埃森哲：2022年資產市場技術展望（30頁）.pdf

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1、數字轉型卓越伙伴數字化資本市場的五大設計原則2022年資本市場技術展望概述擠壓式顛覆的三大要素 市場整體蕭條競爭不斷加劇收益持續疲軟2022年的全球資本市場2022五大技術設計原則原則一： 智能化與自動化原則二： 數據驅動與客戶洞察原則三： 開放與互通原則四： 敏捷與靈動原則五： 簡化與共享制勝之道： 持續變革的企業基因制勝之道一： 投資與創新制勝之道二： 內部創新投資管理制勝之道三： 創新執行全面整合五項設計原則： 2022年的全球資本市場面向當今企業的四個出發點舉措一： 建立數字化生態圈舉措二： 打造智能化企業舉措三： 采用客戶洞察分析技術舉措四： 實現數字化結算全篇總結344679111

2、2141516182022232426282828282830目錄2 2022年資本市場技術展望為了應對上述挑戰， 領先的資本市場機構應該采用五大企業設計原則： 智能化與自動化、 數據驅動與客戶洞察、 開放與互通、 敏捷與靈動、 簡化與共享。資本市場機構可以通過打造敏捷型企業實現業務增長， 獲得并維系長久的客戶黏性。 埃森哲認為， 通過積極轉型， 投行有望實現3-4%的凈資產收益率 （ROE） 上漲， 同時讓成本收益比 （CI） 回落到合理水平。概述2022年資本市場技術展望 3 信息革命正在影響著每個行業， 資本市場機構的感受尤為強烈。 負面輿論、 費率壓力、 價值鏈再平衡、 全面自動化、

3、去中介化改革和持續的人才短缺都給行業帶來了巨大的沖擊。 此外， 由于監管政策仍然存在較大的不確定性，因此忽視變革、 止步不前的公司將面臨更大的風險， 其發展前景不容樂觀。全行業歐洲各大投行所占份額$200bn$150bn$50bn$0bn$250bn$100bn50%40%10%0%60%20%2015201420132012201120102009200820072016受到資產負債表要求、 監管政策和互聯網效應的綜合影響， 全球資本市場不太可能發生像Uber和Netlix給各自行業帶來的 “大爆炸式顛覆” 。 然而， 全球資本市場同樣在面臨一場革命，迫使其進行變革和轉型， 我們將其稱之為

4、“擠壓式顛覆” 。 這種顛覆的特點是公司在收益與利潤逐漸萎縮的壓力下， 被迫將資本投入到新技術的升級和工作方式的創新中， 以迎合不斷發展的客戶預期。1在資本市場行業， 擠壓式顛覆表現出三大特征： 市場整體蕭條， 競爭不斷加劇， 收益持續疲軟。市場整體蕭條在全球金融危機之后， 頂級投行和精品投資顧問公司的營收水平停滯不前， 實質上已顯現出下滑的跡象 （參見圖1） 。 近年來， 市場參與者面臨低回報率、 低利率、 低波動的整體環境。同時， 日趨收緊的監管政策、 不斷增加的被動投資、 逐步興起的私募基金也給市場帶來了巨大的挑戰。 除了上述不利因素外， 另外兩個趨勢也同樣應當引起警惕：擠壓式顛覆的三大

5、要素圖1： 全球和歐洲投行的收入增長停滯資料來源： 埃森哲研究4 2022年資本市場技術展望趨勢1： 歐洲投行營收占比持續下滑如圖1所示， 歐洲各大投行營收占全行業營收比重在2007年到2016年間持續下滑， 從40%左右下降到僅27%。 這種變化反映出： （1）某些行業巨頭有意關閉了部分業務； （2） 投行因擔憂部分業務模式的可持續性， 不斷降低在這些業務上的資本投入水平。 UBS就是上述業務調整的典型案例。然而， 即使在短期行業競爭趨緩的環境下， 整個行業的財務收益仍然低迷。趨勢2： FICC業務占比不斷下降曾經占比較大的固定收益證券、 貨幣及商品期貨 （FICC） 業務不僅出現了營收數額

6、大幅下滑的情況， 其在總體營收中的占比也呈現逐步減少的態勢 （參見圖2） 。 雖然部分機構可以依據利率反彈和一段時期的大幅波動事件獲取短期利潤， 但短暫的利率上漲及波動加速， 并不能對全球市場和投行業的利潤增長產生持續性影響。盡管2017年初市場波動劇烈， Coalition投資銀行指數估計， 2017年上半年全球FICC收益僅為385億美元， 而五年前這一數字為577億美元。2圖2： FICC在業務收入中的占比持續下降資料來源： 埃森哲研究主營業務24%權益25%FICC51%2011年收入份額主營業務29%權益27%FICC45%2016年收入份額2022年資本市場技術展望 5 收入 （百

