟性（Economy）、效率性（Efficiency）的效果，簡稱“3E”。普華永道在“3E”基礎上結合財政資金社會服務的屬性，環境性（Environmental）、社會性（Ethic)指標，創新提出績效評價“5E”模型，并根據評價對象，建立對應的評價指標和評價標準。引入以“效”分類，以“類”評價的 5E評價模型三45國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度5E 評價模型應用示例數字政府項目績效評價基礎框架評價框架調整內容（示例）普華永道5E模型加入社會性和環境性評價指標一級指標二級指標評價指標說明效益社會滿意度受益

58、群體滿意度相關使用單位滿意度效果性效果性決策立項充分性項目立項是否經過充分論證、評審資金績效目標是否與系統開發建設目標一致，量化可落地經濟性經濟性過程資金撥付預算資金是否到位及時、完整資金使用進度是否與項目建設進度一致效率性評價指標標簽對比5E模型環境性效果性經濟性社會性效率性一級指標二級指標三級指標四級指標指標解釋標簽產出產出成果系統開發成效行政效率提升情況項目開發完成后，是否有效提升原有行政審批事項辦理效率，節省節點數量是否達成預期。環境性行政管理能力改善性是否有改善、提升該項公共服務的便民性、服務水平。環境性效益項目發展前景數據歸集度集約化原則是否符合集約化原則，超過3個偏離，不得分。社

59、會性統籌規劃性項目與區域職能規劃的一致性項目與區域職能規劃的偏差度，超過50%偏離，未達標準值的不得分。社會性46國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管公開數據調研顯示，2016 年以來，我國智慧城市和電子政務（數字政府）市場規模不斷攀升。以廣東為例，2018 至 2021 年政數局在項目方面的支出中，省本級支出連續兩年穩定在10 億元以上，全省支出 100 億元以上，約占總一般公共預算支出的比例穩定在 0.7%左右?？梢娭腔鄢鞘泻蛿底终矫娴呢斦傮w支出龐大且日益重要。據觀察，各地智慧城市和數字政府預算績效評價工作中，存在以下特點：以智慧城市和數字政府項目為例探索財政績效評價實踐四1.重

60、產出，而輕實效，更多聚焦在項目啟動、項目竣工驗收以及項目資金支付進度，全過程評價和糾偏仍欠缺；2.項目竣工后的二次開發、運維費用以及重復開發等經濟性方面效果評價結論較少；3.智慧城市和數字政府對財政預算節約情況以及政府治理能力提升方面評價挖掘深度不足。47國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度借助 5E 模型，為績效評價工作提效5E評價維度關注內容評價指標效果性關注項目運行效果，設置規劃效用一致性、活躍用戶數量、系統效益、服務滿意度及社會效益、市民滿意度（如有）等指標。使用單位滿意度；市民滿意度；政務服務提升效率。經濟性關注建設目標實現，設置項目建設完整性、后期持續開發的成本費用等指標。運維

61、費用與開發費用比例；系統更新頻率及系統升級成本與系統建設成本比例；節省預算比例。效率性關注項目實施運行，設置設備及系統性能、項目質量保障、系統操作便利性、人員配置與培訓、運維資金投入比例等指標。設備或系統故障率；使用率或上線率；數據安全性、數據備份；保修運維期限；運維資金投入比例。社會性關注項目發展可持續性，設置數據歸集度、統籌規劃性及可持續發展、數據安全、網路安全等指標。是否符合集約化原則；評價內容，區域或職能規劃一致性；迭代升級便利性。環境性關注對政府治理環境、行政服務環境的改變，指標層面特別增加便民性、使用便利性。行政效率提升情況；行政管理能力范圍是否顯著延申；對社會環境的改善程度。普華

62、永道建議績效評價突出構建績效導向的指標體系，在“問效”的基礎上積極“增效”，真正對預算單位、資金政策提出建設性的建議，促進評價成果應用落地。結語48國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管解析部分地方國資國企“十四五”規劃49國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度自 2021 年下半年開始，北京、上海、浙江、山東、廣州和深圳等地陸續披露了“十四五”國資國企規劃，提出未來的總體思路、發展目標，改革任務和重點舉措。多地的國資國企“十四五”規劃提出了資產、營收和利潤等財務目標，多地錨定“世界 500 強”和“中國 500 強”為發展目標，一些地區計劃實現“世界 500 強”企業零的突破。增加國企上

63、市公司數量、提高國資證券化率成為多地的共性要求。在產業布局上，地方國資以改造和提升現有的優勢產業，培育和投資戰略性新興產業和數字經濟為主要思路。此外，打造數字化國資監管系統，推動企業的數字化轉型也成為多地規劃中的重點。50國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管四川、山東和陜西規劃中的財務目標均呈現出“利潤增幅營收增幅資產增幅”的格局，顯示出未來的側重點在于提高企業效益。西安和寧波的三大指標均計劃翻番，海南的資產目標則計劃增長超過 300%。國務院國資委 2021 年提出要推動中央企業凈利潤、利潤總額增速要高于國民經濟的增速，此舉有助于國有企業夯實高質量發展基礎。國務院國資委數據顯示，2021

64、 年中央企業實現營業收入 36.3 萬億元，同比增長 19.5%，兩年平均增長8.2%；實現利潤總額 2.4 萬億元、凈利潤 1.8 萬億元，分別同比增長 30.3%與29.8%，兩年平均增速分別為 14.5%與15.3%，遠超同期經濟增速。部分地方國資“十四五”規劃中也有提及，浙江提出“十四五”期間，全省 國 有 企 業 資 產 總 額、凈 資 產、利潤總額年均增幅不低于全省經濟增長 水平。財務目標一51國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度部分地方國資國企“十四五”規劃財務目標資料來源：普華永道根據公開信息整理。增幅按照“十三五”末同口徑數據計算得出。各地“十四五”規劃中統計口徑不一致，

65、其中四川為“全省國有企業”，山東、陜西、湖南和海南為省屬企業，深圳、青島、西安、杭州和寧波均為市屬企業。地區資產目標（億元）增幅營收目標（億元）增幅利潤目標（億元）增幅省、自治區和直轄市北京82,50034%N/AN/A1,50057%四川170,00058%22,00080%1,800102%山東60,00065%30,00074%1,500109%陜西40,00050%25,00089%800172%湖南26,00079%10,00074%741292%海南8,500302%2,000N/A100N/A城市深圳60,00046%14,00076%1,70026%青島45,00080%11,

66、500113%1,50097%西安42,000103%3,537119%215101%杭州35,00079%5,00038%32052%寧波10,000106%2,000144%120142%52國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管打造和培育“世界 500 強”和“中國500 強”成為多地的共同目標，湖南和青島計劃實現國資系統企業“世界500 強”零的突破，浙江、陜西、深圳和廣州計劃增加“世界 500 強”企業的數量。2021 年度財富世界 500 強排行榜顯示，中國共有 143 家公司上榜。排行榜的最后一名營業收入為 240 億美元（約 1,530 億元人民幣）。根據中國企業聯合會、中國

67、企業家協會發布的 2021 年“中國企業 500 強”榜單，最后一名的營業收入為 392 億元。國資報告1分析顯示，2021年度 財富世界 500 強中,國務院國資委監管的中央企業有 49 家，地方國資委監管企業有 33 家，其中上海國資委監管企業中有 6 家，山東、廣州各有 4 家。2021 年，廣藥集團、濰柴動力、浙江省交通投資集團、廣州市建筑集團、云南省投資控股集團、紫金礦業集團首次上榜。注 1：國資報告由國務院國有資產監督管理委員會主管，國資委新聞中心和中國經濟出版社聯合主辦。企業排行榜及其他規模類目標二53國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度部分地方國資國企“十四五”規劃中“世界

68、 500 強”和“中國 500 強”目標地區詳情省、自治區和直轄市北京形成10至15家具有國際競爭力和品牌影響力的“世界500強”或行業領軍企業。上海形成10余家具有全球競爭力和品牌影響力的頭部企業，10余家社會與經濟效益有機平衡、服務效率和保障能力國內一流的領先企業。浙江新增1至2家“世界500強”企業，新增4家“中國500強”企業；新增15家左右資產總額或營業收入千億級企業，4至5 家市值超千億的國有控股上市公司。山東打造5家左右具有全球競爭力的世界一流企業，15家左右具有市場主導權的行業一流企業。海南新增2家“中國500強”，新培育3至5家資產規模過千億的大企業大集團。湖北涌現一批位列“

69、中國500強”、資產規模超過1,000億和“專業化、精細化、特色化、新穎化”的優勢企業。湖南新增1至2家“世界500強”，新增7家“中國500強”。陜西新增2家“世界500強”；打造2家市值千億上市公司。城市深圳再造1至2家“世界500強”；新增7至8家資產規模超1,000億元的優勢企業。廣州5家企業進入“世界500強”，超過10家“中國500強”；8家企業營收規模到達千億級。青島新增1至2家“世界500強”，努力培育一批“中國500強”。杭州達到3家“中國500強”；資產或營收超千億企業達到6家。寧波形成1至2家“中國500強”；新增資產規?！扒|”級企業不低于2家。西安新增2家“中國500

70、強”；新增2家資產規模千億級企業。資料來源：普華永道根據公開信息整理54國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管地方國資國企“十四五”規劃中，提升國資證券化率和增加國有上市公司數量成為多個地區的重要發展目標。除培育現有企業直接 IPO 外，重組現有上市公司和并購已上市企業也成為各地國資提高證券化率的重要途徑?！笆濉逼陂g，共有 85 家地方國有企業在 A 股上市，比“十二五”期間增長超過一倍，融資額達到 1,308億元，比“十二五”期間增長 62%。2021 年地方國有企業在 A 股 IPO 數量達到 37 家，融資額 533 億元。地方國有企業收購 A 股民營企業也成為資本市場的一個重要看

71、點，2019 至2021 年，有超過 110 家 A 股上市民營企業被地方國資系統企業收購，總市值超過 6,000 億元。國有資產證券化三55國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度部分地方國資國企“十四五”規劃中證券化目標地區“十四五”目標（十三五末情況）省、自治區和直轄市北京新增或重組上市公司10至15家。上海新增國有控股上市公司20余家。浙江國有控股上市公司數量達到71家（國有控股上市公司為56家）。山東資產證券化率達到70%（2020年底為56.77%，省屬企業控股上市公司43家）。海南實現10家公司上市。湖南省屬企業資產證券化率達到40%以上。城市深圳市屬國資控股上市公司超過40家。

72、廣州全市國企控股上市公司達到45家（國有控股上市公司31家）。杭州國有上市公司達到11家（國有控股上市公司7家）。寧波新增國有控股上市公司不低于4家，市屬國有企業資產證券化比率達到40%（國有企業控股上市公司5家）。西安國有資產證券化率提高30%，新增3家上市公司。無錫國有資產證券化水平達到50以上，新增國有控股上市企業5家，力爭超過10 家以上（資產證券化水平為 25）。資料來源：普華永道根據公開信息整理56國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管在 產 業 布 局 方 面，地 方 國 資 國 企“十四五”規劃中體現了兩個特點：一是傳統產業的轉型升級和重組整合，二是培育及布局戰略性新興產業。

73、上海提出，“十四五”期間，國資國企新增投資超過 3 萬億元，其中 90%以上集中在關系上海經濟社會持續發展的重要行業和關鍵領域；山東要求90%以上的省屬國有資本集中在“十強”產業，“十強”產業利潤占省屬企業利潤總額的比重達到 60%；北京的產業轉型升級主要集中在其優勢產業如城市公共服務業、先進制造業、現代服務業和都市產業；青島計劃大力改造提升家電電子、啤酒飲料、化工橡膠等傳統產業。在國企重組整合方面，浙江要求圍繞物流、生態環境保護、金融、職業教育、科創服務、要素市場、油氣等領域，加大系統內企業重組整合力度。山東計劃整合國內外優質煤炭資源，統籌省內油氣資源存儲設施和輸運管道建設，整合省內天然氣產

74、業資源，加大礦權資源開發主體整合力度、持續推進資源并購。多地提出要發力戰略性新興行業，但側重略有不同。在投資目標上，浙江計劃戰略性新興產業新增投資 2,500億元以上，湖南要求戰略性新興產業占比達到 30%。產業布局四57國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度部分地方國資國企“十四五”規劃布局新興產業地區詳情省、自治區和直轄市北京發展壯大高精尖產業，在數字賦能、跨界融合、綠色低碳、未來布局等方面積極搶占發展先機；北京高精尖產業指的是兩個國際引領支柱產業（新一代信息技術、醫藥健康）、四個特色優勢產業（集成電路、智能網聯汽車、智能制造與裝備、綠色能源與節能環保）、四個創新鏈接產業（區塊鏈與先進計

