《有機硅行業深度分析：需求增長與擴產放緩推動供需好轉有機硅行業有望景氣復蘇-250320（17頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《有機硅行業深度分析：需求增長與擴產放緩推動供需好轉有機硅行業有望景氣復蘇-250320（17頁）.pdf（17頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 11752 300滬深基礎化工2025.032024.112024.072024.0319%13%8%3%-2%-8%-13%-18%原材料價格大幅上漲。宏觀經濟形勢變化；有機硅下游需求不及預期；行業產能擴張力度超出預期；風險提示：風險提示：企業。機硅有建議關注業績彈性較大以及產業鏈一體化布局較為完善的。提升與企業盈利的上行景氣度的行業善，開工率提升至合理水平，推動我國有機硅行業供需格局有望改速增長與供給壓力的緩解，未來隨著有機硅內外需求的快：行業供需格局有望好轉，推動景氣上行行業供需格局有望好轉，推動景氣上行 有機硅需求的增長。推動我國共同，的帶動下，我國有機硅出口有望保持較快增長態勢在海

2、外需求增長和產業競爭力提升斷豐富，其需求前景較為可觀。來看，隨著上下游技術的不斷進步，有機硅材料的應用場景有望不從長期需求有望保持穩定，共同推動我國有機硅需求的整體增長。望保持較快增長。建筑等傳統領域則在裝配式建筑等趨勢推動下，能源汽車、光伏風電等新興產業的快速發展，有機硅材料的需求有隨著電子、新：需求有望保持快速增長需求有望保持快速增長有機硅有機硅，蓬勃發展蓬勃發展下游產業下游產業 國民經濟存在緊密聯系。交通設備等需求較大?？傮w來看，有機硅應用領域廣闊，其需求與合計貢獻率有機硅一半以上的需求，此外紡織、醫療、工業助劑和電子、電力及新能源、建筑等下游行業是有機硅最主要的需求領域，提高，有機硅產

3、品在越來越多的領域展示其優越性能并實現應用。隨著經濟的快速發展和人民生活水平的不斷：有機硅應用領域廣闊有機硅應用領域廣闊 我國有機硅行業的供給壓力有望逐步緩解。隨著國內產能擴張腳步的放緩，未來國有機硅行業新增產能較少，。未來幾年我企業的投資意愿明顯下降下滑，行業景氣以來有機硅年2023。尾聲已近目前這一輪行業擴產產能迎來一輪擴產周期。有機硅行業景氣和盈利顯著提升，推動我國有機硅年以來，2020成為全球有機硅最主要的生產基地。已我國升和海外產能的退出，隨著我國有機硅產能的提行業擴產趨勢放緩，供給壓力有望緩解：行業擴產趨勢放緩，供給壓力有望緩解：。經濟各個領域汽車、紡織、個人護理等國民電力與新能源

4、、電子電器、泛應用于，廣封性、耐溫性、耐候性、電氣性能、生理惰性等方面表現優異具有優越的綜合性能，在密有機物的特性與無機物的功能于一身，有機基團是直接與硅原子相連的一大門類化合物的。有機硅材料集）、且至少有一個C-Si有機硅是指含有硅碳鍵（：簡介簡介有機硅材料有機硅材料 投資要點：投資要點：日20月03年2025發布日期：樓22座T1號1788上海浦東新區世紀大道 地址：地址：樓18號10鄭州鄭東新區商務外環路 地址：地址：65585629-0371 電話：電話：李智李智 聯系人：聯系人：13-02-2025 關注景氣回升的鉀肥、滌綸長絲行業基礎化工行業月報：化工品價格整體回暖，28-02-2

5、025 分析及河南省概況基礎化工行業深度分析：化工新材料產業鏈 14-03-2025 硅行業關注景氣回升的鉀肥和供需格局好轉的有機基礎化工行業月報：化工品價格整體回落，相關報告相關報告 ，聚源研究所資料來源：中原證券 指數表現指數表現300相對滬深相對滬深基礎化工基礎化工 )維持維持(同步大市同步大市 行業深度分析行業深度分析-證券研究報告證券研究報告 行業深度分析行業深度分析有機硅有機硅 復蘇復蘇景氣景氣硅行業有望硅行業有望有機有機供需好轉，供需好轉，推動推動擴產放緩擴產放緩與與增長增長需求需求 50586308- 021 S0730512100001登記編碼：登記編碼：分析師：顧敏豪分析師

6、：顧敏豪 基礎化工基礎化工 請閱讀最后一頁各項聲明 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 頁17共/頁1第第2頁/共17頁 基礎化工 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 內容目錄內容目錄 1.有機硅行業簡介有機硅行業簡介.4 1.1.有機硅材料簡介.4 1.2.有機硅材料性能優越，應用廣泛.5 2.行業擴產趨勢放緩，供給壓力有望緩解行業擴產趨勢放緩，供給壓力有望緩解.7 2.1.海外產能逐步收縮，全球有機硅產能向我國轉移.7 2.2.國內產能擴張補發放緩，供給壓力有望緩解.8 3.有機硅需求有望保持快速增長態勢有機硅需求有望保持快速增長態勢.10 3.1.有機硅應用領域廣

7、闊，需求保持快速增長.10 3.2.下游產業蓬勃發展，有機硅需求前景可觀.11 3.3.2024 年出口態勢改善，未來預計保持增長.13 4.供需格局好轉，行業景氣有望上行供需格局好轉，行業景氣有望上行.14 4.1.有機硅供需格局有望好轉，推動行業景氣上行.14 4.2.投資建議.15 5.風險提示風險提示.16 xVgWpPtMvNuNtOrPaQaO6MoMrRoMnQkPoOoNjMoMmN9PnNxOMYpOrOvPnQsP第3頁/共17頁 基礎化工 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 圖表目錄圖表目錄 圖 1：有機硅產業鏈簡介.4 圖 2：有機硅下游產品種類