7、萬美元）市場份額20152014201320122011201020092008200720165,00025%1,0005%00%4,00020%3,00015%2,00010%6,00030%競爭不斷加劇除了收入持續下滑， 資本市場機構還需要與非銀機構競爭， 爭奪主營業務和非主營業務市場份額。主營業務 （Primary businesses）高回報的企業投顧業務（Corporate Advisory） 是競爭最激烈的領域， 在這方面， 精品投顧公司已在競爭中占據了有利形勢。 （參見圖3） 。過去十年以來， Moelis & Company、 Greenhill和Evercore等精品投顧公

8、司的收入幾乎翻番， 市場份額也增長了一倍以上。 投顧業務能夠為股東帶來高額回報， 使這些公司不惜以其他產品和服務上的虧損換取這些高利潤業務的增長。這些精品小型公司的崛起使市場結構回到了20多年前的態勢， 這一趨勢加劇了大型投行獲取投資收益的壓力。非主營業務 （Secondary businesses）在去中介化的沖擊下， 涌現出許多非銀行做市商 （non-bank liquidity） ， 為中型企業和高增長行業中的眾多企業提供服務。 同時在傳統交易商主導的市場中涌現出更為廣泛的多對多交易 （all-to-all exchanges） 。 48%的市場參與者認為， 買方之間的交易 （buy-s

9、ide to buy-side） 很有可能在未來幾年成為新的流動性來源， 22%的參與者認為非銀行做市商也將發揮關鍵作用。3 隨著銀行縮減資本投放規模， 上述兩方面的增長將在填補流動性缺口上發揮重要作用。未來做市商將仍然是市場流動性的主要來源， 但是如果原本具有技術優勢的其他服務機構通過兼并收購的方式， 持續擴張做市業務并站穩腳跟， 那么做市業務競爭將愈演愈烈。圖3： 精品投顧公司的崛起資料來源： 埃森哲研究6 2022年資本市場技術展望20152014201320122011201020092008200620072005201625%20%0%-10%-15%15%10%-5%5%圖4：

10、全球前九大投行的凈資產收益率資料來源： 埃森哲基于資本IQN的研究收益持續疲軟隨著表內業務 （主要是表內非主營業務）對資本要求的提高， 最富經驗的投行也無法保證將股東收益維持在過往水平。 因此， 機構大力發展輕資本占用業務， 投顧業務迅速發展，在公司收益中的比重持續增加。大型投行的凈資產收益率(ROE)歷年來表現不一， 但最好情況下也僅略高于資本成本 （參見圖4） 。4 而即使是這樣的低回報率， 也是以削減成本為代價換來的。 在我們的研究樣本中，某一家銀行在十年內將非資產管理業務的成本削減了25%， 折合50多億美元，5 這些被削減的成本已經接近該行總成本的一半。關注點1： 傳統基礎設施架構所

11、帶來的掣肘超大規模的傳統基礎設施架構已成為投行業轉型的棘手問題。 雖然銀行希望維持持續的盈利能力， 但面對眾多相互獨立且又龐雜的基礎設施架構， 也顯得力不從心。 目前， 各大機構已經開始努力破解這一難題。 如許多機構已經開始重建基礎設施架構、 大幅度縮減成本， 甚至退出某些業務領域。在如今的數字化世界中， 這些傳統的基礎設施架構已不足以支持進一步的客戶服務提升和業務增長， 變革勢在必行。 例如， JPMorgan借助第三方高頻交易公司Virtu Financial的技術， 建立了用于美國交易商間國債交易的基礎設施架構。62022年資本市場技術展望 7 關注點2： 監管新規帶來的壓力MiFID

12、II （歐盟金融工具市場法規II） 和FRTB （巴塞爾交易賬戶基本原則審查） ， 兩大監管政策對投行提出了架構與技術上的挑戰。MiFID II對沿用了近10年的第一版MiFID進行了大范圍更新， 旨在通過執行最佳交易規則、 限制暗池交易、 嚴格報告體系等規則， 進一步加強對交易行為的監控， 從而提高交易和費率的透明度。 由于MiFID II涉及的資產類別十分廣泛， 大多數投行都受其影響。 盡管大部分媒體有關MiFID II的報道關注在 “賣方研究業務” 的未來發展， 但其影響更加深遠。 MiFID II不僅影響未來收入構成， 還增加企業合規成本， 最終促進了客戶服務的數字化轉型。 這一轉型對

13、于資本市場參與者而言， 既是挑戰也是機遇。預計2019年底實施的FRTB， 影響力可能更甚于MiFID II。 銀行不僅需要重新設計風險模型 （而非僅限于過去所使用的VaR （風險價值模型） 技術） ， 還需應對更為復雜的數據整合要求。 數據目前是模型的關鍵挑戰， 在某些領域所需的數據尚存在缺失。應對獲取和分析新數據的挑戰， 需要企業投入高額的成本。 即使模型能滿足嚴格的監管要求， 公司仍要面臨成本重壓。 對新規影響的最新研究表明， 應對監管的成本預計將增加40%， 該成本增長進一步削弱了投資回報， 甚至將導致部分企業的徹底退出。7即使沒有發生上述情況， MiFID II和FRTB也仍然提醒我