75、算、科技服務業、智慧城市、信息內容消費）。上海聚焦集成電路、生物醫藥、人工智能等三大先導產業和電子信息、生命健康、汽車、高端裝備、先進材料、時尚消費品等六大重點產業。浙江重點培育數字安防、集成電路、智能計算、網絡通信等產業鏈，推動工業互聯網和制造產業深度融合；大力發展新材料產業；大力拓展生命健康產業；整合培育綠色低碳產業；探索布局未來產業：人工智能、第三代半導體、柔性電子、量子通信。城市廣州5個戰略引領性產業：智能與新能源汽車、生物醫藥與健康、新一代信息技術、高端裝備、軌道交通。青島把戰略性新興產業作為全市國有經濟增長新引擎，引導國有企業加快推動國有資本向新一代信息技術、大數據、人工智能、集成

76、電路、傳感器、新能源汽車、航空、新能源、醫療器械、節能環保、新材料等高科技新興產業集中。杭州前瞻布局戰略性新興產業（數字經濟、智能制造、生物醫藥），提升現代服務業能級（文化旅游、現代商貿、現代物流、現代金融）。寧波布局以新材料、新能源汽車、數字經濟（工業互聯網產業、數字城市）、醫療健康（醫療器械、生物醫藥、健康服務）等為重點的新興產業。資料來源：普華永道根據公開信息整理58國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管國資監管的數字化和國企的數字化轉型被寫入多地“十四五”規劃。加強企業間、部門間的業務協同和數據共享、國企上云及工業互聯網建設成為未來重點。部分地方提出了較為具體的數字化項目和數字化重點

77、企業。部分地方國資國企“十四五”數字化目標地區詳情省、自治區和直轄市上海推進國資監管數字化智能化，建立全面協同的數字化智能化監管體系。建立健全國資監管數據指標體系，實現國資監管資源整合、信息共享和業務協同。浙江構建“1+N”數字化智治系統，高水準建設全省國資國企在線監管平臺，進一步推動宏觀經濟數據、企業經營數據、國資監管數據、外部行業數據的沉淀、融合、共享；打造智慧型“監管大腦”。持續推進各類主題應用建設，加強企業間、部門間的業務協同和數據共享；優化企業數據中心布局，加快推進省屬企業上云步伐；打造企業數字化標桿。山東開展省屬企業數字化轉型線上診斷和對標分析，“一企一策”制定數字化轉型工作方案建

78、設國資國企數字化轉型研修中心；積極參與“云行齊魯”企業上云行動，推動工業設備上云。提升企業對接工業互聯網的基礎能力，推動加快5G內網改造。城市深圳推動國資國企數字化轉型，大力改造提升家電電子、啤酒飲料、化工橡膠等傳統產業，做強優勢產業集群；推動高端化工、食品飲料、機械設備等企業，加快以數字化智能化技術改造生產裝備、生產過程和生產服務的關鍵環節，實現生產設備上云，建成數字化車間，實現整體提質增效。杭州積極開展工業互聯網平臺建設，以“產業大腦+未來工廠”建設為牽引，推動產業鏈與創新鏈、數字技術和實體經濟深度融合；全面推進市屬國有企業產品創新數字化、生產運營智能化、產業體系生態化發展；積極推進國資管

79、理數字化、智能化轉型，提升國資國企治理效率和治理能力；夯實數字化轉型基礎，打造市屬國有企業級數據平臺，盤活企業多年經營所積累的歷史數據資產；加快推動數據融通與共享，為數據應用提供基礎平臺和服務支撐。寧波按照“一屏總覽、一網統管、一鍵調取、一體聯動”的建設目標，完善寧波市國資綜合監管平臺，實現以數字化國資監管帶動數字化國企運營。西安推進“智慧國資信息化平臺”建設為牽引，市屬國有企業加快建立完善的信息管理平臺，積極對接市國資委監管平臺。資料來源：普華永道根據公開信息整理數字化四59國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度“十四五”期間，地方國資國企工作將以做強做優做大國有資本和國有企業為總體目標，

80、在實現規模壯大的同時，通過提質增效、優化布局、深化改革以及防控風險來實現國企高質量發展。未來，地方國資系統也將涌現更多具有國際競爭力的世界一流企業。結語60國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管地方國有企業場景化債務壓力測試的實踐和思考61國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度近年來，國企債務問題經常引發討論。加強國有企業債務風險防范，既是貫徹落實國務院國資委關于加強地方國有企業債務風險管控工作的指導意見（國資發財評規202118 號）要求防范化解重大風險決策部署的的重要舉措，也是國有企業實現高質量發展的內在要求。對地方國有企業債務風險的理解一國有企業，尤其地方國有企業，在區域經濟發展中扮

81、演了重要角色。地方國企負責了大量城市開發投資項目、區域產業引領項目、地方招商引資項目等，這類項目往往投資規模大，資金需求大部分通過債務融資解決，而且項目投資周期長、投資回報低，相關的資產流動性較差，在這種模式下的企業，長期處在高負債率、低流動性的狀態下。地方國有企業開展債務壓力測試的意義和必要性二未來國有企業繼續擴大經營投資規模，持續負債能力是關鍵。通過債務壓力測試，一是能夠明確企業的負債邊界，國有企業常常通過預警監控指標對債務風險進行常態化的監控，這能夠幫助企業及時發現和應對潛在的風險，但指標的結果并不能直接幫助經營管理層判斷企業未來的負債空間；二是能夠在預設條件下測算負債規模擴大對企業財務

82、表現的影響，壓力測試納入更多經營影響因素進行綜合測算，從而為企業經營決策提供更好的依據；三是壓力測試也能成為常態化的監督工具，對企業負債能力形成持續監控，為企業提供更加及時有效的風險信息。62國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管三針對這個問題，普華永道開展了比較深入的研究探索，通過設計債務壓力測試模型，幫助國有企業科學量化地進行債務邊界測算。債務壓力測試是在不同的假設場景下，通過輸入不同的負債增量，對約束指標進行測試，輸出在不同場景和負債增量組合下的約束指標值，從而反向得出企業在不同場景下的可負債空間，其中有三個關鍵的變量：一是風險變量。在債務壓力測試模型下，有息負債的凈增額作為測算輸入變

83、量。二是場景變量?；诓煌瑘鼍盎驁鼍敖M合假設下，輸入風險變量（即有息負債的凈增額），計算得出約束指標值。比如對于新增投資收益假設、行業監管政策假設、市場需求假設、融資市場政策假設、負債構成比例假設、負債成本假設、經營和投資結構假設、成本費用控制假設等。三是約束變量。即約束指標，通過模型測算得出。約束指標，即企業經營、投資、融資等行為很有可能被這類指債務壓力測試的關鍵要素63國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度標約束，比如凈利潤（融資機構最看重的指標之一），資產負債率（國資監管最關注的指標之一），經營性現金凈流量（判斷企業流動性壓力的重要指標）等。三個關鍵變量中，場景變量是最為復雜且依賴專業

84、判斷的要素。在簡化模型中，可以進行單一場景假設，但企業經營面臨的是一個復雜的環境，市場、行業、政策、融資環境等外部因素，營收來源、業務模式、資產結構、投資策略、融資方式、成本模式、費用管控等內部因素都會對企業經營結果產生影響。如果盡可能多地列出所有場景變量，測算結果將是復雜的數字組合而難以有參考價值，另外現實中也很難列舉出所有的場景。所以，通常在設計測算模型時，需鎖定若干場景變量，僅保留少數的關鍵場景展開測算。例如，可以假設市場、行業、政策、融資環境等外部因素比較穩定，對于一些內部關鍵變量，比如投資收益率可以進一步進行假設。以下通過簡單示例介紹如何通過模型進行測算。64國企改革觀象臺 2022

85、 年度 國資監管債務壓力測試的案例四壓力測試模型是以債務與資產、收入、利潤、資本結構等之間的聯動關系為基礎，通過量化不同因素之間的聯動關系，測算在不同場景下的帶息債務凈增額對約束指標產生的影響。本案例以資產負債率、凈利潤為約束指標，新增投資收益率為該案例中的唯一場景變量，其他可量化場景變量基于歷史水平進行鎖定，比如企業經營資產及投向資產的結構、存量資產的收益率、投資收益率、毛利率、凈利率等比率與過往歷史平均水平一致，外部場景變量如區域政策、監管政策、區域經濟、市場環境、融資環境、融資政策等因素較為穩定。另外，在測算過程中也需要修正數據。一是數據修正。結合企業業務開展情況，在壓力測試過程中將考慮

86、對未來即將關停業務、低毛利率業務、政策性業務、一次性業務的收入、利潤或涉及資產從基礎報表數據中進行調整，避免由于上述特殊情況對業務收入、利潤或涉及資產預測的影響。二是收益率、費用率的測算。測算模型中主要包括兩類資產的平均收入或收益率、邊際收入或收益率、毛利率、息稅前利潤轉化率、債務利息率、資本化率、所得稅稅率等。針對這些比率的計算，主要包括采用近五年平均值、近三年平均值、剔除近 5 年中最大及最小值后取均值，或按預算水平下測算的轉化率值。65國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度以資產負債率及凈利潤為約束指標的邏輯框架以資產負債率及凈利潤為約束指標的測算模型下，測算將從新增負債的投向出發，假

87、設新增債務分別投向企業不同類別資產，并根據不同類別資產過往的歷史收益水平或各種收益假設情景（如假設新增債務的投資不產生任何收益），測算一定周期后的資產負債率和凈利潤值?；具壿嬞Y產負債率=負債+負債/（負債+凈資產+負債+凈資產）存量資產新增債務投入的資產存量負債新增債務存量凈資產新增債務帶來的凈利潤資產經營收入+投資收益凈利潤資產經營收入+投資收益凈利潤負債利息負債利息凈資產凈利潤66國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管開展債務壓力測試的步驟五壓力測試總體上可以分為 5 個階段 9 個步驟開展。具體如下：階段一：壓力測試模型設計階段 步驟 1：確定約束條件，基于國資監管需求、風險容忍度、

88、監管風險偏好設計測試約束條件，進行約束條件研究、討論、確認。步驟 2：壓力測試模型設計，包括模型邏輯設計、模型邏輯討論溝通、模型假設條件討論確認、確定原始模型。階段二：數據處理階段 步驟 3：數據收集，主要包括取數模板設計、數據收集溝通。步驟 4：數據修正，基于測算的需求，對企業相關測算數據進行修正，包括但不限于：非正常損益剔除、國企間重大關聯交易剔除、非持續性業務剔除、資產收益剔除、經營性現金流修正等等。階段三：首測階段 步驟5：模型參數測算?；跉v史數據對模型參數進行測算，比如歷史負債率、毛利率、投資收益率、凈利率、利息率、資產收入轉化率等。步驟 6：首輪壓力測試?；谠寄Ｐ瓦M行數據測算

89、，并討論確認。階段四：模型調整固化階段 步驟 7：模型固化?；谑纵啘y試的結果，對測試模型進行調整優化。階段五：終測階段 步驟 8：運用優化后的模型進行最終測算。步驟 9：終測結果匯總確認。67國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度債務壓力測試的應用六國有企業可以通過債務壓力測試定期對企業負債能力進行測算，以更有效地做好債務風險防范和提供更加科學客觀投融資決策參考。除此之外，債務壓力測試也可用于在企業預算編制階段，通過測試進一步驗證預算制定的合理性，包括對資產增長、債務增長、營收利潤、成本費用等預算指標合理性的驗證，同時，也可將測試模型固化在預算執行監控體系中，通過常態化運行，監控預算執行偏

90、離情況，并通過預算偏離分析，定位偏離原因，以協助經營管理層及時調整經營計劃和投融資計劃。國企債務風險防范是一項長期工程，在不同階段和不同需求下，需要借助更好的工具幫助經營管理層判斷企業面臨的風險情況。普華永道圍繞國企債務風險防范的主題，引入債務壓力測試模型，通過對負債增長空間的測算及債務增量影響的量化，協助企業加強債務風險預警及管控的力度，提升防范化解債務風險的能力，為貫徹落實高質量發展要求提供更好的實踐工具及決策參考依據。結語68國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管以價值管理引領剝離型并購交易目標達成69國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度剝離類并購交易較為復雜，并購方往往缺乏行之有