8、.5 圖 3：全球聚硅氧烷產能增長.7 圖 4：全球聚硅氧烷產量增長.7 圖 5：中國聚硅氧烷產能增長.8 圖 6：中國聚硅氧烷產量增長.8 圖 7：中國有機硅歷年產能變動.9 圖 8：中國有機硅行業產能利用率.9 圖 9：中國有機硅行業產能集中度.9 圖 10：中國有機硅行業產能格局.9 圖 11：中國有機硅產品消費結構（按形態）.10 圖 12：中國有機硅產品消費結構（按行業）.10 圖 13：中國有機硅中間體年度消費量（按形態）.10 圖 14：中國有機硅中間體月度消費量.10 圖 15：中國集成電路產量.11 圖 16：中國智能手機產量.11 圖 17：中國主要家電產量(彩電空調).1

9、1 圖 18：中國主要家電產量(冰箱洗衣機).11 圖 19：中國汽車產量.12 圖 20：新能源汽車產銷量.12 圖 21：中國光伏電池產量.12 圖 22：中國風電新增設備容量.12 圖 23：中國房地產新開工面積.13 圖 24：中國房地產投資規模.13 圖 25：我國初級形狀聚硅氧烷進出口態勢.13 圖 26：我國初級形狀聚硅氧烷月度出口態勢.13 圖 27：DMC 價格.15 表 1：三種硅橡膠特性簡介.5 表 2：有機硅材料的性能特性.6 表 3：有機硅材料的主要應用領域.6 表 4：全球有機硅主要企業及產能（以硅氧烷計）.8 表 5：我國有機硅供需情況測算（樂觀情景）.14 表

10、6：我國有機硅供需情況測算（中性情景）.14 表 7：我國有機硅供需情況測算（悲觀情景）.15 表 8：有機硅板塊相關上市公司.15 第4頁/共17頁 基礎化工 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 1.有機硅行業簡介有機硅行業簡介 1.1.有機硅有機硅材料簡介材料簡介 有機硅是指含有硅碳鍵（Si-C）、且至少有一個有機基團是直接與硅原子相連的一大門類化合物的。有機硅材料包括各類小分子化合物和高分子聚合物，如各類有機硅單體均屬于有機硅小分子化合物。由單體進一步生成的有機硅聚合物種類眾多，包括聚硅氧烷、聚碳硅烷、聚氮硅烷等。其中以硅氧鍵（-Si-O-Si-）為骨架組成的聚硅

11、氧烷，是有機硅化合物中數量最多、研究最深、應用最廣的一類，占有機硅材料總量的 90%以上。有機硅產業鏈可以分為上游原材料、中游單體和中間體、下游深加工品種及終端應用三個環節。其中上游主要為原材料工業硅及一氯甲烷，中游為各類有機硅單體和中間體的生產，下游為硅油、硅橡膠和硅樹脂等聚合物，以及這些聚合物進一步加工的各類制成品，進而廣泛用于到各類終端應用領域，此外少量中間體也可以在一些下游領域直接應用。圖圖 1：有機硅產業鏈簡介：有機硅產業鏈簡介 資料來源：中原證券研究所，新安股份定向增發募集說明書 有機硅性能優異、形態多樣、用途廣泛，自 20 世紀 40 年代初問世以來經過 70 多年的開發應用，商

12、品品種多達上萬種。從下游產品形態來看，聚硅氧烷下游制品一般包括硅橡膠、硅油、硅樹脂三大類產品。其中硅橡膠、硅油、硅樹脂及其他消費分別占比 66.9%、29.5%、3.6%。硅橡膠：一類具有交聯結構的高分子聚硅氧烷，是最重要的有機硅產品之一。制備硅橡膠的原料通常由線型聚硅氧烷（基膠）、補強填料、交聯劑、催化劑、改性添加劑等組成。將所有原料經混煉（或混合）加工成混煉膠（或混合膠），混煉膠（混合膠）在一定的條件下硫化（也稱固化或交聯），便可從黏流態轉變成彈性體。根據硫化方式和硫化溫度不同，硅橡膠可分為室 第5頁/共17頁 基礎化工 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 溫膠（R

13、TV）、高溫膠（HTV）和液體膠（LSR）。表表 1：三種硅橡膠：三種硅橡膠特性簡介特性簡介 產品類別 產品簡介 產品主要特性 主要應用領域 室溫膠 室溫膠是指能在室溫下交聯成彈性體的一種硅橡膠。室溫膠一般以 107 膠為基礎膠料，配以補強填料、交聯劑、催化劑，經混合配制而成 具有耐高低溫、耐候性、疏 水性及良好的電氣性能，還具有制造簡單、使用方便、固化快、粘結力強等優點。主要作為粘合劑、密封劑、灌封和制模材料用于建筑、電子、新能源和汽車等領域。高溫膠 高溫膠是高分子量的線型聚硅氧烷（即生膠）加入補強填料、交聯劑等各類添加劑，經混煉加工成混煉膠，混煉膠經加壓成型（模壓、擠出、壓延）或注射成型，

14、在高溫下硫化成各種硅橡膠制品。根據生膠的結構和添加劑的不同，構成了種多性能、多種用途、多種形態的高溫膠產品。具有優異的耐高低溫、耐候性、抗壓縮永久變形性以及良好的電氣性能。廣泛應用于電子電器、電力、汽車、醫療、日用品以及航空航天等領域。液體膠 液體膠的硫化反應是基礎膠料（通常為乙烯基硅油）與交聯劑在催化劑作用下交聯成彈性體。液體膠是目前國內外大力發展的一類硅橡膠。具有無毒、生理惰性、易于灌注、機械強度高以及卓越的抗水解穩定性（耐高壓蒸汽）、良好的低壓縮形變和低燃燒性等優點。主要作為灌封和制模材料用于醫療、日用品、電子電器、新能源等領域。資料來源：中原證券研究所、東岳硅材招股說明書 硅油：一類呈