14、們： 監管機構已經成為全球資本市場參與者和投行業變革的重要因素， 其影響遠超出客戶行為改變、 利率周期性影響以及互聯網競爭者的威脅等因素。關注點3： 非銀行做市商(non-bank liquidity)的崛起近期， Greenwich Associates的一項研究表明， 五分之一的政府債券投資者和四分之一的利率衍生品投資者或正與非銀行做市商進行交易， 或正在計劃接觸非銀行做市商。8 這是因為非銀行做市商正在運用技術優勢， 通過更優的報價和更窄的價差來擠壓傳統做市商， 從而達到占領市場的目的。 這種轉變不僅減少了投行作為中介所能獲得的收入， 也削弱了投行的市場信息優勢。MiFID II的實施可

15、能會催生一個不均衡的全球市場。 為了應對挑戰，資本市場金融機構不僅需要削減成本， 更應從戰略上重塑業務形態。8 2022年資本市場技術展望可以預見， 到2022年資本市場的行業形態將會受到自動化、 個性化服務、 非銀行做市商興起等因素的深遠影響。 在這種背景下， 技術是搶占領先優勢的必要手段。 選擇 “積極擁抱”技術的企業可以打破擠壓式顛覆的周期， 而選擇 “緊密跟隨” 的企業可能永遠也追不上競爭對手。 這就要求企業跳出技術主導和成本削減的框架思維， 實行更大幅度的變革。未來五年， 資本市場的角色及運作方式可能因宏觀經濟和監管政策發生轉變。 在此變革中， 企業需要將業務和技術有機結合起來， 以

16、應對這些不斷變化的市場預期。2022年資本市場技術展望 9 2022年的全球資本市場要創造價值， 資本市場參與者必須摒棄固守原有流程的做法， 重新審視企業和行業的核心設計與架構。許多投行過去采用升級現有IT系統的方式， 在現有流程中運用新技術以提高效率并節省成本。 在這一思路下， “數字化轉型” 往往采取技術或渠道優化的形式。但縱觀其他行業， 轉型并非簡單地通過將新技術引入現有IT架構來實現， 而是需要打破固有觀念。 正如一位金融科技行業的評論員所說： “NASA花了3億美元才將飛船投入太空， SpaceX只花了3000萬美元.而且他們還設法讓火箭著陸。 ”9數字化領導者們已經開始綜合運用各種

17、新技術來打造全新的業務和價值主張。 他們運用共享平臺構建開放的生態圈，從基于產品的思維模式轉變為以客戶為中心的模式， 并統一多個環節和渠道中的服務 （包括內部服務和共享服務） 。 全球資本市場行業希望通過區塊鏈技術來實現市場結構從成本共擔模式 （Cost-mutualization） 到協作評估模式 （collaboratively evaluating） 的轉變， 從根本上對資本市場結構 （fabric of capital markets） 進行調整。數字化投行需要科技的支撐。 要轉型成為數字化投行， 企業必須以技術為核心制定戰略。 為此， 投資銀行必須了解企業致勝的關鍵， 以及如何圍繞它

18、們整合業務和技術。數字化投行VS投行業務數字化10 2022年資本市場技術展望過去， 投行依賴多年的 “豪賭” 和承銷業務來獲得高額收益。 但實際上， 監管政策和政治環境的變化、 利率的不確定性、 新興技術的成熟與應用以及行業協作等都會對未來市場產生重大影響。在這樣的環境下， 到2022年， 要成為全球領先的資本市場企業， 各大機構需要達成以下兩大目標： 首先， 將技術打造為自身的核心競爭優勢，而不僅僅是簡單地圍繞客戶套用或重新設計端到端運營模式 （請參閱上述 “數字化投行與投行業務數字化” 內容） 。 其次， 建立起能夠適應外部環境不確定性、迅速響應變化的組織架構， 并快速和有針對性地分配資

19、源。為此， 領先的資本市場機構需要遵循以下五大致勝設計原則：2022五大技術設計原則我們無法精確描繪2022年的資本市場， 行業日益增加的波動性意味著假設上每一個微小變化都可能對預測產生巨大的影響。 資本市場行業存在波動性大、 不確定性高和復雜性高的特點， 使得預測未來趨勢并制定準確的戰略更加困難。2022年資本市場技術展望 11 整套的智能自動化系統可有效降低流程成本。 機器人流程自動化技術 （RPA） 已經在后臺部門廣泛使用。 在某些場景下， 企業也已開始使用機器學習系統處理異常情況以提升生產力。 智能化和自動化企業則更進一步， 不局限于單純優化流程， 而是重新基于新技術設計業務流程。在技

