東方金誠：2021綠色債券回顧與展望（16頁）.pdf

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1、碳中和政策暖風頻吹，綠色債券乘風起勢碳中和政策暖風頻吹，綠色債券乘風起勢2021 年我國綠色債券市場發展回顧與展望2021 年我國綠色債券市場發展回顧與展望1. 2021 年綠色債券市場回顧：1. 2021 年綠色債券市場回顧：中國境內綠色債券數量規模雙雙同比大幅增長。2021 年境內“貼標”綠債發行數量 484只，發行規模 6030.97 億元，數量同比翻倍增長，規模同比增長 166.24%。綠色中票成為綠色債券發行主力， 銀行間市場發行規模上升。 發行主體以高信用級別的國有企業為主， 國有企業性質發行人占比超過九成， AAA 級別的發債主體依舊保持穩步增長的態勢。中國境內綠色債券發行主體信

2、用級別相對穩定。2021 年有 6 個綠色債券發行主體信用等級下調，有 1 只綠色債券的債項級別下調；有 3 個綠色債券發行主體信用等級上調，2 只綠色債券的債項級別上調。雙碳戰略驅動新能源產業持續發力。 在已披露具體資金投向的 311 只綠色債券中， 清潔能源領域的資金規模合計占比超過 60%，清潔交通領域次之，作為非綠色用途的補流資金有所壓降，我國綠色債券的綠色程度進一步提升。政策扶持疊加市場青睞， 綠色債券具有一定的融資成本優勢。 綠色金融債、 綠色公司債、綠色企業債和綠色中期票據的加權平均發行利率分別為 2.88%、 4.08%、 4.41%和 3.44%，較 2020 年分別下降 3

3、bp、77bp、36bp 和 22bp。2021 年 AAA 級別和 AA 級別綠色信用債發行利差中位數分別為 65bp 和 232bp，對應券種的一般信用債發行利差中位數分別為74bp 和 286bp，AAA 級別綠色債券仍具有一定發行成本優勢，但有所縮窄;AA 級別綠色債券發行成本優勢較大。2.2022 年展望2.2022 年展望雙碳戰略驅動綠債市場潛力進一步釋放。2021 年我國境內綠色債券市場延續了以往的發行優勢，隨著雙碳戰略的逐步推進，國家及各地綠色金融政策也將持續發力，綠色債券市場擴容空間可期。轉型金融蓄勢待發， 債券創新產品或將持續推出。 未來隨著綠色金融及轉型金融的發展，債券市

4、場或將出現更多的綠色創新產品，為綠色增長提供新的低碳發展引擎。發行主體更加多元， 發行積極性有望進一步提升。 隨著改革開放的進一步推進以及在綠色金融領域廣泛開展的國際合作， 將促進我國綠債市場發行主體更加多元； 而在綠色低碳發展的時代背景下，企業主動進行綠色融資的行動也將更加積極主動。標準體系建設更趨完善。 未來標準研制方面將會進一步完善綠色金融和轉型金融相關標準，并遵循國際通行原則，更好實現國內外標準統一。環境信息披露進一步強化，強制披露要求有望加速落地。在信息披露方面，正呈現出規范化、強制性趨勢。尤其是在氣候風險下，氣候及環境等 ESG 信披成為市場十分關注的問題。同時，在標準國際趨同的發

5、展下，未來信息披露要求也將不斷和國際標準對接。氣候投融資理念逐漸增強，ESG 投資加速主流化。未來綠色金融將圍繞 2030 年實現碳達峰、2060 年實現碳中和展開，以綠色、環保和可持續性為核心的“氣候投融資”正逐漸增強。 目前主流的研究也通過 ESG 評級來評估企業的收益和風險， 來進一步衡量綠色資產的價值。在投資中普遍納入 ESG 評估分析，已經成為一種趨勢。一、2021 年我國綠色債券市場回顧（一）（一）發行數量及規模發行數量及規模強勁提升強勁提升，碳中和債券表現突出碳中和債券表現突出2021 年中國境內“貼標”綠色債券累計發行 484 只，發行規模 6030.97 億元，約占同期全球綠