15、鏈狀結構的線性聚硅氧烷，室溫下為液體油狀物。按所含有機基團的不同，硅油可分為二甲基硅油、甲基含氫硅油、甲基苯基硅油、乙烯基硅油以及各種有機基改性硅油如氨基改性硅油、環氧改性硅油等，各種硅油中以甲基硅油的應用最為廣泛。硅油廣泛應用于紡織、日化、機械加工、化工、電子電氣等行業，主要用作紡織印染助劑、日化助劑、高級潤滑油、防震油、絕緣油、真空擴散泵油、脫模劑、消泡劑、拋光劑和隔離劑等。硅樹脂：一類具有高度交聯網狀結構的熱固性聚硅氧烷，具有優異的耐熱性、電絕緣性及良好的防水效果。有機硅樹脂主要作為絕緣漆浸漬 H 級電機及變壓器線圈，以及用于浸漬玻璃布、玻布絲及石棉布后制成電機套管、電器絕緣繞組等。圖圖

16、 2：有機硅下游產品種類：有機硅下游產品種類 資料來源：中原證券研究所，東岳硅材招股說明書 1.2.有機硅有機硅材料性能優越，應用廣泛材料性能優越，應用廣泛 有機硅材料在結構上既有“有機基團”，又有“無機結構”，這種特殊的組成和結構使其集 第6頁/共17頁 基礎化工 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 有機物的特性與無機物的功能于一身，賦予了有機硅材料優越的綜合性能，在密封性、耐溫性、耐候性、電氣性能、生理惰性等方面表現優異。表表 2：有機硅材料的性能特性有機硅材料的性能特性 材料特性 具體說明 粘結密封性 有機硅由于主鏈兩側基團分別親和有機和無機介質，因此可以對有機和

17、無機介質進行很好地粘結。同時有機硅材料還具備良好的防水性能，可用于各類防水密封 耐高低溫 有機硅材料的熱穩定高，不僅耐高溫，而且也耐低溫，可以在較寬的溫度范圍內（-80260）使用，特殊品種的使用溫度范圍更廣，是唯一具有如此寬廣溫度適應范圍的橡膠材料 耐候性 有機硅主鏈結構不易被紫外線和臭氧所分解，具有比其他高分子材料更優異的耐老化性能，在自然環境下的使用壽命可達數十年 電氣性能 有機硅材料具有良好的電氣性能，其介電損耗、耐電壓、耐電弧、耐電暈、電阻系數等均在絕緣材料中名列前茅。同時，有機硅材料還具有優異的疏水性，可以有效提高電氣設備在濕熱環境下使用的可靠性 生理惰性 聚硅氧烷是目前已知最無活

18、性的化合物中的一種，具有優異的生物相容性和較好的抗凝血性能，可與人體長期接觸而無毒副作用、無刺激性，特別適用于食品及醫療衛生領域 界面性能（如疏水、潤滑、消泡性等）有機硅具有極低的表面張力和較高的表面活性，在疏水、消泡、潤滑、防黏、上光等應用領域具備優異的使用性能，可作為表面活性劑、防水劑、高分子材料加工助劑等廣泛使用 資料來源：中原證券研究所、東岳硅材招股說明書 憑借優異的綜合性能，有機硅材料的應用范圍已由最初的國防軍工行業逐步擴展到建筑、電力、電子電器、汽車、紡織、個人護理等國民經濟各個領域，實現了廣泛的應用。同時有機硅材料對航空航天、新材料、新能源、生物醫療、電子信息等戰略性新興產業和可

19、持續發展的傳統產業的支持作用越來越顯著，其重要性也在不斷提升，已成為現代工業和日常生活不可缺少的高性能材料。表表 3：有機硅材料的主要應用領域有機硅材料的主要應用領域 應用領域 主要應用環節及功能 主要產品 利用有機硅的特性 替代的材料 軍工、航天航空 各類密封、減震、防護材料：氣密、水密等流體密封材料；隔振、吸振等減振降噪材料；電磁屏蔽與隱身材料；耐高溫、耐輻射涂料 室溫膠 高溫膠 硅樹脂 粘結密封性、耐高低溫、耐候性、電氣性能 普通橡膠 通用塑料 建筑 各類建筑結構膠、密封膠：建筑幕墻結構性裝配及嵌縫；中空玻璃粘結密封；建筑密封、防水和嵌縫 室溫膠 粘結密封性、耐候性、疏水性 環氧樹脂、聚

20、硫橡膠、丁基橡膠、聚氨酯 新能源 各類灌封膠和密封膠：新能源汽車電池組灌封、密封；太陽能光伏組件密封、灌封；LED 芯片封裝及電源灌封；風電直驅電機密封 室溫膠 液體膠 粘結密封性、耐高低溫、電氣性能 環氧樹脂、丙烯酸酯、EVA、PVB、聚氨酯 電力 各類電氣絕緣材料：復合絕緣子；絕緣套管；避雷器；電纜及電纜附件 高溫膠 液體膠 電氣性能 耐候性 疏水性 玻璃、瓷、氯化聚乙烯、通用塑料 醫療 各類人體植入材料及醫療器件：人造器官、美容假體；醫用導管和器械護套；口腔印模材料；醫用膠黏劑；醫療器件的潤滑和疏水處理 液體膠 高溫膠 生理惰性 潤滑性 疏水性 醫用塑料、乳膠、聚氨酯 電子電器 各類膠黏