20、術不斷進步的今天， 資本市場行業中的企業正在不斷采用更智能的自動化技術。 爆炸式增長的數據， 幫助企業分析和應用更多更復雜的業務場景。 例如： 從視頻和圖像等非結構化數據中提取相關信息以提高銷售效率， 偵測異常情況 （例如KYC或反洗錢監控） ， 以及支持更廣泛的數據分析應用 （例如預測， 建模和分類） 。許多投行和資管公司紛紛投資人工智能來協助進行投資預測分析， 從而獲取超額收益。 其中就有Goldman Sachs投資的Kensho， UBS和Deutsche Bank投資的Sqreem。10 這一趨勢與對沖基金和大型資產管理公司長期使用的算法交易和機器學習技術一脈相承， 如BlackRo

21、ck的Aladdin平臺。11將智能系統看作勞動力的延伸， 而非單純的技術資產， 可幫助企業實現更多的價值。 借助自動化系統， 企業有望建立起敏捷響應的人才結構， 可根據業務需求進行二次培訓、 重新部署以及員工規模的調整。 借助智能化系統和外部資源， 企業員工和虛擬勞動力 （Machine workforce） 都可根據市場和企業戰略， 實現技能和規模的動態調整。 例如， 多家機構在銀行的非敏感業務領域與創業公司、 科技公司以及高校數據實驗室積極開展合作， 或進行試點（PoC） ， 以此來擴大和豐富人才儲備。人工智能也廣泛用于幫助提高員工的工作能力。 某家機構運用人工智能技術來消除信息孤島，

22、實現關鍵運營信息和客戶信息的共享， 并運用高級搜索和數據探索工具及時將關鍵信息推送到所需崗位。原則一： 智能化與自動化在全企業范圍內運用機器智能技術， 實現流程自動化， 提升創造力與判斷力。12 2022年資本市場技術展望當人工智能與人類智慧相結合時， 就會產生出一系列強大效應。 例如對沖基金Numerai建立人工智能的方式比較特別。 基于建模用戶與數據雙匿名的方式， 將加密數據開放給用戶， 以用戶貢獻的眾多的模型綜合去搭建人工智能模型。 到目前為止， 已經有超過7500個匿名的用戶為Numerai貢獻超過50萬個模型，累計產生70億個預測結果。 為了解決用戶增長的問題， 以及在一定程度上解決

23、回測和實盤效果不一致的問題， Numerai還開發了自己的數字貨幣Numeraire， 數據科學家可以在提交結果的時候用Numeraire下注， 最終根據實盤結果決定Numeraire籌碼的增減。 這個過程也使 Numeraire 本身越來越有經濟價值。122022年資本市場技術展望 13 資本市場的數據規模和多樣性正在迅速增長。 數據湖(Data lake)架構正在實現內/外部、結構化/非結構化數據的整合。 資本市場機構正越來越多地使用另類數據， 建立 “投顧服務”和 “市場分析” 的優勢， 這些另類數據包括衛星圖像、 一手交易信息、 物聯網數據以及貨運和海關數據。 其中， 隨著物聯網平臺部

24、署的逐漸廣泛， 及各行業對數據共享需求的不斷增長 （例如歐盟的PSD-II 支付服務法令2 ） ， 企業紛紛希望從數據中窺出一絲機遇或將數據兜售給有前沿技術的企業， 這勢必要引發一場更為激烈的數據競賽。隨著存儲成本持續下降， 企業將有能力存儲一切數據。 但是要讓這些數據創造價值， 不僅需要企業制定清晰的數據戰略和數據管理框架， 還需要有能力過濾無效信息。 智能系統能夠幫助企業從數據中發現規律， 揭示隱藏信息。 智能助手 （Intelligent agents） 可以理解自然語言提問、 開展分析并生成詳細的報告。 它們還能通過圖形分析和機器學習算法來前瞻性地識別大數據中的各種特征， 并提醒銷售人

25、員和客戶經理。即使在量子計算等新技術的支持下， 上述大部分技術可能仍要到2022年才能實現廣泛應用。 屆時， 企業可利用大數據來深入分析客戶需求， 從而搶占競爭優勢。 要做到這一點， 企業需要在各服務環節、 銷售渠道和客戶接觸點上， 實現數據共享和協作， 結合運用定量與定性分析技術， 從而更好地理解客戶和服務客戶。堅持以客戶為導向的設計原則， 有助于企業圍繞客戶畫像實現全生命周期的“智能服務” 。 通過學習用戶的行為習慣與偏好， 可以實現用戶服務的場景化。 例如， 新一代的客戶交易平臺， 能夠了解客戶意圖， 依據“下一最佳步驟” (next best step)交易流程， 實時提供最相關的資訊