91、效的系統性方法，常面臨價值衡量、節奏把握和整合協同三大挑戰，容易造成交易視角與業務運營視角脫節、并購后整合規劃和執行松散等潛在風險，導致價值目標無法達成：1.價值衡量：剝離類交易意味著一次業務和運營的重新組合、構建、塑造，目標業務從未獨立運營過，看清其歷史、未來價值的過程復雜，交易價值衡量難度大。2.節奏把握：多條線、多團隊工作交織交叉，后疫情時代下交易對方一邊剝離、一邊交易談判的趨勢特點加大了復雜度，導致工作節奏和整體協調難以把握。3.整合協同：并購整合如同一次轉型，打破原有業務結構和人員關系的平衡，導致并購后整合和協同環節難以入手，牽引乏力。結合普華永道在剝離類交易項目上的實操經驗和觀察，

92、并購方應當以終為始，抓牢價值管理的主線，利用其“業務實質體現為財務價值、財務價值目標牽引業務過程”的完整性、整合性特點，轉化為系統性方法和工具，推動交易價值的驗證、獲取和創造等目標的實現。2021 年，全球剝離、重組、分拆等結構化調整的交易活躍，多家巨頭在長達幾十年合并運營后，著眼于業務剝離分拆，以期賽道聚焦及業務差異化帶來的價值提升。放眼中國市場，在“雙循環”、“產業升級”以及國企改革等大趨勢下，引入戰略投資、優化資產組合、尋找合資方等為導向的剝離重組及并購交易趨多。普華永道認為，后疫情時代，受公司結構化調整驅動的交易趨勢還將延續，這也給行業公司及市場投資者提供了潛在的投資并購 機會。70國

93、企改革觀象臺 2022 年度 國資監管并購交易的最終目的是為了實現和創造業務價值。以終為始，并購方以價值為導向，驅動和牽引全周期的工作。價值管理的思路和工具方法，鏈接了人、財、物三大要素，覆蓋了產、供、銷各環節，在業務和財務數字之間建立了映射關系，能夠更好地幫助并購方來審視目標業務、評估交易價值、規劃整合目標。以價值為導向，積極延展財務角色和能力三大錦囊應對挑戰一71國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度而財務作為企業價值管理的主導者，其“導航性、調解性、連通性”的角色特點和工具方法與上述思路的應用高度契合。企業應當在剝離型并購中深化和演進企業價值管理，積極延展財務的綜合能力，利用價值這一通

94、用語言進行評估、規劃和過程管理，并聚焦在以下三點：發揮財務的連通性特點，貫穿和整合人、財、物、系統、流程等維度，科學衡量價值。發揮財務的調解性特點，與利益相關者進行積極和廣泛的互動，拉通跨團隊的協作，把握節奏和策略。發揮財務的導航性特點，驅動并購后達成目標共識、識別經營策略和潛在風險、配置資源等，有效推動整合工作，最終推動實現剝離并購的價值目標。普華永道基于多年的專業經驗和行業洞察，針對企業在并購過程中可能遇到的難點，總結出“三個錦囊”，為并購交易的順利進行提供指引。72國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管錦囊一：業財同頻，立體評估，應對價值衡量難題交易準備期間，項目團隊需要評估目標業務的

95、價值，以合理代價獲取最大價值。還原看清被剝離業務的過程，一方面是為整合設想提供基準線的輸入，同時也將業務實質轉化并體現在財務價值上，為交易工作提供“彈藥”。而剝離類交易的特殊性在于，目標業務本身并非是一個完整的實體，導致基準線評估和價值轉化的過程較為復雜。并購方需要依靠結構化的工具方法，在業務實質與財務數據之間建立關聯，將業務運營要素收斂在“人、財、物”的財務數字上，融合現在、未來兩個視角，完成業務實質到財務價值之間的轉化。結構化評估和轉化工作可以分為兩 步走：第一步：首日方案對應到成本結構的整體評估立足于未來運營模式，各個業務、運營、職能從“人、資產、合同、系統、流程”五個維度驗證賣方提出的

96、剝離方案的完整性，其與未來設想的適配度，評估整體成本結構是否合理，在此基礎上進行必要的方案調整。第二步：首日方案各組件對應到各類成本的細化評估1.剝離轉移方案對應到成本基線：驗證剝離轉移的各類業務運營要素，評估剝離的充分性和合理性，與財務數據進行雙向驗證和聚攏，保留和最大化獲取剝離轉移的價值。2.過渡期服務（Transitional Service Agreement，“TSA”）方案對應到服務成本：識別各職能必要的過渡期服務和商業安排，爭取能力自建的時間，制定統一成本計劃規則，測算經常性成本、一次性成本等。3.新建能力方案對應到新增投入：對于無法通過剝離獲得的能力，進一步明確“缺位”能力，準

97、備可行性方案和成本測算供決策使用。通過以上兩層遞進的驗證，匯總形成相應的業務方案和交易財務數據，為未來運營整合和交易財務提供輸入。73國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度人員資產業務合同系統流程成本結構一次性成本剝離成本過渡期服務成本財務盡調交易估值運營成本盡調評估導向（現在）首日運營導向（未來）目標業務專屬能力總部支持通過總部獲取的能力新建能力過渡期服務安排目標業務直接成本總部承擔或分攤成本直接轉移成本新建能力成本過渡期服務成本剝離模擬報表輸入獨立運營成本輸入業務視角財務視角剝離方案首日方案過渡期方案剝離轉移的能力74國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管錦囊二：專設團隊，整體統籌，應

98、對節奏把握難題在第一個錦囊中可以看到，不同視角的工作交織在一起，比較復雜。如何將業財同頻的價值管理方法進行切實落地，還需要搭建合適的項目管理架構、配置專門團隊進行承接，需要“總體組”角色（項目管理辦公室，即“PMO”）帶著價值管理的思路和結構化工具方法貫穿全周期，穿針引線、保駕護航。在全周期內承擔和發揮以下三種重要作用：“總參部”目標指導和拆解：根據收購、合資或引入戰略投資等不同的交易性質，明確總體和階段性目標，指導團隊對總體目標進行拆解、落在團隊責任上，形成工作執行上的指導?！爸笓]所”提供原則、策略和方法：作為架構師，在剝離整合驗證和財務測算上能夠制定方案原則、規則，輸出工作指導，提供結構化

99、工具方法。在剝離整合驗證工作上，PMO 提供剝離方案原則、轉移資產驗證和過渡期服務范圍等規則和方法；在財務測算上，PMO 提供剝離成本關鍵假設和驗證框架、過渡期服務成本分類和計算規則、一次性成本計算及承擔原則等規則和方法?！白鲬鹗摇闭w統籌工作進展：利用上述兩項頂層設計和策略的輸出，對各工作組進行統籌管理。在交易雙方之間、剝離業務團隊與并購方整合團隊間、并購方整合團隊內部之間起到關鍵橋梁作用，保證信息及時傳遞、風險及時反饋、決策及時落實。75國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度輸出方法框架，拉通賣方團隊業務對應到價值的轉化輸出跨職能總體拉通銷售研發采購制造財務HRIT行政戰略首日方案運營模

100、式新建能力剝離方案剝離原則剝離范圍剝離資產過渡期服務方案服務范圍服務時間成本風險退出規劃交易籌備期項目管理架構76國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管錦囊三：“1+2”機制，引領共識，應對整合協同難題交易完成后，管理層將面臨的是一個有歷史的新公司。并購整合如同一次轉型，打破了原有的平衡，新老團隊各自固有的運行管理方式，復雜的利益相關者及結構，甚至文化差異，都難以讓并購方采用深度介入業務運營的方式實現整合意圖和價值創造加速，未來經營需要規劃和推進，新的管理團隊需要盡快磨合、形成合力。因此，目標設立和過程牽引至關重要。對此，普華永道總結了“1+2”價值管理機制，上承目標和策略、下接組織績效，使

101、得新管理團隊在經營目標、管理重點、資源分配上達成共識，從而推動價值創造的達成。價值驅動的業財指標體系：整合戰略目標需要轉化為通用語言，即業財指標體系，成為目標講得明白、過程看得清楚、重點管得到位的“指揮棒”。以價值創造的目標為起點，分解出覆蓋產、供、銷等關鍵業務過程的業務指標，與財務結果指標形成映射和聯動，構建出結構化的業財指標體系。動態計劃與預算管理：對“打什么仗”“排兵布陣”“糧草車馬”盡早達成一致，團隊方能迅速進入到狀態。相對結果產出，首次計劃預算編制更需要注意過程，在窗口期內磨合雙方管理團隊、打磨出統籌機制。在后續執行中，進行滾動預測環節等動態管理和計劃調整。價值創造報告機制：在執行中

102、，還需要審視、調整和利用信息，評估價值創造目標的達成情況，進行牽引。財務需要協同業務，深入理解目標和性質，定義價值計算邏輯，并采用報告工具進行跟蹤，提供反饋和評價，支持內外部的信息需求?！?+2”管理機制，以終為始，從財務價值角度出發，提供目標設定和過程管理的工具方法。同時，還要從人和組織的角度，利用高管責任、績效評價、激勵等組織績效管理工具，與業財視角的價值管理機制進行鏈接和承接，協同并購后價值創造的全面管理。77國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度價值創造目標和策略價值管理機制組織績效和評價價值驅動的業財指標體系計劃和預算管理價值創造報告體系“1”套指標“2”個抓手“1+2”價值管理機

103、制充分發揮價值管理的引領和驅動作用，是高效實現剝離型并購交易目標的關鍵所在。在剝離并購場景下，需要演進以財務為主導的企業價值管理，積極拓展和外延財務管理的邊界，充分發揮戰略財務的角色和能力，為企業實現價值目標保駕護航。普華永道為國內外企業和投資機構提供購并交易全周期的一站式服務，支持企業進行剝離與并購交易、并購整合、價值創造等全周期工作，以成功實現并購交易目標。針對價值管理這一主線，普華永道財務管理咨詢提供以下相關專業服務和解決方案，并與普華永道并購交易服務及其他專業咨詢團隊，形成一體化、全周期的集成交付方案：剝離和并購整合項目管理辦公室 首日方案和成本結構規劃 過渡期服務方案和協議支持 并購

104、后價值創造指標體系設計 并購后財務報表與經營報告解決方案 并購后計劃與預算管理解決方案結語78國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管全鏈條全周期商譽管理制勝國企并購（上）：商譽風險管理79國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度2022 年 5 月 24 日，國務院國有資產監督管理委員會發布了關于加強中央企業商譽管理的通知，進一步強調央企提升全鏈條、全周期商譽管理能力的重要性。商譽因控股并購而形成，并購因企業發展而肇始。商譽管理并非僅僅是財務報告的會計計量要求，而是貫穿著投資決策分析、風控體系搭建、日常業績監控、交易價值創造以及商譽確認和計量整個過程。加強源頭管控，重視并購過程中的風險管理以

105、及規范商譽確認和計量才能從根本上維護并購交易過程中的國有資產安全。商譽管理能力貫穿并購全鏈條全周期投前籌謀，關注定價合理性，嚴防高溢價風險投資決策支持風控體系指引價值創造 業績監控投 后 管 理，關 注 價 值 創 造，嚴 控 國 有 資 產 流 失 減值測試合并對價分攤合理設計并購協議全鏈條全周期商譽管理能力高溢價高商譽高減值80國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管國有控股上市公司商譽變動趨勢據普華永道分析，國有控股的 A 股上市公司于 2021 年共完成 120 起披露交易金額的控股并購，合計金額近 1,300 億元人民幣。與此相對應，國有控股 A 股上市公司商譽賬面價值于 2021

106、年末已逾 4,500 億元人民幣，國有控股上市公司 2021 年計提商譽減值準備占商譽賬面價值的比例約為 10.3%。注：Wind、Capital IQ 及普華永道分析2005004003002018年2019年2020年2021年4.0%11.0%10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%商譽賬面價值（人民幣十億元）商譽減值準備/商譽賬面價值81國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度繼國務院國資委 34 號、35 號令強調央企應當建立投資全過程風險管理體系之后，此次通知要求央企進一步加強全鏈條全周期商譽管理能力，意味著進一步要求國企在投資全過程的事前、事中、事后落實并強化投資監控體