21、劑、密封劑和灌封膠：電子元器件的粘接固定；電路的灌封保護；硅膠按鍵、鍵盤貼、鼠標墊；電器的絕緣、密封、減震等 高溫膠 液體膠 粘結密封性 耐高低溫 電氣性能 環氧樹脂、聚氨酯 第7頁/共17頁 基礎化工 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 疏水性 汽車 各類密封、防水、減震材料：耐高溫膠管；汽車引擎密封、車燈密封；密封件、密封條、減振組件；高級潤滑油、剎車油、防震油 高溫膠 液體膠 硅油 粘結密封性、耐高低溫、電氣性能、疏水性 普通橡膠、通用塑料、聚氨酯 日用品 各類家居日用品：高端家用廚具；嬰兒奶嘴、奶瓶等母嬰用品；兒童玩具；成人用品 高溫膠 液體膠 硅油 耐高低溫、

22、生理惰性、潤滑性 普通橡膠、通用塑料、乳膠 個人護理 各類護理產品添加劑：洗發護膚產品；化妝品；防曬產品 硅油 中間體 潤滑性、疏水性、柔軟性 天然油脂、礦物油 紡織 各類紡織印染助劑：織物潤滑、柔軟、疏水、整理；無紡織物的柔軟劑；紗線與紡織機械的潤滑劑；印染消泡劑 硅油 潤滑性、柔軟性、疏水性、消泡性 天然油脂、礦物油、聚乙烯乳液 資料來源：中原證券研究所、東岳硅材招股說明書 由于有機硅材料特殊的分子結構，有機硅材料還具有廣泛的可設計性，因而可以不斷開發出新的高性能產品以滿足各行業不同的個性化需求。有機硅材料不僅可以作為一種基礎材料在工業中大量應用，還可對其他材料進行改性，改善或提高傳統材料

23、的工藝性能和使用性能。憑借優良的性能和廣泛的適用性，有機硅材料具有廣闊的應用前景。2.行業行業擴產趨勢放緩，擴產趨勢放緩，供給壓力有望緩解供給壓力有望緩解 2.1.海外產能逐步收縮，全球有機硅產能向我國轉移海外產能逐步收縮，全球有機硅產能向我國轉移 全球有機硅工業自 20 世紀 40 年代實現工業化、20 世紀 70 年代后開始規?；a，至今工業化發展已 70 多年的歷史。20 世紀 90 年代以來，受益于下游需求的快速增長和生產技術的提升，全球有機硅行業保持了快速發展。2008-2023 年，全球聚硅氧烷產能從 150.2 萬噸/年增長至 363 萬噸/年，產量從 113.3 萬噸增長至

24、292.1 萬噸，年均復合增長率分別為 6.07%和 6.54%。圖圖 3：全球聚硅氧烷產能增長：全球聚硅氧烷產能增長 圖圖 4：全球聚硅氧烷產量增長：全球聚硅氧烷產量增長 資料來源：中原證券研究所，SAGSI，東岳硅材招股說明書 資料來源：中原證券研究所，SAGSI，東岳硅材招股說明書 從全球產能分布來看，我國是全球最主要的有機硅生產國，約占全球總產能的 70%。近年來，全球聚硅氧烷產能增量基本來自于我國。受原材料、成本和市場等因素影響，海外有機硅產能總體處于收縮狀態。近年來海外部分有機硅裝置出現關停，2016 年以來邁圖關閉了德國和-10%-5%0%5%10%15%20%050100150

25、2002503003504002008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球硅氧烷產能（萬噸/年）產能增速（%）-5%0%5%10%15%20%0501001502002503003502008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球硅氧烷產量（萬噸）產量增速（%）第8頁/共17頁 基礎化工 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 美國的有機硅裝置，陶氏化學關閉了位于英國的有機硅產能，海外產能總計退出近 3

26、0 萬噸。目前海外有機硅產能主要集中于陶氏、?？虾屯呖说葒H巨頭，由于成本、產業鏈配套等方面競爭力相對薄弱，預計未來海外有機硅產能總體仍將呈現收縮的態勢。表表 4：全球全球有機硅主要企業及產能有機硅主要企業及產能（以硅氧烷計）（以硅氧烷計）公司名稱 裝置地址 產能（萬噸/年）合計（萬噸/年）陶氏 美國 Carrolton,Kentucky 20 49.8 英國 Barry,Wales 14.5 中國江蘇張家港 17.2 ?？?法國 Roussillon 10 34 中國江西永修 24 瓦克 德國 Nunchrit 13 28.3 德國 Burghausen 10 中國江蘇張家港 5.3 邁圖

27、日本 Ota,Gumma Prefecture 4 16.5 韓國 Seosan 7.8 中國浙江建德 4.7 信越 日本群馬縣 Isobe 和 Matsuida 10.5 20.1 泰國 Map Ta Phut,Rayong 9.6 資料來源：中原證券研究所、中國化工新材料產業發展報告 2.2.國內國內產能擴張補發產能擴張補發放緩放緩，供給壓力有望緩解供給壓力有望緩解 受益于生產技術水平的提升、市場需求的快速增長與產業鏈配套和原材料供應的優勢，近年來全球有機硅產能持續向我國轉移，推動我國有機硅產業規?？焖偬嵘?。2014-2023 年，我國有機硅中間體產能從 132.5 萬噸增長至 284.5