26、數據， 從而最優化訂單執行(order execution)的速度與效率。原則二： 數據驅動與客戶洞察 擴大數據的采集和分析范圍， 從而實時分析客戶需求與客戶行為， 并指導客戶服務設計。14 2022年資本市場技術展望數字化領導者致力于為客戶和合作企業簡化業務集成流程。 新的IT集成標準 （例如開放式API、 開源軟件和共享平臺） ， 可以幫助企業實現與客戶、 外部合作企業的無縫連接。部分企業已經開始提供API， 實現門戶功能以外的接入服務， 并向客戶進一步提供更多的數據和服務。 高盛的Marquee平臺就是代表之一， Marquee可為高盛的客戶們接入到該行分析、 數據、 內容以及業務執行等

27、等方面的服務。13領先企業還會借助API打通數據和系統 （例如定價、 風險或清算系統） ， 為提升內部投資收益率提供更多可能。 利用開放的API平臺和開發者門戶社群， 可培養活躍的開發人員與合作伙伴， 通過群體智慧加快服務創新和新產品開發的速度。 許多企業已經借助黑客馬拉松(hackathon)和孵化器邁出了第一步， 而通過開放訪問核心數據和技術組件， 將有助于進一步加速合作伙伴評估和最終部署。參與開發開源項目還能幫企業和客戶共擔產品開發和創新的成本。 華爾街多家大型企業共同攜手應對新技術的挑戰， 例如投資Symphony Foundation的加密通信消息協議， OpenGamma公司的St

28、rata風險分析庫，以及R3CEV和Hyperledger公司的核心分布式賬本協議， 這些都是大型金融機構抱團投資新技術的案例。14 而加密代幣(Crypto-token)的問世 （通過ICO） ， 成為區塊鏈技術的重要融資機制， 從而吸引更多的項目開發者加入。隨著通過門戶和API的直接集成服務成為行業趨勢， 公司的透明度日益提升。 在這一趨勢下， 企業將需要充分考慮和慎重把握安全性和開放性之間的平衡。原則三： 開放與互通 促進客戶和業務生態圈與企業實現深度無縫銜接， 使企業能將業務范圍和能力延伸至企業外。2022年資本市場技術展望 15 要想始終屹立市場， 企業應當將敏捷性嵌入業務和IT部門

29、的血液中。 企業的 “敏捷性” 是指企業能夠基于業務戰略方向的變化， 對IT架構快速做出一系列的調整。 這種調整， 不論其是主動或是被動的， 均有助于企業迅速建立產能或擴大規模。微服務架構 （microservice architecture）降低了流程和系統組件間的耦合性， 使企業能夠快速移除或升級單個服務組件， 而無需進行重大的中斷服務或停機。 除應用于技術領域，微服務架構設計思路也已被引入到了組織架構的設計中。 Amazon和海爾等公司已經采用了分散式業務架構， 由半自主的小型組織團隊組成。15 這種架構讓兩家企業都可組建具有自主意識且具備快速響應能力的業務單元。 這些業務單元可隨時按需

30、部署， 而無需企業對組織架構進行重大更改。在公司層面引入 “零基礎” 的設計視角， 可確保業務和IT架構的每個服務組件都能在戰術和戰略層面上符合企業的發展方向。 這種設計思路還有助于企業靈活地在應用服務組件時借助企業外部資源。 許多資本市場機構在招募與保留轉型關鍵人才方面都面臨著巨大挑戰。 投行業的人才短缺尤為嚴重， 頂尖人才都流向高科技公司和初創公司： 在2016年， 只有7%的美國畢業生將銀行業和資本市場視為就業首選行業， 而2013年這一數字是12%。16勞動力市場可以幫助銀行按需快速找到關鍵人才。 它們可能是專門的技術人才市場， 例如技術領域的自由職業人才專用市場Upwork； 也可能

31、是專業眾包網站， 比如專業應對數據科學挑戰的平臺Kaggle。17 另一個例子是反洗錢聯盟， 這一聯盟利用高級分析平臺預先識別即將發生的潛在風險事件， 以滿足整個行業的反洗錢監督需求。18企業不能再單靠靜態的防火墻來保障信息安全， 而是需要打造一個能快速調整以適應持續變化的 “免疫系統” 。 智能技術、 基于眾包的對等網絡 （crowd-based peer network）和 “inside-out” 定位安全設計能夠幫助企業打造前瞻性和協作性的信息安全體系， 從而有效防范迅速演變的威脅。原則四： 敏捷與靈動打造能夠應市場與客戶需求而迅速調整的 “智能業務” ， 以適應外部環境的不確定性。1

