中國銀河證券：全球產業鏈系列研究報告亞洲產業鏈的崛起和中國地位的重塑（30頁）.pdf

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1、12024年9月全球產業鏈系列研究亞洲產業鏈的崛起和中國地位的重塑中國銀河新發院2CHINA GALAXY SECURITIES目 錄金融報國客戶至上CONTENTS2區域化浪潮的背景：全球產業鏈的第五次變革亞洲產業鏈的邏輯與版圖發生重大變化如何理解中國在亞洲產業鏈新版圖當中的定位？中國產業鏈競爭力再審視：四大轉型挑戰中國在產業鏈變革中的破局之術3金融報國客戶至上3區域化浪潮的背景：全球產業鏈的第五次變革 本輪全球產業鏈重塑與過去四次有何不同？為什么亞洲成為了本輪產業鏈變革的核心區域？4CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上4（一）本輪全球產業鏈重塑與過去四次有何不同？

2、19862008年期間，全球貿易進入到“超級全球化”階段。2008年金融危機以后，全球化步伐有所放緩。近幾年來，逆全球化思潮來襲，疊加近年來新冠疫情和戰爭等事件催化，使全球化進程遇到前所未有的挑戰，步入“慢全球化時代”。0%10%20%30%40%50%60%01000002000003000004000005000006000007000008000009000001000000196019621964196619681970197219741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012

3、20142016201820202022億美元世界貨物貿易規模貿易開放度（右軸）超級全球化時期慢全球化時期緩慢波動上行大幅增長震蕩下行快速提升資料來源:Wind，WTO，世界銀行，中國銀河證券研究院5CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上5（一）本輪全球產業鏈重塑與過去四次有何不同？前四輪全球產業鏈“鏈條型”變革第五輪全球產業鏈“網絡型”變革 全球產業鏈正在經歷第五次重大變革 前四次呈“鏈條型”第五次呈“網絡型”、區域化（亞洲）資料來源:中國銀河證券研究院6CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上6（二）為什么亞洲成為了本輪產業鏈變革的核心區域？1

4、.大幅提升的經濟影響力：亞洲擁有全球規模最大的新興市場，是增長最快、最富活力的地區。亞洲發展中經濟體GDP占全球比重不斷攀升，而多數西方發達經濟體呈現明顯下降態勢。亞洲地區實際GDP增速將達到4.5%亞洲“新興市場和發展中經濟體”將達到5.2%印度高達6.8%。18.3%16.9%1.4%051015202530351990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023%中國印度

5、越南印度尼西亞美國日本德國法國英國2024年全球經濟體實際GDP增速情況預測主要經濟體GDP占全球比重資料來源:Wind，世界銀行，IMF，中國銀河證券研究院7CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上7（二）為什么亞洲成為了本輪產業鏈變革的核心區域？26.82%34.27%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023亞洲歐洲北美洲主要區域貨物貿易金額占全球比重46,

6、587.82 5,638.24 010,00020,00030,00040,00050,000億美元中國印度越南印度尼西亞法國德國日本英國美國主要經濟體制造業增加值1.大幅提升的經濟影響力：亞洲已成為全球三大供應鏈區塊之一，擁有全球規模最大的新興市場，是增長最快、最富活力的地區。亞洲貿易的全球份額不斷上升，而歐洲和北美整體下降。亞洲主要經濟體制造業增加值接連快速增長，反觀歐美等發達國家則大多仍停滯在本世紀初期的水平。資料來源:Wind，WTO，世界銀行，中國銀河證券研究院8CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上8（二）為什么亞洲成為了本輪產業鏈變革的核心區域？2.區域經

7、濟一體化的快速推進：區域內部有強大的資源整合配置能力以及產品和服務的供需對接匹配能力。據WTO統計，亞洲區域內部仍有效的區域貿易協定（RTA）已達到70項。亞洲經濟體對亞洲的貨物依存度高（亞洲整體57.4%，東盟70.4%，韓國和日本60%左右）。亞洲經濟體之間現行有效的區域貿易協定RTA類型數量協定名稱自由貿易協定（FTA）57韓國以色列、哈薩克斯坦烏茲別克斯坦、哈薩克斯坦阿塞拜疆、中國柬埔寨、吉爾吉斯斯坦阿塞拜疆、韓國柬埔寨、印度尼西亞韓國、東盟自由貿易區（AFTA）、東盟日本、印度阿聯酋、韓國土耳其、東盟中國香港、土耳其新加坡、中國香港中國澳門、土耳其馬來西亞、日本蒙古、韓國越南、中國韓