28、 萬噸，年復合增長率 8.86%，產量從 76 萬噸增長至 217.8 萬噸，年復合增長率 12.41%。隨著我國有機硅產能的提升和海外產能的退出，我國有機硅產能占全球的比例從 2014 年的 55%提升至 2023 年的 78%，成為全球有機硅最主要的生產基地。圖圖 5：中國聚硅氧烷產能增長：中國聚硅氧烷產能增長 圖圖 6：中國聚硅氧烷產量增長：中國聚硅氧烷產量增長 資料來源：中原證券研究所，卓創資訊 資料來源：中原證券研究所，卓創資訊-5%0%5%10%15%20%25%30%050100150200250300350400201420152016201720182019202020212

29、02220232024中國硅氧烷產能（萬噸/年）產能增速（%）-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%05010015020025030020142015201620172018201920202021202220232024中國硅氧烷產量（萬噸）產量增速（%）第9頁/共17頁 基礎化工 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 2020 年以來，受新能源等下游需求拉動，有機硅行業景氣和盈利顯著提升，推動我國有機硅產能迎來一輪擴產周期。在此期間，我國有機硅中間體產能擴張幅度較大，規?？焖偬嵘?。根據卓創資訊數據，我國有機硅中間體產能從 2019 年的 1

30、64 萬噸/年增長至 2024 年的 353 萬噸/年，提升幅度達 115.24%，其中 2024 年為有機硅產能投產大年，當年產能增長 68.5 萬噸，增長幅度達 24.08%。受產能快速提升的影響，2024 年我國有機硅行業產能利用率下降至71.43%，位于 2018 年以來的低位。圖圖 7：中國：中國有機硅歷年產能變動有機硅歷年產能變動 圖圖 8：中國：中國有機硅行業產能有機硅行業產能利用率利用率 資料來源：中原證券研究所，卓創資訊 資料來源：中原證券研究所，卓創資訊 在產能快速增長的同時，我國有機硅行業集中度也有顯著提升。在環保政策收緊，市場競爭日趨激烈等因素影響下，行業龍頭憑借規模效

31、應、技術資金和一體化產業鏈等優勢不斷提高市場份額，推動產能不斷持續向優勢龍頭企業集中。2020 以來，我國有機硅行業 CR4 從 49.3%提升至 56%。截至 2024 年，我國有機硅單體生產企業合計 13 家，合盛硅業、東岳硅材、江西星火為產能最大的主要有機硅單體生產企業，產能分別占行業總產能的 26%、12%和 10%。圖圖 9：中國：中國有機硅有機硅行業產能集中度行業產能集中度 圖圖 10：中國：中國有機硅有機硅行業產能格局行業產能格局 資料來源：中原證券研究所，卓創資訊 資料來源：中原證券研究所，卓創資訊 2020-2022 年為有機硅行業的景氣周期，推動了我國有機硅企業大規模新建項

32、目擴張產能。經過 1-2 年的項目建設周期后，目前這一輪行業擴產項目已基本完成建設并實現投產。隨著2023 年以來有機硅價格的持續下行，行業景氣大幅下滑，有機硅企業的投資意愿明顯下降，部分項目因盈利壓力擱置或取消。未來幾年我國有機硅行業新增產能較少，目前規劃項目中僅內蒙興發的 10 萬噸產能有望年內落地。隨著國內產能擴張腳步的放緩，未來我國有機硅行業的-10010203040506070802015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年中國有機硅歷年產能變動（萬噸/年）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2014年20

33、15年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年中國有機硅行業產能利用率0%10%20%30%40%50%60%70%2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年中國有機硅產能集中度(CR4%)浙江合盛硅業26%東岳有機硅12%星火10%興發化工8%新安化工7%魯西化工7%唐山三友集團有限公司6%陶氏硅氧烷（張家港）6%浙江中天4%其他14%第10頁/共17頁 基礎化工 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 供給壓力有望逐步緩解。3.有機硅需求有機硅需求有望保持快速增長

34、態勢有望保持快速增長態勢 3.1.有機硅有機硅應用領域應用領域廣闊廣闊，需求保持快速增長需求保持快速增長 有機硅是一類性能優異、形態多樣、用途廣泛的高性能新材料，隨著經濟的快速發展和人民生活水平的不斷提高，有機硅產品在越來越多的領域展示其優越性能并實現應用。從有機硅的產品形態來看，硅橡膠是用量最大的有機硅材料，其中室溫膠（RTV）、高溫膠（HTV）和液體膠（LSR）分別占有機硅總量的 39%、28%和 3%，其次分別為硅油（28%）和硅樹脂（2%）。從下游應用領域來看，電子、電力及新能源、建筑等下游行業是有機硅最主要的需求領域，合計貢獻率有機硅一半以上的需求，此外紡織、醫療、工業助劑和交通設備

35、等需求較大?？傮w來看，有機硅應用領域廣闊，其需求與國民經濟存在緊密聯系。圖圖 11：中國有機硅：中國有機硅產品消費結構（按形態）產品消費結構（按形態）圖圖 12：中國有機硅產品消費結構（按行業）中國有機硅產品消費結構（按行業）資料來源：中原證券研究所，卓創資訊 資料來源：中原證券研究所，卓創資訊 在我國經濟的快速發展和下游電子、電力新能源等領域需求的帶動下，我國有機硅需求量保持了快速增長。2014-2024 年，我國有機硅中間體需求量從 77.2 萬噸快速增長至 206.05 萬噸，年復合增長率 11.53%。2021 年以來，受下游新能源汽車、光伏等領域快速增長的拉動，我國有機硅消費量增速保

36、持在較高水平，年復合增長率達 15.68%。圖圖 13：中國有機硅中間體年度消費量中國有機硅中間體年度消費量（按形態）（按形態）圖圖 14：中國有機硅：中國有機硅中間體月度消費量中間體月度消費量 資料來源：中原證券研究所，中國化工新材料產業發展報告 資料來源：中原證券研究所，卓創資訊 HTV28%RTV39%LSR3%硅油乳液28%硅樹脂及其他2%電子21%電力/新能源19%建筑14%紡織9%醫療9%工業助劑7%交通2%其他19%0%5%10%15%20%25%0501001502002502014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年20