107、系。在投前即開始對投后整合風險、減值風險進行思考，有助于構建全鏈條全流程的商譽管理流程和業績監控機制。投前估值分析模型可以有效的量化各維度風險，為建立多維風險評級量表提供關鍵意見，初步建立關鍵風險指標（KRI）。在此基礎上，在投前就開始思考并建立投后價值創造（Value Creation in Deals,VCiD）藍圖，可以清晰地對投后整合方案做出合理規劃，包括但不限于運營整合、戰略調整、收入成本協同等等，并結合估值分析模型進一步分析溢價的合理性，定性定量分析風險和收益的匹配關系。除了收益與風險，對于國有企業投資，同時還要考慮社會功能及環境相關效益的實現。強化國企并購的風險管理和業績監控機制

108、一82國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管基于定價模型的量化分析如何支持風險管理體系和投資決策商譽管理的全流程從投前定價模型到價值創造藍圖，風險管理內嵌于謹慎細致的定量定性分析中。對于風險的量化評估、指標設計、發展策略、應對舉措、責任部門等均可以通過有效的機制被監控。完整的體系建設有助于投后連續性地對業績進行監控以及對商譽減值預期進行管理?；诙▋r模型，識別關鍵風險，構建風控體系市場與運營假設資本性支出假設營運資本假設融資假設 銷售收入生產成本 人員團隊 運營費用 稅務、政府、行業補貼等 擴張性資本支出 維護性資本支出折舊及攤銷 投資規模和產能配比 安全現金規模信用政策 存貨周轉天數 營運

109、資金占收入比例、營運資金投入 現金缺口測算 融資途徑分析 股權融資計劃 貸款途徑外部投資等建立關鍵風險指標市場與行業風險流動性風險運營管理風險交易架構風險投后融合風險財務和融資風險估值定價模型/投資溢價分析進一步分析投資溢價合理性制定初步戰略及風控方案戰略及業務部門充分溝通風險建立關鍵風險指標制定風險評級量表投資定價談判及保護條款價值驅動因素識別/風險量化協同效應業務價值市場溢價資產負債表利 潤 表現金流量表 支持國企戰略整合最優決策 判斷合理溢價水平，分析協同效應 支持定價談判，提供技術協助 構建投前風險監測指標體系 衡量風險規避、降低、分擔和承受 實現投前投后風險管理連貫性合理溢價風險可控

110、收購標的估值風險量化手段核心風險監控指標風險監控閾值設計理解投資識別量化風險投前決策支持模型輸出83國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度估值模型如何反映定價和風險的匹配關系投前定價風險需要通過多維度的分析進行管控，衡量收益和風險的匹配關系。構建估值分析模型至關重要，其可以將標的企業各項運營財務假設通過靈活的方式集成在業務價值或股權價值中，是量化風險的有效手段。構建估值分析模型是投前合理定價和揭示風險的制勝法寶。重視投前定價風險評估，謹慎構建估值分析模型二對賣方財務預測的深入剖析有助于從財務、業務、運營、資金等多個維度理解標的業務、辨識風險，同時識別業務的核心驅動因素，敏感因素，聚焦談判核心

111、要點。根據國資風險控制要求，結合收購方對市場和業務的判斷，對核心敏感事項/參數執行必要的敏感性分析、情景分析以及價值橋分析，以衡量各維度的風險水平，進一步加深對交易定價的理解。結合上述分析以及對風險的判斷，充分考量溢價水平的合理性，量化分析溢價中包含的協同效應屬性和相應的可以實現的風險和難度，同時進一步思考價值創造藍圖的相關工作。在交易談判和定價過程中采用必要手段規避風險，比如賣方按照估值模型約定財務或業務對賭、對資金安排進行承諾，又比如約定付款節奏按一定比例支付或者其他可能的交易架構（如現金+股份支付）。執行交易前的收購對價分攤工作，可以有效模擬收購對未來合并財務報表的影響，提前規劃無形資產

112、攤銷對利潤表的影響以及商譽減值的風險?；谪攧疹A測建立模型結合國資管理要求執行風險量化分析充分考慮溢價水平合理性和對應風險定價過程中設計必要的風險規避機制投前合并對價分攤揭示財務報表風險84國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管估值分析模型需要基于扎實的盡調工作，才能更精確全面地量化風險，根據不同的項目情況包括但不限于涵蓋商業、財稅、人力資源、IT 和網絡安全、ESG等方方面面的盡調。估值分析模型可以有效的將不同維度的事實分析結果集成量化在確定的可衡量指標中。國有企業在并購時，通常會要求中介機構出具審計報告和資產評估報告作為核準或備案的必要條件。但由于審計報告和資產評估報告通常是基于監管合規

113、的要求，根據審計準則和評估準則執行的鑒證性工作，并不側重于分析業務和交易價值創造，很多時候對于充分披露交易風險仍舊存在不足。因此僅依靠審計和資產評估工作往往并不足以支持做一個“好的并購”，對擬收購標的的全面盡職調查、估值建模是交易價值創造環節非常重要的前提條件。特別是對于高溢價交易，量化分析收購溢價背后的商業邏輯是判斷定價合理性和風險是否可控的重要步驟。85國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度收購交易中的高溢價通常意味對投后績效提升和協同效應的高預期。如何確保交易后能按照投前預期實現價值，構建價值創造計劃至關重要。價值創造計劃應該是藍圖而非一張清單，在計劃所有業務領域的價值創造過程中需秉持

114、必要的勤勉和嚴謹的態度，以保證投后整合的過程細致且有效。注重交易后價值創造將更有機會獲取成功三價值創造藍圖示意橋行圖交易定價價值保存價值創造價值挖掘交易對價獨立運營假設下的價值把握運營、管理主動權以創造價值把握中長期戰略布局以挖掘價值實現協同效應后的價值充分發揮潛在價值交易溢價績效提升通過整合運營、供應鏈整合、降本增效、數字化改革等增長和提升運營效率等管控、組織及流程優化優化組織管理模式、組織架構及業務流程設計等文化融合優先考慮人和文化在投后整合中的作用設計關鍵人才的激勵制度戰略協同從戰略層面制定投后整合計劃，實現銷售端、成本端、運營端的協同效應集團戰略制定中長期戰略制定并進行戰略分解和合理激

115、勵制度；以及建立永續戰略優勢保持機制多重價值通過有效合理的制度建設，對戰略和業務層面持續性監測，充分挖掘潛在價值構建藍圖：明確綜合價值創造計劃的所有要素86國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管周密的投前規劃能夠事半功倍。盡早建立綜合的價值創造計劃，才能最大程度上控制風險，增加價值創造成功的概率。國有企業需要充分結合交易定價模型，考慮每個要素如何支持高溢價（業務模型、協同效應、運營模型和技術計劃等），制定涵蓋戰略定位、提高業務績效、優化經營模式、資產負債表和合理的稅收結構等的價值創造藍圖。對于控股權收購，在具備了統攬全局的價值實現藍圖、實操運營層面進行戰略分解、制定詳實的落地方案、落實各環節

116、責任人，并與風控體系中的核心風險因子掛鉤、在執行層面形成具體可執行的投后整合方案（包括但不限于營銷整合、供應鏈整合、IT 整合、人事整合、財務整合等）后，才能真正意義上控制好高溢價、高商譽和高減值的風險，有效防止國有資產流失，并進一步實現保值增值。87國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度在并購投資的過程中，除了通過盡職調查、定價估值模型以及交易價值創造藍圖等手段應對的交易風險外，有效設計并購協議（SPA）條款也是規避投中風險的有效手段之一。在合理定價的前提下，國資收購方應積極進行條款談判以保障收購后的經濟利益。合理設計交易條款規避定價風險四并購協議條款設計在規避投中風險的應用舉例設置收購價

117、格調整機制，尤其是對于國資收購方的補償調整機制，減少高溢價下高業績承諾的收購風險。1基于收購后的協議約定商業里程碑完成度，設置分期付款的機制以保護國資收購方利益。2設計收購協議的衍生合約安排，比如授予國資購買方分步收購的看漲期權，增加并購交易的靈活度。3對于收購控股權后原股東仍舊作為核心管理團隊參與被投企業日常管理的，可以靈活運用股權激勵制度來代替一部分對價。4從估值定價模型到風險量化分析再到價值創造藍圖，有效的全流程全周期商譽風險管理在投前就貫穿著投資決策分析、風控體系以及提前規劃投后管理戰略。此外，全鏈條全周期商譽管理不僅要求國有企業在投前和投中把控風險，更對投后整合、持續性的業績監控以及

118、商譽后續計量提出了更高的要求，我們將在下篇詳細闡述商譽確認和商譽的后續計量。結語88國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管全鏈條全周期商譽管理制勝國企并購（下）：商譽會計計量89國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度商譽因控股并購而形成，并購因企業發展而肇始。商譽管理并非僅僅是財務報告的計量要求，上篇主要探討了全鏈條全周期商譽管理能力貫穿投資決策分析、風控體系搭建、日常業績監控、交易價值創造的整個過程，最終通過合并對價分攤工作在財務報表中得以體現，并通過商譽減值測試對全流程商譽管理結果進行量化檢視。本篇將以國資收購方投后管理作為主線，繼續探討商譽的計量、業績追蹤和商譽披露。90國企改革觀象

119、臺 2022 年度 國資監管根據企業會計準則第 20 號-企業合并的要求，企業開展控股并購需要執行合并對價分攤工作。合并對價分攤指對被購買方的各項資產和負債的公允價值進行計量，也包括被購買方原來沒有在報表上確認的無形資產及或有負債。收購價格超過可辨認凈資產公允價值的金額即確認為商譽。根據會計準則的要求，合并對價分攤工作是基于收購完成日的會計處理，通常在收購完成后的會計年度內完成，這也是其在交易過程中的重要性往往被國資收購主體忽略的主要原因之一。但事實上收購前的模擬合并對價分攤亦是非常重要的，其關鍵工作如下：嚴格商譽初始計量，認真執行合并對價分攤一提前預判本次收購交易對未來合并利潤的可能影響以及

120、形成的商譽金額范圍，可以充分揭示收購后對國資收購方的合并財務報表的潛在影響和風險可控程度。投后合并對價分攤必須嚴格根據企業會計準則的要求，基于收購日的各項經審計財務數據，將合并成本在并購日資產負債中（有形資產、無形資產、賬面負債、或有負債等）進行合理分配，得到可辨認凈資產的公允價值，確實不可辨認的部分才可確認為商譽。對可辨認無形資產進行識別和價值計量對或有負債進行識別及分析合理分析商譽的組成內涵91國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度1.對可辨認無形資產進行識別和價值計量在這一步中，實務上常見難點是對無形資產的識別和計量工作?？杀孀R無形資產往往與初始商譽金額大小存在直接的此消彼長關系。根據

121、企業會計準則解釋第 6 號，合并對價分攤中滿足以下條件之一的，應確認為無形資產：1.源自合同性權利或其他法定權利；2.能夠從被購買方中分離或者劃分出來。國資收購方應結合收購目的和上述無形資產確認條件，對可辨識無形資產進行合理識別，該項工作對未來年度合并報表的損益情況和商譽減值風險有較大的影響?？杀嬲J無形資產的識別和評估方法市場相關商標、認證標志互聯網域名非競爭協議客戶相關客戶關系客戶名單尚未交付訂單基于技術專利專有技術計算機軟件數據庫配方、生產流程基于合同特許經營權許可證受惠合同廣播權供應合同藝術類圖書雜志圖片、照片、聲音圖像資料市場比較法 活躍的市場交易 可比市場收益法 多期超額收益折現法

122、節省許可費折現法 增量收益折現法成本法 更新重置成本 復原重置成本估值基礎“一項無形資產的價值等于收購一項與其類似資產的價格”“一項無形資產的價值等于它能創造的經濟利益”“一項無形資產的價值等于收購或建造類似資產的成本”經濟利益是否由合同或法律規定？是否可以分離是否對資產擁有充分的控制權是是是是是否否否否否否是否有未來經濟利益未來經濟利益是否可以單獨辨認？可辨認的無形資產經濟使用年限不確定？商譽不攤銷 在經濟使用年限內攤銷92國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管商譽的組成內涵以及減值風險2.對或有負債進行識別及分析或有負債是指過去的交易或者事項形成的潛在義務，其存在須通過未來不確定事項的發