6、色債券發行規模的20.91%1。 2021年境內新發行綠色債券發行數量較去年翻倍增長，發行規模同比增長 166.24%。 2021 年新發行綠色債券包括 405 只信用債和利率債， 發行規模4848.74 億元；79 只綠色資產證券化產品，發行規模 1182.23 億元。2021 年，碳中和債可謂綠債市場中流砥柱。對綠債的強勁提升做出了突出貢獻。碳中和債共發行 199 只，發行規模 2531.02 億元，占綠債市場 40%的比重。2021 年境內整體新發行債券規模為 61.75 萬億元2，綠色債券發行規模僅占總發行規模的 0.98%，在“雙碳”目標推動下，未來綠色債券市場發展還有很大潛力。資料

7、來源：wind，東方金誠信用整理圖圖 1:21:2016016- -20212021 年年我國境內我國境內“貼標貼標”綠色債券發行情況及綠色債券發行情況及碳中和發行占比概況碳中和發行占比概況（二）（二）綠色中票領跑市場，綠色資產證券化產品增長迅速綠色中票領跑市場，綠色資產證券化產品增長迅速分債券類型來看，2021 年綠色債務融資工具和綠色資產證券化產品對綠色債券發行貢獻了極大的增量。其中以綠色中票為主，發行規模 1675.67 億元，占比 27.78%。綠色資產證券化產品增長迅速，發行規模 1182.23 億元，占比 19.60%。探究綠色資產證券化產品快速增長的原因， 除了能源轉型的大背景以

8、外， 還因為資產證券化產品能夠較好的和綠色低碳項目融合。比如，新能源行業的光伏發電站、污水處理設備等固定設施，都可以成為資產證1根據 CBI 官網截至 2022 年 1 月 12 日的統計，2021 年全球綠色債券發行規模為 4521.77 億美元。2數據來源：Wind券化產品的基礎資產。 綠色資產證券化產品不僅可以為發債企業提供融資便利， 也可以通過資產證券化進行風險分級，給不同風險偏好的投資者更多選擇。其次是綠色金融債，自綠債市場開啟以來， 綠色金融債在規模占比方面一直領跑市場， 隨著市場債券品種的不斷豐富與均衡，它的占比在不斷縮減，2020 年跌至第四位。2021 年綠色金融債以 19%

9、的規模占比重返綠債市場三甲?？梢钥吹?21 年政策性銀行是綠金債的主力，2021 年國開行、進出口行、農發行共計發行了 636 億元。商業銀行、金融租賃公司分別發行 385 億元和 110 億元。如果從發行數量看，商業銀行則一直是綠色金融債發行主力軍。2021 年 7 月銀行業金融機構綠色金融評價方案正式實施，包括綠色信貸、綠色債券等綠色金融業務正式納入考核業務的覆蓋范圍， 其評價結果將納入央行金融機構評級等政策和審慎管理工具。 在這項政策的支持推動下，也有望再次拉動綠色金融債的增長。資料來源：wind，東方金誠信用整理圖圖 2 2：2016-2016-20212021 年年境內各綠色債券類型

10、發行規模對比境內各綠色債券類型發行規模對比發行場所方面，2021 年，銀行間債券市場綠色債券發行規模占比為 68.77%，比 2020年（34.66%）大幅提升 34.11 個百分點。這主要得益于交易商協會持續推出了碳中和債、可持續發展掛鉤債券等創新品種，極大地推動了銀行間市場綠色債券的發行。2021 年上海交易所綠色債券發行規模占交易所發行綠色規模的 84.50%，占比較上年提高 8.75 個百分點；深圳交易所綠色債券發行規模占交易所發行綠色規模的 15.50%，占比較上年減少 8.75 個百分點。 2021 年跨市場發行的綠色債券規模占全年綠色債券市場發行規模的 8.57%， 占比較上年同

11、期降低個 17.41 百分點。數據來源：wind，東方金誠信用整理圖圖 3 3：2016-2016-20212021 年年境內境內“貼標貼標”綠色債券各場所發行規模對比綠色債券各場所發行規模對比（三）（三）國企國企穩居綠債發行主導地位穩居綠債發行主導地位，區域，區域集群效應明顯集群效應明顯2021 年在 292 個發行主體中，國有企業是絕對的發行主力，地方國企和中央國企合計發行規模達到 5757 億元，占比達到 96%。2016-2021 年間，國有企業的比重也不斷提升，在各券種中均占較大份額。而從主體的多元化來看，至少涉及到 11 類的發行主體。2021 年，中國綠色債券市場創新不斷、活力紛