37、24年中國有機硅中間體年度消費量（萬噸）增速（%）02468101214161820中國有機硅中間體月度消費量（萬噸）第11頁/共17頁 基礎化工 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 3.2.下游下游產業產業蓬勃發展，蓬勃發展，有機硅需求有機硅需求前景前景可觀可觀 電子是有機硅最主要的下游需求領域，有機硅在電子領域主要用作各類膠黏劑、密封劑和灌封膠，用于電子元器件的粘接固定、電路的灌封保護、電器的絕緣、密封、減震等領域，以及用作硅膠按鍵、鍵盤貼、鼠標墊等，主要的產品形態包括高溫膠和室溫膠。隨著電子和半導體產業的不斷發展，對各類材料的性能帶來更高的要求，有望進一步拉動有機

38、硅的需求。如先進制程和封裝技術對材料的耐高溫性、絕緣性的要求進一步提升，有機硅材料因其低介電常數和耐高溫等特性，成為先進封裝的重要材料；隨著 5G 和 AI 芯片功率密度提升，對材料的導熱性能大幅提高，推動了以有機硅材料為主體的導熱界面材料（TIM）需求的快速增長；消費電子領域，折疊屏手機、可穿戴設備的推廣也帶動了液態硅膠需求的提升?？傮w來看，隨著下游電子和半導體領域需求的增長以及技術的發展，未來電子電器領域有機硅的需求有望保持快速增長。圖圖 15：中國中國集成電路集成電路產量產量 圖圖 16：中國智能中國智能手機手機產量產量 資料來源：中原證券研究所，wind 資料來源：中原證券研究所，wi

39、nd 圖圖 17：中國主要家電產量：中國主要家電產量(彩電空調彩電空調)圖圖 18：中國主要家電產量：中國主要家電產量(冰箱洗衣機冰箱洗衣機)資料來源：中原證券研究所，wind 資料來源：中原證券研究所，wind 在汽車領域，有機硅憑借其耐高溫、耐腐蝕、絕緣性及輕量化特性，主要作為各類密封、防水、減震材料。我國汽車產業的快速發展帶動了汽車領域需求的增長。此外，隨著新能源汽車的快速發展，對有機硅的需求將進一步提升。在新能源汽車方面，電池封裝、電機電控及各類電子系統、綠色輪胎和輕量化材料等領域均對有機硅材料存在廣泛需求，單車消耗的硅膠用-40%-20%0%20%40%60%80%100%05001

40、000150020002500300035004000450050002014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-12中國集成電路產量（億塊）中國集成電路產量同比（%）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%024681012141618

41、2016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-10中國智能手機產量（億部）中國智能手機產量同比（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0500010000150002000025000300002014-022014-072014-122015-0520

42、15-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-12彩電產量（萬臺）空調產量（萬臺）彩電產量同比空調產量同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%020004000600080001000012000140002014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-0820

43、17-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-12家用電冰箱產量（萬臺）家用洗衣機產量（萬臺）家用電冰箱產量同比家用洗衣機產量同比 第12頁/共17頁 基礎化工 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 量較傳統汽油車大幅提升。未來隨著我國汽車產業全球競爭力的不斷提升和新能源汽車的持續增長，汽車領域有機硅需求有望保持較快增長態勢。圖圖 19：中國汽車產量

44、中國汽車產量 圖圖 20：新能源汽車產新能源汽車產銷銷量量 資料來源：中原證券研究所，wind 資料來源：中原證券研究所，wind 在新能源領域，有機硅憑借其優異的耐候性、耐老化性和耐高低溫性能，廣泛用于光伏組件的封裝膠膜、邊框粘接密封、接線盒灌封、結構粘接與防水密封等環節。風電方面，有機硅憑借優異的抗紫外線、耐腐蝕和耐溫差性能，用于風機葉片耐候涂層、齒輪箱潤滑材料及塔筒密封防護等領域。隨著新能源技術的不斷發展，有機硅的應用場景也不斷增多。在全球碳達峰、碳中和等因素推動下，未來光伏、風電產業有望保持穩健增長，裝置容量持續提升，從而保障有機硅材料的需求。圖圖 21：中國光伏電池產量中國光伏電池產

45、量 圖圖 22：中國中國風電風電新增設備容量新增設備容量 資料來源：中原證券研究所，wind 資料來源：中原證券研究所，wind 建筑領域曾經是有機硅最大下游應用市場，主要用于密封膠、防水涂料、隔熱材料及環保涂層等環節。其中密封膠是最大的應用場景，包括建筑幕墻、中空玻璃、節能門窗、裝配式建筑、裝飾裝修等領域。隨著我國房地產行業的下行，建筑領域對有機硅的需求亦受一定影響。未來隨著我國各項地產扶持政策的出臺，房地產行業下行態勢有望放緩。隨著綠色建筑政策的驅動下，裝配式建筑有望成為未來發展的主流方向。根據“十四五”建筑節能與綠色建筑發展規劃和城鄉建設領域碳達峰實施方案等文件，2025 年裝配式建筑占

46、城鎮新建建筑的比例將達到 30%以上，2030 年進一步提升至 40%。裝配式建筑中，接縫的-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05001000150020002500300035002014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-12中國汽車產量（

47、萬輛）中國汽車產量同比（%）-50%0%50%100%150%200%250%02004006008001000120014002016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-10中國新能源汽車產量（萬輛）中國新能源汽車銷量（萬輛）中國新能源汽車產量同比中國新能源汽車銷量同