32、6 2022年資本市場技術展望根據埃森哲2015年全球風險管理研究報告， 未來四年內每年信息泄露的損失增長率預計將高達100%，19 82%的金融服務行業首席風險官發現， 風險管理部門在應對網絡領域新風險上所花費的時間明顯高于往年。 新的技術對行業信息安全帶來了更為嚴苛的考驗， 但企業也可以運用新技術來對抗這些威脅， 例如： 應用人工智能技術監控和偵測威脅并作出及時回應； 利用數據可視化技術為前臺業務人員提供數據支持和行為分析； 以及應用生物識別身份驗證顯著降低內部偽冒風險。全球資本市場企業必將逐步融入不斷擴大的供應商和共享服務生態圈。 在此過程中， 企業必須建立起具備一致性和整體性的信息安全

33、體系作為保障。 網絡、 計算、 存儲和終端用戶設備等領域的安全產品如今已可形成一體化的解決方案。 例如TestWave和Tripwire等供應商都可提供相關解決方案， 能夠支持更大規模的分布式架構。隨著業務逐漸遷往云端， 保障信息安全逐漸成為資本市場金融機構與服務提供商的共同責任。 要建立這種合作伙伴關系， 企業不僅要樹立開放的心態， 還要具備與第三方、政府和行業組織 （如金融服務信息共享與分析中心FS-ISAC） 共享信息的能力。2022年資本市場技術展望 17 流程的去重和簡化一方面可節約企業成本， 另一方面也能為更加敏捷的運營環境做好準備。 在轉型中參考數字化原則， 可以幫助企業加速變革

34、進程， 并更好地適應變化。 基于微服務的業務和技術架構， 可幫助企業快速將新興技術和重新組裝后的核心組件應用于新架構中。 DevOps式的共享服務可被應用到其他業務條線， 從而支持高效運營和卓越共享中心。要想深入簡化業務流程， 企業還需突破自身邊界， 在行業生態圈中積極與同行開展合作，攜手打造共享服務和平臺， 不斷簡化并整合重復的行業職能。 分布式賬本技術有望助力資本市場機構徹底改變當前市場中資產所有權確認與交換的過程。 然而， 要部署這一新技術， 除了核心基礎架構， 企業還需重新思考并建立相關的流程和技術。 全面數字化的結算流程將以分布式賬本技術為核心， 輔以外圍的互通式操作技術（Inter

35、operable Technologies） ， 包括圖分析技術 （Graph-based analytics） ， 它為在分布式網絡， 數據資產管理系統 （如ClauseMatch） ， 可信數據源和可靠鏈上/鏈下交易之間的不同結算模式的分析提供幫助。根據埃森哲制定的“云100” 愿景， 傳統技術與平臺將逐漸被替代 （如大多數基礎設施和傳統軟件平臺） 。20 相關服務和數據將由Microsoft、 Google、 Amazon和HP等技術巨擘、 行業共享服務和金融科技企業共同管理和提供， 公司僅保留差異化資產， 包括專有平臺、算法和數據。 此外， 企業還將管理這些資產在云端和服務供應商之間的

36、部署、 集成和信息安全。公有云解決方案的應用程度， 因資本市場機構的類型及其商業模式而各有不同。 專注交易市場的金融機構和投資銀行未來將可能更多地利用高度可擴展的公共解決方案， 而資產管理和財富管理機構， 則更可能會選擇開發差異化的內部私有云混合解決方案。除了借由按使用付費的方式降低成本， 通過簡化和共享， 全球資本市場機構還將能夠顯著提升技術架構的靈活性， 并快速應用人工智能等新技術。原則五： 簡化與共享 簡化內部流程， 減少公司內部工作的摩擦沖突， 并充分利用外包服務和 共享服務。18 2022年資本市場技術展望2022年資本市場技術展望 19 今日的數字化領軍企業在制定發展戰略的過程中，

37、 會充分考慮企業可能會面臨的持續變革。 許多重大發展趨勢和變革已經開始顯現，并預期將在3-5年內實現規?；l展 （參見圖5） 。 要想適應這些新的發展趨勢， 企業在資本投入和資源分配方面需要進行重大變革。 這一過程通常較為緩慢， 并可能造成內部不穩定的狀況， 甚至阻礙企業未來的發展。要想顯著提高敏捷性， 企業亟需設計合理的業務和技術架構， 朝著新業務和組織模型方向發展。 真正的敏捷性并非指的是企業準確預測未來趨勢的能力， 而更多地指企業試驗和投資于創新業務的能力。 敏捷性同時要求企業有能力迅速部署相關人才和技術， 從容邁向新的發展階段。行業領先企業致力于打造“活力企業（Living busin

38、esses） ” ， 不斷調整企業戰略、服務、 平臺和生態圈， 以持續滿足并超越客戶不斷變化的期望。21采用本文所強調的五項設計原則將助力企業顯著加快變革進程。 與此同時， 持續地對創新進行投資也不可或缺。制勝之道：持續變革的企業基因到2022年， 全球資本市場機構將呈現持續變革的狀態， 即不斷追求新的發展高度， 而非安于既定目標。 這些企業深知， 要想占據有利的競爭地位， 需要從企業的根本基因著手， 為適應未來的快節奏和高強度變革做好準備， 致力于打造持續變革的未來企業。20 2022年資本市場技術展望埃森哲研究基于以下公共資源：i https:/ https:/ https:/ https