12、呈，也吸引了國際發行人的目光。12 月 14 日，匈牙利在我國成功發行了 10 億元人民幣熊貓債， 發行期限 3 年， 這是匈牙利繼 2017 年首次亮相中國熊貓債市場后的第三次發行， 也是市場首單綠色主權熊貓債， 使得綠債的發行主體進一步豐富?？傮w來說，央國企主動服務國家重大戰略部署，積極促進生產方式綠色轉型，很好地發揮了標桿示范作用。民營企業也積極參與了碳達峰、碳中和行動，但發行數量和規模占比仍較小，2016-2021 年間，民營企業發行綠色債券的規模僅占綠色債券發行總額的 2%。未來隨著國家加大支持實體經濟的力度， 國家仍需要進一步推行相關激勵政策措施， 鼓勵民營企業參與綠色債券的發行，

13、 提高其發行便利， 如通過加持信用風險緩釋憑證、 擔保增信等方式，支持有市場、有前景、有技術競爭力的民營企業進行綠色債券融資，有效提振民營企業市場信心和綠色轉型決心。資料來源：wind，東方金誠信用整理圖圖 4 4：20212021 年年境內境內“貼標貼標”綠色債券發行綠色債券發行主體企業性質情況主體企業性質情況在地區分布上，2021 年發行主體發布在 28 個省市自治區、直轄市，除了川、黑、寧基本實現全覆蓋。發行規模上，除北京超千億規模外，11 個省份的發行規模均超過百億元，合計占到綠債市場的 42%，而在發行數量，京蘇粵浙四省占據半壁市場。這一方面凸顯了區域的集群效應，但一方面也顯示出了地

14、區分布不均勻。數據來源：wind，東方金誠信用整理圖圖 5 5：20212021 年年境內境內“貼標貼標”綠色債券發行綠色債券發行主體地區分布情況及累積占比主體地區分布情況及累積占比（四）（四）發行發行期限以三年期為主期限以三年期為主，AAA 級綠債占比提升級綠債占比提升在發行期限方面， 2021 年三年期綠色債券發占比進一步提升， 3 年期發行規模占比達到62%，同比增長 6%。5 年期的綠色債券發行規模占比為 11%，同比減少 13%。資料來源：wind，東方金誠信用整理圖圖 6 6：2 2016016- -20212021 年年綠色債券發行綠色債券發行期限期限分布（按規模計）分布（按規模

15、計）在主體和債項評級方面，2021 年除去無評級樣本和綠色資產證券化產品外，有評級的樣本以 AAA 占絕對主力， 而且 AAA 級主體及債項的規模占比明顯高于去年同期水平， 分別提升 26%和 14%；而 AA+和 AA 級主體及債項的規模占比同比均出現降低，綠色債券發行明顯向高信用等級發行主體集中。究其原因，或是由于 2021 年以來，信用債市場風險頻發，風險偏好下降， 中低等級綠色債券發行難度有所上升， 也就使得中高等級債券發行規模占比不斷提升，AA+及以下評級綠色債券發行規模占比不斷壓減。資料來源：wind，東方金誠信用整理圖圖 7 7：2 2016016- -20212021 年年綠色

16、債券發行主體（左）及債項（右）級別分布（按規模計）綠色債券發行主體（左）及債項（右）級別分布（按規模計）（五）（五）多個環保領域發債主體多個環保領域發債主體信用級別信用級別下下調調主體及債項級別調整方面，2021 年有 6 個綠色債券發行主體信用等級下調3，分別為北京東方園林環境股份有限公司、 啟迪環境科技發展股份有限公司、 山東美晨生態環境股份有限公司、樹業環?？萍脊煞萦邢薰?、云南水務投資股份有限公司、重慶旅游投資集團有限公司，有 1 只綠色債券的債項級別下調（19 啟迪 G2）。2021 年有 3 個綠色債券發行主體信用等級上調， 分別為承德市國控投資集團有限責任公司、 鹽城市國有資產投