48、比-20%0%20%40%60%80%100%120%010000200003000040000500006000070000800002015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-02中國太陽能電池產量（萬千瓦）中國太陽能電池產量同比（%）-100%-50%0%50%100%150%200%250

49、%300%01000200030004000500060007000800090002014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-12中國風電新增設備容量（萬千瓦）中國風電新增設備容量同比 第13頁/共17頁 基礎化工 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各

50、項聲明 密封與防水是裝配式建筑應用的關鍵技術，對有機硅密封膠的需求有望顯著提升。圖圖 23：中國房地產新開工面積中國房地產新開工面積 圖圖 24：中國房地產中國房地產投資規模投資規模 資料來源：中原證券研究所，wind 資料來源：中原證券研究所，wind 總體來看，隨著電子、新能源汽車、光伏風電等新興產業的快速發展，有機硅材料的需求有望保持較快增長。建筑等傳統領域則在裝配式建筑等趨勢推動下，需求有望保持穩定，共同推動我國有機硅需求的整體增長。從長期來看，隨著上下游技術的不斷進步，有機硅材料的應用場景有望不斷豐富，其需求前景較為可觀。同時，在能源安全的大背景下，有機硅材料作為非石油路線的化工新型

51、材料，具有強大的生命力和廣闊的發展前景。3.3.2024 年年出口態勢出口態勢改善，未來預計保持增長改善，未來預計保持增長 隨著技術不斷進步和規模的不斷增長，我國有機硅產業的競爭力不斷提升，帶動了有機硅出口的快速增長。2014 年我國成為有機硅凈出口國，自此以后我國有機硅出口保持了快速增長態勢。2014-2024 年，我國初級形狀聚硅氧烷年度出口量從 12.13 萬噸增長至 54.56 萬噸，年復合增長率 13.34 萬噸。與此同時，有機硅進口量總體保持穩定，從 2024 年的 11.84 萬噸小幅下滑至 10.88 萬噸。2014 年以來我國有機硅凈出口量從 0.3 萬噸提升至 43.68

52、萬噸，對我國有機硅產業的需求帶來一定拉動。圖圖 25：我國：我國初級形狀聚硅氧烷初級形狀聚硅氧烷進出口態勢進出口態勢 圖圖 26：我國：我國初級形狀聚硅氧烷初級形狀聚硅氧烷月度出口態勢月度出口態勢 資料來源：中原證券研究所，海關總署，卓創資訊 資料來源：中原證券研究所，海關總署，卓創資訊 2024 年以來，隨著全球經濟的復蘇帶動海外需求的改善，我國有機硅出口態勢顯著好轉。全年出口 54.56 萬噸，同比增長 34.24%，較 2023 年的-10.2%大幅改善。從有機硅產業發展-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0500001000001500002000002

53、500002014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-12房屋新開工面積:累計值(萬平方米）商品房銷售面積:累計值(萬平方米）房屋新開工面積:累計同比（%）商品房銷售面積:累計同比（%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%02000040000600008

54、0000100000120000140000160000房地產開發投資完成額:累計值（億元）房地產開發投資完成額:累計同比（%）01020304050602014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年初級形狀聚硅氧烷年度出口量（萬噸）初級形狀聚硅氧烷年度進口量（萬噸）凈出口（萬噸）0100020003000400050006000700001234562014年1月2014年7月2015年1月2015年7月2016年1月2016年7月2017年1月2017年7月2018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月

55、2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月2023年7月2024年1月2024年7月中國初級形狀聚硅氧烷月度出口量（萬噸）出口均價（美元/噸）第14頁/共17頁 基礎化工 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 歷程來看，有機硅的消費量與經濟發展水平密切相關。隨著全球新興經濟體和發展中國家經濟發展水平的提升，對有機硅的需求預計將持續提升。在海外需求增長和產業競爭力提升的帶動下，我國有機硅出口有望保持較快增長態勢。4.供需格局好轉供需格局好轉，行業景氣有望上行行業景氣有望上行 4.1.有機硅供需有機硅供需格局有望好轉格局有望好轉，推動

56、行業，推動行業景氣上行景氣上行 未來我國電子、新能源、新能源汽車等有機硅下游產業預計將保持快速發展，從而推動有機硅國內需求的增長。隨著海外需求的增長和我國有機硅產業競爭力的提升，有機硅出口有望保持較好態勢，進一步拉動我國有機硅的需求。供給方面，隨著我國有機硅產業擴產步伐的放緩，有機硅行業供給壓力有望逐步減輕。根據三種情景假設（樂觀、中性、悲觀，對應國內和出口需求分別以 15%、10%、5%三種增速增長）的測算，2025-2026 年我國有機硅行業供需格局有望改善，開工率提升至合理水平，推動有機硅行業景氣度的提升。表表 5：我國我國有機硅有機硅供需情況測算供需情況測算（樂觀（樂觀情景情景）年份

57、2022 年 2023 年 2024 年 2025E 2026E 產能（萬噸）257 284.5 353 353 363 產量（萬噸）206.94 217.81 252.15 289 334 開工率 80.52%76.56%71.43%81.87%92.01%國內需求（萬噸）158.92 180.39 206.05 236.95 272.49 需求增速（%）19.38%13.51%14.22%15.00%15.00%出口量（萬噸）45.28 40.65 54.56 62.75 72.16 出口增速 20.56%-10.22%34.23%15%15%進口量（萬噸）9.76 10.27 10.88

58、 10.50 10.50 凈出口（萬噸）35.51 30.38 43.68 52.25 61.66 資料來源：中原證券研究所、卓創資訊、海關總署 表表 6：我國有機硅供需情況測算（中性：我國有機硅供需情況測算（中性情景情景）年份 2022 年 2023 年 2024 年 2025E 2026E 產能（萬噸）257 284.5 353 353 363 產量（萬噸）206.94 217.81 252.15 276.00 305.00 開工率 80.52%76.56%71.43%78.19%84.02%國內需求（萬噸）158.92 180.39 206.05 226.65 249.31 需求增速（%