39、:/ https:/ https:/ https:/ https:/ https:/ https:/ 傳統的戰略規劃期限正在發生顯著變化3年零7個月： 陸金所達到100億美元估值 （2011年9月-2015年4月）ii3年零5個月： Robinhood達到13億美元估值 （2013年12月-2017年4月）iii3年零11個月： 余額寶成為全球最大的貨幣市場基金 （2013年6月-2017年5月）iv3年： 全球排名前5的外匯交易做市商占據的市場份額總和從53%跌至44% （2013-2016）vi3年： 投資于金融科技企業的風投資金由3億增長至16億美元，增幅達433% （2012-2015

40、）vii平均規劃周期3年2年左右 （根據主流應用率情況） ：平均規劃周期5年5年： 100家發展最快的獨角獸公司在5年內達到10億美元估值i1年零2個月：Citadel的交易額在美國利率掉期市場位列第一， 其現金交易量在Bloomberg SEF排名第三 （2014年10月-2015年12月）vICO超越創投融資， 成為分布式總賬技術初創企業的主要融資途徑viii新的競爭對手不斷涌現且發展壯大大量投資流向新技術成熟企業發展轉型2022年資本市場技術展望 21 制勝之道一： 投資與創新新技術和新商業模式領域投資的飛速增長表明， 培養強大的投資能力是企業工作的重中之重 （見圖6） 。 要想構建這一

41、能力， 企業必須采用零基礎組織架構 （Zero-based organization） ，同時充分利用上文介紹的數字化技術， 不斷從核心業務中釋放現金流。但此舉并非是鼓勵企業盲目最大化投資，而是最大化其創新投資所帶來的回報。 這就要求企業打造創新架構， 培養多種關鍵能力， 制定清晰的治理原則， 助力創新業務開展。新興技術2017年IT支出 ( 單位： 10億美元 )20172018年 增長率高級數據分析技術2.415%大數據2.33%人工智能1.6814%另類數據1.418%云計算1.219%機器人流程自動化0.410%數字化0.329%區塊鏈0.1711%可視化0.127%圖6： 資本市場在

42、關鍵數字技術和新興技術領域的投資注： 上述分類并不互斥。資料來源： Opimas LLC - 授權使用22 2022年資本市場技術展望制勝之道二： 內部創新投資管理公司需要培養自身的投資能力， 確保具備相應投資規模， 能夠支持投資方向的快速轉變。 公司不應該逐一嘗試新業務， 或追逐每一次的技術浪潮。 相反， 應制定明確的投資機制，在機會初步顯現時就立即開展項目評估。首先， 企業應制定創新計劃。 創新計劃應準確反映企業戰略規劃 （需求主導） ， 而非一系列技術理念 （供給主導） 。 對于長遠的 “創新探索” （例如探索全新的產業模式） ， 其創新計劃應該更加宏觀且以問題為導向。 對于短期創新，

43、企業需要避免浮于戰略愿景， 而應深入挖掘有助于推動戰略轉型的具體抓手。其次， 對于新的投資項目和產品的評估也應采用新的方式。 投前評估不能再單純依靠內部假設和歷史數據。 相反， 對于初期投資， 企業需要對商業模式進行驗證， 例如用戶反饋、 客戶行為收集及技術可行性評估。 此外， 在持續增加投資的過程中， 企業需要評估不同階段的風險， 并據此作出 “繼續投資” 、 “調整投資”或 “暫停投資” 的決策。此外， 企業還需盡可能提高投資效率， 消除公司內的組織孤島。 這一舉措有利于集中創新資源， 促進創意相互交流， 確保投資項目與企業的戰略重點保持一致。 但同時需要注意的是， 創新團隊必須確保自己不

44、會成為創新的障礙， 或是淪為過度集權的管理部門。企業應該將創新團隊定位為服務整個企業的創新平臺， 為其創意的提出與實現提供人力和物力支持， 同時促進整個組織形成極具包容性的創新文化。2022年資本市場技術展望 23 制勝之道三： 創新執行要想盡可能提高投資和執行效率， 企業應當采用新的工作方式。 初創公司善于運用新的工作方式， 充分利用新穎的創意、 敏捷開發和精細化生產， 即使在企業資源不足的情況下， 也能迅速制定出有效的且以用戶為中心的解決方案。 這些初創企業有很多值得資本市場企業學習的地方。 雖然在傳統意義上， 大型企業往往缺乏靈活性且習慣于規避風險， 但大公司又擁有大量的資本， 可加速實