17、資集團有限公司、湖北文化旅游集團有限公司，有 2 只綠色債券的債項級別上調（19 承控綠色債/G19 承控 1、18 鄂西圈 GN001）。表表 1 1：20212021 年年綠債市場主體及債券級別調整情況綠債市場主體及債券級別調整情況債券債券簡稱簡稱發行發行人人簡稱簡稱評級機構評級機構發行日發行日/ /調整日調整日調整前調整前主體主體/ /債項債項調整后調整后主體主體/ /債項債項級別級別調整調整級別調整原因級別調整原因（來自評級報告）（來自評級報告）20 東林G1東方園林上海新世紀2020-12-21/2021-4-28AA+AA+/AAAAAAA/AAA2021 年和 2021 年第一季

18、度， 公司經營虧損且虧損數額大，后續工程建設業務的開展將繼續受限于公司自身可支配資源；公司非公開發行優先股的批復失效；公司股東及其一致行動人股權質押問題持續難以得到妥善解決，且后續存在繼續被動減持風險。19 啟迪G2啟迪環境中誠信國際2019-9-25/2021-7-14,2021-9-24,2021-11-3AA+/AA+AA+/AA+A-/A-A-/A-公司 2021 年前三季度經營情況較半年度持續惡化，公司當前可用貨幣資金緊張且仍存在債務未展期或續貸情況；同時，公司與城發環境的換股吸收合并事項存在不確定性。19 美晨G1美晨生態聯合資信2019-10-22/2021-12-30AAAA/

19、-AA(AA(負負面）面）/-園林施工行業作為建筑施工行業的子行業，流動性承壓；全國范圍內實施柴油重卡國六排放標準，重卡市場需要受到抑制，公司相關零配件供應商業務受到沖擊；公司短期利潤水平存在較大下行壓力；存續債券的集中兌付加大了公司的資金壓力。18 樹業環保綠色債樹業環保中證鵬元2018-8-10/2021-5-14,2021-6-29,2021-8-10AA-AA-/AAABBB-BBB-/AAA公司 2020 年審計報告被出具無法表示意見，流動性大幅減弱，前期大額對外投資款及借款未來收回情況不確定，新增產能消化可能存在一定壓力，債務壓力極大。20 云水務綠色債 01云南水投聯合資信202

20、0-8-12/2021-12-3AA+AA+/AA+AA+AA+（負（負面面） /AA+2021 年上半年公司負債水平持續處于3評級調低包括評級等級下調以及評級展望下調，調高包括等級上調及評級展望上調。高位，債務期限與公司項目資金回流周期錯配，盈利水平弱化；公司負債水平高，短期債務規模較大；公司利潤虧損擴大；控股股東流動性趨緊，財務狀況弱化。17 云水務綠色債/G17云綠 12017-5-26/2021-12-3AA+AA+/AA+AA+AA+（負（負面面） /AA+20 重慶旅投GN001重慶旅投中誠信國際2020-12-2/2021-6-29AAAA/-AAAA（負（負面面）/-2020

21、年公司收入和利潤受新冠肺炎疫情影響大幅下滑、債務規模繼續上升且負擔較重、資金被占用規模較大、金佛山景區重組事項尚未完成等。同時，中誠信國際也肯定了公司在重慶市國有企業中保持的重要戰略地位、繼續獲得有力的政府和股東支持等方面的優勢。19 承控綠色債/G19 承控 1承德國投大公國際2019-8-29/2021-6-28AA/AAAA/AAAA+/AA+AA+/AA+承德市經濟財政實力繼續增強，公司得到市政府在資產劃撥及財政補貼等方面的大力支持，公司投融資主體地位顯著提升，資產規模大幅增長，資本實力進一步增強，營業收入大幅增長。G20鹽城1鹽城國投東方金誠2020-9-25/2021-7-29AA

22、AA/-AA+AA+/-鹽城市經濟實力很強，新能源資源稟賦優越，風電、光伏等新能源產業面臨良好發展機遇；公司在鹽城市能源投資領域具有重要地位，投資的的海上風電等能源類項目將帶來較大規模的收入及投資收益；公司繼續得到實際控制人及相關方的大力支持；18 鄂西圈GN001湖北文旅集團中誠信國際2018-3-26/2021-2-9AA+/AA+AA+/AA+AAA/AAAAAA/AAA公司文化旅游板塊持續快速發展；業務多元化并取得了良好的經營業績；獲得各級政府大力支持，資金、資產的注入帶動公司所有者權益不斷增長；金融機構的支持力度較大等信用優勢。資料來源：wind，東方金誠信用整理（六）（六）雙碳戰略