123、生或不發生予以證實或過去的交易或者事項形成的現時義務。比較常見的或有負債是對外提供債務擔保、資產抵押、未決訴訟、ESG 相關的潛在負債和產品質量保證等。國資收購方應該充分識別標的公司在收購前存在的并購后可能會被識別成或有負債的或有事項，將其納入收購協議談判，評估其預計的財務影響。3.合理分析商譽的組成內涵商譽代表了購買方為從不能單獨辨認和獨立確認的資產中獲得預期未來經濟利益而付出的代價。在合并對價分攤中，收購方需要仔細思考賬面中確認的商譽的內涵并分析未來協同效應實現的相關風險。在初始確認過程中，合理分析商譽的組成內容對于后期控制商譽風險至關重要。除了對無形資產公允價值展開詳實的分析，通過對比同

124、行業可比交易的合并對價分攤結果中的商譽占比，也是判斷衡量商譽合理性的可行方案。預期協同效應持續經營要素收購方的超額支付未來持續擴展市場的能力不可辨認的無形資產要素（如優秀的管理團隊、良好的政府關系等）對收購控制和減值測試流程設計的需求增加 錯誤估算協同效應價值 投后價值創造不成功 業務整合不及預期 市場發生不可預計變化未來減值風險？93國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度在合并對價分攤工作中，可辨認無形資產和商譽的金額大小對后續合并財務報表均具有重要的影響。較高的無形資產會帶來較大的攤銷從而降低利潤，但相對是較為長期但緩釋的影響方式；相反，較高的商譽會帶來較高的一次性大幅減值風險。因此，商

125、譽的初始計量，即合并對價分攤工作，對于收購方合并財務報表至關重要。執行投前模擬合并對價分攤工作對于衡量未來財務報表風險也是有效的風險控制手段?？杀嬲J無形資產和商譽對財務報表的影響賬面價值商譽（不確定年限）商標（不確定年限）客戶關系（確定年限）技術（確定年限）潛在的減值風險潛在的減值風險年份更高攤銷額更小未來收益波動性更低減值風險資本市場反應低商譽更低攤銷額更大未來收益 波動性更高減值風險資本市場反應高商譽94國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管在并購交易完成后，國有企業應當對收購標的公司進行業績追蹤和監控，按照會計準則的要求在每年年末進行商譽減值測試，以滿足其合并財務報表的編制要求。重視并

126、購后的業績跟蹤和商譽計量二商譽減值測試的要點根據企業會計準則第 8 號-資產減值，商譽需要在資產組或資產組組合中開展減值測試。商譽資產組中通常應包含運營性質的長期資產（固定資產、無形資產、使用權資產等）以及合并報表層面的商譽，而不應該包含流動資產。商譽減值測試是商譽管理的檢視梳理、明確商譽減值跡象的具體情形重點關注關鍵參數合理性加強對減值跡象的動態跟蹤監控不得以業績補償為由不進行減值測試 現金流和效益持續惡化或明顯低于預期；主要產品技術升級迭代；行業環境或產業政策發生根本改變；所在國別地區宏觀環境風險突出。嚴格按照會計準則要求，在減值跡象出現時及時進行減值測試，每年年度終了應當集中對商譽進行減

127、值測試。要合理區分并分別處理商譽減值事項和并購重組相關方的業績補償事項，不得以存在業績補償承諾為由不進行商譽減值測試。01030204商譽減值跡象的具體情形 對減值跡象動態跟蹤監控關鍵參數合理性 重點關注 關注減值跡象對未來現金凈流量、折現率、預測期等關鍵參數的影響，合理確定可收回金額，必要時可聘請相關專家/獨立第三方參與減值測試；連續3年出現減值跡象但測試結果未顯示發生減值的要重新審視關鍵參數的合理性。95國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度此外還需要關注收購是否對其他的資產組能產生較強的協同效應，如果存在這種情況，商譽應該按照創造協同效應的比例在不同的資產組內進行分攤。實務中商譽減值測

128、試常見誤區如下：商譽減值測試同樣是通過估值模型完成的以財務報告為目的的風險衡量工作，在這個過程中要充分結合定價估值分析模型，對出現減值風險的核心因素進行分析、回顧和改進。商譽減值測試作為全鏈條、全流程商譽管理的最后一個檢視環節，是收購后標的公司業績在資產負債表的重要體現。如果商譽減值測試不符合會計準則的要求，國資收購方的合并財務報表將會產生財務信息的錯配和盈余管理空間。因此，企業應當建立完善的商譽減值測試制度并將其納入并購交易全面風險管理的框架。未充分辨識與商譽相關的資產組或資產組組合 未考慮企業合并所產生的協同效應 未合理地分攤商譽賬面價值，缺乏合理依據確定分攤基礎（如公允價值）未將歸屬于少

129、數股東的商譽調整計入相關資產組或資產組組合賬面價值 重組等事項完成后未重新認定資產組并合理分攤商譽的賬面價值 無合理理由隨意變更商譽所在資產組或資產組組合商譽分攤至資產組或資產組合時存在的問題實行商譽減值測試時存在的問題 未恰當計提商譽減值損失和相關資產組或資產組組合的減值損失 未將減值金額在歸屬于母公司股東和少數股東的商譽之間進行分攤 采用預計未來現金凈流量的現值估計可收回金額時，可收回金額與賬面價值的確定基礎不一致，如：期初營運資金的影響對下列事項的預測缺乏合理證據支持：未來現金凈流量、折現率、預測期96國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管商譽信息披露是商譽管理的重要內容。企業應當按照

130、會計準則要求規范披露所有與商譽減值有關的重要有用信息，不斷提高完整性、真實性和可比性。要全面反映商譽所在資產組的相關信息，資產組構成發生變化應當充分披露導致其變化的事實與依據。要全面反映商譽對應資產組并購預期實現情況。細化商譽披露要求、加強商譽的風險披露三1.財務報告相關披露企業應在財務報告中披露與商譽減值相關的且便于理解和使用財務報告的所有重要、關鍵信息。具體來看：應充分披露商譽所在資產組或資產組組合的相關信息，包括該資產組或資產組組合的構成、賬面金額、確定方法，與以前年度不一致的應當說明存在的差異及原因。應在披露商譽減值金額的同時，詳細披露商譽減值測試的過程與方法，包括但不限于可收回金額的

131、確定方法、重要假設及其合理理由、關鍵參數（如預計未來現金流量現值時的預測期增長率、穩定期增長率、利潤率、折現率、預測期等）及其確定依據等信息。形成商譽時的并購重組相關方有業績承諾的，應充分披露業績承諾的完成情況及其對商譽減值測試的影響。97國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度2.內部審批流程披露 當商譽減值損失構成重大影響時，公司應嚴格按照公司章程等規定及內部授權，履行商譽減值計提的內部審批流程，及時進行信息披露。全鏈條全周期商譽管理貫穿國企的投資決策分析、風控體系搭建、日常業績監控、交易價值創造以及商譽確認和計量整個過程。只有重視并購過程中的定價風險管理，才能從源頭上維護并購交易過程中的

132、國有資產安全。通過投后整合和后續的持續監控，為國資收購方持續賦能，制勝并購交易。結語98國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管以聚變式重組，構建政府平臺公司新增長極99國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度近期甘肅、陜西、山東等地發文推動地方政府平臺公司轉型，推進平臺公司整合是各地普遍采用的手段。通過成功的重組整合，可以聚攏資源、聚焦主業，改善財務指標、提高經營能力，既有助于穩定現有的融資能力，又有助于調整融資結構，拓展融資渠道，兼顧短期與長期的需要，特別是對于區縣級政府平臺公司而言，站在區縣發展角度，積極整合區域內資源，嚴控債務，強化企業治理，提升管理能級，是其做強做優做大、煥發活力的重

133、要戰略選擇。政府平臺公司重組加速，多地出臺整合重組指導意見一隨著國發20215 號、銀保監發202115 號文等文件的出臺，尤其是國發20215 號文要求“對失去清償能力的要依法實施破產重整或清算”，為促進地方政府投融資體制改革，近期多地陸續發文推動政府平臺公司市場化轉型。從整合后數量要求上來看，陜西、云南、湖南、重慶等部分省、直轄市地區按照行政級別在市、區、縣層面按照一定要求限定了平臺公司的數量規模，從而推動區域內平臺公司的整合，例如陜西省提出“原則上市級平臺不超過 4 家，國家級開發區平臺不超過 3 家，省級開發區和縣（區）級平臺不超過 2 家”、重慶市提出“每個區縣（自治縣）確定的公益性

134、項目建設單位不超過 3 家”、云南省提出“按照資產規模的大小限定保留的企業數量”。從整合的整體工作思路上來看，甘肅、山東等地多數遵循“相近業務、相同板塊、相似職能”的原則和邏輯，推進“類型劃分、清理撤銷、資產注入、整合資源”等具體工作，明確整合后的角色分工與發展定位，堅持聚焦主責主業核心發展路徑，全力服務地方經濟和產業升級，主動培育市場化發展的核心競爭力，基本形成了較為明確的指導意見和頂層工作思路。100 國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管省/直轄市文件名稱主要內容重慶市關于加強融資平臺公司管理有關工作的通知每個區縣（自治縣）確定的公益性項目建設單位最多不得超過 3 家。甘肅省關于推進市

135、縣政府融資平臺公司整合升級加快市場化轉型發展的指導意見除數量限制外，明確通過劃分類型、整合資源、注入資產、清理撤銷、歸并整合、以市帶縣等方式，著力推動現有市縣政府融資平轉型成為權屬清晰、多元經營、自負盈虧的市場綜合性國有資產運營（集團）公司。山東省關于推進政府融資平臺公司市場化轉型發展的意見對“空殼類”平臺公司，依法清理注銷；對兼有政府融資和公益性項目建設、運營的“復合類”平臺公司，通過兼并重組等方式整合同類業務，轉型為公益性事業領域市場化運作的公益類國有企業；對于“市場類”融資平臺公司，轉型為商業類國有企業。陜西省關于加快市縣融資平臺整合升級推動市場化投融資的意見除西安市、西咸新區外，原則上

136、市級平臺不超過 4 家，國家開發區平臺不超過 3 家，省級開發區和縣（區）級平臺不超過 2 家。湖南省中共湖南省委人民政府關于嚴控政府債務性增長切實防范債務風險的若干意見根據有無實質性經營活動和市場競爭能力對平臺公司采取注銷一批、整合一批、轉型一批的方式進行處置。市級平臺數控制在 3 個以內，縣級不得超過 2 個，鄉鎮一律不得設立融資平臺公司。云南省云南省深化國有企業改革三年行動方案（20182020年）原則上國有資產規模 2000 億元以上的州市，保留不超過 8 戶企業；國有資產規模介于 300 億元到 2000 億元之間的州市，保留不超過 5 戶企業；國有資產規模在 300 億元以下的州市

137、，保留不超過 3 戶企業；縣（市、區）不再保留企業，確有必要可保留 1 戶企業。資料來源：普華永道根據公開信息整理部分政策發布地方示例101國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度政府平臺公司重組整合模式與經驗二從當前各地陸續推行的整合重組方式上來看，全面貫徹落實了國發201823號文、國發20199 號文、國發20215 號文以及銀保監發202115 號文的總體工作要求，并充分結合地方實際情況開展具體工作。從“區域發展升級、產業協同壯大、大類資產盤活和金融賦能經濟”的角度出發，當前各地政府平臺公司整合重組可以分為“新設主體吸納整合全域資源、原有核心企業延鏈補鏈發展、打散重組業務資產分類整合”

138、在內的三種類型，各地市在此基礎上也在逐步開展合理范圍內的調整與創新。1.以新設平臺公司，整合吸納全域資源整合吸納全域資源，新設平臺公司是一攬子資源的盤活，由政府作為整合重組的操盤手，通過新設平臺集團，打破原有行政級別和區域限制，一盤棋進行資源的摸排與整理，并按照全域發展思路和頂層規劃引導進行統一部署、集中布局，包括資產劃轉、股權劃轉等重要手段，逐步將優質資源進行集中注入和管理，提高國有資產利用率，夯實資產管理效率。2.以核心企業為主，吸納整合延鏈補鏈以核心企業為主進行延鏈補鏈的整合重組，是推動重組重心從“橫向戰略性整合構建規模效應”到“縱向產業鏈整合構建產業協同優勢”的重要手段和舉措。以核心企