45、現創新的規?；?。 合理的創新架構應該充分利用初創企業和大型企業各自的優勢， 同時注意避免兩種不同類型的企業的局限性。 圖7中列出了部分關鍵團隊。應當注意的是， 這一創新架構絕不是一個完全孤立的機構。 近一半的公司認為， 業務部門彼此獨立且與創新團隊缺乏協作是推動創新的最大障礙。 因此， 創新團隊應當注意避免與核心業務團隊之間的脫節。22消除這些 “孤島” 可幫助企業聆聽極具價值的最終用戶反饋， 并促進創新團隊實現企業的KPI， 成就卓越價值。融資核心創新組合、 首輪融資和外部融資管理、 整體財務管理建議、 商業案例模型戰略業務設計、 商業版圖、 商業計劃、執行戰略研究和洞察市場掃描、 趨勢、

46、運營分析平臺、 精益分析、 KPI戰略、 用戶調研和訪談管理、 調研公司的選擇管理和培訓創新流程管理、 交付期管理、Scrum/敏捷開發培訓法務合作伙伴/供應商合約管理、 知識產權保護、 數據保護、 服務協議、 專利申請生態圈吸引金融科技和國際財團參與、開源授權許可和參與、 開源黑客馬拉松圖7： 負責構建創新架構的關鍵團隊和角色資料來源： 埃森哲研究24 2022年資本市場技術展望當前早期概念驗證 （POC） 且技術未得到充分應用提供基于門戶的跨終端和全渠道 （omni-channel） 服務初步采用技術工具； 與金融科技企業開展合作， 采用其產品和服務初步采用機器人流程自動化（RPA） 和人

47、工智能基于內部數據的客戶和運營分析數字化結算PoC， 應用于相對簡單的交易流程初步部署云基礎架構， 主要為私有云， 輔以部分混合云2022企業基礎架構中技術應用的廣度和深度不斷擴大個性化最佳營銷渠道（Opti-channel） 和服務技術工具和金融科技得到了充分利用智能系統與人類智慧相輔相成， 共同提供決策支持分析外部數據、 共享數據和非結構化數據， 優化端到端的客戶服務流程， 提升客戶體驗共享數字結算平臺上線； 采用全新基礎架構企業大部分職能應用于公有云上的IaaS和PaaS服務業務職能智能自動化網絡和云基礎架構數字化結算生態圈應用程序商店實用工具資料來源： 埃森哲研究圖8： 2022年的投

48、資銀行基礎架構2022年資本市場技術展望 25 企業通過共享平臺和技術工具簡化中后臺運營， 提升前臺業務自動化水平， 利用程序和算法替代交易員， 未來將有望減少企業內部員工人數。 同時， 企業可充分利用外包和相關服務商滿足動態的人才需求。人才儲備的組成會隨著企業戰略的差異而各不相同。 技術團隊的基本職能在各個企業中可能相似， 但團隊規模和能力要求不盡相同。希望建立技術優勢的企業將可能為IT技術人員和數據科學技術人員提供優厚的報酬，以在激烈的人才競爭市場中爭得所需人才。 但在初創企業和科技巨頭發起的 “非薪酬激勵機制” （例如股權期權） 的背景下， 要贏得這場人才大戰， 資本市場企業需要改變過去

49、幾十年來一貫的人才吸引策略。全面整合五項設計原則：2022年的全球資本市場埃森哲五項設計原則的應用將對企業的組織架構和人才隊伍帶來顯著影響。 采用跨企業的共享服務中心和平臺， 能有效提升各職能部門的效率， 加強信息共享。 在企業內部， 企業決策將更加切合實際， 使公司可迅速調整方向以促進增長。 這將有助于提升企業的靈活性， 打造 “即插即用” 的第三方供應商生態圈 （plug-and-play ecosystem） ， 從而提升企業的敏捷性。26 2022年資本市場技術展望企業會選擇采用新的技術工具來提升業務人員的工作能力。 雖然IT技能至關重要， 但企業可以通過利用全新的數據和IT技術， 讓

50、更多非技術人員輕松接觸到先進技術。 用戶交互創新技術的引入， 如語音交互、 增強現實 （AR）和虛擬現實 （VR） 技術， 也在不斷簡化與技術交互的方式， 使員工幾乎無需掌握任何技術即可輕松運用多種領先工具 （例如Blue Prism和Ayasdi） ， 同時顯著提升溝通效率并創造出色的業務成果。2022年資本市場技術展望 27 舉措一： 建立數字化生態圈新涌現的數字化生態圈能夠提供跨技術、流程、 人才和數據的服務。埃森哲預測， 廣泛使用行業共享服務可幫助企業節約大量成本。 在證券行業的交易后處理流程， 采取外包和集中服務， 可為企業節約高達30%的成本。 在埃森哲某成功案例中， 通過使用交易