23、驅動新能源產業持續發力，清潔能源領域倍受青睞雙碳戰略驅動新能源產業持續發力，清潔能源領域倍受青睞2021 年，非金融機構主體發行的綠色債券共計 374 只，其中 63 只債券因主體綠色未對應具體綠色項目或因私募發行綠色項目信息不明確， 僅對 311 只募集資金用途較為明確的綠色債券進行統計，其合計資金規模 3356.67 億元。受雙碳目標政策引導，新能源產業持續發力，在已披露具體資金投向的 311 只綠色債券中，以風電、光伏發電、水電、生物質發電等新能源項目為主的清潔能源領域的資金規模合計占比超過 60%，穩居第一位。清潔交通領域作為碳減排的另一重要領域，發行規模位居第二，主要由資金密集型的軌

24、道交通項目貢獻。值得注意的是， 作為非綠色用途的補流資金有所壓降， 已從去年的占比 20.71%下降到 8.32%，我國綠色債券的綠色程度進一步提升。數據來源：公開資料，東方金誠信用整理圖圖 8 8：20212021 年披露資金投向的非金融企業綠色債券資金投放分布年披露資金投向的非金融企業綠色債券資金投放分布（七）（七）綠色債券主要品種加權平均發行利率呈綠色債券主要品種加權平均發行利率呈下降下降趨勢趨勢， 高信用等級綠色信高信用等級綠色信用債發行利差仍具優勢用債發行利差仍具優勢發行利率方面，2021 年綠色金融債、綠色公司債、綠色企業債和綠色中期票據的加權平均發行利率分別為 2.88%、4.0

25、8%、4.41%和 3.44%（見表 2），較 2020 年分別下降 3bp、77bp、36bp 和 22bp，呈現下降趨勢。表表 2 2：20212021 年年綠色債券主要券種發行期限及發行利率統計表綠色債券主要券種發行期限及發行利率統計表券種券種樣本數量樣本數量（個）（個）加權平均期限加權平均期限（年）（年）發行利率區間發行利率區間（% %）加權平均發行利率加權平均發行利率（% %）同比變化同比變化（bpbp）綠色金融債343.022.004.952.88-3-3綠色公司債1084.222.807.504.08- -7777綠色企業債377.133.457.504.41- -3636綠色中

26、期票據1573.102.506.803.44- -2222數據來源：wind，東方金誠信用整理數據來源：wind，東方金誠信用整理圖圖 9 9：20212021 年年綠色債券主要券種發行利率走勢綠色債券主要券種發行利率走勢( (單位：單位：% %）發行利差方面， 東方金誠信用通過債券發行利率減去相同起息日、 相同期限的國債到期收益率，得到個券發行利差。2021 年 AAA 級樣本中綠色信用債發行利差中位數為 65bp，對應券種的一般信用債發行利差中位數為 74bp， AAA 級別主體發行的綠色債券仍然具有一定的發行成本優勢， AA 級樣本中綠色信用債發行利差中位數為 232bp， 對應券種的一

27、般信用債發行利差中位數為 286bp，AA 級別主體發行的綠色債券發行成本優勢較大。但 AA+級別主體發行的綠色債券沒有體現成本優勢（見表 3）。利率上的優勢對于發行人來說意義重大，融資成本的降低有利于推動企業進一步釋放供給， 助力綠色發展。 現階段綠債發行數量與規模仍然較小，受限于綠色債券樣本較少，發行成本分析易受市場波動和個券極值影響，相關分析存在局限性。表表 3 3：20212021 年年綠色信用債與一般信用債不同級別發行主體發行利差對比綠色信用債與一般信用債不同級別發行主體發行利差對比類別類別主體級別主體級別樣本數量（個）樣本數量（個）發行利差區間（發行利差區間（bpbp）發行利差中位

28、數（發行利差中位數（bp)bp)綠色信用債AAA258-25.75404.665AA+7433.38368.33152AA5955.58473.22232一般信用債AAA5615-30.42494.5474AA+36566.07598.01143AA253543.15641.20286數據來源：wind，東方金誠信用整理二、展望中國人民銀行金融研究所所長周誠君曾在中國金融四十人論壇上表示：金融業支持“3060 目標”的主要領域包括了綠色金融、轉型金融等方面。2021 年以來，國際、國內綠色發展以及綠色金融發展都展現出新的態勢，東方金誠信用預計 2022 年在碳中和戰略的推動下， 中國綠色債券市