59、）19.38%13.51%14.22%10.00%10.00%出口量（萬噸）45.28 40.65 54.56 60.02 66.02 出口增速 20.56%-10.22%34.23%10%10%進口量（萬噸）9.76 10.27 10.88 10.50 10.50 凈出口（萬噸）35.51 30.38 43.68 49.52 55.52 資料來源：中原證券研究所、卓創資訊、海關總署 第15頁/共17頁 基礎化工 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 表表 7：我國有機硅供需情況測算（悲觀：我國有機硅供需情況測算（悲觀情景情景）年份 2022 年 2023 年 2024

60、年 2025E 2026E 產能（萬噸）257 284.5 353 353 363 產量（萬噸）206.94 217.81 252.15 263 277 開工率 80.52%76.56%71.43%74.50%76.31%國內需求（萬噸）158.92 180.39 206.05 226.65 249.31 需求增速（%）19.38%13.51%14.22%5.00%5.00%出口量（萬噸）45.28 40.65 54.56 60.02 66.02 出口增速 20.56%-10.22%34.23%5%5%進口量（萬噸）9.76 10.27 10.88 10.50 10.50 凈出口（萬噸）35.

61、51 30.38 43.68 49.52 55.52 資料來源：中原證券研究所、卓創資訊、海關總署 從有機硅中間體 DMC 價格來看，2022 年 3 月以來，隨著國內有機硅產能的大幅擴張，行業供需態勢惡化，景氣持續下行，價格不斷下跌。目前有機硅處于以來地位。2025 年 2 月以來，有機硅中間體 DMC 價格自 12600 元/噸上漲至 14400 元/噸，上漲幅度 14.29%，行業景氣有所復蘇。圖圖 27：DMC 價格價格 資料來源：中原證券研究所，卓創資訊 4.2.投資建議投資建議 目前有機硅板塊上市公司主要包括合盛硅業、東岳硅材、興發集團、新安股份等。建議關注業績彈性較大以及產業鏈一

62、體化布局較為完善的企業。表表 8：有機硅有機硅板塊相關上市板塊相關上市公司公司 公司名稱 收盤價（元）總股本（億股）總市值（億元）有機硅產能（折中間體）有機硅產能/市值（噸/萬元）PE（TTM）合盛硅業 56.16 11.82 663.93 86.5 萬噸 0.13 35.08 東岳硅材 8.35 12.00 100.2 30 萬噸 0.30 97.62 新安股份 8.76 13.50 118.22 27.5 萬噸 0.23 116.87 興發集團 22.70 11.03 250.44 30 萬噸 0.12 14.23 資料來源：中原證券研究所、各公司公告、wind（股價為 2025 年 3

63、月 20 日收盤價）0100002000030000400005000060000700002018/9/202019/9/202020/9/202021/9/202022/9/202023/9/202024/9/20 第16頁/共17頁 基礎化工 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 5.風險提示風險提示 有機硅下游需求不及預期；行業產能擴張力度超出預期；宏觀經濟形勢變化；原材料價格大幅上漲。第17頁/共17頁 基礎化工 本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明 行業投資評級行業投資評級 強于大市：未來 6 個月內行業指數相對滬深 300 漲幅 10以

64、上；同步大市：未來 6 個月內行業指數相對滬深 300 漲幅10至 10之間；弱于大市：未來 6 個月內行業指數相對滬深 300 跌幅 10以上。公司投資評級公司投資評級 買入：未來 6 個月內公司相對滬深 300 漲幅 15以上；增持：未來 6 個月內公司相對滬深 300 漲幅 5至 15；謹慎增持：未來 6 個月內公司相對滬深 300 漲幅10至 5；減持：未來 6 個月內公司相對滬深 300 漲幅15至10；賣出：未來 6 個月內公司相對滬深 300 跌幅 15以上。證券分析師承諾證券分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券分析師執業資格，本人任職符合監管機構相關合規要求

65、。本人基于認真審慎的職業態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯，獨立、客觀的制作本報告。本報告準確的反映了本人的研究觀點，本人對報告內容和觀點負責，保證報告信息來源合法合規。重要聲明重要聲明 中原證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本報告由中原證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告中的信息均來源于已公開的資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，也不保證所含的信息不會發生任何變更。本報告中的推測、預測、評估、建議均為報告發布日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收益可能

66、會波動，過往的業績表現也不應當作為未來證券或投資標的表現的依據和擔保。報告中的信息或所表達的意見并不構成所述證券買賣的出價或征價。本報告所含觀點和建議并未考慮投資者的具體投資目標、財務狀況以及特殊需求，任何時候不應視為對特定投資者關于特定證券或投資標的的推薦。本報告具有專業性，僅供專業投資者和合格投資者參考。根據證券期貨投資者適當性管理辦法相關規定，本報告作為資訊類服務屬于低風險（R1）等級，普通投資者應在投資顧問指導下謹慎使用。本報告版權歸本公司所有，未經本公司書面授權，任何機構、個人不得刊載、轉發本報告或本報告任何部分，不得以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的刊載、轉發，本公司不

67、承擔任何刊載、轉發責任。獲得本公司書面授權的刊載、轉發、引用，須在本公司允許的范圍內使用，并注明報告出處、發布人、發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下簡稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為其發送行為負責，提醒通過該種途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過該種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。特別聲明特別聲明 在合法合規的前提下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問等各種服務。本公司資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告意見或者建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到潛在的利益沖突，勿將本報告作為投資或者其他決定的唯一信賴依據。