139、業為主體，吸納區域內同類產業資源及產業上下游資源，最大化釋放平臺公司的資源優勢，攥指成拳，釋放改革紅利，提升國有資本配置效率，逐步構建真正意義上的具備高水平產業競爭能力和市場競爭優勢的核心企業。102 國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管3.打散梳理，重組歸集同類業務及資產打散梳理，重組歸集同類業務及資產的核心是根據資產屬性或業務關聯性進行通盤考慮，按照公益性資產、準公益性資產和經營性資產的核心特點、不同業務的內在聯系以及業務原有承接主體的發展現狀，開展相應的資產類型劃分及業務的歸集整理，將相應資產和業務進行統一布局，分別注入新設主體，逐步整合重組，化解原有平臺公司的資產管理困境和債務危機

140、。政府平臺公司整合重組核心關注點三減少數量和做大規模不是最終目的，重組是要使政府平臺公司更有效發揮功能作用，加快市場化轉型步伐，明顯提升發展質量。整合重組是一項復雜系統性工程，重組的成功與否需要綜合考量各類要素，最大程度控制潛在風險，做好個體發展與總體均衡。因此，要真正實現平臺公司整體發展能力躍升要構建“以整合重組為頂層思維，以業務整合、資產整合、管理整合、稅務籌劃等內容為落地和抓手”的總體思路，需要重點關注以下核心內容并做好準備工作。一是在資產整合方面，要做好資產清查，對資產進行詳細梳理，明確各類資產屬性和潛在用途，無論是未來用于融資的底層資產抑或是具備市場化運營潛力的資產，均要做好相應的分

141、級分類，并根據平臺公司發展戰略積極推動優質經營性資產注入和不良資產的逐步清退，有效串聯平臺公司整合重組后的發展戰略，逐步擴大并提升平臺公司資產規模和資產質量。二是在業務整合方面，要聚焦主責主業，以突出可操作性和可持續發展為原則，以集團公司功能定位和戰略目標為指引，歸并同類業務，減少子公司法人數量，構建平臺公司多層次的業務圖譜，形成主業明確、相關多元、優勢互補、合力突破的有效局面，全方位增強企業的競爭實力，實現企業經營規模和經濟效益的增長。103國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度三是在管理整合方面，涉及不同主體間的戰略整合、組織架構、組織管控、財務整合、人力整合、企業文化整合等工作。平臺公

142、司在整合重組之后，需要重新制定全新的發展戰略；組織架構在整合過程中要符合企業總體戰略要求，將利益相關方的組織架構進行有機結合并在此基礎上進行一定的調整和革新；需根據整合后公司戰略及組織架構，管理成熟度等因素，確定母子公司權責界面，構建合理管控模式，并確定公司重點業務流程及管理制度；對財務管理機制進行創新，完善財務流程及成本管理流程，對融資活動進行有效的控制；建立起“崗位工資”的市場化薪酬體系和更加適應市場經濟的企業內部管理運營新機制；企業文化更是要確保原有主體充分融入和適應重組后的企業文化與價值觀等。此外，由于整合重組涉及多宗交易，要圍繞眾多公司分布和股權架構的調整做好稅務考量，并主動提示整合

143、重組方案每個交易步驟中的重大稅務影響、資金周轉要求、主要變更程序，從而確保股權架構變動過程中的稅負降低或遞延。針對運營主體，開展業務經營過程中的涉稅風險分析，識別業務處理的稅收優化機會，從而為更加科學合理的整合重組方法做好鋪墊和準備。104 國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管統籌考慮分步實施，聚變式整合重組實施路徑四穩步推進政府平臺公司重組整合，需要構建“梳理遺留問題、理順體制機制、謀劃頂層設計、做好職能戰略、優化協同發展”五位一體的舉措及對策，以實現整體戰略布局優化、業務結構優化、資產質量優化、企業經營業績優化和服務區域經濟發展能力提升。1.梳理遺留問題在整合重組整體方案明確前，需要對

144、相應國資國企梳理過往歷史遺留問題，包括資產運營狀況、歷史債務狀況等重點內容。其中針對歷史債務問題，需要重點考慮未來整合重組后可能發生變化的信用評級、債務償還等核心要素，前置安排好與債權主體、評級機構的多輪深度溝通，形成一個能夠達成基本共識的解決思路。同時針對資產運營情況，要做好針對大量不同類別資產的盤點與梳理，明確各類資產狀態、評估價值及潛在運營潛力，為后續開展資產劃轉做好鋪墊與準備。2.理順體制機制推進平臺公司整合重組的重要意義之一是為了讓平臺公司逐步脫離對地方政府的長期依賴，培育參與市場化競爭和持續造血的能力，因此需要在整合重組前，明確出資人和政府平臺公司的角色與定位，做好權限的梳理和調整

145、，下放部分權限至平臺公司，地方政府和有關機構真正扮演好出資人角色，做好制度建設、營商環境等支持保障，同時平臺公司在服務經濟建設和產業升級的同時全力做好市場化業務拓展。此外，要針對性的設計考核機制，弱化行政干預，減輕平臺公司“業績壓力”。105國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度3.謀劃頂層設計綜合研判區域發展環境和上位發展要求，積極對標先進區域和典型企業，前瞻且貼合區域實際情況設定整合重組后平臺公司的發展定位，明確清晰的發展愿景和使命。從服務區域經濟、保障產業升級等多個維度出發，明確各業務發展思路，系統性對業務板塊和運作體系進行優化，合理設計平臺公司相應的核心發展任務，并逐一明確更加細化的

146、戰略路徑。同時構建完善的包括法人治理、組織管控、人力體系、企業文化、財務體系等重點內容的保障機制，并根據相應的發展路徑構建行動路線圖，分階段、分層次推進未來發展戰略，以及做好相應的戰略落地分解及督察復盤工作，階段性就發展任務推進，并對戰略進行優化與調整。4.做好職能戰略在明確具體發展戰略思路后，需要就具體保障機制和職能戰略逐步進行科學引導和統籌安排。一是要構建與戰略要求相匹配的組織形態，形成完備、精簡、高效的職能機構與一定數量的專業化公司；二是要構建與不同業務成熟度相適應的組織管控形式，最大限度激發不同業務的潛在活力；三是是構建相適應的薪酬管理體系和人才培養體系，強化人員激勵和內培外引，逐步儲

147、備更加全面的專業化人才；四是要構建更加高效的財稅體系，形成符合現代化企業治理要求的財務管理和稅務管理結構；五是要前置儲備數智轉型手段，鏈接信息孤島，打造統一、集中、高效的數據決策與支撐體系，真正讓平臺公司的業務管理、資產管理、財稅管理等內容實現敏捷的數據動態看板，逐步讓數據轉變為資產，讓資產轉變為“資本”。106 國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管5.優化協同發展地方政府更加系統地站在區域發展層面，圍繞不同平臺公司的合理定位，明確各自的核心發展主線與任務，確保各個平臺公司或單一平臺公司不同業務之間形成良好的配合與促進。同時，要確保企業發展與地方發展的協同、區域內企業主體之間的協同、企業內

148、業務結構之間的協同，形成“平臺公司發展、產業升級、地方發展”的良性發展生態，構筑穩定的生態結構，不斷做大擴容“生態圈”和“朋友圈”，形成具有品牌性、推廣性的平臺公司整合重組典型示范。107國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度108 國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管政企合作發揮戰略支撐作用，搶占片區開發高地109國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度發展壯大城市群、都市圈，分類引導大中小城市發展方向和建設重點，是我國進入高質量發展階段，穩步推進新型城鎮化進程，建設強大國內市場和擴大內需，構建新發展格局的必然要求，也是我國轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的核心抓手。在區域經濟

149、發展的要求下，片區綜合開發是城市建設發展的主要模式，然而在中華人民共和國預算法關于推進政府和社會資本合作規范發展的實施意見（財金 2019 10號）以及 政府投資條例 等政策背景下，政府債務受到嚴控，傳統單一的純公益性基礎設施類項目因無經營性現金流而面臨難以融資等問題，如何發揮政府平臺公司的力量，高質量進行片區綜合開發，實現區域經濟發展目標值得深入探討。采取政府和社會資本合作，特別是與政府平臺公司合作開展片區綜合開發已成為趨勢，政府發揮指導監督職能，政府平臺公司采取市場化運作方式，在實現政府投資向企業投資轉化和政府債務隔離的同時，政府平臺公司也實現了市場化轉型。110 國企改革觀象臺 2022

150、 年度 國資監管中國區域經濟發展聚焦都市圈和城市群一城市群是新型城鎮化的主體形態，而都市圈就是城市群發展的“硬核”。按照十四五規劃布局，我國重點建設的城市群有 19 個，包括較為成熟的長三角、珠三角、京津冀城市群，也包括滇中、蘭州西寧等需進一步培育發展的城市群。都市圈均圍繞核心城市形成，匯聚大量人口，創造大量經濟效益，是區域經濟發展的核心引擎。在國家政策支持和引導下，自 2021 年以來，南京、福州、成都都市圈發展規劃先后獲批。中國重點建設城市群城市群優化提升京津冀、長三角、珠三角、成渝、長江中游等城市群發展壯大山東半島、粵閩浙沿海、中原、關中平原、北部灣等城市群培育發展哈長、遼中南、山西中部

151、、黔中、滇中、呼包鄂榆、蘭州西寧、寧夏沿黃、天山北坡等城市群資料來源：普華永道根據中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要整理111國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度國家發展改革委批復都市圈時間都市圈范圍總面積（萬平方公里）常住人口（萬人）GDP（萬億）2022 年2 月西安都市圈西安市全域(含西咸新區)，咸陽市秦都區、渭城區、興平市、三原縣、涇陽縣、禮泉縣、乾縣、武功縣，銅川市耀州區，渭南市臨渭區、華州區、富平縣，楊凌示范區2.06 萬平方公里2020 年1802 萬人2020 年 1.3 萬億2022 年2 月長株潭都市圈長沙市全域、株洲市中心城區

152、及醴陵市、湘潭市中心城區及韶山市和湘潭縣1.89 萬平方公里2021 年1484 萬人2021 年1.79 萬億元2021 年11 月成都都市圈成都市，德陽市旌陽區、什邡市、廣漢市、中江縣，眉山市東坡區、彭山區、仁壽縣、青神縣，資陽市雁江區、樂至縣；規劃范圍拓展到成都、德陽、眉山、資陽全域2.64 萬平方公里（拓展范圍3.31 萬平方 公里）2020 年2761 萬人（拓展范圍 2966萬人）2021 年 2.5 萬億元（拓展范圍）2021 年5 月福州都市圈福州、莆田兩市全域，寧德市蕉城區、福安市、霞浦縣、古田縣，南平市延平區和建陽區、建甌市部分地區，及平潭綜合實驗區2.6 萬平方公里202

153、0 年1300 萬人 2020 年 1.5 萬億元2021 年2 月南京都市圈江蘇省南京市，鎮江市京口區、潤州區、丹徒區和句容市，揚州市廣陵區、邗江區、江都區和儀征市，淮安市盱眙縣，安徽省蕪湖市鏡湖區、弋江區、鳩江區，馬鞍山市花山區、雨山區、博望區、和縣和當涂縣，滁州市瑯琊區、南譙區、來安縣和天長市，宣城市宣州區；規劃范圍拓展到南京、鎮江、揚州、淮安、蕪湖、馬鞍山、滁州、宣城8 市全域及常州市金壇區和溧陽市2.7 萬平方公里（拓展范圍6.6 萬平方公里）2019 年2000 萬人（拓展范圍 3500 萬人）2021 年 4.6 萬億元（拓展范圍）資料來源：普華永道根據公開信息整理112 國企改

154、革觀象臺 2022 年度 國資監管2022 年 4 月召開的中央財經委員會第十一次會議，提出要適度超前進行基礎設施建設，圍繞全面加強基礎設施建設、構建現代化基礎設施體系，會議提出“要多輪驅動，發揮政府和市場、中央和地方、國有資本和社會資本多方面作用”。未來都市圈建設將帶動城市基礎設施建設等領域的投資，片區綜合開發逐步成為各地產業振興、區域經濟發展及城鎮化建設的重要抓手。113國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度政府平臺公司是片區綜合開發的主要力量二片區綜合開發尚無統一和明確的定義，一般是指在符合國家及地方規劃的前提下，對相對成片、具有一定規模的區域進行系統性開發改造、建設、運營等，具備規模