29、場將繼續延續以往增長態勢并將迎來長期利好驅動， 綠色債券發展有望駛入長坡厚雪的新賽道。2022 年，在雙碳戰略驅動下，綠色債券市場潛力有望進一步釋放、轉型金融等創新產品有望推出、綠債發行積極性有望進一步提升、標準體系將更趨完善、綠色債券信息披露有望進一步強化、債券 ESG 主題投資產品不斷豐富，ESG 投資漸成主流。（一）（一）雙碳戰略驅動雙碳戰略驅動，綠債市場潛力進一步釋放，綠債市場潛力進一步釋放2021 年我國境內綠色債券市場增速在經歷 2020 年短期調整之后呈現爆發式增長，隨著雙碳戰略的進一步推進， 國家及各地綠色金融政策也將持續發力， 綠色債券的發展也將延續持續向好態勢。 一是 20

30、21 年 4 月 2 日 綠色債券支持項目目錄 （2021 年版） （以下簡稱 “ 新版目錄”）正式發布。新版目錄以綠色產業指導目錄（2019 年版）為基礎，增加了債券市場綠色項目類型，如豐富擴展了農業和生態保護、綠色建筑、綠色裝備制造、綠色服務、綠色貿易等領域的項目支持范疇。二是碳中和政策支持力度持續增強，未來一段時期碳中和債仍將是綠色債券市場的支柱產品。 從整體規模來看， 近年來綠債的發行規模年均增速超過 30%。 如果全年的綠債發行規模按照 30%的增速計算， 那么 2022 年的發行規模預計可達 8000 億元左右，擴容空間可期。（二）（二）轉型金融蓄勢待發轉型金融蓄勢待發，債券創新產

31、品，債券創新產品或將持續推出或將持續推出2021 年，交易商協會和交易所適時推出了碳中和債券、可持續發展掛鉤債券、藍色債券、社會債券、可持續發展債券等創新品種支持企業轉型升級，助力碳中和戰略的推進。隨著低碳（零碳）時代的到來，推動經濟綠色、低碳、零碳發展已是大勢所趨，綠色債券市亦場能夠為經濟的綠色增長提供更多的發展動力。未來，隨著綠色金融及轉型金融的發展，債券市場或將出現更多的創新產品，為經濟綠色、低碳發展提供新的發展引擎。較之于綠色金融，轉型金融更具有靈活性、針對性和適應性，可以更大范圍、更大規模地滿足經濟結構轉型， 特別是重點工業、 交通、 建筑等領域轉型升級的資金需求。 在碳達峰、碳中和

32、過程中， 大量高碳企業需要向低碳或零碳轉型。 如果因為轉型中的企業目前屬于高碳行業而無法獲得融資， 則高碳企業的低碳轉型升級將面臨難以突破的瓶頸， 進而影響中國碳中和戰略的進程。中國是全球制造中心，具有龐大的工業體系，有太多的碳密集、高環境影響行業和企業，需要通過各方面金融支持進行技術改造、產業轉型，逐步實現減排、低碳、零排放。2021 年 4 月 28 日，交易商協會借鑒先進經驗，創新推出了可持續發展掛鉤債券（SLB)。 截至 2021 年 12 月末，我國境內共發行可持續掛鉤債券 26 只，規模 354.5 億元，募集資金不僅支持清潔能源等低碳產業，也重點支持了鋼鐵、水泥、火電和煤礦等傳統

33、高碳排放行業的轉型，且關鍵績效指標和可持續績效目標均與能耗提升、污染物減排直接掛鉤?？沙掷m掛鉤債券（SLB）的推出是發展轉型金融的重要創新實踐，也是中國綠色金融與國際接軌的重要舉措。中國正在積極和國際機構合作，積極準備推出轉型金融相關標準，轉型金融蓄勢待發，可以預計 2022 年有望迎來更多的轉型金融創新產品。（三）（三）發行發行主體更加多元，發行主體更加多元，發行積極性有望積極性有望進一步進一步提升提升從市場發行主體來看， 發行主體將更加多元化。 隨著債券通、 綠色一帶一路戰略的推進、粵港澳大灣區建設的帶動以及同其他國家或機構在綠色金融領域廣泛開展的綠色金融合作，我國綠色債券國際化發展不斷推