8、國、東盟印度、海灣阿拉伯國家合作委員會（GCC）新加坡、印度日本、印度馬來西亞、東盟韓國、韓國印度、巴基斯坦中國、日本越南、中國新加坡、日本菲律賓、文萊日本、日本印度尼西亞、東盟中國、巴基斯坦斯里蘭卡、土耳其阿爾巴尼亞、南亞自由貿易協定（SAFTA）、巴基斯坦馬來西亞、日本泰國、印度新加坡、土耳其敘利亞、日本馬來西亞、約旦新加坡、韓國新加坡、土耳其巴勒斯坦、亞美尼亞土庫曼斯坦、亞美尼亞哈薩克斯坦、中國內地中國澳門、中國內地中國香港、日本新加坡、印度斯里蘭卡、格魯吉亞亞美尼亞、格魯吉亞阿塞拜疆、格魯吉亞哈薩克斯坦、格魯吉亞土庫曼斯坦、吉爾吉斯斯坦亞美尼亞、吉爾吉斯斯坦哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦烏茲

9、別克斯坦、土耳其以色列等關稅同盟（CU）1海灣阿拉伯國家合作委員會（GCC）經濟一體化協定（EIA）38東盟服務貿易協定(ATISA)、韓國以色列、中國柬埔寨、印度尼西亞韓國、東盟自由貿易區(AFTA)、東盟日本、印度阿聯酋、韓國土耳其、東盟中國香港、亞太貿易協定（APTA）、土耳其新加坡、中國香港中國澳門、日本蒙古、韓國越南、中國韓國、東盟印度、海灣阿拉伯國家合作委員會（GCC）新加坡、印度日本、印度馬來西亞、東盟韓國、韓國印度、巴基斯坦中國、日本越南、中國新加坡、日本菲律賓、文萊日本、日本印度尼西亞、東盟中國、巴基斯坦馬來西亞、日本泰國、印度新加坡、日本馬來西亞、約旦新加坡、韓國新加坡、中

10、國內地中國澳門、中國內地中國香港、日本新加坡局部貿易協定（PSA）11印度尼西亞巴基斯坦、亞太貿易協定（APTA）、印度泰國、印度尼泊爾、印度阿富汗、印度不丹、南亞區域貿易安排（SAPTA）、經濟合作組織（ECO）、老撾人民民主共和國泰國、發展中國家全球貿易優惠制度（GSTP）、貿易談判議定書（PTN）資料來源：WTO、中國銀河證券研究院注：部分協定同時歸屬多種類型，故按照不同RTA類型的數量加總超過實際RTA的數量。資料來源:WTO，中國銀河證券研究院9CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上9（二）為什么亞洲成為了本輪產業鏈變革的核心區域？3.資源稟賦多樣化：持續釋放

11、的人口和人才紅利。人口紅利：人口增長速度始終高于其他區域，未來預計仍有部分亞洲國家（印度、印尼）會有較高的人口增長率。人才紅利：到2030年，中國STEM學位畢業生數量將達到美國的9倍以上，印度也將達到美國的7倍左右。-0.500.000.501.001.502.002.50199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018202020222024%北美洲歐洲亞洲主要區域人口變化率2030年OECD和G20國家擁有STEM學位的畢業生比例資料來源:Wind，聯合國世界人口展望2022版，OECD，麥肯錫，中國銀河證券研究院1

12、0CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上10（二）為什么亞洲成為了本輪產業鏈變革的核心區域？3.資源稟賦多樣化：不斷累積的創新資源。創新投入：韓國、中國、泰國、越南等研發投入強度連續上升，韓國遠超美、德，中國快速縮小差距?？萍技海喝蜃畲蟮奈鍌€科技集群都位于東亞，中國集群數量最多，日本東京和橫濱擁有最大的科技集群。主要經濟體研發支出占GDP比重2023年全球百強科技集群分布情況0.56%2.41%012345619961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015

13、20162017201820192020%中國日本泰國越南韓國美國德國資料來源:WTO，世界銀行，WIPO，中國銀河證券研究院11CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上11（二）為什么亞洲成為了本輪產業鏈變革的核心區域？4.巨大消費市場形成：充實的儲蓄與投資、擴張的中產階級和消費群體、待釋放的基礎設施需求。亞洲國家的儲蓄率和投資比重將維持較高水平。且當前全球55%的消費階層生活在亞洲。未來推進城市化進程中將產生大量基礎設施需求。IMF預測主要經濟體國民總儲蓄率主要經濟體20202030年增加的消費階層人數43.839.734.431.929.829.627.705101