155、大、時間長、開發資金需求量大、涉及業態多樣等特點，是需要精密籌措的系統化工程，這決定了片區綜合開發需要充分調動政府、政府平臺公司、社會資本等各種資源，在有序推進項目建設的同時實現共贏。從政府角度看，近年，政府先后出臺中華人民共和國預算法關于推進政府和社會資本合作規范發展的實施意見（財金201910 號）以及政府投資條例等政策，地方政府財政收入增速放緩，融資渠道有所收緊，在此背景下，政府需要探索新的發展模式對區域進行整體規劃，加快產業導入，提升管理運營能力，因此，加強與政府平臺公司及社會資本合作，可迎合政策要求、提高項目運作效率，適度超前開發建設，提升區域競爭力，助推經濟高質量發展。從政府平臺公

156、司角度看，政府平臺誕生之初主要職責是為地方政府融資并進行基礎設施建設，但自 2014 年開始，在國務院關于加強地方政府性債務管理意見（國發201443 號）關于堅決制止地方以政府購買服務名義違法違規融資的通知（財預 201787 號）等政策背景下，政府平臺公司作為由地方政府控股、服務當地基礎設施建設的特殊法人主體，實現市場化轉型刻不容緩，需要從單純的建設主體轉變為投資主體，從傳統基礎設施建設轉變為投建營全生命周期服務，需要在項目基本盈虧平衡的前提下做好政府賦予的城市開發建設運營任務，同時以可帶來現金流的市場化業務作為補充。政府平臺公司積極參與片區綜合開發，可尋求到市場化轉型路徑。114 國企改

157、革觀象臺 2022 年度 國資監管以政企合作模式作為片區綜合開發的主要模式三根據參與主體在片區綜合開發中參與程度不同，片區綜合開發可以分為政府主導型、政企合作型，以及完全市場化三種模式。當前，中國城市群和都市圈建設進入以人為核心的城市化，以及以經濟發展為核心的區域開發階段，決定了片區綜合開發模式的選擇不能短視地考慮單個項目以及短期收益，由于片區綜合開發業務規模大、跨時長、資金巨、業態廣、涉及雜、聯動強、一步不慎便容易陷入泥沼。所以，需要與眾多合作伙伴共擔風險，借助合作伙伴專業能力實現發展，因此，政企合作成為當下片區綜合開發的主流模式。在政企合作模式下的片區綜合開發同樣需根據項目類型選擇合適的合

158、作模式，對于片區綜合開發中的各個環節或項目采用不同的模式開展，進而提高項目運作效率，常見的政企合作模式有 PPP、ABO、F+EPC、特許經營等。115國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度項目運作方式主要內容適用項目PPP（政府和社會資本合作模式）政府與企業通過簽訂合同的方式開展合作，捆綁運營，利益共享，項目的收入來源主要是建設投資服務費和產業發展服務費收入。該模式一般適用于具備公共性和運營性的綜合開發類項目，如城鎮綜合開發、保障性安居、市政工程等項目。ABO（授權 建設 運營 模式）政府一般授權政府平臺公司作為項目開發主體及政府方出資代表，并由其招募社會資本方合資成立項目公司，由項目公司

159、具體負責項目的投融資、設計、建設、運營等工作。適用于土地一級開發、項目主體建設、片區產業招引的整體片區綜合開發項目，但財政部指出，ABO 模式是尚無制度規范的項目開發模式，存在一定地方政府隱性債務風險隱患。需要在項目實施過程中注意避免政府財政兜底或固定回報、充分發揮社會資本的力量來規避隱性債務風險。F+EPC(融資+設計 采購 施工總承包模式)是指工程總承包單位承攬整個項目的融資、設計、采購、施工工作，在合規的前提下，總承包單位可以利用自身資源優勢，替業主找到優質融資渠道，促進業主和金融機構之間的友好合作，進而獲取項目的施工總承包 身份。純公益性項目和準經營性項目若采用此種模式可能會產生隱性債

160、務風險，因而對于前期資金需求大的經營性項目較適合采用 F+EPC 模式。特許經營該模式指政府采用競爭方式依法授權某一主體，通過協議明確權利義務和風險分擔，雙方約定在一定期限和范圍內開展投資建設、運營并獲得收益，同時提供公共產品或公共服務等。適用于能源、交通運輸、水利、環境保護、市政工程等基礎設施和公用事業領域的特許經營項目。116 國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管政府平臺公司參與片區綜合開發要點四在政企合作模式下的片區綜合開發項目具有整體規劃、封閉運作、自求平衡、市場化專業運營等性質，基于此，政府平臺公司在參與片區綜合開發項目時需重點關注如下幾個方面：1.精準整體規劃做好區域定位片區綜

161、合開發整體規劃需要“多規合一“進行全生命周期系統性整體規劃，在規劃階段，精準進行客群分析及定位，充分考慮產業及城市發展訴求，畫好片區藍圖，需要在政府指導下，立足區域資源稟賦和發展基礎，協同咨詢策劃公司、規劃設計機構、招商運營公司等給予精準規劃定位建議，使規劃、建設、運營方案能相互銜接，確保精準規劃、項目落地建設、后期招商運營有序。2.共商共謀共建，搭建合作關系片區綜合開發項目投資大、周期長、項目類型多樣，政府平臺公司需發揮資源協調和整合能力，堅持“政府主導、企業主體”原則，構建開放合作平臺，共同參與片區綜合開發各個環節。政府是在其中扮演審批者、決策者和監督者的角色，全面把控項目方向、質量并保障

162、公共利益；政府平臺公司是統籌管理項目建設、產業導入、城市運營維護的核心主體；片區開發建設合伙人發揮各自專業能力、品牌或資金優勢，分散片區開發風險，加快開發建設運營。117國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度3.做好開發策略及投融資規劃片區綜合開發遵循產業及城市發展規劃，在考慮長遠片區發展基礎上，在明確片區規劃范圍內，分期投資，滾動開發，保持較好的投入產出節奏，集約高效利用土地，合理確定功能配比及開發節奏，根據區域特點配備完善的功能與業態，實現“整體規劃、分片設計、開發一片、成熟一片”的格局。開發策略的落實有賴于精細的投融資規劃及資金平衡設計，著眼于片區綜合利益，在經濟發展與公共利益之間，尋

163、求商業開發、物業升值、特許經營、項目運營等多種收益在較長時間維度下的資金綜合平衡，以時間換空間，確保片區整體效益和長遠效益的最大化。4.強化運營打造產業核心競爭力片區綜合開發是一項系統工程，區域內產業發展情況及產業帶來的人財物聚集情況是片區可持續發展的核心，能否引進優質的產業資源是片區發展的關鍵。因此，在片區開發過程中，需要充分考慮產業發展，精準進行產業規劃定位，強化產業招商，打造產業核心競爭力，構建現代化產業配套服務體系，構筑產業發展生態，實現產城一體化發展。118 國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管一審多果助力地方國企內審成果價值提升的探索119國資監管 國企改革觀象臺 2022 年

164、度“十四五”時期，落實黨中央對審計工作的部署要求，地方國企要加強審計工作統籌，優化審計資源配置，做到應審盡審、凡審必嚴、嚴肅問責，努力構建集中統一、全面覆蓋、權威高效的審計監督體系，更好發揮審計的監督作用。地方國企審計部門面對日益提升的管理咨詢訴求，審計資源不足難以滿足需求，亟需一套既能滿足要求，又可以有效應對挑戰，實現內審價值提升的工作方法和優秀實踐。地方國企一審多果實踐方法的探索一一審多果核心是通過開展一次現場審計工作，同步解決多個審計項目需求，形成多套審計成果結論的方法。該方法可能是當前有效解決目前審計資源緊張，審計成果價值不夠等矛盾的有效措施。借助一審多果，可形成符合集團管理需求的總體

165、評價意見，為集團公司提供有價值的獨立意見。一審多果工作示意圖總體考慮年度審計成果年度常規工作任務：經責審計、審計跟蹤等常規審計工作安排路徑一審多果下工作路徑審計工作關注點從管理需要確定的審計成果內容一審多果審計工作安排常規審計報告專項審計報告、全面審計報告審計程序及底稿豐富審計評價關注點常規工作下審計安排優化審計計劃年度滿足常規工作任務同步形成多套審計成果要求審計程序支撐多審項目安排審計程序鏈接各項審計需求以常態審計工作內容為基礎；融入需要評價內容的審計關注點，落實在程序及底稿層面，（如本年計劃同步開展合同專項審計，因此在投資、銷售、采購、合作方檢查方面增加合同審計程序，并細化審計內容）。安排

166、審計資源分配，確保一次審計，滿足多項目標；搭建報告框架，以終為始確定審計評價范圍及內容；確保評價范圍適足性，適當延伸，避免評價依據不足。120 國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管1.精準的審計工作計劃以及明確的報告框架內容精準的審計工作計劃要求從一開始就要求必須明確審計目標確定，包括：確定審計結論，以及擬開展審計評價的維度，確定審計范圍以及審計資源的配置，最后才是具體審計安排。具體步驟如下圖：實現一審多果，一果多用關鍵是做好以下四項工作。確定評價重點及評價結論對一審多果應用非常關鍵，要求內審負責人從開始就有明確的評價對象和計劃，避免臨時增加和臨時調整評價目標的情況。一審多果審計計劃安排示

167、例圖常規年度審計計劃審計成果增值地方國企內部審計評價內容行政及決策管理紀檢監察戰略發展1.經責審計+合同專項+信息系統專項+投資專項成果：經責審計報告、合同管理專項評價報告、投資專項評價報告、系統審計報告2.經責審計+酒店經營專項+資產經營成果：經責審計報告、酒店經營專項報告、資產經營狀況專項報告技術研究與開發財務管理法律合同技術及質量控制安全監管后勤保障信息化管理采購管理人力資源工作計劃:1.XX項經濟責任審計2.營銷費用專項審計3.XX信息系統審計4.審計類咨詢項目（或有）管理領域酒店經營大宗貿易房地產開發資產經營物業經營金融板塊文化產業投資板塊基金投資業務領域審計計劃融入一審多果以經責為

168、基礎評價總體投資管理及執行情況以經責為基礎評價總體資產經營情況121國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度2.借助審計問題庫構建審計關注點實現一審多果并不是一個現場多個項目疊加地工作，而是從評價目標出發，用審計經驗迅速構建一整套審計評價關注點?；仡欉^往各個不同類型審計項目經驗，不同審計項目之間，對于相同的審計領域，如投資、采購、資金等等，審計關注點和審計程序的相關度高，工作內容同質性高，說明一次審計工作進行時，原則上同一項檢查工作可以同時滿足不同類型的審計要求，除了個別程序要適當延申和補充外，工作程序重合度非常高。因此審計負責人需要配備地方國企集團在行業上、管理上和常審常發的審計問題庫，快速

169、確定審計關注點，把不同類型審計項目的審計評價工作有機的整合為一套共用的程序。這是一審多果工作實施的關鍵條件。審計關注點與審計結論的關系投資專項合同專項經責審計酒店經營審計評價內容一審多果核心不是一次做幾個項目，而是通過一套工作程序，形成多項結果對應的審計關注點 審計程序及底稿-決策程序審計程序；-投資領域審計程序；-財務管理審計程序；-酒店銷售業務審計程序問題類型問題領域審計評價關注點管理類問題投資管理1.關注虧損或賬面浮虧項目，落實虧損的原因以及相關人員的責任；2.關注投資決策合規性，關注可行性論證充分性，決策過程是否符合國家規定及企業內控制度要求；3.關注投資收益是否真實、核算準確，有無以

170、虛假投資成果調節損益以及投資有無違規經營等問題。管理類問題合同管理1.關注已簽署合同是否符合合同審批程序，關注合同條例是否偏離公司要求，關注合同中得不利條款及風險影響；2.關注采購合同執行中是否超進度付款，超額付款或不按合同約定付款等問題。行業類問題酒店經營1.關注客房折扣管理是否按照銷售規定執行，是否按渠道確認收入和傭金；2.關注前臺是否坐支現金，是否可以隨意提供折扣折讓甚至免租僅房間。國資監管類問題資產管理1.房產、車輛管理不規范；2.房產閑置；3.房產出租未公開招標；4.賬實不符；5.權屬不符；6.已參加過房改的人按公租房價格租房；7.存在賬外房產和車輛未入賬；8.資產未定期盤點，賬實不