34、進，特別是新版綠債目錄的更新，兼顧了國際普適性，更有效地推動了我國綠債發展與國際接軌，方便境外發行人和投資人參與到我國綠色債券市場，國內的發行主體也能夠更積極的參與到國際綠色債券市場。 再加上國家也在積極倡導綠色金融與普惠金融的有效結合， 引導金融機構加大對小微企業、 科技創新、 綠色發展的支持力度，也將能促進綠債的融資主體的進一步多元化。此外，在綠色低碳發展的時代背景下，企業主動進行綠色融資的行動也將更加積極主動。（四）（四）標準體系建設更加完善，撬動更多資金助力綠色發展標準體系建設更加完善，撬動更多資金助力綠色發展產品的創新離不開標準的引導。 在完善綠色金融標準體系方面， 2021 年央行

35、出臺 綠色債券支持項目目錄（2021 年版）中英文版，實現了國內綠色債券界定標準的統一，并遵循國際通行的“無重大損害”原則，著眼于應對碳減排，考慮保護生物多樣性等要求，同時不再將煤炭等化石能源項目納入支持范圍， 更好實現了與國際通行標準的統一。 從國際層面看，新版目錄推動了中歐綠色分類標準的趨同，產生了很好的社會影響。2021 年 11 月聯合國氣候大會期間，人民銀行和歐盟基于新版目錄取雙方最大公約數，共同完成了可持續金融共同分類目錄，涵蓋了雙方共同認可的、對減緩氣候變化貢獻顯著的 55 項主要經濟活動清單，為引導更多境外資金支持國內碳達峰、碳中和工作奠定了重要基礎。央行研究局局長王信在 20

36、21 年 12 月 30 日中小微企業金融服務和綠色金融情況舉行新聞發布會上明確表示，2022 年將繼續完善綠色金融和轉型金融的標準，將更多類型的綠色金融產品和服務納入評價體系， 撬動更多資金進入碳減排領域。 未來標準研制將會進一步完善綠色金融和轉型金融相關標準，并遵循國際通行原則，更好實現國內外標準統一。（五）（五）環境信息披露有望進一步強化，強制披露要求有望加速落地環境信息披露有望進一步強化，強制披露要求有望加速落地在信息披露方面，正呈現出信披提質，要求強化的趨勢。尤其是在氣候風險下，氣候及環境等 ESG 信披成為市場十分關注的議題。 目前國際上綠色金融信息披露框架較多， 包括氣候相關財務

37、信息披露工作組 （TCFD） 、 氣候披露標準委員會 （CDSB） 、 碳信息披露項目 （CDP） 、全球報告倡議組織（GRI）、負責任銀行原則（PRI）等。比如中英金融機構氣候與環境信息披露試點所參考的標準是 TCFD 標準。在國際上，全球可持續和氣候相關信息披露標準正在制定中。如國際可持續標準委員會 (ISSB)正致力于提供一套全面的可持續相關信息披露標準的全球基準。在國內，2021 年發布的金融機構環境信息披露指南對金融機構環境信息披露形式、頻次、應披露的定性及定量信息等方面提出要求，并根據各金融機構實際運營特點，對商業銀行、資產管理、保險、信托等金融子行業定量信息測算及依據提出指導意見

38、。雖然金融機構的環境信息披露還屬于鼓勵披露階段，但金融機構已然開始行動。針對境內上市公司，隨著 2021 年 5 月環境信息依法披露制度改革方案的發布，文件提出“要求 2022 年完成上市公司、 發債企業信息披露有關文件格式修訂， 2025 年基本形成環境信息強制性披露制度” 。同年 11 月、12 月，生態環境部先后發布企業環境信息依法披露管理辦法和企業環境信息披露格式準則，對上市公司和發債企業的環境信息披露提出了具體要求，兩份文件均自 2022 年 2 月 8 日起施行。文件顯示，上市公司和發債企業披露年度環境信息時，除了披露本辦法規定的環境信息外，還應當披露年度融資形式、金額、投向等信息