14、520253035404550%20242029+24.2+29.6+37.5+52.4+59.5+75.8+336.9+419.5+75.8+336.9+419.5墨西哥巴西越南美國埃及菲律賓孟加拉國巴基斯坦印度尼西亞中國印度百萬人資料來源:Wind,IMF，世界經濟論壇，中國銀河證券研究院12CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上12（二）為什么亞洲成為了本輪產業鏈變革的核心區域？4.巨大消費市場形成：亞洲成為自身及其他地區商品和服務的最大消費地，有望打造亞洲投資-生產-消費的產業鏈循環體系。亞洲經濟體未來投資占GDP比重遠高于其他地區國家。亞洲進口量未來增幅遠高于

15、北美洲和歐洲地區。IMF預測全球主要經濟體總投資占GDP比重WTO預測全球主要地區進口量增長率42.54 33.33 32.10 30.54 26.31 051015202530354045%202420291.0 0.1 5.6 3.3 3.1 4.7 0123456北美洲歐洲亞洲商品進口量增長率%20242025資料來源:Wind，IMF，WTO，中國銀河證券研究院13金融報國客戶至上13PART TWO亞洲產業鏈的邏輯與版圖發生重大變化 增長引擎轉變：從出口到消費和投資等內需拉動 亞洲經濟體經貿網絡向區域內聚攏 亞洲各國在產業鏈新版圖當中的站位14CHINA GALAXY SECURIT

16、IES金融報國客戶至上14（一）增長引擎轉變：從出口到消費和投資等內需拉動 全球經濟一體化高速發展時期，依賴于加工后出口到歐美等發達市場的“代工廠”模式。20世紀90年代以來，金融危機頻發，嚴重依賴全球貿易和外匯的經濟體遭受嚴重外部沖擊而探索轉型。凈出口GDP增長，%消費總投資亞洲發展中經濟體除中國外亞洲發展中經濟體中國內地（大陸）印度中國香港韓國新加坡中國臺灣印度尼西亞馬來西亞菲律賓泰國高收入技術出口經濟體東盟四國（ASEAN-4）百分點1050-55.35.14.85.65.45.17.28.22.24.20.91.80.51.6-1.03.55.15.04.23.25.45.82.21.

17、6消費和投資支撐2023年亞洲主要經濟體增長資料來源:ADB Asian Development Outlook April 2024，世界銀行，中國銀河證券研究院15CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上15（二）亞洲經濟體經貿網絡向區域內聚攏 在上述發展邏輯的轉變下，亞洲逐漸展現出一定的“區域化”特征。20世紀大多數亞洲經濟體的經貿活動都以美國為核心，僅有個別依賴中國。當下中國已成為亞洲經濟體經貿往來的中心。7.74%16.48%14.65%19.47%10.61%0%5%10%15%20%25%19951998200120042007201020132016201

18、92022亞洲與中國貿易占比亞洲與美國貿易占比亞洲經濟體與中國、美國的貿易占總貿易比重亞洲經濟體的貿易網絡向區域內聚攏資料來源:經濟學報，UNCTAD，中國銀河證券研究院16CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上16（二）亞洲經濟體經貿網絡向區域內聚攏 在上述發展邏輯的轉變下，亞洲逐漸展現出一定的“區域化”特征。亞洲區域內增加值貿易占比明顯提升，說明亞洲主要經濟體生產的增加值中，有更大比例被亞洲區域內部吸收和利用。亞洲內中間產品貿易往來規模和占比的增長，反映出亞洲內部產業鏈活動的分工協作更加緊密。亞洲區域內增加值出口情況31.08%36.41%34.59%20%22%2

19、4%26%28%30%32%34%36%38%0100020003000400050006000700020112012201320142015201620172018201920202021十億美元亞洲區域內增加值貿易亞洲與全球增加值貿易亞洲區域內增加值貿易占比（右軸）42.81%51.52%48.66%20%25%30%35%40%45%50%55%60%010002000300040005000600020112012201320142015201620172018201920202021十億美元亞洲區域中間品出口亞洲對全球中間品出口亞洲區域內中間品出口占比（右軸）亞洲主要經濟體區域內中