171、符。歷史審計發現財務管理少計提減值準備1.收債權未足額計提減值準備；2.土地資產未計提折舊；3.商譽未定期進行減值測試，計提減值準備；4.存貨未計提減值準備；5.對外投資未計提減值準備。巡視重點問題八項規定違反中央八項規定：1.違規列支煙、超標的酒、購物卡、土特產、超標的禮品；2.招待費無招待清單，僅有發票，現金支付，發票連號，不能說明真實合理去向；3.工資總額外發放其他福利，包括通訊費補貼，過節費等；.122 國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管3.一站式審計程序和審計底稿要實現一審多果落地實施，最重要還是在審計程序和底稿層面實現審計工作的接通與融合，統一現場審計工作內容和要達成的目標。

172、審計底稿須按照審計關注點分解為多項審計任務及具體工作程序，明確檢查內容以確保審計結論的 輸出。審計程序的編制審計關注點審計程序經責程序投資專項合同專項內控專項補充審計程序投資決策 1.落實虧損的原因以及相關人員的責任；2.檢查投資決策合規性，關注可行性論證充分性，決策過程是否符合國家規定及企業內控制度要求，保證科學、民主、正確決策；3.檢查投資收益是否真實、核算準確，有無以虛假投資成果調節損益以及投資是否安全、有無違規經營等問題。1.延伸至全集團的重大投資項目；2.確保各主體審計期間一致，適當延伸；3.匯總各項投資收益情況及投資期間等信息。合同管理 1.合同簽訂：關注已簽署合同是否符合合同審批

173、程序，關注合同條例是否偏離公司要求，關注合同中得不利條款及風險影響；2.合同履行：關注采購合同執行中是否超進度付款，超額付款或不按合同約定付款等問題。1.檢查項目時同時補充了解合同簽訂程序；2.統一關注并收集全體超進度付款，不合規付款的情況。資產管理 1.房產、車輛管理不規范；2.房產閑置；3.房產出租未公開招標；4.賬實不符；5.權屬不符；6.已參加過房改的人按公租房價格租房。7.存在賬外房產和車輛未入賬。8.資產未定期盤點，賬實不符。1.統計房屋資產限制情況；2.統計房屋租賃收入與租賃合同的偏差。財務管理 少計提減值準備1.應收債權未足額計提減值準備；2.土地資產未計提折舊；3.商譽未定期

174、進行減值測試，計提減值準備；4.存貨未計提減值準備；5.對外投資未計提減值準備。無123國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度4.綜合審計問題事實形成多套審計結論審計程序通常指向一個審計問題事實，但僅審計問題本身還不夠，需要從不同維度和角度來評價，才能形成符合管理層和各方需要的審計報告，因此需要審計報告主筆人有效地整合各類審計信息，從多角度評價審計問題，并形成最終的審計報告。各類審計報告的撰寫從責任和損失角度考慮影響從投資管理角度考慮，對外借款是否符合投資項目安排從合同管理角度倒推，合同簽署是否存在內控漏洞和缺陷經責報告考慮事項1.集團及子公司在這問題下相關責任？2.該擔保事項集團與集團記錄

175、是否一致？3.是否出現擔保代償，損失金額多少？投資專項考慮事項1.投資立項如何考慮對子公司借款問題；2.集團公司出資比例？3.股東方是否都承擔了相關義務？4.還有多少對外擔保存在相同情況？合同專項考慮事項1.用章管理流程與審批記錄的銜接？2.其他合同簽署是否存在相同的內控管理問題；3.合同審批流程是否存在合規問題，是否需要完善？124 國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管一審多果在內審實務中的應用介紹二一審多果工作方法專門應對大型地方國企集團審計工作實務中出現審計資源有限、審計成果不足、需要提升審計價值的挑戰時，能有效發揮應有作用。實際應用中我們建議如下開展 工作：1.實施審計計劃階段大型

176、地方省屬國企集團多為三級結構：一級集團管資本，二級板塊管資產管產業，三、四級公司管具體業務經營。集團審計計劃實施階段，對下級公司的審計計劃常常會遇到每年至少要完成 5 至 6 份二級負責人的經責報告，同時需要對二級板塊行業開展以行業為單位或也管理線條為單位的專項檢案例：年度審計計劃目標及安排查，如需要集團下屬二級公司的物流、酒店、投資、金融、資產管理等行業開展專項檢查，或希望對總體投資領域、資金領域、合同管理領域或人效或薪酬福利等開展專項評價。但集團內審部部門往往資源、精力和時間有限，面對集團領導對內審部報告提出更好的集團管理意見訴求時，容易資源難以最優配置的難題。普華永道建議，在現場時間有限

177、的情況，可以考慮基于一次現場審計工作基礎上，同時形成包括各板塊負責任中經責報告及各類專項審計報告，如投資專項、資產專項、合同專項、資金專項評價報告以及總體內控審計報告等等，并形成集團層面總體評價結論。如下圖：集團公司內審部二級板塊投資管理專項內控審計專項合同管理專項資金管理專項審計計劃從原有6個經責項目擴充到10個審計項目，其中4份報告上董事會審閱物流板塊總經理經責審計資產管理板塊董事長經責審計金融板塊總經理經責審計酒店板塊董事長經責審計文旅板塊總經理經責審計投資板塊總經理經責審計125國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度案例：審計底稿的建立2.具體審計現場工作安排階段這個階段關鍵時先確定

178、總體報告框架，制定最終報告結構，例如本次審計要反映總提資產狀況、各板塊債務規模情況、大資金資金支出情況、重大投資開展及及執行情況等等，然后再通過評價范圍和評價內容鎖定評價關注點，并通過審計問題庫逐一匹配審計程序和執行人，這是最關鍵的一項工作，確保每個審計評價點都有充分的程序支持，而且程序之間互不重疊、重復，確保獲取審計證據的充分性，并壓實審計工作職責。其中這個階段最容易忽略的審計范圍的一致性，很多時候因為經責的審計范圍與專項的審計范圍之間存在空白區域，需要提前考慮，避免評價的支撐樣本不充分。編號 審計程序評價目標經責審計投資專項合同專項內控審計任務執行人1項目立項是否經充分審議、討論并批準評價

179、立項管理規范性YYNY甲A2是否存在未批準項目未存檔的情況YYYY甲A3是否存在未構成立項條件的項目過會立項的情況YYNY甲A4是否存在虛構費用名目預存相關費用或挪作他用八項規定遵循性YNNY甲A5抽取特殊情況費用報銷情況，如遺失票據、跨期報銷等YNNY甲A6確認每層分別需要幾個人、委員名單（注意時間段），對比與會人數、人員是否合格評價三重一大決策程序合規性YYYY甲B7董事會會議結論是否清晰，依據是否充分YYYY甲B8投后管理是否缺失、是否盡責、投后報告內容是否真實、是否及時將風險揭示、風險評級是否公允、投后管理責任是否明晰評價投后管理執行YYNY甲B9是否在項目完成首期出資后成立投后小組、

180、及時制定投后管理計劃并經過審議、批準，投后管理計劃是否明確日常監督管理和退出方案等內容YYNY甲B10為非全資子公司(其他股東為民企或個人)提供全額擔保；省屬企業為非國有企業提供擔保業務；為無實質性業務關系的企事業單位提供擔保評價國資監管熱點執行情況YNYY甲B11126 國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管3.審計報告整理階段根據審計現場發現的事實，按照評價維度的差異，各自形成不同的審計報告。審計報告主筆人需要收集和分類掌握的審計信息和問題，對于相同的審計事實，如投資合同簽訂時間和審批時間倒掛的問題，就需要分別從簽訂流程控制，簽訂條款的合規性，投資項目后期出現的問題等等多角度分析，從而得

181、出投資管理從頂層管理的缺失、制定建設的缺失、一二三級管理邊界和職責的缺失、管理流程的缺失、對后續執行的影響、甚至對整個投資項目存在風險的揭示等。從事實和證據出發，選定合適的審計評價角度和依據，從而得出不同報告使用人需要的信息和結論。案例：形成審計報告投資專項報告四份專項報告六份經責項報告全面評價近3年的投資情況全面評價投前立項程序、決策管理、可研報告合理合規性情況評價投資計劃執行情況和偏差評價所有項目投后管理中存在的缺漏識別在投項目的重大風險，提出優化意見.合同專項報告全集團近一年合同簽訂及執行情況全面評價合同簽署合規性以及已審批合同VS已簽署合同總體偏離情況評價合同執行中的不足和缺陷情況評價

182、超合同進度付款、不按照合同交付付款情況識別在合同執行中存在的重大風險，提出優化意見全面評價負責人履職盡職、合法合規、國有資產保值增值經營情況.資金專項報告全集團近一年合同簽訂及執行情況全面評價合同簽署合規性以及已審批合同VS已簽署合同總體偏離情況評價合同執行中的不足和缺陷情況評價超合同進度付款、不按照合同交付付款情況識別在合同執行中存在的重大風險，提出優化意見.內控審計報告對經責及專項發現問題追蹤內控缺失及原因分析評價現有制度中的標準、授權及流程執行的缺失評價內控問題中觸犯集團紅線、底線行為類型評價總體損失金額及相關責任，提出整改建議評價現有內控體系中的弱點和低效環節，比較效率與內控措施成本.

183、127國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度一審多果應用經驗總結：在審計工作開展面臨內審資源不足，以及集團領導對內審管理訴求日益增加的情況下，運用一審多果的工作理念，通過建立審計資源庫，優化審計程序和形成具體的審計底稿，有利于更好地盤活審計資源、積累審計經驗、提升審計質量和價值，相信是全面提升企業內審建設能力的一種優秀的實踐和嘗試。結語128 國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管129國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度普華永道中國國企業務領導團隊梁偉堅 普華永道中國市場主管合伙人 電話：+86(10)6533 2838 郵箱：陳靜 普華永道中國國企業務主管合伙人 電話：+86(10

184、)6533 2067 郵箱：聯系我們130 國企改革觀象臺 2022 年度 國資監管北部周星 普華永道中國北部市場及北京主管合伙人 電話：+86(10)6533 7986 郵箱：于晨 普華永道中國人才和組織咨詢主管合伙人 電話：+86(10)6533 2685 郵箱：幸蕓 普華永道中國人才和組織咨詢合伙人 電話：+86(10)6533 7018 郵箱： 楊懿君 普華永道中國國企業務稅務主管合伙人 電話：+86(10)6533 3208 郵箱：劉晏來 普華永道中國咨詢服務市場主管合伙人 普華永道中國內地及香港私募股權基金 業務主管合伙人 普華永道中國北部并購咨詢服務主管合伙人 電話：+86(10

185、)6533 8863 郵箱：倪清 普華永道中國 ESG 可持續發展市場主管合伙人 電話：+86(10)6533 2599 郵箱：李超普華永道中國北部國企業務服務合伙人電話：+86(10)6533 7839郵箱：龔小北普華永道中國北部國企業務服務合伙人電話：+86(10)6533 7127郵箱：陳春普華永道中國企業融資與并購服務合伙人電話：+86(10)6533 7627郵箱：路谷春普華永道中國企業購并服務合伙人電話：+86(10)6533 2920郵箱：張國俊普華永道中國山東主管合伙人電話：+86(532)8089 1818郵箱：131國資監管 國企改革觀象臺 2022 年度中部黃佳普華永道中

186、國稅務主管合伙人普華永道中國中部市場及上海主管合伙人電話：+86(21)2323 3029郵箱：徐世達普華永道中國內地及香港風險及控制服務市場主管合伙人普華永道中國中部風險及控制服務主管合伙人電話：+86(21)2323 3405郵箱：邢奕普華永道中國中部國企業務服務合伙人電話：+86(21)2323 3894郵箱：馮昊普華永道中國數字化與科技咨詢合伙人電話：+86(21)2323 2818郵箱：南部張立鈞 普華永道中國區域經濟及金融業主管合伙人 普華永道中國南部市場及深圳主管合伙人 電話：+86(755)8261 8882 郵箱：王斌普華永道中國廣東市場主管合伙人普華永道中國廣州及珠海主管合伙人電話：+86(20)3819 2999 郵箱：宋經緯普華永道中國南部國企業務服務合伙人電話：+86(20)3819 2655郵箱：江凱普華永道中國稅務及商務咨詢深圳稅務 主管合伙人及國內企業業務發展南部負責人電話：+852 2289 5659郵箱：132 普華永道