39、，以及融資所投項目的應對氣候變化、 生態環境保護等相關信息。 可以說加強了各類主體的環境信息披露要求。此外，2021 年證監會發布修訂后的上市公司年度報告和半年度報告格式準則，新增環境與社會責任章節， 包括對屬于重點排污單位的公司或其主要子公司、 重點排污單位之外的公司等在環境和社會方面披露內容設定了強制、半強制、鼓勵三個方面的披露責任。這都顯示出，信披提質，要求持續強化。因為充分借助綠色投融資機制，以更加有效的環境信息披露和綠色經營績效來吸引各種資本，能夠更好地、更充分地利用各種綠色金融資源。同時，隨著中國金融改革開放、 擁抱世界， 使得外資的持續流入也對國內市場信披基建提出了更高的要求。

40、也因此在國內國際標準趨同的趨勢下， 未來信息披露要求也將不斷和國際標準對接。（六）（六）氣候投融資理念逐漸增強，氣候投融資理念逐漸增強，ESG 投資漸成主流投資漸成主流氣候變化是未來威脅人類未來生存和發展的重大挑戰之一。 氣候變化有關的投資和融資活動涉及如何識別氣候敏感項目、如何吸引氣候投資資金、如何管理好氣候資金，既是一項挑戰， 也是一項推動經濟可持續發展的重要機遇。 未來， 綠色金融無疑需要圍繞碳中和戰略，氣候投融資將會成為綠色金融最為重要的組成部分。在融資端，綠債數據顯示出 2021 年綠色融資需求的強勁提升。2021 年底我國也適時發布了氣候投融資試點工作方案，為深入貫徹落實黨中央、國

41、務院關于碳達峰、碳中和的重大戰略決策，探索差異化的氣候投融資體制機制、組織形式、服務方式和管理制度，生態環境部等九部門決定開展氣候投融資試點工作，組織編制了氣候投融資試點工作方案。中國人民銀行行長易綱曾指出，預計 2030 年前，中國碳減排需每年投入 2.2 萬億元；2030年-2060 年，需每年投入 3.9 萬億元。預計到 2060 年，中國碳減排的總投資在 137 萬億元左右。結合我國的碳中和實施路徑，對于碳中和轉型企業，主要是傳統高碳排放企業，聚焦能源轉型、傳統行業節能改造等重點領域，用好綠色信貸、轉型債券、SLB 等，如煤炭清潔高效利用專項再貸款則支持煤炭安全高效綠色智能開采、 煤炭

42、清潔高效加工、 煤電清潔高效利用、工業清潔燃燒和清潔供熱、民用清潔采暖、煤炭資源綜合利用和煤層氣開發利用等七個領域。對于碳中和成長企業，聚焦在清潔能源、碳減排技術、節能環保等領域的發展，用好碳減排支持工具、綠色債券等融資工具。對涉及上述領域的央國企類，可以發揮標桿示范作用，凸顯自身的社會責任品牌，讓資本市場看到企業可持續發展的能力，獲取一些更優的融資優勢和發展機遇。頭部民企和專精特新企業，也有機會助力碳中和發展，充分利用一些政策紅利，推進自身可持續發展并不斷壯大。在投資端，雙碳”戰略催生投資機遇。據2021 中國 ESG 發展白皮書統計，2021 年前三季度，權益類公募 ESG 基金新發產品

43、48 只，接近此前 5 年的總和。截至三季度，全市場權益類 ESG 公募基金共計 140 只，資產管理總規模躍升至 2500 億元，接近去年同期的兩倍?？梢哉f目前低碳經濟轉型正在引領全球資本管理行業進行史上最大規模的資產再配置。全球資本市場正在見證資金加速流入環境、社會和公司治理（ESG）表現優秀的具有可持續發展特征的資產標的， 以綠色、 環保和可持續性為核心的 “氣候投資” 正逐漸成為投資主流，在投資中納入 ESG 評估分析， 通過 ESG 評級來評估企業的收益和風險， 來進一步衡量綠色資產的價值。對于投資機構而言，綠債本身的正外部性毋庸置疑，且雙碳戰略或將驅動更多的激勵政策向綠色金融市場傾斜， 綠色債券市場空間有望進一步拓展。 伴隨國內綠債市場的持續擴容、產品種類的日益多元，以及央行貨幣政策對綠色低碳的支持與鼓勵，2022 年銀行業金融機構對綠色債券的投資情況可能在監管考核中占據更重要的地位， 而擁有較高信用資質以及較高收益的綠債，也逐漸成為國內資本關注熱點。未來投資綠色金融產品、享受碳中和政策紅利，賺取綠色低碳資產的溢價或將成為資本市場的時尚。