20、間品出口情況資料來源:UIBE GVC數據庫，ADB，中國銀河證券研究院17CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上17（三）亞洲各國在產業鏈新版圖當中的站位 亞洲已形成三檔技術水平四級梯次的產業鏈分工架構：在高技術領域，日本、韓國為第一梯隊；中國內地（大陸）、中國臺灣、馬來西亞、菲律賓、泰國、新加坡為第二梯隊 在中技術領域，中國內地（大陸）、日本、韓國等位于第一梯隊；印度、孟加拉、馬來西亞、泰國、越南等位于第二梯隊 在低技術領域，中國內地（大陸）、越南、印尼位于第一梯隊；韓國、土耳其、泰國等位于第二梯隊低技術制造低技術制造中技術制造中技術制造高技術制造高技術制造第一第一

21、梯隊梯隊第二第二梯隊梯隊第三第三梯隊梯隊第四第四梯隊梯隊資料來源:中國銀河證券研究院18金融報國客戶至上18PART THREE如何理解中國在亞洲產業鏈新版圖當中的定位？中國能否繼續站在亞洲產業鏈的“C位”？當前與過去日本的“雁行”模式有何不同？19CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上19（一）中國能否繼續站在亞洲產業鏈的“C位”？第一，中國在亞洲區域產業鏈中有更高的增加值貢獻。中國對亞洲的增加值貢獻提高 得益于技術創新實力的提升以及數字化、智能化轉型對產業的賦能，也來自出口產品結構的優化。中國對亞洲增加值出口占亞洲區域內增加值出口比重27.75%32.28%25%2

22、6%27%28%29%30%31%32%33%0500100015002000250020112012201320142015201620172018201920202021十億美元中國對亞洲的增加值出口亞洲區域內增加值出口中國對亞洲增加值出口占區域內比重人工智能準備指數（AI Preparedness Index）資料來源:UIBE GVC數據庫，IMF，中國銀河證券研究院20CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上20（一）中國能否繼續站在亞洲產業鏈的“C位”？亞洲主要經濟體對中國內地中間品依賴程度中國對亞洲中間品和最終品出口占總出口比重變化資料來源:UIBE GVC

23、數據庫，IMF，中國銀河證券研究院 第二，中國在亞洲經濟體大規模中間產品貿易中占據主導地位。全球中間品貿易43%依賴亞洲，亞洲在很大程度上依賴中國。中國對亞洲的中間品出口比重提升，說明中國價值鏈地位提高，原本的加工組裝再出口模式明顯改善。35%40%45%50%55%60%20112012201320142015201620172018201920202021中國對亞洲中間品出口占比中國對亞洲最終品出口占比21CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上21（一）中國能否繼續站在亞洲產業鏈的“C位”？全球主要經濟體儲蓄率水平中國制成品進口需求不斷擴張1,441.73 0200

24、40060080010001200140016001995199820012004200720102013201620192022百萬美元制成品進口-全球制成品進口-亞洲制成品進口-東南亞 第三，中國超大規模內需空間為亞洲生產提供消化渠道，在下游消費和應用端同樣扮演重要角色。中國一直具有高儲蓄率特征（46%），將隨著預期改善向消費和投資轉化。中國終端需求日益旺盛，約七成進口自亞洲。22CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上22（一）中國能否繼續站在亞洲產業鏈的“C位”？中國對亞洲各地區“帶路國家”初級產品和各類制造產品出口變化（2011-2021）第四，中國積極推動“一

25、帶一路”倡議，為亞洲發展中經濟體產業鏈協同發展創造制度加成?！耙粠б宦贰背h已覆蓋40個亞洲國家。中國面向“帶路國家”的中上游供給水平大幅提升。43%45%94%282%103%78%-11%87%29%6%12%18%125%45%106%112%24%166%57%105%132%-4%154%83%126%-50%0%50%100%150%200%250%300%中亞東亞東南亞南亞西亞初級產品勞動密集型和資源密集型制造業低技術密集型制造業中技術密集型制造業高技術密集型制造業23CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上23（二）當前與過去日本的“雁行”模式有何不同？全

26、球主要經濟體儲蓄率水平中國制成品進口需求不斷擴張 在亞洲產業鏈上所處位置的差異亞洲產業鏈呈現不同結構。日本在亞洲產業鏈金字塔最頂端的位置導致其主導下的亞洲產業鏈是一種自上而下的垂直結構。中國在亞洲產業鏈體系中處于中間偏上地位，使得當下和未來一段時間亞洲產業鏈將呈現以中國為核心的輻射網絡架構。自身發展導向以及與其他經濟體分工方式不同亞洲產業鏈發展的可持續性。日本依賴制成品出口歐美市場，與其他亞洲經濟體的分工是以其自身為核心，其他經濟體在分工模式中扮演跟隨和服務的角色。中國由供給和需求雙輪驅動，與區域內經濟體的產業鏈往來是各取所長、各取所需的共贏合作。24金融報國客戶至上24PART FOUR中國

27、產業鏈競爭力再審視：四大轉型挑戰 低端替代 高端競爭 鏈條剝離 黏性弱化25CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上25制造業兩端擠壓低端替代&高端競爭中越在勞動和資源密集型制造領域對日印出口的亞洲份額中新在高技術密集型領域對亞洲出口的亞洲份額 越南等新興經濟體在勞動密集型制造領域對中國形成分流。中國與越南的勞動和資源密集型產品在亞洲“非帶路國家”市場呈現出“此消彼長”的替代關系。57%58%59%60%61%62%63%64%65%66%0%2%4%6%8%10%12%2013201420152016201720182019202020212022越南中國(右軸）24%

28、25%26%27%28%29%30%31%32%8.0%8.5%9.0%9.5%10.0%2013201420152016201720182019202020212022新加坡中國(右軸）新加坡等東盟國家在高端制造領域與中國存在競爭。新加坡、馬來西亞、菲律賓、泰國等與我國同處第二梯隊。新加坡近兩年已在亞洲市場展現出對中國的小規模替代態勢。26CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上26供應鏈關聯弱化鏈條剝離&黏性弱化日本供應鏈海外多元化項目的國別分布情況東盟國家對中國產品的進口依賴集中情況 日本和印度正在探索削弱與中國供應鏈關聯。日本將與中國關聯緊密的產業鏈環節轉移至東盟

29、和印度；印度推行“中國產業替代”政策，削弱與中國關聯。文萊柬埔寨印尼老撾馬來西亞緬甸菲律賓新加坡泰國越南初級產品6.80%7.29%7.28%2.59%9.55%10.28%11.69%8.18%9.05%13.71%勞動和資源密集型35.36%66.46%63.07%35.47%72.83%77.87%75.34%54.15%65.28%68.98%低技術密集型制造38.20%38.16%45.15%44.07%48.79%68.40%69.69%49.72%41.01%54.45%中技術密集型制造17.52%47.44%44.63%44.23%43.61%56.98%46.64%27.28

30、%40.69%53.14%高技術密集型制造13.24%50.38%31.96%37.46%29.27%30.60%25.72%17.56%28.58%34.38%部分國家或受地緣政治影響減少對中國產業鏈依賴。未來如果美國加強與東盟國家的合作，不排除國家會減弱對中國在低、中技術密集型制造領域供應依賴的可能性。27金融報國客戶至上27PART FIVE中國在產業鏈變革中的破局之術28CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上28中國在產業鏈變革中的破局之術激發內需帶動作用促進產業鏈下游壯大加快制造業高端化躍升應對“兩端擠壓”處境 進一步提高本土自主創新能力 加快促進數智化轉型升

31、級 推動先進制造業和現代服務業深度融合 推進中國產品和服務的質量與品牌建設 增加居民可支配收入，擴大消費基礎 激發民間投資活力 增強居民消費預期、投資預期 優化消費和投資結構探索差異化精準合作路徑優化區域產業鏈合理布局 在中低端制造領域：避免國內中低端環節“空心化”，錯位發展 在高端制造領域：積極打造中國品牌，輸出中國高質量中間品完善產業鏈風險管理體系預防保護主義干擾通過企業出海強化在亞洲產業鏈嵌入 面向不同目的地制定出海策略 政策鼓勵多元化企業出海模式并行 激發龍頭企業引領“組團出?！泵嫦虺龊Ｆ髽I提供指導 帶領組建亞洲長期合作關系和智庫聯盟 聯合構建權益維護和企業服務機制 制定重點產業鏈多元化戰略 儲備有效的預防、化解和反制措施挖掘國際機制潛力推動全球化發展 依托現有區域經濟一體化協定合力構建良好的產業鏈生態 率先加強與亞洲“帶路國家”的經貿往來和產業鏈合作，后進一步向全球其他地區“帶路國家”推行29CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上29風險提示相關國家經濟超預期下行風險相關國家政治等突發事件風險相關國家政策不穩定風險30謝謝觀看CHINA GALAXYSECURITIES中國銀河新發院